行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市 [4] 核心观点 - 上海市发布《关于人工智能"模塑申城"的实施方案》，提出到2025年底建成世界级人工智能产业生态，智能算力规模突破100EFLOPS，形成50个左右行业开放语料库示范应用成果，建设3-5个大模型创新加速孵化器，建成一批上下游协同的赋能中心和垂直模型训练场 [4] - 该方案通过推进人工智能"模塑申城"，建设智能算力集群、语料供给体系、虚实融合实训场、行业基座大模型等基础底座，打造智能终端、科学智能、在线新经济、自动驾驶、具身智能等关键领域生产力工具，聚焦金融、制造、教育、医疗、文旅、城市治理等重点垂类行业加速应用赋能 [4] - 多地政策端先后发力，促AI+产业生态繁荣，包括国务院总理李强提出开展"人工智能+"行动，北京市发布《北京市推动"人工智能+"行动计划（2024—2025年）》，深圳市发布《深圳市打造人工智能先锋城市的若干措施》 [4] - 上海加速人工智能产业建设，强调AI加速落地应用，有望刺激供需双端增长，为生产力提质增效，或持续对全局产生重要影响 [4] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、网易-S、因赛集团、恺英网络、巨人网络、上海电影、人民网、新华网、天下秀、汤姆猫、美图公司、天娱数科、中文在线、阅文集团、视觉中国、值得买、快手-W、万兴科技等 [4]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市(维持) [2] 核心观点 - 自播直播促进线上消费，内容达人为电商业务注入强动能 [2] - 直播电商为电商业务带来显著增量，电商行业增量超80%来自直播电商 [2] - 优质内容达人和中小达人为商家带来多样化发展空间，抖音电商平台上与达人合作直播带货的中小商家数量同比增长334% [2] - 直播电商地位日益重要，高质量内容达人的涌入有望持续赋能优化相关电商业务 [2] 行业表现 - 一年行业表现中，1M相对收益为-4.18%，3M相对收益为16.18%，12M相对收益为-6.52% [2] - 一年行业表现中，1M绝对收益为-2.28，3M绝对收益为23.67，12M绝对收益为12.8 [2] 电商业务发展 - 2024年，超200万中小商家借助直播实现生意增长，开启自播的中小商家数量同比增幅达165%，其自播销售额累计超过6591亿元 [2] - 抖音电商通过多种措施降低商家经营成本，2024年仅商品卡免佣这一项举措就为中小商家减免服务费超过70亿元 [2] - 抖音电商平台上与达人合作直播带货的中小商家数量同比增长334%，与达人合作直播销售破百万的中小商家数量同比增长120% [2] - 平台上达人累计直播销售额的50%由30万粉丝以下的中小达人贡献，年内这些中小达人直播销售额同比增长58% [2] - 抖音电商上新入驻达人的直播销售额同比提升40%，销售额超百万的达人数量同比增长49% [2] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、蓝色光标、因赛集团、天下秀、遥望科技、天地在线、微盟集团、世纪天鸿、引力传媒、天下秀、天娱数科、值得买、视觉中国、美团-W、快手-W等 [2]

行业投资评级 - 领先大市(维持) [2] 核心观点 - 腾讯联合迈瑞医疗发布全球首个"重症医疗大模型"——「启元重症大模型」，已在浙江大学医学院附属第一医院的 ICU 试点应用 [2] - 启元重症大模型通过整合患者海量数据生成数字画像，预测病情发展并提供干预建议，主要功能包括病情问答、病历撰写、知识查询和诊疗建议 [2] - 病历撰写效率提高 30 倍，知识查询分析准确率高达 95% [2] - 腾讯通过混元大模型为启元提供万亿级参数和 7 万亿 Tokens，涵盖 285 万医学实体、1250 万医学关系以及 98% 的医学知识和文献 [2] - 腾讯通过模型量化、蒸馏和压缩技术让启元在医院现有计算资源上运行，支持本地化部署，降低使用门槛 [2] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、网易-S、因赛集团、蓝色光标、三七互娱、恺英网络、巨人网络、上海电影、汤姆猫、昆仑万维、美图公司、天娱数科、天下秀、引力传媒、中文在线、阅文集团、捷成股份、华策影视、风语筑、视觉中国、值得买、快手-W、世纪天鸿、万兴科技等 [2]

