行业投资评级 - 投资评级：领先大市（维持）[2] 核心观点 - 跨端+IP 注入动能，关注 PC 游戏复苏趋势[1] - 自研游戏表现亮眼，优质 IP 强力加持[5] - 佳作承前启后，PC 游戏强劲复苏[5] - 投资建议：优质新游表现亮眼，跨端游戏为游戏产业注入强动能，PC 游戏复苏趋势显著[5] 行业表现 - 相对收益：1M -6.94%，3M 10.13%，12M -9.85%[4] - 绝对收益：1M -10.17%，3M 5.21%，12M 2.96%[4] 相关事件 - 网易游戏《燕云十六声》PC 官方下载包下载量达到 300 万次，移动端将于 1 月 9 日上线[5] - 暴雪《守望先锋》将于 2025 年 2 月 19 日正式回归国服[5] - 网易《漫威争锋》开服近 1 个月仍维持高热度[5] 游戏市场数据 - 2024 年中国客户端游戏市场实际销售收入 679.81 亿元，同比增长 2.56%[5] - 2019 年至 2023 年多端互通产品的客户端收入涨幅约 10 倍，从 3.08 亿元跃升至 33.85 亿元[5] - 2025 年全球 PC 游戏总营收预计达 432 亿美元，占比 23%，营收增速超手游和主机游戏，同比增长 4%[5] - 2024 年全球 PC 游戏硬件市场预计突破 300 亿美元[5] 投资建议 - 建议关注公司：腾讯控股、网易-S、哔哩哔哩-W、汤姆猫、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特、神州泰岳、中手游、顺网科技、掌趣科技、中青宝、上海电影、快手-W、姚记科技等[5]

新股市场表现 - 2024年沪深新股二级市场投资胜率为27.63%，同比下降7.26个百分点，但平均二级市场投资收益率达22.47%，同比抬升8.27个百分点 [3] - 科创板新股在投资胜率及投资收益率方面均位居第一，分别为46.67%和32.79% [60] - 计算机、国防军工、医药生物等行业在二级市场投资收益率方面表现突出，分别为54.97%、28.54%和23.35% [196] 新股发行情况 - 2024年沪深新股发行数量为76只，较2023年减少160只，主要受监管环境变化影响 [35] - 2024年沪深新股首发募集资金总额为591.74亿元，较2023年同比下降82.69% [36] - 科创板新股平均募集资金金额最高，为10.11亿元，近乎为创业板的2倍 [8] 打新收益分析 - 2024年沪深新股平均开盘打新收益为233.30%，约为2023年的3.58倍，平均收盘打新收益为262.70%，约为2023年的3.52倍 [31] - 创业板新股打新收益率均值最高，开盘打新收益为279.48%，收盘打新收益为307.04% [127] - 有色金属、轻工制造、国防军工等行业的打新收益率均值相对领先，分别为566.10%、345.97%和380.66% [157] 行业表现 - 计算机、国防军工、医药生物等行业在二级市场投资收益率方面表现更优，分别为54.97%、28.54%和23.35% [196] - 有色金属、轻工制造、汽车等行业的首日换手率均值较高，分别为79.62%、79.43%和79.08% [130] - 科创创业注册制新股中，计算机、国防军工、电子行业的平均二级市场投资收益率排名前三，分别为54.97%、28.54%和20.57% [90] 月份表现 - 2024年沪深新股平均开盘打新收益排名前五的上市月份分别为十月（640.60%）、十一月（441.77%）、十二月（308.55%）、六月（239.53%）、四月（181.12%） [53] - 科创创业注册制新股中，十月新股的首日表现最为突出，平均开盘打新收益为617.83%，平均收盘打新收益为541.49% [54] - 新股上行周期上市的新股在二级投资收益排行榜中明显占优，尤其是具备一定行业稀缺性、或主题热度较高的新股表现更为突出 [3] 个股表现 - 2024年沪深新股收盘打新收益排名前十的个股中，有7只为创业板、2只为主板、1只为科创板 [138] - 2024年二级市场收益达50%及以上的个股有9只，占全年沪深新股的11.84%，二级市场收益达100%及以上的个股有4只，占全年沪深新股的5.26% [203] - 2024年沪深新股二级市场收益排名前十的个股中，有4只为科创板新股、6只为创业板新股 [203]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为买入-A(维持) [10] 核心观点 - 公司作为国内SOC行业头部厂商，致力于打造芯片"雁形方阵"，不断完善"头雁"带动"两翼"向前发展的全系列芯片产品布局 [10] - 旗舰芯片RK3588为"头雁"，具备性能强、通用性高、IP集成丰富的特点，带领公司的芯片平台在AIoT各领域持续突破 [10] - 