财务数据 - 招商银行2024年预计主营收入为3507.36亿元，归母净利润为1516.59亿元[1] - 每股收益预计为6.01元，每股净资产为42.44元[1] - 当前P/E为5.18，P/B为0.73[1] - 预计招商银行2023年-2025年的营收增速分别为-1.64%、3.42%、2.58%，归母净利润增速分别为6.22%、3.45%、6.86%[4] 业务发展 - 招商银行财富管理业务优势突出，具有较大增长空间[2] - 招商银行在长三角、珠三角、环渤海三个经济发达区域的网点布局占比超过全国网点的一半[2] - 招商银行零售客户数从2006年的2379万户增长至2022年的18800万户[8] - 招商银行资产规模达10.14万亿，同比增长9.62%[17] 风险和策略 - 风险提示包括经济增长不及预期和资产质量大幅恶化[4] - 招商银行在长三角、珠三角、环渤海三个经济发达区域的网点布局占比超过全国网点的一半，营收占比超75%[45] - 招商银行2022年开始主动做风险暴露，对公房地产贷款不良率有所上升，但不良生成压力趋缓[47]

证券研究报告 行业月度点评 医疗器械 迈瑞医疗拟控股惠泰医疗，优势互补共拓心血管市场 2024年 02月05日 2022A 2023E 2024E 重点股票 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 评级 领先大市 迈瑞医疗 7.92 35.90 9.76 29.13 11.59 24.53 买入 评级变动： 维持 心脉医疗 4.31 34.92 5.71 26.36 7.44 20.23 买入 福瑞股份 0.37 82.43 0.38 80.26 0.65 46.92 增持 行业涨跌幅比较 维力医疗 0.57 16.21 0.62 14.90 0.82 11.27 增持 澳华内镜 0.16 306.13 0.65 75.35 1.04 47.10 增持 医疗器械 沪深300 12% 资料来源：iFinD，财信证券 2% -8% 投资要点： -18%  行情回顾：上周医药生物（申万）板块跌幅为-25.21%，在申万 32 个 -28% 一级行业中排名第 25 位，医疗器械（申万）板块跌幅为-24.96%，在 2023-02 2023-05 2023-08 2023- ...

国内经济 - 国内制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头[1] - 中国制造业PMI环比上升0.2个百分点，达到49.2%，结束连续3个月下降势头[8] - 中国中证500指数周跌9.23%，中证1000指数周跌13.19%[13] 国际经济 - 美国1月新增非农就业人数增长35.3万，失业率维持在3.7%[1] - 美国1月非农就业人数增长35.3万，薪资水平环比加速增长，可能推迟美联储降息[8] - 道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数均呈现下跌趋势，分别为41,000点和5,000点[17] 商品价格 - 布伦特原油期货结算价为80.60美元/桶，较上周下降0.52美元/桶；美国10年通胀指数国债周度日均利率为1.762%，较上周下降8BP[19] - 中国猪肉当周平均价为24.43元/公斤，较上周增加0.21元/公斤；南华工业品指数为4011.89点，较上周减少21.90点[34] 货币市场 - 当周货币投放量为1430.00亿元，货币回笼量为5000.00亿元，货币净投放量为-3570.00亿元，较上周减少1270.00亿元；1周SHIBOR利率为1.96%，较上周增加9.50BP[34][35] - 图表显示货币净投放量在2022年2月至2023年8月之间波动[36] 投资建议 - 投资评级系统分为买入、增持、持有和卖出四个等级[38] - 报告提醒投资者市场有风险，投资需谨慎[41]

报告的核心观点 - 1月银行板块整体表现良好,涨幅跑赢大盘 [10] - 银行板块估值有所上行,但仍处于较低水平 [10][11] - 同业存单收益率和理财产品收益率整体呈现上行趋势 [13][15][16] - 银行间同业拆借利率环比短升长降 [16] - 银行信贷投放保持较快增长,但房地产贷款增速有所放缓 [17][18] 行业回顾 - 人民银行发布2023年金融机构贷款投向统计报告,显示企事业单位贷款、工业中长期贷款、普惠金融贷款等增速较快 [17] - 人民银行下调金融机构存款准备金率和支农支小再贷款、再贴现利率 [18] 投资建议 - 银行营收端压力尚存,但资产质量较为平稳,预计风险端压力将进一步缓释 [20] - 建议关注三条主线:稳健国有大行、特色中小银行、复苏交易标的 [20] - 维持行业"同步大市"评级 [20] 风险提示 - 经济增长不及预期 - 实体信贷需求疲弱 - 资产质量大幅恶化 [21]

