报告核心观点 - 春季行情进行中或进入后半段，成长风格短期难改变，行业配置短期关注补涨成长 [1] 春季行情进行中，风格难变 春季行情进行中，可能进入后半段 - 分子端基本面继续修复，地产周销售可比增速回升，节后开工率有所回升 [1][3] - 流动性上微观资金仍有流入空间，春季行情或进入中后期，后续微观资金仍可能流入A股 [1][5] - 风险偏好方面部分情绪指标已偏高，但政策和产业趋势仍可能支撑风险偏好 [1][8] 成长风格短期难改变 - 春季行情中成长价值风格切换受外部事件、基本面、流动性等因素影响 [1][11] - 当前外部事件偏积极、流动性宽松，成长风格短期难改变 [1][13] 行业配置：短期关注补涨的成长 流动性宽松的业绩空窗期，政策导向和高景气的行业占优 - 流动性宽松的业绩空窗期，政策导向及高景气行业占优 [16] - 当前科技和消费可能是配置主线，政策导向支持科技和消费，科技产业趋势上行 [17] 春季行情中后期补涨行业相对占优 - 春季行情中后期补涨行业表现可能相对占优 [19] - 当前可关注补涨的大金融、消费、非TMT的成长等行业 [24] 短期继续聚焦成长，关注补涨行业 - 逢低配置政策导向和产业趋势向上的TMT、机械及军工 [28] - 逢低配置可能补涨的电新、医药、券商 [31]

货币政策与汇率 - LPR连续四个月持平，2月20日1Y、5Y LPR月度报价分别为3.1%和3.6%，降息预期延后[1][3] - 2月第三周1Y、10Y国债收益率分别上行10.0BP、6.5BP，升至1.48%和1.72%，货币宽松操作空间收窄[1][3] - 年初至2月20日美元指数从109.96回落至106.37，降幅3.6%，美元兑CNY汇率从7.33升至7.26，升值幅度1.0%，稳汇率目标重要性提升[1][6] 关税政策影响 - 特朗普政府2月初对华加征10%进口关税，2月10日宣布3月12日起对钢铁和铝征收25%关税，2月18日称可能对汽车等征收25%关税[1][8] - 关税政策或影响我国出口，带来人民币计价出口价格下跌和汇率贬值压力[1][8][9] 国内外经济追踪 - 2月第二周乘用车零售和批发销量当月累计同比增速分别反弹42、65个百分点至11%和65%，1月汽车销量和产量当月同比分别回落至 - 0.6%和1.7%[14] - 截至2月20日，鲜菜30天均价同比降至 - 3.8%，猪肉平均批发价同比增速降至8.0%[18] - 2月20日伦敦金现报收2932.1美元/盎司，布油、WTI原油价格分别涨至77.0、72.5美元/桶[20] 金融市场表现 - 本周海外主要股指整体下跌，A股科创50涨幅靠前，A股通信板块涨幅靠前，传媒板块跌幅较深[1][24][25] - 截至2月15日，美国当周初请失业金人数回升至21.9万人，2月第二周原油产量升至1349.7万桶[21]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周三（2月26日）创业板上市公司弘景光电询价 公司主营光学镜头及摄像模组 2022 - 2024年营收和归母净利润增长显著 2025年1 - 3月营收和净利润预计继续增长 公司与影石创新深度合作 智能汽车领域新增定点多 核心团队布局新研发方向 募投项目将扩产能和加强研发 虽营收规模不及同业平均 但销售毛利率处中高位区间 [2][7][24][25] 根据相关目录分别进行总结 弘景光电 - 主要产品包括智能汽车和新兴消费光学镜头及摄像模组 应用于智能座舱、驾驶、家居、全景/运动相机等领域 已与众多厂商建立合作 产品进入知名品牌供应链 [6] 基本财务状况 - 2022 - 2024年营业收入分别为4.46亿元、7.73亿元、10.92亿元 同比增长77.38%、73.13%、41.25%；归母净利润分别为0.56亿元、1.16亿元、1.65亿元 同比增长269.99%、106.24%、41.90% [7] - 2024年1 - 6月主营收入分四大板块 新兴消费光学镜头及摄像模组业务收入增长快 合计收入占比从2021年的28.42%增至81.05% [7] 行业情况 - 光学镜头行业因数字技术融合增长空间大 全球市场规模2015 - 2023年年复合增长率约18% 中国2017 - 2021年复合增长率为10.85% 应用场景向新领域渗透 [14][15] - 智能汽车领域单车摄像头搭载量增加 2021 - 2026年全球车载摄像头市场规模预计从173亿美元增至355亿美元 [17] - 