改革方向和重点 - 进一步全面推进中国式现代化改革,提出指导思想、指导目标和原则,确定未来5-10年的经济发展路线图[5] - 高质量发展是首要任务,高度重视科技创新,包括健全现代化技术设施建设体制机制、数字赋能经济发展、教育科技人才一体化改革[6] - 进一步深化市场改革,构建全国统一大市场为扩大内需的重要方向,持续完善要素市场的制度和规则,提高资源配置效率[9] - 统筹推进财税、金融等重点领域改革,宏观政策取向保持一致性,税收"颗粒归仓"的路径预期延续,货币政策调控框架将逐步完善[10] 安全与发展并重 - 统筹安全与发展,强化意识形态建设,提升产业链供应链韧性和安全,持续化解重点领域风险,稳步扩大制度型开放[11][12] 后续关注重点 - 关注后续各部委表态和重要文件发布,出台更多扶持政策以达到年内5%的经济增速目标[13] - 风险因素包括海外政策变动超预期,以及政策力度不及预期[13]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周传媒行业（申万）下跌0.21%，居市场第14位，跑输创业板指和沪深300指数；2024 ChinaJoy展商名单公布，7月26 - 29日举办，汇集31个国家和地区600余家企业，外资企业近两百家占比30%；7月18日抖音推出微短剧经营扶持计划，投入亿级资源补贴优质内容，从多方面扶持制作方经营促进行业发展 [1] - 游戏方面腾讯全球发行品牌参展科隆游戏展、幻塔研发商公布新游戏实机、《黑神话：悟空》登顶上半年国游销量冠军；互联网方面抖音开展暑期未成年人网络环境专项治理、Wearable Devices发布VR/AR神经交互腕带 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 传媒行业周行情回顾 传媒行业涨跌情况 - 上周传媒行业（申万）下跌0.21%，跑输创业板指2.70pct、沪深300指数2.13pct；年初至今累计跌幅24.26%，跑输沪深300指数27.4pct、创业板指数15.49pct [8] - 上周各传媒子板块涨跌互现，游戏板块涨0.64%最多，电视广播板块跌1.57%最多；年初至今各子板块均下跌，游戏板块跌27.68%最多，出版板块跌13.18%最少 [11] 传媒行业估值与交易热度 - SW传媒行业PE(TTM)估值微幅下跌至19.45X，低于6年均值水平26.52X，下跌幅度26.65% [13] - 申万传媒行业总成交额826.58亿元，日均交易额较上个交易周下降1.7% [15] 个股表现与重点个股监测 - 132只个股中上涨个股40只，上涨个股比例30.3% [17] - 重点跟踪的9只股票6只上涨，完美世界涨幅6.55%最大，丝路视觉跌幅4.10%最多 [20] 传媒行业周表现回顾 游戏 - 腾讯《王者荣耀》位居榜首，腾讯游戏独占4席；《三角洲行动》位居iOS端预约榜第1位，《异环》位居Android端预约榜第1位，二者和《永劫无间手游》同时上榜iOS端和安卓端预约榜Top5 [22][24] 影视院线 - 第29周票房17.53亿元，同比下降9.22%，环比上升49.45%；《抓娃娃》票房占比68.50%排第一；7.22 - 7.28有5部新片上映，《死侍与金刚狼》累计想看人数24.7万人最多 [26] 行业新闻与公司公告 行业及公司要闻 - 游戏行业腾讯全球发行品牌参展科隆游戏展、幻塔研发商公布《异环》首支预告和实机演示、《黑神话：悟空》登顶上半年国游销量冠军 [29] - 互联网行业2024 ChinaJoy展商名单公布、抖音推出微短剧经营扶持计划、开展暑期未成年人网络环境专项治理、Wearable Devices发布VR/AR神经交互腕带 [30][31] 公司重要动态及公告 - 上周传媒行业无股东增减持事件 [32] - 上周传媒板块大宗交易共计约0.12亿元，涉及元隆雅图、大晟文化、浙文互联 [33] - 未来三个月内龙版传媒、果麦文化、宣亚国际有限售解禁 [34] - 视觉中国、值得买有股权质押 [35] 投资建议 - 游戏建议关注游戏储备丰富、研发能力较强、积极布局小游戏的头部公司 [37] - 影视建议关注聚焦会员内容制作，微短剧表现突出的视频平台 [37] - 生成式AI建议关注已有AIGC应用落地公司 [2]

