报告公司投资评级 - 报告给予信达生物(1801 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 信达生物新一代管线的临床数据密集公布,进一步验证了公司在下一代IO、ADC等关键赛道上的差异化布局优势 [1] - 公司新产品/新适应症获批,包括ROS1、KRAS G12C和信迪利+呋喹替尼2L EMC适应症,以及IBI363 3mg/kg剂量和CLDN18.2管线在胰腺癌上的PoC数据更新,是未来12个月的重点催化剂 [1] - 公司玛仕度肽6mg减重数据(III期GLORY-1试验)将于6月23日在ADA大会上公布 [1] 公司投资亮点 IBI363(PD-1/IL-2α-bias双抗) - IBI363在实体瘤患者和IO经治患者中的整体有效性数据显示,从低剂量到高剂量都有明显的疗效和持久的反应 [4][5] - IBI363在冷肿瘤/IO经治的热肿瘤上取得了明显优于现有IO药物的疗效,包括黑色素瘤、MSS结直肠癌和鳞状NSCLC等 [4][5][7] - IBI363相比其他IL-2靶向药物有更优异的安全性、更宽的治疗窗口以及更可观的多药联用机会 [1] CLDN18.2管线 - 公司两款CLDN18.2候选药物IBI389(CLDN18.2/CD3双抗)和IBI343(CLDN18.2 ADC)在≥2L CLDN18.2阳性胰腺癌中分别取得40%/30%的ORR,IBI343还获得FDA快速通道认证 [1] 财务数据 - 公司2022-2026年收入预计年复合增长率为28.4% [2] - 2024-2026年净利润有望实现由亏转盈 [2] - 2025年市盈率215.1倍,2026年市盈率28.3倍 [2] 行业地位 - 交银国际覆盖的医药行业公司中,信达生物目标价涨幅位居前列 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司装机组合对今年利用率变化有韧性,盈利成长性仍清晰 [1] - 公司去年新增风电和光伏项目较多,今年前四个月风电和光伏发电量同比仍保持增长 [1] - 公司火电装机占比较高,在风电和光伏电价及利用小时下行的情况下,公司盈利端仍显示出韧性 [1] - 公司装机容量加快,上调目标价至27.55港元 [1] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 公司财务数据 - 2022年收入为1,033.05亿港元,同比增长14.3% [5] - 2022年净利润为74.63亿港元,同比增长188.8% [5] - 2024年预测收入为1,083.07亿港元,同比增长4.8% [5] - 2024年预测净利润为157.85亿港元,同比增长40.5% [5] 公司装机容量及发电量预测 - 2022年公司总装机容量为52,581兆瓦,其中新能源装机占比32.3% [3] - 2024年预计公司总装机容量将达到68,507兆瓦,新能源装机占比将提升至48.0% [3] - 2022年公司总发电量为1,846.04亿千瓦时,其中火电占比79.2% [3] - 2024年预计公司总发电量将达到2,101.14亿千瓦时,火电占比将下降至26.6% [3] 公司估值 - 报告采用分部估值法,给予公司目标价27.55港元 [2] - 其中火电板块估值为0.75倍2025年账面价值,新能源板块估值为8.0倍2025年市盈率 [2]