智能家居领域2020 - 2025年全球家用摄像机出货量年复合增长率约19.3% 市场规模年复合增长率为14.1% [17] - 全景/运动相机领域 2017 - 2026年运动相机市场规模复合增长率为14.2% 全景相机为10.8% [17] 公司亮点 - 与影石创新深度绑定 是全球领先的全景/运动相机供应商 2024H1来自影石创新收入占比46.94% 供货比例75% 2023年全球全景相机镜头模组市场占有率超25% 已确定为新一代全景相机独家供应商 [19] - 智能汽车领域新增定点多 带自动加热功能的CMS镜头和800万像素ADAS车载镜头有优势 与多家厂商合作 进入多品牌供应链 德赛西威持股5.67% 2022年全球车载光学镜头市场占有率3.70% 排名第六 截至2024年1月新定点项目58项 金额9.43亿元 [20] - 核心团队以赵治平为首 有丰富经验 布局AR/VR、医疗镜头等新研发方向 巩固公司领先地位 [21][22] 募投项目投入 - 本轮IPO募投资金拟投入光学镜头及模组产能扩建项目、研发中心建设项目和补充流动资金 总投资48,765.17万元 [24] - 产能扩建项目预计新增光学镜头及摄像模组年产能2,796万颗 新兴消费光学镜头年产能720万颗及玻璃非球面镜片年产能1,200万片 [26] - 研发中心围绕6大研发方向开展研究 [26] 同行业上市公司指标对比 - 选取宇瞳光学等7家公司作为可比公司 2023年度可比公司平均收入22.38亿元 平均PE - TTM为48.86X 平均销售毛利率为28.17% [25] - 弘景光电营收规模未及同业平均 销售毛利率处于中高位区间 [25]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（2月25日）汉朔科技开启询价 该公司围绕零售门店数字化领域构建业务体系 2022 - 2024年营收和归母净利润整体呈增长态势 虽2025年1 - 3月营收和归母净利润预计有变动 但公司作为国内电子价签行业龙头 全球排名前三 有技术和市场优势 且积极开发新产品拓展多元场景 不过营收规模及毛利率未及同业平均 [3] 根据相关目录分别进行总结 汉朔科技基本情况 - 汉朔科技是以物联网无线通信技术为核心的高新技术企业 围绕零售门店数字化领域构建业务体系 自主开发通信协议 参与编写国家标准 已在多国设立下属公司 服务超50个国家和地区逾400家客户 [7] 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入28.62亿元/37.75亿元/44.86亿元 同比依次为77.44%/31.91%/18.84% 实现归母净利润2.08亿元/6.78亿元/7.10亿元 同比依次为3246.17%/226.20%/4.81% [3][8] - 2024年1 - 6月主营收入按产品分 电子价签终端19.44亿元 占比91.83% 配件及其他产品0.86亿元 占比4.04% SaaS等软件及技术服务0.87亿元 占比4.13% 2021 - 2024H1电子价签终端业务收入占比稳定在85%以上 [8] 行业情况 - 电子价签可实现无接触变价 提升消费效率与体验 全球市场渗透率达15%左右 法国超30% 未来全球零售业电子价签渗透率预计较快增长 2017 - 2023年全球电子价签市场规模从28亿元升至169亿元 复合增长率34.9% 预计2028年达349亿元 2024 - 2028年复合增长率13.2% [13][14] - 中国市场电子价签起步早但前期发展慢 随着“新零售”概念流行 国内领先零售商逐渐采用 目前渗透率低 未来成长空间大 [16] 公司亮点 - 公司是国内电子价签行业龙头 全球排名前三 依托技术人才积累 开发HiLPC协议 树立竞争优势 2023年国内市场占有率约62% 全球约28% [17] - 公司积极开发新产品 迭代升级现有产品 向云端平台、多元场景延伸 推出超40款电子价签产品 性能提升 推出SaaS云部署架构 解决行业痛点 并将核心能力复制到多元业态领域且项目验证成功 [18][19] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入门店数字化解决方案产业化项目、AIoT研发中心及信息化建设项目 并补充流动资金 总投资118,178.44万元 [20][21] 同行业上市公司指标对比 - 选取中兴通讯等五家公司作为可比上市公司 