投资评级 - 报告公司投资评级为"领先大市"，预计未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上 [2] 核心观点 - 报告研究的具体公司是思看科技，主营业务为三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车制造、航空航天、工程机械、交通运输等工业级领域，以及教学科研、医疗健康、艺术文博等专业级领域 [34][59] - 公司2021-2023年营业收入分别为1.61亿元、2.06亿元、2.72亿元，同比增长76.01%、27.92%、31.88%；归母净利润分别为0.68亿元、0.78亿元、1.14亿元，同比增长123.11%、14.94%、47.17% [21][17] - 2024年1-9月，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长25.86%；归母净利润0.80亿元，同比增长10.86% [21] - 公司预计2024年营业收入同比增长21.45%至28.81%，归母净利润同比增长5.03%至13.78% [10] 公司亮点 - 公司是工业级激光三维扫描仪的头部国产品牌，2022年全球市场手持式及跟踪式通用类三维视觉数字化产品市场份额排名全球第二，2021年国内手持式激光三维扫描仪市场占有率位居第一 [70] - 公司研发投入逐年增加，2021年至2023年研发费用率从14.48%提升至18.03%，产品更新迭代周期较海外主要竞争对手更短，综合毛利率始终保持在75%以上 [42] - 公司产品已与比亚迪、一汽大众、宁德时代、特斯拉、中国中车、中联重科、徐工集团、中国商飞等知名企业达成合作 [70] 行业情况 - 三维视觉数字化产品主要应用于工业级、专业级和商业级领域，工业级产品精度高，适用于汽车制造、工程机械、航空航天等场景；专业级产品精度介于工业级与商业级之间，适用于教学科研、医疗健康、艺术文博等领域；商业级产品面向虚拟现实、家居数字化、游戏互动等多元化应用 [23] - 工程机械领域的三维视觉数字化产品市场将持续增长，医疗健康领域的三维视觉数字化产品需求将不断增长 [9][13] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目、研发中心基地建设项目以及补充流动资金，总投资额为5.69亿元 [45][47] - 3D视觉数字化产品及自动化检测系统产能扩充项目拟投资1.97亿元，旨在扩大产能并提升产线的自动化、精细化、标准化水平 [71] - 研发中心基地建设项目拟投资2.85亿元，旨在满足公司长期研发场地需求并加快产品迭代升级 [44] 同行业对比 - 选取凌云光、奥普特、铂力特为可比公司，2023年可比公司平均收入为16.06亿元，平均PE-TTM为79.66X，平均销售毛利率为48.22%；公司营收规模未及同业平均，但毛利率处于中高位区间 [75][48]

| --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------|------------------------|--------------------------------------| | 2024 | 年 12 月 27 日 \n惠通科技（ 301601.SZ ） | | 公司研究●证券研究报告 \n新股覆盖研究 | | | 下周二（12 月 31 日）有一家创业板上市公司"惠通科技"询价。 | | | | | | 交易数据 | | | | 惠通科技（ 301601 ）：公司主要从事高分子材料及双氧水生产领域的设备制造、 | 总市值（百万元） | | | | 设计咨询和工程总承包业务。公司 2021-2023 年分别实现营业收入 4.98 亿元 /8.13 | 流通市值（百万元） | | | 亿元 | /5.92 亿元， YOY 依次为 157.17%/63.20%/-27.16% ；实现归母净利润 0.85 亿 | 总 ...

