报告公司投资评级 - 报告给予百度(BIDU US)买入评级,目标价135美元/131港元 [6] 报告的核心观点 - 百度的文心大模型从3.0升级至4.0版本,算法训练效率提升至一年前的5.1倍,周均训练有效率98.8%,推理性能提升105倍,同时成本下降99% [1] - 文心一言用户数破2亿,相较2023年12月的1亿翻倍,API日均调用量破2亿,服务客户8.5万,千帆平台开发的AI原生应用超19万个 [1] - 百度推出三大开发工具:智能体开发AgentBuilder、AI原生应用开发AppBuilder、模型定制ModelBuilder,帮助降低开发门槛,推动文心大模型的应用和普及 [2][3] - 百度发布智能计算操作系统"万源",提升AI原生应用开发效率,包括Kernel(内核)、Shell(外壳)和Toolkit(工具)三层架构 [3] - 分析师认为AI相关收入的拉动将随着AIGC应用普及而放量,2023年4季度生成式AI和大模型相关贡献百度云收入4.8%,对比3季度的低个位数,AI技术升级也为广告带来数亿元收入 [4] 根据相关目录分别进行总结 文心大模型进展 - 文心大模型从3.0升级至4.0版本,算法训练效率提升至一年前的5.1倍,周均训练有效率98.8%,推理性能提升105倍,同时成本下降99% [1] - 文心一言用户数破2亿,相较2023年12月的1亿翻倍,API日均调用量破2亿,服务客户8.5万,千帆平台开发的AI原生应用超19万个 [1] 大模型开发AI原生应用趋势 - 混合专家模型(MoE):不依赖单一模型,匹配场景进行大小模型混用 [1] - 小模型:推理成本低,部署更为便捷且容易精调和优化,满足时效和效率需求,轻量模型ERNIE Speed、Lite和Tiny降低对计算资源的需求 [1] - 智能体:持续学习、自我迭代的特性将推动AI应用发展 [1] 三大开发工具 - 智能体开发AgentBuilder:零代码模式无需编程,通过自然语言输入可迅速生成智能体 [2] - AI原生应用开发AppBuilder:预置开发所需的组件和框架,降低开发门槛 [2] - 模型定制ModelBuilder:面向相对专业的开发者,根据场景需求定制模型,支持精调,相较开源调出模型更低价高效 [2] 智能计算操作系统"万源" - 内核(Kernel):百舸AI异构计算平台兼容不同厂商芯片,可组合进行混合训练,百卡/千卡混合训练效能达97%/95% [3] - 外壳(Shell):ModelBuilder提供模型路由服务,筛选合适参数规模的模型组成最优解,降低推理成本30% [3] - 工具(Toolkit):AppBuilder支持第三方API和自定义组件集成,AgentBuilder覆盖教育、房产、家居等30多个行业的智能体创建 [3] 投资启示 - AI相关收入的拉动将随着AIGC应用普及而放量,2023年4季度生成式AI和大模型相关贡献百度云收入4.8%,对比3季度的低个位数,AI技术升级也为广告带来数亿元收入 [4] - 将继续关注AI大模型对现有产品的重塑及AI+垂直行业应用的落地,百度大模型的推进处于业内领先地位,长期AIGC+应用的大规模应用将利好估值修复 [4]

报告公司投资评级 安踏(2020 HK)的投资评级为买入。[2] 报告的核心观点 1. 安踏/FILA 2024年1季度增长偏软,但预计2季度起将重新加速。[1] 2. 安踏品牌过去两年(2022-23年)的销售额年复合增长率在1季度为11%,而未来三个季度(2季度-4季度)分别为1%/6%/4%,这是由于2022年1季度的冬奥会和2023年1季度的渠道重开。而2季度开始较低的基数也会有助于销售增长重新加速。[1] 3. FILA品牌内部表现分化,高线城市的消费能力偏软,同时也存在品牌特有的问题,如不同系列之间的差异。[2] 4. 中国体育用品市场呈现分化,低线城市的低端品牌似乎更具韧性,安踏的业绩与361度相比相形见绌,但优于国际品牌。[1] 财务数据总结 1. 2022年收入为536.51亿元人民币,同比增长8.8%。[6] 2. 2022年净利润为75.90亿元人民币,同比下降1.9%。[6] 3. 2024年预计收入将达到711.51亿元人民币,同比增长14.1%。[6] 4. 2024年预计净利润将达到135.71亿元人民币,同比增长36.2%。[6] 5. 2024年预计每股收益为4.86元人民币,同比增长36.2%。[6] 6. 2024年预计市盈率为15.5倍。[6]

