报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - 政策出台激励企业发展，有望推动产业增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 首选股票包括皖新传媒、山东出版、中原传媒、长江传媒、南方传媒、中文传媒、新华文轩、浙版传媒、海看股份等 [2] 事件 - 12月11日，财政部、税务总局、中央宣传部发布《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》，经营性文化事业单位转制为企业，可以享受过渡期税收优惠政策 [2] 政策持续深化推动产业发展 - 2018年发布的《国务院办公厅关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》，2018年12月31日之前已完成转制的企业，自2019年1月1日起可继续免征五年企业所得税（2023年12月31日截止） [2] - 本次优惠政策具体为：经营性文化事业单位于2022年12月31日前转制为企业的，自转制注册之日起至2027年12月31日免征企业所得税 [2] 文化企业展现较强增长趋势 - 根据国家统计局数据，2023年下半年，全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入70158亿元，同比增长7.6% [2] - 其中，文化娱乐休闲服务、文化投资运营、新闻信息服务三项实现较快增长，同比增速分别达43.5%，30.4%和19.8% [2] - 2024年上半年，全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入64961亿元，同比增长7.5% [2] - 其中，内容创作生产、创意设计服务、新闻信息服务领域实现较快增长，同比增速分别达14.0%，11.7%和11.5% [2] - 2023年下半年，规模以上文化企业实现利润总额为6781亿元，利润率为9.7%; 形成总资产196200亿元，实现资产周转率为0.36 [2] - 2024年上半年，规模以上文化企业实现利润总额为5250亿元，同比增长8.9% [2] 投资建议 - 政策持续助力企业发展，规模持续增长构筑生态 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - 《漫威争锋》游戏上线后表现优异，开服5小时便荣登STEAM全球最热玩游戏TOP2、STEAM全球畅销榜TOP1，24小时在线人数突破44万，开服3天玩家突破1000万 [2] - 2024年中国电子竞技产业实际销售收入275.68亿元，相较2023年增长4.62%，电竞赛事举办共124项，58%为全程线下举办 [2] - “优质IP+游戏”共振模式或长效赋能游戏产业发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 《漫威争锋》是由漫威IP正版授权、网易自研的超级英雄PVP团队射击游戏，上线后表现出色 [2] - 2024年度中国电竞产业年会在京举行，发布《2024年电子竞技年度报告》，显示电竞产业呈现积极发展态势 [2] 《漫威争锋》热度分析 - 《漫威争锋》开服不到3小时在线人数达到44.4万，开服5小时荣登STEAM全球最热玩游戏TOP2、STEAM全球畅销榜TOP1，开服3天玩家突破1000万，单日在线数于12月8日达到峰值48万 [2] - Steam同时在线人数峰值在12月8日晚突破3900万人，创造了39205447人的新纪录 [2] 电竞产业分析 - 2024年中国电子竞技产业实际销售收入275.68亿元，相较2023年增长4.62% [2] - 2024年电竞赛事举办共124项，58%为全程线下举办 [2] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、网易-S、IGG、恺英网络、巨人网络、吉比特、游族网络、顺网科技、世纪华通、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、姚记科技、华谊兄弟、捷成股份、元隆雅图、汤姆猫、快手-W等公司 [2]

华 发 集 团 旗 下 个 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|---------------------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 12 月 11 日 \n传媒 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | | | | | | | Canvas 深度集成， AI 生产力再进阶 | 投资评级 | | 领先大市(维持 | ) | | | 首选股票 | | | 评级 | | 投资要点 | | | | | | | | | | | | 事件： 12 月 11 日凌晨 ， OpenAI 发布了升级版 Canvas ，宣布正式向所有用 | | | | | | 户开放，并与 OpenAI 的 ChatGP ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - OpenAI发布的升级版Canvas与ChatGPT等主要模型深度集成，复合工具与大模型的深度结合，有望为教育、创意产业、应用开发+AI等领域带来新的可能性 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - OpenAI在12月11日凌晨发布了升级版Canvas，正式向所有用户开放，并与ChatGPT等主要模型深度集成。此次更新带来了Canvas全面开放、提升了代码功能（可直接在Canvas上运行Python代码）、Canvas现可被Customgpt调用等变化 [2] - 智能体深度结合或有效提高生产效率。OpenAI展示了编辑文字、审稿、编程、识图等功能与人的协同效果，显著提升了工作效率。据统计，此次Canvas在协作功能方面的升级亦使团队协作时间缩短了40% [2] - “人+AI协作”新模式或为产业发展提供指引。用户可根据自身需求定制专属GPT模型并无缝集成到Canvas中，实现直接调用，完成特定任务，提升工作的个性化和专业性 [2] 一年行业表现 - 相对收益：1M为14.89%，3M为30.37%，12M为-9.07% - 绝对收益：1M为12.25%，3M为55.4%，12M为8.47% [2] 投资建议 - 头部大模型厂商对AI和实用工具进行深度整合，与人协同的AI相关产业有望进一步获得效率提升。建议关注腾讯控股、网易-S、因赛集团、蓝色光标、阅文集团、汤姆猫、昆仑万维、美图公司、天娱数科、引力传媒、中文在线、捷成股份、华策影视、风语筑、视觉中国、快手-W、万兴科技等 [2]