不同性能、算力水平的IoT平台和AIoT算力平台排列组成"两翼"，覆盖下游不同领域、不同层次的算力需求，为客户提供多样化的产品解决方案 [10] - 近三年公司保持高强度研发投入，持续推出RK3588、RK3576、RK3562、RK3506、RV1106/03、RK2118等多款新产品 [10] - 公司能够为下游客户及生态伙伴提供从0.2TOPs到6TOPs的不同算力水平的AIoT芯片，其中RK3588、RK3576带有6TOPs NPU处理单元，能够支持端侧主流的0.5B～3B参数级别的模型部署 [10] - 当前已有多个领域的客户基于瑞芯微主控芯片研发在端侧支持AI大模型的新硬件，例如AI学习机、词典笔、智能音箱、桌面机器人算力终端、会议主机等产品 [10] - 机器人是公司重点发展的产品线之一，公司已有SoC芯片应用在多种形态的机器人产品，如各类工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁相关如除草/铲雪机器人、四足机器人等 [10] - 对于公司的未来，维持前期的观点：1、RK3588等料号经过几年市场客户导入，目前有望进入需求释放期；2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升，同时进一步带动公司销售净利率提升；3、目前AI技术在端侧处于快速发展期，端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间 [10] - 预计公司2024-2026年营收分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元，预计公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元，对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [10] - 考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计公司2024-2026年营收分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元 [10][11] - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [10][11] - 预计公司2024-2026年PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [10][11] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为36.0%、38.0%、40.0% [11] - 预计公司2024-2026年净利率分别为17.0%、19.5%、22.1% [11] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.5%、18.6%、22.1% [11] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为13.9%、18.0%、21.5% [11] - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为16.1%、13.9%、16.1% [11] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为5.6、6.6、5.8 [11] - 预计公司2024-2026年速动比率分别为1.6、3.0、1.8 [11] - 预计公司2024-2026年总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9 [11] - 预计公司2024-2026年应收账款周转率分别为7.4、7.4、7.4 [11] - 预计公司2024-2026年应付账款周转率分别为4.9、4.9、4.9 [11] - 预计公司2024-2026年P/E分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [11] - 预计公司2024-2026年P/B分别为7.8倍、6.6倍、5.4倍 [11] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA分别为43.3倍、33.7倍、23.3倍 [11] 资产负债表 - 预计公司2024-2026年流动资产分别为37.09亿元、43.09亿元、56.17亿元 [13] - 预计公司2024-2026年现金分别为2.61亿元、11.24亿元、5.69亿元 [13] - 预计公司2024-2026年应收票据及应收账款分别为5.25亿元、5.52亿元、8.43亿元 [13] - 预计公司2024-2026年预付账款分别为0.94亿元、0.57亿元、1.