2023年度可比公司平均收入290.35亿元 平均PE - TTM为41.10X 平均销售毛利率为46.30% 汉朔科技营收规模及毛利率未及同业平均 [3][22] - 2024年汉朔科技实现营业收入44.86亿元 同比增长18.84% 归母净利润7.10亿元 同比增长4.81% 预计2025年1 - 3月营业收入9.5 - 10.5亿元 较2024年同期变动 - 2.48%至7.79% 归母净利润1.1 - 1.4亿元 较2024年同期变动 - 34.88%至 - 17.12% 扣非归母净利润1.0 - 1.3亿元 较2024年同期变动 - 34.94%至 - 15.43% [21]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对永杰新材进行新股覆盖研究，指出其在锂电池用铝板带箔领域优势明显，积极向高端化发展涉足先进新材料，虽营收规模及毛利率未及同业平均，但随着行业需求增长和募投项目推进有望向好 [2][16][21] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024 年营收 71.50 亿/65.04 亿/81.11 亿元，YOY 为 13.44%/-9.04%/24.71%；归母净利润 3.54 亿/2.38 亿/3.19 亿元，YOY 为 47.80%/-32.73%/34.28% [7] - 2024 年 1 - 6 月主营收入铝板带 32.55 亿元（87.99%）、铝箔 4.45 亿元（12.01%）；2024H1 锂电池领域收入占 42.05% [7] 行业情况 - 铝板带箔产品特点使国内需求提升，新能源汽车等带动动力和储能锂电池需求，车辆轻量化和建筑装饰创新应用也提升市场需求 [13] - 2010 - 2023 年行业总产量从 725 万吨增至 1860 万吨，年复合增长率约 7.5%；表观消费量从 628 万吨增长到 1485.84 万吨，年复合增长率 6.85% [13] - 进口量和进口率下降，进口产品单价高于出口产品单价，产品结构有优化空间 [14][15] 公司亮点 - 是国内锂电池用铝板带箔龙头厂商，与多家新能源电池客户合作，2021 - 2023 年在“锂离子动力电池结构件用铝合金板带”市场占有率排名第一 [16][17] - 涉足阳极氧化料、液冷热管理材料等先进新材料，阳极氧化料 2024H1 出货量 1.03 万吨、同比增长 1.36 倍；液冷市场 2027 年全球达 858 亿元，中国超百亿元 [18] 募投项目投入 - 年产 4.5 万吨锂电池高精铝板带箔技改项目投资 73738 万元，新增 2.5 万吨锂电池铝箔和 2 万吨坯料产能，2024 年 6 月 2.5 万吨铝箔投产，达产后营收 13.47 亿元，净利润 1.64 亿元 [20] - 年产 10 万吨锂电池高精铝板带技改项目投资 55117 万元，增加 1 万吨铝板带产能，达产后新增营收 4.04 亿元，新增净利润 1.02 亿元 [20] 同行业上市公司指标对比 - 2024 年营收 81.11 亿元，同比增长 24.71%；归母净利润 3.19 亿元，同比增长 34.28% [20] - 2025 年 1 - 3 月营收预计 18 - 21 亿元，同比增长 7.87% - 25.85%；归母净利润 6800 - 8500 万元，同比增长 2.15% - 27.69% [21] - 2023 年可比公司平均收入 154.18 亿元，平均 PE - TTM 为 24.60X，平均销售毛利率为 11.96%，公司营收规模及毛利率未及同业平均 [21]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 常友科技主要从事高分子复合材料制品、轻量化夹芯材料制品的研发、生产与销售业务，在风电用高分子复合材料制品领域有优势且积极拓展产品品类，财务状况良好，募投项目将提升产能和研发能力，与可比公司相比营收规模高但毛利率略低 [4][9][22] 根据相关目录分别进行总结 常友科技基本情况 - 公司主要从事高分子复合材料制品、轻量化夹芯材料制品的研发、生产与销售，产品包括风电机组罩体、风电轻量化夹芯材料制品等，与多家知名厂商合作并获荣誉 [8] 基本财务状况 - 2022 - 2024 年营业收入分别为 7.40 亿元、8.71 亿元、10.50 亿元，同比增速依次为 19.40%、17.78%、20.53%；归母净利润分别为 0.88 