核心观点 市场回顾 - A股三大指数震荡收跌,上证指数下跌0.46%,深证成指下跌1.32%,创业板指下跌1.23% [3] - 北向资金净流出22.76亿元,其中沪股通净流出6.95亿元,深股通净流出15.82亿元 [3] - 公用事业、国防军工、煤炭行业涨幅最大,家用电器、房地产、汽车行业跌幅最大 [3] - 港股方面,恒生指数下跌0.91%,恒生科技指数下跌1.52% [3] - 美国三大股指集体收跌,欧洲和亚太地区主要股指多数下跌 [3] 重要新闻 - 国有大行启动新一轮存款降息,活期利率下调5个基点,定期利率下调10-20个基点 [3] - 财政部、税务总局发布《企业兼并重组主要税收优惠政策指引》,明确了相关政策内容 [3] 三中全会的学习关注点 - 进一步深化全面改革,科技和安全相关内容提及频次明显提高 [9] - 高质量发展为首要任务,推动发展新质生产力,根据不同地区特征因地制宜 [9] - 推动基建设施现代化建设,产业链供应链注重安全和自主可控,发展数字经济 [9] - 增加地方自主财力,完善地方融资机制,适当加强中央事权 [9][10] - 货币政策调控框架逐步完善,金融监管趋势延续 [10] - 构建全国统一大市场,推动改善内需体系 [10] - 推进新型城镇化,完善公共服务和社会保障体系 [10] - 扩大国际合作并提升开放能力,有序扩大对外开放 [10] 6月机场数据跟踪点评 - 上海机场、白云机场、深圳机场6月旅客吞吐量同比均有明显增长,其中国际客流恢复较为明显 [13][14] - 上述三家机场发布2024年H1业绩预告,业绩均实现明显修复 [13][14] - 北京首都机场6月旅客吞吐量同比增长23% [14] - 风险因素包括经济修复不及预期、免税消费不及预期、国际航线修复不及预期等 [14] 推动电力市场改革,加快新型能源体系建设 - 推进能源等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革,建设全国统一电力市场 [16] - 加强新质生产力发展,加快规划建设新型能源体系,完善新能源消纳和调控政策措施 [16] - 氢能和固态电池是新能源新兴技术的重要发展方向之一 [16] DRGDIP2.0版分组方案发布,改革精细化水平进一步提升 - 2.0版本通过大量病例数据分析,广泛征求意见,形成更精准的病种分组 [19][20] - 引入特例单议机制,对不适合标准支付的病例可申报单独评议 [20] - 提升结算清算水平,减轻医疗机构资金压力,探索异地就医费用纳入DRG/DIP管理 [20] - 政策受益的具有集采优势的药品和器械、临床价值高的新药耗新技术等有望受益 [21]

深化全面改革，科技和安全重点突出 - 二十届三中全会是十八届三中全会改革的进一步深化[20] - 科技、安全相关内容提及频次明显提高[21] - 经济发展转向推动经济高质量发展[20] 推动经济高质量发展 - 高质量发展为首要任务，因地制宜发展新质生产力[23,24] - 推动基建设施现代化建设[25] - 产业链供应链注重安全和自主可控[26] - 推动实体经济和数字经济深度融合，推进新型工业化[27] 深化财税、金融体制改革 - 增加地方自主财力，拓宽地方政府税收渠道[34] - 协调、均衡地方和中央的财政关系，中央增加事权[35,36] - 货币政策调控框架逐步完善[37] - 促进资本市场健康稳定发展，金融延续强监管趋势[38] 构建全国统一大市场，推动改善内需体系 - 构建全国统一大市场，培育并改善内需体系[39] 推动城乡融合发展，保障和改善民生 - 推进新型城镇化，土地制度改革持续推进[40] - 完善公共服务、社会保障体系，民生强调普惠性[41] 推动高水平对外开放 - 扩大国际合作并提升开放能力[42] - "一带一路"高质量发展仍是重要战略方向[43]

报告行业投资评级 报告维持交通运输行业"强于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 6月四家上市机场旅客吞吐量整体环比略有下降,但仍延续修复态势,国际客流恢复较为明显。[4] 2) 上海机场、白云机场、深圳机场均发布了2024H1业绩预告,业绩均实现明显修复。[4] 3) 建议持续关注后续国际客流及免税销售额修复情况。[4] 行业数据总结 1) 上海机场6月旅客吞吐量同比增长20.5%,其中国内旅客同比增长6.4%,国际旅客同比增长105.5%。[6] 2) 白云机场6月旅客吞吐量同比增长14.6%,其中国内航线同比增长7.1%,国际航线同比增长63.9%。[7] 3) 深圳机场6月旅客吞吐量同比增长11.26%,其中国内航线同比增长7.33%,国际航线同比增长93.38%。[8] 4) 北京首都机场6月旅客吞吐量同比增长23%,其中国内航线同比增长13.9%,国际航线同比增长87.1%。[15] 业绩预告总结 1) 上海机场预计2024年H1归母净利润为7.1-8.7亿元,同比增加435.87%-556.63%。[6] 2) 白云机场预计2024年H1归母净利润为4.04-4.94亿元,同比增加155.67%-212.48%。[7] 3) 深圳机场预计2024年H1归母净利润为1.46-1.96亿元,实现扭亏为盈。[8]