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年存货分别为25.27亿元、22.86亿元、37.46亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他流动资产分别为3.01亿元、2.89亿元、3.20亿元 [13] - 预计公司2024-2026年非流动资产分别为5.57亿元、5.62亿元、5.61亿元 [13] - 预计公司2024-2026年固定资产分别为0.49亿元、0.53亿元、0.57亿元 [13] - 预计公司2024-2026年无形资产分别为0.44亿元、0.45亿元、0.43亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他非流动资产分别为4.64亿元、4.64亿元、4.61亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资产总计分别为42.66亿元、48.71亿元、61.78亿元 [13] - 预计公司2024-2026年流动负债分别为6.60亿元、6.50亿元、9.66亿元 [13] - 预计公司2024-2026年应付票据及应付账款分别为4.93亿元、5.29亿元、7.52亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他流动负债分别为1.67亿元、1.21亿元、2.14亿元 [13] - 预计公司2024-2026年非流动负债分别为0.26亿元、0.26亿元、0.26亿元 [13] - 预计公司2024-2026年负债合计分别为6.86亿元、6.76亿元、9.92亿元 [13] - 预计公司2024-2026年股本分别为4.18亿元、4.18亿元、4.18亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资本公积分别为14.81亿元、14.81亿元、14.81亿元 [13] - 预计公司2024-2026年留存收益分别为14.91亿元、20.12亿元、28.49亿元 [13] - 预计公司2024-2026年归属母公司股东权益分别为35.80亿元、41.95亿元、51.86亿元 [13] - 预计公司2024-2026年负债和股东权益分别为42.66亿元、48.71亿元、61.78亿元 [13] 利润表 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业成本分别为19.53亿元、24.89亿元、31.19亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业税金及附加分别为0.19亿元、0.24亿元、0.31亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业费用分别为0.61亿元、0.76亿元、0.94亿元 [13] - 预计公司2024-2026年管理费用分别为1.01亿元、1.12亿元、1.20亿元 [13] - 预计公司2024-2026年研发费用分别为5.56亿元、6.62亿元、7.80亿元 [13] - 预计公司2024-2026年财务费用分别为-0.22亿元、-0.33亿元、-0.41亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资产减值损失分别为-0.18亿元、-0.26亿元、-0.40亿元 [13] - 预计公司2024-2026年公允价值变动收益分别为0.70亿元、0.80亿元、0.50亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资净收益分别为0.30亿元、0.39亿元、0.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业利润分别为5.17亿元、7.86亿元、11.60亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业外收入分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业外支出分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元 [13] - 预计公司2024-2026年利润总额分别为5.17亿元、7.86亿元、11.59亿元 [13] - 预计公司2024-2026年所得税分别为-0.03亿元、0.04亿元、0.12亿元 [13] - 预计公司2024-2026年税后利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年少数股东损益分别为0亿元、0亿元、0亿元 [13] - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年EBITDA分别为6.31亿元、7.85亿元、11.61亿元 [13] 现金流量表 - 预计公司2024-2026年经营活动现金流分别为-8.08亿元、9.04亿元、-5.03亿元 [13] - 预计公司2024-2026年净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年折旧摊销分别为1.33亿元、0.20亿元、0.27亿元 [13] - 预计公司2024-2026年财务费用分别为-0.22亿元、-0.33亿元、-0.41亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资损失分别为-0.30亿元、-0.39亿元、-0.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营运资金变动分别为-13.38亿元、2.54亿元、-15.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他经营现金流分别为-0.70亿元、-0.80亿元、-0.50亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资活动现金流分别为0.64亿元、0.94亿元、0.63亿元 [13] - 预计公司2024-2026年筹资活动现金流分别为-0.08亿元、-1.34亿元、-1.16亿元 [13] 每股指标 - 预计公司2024-2026年每股收益(最新摊薄)分别为1.24元、1.87元、2.74元 [13] - 预计公司2024-2026年每股经营现金流(最新摊薄)分别为-1.93元、2.16元、-1.20元 [13] - 预计公司2024-2026年每股净资产(最新摊薄)分别为8.56元、10.03元、12.40元 [13]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市(维持) [20] 核心观点 - ChatGPT的出现标志着通用人工智能的起点及强人工智能的拐点，未来算力将引领下一场数字革命，xPU等高端芯片需求持续增长 [2] - 先进封装为延续摩尔定理提升芯片性能及集成度提供技术支持，随着Chiplet封装概念持续推进，先进封装各产业链（封测/设备/材料/IP等）将持续受益 [2] - CoWoS或迎来量/价/需求齐升，CoWoS-S转向CoWoS-L趋势明显 [20] - 2025年全球对CoWoS及类似封装产能的需求或将增长113% [20] - 台积电的月产能预计将增至6.5万片以上12英寸晶圆当量，而安靠和日月光合用产能将增至1.7万片晶圆 [20] - 英伟达对CoWoS-L工艺需求可能会从2024年的3.2万片晶圆大幅增加至2025年的38万片晶圆，同比增长1018% [20] - 2025年第四季CoWoS-L将占台积电CoWoS总产能的54.6%，CoWoS-S为38.5%，CoWoS-R则为6.9% [20] - 台积电3nm和5nm制程技术的价格将上升5%到10%，CoWoS工艺将涨价15%到20% [20] 相关公司及产品 - 封测公司：通富微电、长电科技、华天科技、甬矽电子、伟测科技 [2] - 设备公司：北方华创、中微公司、盛美上海、华峰测控、长川科技、中科飞测、华海清科、华封科技（未上市） [2] - 材料公司：华海诚科、鼎龙股份、深南电路、兴森科技、艾森股份、上海新阳、联瑞新材、飞凯材料 [2] - EDA公司：华大九天、广立微、概伦电子 [2] - IP公司：芯原股份 [2] - 英伟达Blackwell Ultra产品线包括B100、B200、B300、GB200、GB300、B300A、GB300A，均采用HBM3e和CoWoS-L或CoWoS-S封装 [3]

制造业PMI分析 - 12月制造业PMI小幅回落0.2至50.1，连续第三个月保持在景气区间[2] - 新订单指数小幅冲高0.2至51.0，达近8个月新高[2] - 消费品行业PMI大幅上行0.6至51.4，显示消费补贴效果显著[2] - 生产指数小幅回落0.3但仍处于52.1高位[2] - 装备制造业PMI大幅回落0.7至50.6，战略性新兴产业出口订单指数下滑3.3至44.2[2] 建筑业和服务业PMI分析 - 12月建筑业PMI大幅上冲3.5至53.2，主要受春节提前影响[2] - 服务业PMI大幅回升1.9至52.0，升至4月以来高位[2] 库存与投资分析 - 12月产成品库存指数小幅回升0.5至47.9，年化仍持平于47.9低位[2] - 基建投资增速下移拖累补库存强度，2025年政策主要发力点指向财政扩张提振消费[2] 政策与风险提示 - 2025年财政赤字率预计抬升至3.6%-4.0%，新增1.5-2万亿超长期特别国债[2] - 