亿元、0.83 亿元、1.05 亿元，同比增速依次为 41.60%、 - 5.64%、27.39% [4][9] - 2024 年 1 - 6 月主营收入中风电机组罩体和风电轻量化夹芯材料占比超 90% [9] 行业情况 - 我国复合材料行业产量居全球第一，玻璃纤维复合材料在多领域有应用，2023 年国内玻璃纤维复合材料制品总产量 672 万吨，同比增长 4.84% [14] - 2010 - 2023 年我国玻璃纤维产量逐年增长，年复合增长率 8.31%，2023 年产量 723 万吨，同比增长 5.24%，增速下半年放缓 [15] - 公司产品应用的风电和轨道交通行业发展良好，风电装机容量复合增长率高，轨道交通车辆市场需求增加 [17] 公司亮点 - 深耕风电用高分子复合材料制品领域，在产品质量、设计、客户服务有优势，是多家风电主机厂核心供应商，机舱罩市占率超 20% [4][17][18] - 丰富产品品类，涉足风电轻量化夹芯材料领域，2022 - 2023 年收入增速超 50%，2024H1 销量同比增长 30.36%，针对行业趋势迭代产品 [2][19] 募投项目投入 - 募投资金拟投入 3 个项目及补充流动资金和偿还银行贷款，总投资 76300 万元 [20][21] - 风电高性能复合材料零部件生产线扩建项目建成后年产 2000 套风电机舱罩等；轻量化复合材料部件生产线扩建项目年产 35000 立方 PET 结构芯材等；研发中心项目提高研发能力 [21] 同行业上市公司指标对比 - 选取双一科技为可比公司，2023 年可比公司营收 7.49 亿元，PE - 2023 为 28.25X，销售毛利率 26.54%，公司营收规模高于可比公司，毛利率略低 [5][22]

报告行业投资评级 - 领先大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 需求侧端侧AI全面开花，供给侧大厂再现控产，存储板块或再迎曙光；硬件适配AI功能内存全面升级，“个人助理”更智能是终极目标；建议关注存储IC设计和存储模组厂商 [4] 根据相关目录分别进行总结 供需 需求 - DeepSeek降本增效，加速端侧AI普及，催生多元化应用 [6] - 边缘设备导入生成式AI面临存储容量限制、数据传输带宽不足、能耗和散热挑战，催生对中小容量、超高带宽内存解决方案的需求 [7] - CUBE或为边缘AI理想内存方案，具有中小容量超高带宽、低功耗、可降低成本等特点 [8] 供给 - NAND厂商重启减产策略，三星预计2025年NAND芯片合计产能将减少约20%，SK海力士计划将25H1 NAND产量削减10%，减产有助于加速NAND供需关系走向平衡 [9][10] - DRAM厂商调整资本开支适配市场需求，调整产能至更高端和高景气领域产品，2025年第一季DRAM市场均价下跌 [11][12] - 存储大厂控产叠加AI端侧落地拉动存储市场，三星预计25Q2市场或开始恢复 [15] - AI服务器对存储要求提升，模组厂商布局高性能企业用SSD [16] 硬件 存储容量增加 - 从云到端，AI催生端侧存储容量增加，对存储芯片的容量、速度和能效提出全新要求 [19] - AI手机最低基本配置为16G DRAM，AI PC内存容量普遍提升至32GB，AI TWS耳机NOR Flash容量翻倍 [20][21][22] “个人助理”更智能 - 国内手机厂商接入DeepSeek开源大模型，实现与原有大模型和操作系统的深度融合，提升AI任务处理效率和交互体验 [23] - 国外厂商三星S25系列和苹果iPhone 17的个人助理更智能，将有效刺激消费者换机需求，AI硬件迎来创新升级新周期 [23][24] 投资建议 - 建议关注存储IC设计企业兆易创新、北京君正，以及存储模组厂商佰维存储、德明利、江波龙 [25]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后第二周新股板块普涨后震荡分化，AI+主题产业链新股次新标的表现活跃，情绪回暖趋势未改，短端资金热度高且活跃周期刚开启，新股板块大概率趋向活跃，建议维持积极交投博弈布局，关注机器人、AI等主题产业链及调整充分、有博弈属性和稀缺性的近端新股标的 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 新股观点 - 