华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------|----------------|----------------------------------------------------------------------|----------------------------------|--------| | 2024 年 12 月 09 日 \n传媒 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | | | | | | | 档期票房持续活跃，微短剧推动视频市场 | 投资评级 | | 领先大市(维持 | ) | | 投资要点 | 首选股票 | | 评级 | | | 事件：据灯塔专业版，截至 12 月 6 日 12 时 14 分， 2024 年贺岁档（11 月 22 | 一年行业表现 | | | | | 日— 12 月 31 日）档期票房（含预售）突破 10 亿。 | | ...

行业投资评级 - 报告对消费电子行业的投资评级为“同步大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - XREAL通过自研X1空间计算芯片，实现了原生3DoF AR功能，打破了对外部终端的依赖，显著降低了MTP时延，提升了用户体验[2] - XREAL的产品观包括Spatial Display（空间显示）和Spatial Computing（空间计算），前者为现有计算设备提供3DoF空间便携显示器，后者作为未来AR体验的基础[2] - XREAL的目标是先做好空间显示，然后再进行空间计算，X1芯片目前要实现的是为任何人、任何设备提供便携空间屏幕[2] 投资要点 - XREAL One通过内置X1芯片，将信号处理节点从6个缩减至3个，传输路径从5条减少为2条，计算任务全部在眼镜端闭环完成，从而极大地降低延迟并提升可靠性[2] - XREAL One的视觉体验升级包括FOV提升至50°，支持最高367英寸巨幕，清晰度提升至90%，支持最高120Hz刷新率，全局90Hz刷新率，入眼亮度提升至600nit，支持三档电致变色，32:9超宽带鱼屏，大屏/多屏办公，眼部舒适度提升[2] - XREAL One的音频体验升级包括“远场消音”技术，4mic布局，重量为82g（不含鼻托）[6] - XREAL One的适配性包括通过USB-C接口直连支持DP输出的智能设备，通过XREAL Hub连接Switch，通过HDMI转接线连接HDMI接口设备[6] 投资建议 - 智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场[2] - 建议关注进入各产品供应链或拥有相关技术储备的厂商，如光学领域的歌尔股份、欧菲光、韦尔股份，组装领域的歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能，存储领域的兆易创新，摄像头领域的韦尔股份、舜宇光学科技，SoC领域的恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技，结构件领域的杰美特、长盈精密，屏幕领域的京东方-A、华灿光电、JBD（未上市），终端厂的Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）、影目（未上市）[3]

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CPI和PPI表现 - 11月总体CPI同比0.2%，较前月下行0.1个百分点[2] - 11月核心CPI同比0.3%，较前月上行0.1个百分点[2] - 11月PPI同比-2.5%，跌幅较前月收窄0.4个百分点[2] - 11月食品CPI环比下跌2.7%，同比大幅回落1.9个百分点至1.0%[2] 消费补贴影响 - 11月核心CPI受工业消费品拉动，同比连续第二个月小幅回升0.1个百分点至0.3%[2] - 家用器具和交通工具CPI同比跌幅分别收窄0.2和0.5个百分点至-3.1%和-4.8%[2] - 通信工具CPI同比从-2.1%转为0.7%[2] PPI驱动因素 - 11月PPI环比0.1%，时隔5个月首次小幅转正，主要推动因素来自国际市场定价的原油——石化产业链[2] - 石油和天然气开采、有色金属环比分别为-0.4%和1.4%，分别较前月上行2.0和0.5个百分点[2] - 煤炭开采和黑色金属环比分别为-0.4%和0.2%，分别较前月走弱0.5和3.2个百分点[2] 未来预测 - 预计2025年一般公共预算赤字率抬升至4.2%，其中预计有5000亿左右规模用于加码耐用消费品补贴[2] - 预计2025年专项债中拨出6000-8000亿规模资金用于保障房收储和闲置土地收回等方向[2] - 