报告行业投资评级 报告维持"强于大市"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 加快培育完整内需体系: - 完善扩大消费长效机制,让居民能消费、敢消费、恩消费[2][13] - 减少限制性措施,审慎出台收缩性、抑制性政策[2][13] - 合理增加公共消费,发挥公共消费的拉动作用[2][13] - 积极推进首发经济,引领消费潮流[2][13] 2) 深化财税体制改革: - 扩大消费税征收范围,从奢侈品、有害健康消费品、损害环境消费品三个角度增加税收来源[14] - 后移消费税征收环节,从生产环节逐步后移至消费环节[14] - 将部分消费税下划给地方,并伴随征收税率的调整[14] 行业细分方向分析 1) 食品饮料:作为消费必选品,业绩稳健,建议关注食品、白酒、啤酒、乳制品、调味品等龙头[26] 2) 化妆品:近期需求疲软,品牌表现分化,建议关注化妆品龙头企业[26] 3) 黄金珠宝:短期金价上涨带动消费,中长期建议关注通过拓品类、拓渠道实现市占率提升的龙头企业[26]

核心观点 - 周一 A 股三大指数下跌,上证指数跌 0.61%,深成指跌 0.38%,创业板指跌 0.09%,沪深京三市成交额 6614 亿元,其中沪深两市 6565 亿元,较上日缩量 133 亿元。两市超 2900 只个股上涨。板块题材上,软件、网络安全、风电设备、智能交通概念涨幅居前;白酒、汽车拆解、能源金属、养殖板块跌幅居前。[4][11] - 央行将 7 天期逆回购操作利率调整为 1.70%,7 月 LPR 报价出炉:1 年期和 5 年期利率均下调 10 个基点。[5][12] 策略跟踪 - 近三成上市公司披露中报业绩预告,全部 A 股发布预喜业绩预告的企业数量为 672 家,占披露中报业绩预告 A 股数量的 42.56%。其中,按业绩预告类型划分,预告类型为预增的企业数量最多,为 405 家,占披露中报业绩预告 A 股的比例为 25.65%。[14] - 稳定板块预喜比例高,金融板块预喜比例较低。稳定板块的企业报告预喜比例最高,达 80.56%,周期板块(52.28%)、成长板块(37.04%)和消费板块(36.22%)的企业报告预喜比例次之,金融板块(14.29%)企业报告预喜比例最低。[14] - 中下游行业企业预喜率较高,电子、公用事业和汽车行业预喜占比最高。全球半导体进入上行周期,需求持续复苏,同时多家企业披露继续优化产品结构,电子行业景气度回升。公用事业行业内企业财务表现向好多数得益于成本的下降与价格回升。[14] 策略深度 - 政策推动大规模设备更新和消费品以旧换新,覆盖工业机械、建筑和市政基础设施、交运设备、农业机械等设备更新领域,以及家电、汽车、家装消费品等耐用消费品领域。[17][18] - 工业设备存量资产约为 28 万亿元,占比超七成,是设备更新的重点。随着制造业经营业绩改善、工业产能利用率回升及行动计划的高标准指引和各地政策加力支持下,设备投资增速有望提高。[17] - 国内家电行业换新空间较大,潜在以旧换新的五大类家电规模约 7.28 亿台,占 2023 年末保有量的 25.52%、占 2023 年内销量的 305.35%,合计销售额约为 2.30 万亿元。汽车以旧换新方面,符合政策支持的 83.7 万辆新能源车辆和 1370.8 万辆燃油车中,实际置换率约为 30%,预计将带动的汽车消费总额约为 7500 亿元。[17][18] 固收点评 - 《决定》提出健全因地制宜发展新质生产力体制机制,推动财税体制改革,建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系,推进消费税征收环节后移并稳步下划地方。[20] - 《决定》提出加快完善中央银行制度,畅通货币政策传导机制,加快多层次债券市场发展,提高直接融资比重。制定金融法,强化监管责任和问责制度,加强中央和地方监管协同,建立统一的全口径外债监管体系。[20] - 《决定》对于地方财政的关注度显著提升,化债主基调仍延续,地方债和城投债均有望受益,城投债下沉资质的安全性有所提升,同时城投平台转型有望带来中长期投资机会。[20] 消费行业跟踪 - 《决定》提出"完善扩大消费长效机制,减少限制性措施,合理增加公共消费,积极推进首发经济"四个要点,有望扩大消费市场规模,推动消费结构升级,促进消费行业整体增长和转型。[22] - 《决定》提出将消费税部分比例或部分税目下划给地方,并伴随征收税率的调整。本轮消费税改革预计将推动地方政府出台各项举措刺激消费以补充地方税收收入来源,完善地方税收体系建设。[22] 计算机行业 - 《决定》再次强调发展新质生产力和科技创新,从政策端明确智能化、数字化和信创三条投资主线。[24] - 智能化主线建议关注人工智能赋能传统产业升级、生成式人工智能发展以及人工智能治理体制的建设;数字化主线建议关注数据确权、数据交易、数据治理、数据基础设施建设和数据跨境流通平台的建设;信创主线建议关注集成电路、基础软件、工业软件等关键核心技术的突破以及基础软硬件自主可控渗透率的提升。