好 大家下午好 我是教育国际房地产首席分析师谢启聪然后我先讲一下这周的香港房地产的一个动态就是我们看见中国证监会在上周五晚上就在网站发布就说中国证监会会与香港深化 日本市场上面有五个措施来进一步深化那个合作当中就包括拓展就是互联互通的机制然后助力香港提升国际重中心的地位以及促进两地资本市场的协同发展然后其实当中对房地产市场的一个影响比较大的就是会把香港的房地产新托拉入到互联互通的标的里面 然后这个就是你总体还是参照过去两地股票还有ETF互联互通的机制来安排然后就是长远就是会将香港跟内地的合资格的房地产信托拿入到沪盛港通的标的里面就是以进一步丰富所有的沪盛港通两地股票交易的品种 我们相信的话其实这个房地产信托纳入到那个湖深港通的互通当中的话其实这两滴的房地产信托会带来一个短线不但是短线还是长线的话还是会带来一些正面的推动的作用然后我们从香港的那个角度来看的话其实香港的这些房地产信托相对来讲比较重要比较这个厂的历史 然后我们也看见当然在过去因为在互联互通的机制当中的话国内的证券市场还有股票市场还是缺乏可以互联互通的互相的交易的标的所以就是一直没有把这个产品种类加入到互通机制里面 但这一期的话我们相信的话会带来一些 ...

产品信息 - 小米汽车首款车苏系定价在21万5900到29万9900之间，定价相对市场预期较低[1] - 小米汽车首款车苏7在动力系统表现出色，0-100公里加速仅需2.8秒[4] - 小米汽车定位20万以上细分市场，瞄准偏年轻消费群体，消费者需求转向个性化消费[4] - 小米汽车2023年20万到40万价格区间的新能源汽车渗透率超过40%，消费者愿意为高配置和品牌溢价付款[5] - 小米汽车自研的超级电机在转速上实现了行业领先水平，转速超过2万[8] - 小米汽车的电池采用了一体化电池技术，厚度只有120mm，体积效率最高，采用800伏的高压平台，最高电量达到132kW[9] 销售预期 - 小米汽车预计2024年销量可达10万辆，主要面向偏年轻的消费群体[3] - 小米汽车预计2024年销量可达9-10万辆，人均金钱预计超过10万[5] - 小米汽车预计2025年销量可达30到35万辆，后续车型可能是增长版本，面向更广的消费群体[7] 生产制造 - 小米汽车的生产工厂分两期建设，预计2023年完工，总产能可达30万辆，包括六大车间，实现一体化压缩后的地板和CTP电池等关键技术[10] - 小米汽车引入了大约700个机器人，提高了生产自动化率超过90%，并与国家级CNC合作研发了泰坦合金，成为内地唯一一家独立拥有量产大亚素铝合金材料授权的汽车厂家[11] 技术研发 - 小米汽车与汇创技术共同研发的超级电机将受益最大功用点，汇创技术在新能源领域布局加快[8] - 小米汽车在电池领域进行了提前布局，投资了多家电池生产研发商，有望控制后续车型的生产成本，同时也布局了固态电池领域[12] - 小米投资了蔚蓝新能源，专注于固态电池研发，提供高续航的半固态电池，纳密度高达360千瓦每公斤，有望成为小米的电池供应商[15]

业绩总结 - 中集安瑞科2024年1季度清洁能源收入同比增长21%[1] - 公司预测2024年净利润将达到13.65亿元，同比增长6.5%[1] - 2026年预计中集安瑞科的收入将达到36,338百万元人民币，较2022年增长85.5%[4] - 2026年预计中集安瑞科的税前利润将达到2,299百万元人民币，较2022年增长64.7%[4] - 2026年预计中集安瑞科的ROE将达到12.6%，较2022年增长6.2个百分点[4] 订单情况 - 清洁能源订单同比翻倍至62亿元，在手订单继续创历史新高[1] - 化工板块仍处于行业周期底部，液态食品目前在手订单仍在历史高位[1] 评级和建议 - 交银国际维持中集安瑞科的买入评级和目标价为9.04港元[1] 其他 - 本报告为高度机密，只供交银国际证券的客户阅览[11] - 交银国际证券可能持有本报告内所述公司的证券，并可能进行买卖或对其有兴趣[12] - 本报告的资料来自交银国际证券认为正确可靠的来源，但不保证数据的准确性和完整性[13] - 本报告仅供一般性数据使用，不构成任何证券购买或出售的建议[14] - 交银国际证券建议投资者独立评估报告内的资料，并在交易前寻求专业顾问意见[16]