工业企业利润 - 11月工业企业利润累计同比-4.7%，单月同比-7.3%，较10月跌幅分别扩大0.4个百分点和收窄2.7个百分点[7] - 降息带动费用率下降，11月累计费用率下行0.02个百分点至8.4%，营业费用对利润同比贡献提升1.6个百分点至+4.2个百分点[7] - PPI跌幅收窄，11月工业企业营收同比回升0.6个百分点至0.8%，但受出口回落和基建投资意外回落影响，营收改善幅度温和[7] - 国际油价低位趋稳，11月累计成本率下行0.05个百分点至85.34%，营业成本对利润同比拖累收窄0.4个百分点[7] - 资本市场高位运行，11月投资收益对利润同比拉动维持在+3.6个百分点[7] 行业表现 - 公用事业累计利润同比回落0.6个百分点至10.9%，采矿业和制造业累计利润同比跌幅分别加深0.5和0.4个百分点至-13.2%和-4.6%[8] - 财政加码“两新”补贴拉动消费而非投资内需，基建投资盈亏平衡要求高，压制中上游工业行业利润改善空间[8] 库存与内需 - 11月产成品名义库存同比下滑0.6个百分点至3.3%，实际库存同比下行1.1个百分点至5.9%，补库存周期短期逆转[10] - 2025年消费补贴力度存不确定性，基建投资或与当前增速中枢持平，工业企业补库存信心取决于内需可持续性[10] 财政与货币政策 - 预计2025年财政赤字率抬升至3.6%-4.0%，新增1.5-2万亿超长期特别国债，5000亿加码消费补贴，新增4.2万亿专项债[30] - 预计2025年上半年LPR和7天逆回购利率下调40BP左右，全年降准100-150BP[30]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市(维持) [5] 核心观点 - 国内 AI 模型 DeepSeek-V3 在多领域取得显著进步，生成速度比上代提升了 3 倍，多项测评成绩超越 Qwen2.5-72B 和 Llama-3.1-405B 等开源模型，性能比肩 GPT-4o 和 Claude-3.5-Sonnet 等世界顶尖闭源模型 [5] - 联想与火山引擎合作，为 AI 桌面助手如意（AI Stick）植入豆包大模型"超强大脑"，以全方位提升用户体验 [5] - DeepSeek-V3 在百科知识、长文本、代码、数学和中文能力等领域表现亮眼，生成吐字速度从 20 TPS 大幅提升至 60 TPS，使用体验更加流畅 [5] - 国内 AI 模型在技术和应用侧持续迭代优化，长效赋能多领域生产力提升 [5] - 联想宣布携手豆包，头部厂商持续探索多领域 AI 落地应用方向，全新升级后的 AI 桌面助手如意（AI Stick）推出了 AI 搜索、AI 写作、AI 聊天三大 AI 新功能 [5] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、网易-S、因赛集团、蓝色光标、恺英网络、巨人网络、汤姆猫、昆仑万维、美图公司、天娱数科、中文在线、捷成股份、华策影视、风语筑、视觉中国、上海电影、快手-W 等 [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为"领先大市"，预计未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上 [10][14] 核心观点 - 五部门联合印发《关于促进企业数据资源开发利用的意见》，旨在释放企业数据资源价值，构建以数据为关键要素的数字经济 [10] - 数据要素持续布局，有望健全企业数据权益实现机制，培育企业数字化竞争力，赋能产业转型升级，促进经济社会高质量发展 [10] - 2023年全国数据生产总量达32.85 ZB，同比增长22.44%，数据存储和处理需求日益增长，推动数字基础设施建设 [10] - 政策持续出台，包括《"数据要素×"三年行动计划（2024—2026年）》等，为数据要素发展提供支持 [10] 数据与市场表现 - 2023年全国数据存储总量为1.73 ZB，移动互联网接入总流量为0.27 ZB，同比增长15.2% [10] - 月户均移动互联网接入流量每户每月达16.85 GB，同比增长10.9% [10] - 