[24] - 建议关注网络安全体制的进一步完善以及网络内容端加强管理对文化、传媒等领域的影响。[24] 银行行业 - 《决定》提出统筹推进财税、金融等重点领域改革,增强宏观政策取向一致性。[26][27] - 金融体制改革的重点包括:加快完善中央银行制度,畅通货币政策传导机制;发展多元股权融资,加快多层次债券市场发展,提高直接融资比重;完善金融监管体系,依法将所有金融活动纳入监管,强化监管责任和问责制度,加强中央和地方监管协同。[27] - 银行股当前的股息率以及估值水平较低,短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善,或带来新一轮的行情催化。[28]

政策推动扩大内需,助力经济高质量发展 - 2月中央财经委员会第四次会议研究了关于大规模设备更新和消费品以旧换新问题。3月13日国务院印发关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。[18] - 根据《行动方案》具体目标,到2027年,工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上;重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平,环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升,规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%;报废汽车回收量较2023年增加约一倍,二手车交易量较2023年增长45%,废旧家电回收量较2023年增长30%,再生材料在资源供给中的占比进一步提升。[26] - 大规模设备更新和消费品以旧换新市场空间大,覆盖多个行业领域,以降低能耗及排放、提高技术标准等为牵引,意在释放潜在需求,有助于提高先进产能比重,推动新质生产力的发展。[27] 大规模设备更新覆盖多个工业领域 - 从设备更新规模看,工业设备存量资产约为28万亿元,占比超七成,是设备更新的重点。4月9日,工业和信息化部等七部门发布《推动工业领域设备更新实施方案》,提出四项重点任务。[8][32] - 制造业经营业绩改善及政策加力支持下,设备投资增速有望提高。一方面,2023年二季度以来,我国制造业利润和产能利用率逐步回升。另一方面,在行动计划的高标准指引及各部委、各地实施方案的推动下,今年作为政策开局年,制造业投资和设备投资增速或将提高。[35][36] - 除信息传输、计算机服务和软件业外,占比超过2%主要行业大类近5年复合增长率均未达到目标水平。以2022年增速简单考察,在设备投资占比较高的行业中,制造业基本实现年均增速目标,电力燃气水的生产供应业增速高于目标值。[42][46] 耐用消费品以旧换新聚焦家电及汽车领域 - 国内家电行业换新空间较大,通过测算,潜在以旧换新的五大类家电规模约7.28亿台,占2023年末保有量的25.52%、占2023年内销量的305.35%。若潜在换新需求全部释放,合计销售额约为2.30万亿元。[57][79] - 汽车以旧换新方面,我们测算符合政策支持的83.7万辆新能源车辆和1370.8万辆燃油车中,实际置换率约为30%,预计将带动的汽车消费总额约为7500亿元。置换为新能源车与燃油车数量比例接近1:1.2。[96][97][101] 资金端配套政策逐步落地,金融及财税支持力度加大 - 从资金支持情况看,《行动方案》提及财税和金融政策支持。其中,加大财政政策支持力度方面,涉及公交、船舶、农机、汽车等方面的直接补助资金。[108] - 在优化金融支持方面,引导金融机构加大对设备更新和技术改造、绿色信贷等方面支持力度。4月7日,央行宣布设立科技创新和技术改造再贷款,额度为5000亿元,利率1.75%,期限1年,可展期2次,每次展期期限1年。[114] 多个细分领域业绩改善,盈利能力有望继续回暖 - 根据24Q1财务数据看,在设备更新及消费品以旧换新覆盖的主要行业中,我们梳理了20个申万二级行业,其中13个行业24Q1实现归母净利润同比正增长,汽车零件、专用设备、白色家电净利润增速较高。[118] - 从边际变动看,与23Q4相比,航运港口、医疗器械、专用设备归母净利润增速提升幅度较大。ROE表现方面,今年一季报数据显示,白色家电、小家电、光伏设备ROE均超过10%。[118][119] - 从存货周转次数看,航运港口、铁路公路、文娱用品行业存货周转次数排名靠前。与23Q1相比,24Q1有12个行业存货周转次数有所提升,其中航运港口、小家电和白色家电行业提升幅度居前,经营压力有所缓释。[118][124] 投资建议 - 建议关注:(1)业绩改善预期较大的汽车零部件、白色家电等消费细分赛道,及电子元器件、半导体等受益于行业景气度回升的上游细分领域;2)工业母机、通用设备、专用设备等生产型机械设备的智能化、高端化、自主化方向及航运港口、交运设备等。[127]

