公司投资评级 - 买入 (维持) [4] 报告的核心观点 - 巨人网络发布"千影 QianYing"有声游戏生成大模型，持续迭代 AI 技术，加速 AI+由降本增效向颠覆式创新快速转化 [3] 事件 - 2024 年 12 月 12 日，巨人网络在中国游戏产业年会上发布"千影 QianYing"有声游戏生成大模型，包含游戏视频生成大模型 YingGame、视频配音大模型 YingSound [1] 技术创新 - YingGame 首次实现角色多样动作的交互控制，可自定义游戏角色，同时具备更好的游戏物理仿真特性。结合自研视频配音大模型 YingSound，其能够根据画面生成与之匹配的复杂音效，实现有声游戏视频生成 [2] - 公司新成果融合跨模态特征、细粒度角色表征、运动增强与多阶段训练策略，构建了高效、高质量的游戏视频训练数据生产管线，多维提升用户体验 [2] 业务布局 - 基于视频生成技术，公司展示了通过文字描述实现游戏创造的一种可行性。公司的 AI 实验室将持续探索，推进模型能力的升级迭代 [2] - 公司基于大模型底座技术启动"千影共创计划"，对外开放模型技术、模型应用、原创游戏项目等方面的合作共创、应用落地、人才招募 [2] - 基于公司管理层理念，公司在降低游戏开发门槛、AI 游戏开发技术普惠方向持续探索，或打造 AI 游戏孵化平台，持续赋能公司游戏业务和生态创新发展 [2] 财务预测 - 预测公司 2024 年至 2026 年收入分别为 32.97 亿元、36.73 亿元、40.18 亿元；归母净利润分别为 13.95 亿元、17.16 亿元、19.47 亿元；EPS 分别为 0.72、0.89 和 1.01 元；对应 PE 分别为 17.9、14.5、12.8 [3] 财务数据 - 2022A 至 2026E 的营业收入分别为 20.38 亿元、29.24 亿元、32.97 亿元、36.73 亿元、40.18 亿元；YoY 分别为 -4.1%、43.5%、12.7%、11.4%、9.4% [3] - 2022A 至 2026E 的归母净利润分别为 8.51 亿元、10.86 亿元、13.95 亿元、17.16 亿元、19.47 亿元；YoY 分别为 -14.4%、27.7%、28.4%、23.1%、13.4% [3] - 2022A 至 2026E 的毛利率分别为 84.0%、88.9%、88.5%、88.6%、88.6% [3] - 2022A 至 2026E 的 EPS 分别为 0.44 元、0.56 元、0.72 元、0.89 元、1.01 元 [3] - 2022A 至 2026E 的 ROE 分别为 7.0%、9.3%、10.8%、11.9%、12.0% [3] - 2022A 至 2026E 的 P/E 分别为 29.3、22.9、17.9、14.5、12.8 [3] - 2022A 至 2026E 的 P/B 分别为 2.1、2.1、1.9、1.7、1.5 [3] - 2022A 至 2026E 的净利率分别为 41.8%、37.2%、42.3%、46.7%、48.4% [3]

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------|-----------------------------|---------------------------------------|--------------| | 2024 年 12 月 17 日 \n电气设备 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 全国能源工作会议召开，关注特高压与核电投 | 投资评级 | | 领先大市(维持 | ) | | 资 | 首选股票 | | 评级 | | | 事件点评 | | | | | | 全国能源工作会 12 月 15 日召开，国家能源局主要负责人表示， 2025 年，我国 | 一年行业表现 | | | ...