行业投资评级 - 投资评级为“首选股票”，评级为“领先大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - OpenAI正式向用户开放人工智能视频生成模型Sora，并推出新版本Sora Turbo，作为独立产品提供给ChatGPT Plus和Pro用户 [2] - 视频生成模型的持续创新有助于AI产业的发展，Sora具备多种功能，如文本到视频、图像到视频、视频到视频等，并新增了Remix、Re-cut、Storyboard、Loop、Blend和Style presets等功能 [2] - AIGC应用赋能内容创作，设备数及应用用户增速逐步提升，2024年AIGC月独立设备数从3251.2万台增至8281.1万台，渗透率从2.3%提升至5.8% [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - OpenAI推出的Sora Turbo模型具备高分辨率（1080p）和长时长（20秒），并支持并发生成5个视频，下载无水印 [2] - 该模型基于DALL·E和GPT模型经验，解决视频生成主体一致性问题，通过同时预测多个帧确保主体一致性 [2] - OpenAI对视频的重视原因包括赋能创意者工具、视频作为更立体生动的交互方式、为AGI研发路径中的关键节点 [2] 投资建议 - 建议关注蓝色光标、汤姆猫、昆仑万维、天娱数科、引力传媒、中文在线、阅文集团、捷成股份、华策影视、因赛集团、风语筑、视觉中国、快手-W等公司 [2] 一年行业表现 - 相对收益：1M为14.86%，3M为31.92%，12M为-8.93% [2] - 绝对收益：1M为11.51%，3M为56.15%，12M为7.76% [2] 相关报告 - 传媒：档期票房持续活跃，微短剧推动视频市场-华金证券-传媒-行业点评，2024.12.9 [2] - 传媒：政策持续深化推动人工智能与教育相结合-华金证券-传媒-行业快报，2024.12.3 [2] - 传媒：AI Agent适应多场景有望推动智能化转变-华金证券-传媒-行业快报，2024.12.2 [2] - 传媒：拓展海外微短剧市场，国内各平台助力内容侧-华金证券-传媒-行业快报，2024.11.28 [2] - 传媒：IP衍生品供需两端共助生态-华金证券-传媒-行业快报，2024.11.27 [2] - 传媒：11月多家公司获批版号，品类多元化助力市场-华金证券-传媒-行业点评，2024.11.22 [2] - 传媒：AI针对各场景完善形态有望实现用户规模化-华金证券-传媒-行业快报，2024.11.20 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市(维持)” [1] 报告的核心观点 - 存储现货市场整体维持平淡，部分低容量嵌入式产品价格上涨 [1] - 消费市场对新品需求有所延迟，AI终端或推动市场回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、存储现货市场整体维持平淡，部分低容量嵌入式产品价格上涨 - 存储现货市场整体维持平淡，部分低容量嵌入式产品价格上涨 [10] - Flash Wafer价格维持不变 [13] - DDR价格除DDR4 16Gb eTT价格调降外，其他规格产品价格维持不变 [13] - 渠道市场SSD和内存条价格维持不变 [17] - 行业市场SSD和内存条价格维持不变 [17] - 嵌入式产品中，低容量eMMC价格小幅上涨，大容量eMMC和UFS价格小幅下调，低容量LPDDR价格跌幅较大 [25] 二、消费市场对新品需求有所延迟，AI终端或推动市场回暖 - 群联电子11月营收同比减少19.85%，环比增长16.60%，控制芯片累计总出货量同比增长30% [38] - 南亚科技11月营收同比减少23.89%，环比增长0.23%，20nm 1B制程的产能贡献提升至30% [39] - 旺宏电子11月营收同比增长8.43%，环比减少8.15%，游戏机相关产品动能延续 [41] - 华邦电子11月营收同比减少2.30%，环比增长2.03%，2025年网通、消费性应用等需求将可望复苏 [41] - 威刚11月营收同比减少14.68%，环比增长2.46%，对2025年存储市场持乐观态度 [46] - 十铨科技11月营收同比减少55.91%，环比减少24.25%，预计2024年底至25Q1 DRAM现货价格将面临缓跌压力 [47] - 宇瞻科技11月营收同比减少0.77%，环比增长9.38%，工控及车用市场最快25H1有机会逐步复苏 [49] - 力成科技11月营收同比减少11.73%，环比减少1.54%，AI云应用需求强劲，推动NAND企业级产品持续增长 [57] 三、风险提示 - 下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等 [63]