报告行业投资评级 报告给出电力设备行业的投资评级为"强于大市(维持)"[9] 报告的核心观点 电力市场改革方面 1) 推动电力市场改革,建设全国统一电力市场[4][6] 2) 推进能源、铁路、电信等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革,健全监管体制机制[4] 3) 推进水、能源、交通等领域价格改革,优化居民阶梯水价、电价、气价制度,完善成品油定价机制[4] 4) 深化能源管理体制改革,建设全国统一电力市场,优化油气管网运行调度机制[4] 新能源产业发展方面 1) 加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新,加强新领域新赛道制度供给,完善推动新一代信息技术、人工智能、新能源等战略性产业发展政策和治理体系[7] 2) 加快规划建设新型能源体系,完善新能源消纳和调控政策措施[7] 3) 加速新型电力系统建设,保障新能源消纳是新能源体系建设的主要方向之一[8][15] 4) 随着新型电力系统建设推进,电力系统投资有望加速,新型储能、智慧电网等重点环节有望持续受益[15] 5) 随着消纳问题逐步解决,绿电厂商收益率水平也有望逐步改善[15] 6) 氢能、固态电池是新能源新兴技术的重要发展方向之一,未来随着新质生产力发展政策推动,我国氢能、固态电池产业发展有望持续加速[16]

报告行业投资评级 报告维持医药生物行业"强于大市"的投资评级。[10] 报告的核心观点 1) DRG/DIP 2.0 版分组方案发布,改革精细化水平进一步提升[4][5][6][7][8] - 病种分组更精准,通过大量病例数据分析和临床论证形成新的分组方案[6] - 对于不适合按 DRG/DIP 标准支付的特殊病例,可申请特例单议[7] - 提升结算清算水平,减轻医疗机构资金压力,如清理应付未付费用、探索异地就医费用纳入 DRG/DIP 管理等[8] 2) DRG/DIP 改革有利于医疗系统整体效率和可持续性[9] - 帮助医疗机构优化收入结构、保障医保基金安全 - 深化推动医疗服务合理定价,促进创新医药临床应用 行业投资机会 1) 具有集采优势的药品和器械[9] 2) 临床价值高的新药耗新技术[9] 3) 综合服务能力强的医疗服务机构[9] 4) 中医药院外市场[9]

核心观点 深化资本市场改革,促进长远健康发展 [11] - 三中全会决定公布,推进中国式现代化,到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制 [11] - 重点改革领域明确,改革红利有望持续释放,包括构建全国统一大市场、发展新质生产力、完善宏观调控机制、健全资本市场基础制度等 [11][12] - 通过深化资本市场改革,更好发挥资本市场功能,支持新质生产力发展、支持科技创新等 [11][12] 进一步健全市场化利率调控机制 [13][14] - 本次央行以固定利率、数量招标方式开展的逆回购操作以及LPR报价利率的调整,符合进一步健全市场化的利率调控方向 [13] - 清理手工补息或可基本对冲利率下调对银行净息差的影响,存款利率或进一步调降 [14] 三中全会强调深化医药卫生体制改革 [16][17][18] - 推进基本医疗保险省级统筹、深化医保支付方式改革、完善大病保险和医疗救助制度,支持创新药、医疗器械、中医药创新发展 [16][17] - 促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局,加快建设分级诊疗体系,深化公立医院改革 [17] - 发展银发经济,扩大年金制度覆盖范围,推行个人养老金制度 [17][18]

报告的核心观点 1. 三中全会决定公布,推进中国式现代化 [3] 2. 重点改革领域明确,改革红利有望持续释放 [5] 3. 构建全国统一大市场,推动生产要素畅通流动,实现资源高效配置 [6] 4. 大力发展新质生产力,培育发展新动能 [9] 5. 宏观调控机制进一步完善,增强宏观政策取向一致性 [10][11] 6. 完善基础制度建设,促进资本市场健康发展 [12] 7. 深化资本市场改革,更好发挥资本市场功能 [13] 报告内容总结 经济基础制度改革 - 构建城乡统一的建设用地市场,培育全国一体化技术和数据市场,完善主要由市场供求关系决定要素价格机制,健全生产要素市场化机制 [6] - 探索实行国家宏观资产负债表管理,把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估,健全预期管理机制 [10] - 建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系,积极做好金融"五篇大文章",制定金融法,完善金融监管体系,推动金融高水平开放 [11] 新质生产力发展 - 健全因地制宜发展新质生产力体制机制,建立未来产业投入增长机制、推动战略性产业发展、传统产业优化升级、实体经济和数字经济深度融合、发展生产性服务业、健全现代化基础设施建设、提升产业链供应链安全 [9] 资本市场改革 - 支持长期资金入市,提高上市公司质量,强化上市公司监管和退市制度,建立增强资本市场内在稳定性长效机制,完善大股东、实际控制人行为规范约束机制,完善上市公司分红激励约束机制,健全投资者保护机制,推动区域性股权市场规则对接、标准统一 [12] - 壮大耐心资本支持新质生产力发展、构建科技金融体制支持科技创新,加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持,提高直接融资比重 [13]