风险提示：财政货币政策加码力度低于预期风险[2]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“领先大市(维持)” [7] 核心观点 - 电力市场主体挑战与机遇并存，建议关注功率预测与负荷聚合领域的国能日新、安科瑞、朗新集团等 [5] - 电力市场化进程持续推进，多地长协电价落地，电价风险出清 [7] - 新能源入市提速，聚合商模式显现，各省新能源参与市场交易的比例进一步扩大 [7] - 电力板块投资机会看好，关注长江电力、中国核电、华电国际等 [7] 行业动态 - 宁德时代首次实现动力锂电池铁路运输，福建启动2.4GW海风竞配 [5] - 广东省2025年度交易总成交电量3410.94亿千瓦时，同比+32.10%，成交均价391.86元/MWh，较去年下降73.76元/MWh，同比-15.84% [7] - 江苏省2025年度交易总成交电量3282.2亿千瓦时，同比-8.98%，成交均价为412.45元/兆瓦时，较去年下降40.49元/兆瓦时，同比-8.94% [7] - 2024年1~11月全国发电设备累计平均利用3147小时，比上年同期减少151小时，需求有所收紧 [7] - 广东省电力现货的平均价格降至每千瓦时0.3178元，同比下降26.74% [7] - 2025年光伏入市比例为60%、风电30%，较2024年的最低20%比例大幅上升 [7] - 新能源入市后结算电价较标杆上网电价下滑超10%，部分省份下滑超过30% [7] 投资建议 - 随着电价风险出清完毕，电价博弈进入尾声，低利率下高分红优势突出，看好电力板块投资机会 [7] - 关注优质区域电力龙头，如申能股份、上海电力等 [7] - 当前电力市场化改革持续向纵深推进，电价的影响因素更加多元 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市(维持) [15] 核心观点 - 2024年贺岁档大盘单日票房近2.3亿元 截至12月29日12时43分 2024年贺岁档总票房达23.76亿(含预售及点映) 《好东西》累计票房超7.1亿 《小小的我》超2.6亿 《误判》超1.9亿 《误杀3》超1.1亿 [15] - 2025年春节档已有6部电影定档 包括《哪吒》、《封神》、《唐探》、《熊出没》等大IP 贺岁档热度火爆 重磅IP云集2025春节档 优质内容赋能影视作品 满足用户多样需求 有望点燃观影热潮 [15] - 2025年春节档为1月28日至2月4日 为期8天 目前已有6部作品定档 《哪吒之魔童闹海》(光线)、《封神第二部：战火西岐》(阿里等)、《唐探1900》(万达、儒意、中影、猫眼等)、《熊出没·重启未来》(华强方特等)、《蛟龙行动》(博纳、华夏、贵州广电等) 本次档期集结了多部往年倍受好评的高热度影片续作 且题材方向各不同 有望以优质内容满足多样化观众需求 2025年春节档热度可期 [15] - 目前定档的6部作品中有5部是续作 《哪吒之魔童降世》于2019年7月26日上映 票房50.35亿 在中国电影票房总榜排名位居第4 《唐人街探案3》票房高达45.23亿 位居总榜第7 《唐人街探案2》票房高达33.97亿 位居总榜第16 《红海行动》票房36.52亿 位居总榜第12 《封神第一部》票房26.34亿 位居总榜第26 《熊出没·逆转时空》收获票房20.06亿 位居总榜第38 多部前作均为当年爆款 大IP+优质内容双轮驱动 有望深度赋能开年影视产业发展 [15] - 2023年中国电影市场凭借549.15亿元票房、12.99亿观影人次的佳绩实现强势复苏 2024年春节档(2月10日-2月17日)全国电影票房80.16亿元 观影人次1.63亿 同比分别增长了18.47%和26.36% 均创同档期新纪录 业内人士认为 春节档、暑期档对于电影市场十分关键 两大档期票房已连续两年占到全年的50% 2025年春节档期定档作品大IP云集 有望延续同期热度 [15] 投资建议 - 贺岁档开启25年影视行情 6部大片定档春节档 关注优质IP对影视产业强催化 建议关注光线传媒、中国电影、横店影视、博纳影业、万达电影、华谊兄弟、上海电影、阅文集团、华策影视、因赛集团、捷成股份等 [15]