预计2025年核心CPI逐步温和修复，预计12月CPI同比0.5%，2025年预计均值0.6%，较2024年或中枢小幅抬升0.3个百分点[2]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（12月10日）北交所新股“林泰新材”申购，发行价19.82元，若全额行使超额配售选择权发行后市盈率为18.35倍；公司是专业从事汽车自动变速器摩擦片研产销的专精特新企业，2021 - 2023年营收和归母净利润增长显著，2024年1 - 9月继续保持高增长；公司是国内乘用车自动变速器摩擦片国产龙头，有望受益于国产替代加速，且重点布局新能源汽车领域，与比亚迪等达成合作，新能源收入占比提升；募投项目预计带来较好经济效益；与可比公司相比，营收规模未达平均，但销售毛利率处同业中高位区间 [2][17][33][37][38][42] 根据相关目录分别进行总结 一、林泰新材 - 公司专业从事汽车自动变速器摩擦片研产销，产品应用于主流汽车自动变速器，已通过相关认证，与多家厂商建立稳固供货关系 [16] （一）基本财务状况 - 2021 - 2023年营收分别为1.32亿、1.76亿、2.07亿元，YOY依次为37.70%、33.82%、17.33%；归母净利润分别为0.16亿、0.25亿、0.49亿元，YOY依次为12.53%、50.94%、98.44%；2024年1 - 9月营收1.93亿元，同比增36.76%，归母净利润0.46亿元，同比增72.57% [17] - 2023年主营收入按产品分，自动变速器摩擦片1.58亿元（84.77%）、离合器总成0.19亿元（10.02%）、其他产品0.10亿元（5.21%），2021 - 2024H1自动变速器摩擦片收入占比超70% [17] （二）行业情况 - 2023年国内乘用车主机配套自动变速器摩擦片需求金额约41.56亿元，售后市场约19.63亿元，合计约61.19亿元 [23] - 2023年工程机械和农机领域自动变速器摩擦片需求金额约12.98亿元，预计2035年达57.26亿元 [30] - 2023年商用车自动挡渗透率29%，市场需求金额0.52亿元，预计2035年渗透率超90%，市场规模达2.94亿元 [32] - 2023年我国乘用车、商用车、工程机械和农机领域自动变速器摩擦片市场需求金额约74.69亿元，预计2030年达107.43亿元，2035年达134.65亿元 [32] （三）公司亮点 - 公司是国内乘用车自动变速器摩擦片国产龙头，深耕近十年，开发多种工况摩擦材料，核心产品打破技术垄断，实现国产替代，与多家厂商建立供货关系，有望受益于2030年离合器摩擦材料80%国产化率目标 [33][36] - 公司重点布局新能源汽车领域，与比亚迪等合作，2024年2月向比亚迪DMi车型供货，1 - 6月比亚迪成前五大客户，销售收入近1500万元，同期新能源领域对其他车企销售收入提升，1 - 6月新能源收入突破2500万，占比从2021年1.04%提至22.53% [37] （四）募投项目投入 - 年产3000万片汽车（新能源汽车）等纸基摩擦片及对偶片项目，建成后预计实现年产目标，预计财务净现值12118.90万元，内部投资收益率（税后）约23.21% [38] - 多用途湿式摩擦片研发中心建设项目，围绕自动变速器摩擦片进行四个方向技术研发升级 [38] （五）同行业上市公司指标对比 - 选取旺成科技、杭齿前进、北摩高科为可比公司，部分为沪深A股，与林泰新材估值基准差异大，可比性有限 [42] - 2023年可比公司平均营业收入10.60亿元，平均销售毛利率35.37%，林泰新材营收规模未达平均，但销售毛利率42.07%处于同业中高位区间 [42][43]

行业投资评级 - 行业评级为“领先大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - AI技术持续迭代，新突破不断涌现，技术突破是推动AI发展的关键要素 [2] - AI在端侧设备应用普及是大势所趋，端侧应用前景可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 斯坦福大学教授李飞飞公布了其首个创业项目World Labs的成果，能用单张静态图片生成3D世界的AI产品 [2] - OpenAI发布了为期十二天的圣诞惊喜活动，展示了分布式推理和扩展上下文窗口等技术突破 [2] - 谷歌DeepMind发布了大型基础世界模型Genie 2，可通过单张图片和文字描述生成种类多样的游戏3D世界 [2] - Meta推出了今年的压轴AI大模型Llama 3.3 70B，性能与Meta最大模型Llama 3.1 405B相当，但成本更低 [2] - NVIDIA创始人兼首席执行官黄仁勋表示，未来将有两款“高产量”的机器人产品，分别是自动驾驶汽车和类人机器人 [2] 一年行业表现 - 相对收益：1M为0.85%，3M为37.8%，12M为8.19% [2] - 绝对收益：1M为-3.32%，3M为60.75%，12M为25.34% [2] 分析师 - 孙远峰，SAC执业证书编号：S0910522120001，邮箱：sunyuanfeng@huajinsc.cn [2] - 王臣复，SAC执业证书编号：S0910523020006，邮箱：wangchenfu@huajinsc.cn [2] 相关报告 - 集成电路：行业快报_集成电路_国产替代有望再加速，数字芯片多维共振前景广阔 [2] - 汇顶科技：公司快报-汇顶科技（603160.SH）：筹划收购云英谷控制权，业务协同助力强者更强 [2] - 道通科技：公司快报-道通科技（688208.SH）首次覆盖：汽车电子业务基本盘稳健，数字能源业务开启第二成长曲线 [2] - 华勤技术：公司快报-华勤技术（603296.SH）三季报点评：多业务齐发力，2024年Q3单季度营收创新高 [2] - 力合微：公司快报-力合微（688589.SH）：自主PLC核心技术，持续拓展应用新场景 [2] - 瑞芯微：公司快报-瑞芯微（603893.SH）预告点评：预计Q3收入创历史新高，多料号业绩 [2] - 全志科技：公司快报-全志科技（300458.SZ）业绩预告点评：下游市场需求回暖，积极拓展各产品线 [2] 建议关注 - 海光信息、龙芯中科、寒武纪-U、瑞芯微、星宸科技、晶晨股份、全志科技、恒玄科技、中科蓝讯、北京君正、炬芯科技、地平线机器人-W、乐鑫科技、富瀚微、安凯微、国科微等 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多个重大产业事件影响下新股次新板块延续结构性活跃行情，但首日交投情绪波动，短端新股做多动能分歧加大、变化累积，尾端行情波动或加剧，建议灵活适度、耐心谨慎，平衡估值性价比 [1] - 临近中央经济工作会议，布局方向围绕政策及重大产业事件等外部催化，优选稀缺性和估值性价比标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 新股观点 - 上周新股次新板块结构性活跃及分化并行，二级市场交投较此前交易周略微收敛，首日交投降温，部分资金短端做多动能减弱 [13] - 本轮新股定价和情绪指标从10月初高位回落，虽10月下旬至中部稳态区域为行情奠定基础，但变化累积下尾端行情波动将加剧，新股板块交投需灵活谨慎，部分标的保持耐心 [13] - 12月新股定价平抑，沪深新股平均发行市盈率维持在20 - 30X，科创板和创业板较11月略有变化；新股月度平均首日收盘市盈率收敛，处于历史中位、2024年相对偏高区位；上周新股首日交投情绪回归常态区间 [13][14][19] 上周新股表现 新股发行表现 - 上周2只新股网上申购（1只科创板、1只创业板），平均发行市盈率25.3X，先锋精科发行市盈率28.6X且公布网上申购中签率为0.0307%；1只创业板新股开展网下询价，蓝宇股份发行市盈率22.0X [26] - 上周3只新股开启招股（1只创业板、1只主板、1只北证） [27] 新股上市表现 上周上市新股表现 - 上周A股3只新股挂牌上市（1只科创板、1只创业板、1只北证），沪深新股首日平均涨幅249.2%、换手率77.2%，首周平均涨幅206.6%、换手率154.6%；北证新股首日涨幅201.4%、换手率86.1%，首周涨幅291.7%、换手率148.3% [29] - 沪深新股首周收益拆解，打新收益方面，首日平均涨幅回落至2 - 3倍常态区间，发行市值低的英思特首日表现优；二级市场投资收益方面，即期新股平均收益 -9.1%，英思特和佳驰科技因首日再定价差异走势分化 [30][32] 2023年以来上市新股表现 - 2023年至今307只沪深新股、98只北证新股上市，上周沪深新股平均涨幅2.4%，73.3%上涨；北证新股平均涨幅 -0.1%，46.9%上涨 [34] - 涨幅居前集中在人形机器人、AI +等主题新股次新标的，跌幅居前多为首日再定价充分的即期新股 [35] 本周即将申购/询价/上市新股 - 截至12月8日，本周暂无新股公告上市，3只完成申购待上市（1只科创板、2只创业板），平均绝对发行市盈率约21.6X，需警惕上市短暂交易日波动风险 [40] - 本周3只新股开启申购（1只创业板、1只主板、1只北证），新股供给稀缺、发行定价平抑，申购赚钱效应未改，建议积极关注 [40] - 本周1只主板新股中力股份开启询价，其为电动叉车龙头，定价合理可适当关注 [40] 建议关注沪深新股一览 近端新股 - 通过股票池筛选上市6个月左右的近端新股，调入佳驰科技，建议关注绿联科技、骏鼎达等稀缺新兴行业细分小龙头或估值性价比突出个股，短期板块活跃分化但变化累积，需灵活谨慎耐心 [50] 次新个股 - 优选上市3个月以上、市场关注度尚可且涨幅未透支的次新个股，中期建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股投资机会 [50]