报告的核心观点 - 美联储6月FOMC会议维持利率不变,但上调了2024年通胀预测,反映了对通胀前景的谨慎态度[1][2][3][4] - 美联储认为5月较好的通胀数据可能还不足以提高其信心,需要等待7月和8月的通胀数据才能给出更明确的降息指引[4] - 美联储再次上调了长期利率水平,强化了"更高更久"的利率预期,表明在新的宏观范式下,通胀降至2%的目标可能较为困难[10][11] - 美联储在年内降息的可能性较大,但具体时点仍存在较大不确定性,需密切关注未来2-3个月的通胀和就业数据[17][18] - 全球主要央行已经开启降息大幕,但美联储的降息步伐可能较其他央行更为谨慎,这可能导致非美国家货币贬值,增加其通胀压力[20][21] 根据目录分别总结 5月通胀意外回落,美联储选择谨慎 - 5月CPI和核心CPI数据均低于预期,反映了通胀进展[5][6] - 美联储利率声明中对通胀的措辞有所软化,但仍选择谨慎上调全年通胀预测[1][2][3] - 美联储认为5月较好的通胀数据可能还不足以提高其信心,需要等待更多数据确认[4] 降息在年内仍可能发生,但不意味着开启降息周期 - 美联储官员中支持不加息的人数有所增加,但降息派仍占绝大多数[5][6] - 美联储预测2024年降息的中位数为1次,但预测2次降息的官员人数最多[6][7] - 美联储在年内选择降息,更多是为了实现渐进式的货币正常化,避免过晚降息造成尾部风险[7][8] - 美联储可能采取"鹰派"降息方式,不给出明确的降息路径,而是相机抉择[8] 全球流动性"紧中有松" - 当前市场对年内降息的预期较为中性,与美联储预测较为接近[14][15] - 但年内降息的具体时点仍存在较大不确定性,需密切关注未来2-3个月的通胀和就业数据[16][17][18] - 全球主要央行已经开启降息大幕,但美联储的降息步伐可能较其他央行更为谨慎,可能导致非美国家货币贬值[20][21] - 整体来看,2024年下半年全球流动性将呈现"紧中有松"的格局[20][21]

报告公司投资评级 - 报告维持京能清洁能源(579 HK)的买入评级,上调目标价至2.50港元 [1] 报告的核心观点 公司发展情况 - 2024年公司风/光新增装机容量目标2.7吉瓦如期完成,推动2025年盈利增长 [1] - 2025年公司盈利有望重回增长趋势,股息率仍在子行业中最高 [1] 财务预测调整 - 下调2024-2025年公司发电量预测,主要由于风电和光伏发电量略低于预期 [1][3] - 因此下调2024/25年盈利预测0.3%/0.7% [1] - 但预计公司2024-2026年维持0.14元人民币的分红不变 [1] 估值及目标价 - 维持公司5.2倍2025年市盈率估值,上调目标价至2.50港元 [1] - 目前公司7.0%的股息率仍在运营商子行业中最高,对公司估值有支持作用 [1] 根据目录分别总结 主要营运数据预测 [3] - 2024-2026年公司风电及光伏装机容量保持稳定增长,占总装机容量比重将提升至80.1% - 2024-2026年公司风电和光伏发电量预计将保持11.1%-16.6%的增长 估值指标预测 [3][4] - 公司2024-2026年市净率预计维持在0.43-0.58倍的合理区间 - 2024-2026年市盈率预计维持在3.6-5.4倍的合理区间 财务数据预测 [5] - 2024-2026年公司收入和净利润保持稳定增长,年增长率分别为4.0%、8.5%和12.2% - 2024-2026年公司每股收益和每股股息保持稳定,股息率维持在7.0%

报告公司投资评级 - 报告将大唐新能源的评级由买入下调至中性 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩仍有同比下跌的风险,受风/光利用小时同比下跌影响,预计公司2024年上半年盈利仍有下跌风险 [1] - 公司每年新增装机量需要加快,以应对存量项目利用率下降的风险 [1] - 公司2024/25年新增装机量预计为1.8/2.1吉瓦,同比上升11.7%/12.2% [3] - 公司风电/光伏电价在2024/25年每年预计有约3%的同比降幅 [1] - 公司2024年预测净负债/总股本为144%,较同行平均约156%低,有潜在利好 [1] - 公司目前23%的预期分红比率相对同行的30-50%偏低,有提高分红比率的空间 [1] - 公司盈利端要有突破,估值端才有较大提升空间 [1] 财务数据总结 - 