行业投资评级 - 半导体行业投资评级为"领先大市" [1] 核心观点 - AI 相关应用的快速发展推动"算力"和"存力"需求快速增长，同时对"运力"提出更高需求 [171] - AI 计算集群的互联通信能力系统性的构建主要包括裸片间互连、片间互联和机间互联三大方面 [21] - 互联技术加速迭代，刺激运力芯片需求，包括 PCIe Retimer 芯片、CXL MXC 芯片和 MRCD/MDB 芯片 [46][63][92] 互联技术 - PCIe 作为 CPU 和 GPU 之间的数据传输方案，经过数次迭代，已达到近百 GB 的数据传输速率，同时具有较强的可拓展性 [44] - NVLink 的出现在一定程度上解决了 PCIe 带宽和传输瓶颈的问题，GPUDirect、RDMA 和 InfiniBand 通常在分布式系统和多 GPU 集群中有大量的应用 [28] - CXL 技术具有更好的灵活性和可扩展性，能支持不同设备之间的混合连接 [28] 运力芯片需求 - PCIe Retimer 芯片可有效提升 PCIe 信号的完整性，增加高速信号的有效传输距离，未来市场空间将随着 GPU 需求量的增加而持续扩大 [34][109] - CXL MXC 芯片是基于 CXL 协议的高带宽高容量内存扩展模组的核心芯片，主要应用于内存扩展及内存池化领域 [63][88] - MRCD/MDB 芯片是 MRDIMM 的核心逻辑器件，每个 MRDIMM 模组需要搭配 1 颗 MRCD 芯片及 10 颗 MDB 芯片，未来需求将大幅增长 [92][135] 建议关注的公司 - 澜起科技深耕高带宽内存互连、PCIe 互连以及 CXL 互连技术，研发的 MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、MXC 芯片将在未来的人工智能时代发挥重要作用 [102] - 盛科通信专注于以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售，产品覆盖 100Gbps~2.4Tbps 交换容量及 100M~400G 的端口速率 [138] - 裕太微专注于高速有线通信芯片的研发、设计和销售，已形成网通以太网物理层芯片、网通以太网交换机芯片、网通以太网网卡芯片、车载以太网物理层芯片等七条产品线 [142]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市(维持) [1] 核心观点 - CES 2025（国际消费类电子产品展览会）将于2025年1月7日至1月11日在美国拉斯维加斯举行，多家知名科技公司将展示"AI+场景"的落地成果 [1] - 英特尔、AMD、英伟达、华硕等头部科技公司已宣布在CES 2025期间的活动档期，重点关注下一代AI PC技术 [1] - 三星、LG、亚马逊等将在CES 2025展示AI在家庭场景中的应用，预计2024年全球智能家庭市场规模将达到1544亿美元，2028年将达到2316亿美元 [1] - AI智能眼镜需求增长迅速，预计2025年起AI智能眼镜将快速渗透传统眼镜市场，2029年销量有望达到5500万副，2035年有望达到14亿副 [1] - 建议关注"AI+端侧"相关上下游软硬件优质资产 [1] 行业表现 - 一年行业表现中，相对收益1个月为-4.0，3个月为16.18，12个月为-4.94 [1] - 绝对收益1个月为-1.2，3个月为23.67，12个月为11.65 [1] 相关报告 - 传媒：自播直播促进线上消费，内容达人为电商业务注入强动能-华金证券 [1] - 传媒：上海发布人工智能新方案，AI双端或迎催化-华金证券 [1] - 传媒："启元重症大模型"发布，"AI+"落地应用再提速-华金证券 [1] - 传媒：DeepSeek-V3正式发布，国内AI模型多领域提质增效-华金证券 [1] - 传媒：Steam全年发行游戏数量创新高，精品游戏和IP驱动市场-华金证券 [1] - 传媒：五部门联合印发新政策，持续激发"数据要素×"新动能-华金证券 [1]

1月A股走势展望 - 1月A股走势受政策和外部事件、流动性影响较大，历史上1月涨跌不一，2010年以来15年中7次上涨，8次下跌 [10] - 政策和外部事件偏积极时，上证综指可能上涨，如2012、2019、2023年1月；反之则可能下跌，如2010、2014、2016、2020、2022、2024年1月 [10] - 流动性对1月A股走势也有较大影响，流动性宽松时对行情有支撑，如2017、2018、2019年1月 [10] 1月市场风格 - 1月市场风格可能仍偏小盘，近期小盘风格调整可能接近尾声，政策偏积极、外部负面冲击概率较小、流动性维持宽松 [39] - 历史上盈利信用反向、信用利差下行时小盘占优，当前和明年1月盈利处于修复上行、信用仍处于回落探底周期、信用利差下行 [34] 1月行业配置 - 1月科技和大金融可能相对占优，历史上1月高景气行业和大金融表现相对占优，AI相关科技行业仍可能是景气度最高的行业 [56] - 财政发力下新旧基建可能加速，相关的科技和周期行业可能受益，专项债新增领域可能延伸至战略新兴基础设施 [94] - 影视动漫、门户网站、机器人等成长行业，保险、空调、厨电等高股息行业短期性价比较高 [85] 1月经济和流动性 - 1月经济可能延续弱修复，社零增速可能继续回升，投资增速可能维持高位，出口仍可能有回落压力 [42] - 1月国内流动性可能进一步宽松，美联储可能暂停降息，国内季节性信贷高峰可能到来，外资、融资等资金流入可能季节性回升 [100]