财政数据与政策分析 - 11月一般公共预算收入达1.2万亿，同比增速大幅上行5.5个百分点至11.0%，创2023年6月以来最高单月增速 [2] - 非税收入增长贡献较10月大幅提升2.7个百分点至+6.6个百分点，消费补贴带动企业营收利润改善，税收同比增速大幅改善达3.5个百分点至5.3% [2] - 企业所得税和增值税同比分别增长37.0%和1.4%，分别创2022年4月以来新高和年内次高增速 [2] - 11月一般公共预算支出同比下行6.6个百分点至3.8%，农林水、城乡社区、节能环保和交通运输大类支出降温 [2] - 政府性基金预算收入同比跌幅扩大4.9个百分点至-14.9%，土地出让金收入跌幅加深9.2个百分点至-19.7% [2] - 11月政府性基金预算支出同比大幅回落41.6个百分点至6.3%，新增专项债发行进入尾声 [2] 财政融资与政策展望 - 年内新增专项债和两万亿置换债已发行完毕，明年财政扩张预计通过提升赤字率、专项债扩容和增发超长期特别国债三方面同步推进 [2] - 中央经济工作会议明确要求明年财政政策"更加积极有为"，专项债扩容并增加保障房收储、收回存量闲置土地、以及投向新型城建项目的额度 [2] - 预计2025年财政赤字率3.6%-4.0%，新增超长期特别国债1.5-2万亿，专项债扩容至4.2万亿 [2] - 预计消费补贴将大幅加码至5000亿左右，并列入超长期特别国债发行计划内统筹 [2] 财政政策效果与展望 - 最近3个月以来财政政策持续活跃，取得三方面积极效果：集中补贴消费取得显著成效，专项债发行集中完成小幅推升基建投资，化债置换迅速严格执行未引发新的低效投资泡沫 [2] - 展望2025年，外部贸易和产业链风险提升，国内房地产周期筑底企稳进入攻坚期，进一步扩张财政并兼顾扩大内需的效能和可持续性是必由之路 [2] - 预计2025年首要侧重点将是大力提振消费，其次或是改善房地产供给侧，之后才是高效率要求下的稳定基建投资 [2]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------|-----------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 12 月 16 日 \n消费电子 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | Android XR 发布，有望吸引多终端厂进入 | 投资评级 | | 同步大市(维持 | ) | | 投资要点 | 首选股票 | | | 评级 | | 12 月 12 日（美国时间），谷歌宣布推出专为 XR 头显设计的操作系统"安卓 XR"， | | | | | | 该系统将首次应用于与三星电子合作的名为" Project Moohan "头显项目中，该设 | | | | | | ...

消费市场 - 11月社会消费品零售总额同比增速回落1.8个百分点至3.0%，主要原因是促销和新品发布时点错位，预计是暂时现象 [4] - 房地产相关四大类耐用消费品在国家和地方财政补贴及前期竣工跌幅收窄的推动下实现连续改善，国补品类汽车、家电音像同比分别达到6.6%、22.2% [4] - 非房地产相关耐用品及非耐用可选品因促销活动提前、新品发布推迟等因素暂时性走低，其中通讯器材、纺织服装和化妆品同比增速分别回落达22.1、12.5、66.5个百分点 [4] - 今冬气温普遍偏高，餐饮需求释放场景较为理想，餐饮收入同比上行0.8个百分点至4.0% [4] 固定资产投资 - 11月固定资产投资同比增速回落1.1个百分点至2.3%，主要拖累因素来自加速化债阶段的基建领域，广义基建投资同比增速明显下行1.9个百分点至7.3% [10] - 房地产开发投资、制造业投资同比分别为-11.6%、9.3%，分别较前月+0.7、-0.8个百分点，变化幅度较小 [10] - 很少使用专项债的电力能源、以及主要由去年增发万亿国债支持的水利环境公共设施管理业同比增速分别上行1.2、6.6个百分点至20.4%、12.7% [10] - 地方政府专项债作为主要融资渠道的交运仓储业同比增速却大幅回落8.3个百分点至-0.6% [10] 房地产市场 - 11月住宅销售面积、金额同比分别提升5.9、4.7个百分点至4.6%、4.5%，均为时隔17个月首次转正 [18] - 新开工面积、竣工面积同比跌幅分别加深1.2、20.2个百分点至-26.9%和-39.9% [18] - 11月一线城市新建住宅环比特平、二手住宅环比涨幅较10月小幅回落至0.3%，二线和三线新建及二手住房环比仍在同步下跌 [18] 制造业 - 11月工业增加值同比小幅回升0.1个百分点至5.4%，主要拉动来自制造业，增加值同比上行0.6个百分点至6.0% [25] - 受耐用消费品等内需拉动，汽车制造、黑色金属、化学原料和制品增加值同比再度分别上行5.8、2.7和2.6个百分点至12.0%、6.7%和9.5% [25] - 出口敏感度较高的计算机通信和其他电子设备制造业再度回落1.2个百分点至9.3% [25] 政策展望 - 预计2025年一般预算赤字率3.6%-4.0%，超长期特别国债1.5-2万亿（包含5000亿消费补贴），新增专项债4.2万亿 [31] - 预计上半年降息40BP，全年降准100-150BP [31] - 预计2025年全年经济增长4.5%左右，房地产市场年中前后实现"L型"企稳 [31]

446 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|----------------------------------------|--------------------------|----------------| | 2024 年 12 月 16 日 \n新劲刚（ 300629.SZ ） | | | 公司研究●证券研究报告 | 公司快报 | | | | | 机械 \| | 基础件Ⅲ | | 深耕军工数据链，开拓低空第二增长曲线 | 投资评级 | | | 买入(上调) | | | 股价 | (2024-12-13) | | 23.69 元 | | 投资要点 | 交易数据 | | | | | 事件： 2024 年 10 月 29 日，公司发布 ...