节后首周新股板块普涨，上周分化，2024年以来上市的新股次新板块中，上周沪深新股平均涨幅约0.3%、较此前6.2%明显下降，正收益占比约45.5%、较此前94.3%回落；AI+产业链活跃且热度扩散，情绪回暖趋势未变；短端资金活跃，活跃周期刚开始，新股板块活跃周期大概率继续演绎，建议维持积极布局，关注机器人、AI等产业链及近端新股标的 [13] 上周新股表现 新股发行表现 - 上周无新股网上申购和网下询价，有3只新股开启招股，2只为创业板、1只为主板 [22] 新股上市表现 - 上周A股无新股挂牌上市 [24] - 2024年至今沪深88只、北证25只新股上市，上周沪深新股平均涨幅0.3%、45.5%上涨，北证新股平均涨幅3.9%、72.0%上涨；沪深涨幅前五为蓝宇股份等，跌幅前五为亚联机械等，北证涨幅前五为星图测控等，跌幅前五为瑞华技术等；涨幅居前多集中于AI+等产业链，跌幅居前多曾活跃 [24][25] 本周即将申购/询价/上市新股 - 截至2月16日，本周暂无新股公告上市及完成申购待上市，2只新股询价（1只创业板、1只主板），3只新股申购（2只创业板、1只主板）；春节前后约2个多交易周无新增招股，新股供给稀缺，预计支撑申购收益，建议关注；毓恬冠佳是汽车天窗前五大供应商中唯一本土企业，汇通控股是汽车造型件和声学件主要供应商、与比亚迪等车企合作，定价合理可关注 [29][30] 建议关注沪深新股一览 近端新股 - 筛选具备稀缺性的新兴行业细分小龙头或估值性价比突出的个股，本期调入思看科技；短期建议关注人气产业链及具备稀缺性的近端新股，如苏州天脉、托普云农等 [34] 次新股 - 优选市场关注度尚可、涨幅未明显透支的次新个股，中期建议关注鼎泰高科、致尚科技等个股投资机会 [34]

信贷数据 - 1月新增信贷5.13万亿，同比多增2100亿，创历史单月新高，扭转8个月连续同比少增[3] - 企业中长贷新增3.46万亿，时隔9个月同比多增1500亿，企业短期贷款新增1.74万亿，与票据融资合计同比多增7384亿[3] - 居民户新增贷款、中长贷分别为4438亿、4935亿，同比分别少增5363亿、1337亿，贷款余额同比增速回落0.1个百分点至7.5%[3] 社融数据 - 1月新增社融7.06万亿，同比多增5868亿，创历史新高，社融存量同比持平于8.0%[3] - 社融口径新增人民币贷款5.22万亿，同比多增3799亿，政府债券、企业债券分别新增6933亿、4454亿，同比分别多增3986亿、134亿，表外三项合计同比少增284亿[3] 货币数据 - 1月M2同比下行0.3个百分点至7.0%，M1同比3.3%，按可比口径回溯较2024年12月上行0.7个百分点，M0同比增长17.2%，较前月上冲4.2个百分点[3] 市场与政策 - 房地产市场处于筑底阶段，内生性信用扩张速度放缓，短期内难扭转[3] - 维持2025年全年降准100 - 150BP、择机小幅下调政策利率预测，短期内降息空间受汇率牵制[3] - 两会能否打开中央财政扩张空间刺激消费和投资是短期重要政策看点[3] 风险提示 - 货币宽松力度小于预期风险[2]

货币政策导向 - 货币政策从“支持性立场”转为“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，刺激有效内需[1][7] - 货币宽松指向向价格型调控转型，突出企业居民融资成本下降目标，弱化促进贷款增长要求[2][9] - 稳汇率重要性提升，降准工具或全年活跃使用，2025年降准空间在100 - 150BP之间[3][12] 资本市场支持 - 着力在两项资本市场支持工具保障下提振资本市场预期，引导中长期资金入市、优化居民资产配置结构[4][14] 国内外经济追踪 - 一线城市商品房销售持续低迷，房地产市场需求衰减，尚未真正企稳[17] - 2月第一周乘用车零售销量累计同比跌幅加深22个百分点至 - 31.0%，后续或回暖[19] - 截至2月13日，鲜菜30天均价同比较2月8日下行1.8个百分点至 - 1.4%，猪肉平均批发价同比增速回落1.7个百分点至10.3%[21] - 2月上旬钢材价格环比回升，线材、螺纹钢及热轧价格环比分别上涨0.5%、0.9%和0.6%，山西优混及主焦煤价格同比跌幅扩大[23] - 截至2月13日，伦敦金现报收2915.3美元/盎司，LME铜价格涨74.0美元至9362.0美元/吨，布油、WTI原油价格分别涨0.8、0.3美元至75.4美元/桶、71.3美元/桶[26] - 2月第二周美国初请失业金人数回落0.7万至21.3万人，美国原油产量升至1349.4万桶[30]