业绩总结 - 中国平安保险2024年1季度盈利表现稳健，归母净利润同比下降4.3%[1] - 预计2024年公司净利润将从2023年的85,665百万人民币增长至110,866百万人民币[2] - 预计2024年每股盈利将从2023年的4.70人民币增长至6.09人民币[2] 用户数据 - 寿险及健康险板块新业务价值率同比增长20.7%，达到22.8%[1] - 预计2024年新业务价值率将从2023年的19.8%增长至23.6%[5] - 预计2024年寿险内含价值将从2023年的830,974百万人民币增长至933,812百万人民币[5] 未来展望 - 2024年中国平安保险预计营业收入为993,322百万元人民币，较2022年增长12.7%[7] - 中国平安保险2024年预计净利润为140,336百万元人民币，较2023年增长28.0%[7] - 中国平安保险2024年预计总资产为5,431,743百万元人民币，较2023年增长14.8%[7] 新产品和新技术研发 - 保险投资资产较年初增长4.4%，投资收益率分别为3.0%/3.1%，同比略有下降[1] 市场扩张和并购 - 中国平安保险(2318 HK)目标价为51.00，评级为买入[6] 其他新策略 - 中国平安保险2024年预计财险综合成本率为99.7%，ROAE为11.3%[7] - 交银国际对中国平安保险的评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[8]

报告公司投资评级 - 公司当前股价被明显低估,远未反映蓬勃、百斯杰和传奇的长期潜力以及标的本身在中国医药行业中的高稀缺性,维持27.75港元的目标价不变[1] 报告的核心观点 - Carvykti新增二线治疗MM适应症,关注初治MM临床进展,预计新适应症的获批将推动产品OOS显著降低、叠加新产能逐步释放,下半年起销售有望逐季快速爬坡[1] - 管理层曾指引,CDMO业务(蓬勃生物)全年收入将和去年大致持平,2H表现优于1H,在海外生物医药融资案例数和金额持续复苏的背景下,预计海外订单和收入比重将进一步提升,今年蓬勃的业绩和订单量有一定超预期的可能[1] - 生命科学服务板块和百斯杰,公司指引全年收入录得15-20%和20-30%（@CER）的强劲增速[1] 分部估值总结 - 根据SOTP模型,公司各业务板块的目标估值如下: - 生命科学服务:155亿美元[6] - 生物药CDMO:74亿美元[6] - 工业合成生物产品:29亿美元[6] - 细胞治疗:521亿美元[6] - 合计目标估值:755亿美元,对应目标价27.75港元[6][7]

业绩总结 - 新东方教育科技2024财年第三季度业绩表现强劲，收入达12亿美元，同比增长60%[1] - 公司预计2024财年第四季度收入将增长38%，达11.8亿美元[1] - 新东方教育科技2024年第四季度净营收预测为1,184百万美元，同比增长38%[4] - 新东方教育科技2024年第四季度调整后净利润为1亿美元，同比增长153%[4] 业务展望 - 公司预计2025财年教育收入将增长30%，利润率持续优化[1] - 公司认为教培需求和业务表现稳健，未来仍具有增长潜力[1] - 新东方教育科技2024年预计收入将从2023年的2,998百万元美元增长至4,361百万元美元[6] 股价评级 - 公司下调了未来12个月的目标价至89港元/116美元，维持买入评级[1] - 交银国际预测新东方教育科技股价目标为89港元，买入评级[5] 报告声明 - 作者确认未在发表研究报告前30个日历日内处置/买卖覆盖证券，也未持有覆盖证券的任何财务利益[10] - 公司可能持有报告内所述公司的证券，并可能进行买卖或提供其他服务，存在利益冲突可能性[14]