投资评级 - 公司投资评级为"买入"，维持评级 [5] 核心观点 - 公司通过AI大模型"形意"在游戏开发各环节实现自动化与协同化，显著提升开发效率和质量，推动游戏全链生产 [1][2] - 公司进入新产品周期，多款游戏相继发布，产品储备丰富，短期、中期、长期分梯队进行产品储备 [2] - 预计2024年至2026年收入和净利润将持续增长，维持"买入"建议 [3] 财务数据与估值 - 2024年至2026年营业收入预计分别为53.89亿元、64.99亿元、75.19亿元，归母净利润分别为19.19亿元、24.90亿元、29.36亿元 [3][4] - 2024年至2026年毛利率预计为80.6%、80.7%、80.7%，净利率预计为35.6%、38.3%、39.0% [4] - 2024年至2026年EPS分别为0.89元、1.16元、1.36元，对应PE分别为15.9、12.3、10.4 [3][4] 公司动态 - 公司推出首个AI工业化管线，赋能游戏制作各环节，显著减少开发过程中重复劳动和沟通成本 [2][3] - 多款游戏顺利发布，包括《诸神劫：影姬》、《百工灵》、《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》、《彩虹橙》、《仙剑奇侠传：新的开始》越南版《又见逍遥》等 [2] 财务预测 - 2024年至2026年营业收入YoY分别为25.5%、20.6%、15.7%，归母净利润YoY分别为31.3%、29.7%、17.9% [4] - 2024年至2026年ROE预计为27.5%、26.4%、23.9%，P/B分别为4.4、3.2、2.5 [4]

报告公司投资评级 - 方正阀门的投资评级未在报告中明确提及 [2] 报告的核心观点 - 方正阀门是聚焦石油、化工等领域工业阀门的领先供应商，拥有丰富的优质客户资源，且在手订单较为充裕 [2][35] - 公司积极拓展海工装备领域，相关收入成为公司重要收入增长点 [2][36][38] 根据相关目录分别进行总结 一、方正阀门 - 公司主要从事工业阀门的设计、制造和销售，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等诸多领域 [13][15] - 公司已取得多项国际通用产品认证，是中石油、中石化、中海油等国内主要油气、石化企业的重点供货网络成员，也是国际能源及石化巨擘的合格供应商 [13][15] (一) 基本财务状况 - 2021-2023年，公司营业收入分别为4.51亿元、6.16亿元、6.79亿元，YOY依次为-26.97%、28.05%、5.61%；归母净利润分别为0.23亿元、0.43亿元、0.61亿元，YOY依次为-64.54%、81.86%、40.88% [2][16][6] - 2024年1-9月，公司实现营业收入5.83亿元，同比增加18.37%；归母净利润0.50亿元，同比增加44.82% [2][16] - 2023年，公司主营收入按产品类型可分为七大板块，其中球阀和闸阀为核心产品及主要收入来源，占公司主营收入的60%以上 [16] (二) 行业情况 - 全球工业阀门市场规模2021年突破750亿美元，预计2026年将达到923亿美元 [28] - 中国阀门行业规模以上企业截至2020年底达到1,928家，国产化率已突破90% [33] - 2026年中国阀门行业市场规模预计将上升至182亿美元，2021至2026年间的年复合增长率为6.2% [33][34] (三) 公司亮点 - 公司是国内海工装备领域工业阀门的重要供应商之一，2021年至2023年，公司来自海工装备领域的销售收入分别为6,845.65万元、7,034.74万元和10,001.87万元，呈现稳步增长态势 [35][36][38] - 2024年4月，公司新增中标中海油集团约1.70亿元的关断阀品类标段包，相关产品主要应用于海工装备领域 [38] (四) 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目，以及补充流动资金 [39][40] - 新增30,800台中高端工业阀门生产线技术改造项目，计划实现年均销售收入15,771.02万元，年均净利润1,884.55万元 [39][40] - 研究院升级改造项目，对超低温、高温高压、大口径、耐磨关断阀、控制阀等领域进行持续深研 [39][40] (五) 同行业上市公司指标对比 - 2023年可比公司的平均营业收入为23.25亿元，平均销售毛利率为28.91%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均 [2][41][42] - 公司所属的"C34通用设备制造业"最近一个月静态平均市盈率为32.82倍 [41]