行业相对收益在过去1个月、3个月和12个月分别为-3.04%、17.92%和-9.31%，绝对收益分别为0.54%、35.09%和9.75% [10] 投资建议 - 建议关注人民网、新华网、生意宝、中原传媒、吉视传媒、南方传媒、恺英网络、上海电影、华策影视、因赛集团、蓝色光标、浙版传媒、捷成股份、视觉中国等公司 [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市，未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上 [15] 核心观点 - 内容产业供需两侧持续增长，作品类型丰富更易触及用户，网民规模和互联网平台用户规模增长迅速 [15] - 2024年9月中国互联网用户月活规模12.44亿人，同比增长1.7%，用户使用时长164.7小时，同比增长4.3% [15] - 全网短视频账号数量15.5亿个，职业主播数量1508万人，2024年6月内容平台活跃创作者规模同比增长62% [15] - 微信视频号用户近期快速增长，商业化存在较大潜力，视频号用户的使用时长净增长最高，同比增长42.8% [15] - 内容成为品牌与用户沟通的枢纽，创作者通过内容与用户建立信任关系，正向价值持续释放 [15] - 微信生态达人内容生态竞争相对缓和，商业化内容供给依然有增长空间，31.4%的视频号用户和36.0%的公众号用户表示从未/很少看到感兴趣的产品或品牌 [15] 行业表现 - 一年行业表现相对收益为-9.37%，绝对收益为9.75% [15] - 1个月相对收益为-3.09%，3个月相对收益为17.87% [15] - 1个月绝对收益为0.54%，3个月绝对收益为35.09% [15] 平台表现 - 微信视频号新用户占比最高，超过半数用户是近一年内开始使用，其次为小红书 [15] - 抖音平台粉丝量超千万创作者仅一千余个，小红书平台KOC特征显著，88.4%的创作者粉丝量在5千以下 [15] - 抖音、快手平台主要以粉丝量低于5万的中尾部创作者为主，对比2023年数据，两平台粉丝量小于5千的尾部账号数量与比例均有所增加 [15] 投资建议 - 建议关注微盟集团、元隆雅图、天地在线、世纪天鸿、腾讯控股、引力传媒、天下秀、天娱数科、蓝色光标等 [15]

投资评级 - 报告首次覆盖，给予增持评级 [10][26] 核心观点 - 预计2024年~2026年公司分别实现营收7.29亿元、9.32亿元、11.79亿元，分别实现归母净利润-0.29亿元、0.75亿元、1.47亿元 [26] - 2024年~2026年公司PS分别为6.31倍、4.93倍、3.90倍，低于可比公司均值 [10][26] - 公司还处于产品升级研发投入期，营收体量持续爬升 [10][26] 业务分析 - 物联网系列芯片终端市场有望受益于需求持续走强，预计2024年~2026年该业务营收增速分别为25.00%、23.00%、20.00%，毛利率分别为15.00%、20.00%、23.00% [9] - 物联网应用处理器芯片应用领域广泛，预计2024年~2026年该业务营收增速分别为40.00%、50.00%、50.00%，毛利率分别为35.00%、40.00%、40.00% [9] - 其他业务预计2024年~2026年营收增速分别为20.00%、20.00%、20.00%，毛利率分别为8.00%、8.00%、8.00% [9] 财务预测 - 预计2024年~2026年公司营收合计分别为729.29百万、932.49百万、1,178.85百万，同比增速分别为27.38%、27.86%、26.42% [10] - 预计2024年~2026年公司毛利率分别为18.50%、24.05%、27.04% [10] - 预计2024年~2026年公司归母净利润分别为-29百万、75百万、147百万 [10][26] 行业与公司背景 - 公司专注于物联网智能硬件SoC芯片，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公及工业物联网等领域 [25] - 公司物联网摄像机芯片在全球家用摄像机市场的市占率超过20% [25] - 公司拥有自研NPU，持续优化创新，满足智能化发展需求 [25] - 公司已实现主要芯片产品自研IP占比超过75%，IP自主可控程度高 [25]