未来发展规划 - "国九条"提出了未来5-10年资本市场发展的具体时间规划，注重监管加强，覆盖上市前、上市后、退市全时间轴[14] - 新"国九条"强调加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持，推动新兴产业、新技术产业发展[15] 上市标准和再融资审核 - 提高主板、创业板上市标准，加强再融资审核，鼓励公司回购后注销股份，限制股票供应，促进市场供需结构再平衡[17] 资本市场投资 - 培育长期投资力量，提高权益类基金占比，鼓励银行理财和信托资金参与资本市场，提升资本市场需求[18] 分红策略和股息率 - 高分红策略预计将进一步持续，有助于吸引固收驱动型资金和居民资金入市[19] - "国九条"将直接推动上市公司分红增加，带动股息率回升，提升权益资产吸引力[19] 市场情绪和资金流向 - 资本市场质量提升将降低风险溢价，有助市场情绪回暖，吸引增量资金入场[20] - A股股息率已超过同期10年期国债收益率，具有吸引固收型资金入场的吸引力[25] - A股资金流仍处于历史极低水平，潜在回流空间可观[24] 投资建议 - 交银国际证券建议投资者在交易前独立评估公司证券并寻求专业顾问意见[39]

业绩总结 - 网易2024年1季度净收入预计为26,221百万人民币，游戏及增值服务收入预计为20,874百万人民币[3] - 公司预计2024年净利润为32,768百万人民币，每股盈利为50.44人民币，市盈率为14.4倍[3] - 网易2024年预计收入将达到113,392百万元人民币，2026年预计将达到139,795百万元人民币[6] 产品和技术 - 预计网易2024年端游收入将较之前上调11%，手游收入同比增速约为10%[1] - 公司下调2024年收入/利润预期2%/4%，维持买入评级，目标价从135美元下调至127美元[1] 市场趋势 - 交银国际对互联网及教育行业覆盖公司的目标价普遍较高，潜在涨幅较大，如百度、拼多多、新东方教育科技等[5] - 网易被交银国际评级为"买入"，预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[7]

业绩总结 - 新东方教育科技2024财年第三季度业绩预计收入将达到10.88亿美元，同比增长44%[1] - 新东方教育科技2024财年第三季度毛利预计为5.59亿美元，环比增长23%[4] - 新东方教育科技2024财年第三季度经营利润预计达到1.05亿美元，同比增长337%[4] - 新东方教育科技2024财年第三季度调整后归母净利润预计为1.31亿美元，同比增长203%[4] - 新东方教育科技2024财年每股调整后盈利预计为0.08美元，同比增长131%[4] 业务展望 - 新东方教育科技2024-2026年收入/运营利润复合增长率预计为22%/26%，教育主业仍健康稳定增长[1] - 新东方教育科技2024年留学备考业务预计将实现最大增长，同比增长63%至1.78亿美元[4] - 新东方教育科技2024年东方甄选GMV预计增长75%至50亿元人民币，利润率短期承压[3] 评级及目标价 - 交银国际预测新东方教育科技目标价为94.00美元，潜在涨幅为39.1%[5] - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中，新东方教育科技被评级为买入，目标价为94.00美元[6] - 交银国际预测的互联网及教育行业公司中，新东方教育科技的潜在涨幅为39.1%，属于买入评级[6]

通胀数据 - 美国2024年3月CPI同比增长3.5%，高于市场预期[1] - 核心CPI同比增长3.8%，为2023年5月以来最快增速[4] - 3月超预期的通胀数据打击了市场降息预期，降息概率降至16.9%[5] - 美联储分歧加大，对降息态度不一，通胀数据限制了降息空间[6] - 供应链压力难解，二手车价格回落，薪资压力持续高于疫情前[10] - 住房通胀滞后回落，但住房服务通胀仍较强，向下空间有限[3] - 超级核心通胀再现反弹，医疗服务价格上涨，机动车保险价格大幅增长[4] 披露声明 - 分析员披露声明确保观点准确反映个人观点，无内幕消息影响[13] - 分析员未持有覆盖公司股份，除一位持有世茂房地产控股有限公司股份[14] 投资提醒 - 报告提醒投资者应独立评估资料，并考虑特定投资目标和财务状况[22] 机密性 - 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览，不得复制或分发[17]

公司业务 - 中国生物制药(1177 HK)与勃林格殷格翰（BI）建立战略合作伙伴关系，共同开发和商业化肿瘤管线，预计销售有望达到50亿元人民币[1] - Brigimadlin（MDM2-p53拮抗剂）有望成为全球同靶点FIC的潜力，临床试验表现良好[1] - Zongertinib（选择性HER2抑制剂）在治疗HER2突变NSCLC方面表现出较高的疗效和安全性[1] - BI 764532（DLL3/CD3双特异性T细胞衔接器）在治疗SCLC等方面表现出较高的疗效，有望成为一线治疗药物[1] 未来展望 - 公司预测2024年至2026年收入和净利润呈逐年增长趋势[2] - 2024年中国生物制药预计收入将从294.93亿元增长至383.37亿元[6] - 2024年中国生物制药预计税前利润将从65.12亿元增长至91.38亿元[6] - 2024年中国生物制药预计净利润将从27.5亿元增长至38.59亿元[6] 公司财务 - 中国生物制药的毛利率在2022年至2026年间保持在81.0%至81.7%之间[6] - 中国生物制药的ROA预计将从4.0%增长至4.9%[6] - 中国生物制药的ROE预计将从6.1%增长至7.4%[6] - 中国生物制药的ROIC预计将从4.6%增长至5.9%[6] - 中国生物制药的流动比率预计将从1.1增长至1.7[6] - 中国生物制药的存货周转天数预计将从145.8天减少至132.7天[6] - 中国生物制药的应收账款周转天数预计将从62.8天减少至61.5天[6]