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报告公司投资评级 - 投资评级为"买入(维持)" [2] 报告的核心观点 - 江丰电子通过收购北京睿昇56.00%股权，加快半导体精密零部件业务的发展，同时公司已研制出超4万款半导体设备零部件，实现85%以上的行业产品覆盖 [2] - 公司成功搭建以超高纯金属溅射靶材为核心，半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的多元产品体系与业务主线，已成长为集材料、部件、服务三位一体的集成方案提供商 [2] - 公司靶材全球市场份额第一，产品进入全球领先的3nm工艺制程，是台积电、中芯国际等全球知名芯片制造企业的核心供应商 [2] - 公司通过控股子公司宁波江丰同芯切入陶瓷覆铜基板领域，搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线 [2] - 预计2024年至2026年，公司营收分别为36.32/47.54/59.57亿元，增速分别为39.6%/30.9%/25.3%；归母净利润分别为3.84/5.16/6.70亿元，增速分别为50.1%/34.5%/30.0% [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年12月13日，公司发布关于控股子公司收购参股公司控股权的公告，上海睿昇拟以交易对价人民币700万元向北京睿昇的股东收购其合计持有的北京睿昇56.00%股权 [2] - 本次收购完成后，上海睿昇将持有北京睿昇56.00%股权，成为北京睿昇的控股股东，北京睿昇及其全资子公司沈阳睿昇将成为公司合并报表范围内的子公司 [2] - 截至2024年三季度末，北京睿昇资产总额为2.20亿元；2024年前三季度北京睿昇实现营收8320.90万元，净利润为-2813.94万元 [2] - 公司精密零部件业务与靶材业务紧密相关，产品包括设备制造零部件和工艺消耗零部件，主要用于超大规模集成电路芯片领域 [2] - 公司在全国建成了多个零部件生产基地，半导体精密零部件产品已成功进入半导体客户的核心供应链体系，广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机等半导体设备中 [2] - 2024年8月，公司控股公司杭州睿昇的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目正式开工，项目将专注于石英、硅、陶瓷、碳化硅等集成电路核心零部件的生产 [2] 财务数据与估值 - 2024年至2026年，公司营收预计分别为36.32/47.54/59.57亿元，增速分别为39.6%/30.9%/25.3%；归母净利润预计分别为3.84/5.16/6.70亿元，增速分别为50.1%/34.5%/30.0% [3] - 2024年至2026年，公司PE分别为51.1/38.0/29.2 [3] - 2022年至2026年，公司营业收入分别为2324/2602/3632/4754/5957百万元，YoY分别为45.8%/12.0%/39.6%/30.9%/25.3% [4] - 2022年至2026年，公司归母净利润分别为265/255/384/516/670百万元，YoY分别为148.7%/-3.7%/50.1%/34.5%/30.0% [4] - 2022年至2026年，公司毛利率分别为29.9%/29.2%/30.0%/30.5%/30.7% [4] - 2022年至2026年，公司EPS分别为1.00/0.96/1.45/1.94/2.53元 [4] - 2022年至2026年，公司ROE分别为6.0%/5.3%/7.5%/9.3%/10.9% [4] - 2022年至2026年，公司P/E分别为73.8/76.6/51.1/38.0/29.2倍 [4] - 2022年至2026年，公司P/B分别为4.9/4.7/4.3/3.9/3.5倍 [4] - 2022年至2026年，公司净利率分别为11.4%/9.8%/10.6%/10.8%/11.3% [4] 财务报表预测和估值数据汇总 - 2022年至2026年，公司流动资产分别为2923/2869/3796/4333/4703百万元 [8] - 2022年至2026年，公司现金分别为1315/959/1460/1722/1803百万元 [8] - 2022年至2026年，公司应收票据及应收账款分别为442/665/914/1067/1224百万元 [8] - 2022年至2026年，公司预付账款分别为20/34/53/63/69百万元 [8] - 2022年至2026年，公司存货分别为1060/1090/1221/1321/1431百万元 [8] - 2022年至2026年，公司其他流动资产分别为86/120/148/160/176百万元 [8] - 2022年至2026年，公司非流动资产分别为2162/3403/3737/3888/4023百万元 [8] - 2022年至2026年，公司长期投资分别为225/271/295/315/335百万元 [8] - 2022年至2026年，公司固定资产分别为841/1064/1357/1485/1562百万元 [8] - 2022年至2026年，公司无形资产分别为393/437/437/437/437百万元 [8] - 2022年至2026年，公司其他非流动资产分别为703/1631/1648/1652/1689百万元 [8] - 2022年至2026年，公司资产总计分别为5085/6272/7533/8221/8726百万元 [8] - 2022年至2026年，公司流动负债分别为793/1277/1770/2137/2326百万元 [8] - 2022年至2026年，公司短期借款分别为152/185/365/433/480百万元 [8] - 2022年至2026年，公司应付票据及应付账款分别为420/836/911/1091/1140百万元 [8] - 2022年至2026年，公司其他流动负债分别为221/256/494/613/706百万元 [8] - 2022年至2026年，公司非流动负债分别为306/864/1354/1284/1074百万元 [8] - 2022年至2026年，公司长期借款分别为209/750/1240/1170/960百万元 [8] - 2022年至2026年，公司其他非流动负债分别为97/114/114/114/114百万元 [8] - 2022年至2026年，公司负债合计分别为1099/2142/3125/3421/3401百万元 [8] - 2022年至2026年，公司少数股东权益分别为-17/-45/-97/-168/-260百万元 [8] - 2022年至2026年，公司股本分别为266/265/265/265/265百万元 [8] - 2022年至2026年，公司资本公积分别为0/0/0/0/0百万元 [8] - 2022年至2026年，公司留存收益分别为3121/3062/3062/3062/3062百万元 [8] - 2022年至2026年，公司归属母公司股东权益分别为4003/4174/4505/4967/5585百万元 [8] - 2022年至2026年，公司负债和股东权益分别为5085/6272/7533/8221/8726百万元 [8] - 2022年至2026年，公司经营活动现金流分别为16/251/198/639/595百万元 [8] - 2022年至2026年，公司净利润分别为237/220/331/445/578百万元 [8] - 2022年至2026年，公司折旧摊销分别为104/143/177/207/176百万元 [8] - 2022年至2026年，公司财务费用分别为7/-17/25/32/33百万元 [8] - 2022年至2026年，公司投资损失分别为-41/-29/0/0/0百万元 [8] - 2022年至2026年，公司营运资金变动分别为-497/-242/-331/-37/-187百万元 [8] - 2022年至2026年，公司其他经营现金流分别为205/176/-5/-8/-6百万元 [8] - 2022年至2026年，公司投资活动现金流分别为-853/-1026/-507/-350/-304百万元 [8] - 2022年至2026年，公司筹资活动现金流分别为1633/413/811/-27/-209百万元 [8] - 2022年至2026年，公司每股收益分别为1.00/0.96/1.45/1.94/2.53元 [8] - 2022年至2026年，公司每股经营现金流分别为0.06/0.95/0.74/2.41/2.24元 [8] - 2022年至2026年，公司每股净资产分别为15.09/15.73/16.98/18.72/21.05元 [8] - 2022年至2026年，公司资产负债率分别为21.6%/34.2%/41.5%/41.6%/39.0% [8] - 2022年至2026年，公司流动比率分别为3.7/2.2/2.1/2.0/2.0 [8] - 2022年至2026年，公司速动比率分别为2.2/1.3/1.4/1.3/1.3 [8] - 2022年至2026年，公司总资产周转率分别为0.6/0.5/0.5/0.6/0.7 [8] - 2022年至2026年，公司应收账款周转率分别为5.8/4.7/4.6/4.8/5.2 [8] - 2022年至2026年，公司应付账款周转率分别为4.6/2.9/2.9/3.3/3.7 [8] - 2022年至2026年，公司P/E分别为73.8/76.6/51.1/38.0/29.2 [8] - 2022年至2026年，公司P/B分别为4.9/4.7/4.3/3.9/3.5 [8] - 2022年至2026年，公司EV/EBITDA分别为49.1/43.8/32.6/24.9/20.9 [8]