44 下 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------| | 2024 年 12 月 10 日 \n汽车出口初现寒意，稳外贸促消费两手都要硬 | 宏观类 ● 证券研究报告 \n事件点评 | | 国际贸易数据点评（2024.11） | 分析师 秦泰 | | 投资要点 | SAC 执业证书编号： S0910523080002 | | 欧美新一轮关税影响开始显现，汽车、钢铝出口初现寒意；拜登加码半导体围堵， | 报告联系 ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|-------------------|----------------------------------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 12 月 10 日 \n电气设备 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 新型经营主体创新发展意见出台，关注智能微 | 投资评级 | | 领先大市(维持) | | | 网与虚拟电厂 | 首选股票 | | 评级 | | | 事件点评 | | | | | | 国家能源局近期印发《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》（下 | 一年行业表现 | | | | | 称《意见》），指出要充分发挥新型经营主体在提高电力系统调节能力、促进可 | | | | | | 再生 ...

会议定调与政策方向 - 中共中央政治局会议定调积极，提出实施适度宽松的货币政策，稳住楼市股市，显示明年货币宽松空间可能进一步打开 [2][10] - 会议强调加强"超常规逆周期调节"，财政货币政策力度可能加大，措施包括国债增发、赤字率提升、降息降准等 [2][19] - 会议首次提出"全方位扩大国内需求"，显示投资、消费等各方面可能出台积极支持政策，涉及基建、制造业、房地产及消费等领域 [2][19] - 发展新质生产力仍是主要政策导向，科技创新引领新质生产力发展，八大新质生产力相关的新兴行业仍是政策主要方向 [2][19] 对A股市场的影响 - 长期视角下，政策提振信心，A股估值牛市逻辑进一步加强，政策发力导致信用筑底，提升A股估值 [2][24] - 短期视角下，积极的政策有望驱动A股开启跨年行情，货币政策进一步宽松预期上升，保险资金和外资等机构资金可能加速流入A股 [2][30] - 会议定调积极可能提振风险偏好，市场情绪可能得到进一步提振 [2][30] 行业配置方向 - 财政扩张时期，周期及科技行业基本面均有较大改善，货币宽松时期，TMT与周期相对沪深300有超额收益 [2][61] - 科技创新引领新质生产力发展下，TMT、军工及机械等大科技行业可能受益 [2][65] - 会议强调"大力提振消费"，食品饮料、商贸零售、汽车、轻工、社服、纺服等行业可能受益 [2][71] - 会议强调"稳住楼市股市"，地产、建材、券商等行业可能受益 [2][78] - 推动新型城镇化及乡村振兴，中低端消费可能受益，空调、乳品、白酒等消费行业具备估值性价比 [2][82] - 会议强调"协同推进降碳减污扩绿增长"，电新行业可能受益，新能源车产销同比双增，风电新增设备容量同比增长22.8% [2][89][90] 数据支持 - 2008年和2009年12月政治局会议提及"实施适度宽松的货币政策"后，国内货币政策迎来大幅宽松 [2][10] - 2024年10月全球半导体销售额较2023年10月增长22.1%，处于自2016年以来较高水平 [2][65] - 10月酒、饮料和精制茶制造业利润总额同比上升0.1pcts，汽车销量同比增长7.02% [2][69][72] - 5-9月商品房销售面积累计同比降幅收敛，11月水泥指数上升2.1% [2][80] - 10月风力发电新增设备容量同比增长22.8%，新能源车产销同比双增 [2][90]

核心观点 - 报告认为，2024年12月9日中共中央政治局会议的政策表态点燃了债市做多情绪，十债收益率再次突破前低，收盘于1.9168%。会议强调了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计经济复苏斜率将有所抬升[2] 事件简介 - 2024年12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议相关政策表态影响下，债市做多情绪点燃，十债收益率再次突破前低，收盘于1.9168%[2] 事件点评 - 报告指出，自9月26日政治局会议以来，增量政策已初显成效，多项经济指标出现改善，市场风险偏好明显提升。会议强调了“实施更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，预计经济复苏斜率将有所抬升[2] - 报告认为，随着2万亿置换债顺利发行完毕，前期困扰12月债市的两大不利因素已基本消除。十债收益率突破2%，主要是同业存款利率定价对短端的推动所致。利率传导机制转为由短及长后，十债和一债的期限利差先升后降，曲线重新走陡的可能性更大[2] - 报告建议，利率债逢调整可配置，城投债短期内化债仍是确定方向，在3Y期限内尽量下沉[2]