业绩总结 - 高途2024年第一季度总收入预计同比增长32%，达到9.37亿元人民币，Non-GAAP净亏损约600万元[1] - 高途2024年预计净利润为90百万人民币，每股盈利为0.35人民币，同比增长80.8%和249.1%[3] - 高途公司2024年预计收入将从2023年的2961百万元人民币增长至4290百万元人民币，2025年预计将达到5488百万元人民币[5] 业务展望 - 高途2024年展望维持此前战略，持续推进线上流量转化，稳步布局线下教学点[1] 财务指标 - 高途公司2024年预计ROA为1.5%，ROE为2.6%[5] - 高途公司2024年预计总权益将从3106百万元人民币增长至4156百万元人民币[5] - 高途公司2024年预计ROIC为4.9%[5] 评级及声明 - 买入评级表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[6] - 作者声明观点准确反映个人对所提及证券的看法，薪酬与建议/观点无关[8]

业绩总结 - 公司预计2024年收入为343亿元，经调整净利润为35亿元，并维持5.6美元目标价及买入评级[5] - 公司预计长视频行业会员短期仍面临增长瓶颈，但会员忠诚度高，会员收入增长将继续驱动公司收入增长[5] 用户数据 - 公司在商业模式上除会员、广告外，继续探索IP衍生业务，如线下文娱沉浸式乐园等[1] 未来展望 - 公司将以优质内容寻求文化出海，持续推动海外业务增长[1] - 公司广泛应用生成式AI提升内容制作全产业链工业化水平，提升管理效率等[1] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年4月推出多档综艺节目，包括音乐、说唱、推理、剧情探索、情感、旅行、运动、社交等多种类型[7] 市场扩张和并购 - 交银国际对爱奇艺等互联网和教育行业公司进行了评级，其中包括百度、腾讯音乐、云音乐、哔哩哔哩、快手、阿里巴巴等[8] - 交银国际的评级定义包括买入、中性、沽出、无评级等，针对个股和行业的表现进行评估[10]

业绩总结 - 阳光电源2023年4季度业绩表现超预期，净利同比增长162%[1] - 阳光电源2024年1季度净利同比增长39%，税前利润同比增长39.6%[3] - 阳光电源的2024年预期收入为88,678百万元人民币，2025年预期收入为109,378百万元人民币[5] 产品业务 - 光伏逆变器收入增长69%，毛利率达到39.2%[1] - 储能系统收入虽然低于预期，但预计2024年发货将超20GWh，市占率将回升[1] 股票评级 - 公司维持买入评级，目标价略下调至124.5元[1] - 阳光电源(300274 CH)的股票目标价为124.50人民币，买入评级[4] 行业评级 - 交银国际对新能源行业覆盖公司进行了评级，其中包括京能清洁能源、龙源电力等，均为买入评级[4] 财务预期 - 阳光电源的2024年预期净利润为10,886百万元人民币，2025年预期净利润为12,082百万元人民币[5] - 阳光电源的2024年预期每股指标中，核心每股收益为7.330人民币，全面摊薄每股收益为7.330人民币[5]