报告行业投资评级 - 报告维持银行行业"强于大市"的投资评级[2] 报告的核心观点 - 本次央行以固定利率、数量招标方式开展的逆回购操作以及 LPR 报价利率的调整,均符合进一步健全市场化的利率调控方向[5] - 清理手工补息或可基本对冲利率下调对银行净息差的负面影响[6] - 银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选,叠加市场防御需求上升,助推了整个银行板块的市场表现[7] - 长周期角度看,银行业整体的利润增长或已经进入底部区间,盈利的稳定性将逐步体现[7] - 分红率的提升,有利于银行股估值的提升[7] 行业研究总结 行业投资评级 - 报告维持银行行业"强于大市"的投资评级[2] 行业核心观点 - 本次央行利率调整符合进一步健全市场化利率调控机制的大方向[5] - 清理手工补息可基本对冲利率下调对银行净息差的负面影响[6] - 银行股受益于高股息策略和市场防御需求上升[7] - 银行业利润增长或已进入底部区间,盈利稳定性将提升[7] - 分红率提升有利于银行股估值提升[7] 行业风险提示 - 未提及[无]

报告行业投资评级 - 报告维持医药生物行业"强于大市"的投资评级[2] 报告的核心观点 深化医改,支持创新药、医疗器械、中医药创新发展 - 推进基本医疗保险省级统筹,深化医保支付方式改革,完善大病保险和医疗救助制度,加强医保基金监管[5] - 健全社会救助体系,健全保障妇女儿童合法权益制度,完善残疾人社会保障制度和关爱服务体系[5] - 健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制,逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金[5] - 创新医疗卫生监管手段,健全支持创新药和医疗器械发展机制,完善中医药传承创新发展机制[5] 优质资源下沉,加快分级诊疗体系 - 促进医疗、医保、医药协同发展和治理,促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局[6] - 加快建设分级诊疗体系,推进紧密型医联体建设,强化基层医疗卫生服务[6] - 深化以公益性为导向的公立医院改革,建立以医疗服务为主导的收费机制,完善薪酬制度,建立编制动态调整机制[6] - 引导规范民营医院发展[6] 发展银发经济 - 优化基本养老服务供给,培育社区养老服务机构,健全公办养老机构运营机制,鼓励和引导企业等社会力量积极参与,推进互助性养老服务,促进医养结合[7] - 加快发展多层次多支柱养老保险体系,扩大年金制度覆盖范围,推行个人养老金制度[7] 深化外商投资和对外投资管理体制改革 - 扩大鼓励外商投资产业目录,落实全面取消制造业领域外资准入限制措施,推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放[8] 投资建议 - 持续深化医改,推动医疗服务价格调整[9] - 加强医保基金监管,创新医保支付方式[9] - 推进医保目录动态调整,开展药品耗材带量采购,推动医药高质量发展[9] - 医疗改革深化,有利于推动医药、医疗放量,提升患者渗透率,密切关注医疗政策和改革进展[9]

改革方向和重点 - 进一步全面推进中国式现代化改革,提出指导思想、指导目标和原则,确定未来5-10年的经济发展路线图[5] - 高质量发展是首要任务,高度重视科技创新,包括健全现代化技术设施建设体制机制、数字赋能经济发展、教育科技人才一体化改革[6] - 进一步深化市场改革,构建全国统一大市场为扩大内需的重要方向,持续完善要素市场的制度和规则,提高资源配置效率[9] - 统筹推进财税、金融等重点领域改革,宏观政策取向保持一致性,税收"颗粒归仓"的路径预期延续,货币政策调控框架将逐步完善[10] 安全与发展并重 - 统筹安全与发展,强化意识形态建设,提升产业链供应链韧性和安全,持续化解重点领域风险,稳步扩大制度型开放[11][12] 后续关注重点 - 关注后续各部委表态和重要文件发布,出台更多扶持政策以达到年内5%的经济增速目标[13] - 风险因素包括海外政策变动超预期,以及政策力度不及预期[13]