报告的核心观点 1. 近三成上市公司披露中报业绩预告 [3][14] - 截至2024年7月15日,披露2024年中报业绩预告的A股企业为1579家,披露率为29.46%。主板企业披露率最高,达45.61%。[14][15][18] - 在披露中报业绩预告的企业中,预告类型为预增的企业数量最多,占比25.65%。预告类型为扭亏、略增、续盈的企业占比分别为11.65%、4.81%、0.44%。[20][21][23] 2. 稳定板块预喜比例高,金融板块预喜比例较低 [5][25][26] - 按风格分类,周期板块中预喜企业数量最多,为229家。成长、消费板块中预喜企业数量分别为100家、71家,稳定、金融板块中预喜企业数量较少,分别为29家和11家。 - 从预喜比例看,稳定板块的中报预告预喜比例最高,达80.56%,周期板块(52.28%)、成长板块(37.04%)和消费板块(36.22%)的企业报告预喜比例次之,金融板块企业报告预喜比例最低。 3. 中下游行业企业预喜率较高,行业间表现分化 [6][39][40] - 截至2024年7月19日,申万一级行业中,11个行业预喜率高于50%,业绩增长预期回暖。 - 电子、汽车、通信、食品饮料、交通运输等行业净利润同比增长均超过70%。电子行业净利润增幅较大,全球半导体进入上行周期,需求持续复苏。 - 轻工制造、社会服务、环保、农林牧渔等行业实现扭亏为盈。电力设备、建筑材料、房地产等行业盈利压力较大。 根据目录分别进行总结 1. 近三成上市公司披露中报业绩预告 - 披露率和预增预告占比情况 [3][14][20][21][23] - 不同板块披露率对比 [14][15][18] 2. 稳定板块预喜比例高,金融板块预喜比例较低 - 不同板块预喜企业数量和预喜比例 [5][25][26] - 稳定板块预喜比例领先的原因 [26] 3. 中下游行业企业预喜率较高,行业间表现分化 - 行业预喜率超过50%的情况 [6][30] - 具体行业业绩表现 [31][32][33][39][40] 4. 投资建议 - 关注中下游成本优势和精益化企业 [43] - 关注民生相关行业需求回升的公司 [43] 5. 风险因素 - 数据统计偏误、样本代表性不足等 [8][44]

行业投资评级 - 报告维持通信行业"强于大市"的投资评级 [10] 报告核心观点 - 上周通信行业指数下跌3.30%,跑输沪深300指数5.22个百分点 [3] - 建议关注人工智能、卫星互联网等细分板块投资机会 [3] - 人工智能大模型带来的算力升级,带动服务器、数据中心、光模块等产业的发展 [49] - 运营商数字化业务及云服务业务已经成为新的增长驱动 [49] - 中长期建议关注卫星通信产业链、人工智能算力产业链、数字化应用及5G建设的投资机会 [49] 行业动态总结 1. 政策:《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出"健全因地制宜发展新质生产力体制机制" [19][20] 2. 云服务:2023年中国政务云市场规模794.5亿元,华为和中国电信表现出色 [21] 3. 物联网:移动运营商物联网收入和连接数全球第一,中国移动领先 [22] 4. 卫星互联网:国产首颗全电推通信卫星亚太6E成功投入运营 [23][25] 5. 车联网:中国联通完成基于IPv6+的远程驾驶场景现网试点 [26] 行业估值及表现 - 上周通信行业指数下跌3.30%,跑输沪深300指数5.22个百分点 [27][28] - 通信行业PE(TTM)为20.37,低于历史均值34.66倍,估值处于低位 [36][37][38] - 上周通信行业成交额下降12.63%,行业关注度有所下降 [40][41] - 上周通信行业个股中78.36%下跌 [43]