业绩总结 - 中国飞鹤2023年净利润同比下降31%达到33.90亿元人民币[1] - 飞鹤2023年销售额同比下降8.3%达到195亿元人民币[1] - 飞鹤2023年净利润同比下降31.4%达到3.39亿元人民币[3] - 飞鹤2023年经营利润同比下降19%达到5.75亿元人民币[3] 未来展望 - 飞鹤预计2024年销售额有可能实现两位数增长，下限为5%[1] - 2024年飞鹤的收入预计将从2023年的195.32亿元增长到207.95亿元[6] - 2024年飞鹤的毛利率预计将从2023年的12.663亿元增长到13.212亿元[6] - 2024年飞鹤的净利润预计将从2023年的33.9亿元增长到35.47亿元[6] 新产品和新技术研发 - 飞鹤计划推出升级版的星飞帆卓睿系列和全新超高端星飞帆卓睿系列[1] - 2024年飞鹤乳制品收入预计将达到23.1亿人民币，占总收入的99%[4] - 2024年飞鹤营养补充剂收入预计为1.69亿人民币，占总收入的1%[4] 市场扩张和并购 - 中国飞鹤目标价为3.40港元，评级为中性[5] - 分析员对中国飞鹤的评级为买入，预期未来12个月的总回报将高于相关行业[7]

中部地区经济发展 - 中部地区在中国经济发展中具有重要战略地位，经济总量占全国28%、人口占20%[19] - 中部地区崛起的战略目标包括加大科技创新投入、推进产业升级，培育新质生产力[20] - 中部六省工业化水平稳步提升，城镇化进程加快，出口份额占比明显增长[19] 河南省制造业发展 - 河南省在2023年将制造业的高质量发展定位为核心战略，致力于打造制造业强省的目标，重点扶持并壮大28个千亿级重点产业链[39] - 河南省超硬材料产量分别占全国的80%和95%，在全球范围内也占据重要地位，形成了“世界超硬材料看中国，中国超硬材料看河南”的局面[40] - 河南省正努力加快从原材料大省向新材料强省的转变，提出将培育40条先进材料重点产业链，形成千亿级支柱产业链[41] 超硬材料行业企业 - 国机精工主要业务为轴承行业、磨料磨具行业及相关领域的研发制造、行业服务与技术咨询[42] - 中兵红箭是超硬材料行业的领先企业，掌握采用高温高压法制备30克拉以上培育钻石技术[43] - 力量钻石是一家专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售的高新技术企业[44] - 四方达主要从事超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售，加速布局培育钻石板块上下游增长机会[45] 光电子信息产业发展 - 湖北省光电子信息产业是全球光通信领域的战略高地，拥有全球最大的光纤光缆制造基地和光电器件生产基地[63] - 湖北省正围绕“光谷”构建万亿级光电子信息产业集群，涵盖光通信、激光与智能制造、光电显示等多个领域[63] - 湖北省光电子信息产业持续投入和发展，迅速向2024年万亿级规模目标冲刺，为构建全球影响力的光电子信息产业集群奠定基础[65] 光电子信息产业企业 - 光迅科技是全球领先的光电子器件及子系统产品供应商，市场份额全球排名第四[66] - 高德红外是全球领先的红外热像仪专业厂商，深耕红外焦平面探测器芯片和红外热成像产品[67] - 长飞光纤是国内光纤预制棒生产能力第一家企业，形成完整的光纤产业链并在海外市场占比超过30%[68] - 华工科技是中国最大的激光装备制造商，在智能制造和光通信领域具有领先地位[69]

业绩总结 - 广汽集团2023年归母净利润同比下降44.5%，低于市场预期和公司预期[1] - 全年收入增长17.6%，主要受广汽传祺和广汽埃安销量增长影响[1] - 广汽集团2023年的收入同比增长了17.6%[3] - 广汽集团2023年的净利润同比下降了52.7%[3] - 公司预测2024年收入将达到153.7亿人民币，同比增长18.5%[1] 未来展望 - 自主品牌“电比油低”，预计“两田”利润持续面临压力[1] - 合资利润承压，公司下调2024/25年盈利预测21.5%/23.9%[1] - 2024年目标价下调至3.34港元，对应7.4倍预测市盈率[1] - 公司预测2024年收入将达到153.7亿人民币，同比增长18.5%[1] - 广汽集团2024年预计收入将达到153,701百万元人民币，2025年和2026年有望进一步增长[5] 新产品和新技术研发 - 2024年预计毛利为10,432百万元人民币，2025年和2026年有望保持增长趋势[5] 市场扩张和并购 - 交银国际对广汽集团的目标价为3.34港元，评级为中性[4] - 交银国际汽车行业覆盖公司中，广汽集团的潜在涨幅为4.0%[4]