核心观点 - 跨年行情可能开启，政策和外部事件、流动性是核心驱动因素。历史上跨年行情期间上证综指平均涨幅达10%，持续15-80个交易日。今年年末政策可能偏积极、流动性可能宽松，跨年行情可能开启。[1][2][3] 跨年行情的核心驱动因素 - 历史上跨年行情的核心驱动因素是政策和外部事件、流动性。宽松的政策和积极的外部事件是启动跨年行情的核心因素。若年底政策和事件偏积极，跨年行情可能开启；若政策和外部事件偏负面，行情则可能延迟至次年开启。年末流动性偏紧则行情可能延迟至次年启动。跨年行情的开启受基本面的影响较小。[1][15] 今年年末政策和流动性预期 - 年底积极的政策可能进一步出台和落地。已出台的政策可能进一步加快落地和实施，增量的积极政策可能进一步出台。年底外部风险可能相对有限，中美贸易摩擦风险影响可能有限，俄乌、中东、朝韩等地区冲突的风险也相对较小。年底流动性可能进一步宽松，美联储12月仍可能降息，人民币汇率压力有限。年底国内可能进一步宽松，内需偏弱下货币宽松的必要性仍较高，年底资金需求可能季节性上升，央行可能进一步降准或降息。[2][19][24] A股短期趋势 - A股短期延续震荡偏强趋势，跨年行情可能来临。分子端：经济继续弱修复，盈利可能继续处于回升趋势中。流动性：短期可能边际宽松，宏观流动性可能进一步宽松，微观资金可能进一步充裕。风险偏好：短期可能进一步上升，经济工作会议可能定调积极，短期汇率可能企稳反弹。[3][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101] 行业配置 - 短期继续聚焦科技成长和核心资产。短期科技和消费仍可能是配置主线。历年跨年行情中科技率先启动，后期消费和地产链相对占优。当前跨年行情可能开启，科技、消费等可能轮动占优。成长中的传媒、军工、电新、医药和消费中的食品、纺服、家电等行业短期可能值得关注。短期建议继续关注政策和产业趋势向上的传媒、计算机、电子、机械、军工、通信，可能受益于政策的食品、汽车、家电、商贸零售、社服，基本面可能改善的电新、医药等。[4][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101]

就业数据 - 11月美国新增非农就业22.7万人，较10月改善19.1万人，为4月以来次高[1] - 9-10月合计上修5.6万人[1] - 专业商务服务和休闲酒店业新增就业分别比10月多6.1万和5.1万人[1] - 制造业11月新增2.2万人，较10月大幅改善7.0万人[1] - 政府部门新增就业3.3万人，基本延续6月以来的稳定增长趋势[1] 薪资与失业率 - 11月平均时薪增速连续第二个月持平于4.0%的高位[1] - 11月失业率小幅回升0.1个百分点至4.2%，劳动参与率连续第二个月回落0.1个百分点至62.5%[1] 市场影响 - 11月就业和薪资的强劲增长强化了对12月FOMC会议不再降息的预期[1] - 预计美联储在2025年上半年可能降息两次，每次25BP，此后约一年时间无法调整利率[1] - 预计美元指数在2025年底可能达到110左右高位[1]

报告公司投资评级 - 无投资评级信息 [2] 报告的核心观点 - 中力股份是一家专注于电动叉车等机动工业车辆研发、生产和销售的高新技术企业，2021-2023年营业收入和归母净利润持续增长，2024年1-9月营业收入和归母净利润同比分别增长7.79%和4.27% [2] - 公司是电动叉车领域的龙头厂商，在电动仓储叉车和锂电池叉车等细分领域的市占率位居榜首，2023年我国电动叉车的渗透率已达67.87% [2] - 公司积极布局移动搬运机器人业务，进一步丰富产品结构，2023年叉式移动机器人全年销量19500台，同比增长46.62% [2] 根据相关目录分别进行总结 一、中力股份 (一) 基本财务状况 - 2021-2023年分别实现营业收入42.06亿元、50.11亿元、59.21亿元，YOY依次为69.84%、19.13%、18.16%；实现归母净利润3.53亿元、6.27亿元、8.06亿元，YOY依次为59.34%、77.71%、28.51% [2][7] - 2024年1-9月实现营业收入48.27亿元，同比增长7.79%，实现归母净利润6.50亿元，同比增长4.27% [2] (二) 行业情况 - 全球机动工业车辆市场增长趋势稳定，电动叉车市占率日益提升，2023年全球机动工业车辆销售量达213.74万台，电动叉车销售量占同期机动工业车辆总销量的比重达72.23% [26][27] - 中国机动工业车辆销售量稳居世界第一，2023年我国电动叉车及内燃叉车销售量分别为79.66万台和37.72万台，电动叉车的增速显著高于内燃叉车 [33][34] (三) 公司亮点 - 公司在电动仓储叉车和锂电池叉车等细分领域的市占率位居榜首，2023年销量占比分别达35%和30%以上 [2] - 公司积极布局移动搬运机器人业务，2023年叉式移动机器人全年销量19500台，同比增长46.62% [2] (四) 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目，以及偿还银行贷款与补充流动资金，包括年产30万台仓储搬运设备及100万套机械零部件加工、智能机器人制造（一期）等 [39][40][42] (五) 同行业上市公司指标对比 - 2023年度可比公司的平均收入为135.68亿元，平均PE-TTM为11.05X，平均销售毛利率为21.21%；公司营收规模未及同业平均，毛利率则处于同业的中高位区间 [43][44] (六) 风险提示 - 无具体风险提示内容 [2]