报告公司投资评级 - 交银国际对李宁的评级为中性，目标价21.0港元，基于13.4倍2024 - 25年市盈率，对应2024 - 26年每股盈利复合年增长率13.4%和1倍PEG，当前收盘价17.5港元，潜在涨幅20.0% [1][2][9] 报告的核心观点 - 2024年1季度李宁零售额整体低个位数增长，符合全年同比增长中个位数的指引，全年增长可能前低后高；线上销售超20%增长，受得物和抖音等新平台带动，线下销售同比下降低个位数，正价店同店销售下降超10%，奥特莱斯店增长，线下折扣改善低个位数百分比，渠道库存改善至4.5倍 [1] - 管理层重申全年收入同比增长中个位数、净利润率低双位数的指引，因1季度运营不错且4季度基数低，增长指引可能保守，但净利率有风险，因2024年营销费用可能接近10%、线上销售结构转向低利润率新渠道、线下流量疲软或继续录得资产减值 [2] - 中国李宁不断关店，篮球产品下滑，跑鞋增长超20%，中端产品线赤兔销售最好增长50%，高端飞电次之，低端超轻系列较弱 [2] 财务数据 收入与利润 - 2022 - 2026E收入分别为258.03亿、275.98亿、298.20亿、325.10亿、347.01亿元人民币，同比增长14.3%、7.0%、8.0%、9.0%、6.7% [3] - 2022 - 2026E净利润分别为40.64亿、31.87亿、34.26亿、40.78亿、47.24亿元人民币，同比增长 - 2.9%、 - 20.7%、7.5%、19.0%、15.8% [3] 每股指标 - 2022 - 2026E每股盈利分别为1.55、1.23、1.32、1.58、1.83元人民币 [3] - 2022 - 2026E每股账面净值分别为9.30、9.44、10.34、11.27、12.33元人民币 [3] 估值指标 - 2022 - 2026E市盈率分别为10.4、13.1、12.2、10.3、8.9倍 [3] - 2022 - 2026E市账率分别为1.74、1.71、1.56、1.44、1.31倍 [3] 股息率 - 2022 - 2026E股息率分别为2.9%、3.4%、3.7%、4.4%、5.1% [3] 销售指标 季度运营指标 - 2024年1季度李宁全品牌同店销售增长 - 5%，零售流水增长2%；线下同店销售增长情况未提及，零售流水增长 - 2%；电商同店销售增长22%，零售流水增长22% [5] - 2024年1季度李宁整体销售点7619个，李宁品牌6214个，李宁Young 1405个 [5] 零售增长对比 - 与安踏、FILA、特步等品牌对比，2024年1季度李宁零售增长为低个位数增长 [7] 行业覆盖公司评级 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|最新目标价/评级发表日期|子行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |291 HK|华润啤酒|买入|33.45|43.90|31.2%|2024年03月19日|啤酒| |1876 HK|百威亚太|买入|10.38|15.60|50.3%|2024年02月29日|啤酒| |2319 HK|蒙牛乳业|买入|15.54|21.50|38.4%|2024年03月27日|乳业| |600597 CH|光明乳业|买入|9.30|12.30|32.3%|2023年09月05日|乳业| |600887 CH|伊利股份|买入|27.89|33.20|19.0%|2023年08月30日|乳业| |6186 HK|中国飞鹤|中性|4.16|3.40| - 18.3%|2024年04月02日|乳业| |600882 CH|妙可蓝多|中性|12.18|17.60|44.5%|2023年08月30日|乳业| |1112 HK|健合国际|中性|10.16|10.40|2.4%|2023年08月24日|乳业| |9633 HK|农夫山泉|买入|44.20|58.68|32.8%|2024年03月27日|食品饮料| |2313 HK|申洲国际|买入|73.25|116.00|58.4%|2024年03月27日|纺服代工| |6690 HK|海尔智家|买入|26.20|35.77|36.5%|2024年03月29日|家电| |000333 CH|美的集团|买入|69.98|85.50|22.2%|2024年01月11日|家电| |000651 CH|格力电器|中性|39.57|37.63| - 4.9%|2024年01月11日|家电| |1044 HK|恒安国际|买入|24.95|33.85|35.7%|2024年03月22日|个护家清| |3331 HK|维达国际|中性|23.45|19.20| - 18.1%|2023年07月21日|个护家清| |9922 HK|九毛九|买入|4.57|9.90|116.6%|2024年02月19日|餐厅| |2020 HK|安踏|买入|85.60|135.00|57.7%|2024年03月27日|运动品牌| |2331 HK|李宁|中性|17.50|21.00|20.0%|2024年03月20日|运动品牌| |6110 HK|滔搏国际|买入|5.32|7.20|35.3%|2023年10月24日|体育用品经销商| |3813 HK|宝胜国际|买入|0.61|1.46|139.3%|2023年08月15日|体育用品经销商| [9]