公司2022-2026年收入预计从124.99亿元增长至150.16亿元,同比增长5.3%-7.8% [3] - 公司2022-2026年净利润预计从34.85亿元增长至33.15亿元,同比增长93.8%-10.2% [3] - 公司2022-2026年每股收益预计从0.40元增长至0.39元,同比增长93.8%-10.2% [3] - 公司2022-2026年市盈率预计从4.8倍下降至5.0倍 [3] - 公司2022-2026年市账率预计从0.89倍下降至0.59倍 [3] - 公司2022-2026年股息率预计从2.6%上升至4.5% [3]

通胀数据分析 - CPI同比持平,环比由升转降,主要受到假期因素影响[3] - 核心CPI环比亦由正转负,反映内需仍待巩固[6] - 食品价格上涨,猪肉价格快速上涨,创18个月新高[4] - 能源价格回落,但预计对6月CPI的拖累将有所转弱[5] PPI分析 - PPI同比降幅收窄,环比由跌转涨,结束连续6个月下降趋势[8] - 生产资料价格环比上涨,能源价格下降,材料价格上升[9] - 装备制造业景气度不一,电子半导体设备高景气,锂电池和新能源车价格下降[10] - 大宗商品价格上涨带动PPI上升,预计后续PPI同比改善空间较大[2] 数据对比 - 5月CPI同比0.3%,预期0.4%,前值0.3%[1] - 5月CPI环比-0.1%,预期0%,前值0.1%[1] - 5月PPI同比-1.4%,预期-1.5%,前值-2.5%[1] - 5月PPI环比0.2%,前值-0.2%[1]

2024 年 5 月中国出口数据超预期。以美元计价，5 月出口同比增 7.6%，高于预 期 5.7%，前值 1.5%；5 月进口同比增 1.8%，低于预期 4.4%，前值 8.4%。5 月 贸易顺差 826.6 亿美元，高于预期 720.5 亿美元，前值 723.5 亿美元。 机电产品和高新技术产品是出口维持韧性的主要驱动力，对出口增长贡献 分別达到 4.5%和 2.0%。具体来看：1) 集成电路、汽车及船舶出口同比贡 献分别达 0.8%、0.6%和 0.6%，是本月出口的主要贡献项。边际变化上， 集成电路的边际出口贡献提高了 0.3%，出口量价双升也反映了全球半导 体产业景气度的提升，当前全球半导体周期已经触底回升，多家主流机构 也在陆续上调 2024 年全球半导体的销售预测。2) 汽车、船舶出口同比仍 保持着较高增速，分别达 16.5%和 62.2%，但边际贡献有所转弱，分别下 降 0.5%及 0.7%。其中，汽车出口量增价减，出口价格跌幅由上月的-1.8% 扩大至-10.1%，而出口量变化不大，维持在 30%左右的同比增速。当前新 兴市场整体新能源车渗透率仍较低，叠加中国新能源汽车强劲的国际竞争 力，同 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [13] 报告的核心观点 收入和利润超预期 - 2024年1季度收入/利润均超预期 [1] - 核心商业/新业务收入增速分别为27%/19% [1] - 调整后净利润75亿元,净利率10%,较去年同期的9.4%继续提升 [1] 各业务表现 外卖 - 外卖单量同比增24%,收入增速23%,略慢于单量 [4] - AOV同比降幅超过5%,单均收入微幅下降,但广告变现率提升及补贴优化抵消影响,UE约1.2元/单 [5] 闪购 - 闪购日单840万,同比增约60%,收入增速50% [6] - AOV因高基数影响同比下降,但广告收入同比提升,UE转正 [6] 到店酒旅 - GTV同比增60%+,年交易用户增37%,收入增速31% [7] - 广告收入增长慢于佣金,但效果广告同比增长强劲,整体运营利润率约31% [8] 新业务 - 美团优选亏损29亿元,同环比收窄,得益于下降用户补贴、提升件均价等措施 [9] - 其他新业务总体实现小幅盈利,零售业务如小象超市、快驴保持强劲增长 [10] 财务预测调整 - 收入预测上调约33亿元,主要来自外卖/闪购业务变现率提升及新业务如小象超市/快驴等业务增长 [1] - 利润预测上调57亿元,主要来自外卖UE进一步优化、到店酒旅运营利润率好于预期、闪购盈利超预期以及新业务亏损收窄 [1] 目标价及评级 - 上调目标价至129港元,维持买入评级 [13]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级下调至中性 [1] 报告的核心观点 多晶硅业务 - 预计公司短期盈利压力较大,2季度将亏损约2亿元 [1] - 由于多晶硅及硅片价格大跌,公司1季度归母净利润仅0.33亿元 [1] - 目前颗粒硅产能利用率已升至80-90%,公司预计3季度开始满产,全成本有望降至4万元/吨以下 [1] - 近期多晶硅价格暴跌,全行业严重亏损,但颗粒硅折价收窄后盈利优势凸显 [1] - 随着品质提高,颗粒硅折价由0.7万元大幅收窄至0.3万元 [1] - 公司与硅片龙头隆基签订长单,表明颗粒硅品质已得到行业充分认可 [1] - 低电耗的颗粒硅成本优势明显扩大,公司目前现金成本3-3.5万元/吨,单吨毛利优势超0.5万元 [1] 新兴业务 - 给予钙钛矿、硅烷气等新业务50亿元估值 [3] 估值 - 基于9.2亿元的每万吨产能市值,给予多晶硅业务355亿元估值 [3] - 合计405亿元估值,将目标价下调至1.62港元 [3] - 由于产品价格下跌超预期,下调盈利预测 [1] - 周期底部业绩承压,但公司长期发展前景和持续提升市占率较好 [1] 分部估值 - 多晶硅业务估值355亿元人民币,每股价值1.42港元 [3] - 钙钛矿、硅烷气等新兴业务估值50亿元人民币,每股价值0.20港元 [3] - 合计405亿元人民币,目标价1.62港元 [3]

报告的核心观点 - 欧央行如期将三大利率均下调25个基点,为2019年以来首次降息。但欧央行对于2024年和2025年的通胀预测较为"鹰派",将通胀预测分别上调至2.5%和2.2%,高于2.0%的通胀目标,意味着进一步降息空间可能受限。[1][2] - 欧央行未就降息给出具体指引,表示无法确认现在是否在降息进程,且降息的速度和节奏均有较大不确定性。欧央行将视数据而待机抉择,以保持降息幅度和时间上的灵活性。[2][3] - 欧洲经济已现复苏迹象,劳动力市场稳健,失业率在6.4%的低位。在经济形势较好的情况下降息,意味着本轮降息主要为预防式降息,欧央行可能不会同以往降息周期一样在接下来的会议中连续降息,而是会选择"边走边看"。[3] - 欧元区通胀回落进展较为顺利,但后续通胀仍有一定上行风险,且美联储年内降息的空间相对有限,也可能会限制欧央行进一步降息。因此,目前利率期货市场隐含年内还会有略超2次的降息预期可能稍显乐观。[4] - 欧央行的货币政策路径选择印证了"利率'易涨难跌':加息路径陡峭,但降息路径平缓,对应全球更高、更久的利率新常态"。[5] 报告分类总结 欧央行降息情况 - 欧央行如期将三大利率均下调25个基点,为2019年以来首次降息。[1] - 欧央行对于2024年和2025年的通胀预测较为"鹰派",将通胀预测分别上调至2.5%和2.2%,高于2.0%的通胀目标,意味着进一步降息空间可能受限。[1] - 欧央行未就降息给出具体指引,表示无法确认现在是否在降息进程,且降息的速度和节奏均有较大不确定性。[2] 欧洲经济形势 - 欧洲经济已现复苏迹象,劳动力市场稳健,失业率在6.4%的低位。[3] - 在经济形势较好的情况下降息,意味着本轮降息主要为预防式降息,欧央行可能不会同以往降息周期一样在接下来的会议中连续降息,而是会选择"边走边看"。[3] - 欧元区通胀回落进展较为顺利,但后续通胀仍有一定上行风险。[4] 全球央行政策走向 - 欧央行和加拿大央行的降息可能将掀起主要央行"降息潮"。[6] - 美联储年内降息的空间相对有限,也可能会限制欧央行进一步降息。[4] - 欧央行的货币政策路径选择印证了"利率'易涨难跌':加息路径陡峭,但降息路径平缓,对应全球更高、更久的利率新常态"。[5]