报告行业投资评级 报告维持"强于大市"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 加快培育完整内需体系 [4][6][19] - 完善扩大消费长效机制,让居民能消费、敢消费、愿消费 [6] - 减少限制性措施,全面稳慎评估政策效应 [6] - 合理增加公共消费,发挥公共消费的拉动作用 [6] - 积极推进首发经济,引领消费潮流 [6][19] 2. 深化财税体制改革 [7][20] - 扩大消费税征收范围,从奢侈品、有害健康消费品、损害环境消费品三个角度增加税收来源 [20] - 后移消费税征收环节,从生产环节逐步后移至消费环节 [20] - 将部分消费税下划给地方,并伴随征收税率的调整 [20] 行业相关目录分析 1. 消费领域改革方向研判 [18][19][20] - 加快培育完整内需体系 - 深化财税体制改革 2. 投资建议与风险提示 [34][35] - 建议关注食品饮料、化妆品、黄金珠宝等行业龙头 - 风险因素包括宏观经济增长不及预期、改革落地进程不及预期

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[7] 报告的核心观点 游戏行业 - 腾讯全球发行品牌Level Infinite宣布参展2024年的科隆游戏展[60] - 幻塔研发商公布二次元GTA实机[61] - 黑神话悟空登顶上半年国游销量冠军[62] 互联网行业 - 2024 ChinaJoy展商名单正式公布[63] - 抖音启动微短剧经营扶持计划[64] - 抖音开展暑期未成年人网络环境专项治理[65] - Wearable Devices发布VR/AR神经交互腕带Mudra Link[67] 投资建议 - 建议关注游戏储备丰富、研发能力较强、积极布局小游戏的头部公司[75] - 建议关注聚焦会员内容制作,微短剧表现突出的视频平台[76] - 建议关注已有生成式AI应用落地的公司[77] 根据目录分别总结 1. 传媒行业周行情回顾 - 上周传媒行业(申万)下跌0.21%,跑输沪深300指数[18][20] - 各传媒子板块蒸跌互现,年初至今全部下跌[25][26] - 行业估值较上周有所下跌,交易热度有所下降[29][32] - 个股表现较弱,下跌个股超6成[36][37] 2. 传媒行业周表现回顾 - 游戏行业:腾讯《王者荣耀》位居榜首,新游预约方面《三角洲行动》和《异环》表现突出[43][44] - 影视院线:上周票房表现同比下降,环比上升,《抓娃娃》票房占比最高[47][49][50] 3. 行业新闻与公司公告 - 游戏行业:腾讯全球发行品牌参展科隆游戏展,幻塔研发商公布二次元GTA实机,黑神话悟空登顶国游销量冠军[60][61][62] - 互联网行业:2024 ChinaJoy展商名单公布,抖音启动微短剧扶持计划,抖音开展未成年人网络环境专项治理,Wearable Devices发布VR/AR腕带[63][64][65][67] - 公司动态:无股东增减持事件,有少量大宗交易和限售解禁[68][69][70][71][72]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[8] 报告的核心观点 - 上周沪深300指数上涨1.92%,计算机行业下跌0.26%,落后于指数2.18pct,在申万一级行业中排名第15位[2] - 建议重点关注人工智能产业链和网络安全领域的投资机会[2] - 政策方面,《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提到要健全网络综合治理体系[3] - 人工智能方面,科大讯飞开放长上下文版本Spark Pro-128K大模型、OpenAI发布GPT-4o mini、DeepL推出新一代翻译编辑大型语言模型、英伟达联合发布Mistral-NeMo AI模型[3][4][5][6] - 网络安全方面,微软蓝屏故障影响多行业[6] - 行业关注度下降,估值低于历史中枢[4][5][38][39] - 上周计算机板块超半数个股下跌[45] 分类总结 产业动态 - 政策:要健全网络综合治理体系[3] - 人工智能:科大讯飞开放长上下文版本Spark Pro-128K大模型、OpenAI发布GPT-4o mini、DeepL推出新一代翻译编辑大型语言模型、英伟达联合发布Mistral-NeMo AI模型[3][4][5][6] - 网络安全:微软蓝屏故障影响多行业[6] 行情分析 - 上周沪深300指数上涨1.92%,计算机行业下跌0.26%,落后于指数2.18pct,在申万一级行业中排名第15位[2] - 2024年初至今计算机行业涨幅在申万一级31个行业中排名第30位[30] - 计算机设备、IT服务II均下跌,软件开发均上涨[35][36] - 行业关注度下降,估值低于历史中枢[4][5][38][39] - 上周计算机板块超半数个股下跌[45] 公司动态 - 上周计算机板块发生大宗交易[48][49] - 未来三个月计算机板块将有多家公司限售股解禁[51][52] - 上周计算机板块有少数公司股东增减持[53]