报告的核心观点 - 证券行业1月跑赢大市 [6] - 上市券商1月表现分化 [7][8] - 上市券商估值较2023年12月末下降 [8] - 自营业务低基数效应下,部分券商2023年业绩高增 [2][3] 行业市场情况总结 市场交投活跃度 - 两市日均成交金额环比下滑,市场情绪有所回落 [10] - 两融余额有所回落 [10] - 北向资金连续六个月净流出 [11] - 质押股份数量环比略增,质押规模持续收缩 [11] 融资情况 - 股权融资规模环比微升,债券融资规模环比上升 [13][14] - 资管产品发行规模环比下降 [15] - 市场主要权益指数普跌,固收指数上涨 [15] - 股票+混合基金、债券基金份额一减一增 [16][17] 投资建议 - 维持行业"同步大市"评级 [19] - 建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线 [19] - 中信证券、华泰证券、国联证券、浙商证券等为重点推荐标的 [19] 行业信息 - 证监会进一步加强融券业务监管,全面暂停限售股出借 [20][21] - 证券公司白名单评估标准细化 [22][23] - 北交所债券市场开市,15家券商首批上线北交所债市交易功能 [25] - 证监会召开2024年系统工作会议,强调要突出以投资者为本的理念 [24] - 证监会2024年首场新闻发布会,回应注册制改革、资本市场法治化建设等问题 [26][27] - 中证协公布券商2023年投行质量评价结果 [26] - 证券业全年321张罚单涉及82家券商,研究、经纪、投行业务成处罚高发区 [26] - 国盛金控拟吸收合并国盛证券,并拟更名为"国盛证券" [27] 风险提示 - 市场交投活跃度低迷 - 市场大幅波动 - 证券公司业务开展不及预期 - 金融监管政策加强 - 资本市场改革进度低于预期 [27]

报告的核心观点 - 1月金融数据总量和结构均好于预期，"开门红"成色足[1][2][3] - 企业部门信贷仍在持续发力，居民中长贷受地产拖累仍低于季节性，但居民短贷表现亮眼，持续性待观察[5][6][7] - 2月仍存在春节错位的扰动，居民端表现可能承压，需结合一二月整体表现去判断经济改善情况[3] - 银行板块估值处于低位，经过房地产城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复[3][13][14] 报告内容总结 1. 信贷结构 - 截至2024年1月末，人民币贷款余额242.5万亿元，同比增长10.4% [5] - 短期贷款余额62.36万亿元，增速环比下降0.78pct.至10.56%，超上年同期增速0.79pct. [5] - 中长期贷款余额162.51万亿元，增速下降0.42pct.至11.17%，较上年同期增速低0.31pct. [5] - 1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元 [5] - 居民贷款多增，1月住户贷款新增9801亿元，同比多增7229亿元，环比多增7580亿元 [6][7] - 企业贷款仍处高位，1月企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，同比减少8200亿元 [7] 2. 存款情况 - 截至2024年1月末，人民币存款余额289.74万亿元，同比增长8.9% [8] - 1月人民币存款增加5.48万亿元，同比少增1.39亿元 [8][9][10] - 住户部门新增存款2.53万亿元，同比少增3.67万亿元 [10] - 企业新增存款1.14万亿元，同比多增1.86万亿元 [10] - 1月居民存款同比少增，企业存款同比多增，带动M1上行，M2-M1剪刀差缩小 [10] 3. 投资建议 - 1月金融数据总量、结构均好于预期，"开门红"成色足 [3] - 银行板块估值处于低位，经过房地产城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复 [3][13][14] - 建议关注三条主线:1)稳健国有大行如邮储银行 2)特色中小银行如常熟银行 3)复苏交易标的如招商银行、宁波银行 [13][14] 4. 风险提示 - 经济增长不及预期 - 息差收窄超预期 - 资产质量大幅恶化 [15]

中国经济数据 - 1月份国内CPI环比上涨0.3%，同比下降0.8%[1][11] - 1月份国内PPI环比下降0.2%，同比下降2.5%[2][11] - 1月份M2同比增长8.7%，前值为9.7%[3][12] - 新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元[4][12] - 社会融资规模增量6.5万亿元，同比多增5061亿元[5][12] 美国经济数据 - 美国1月CPI同比增长3.1%，高于市场预期[6][14] - 美国1月核心CPI同比增长3.9%，略高于市场预期[7][14] - 美国1月ISM制造业PMI为49.1%，高于预期值[8][14] - 美国国债利率上行，市场调低降息预期[9][14] 全球经济数据 - 美国政府的偿债成本明年将达到创纪录高位[10][14] - 日本央行表示即使结束负利率政策，也不会积极加息[11][14] 商品价格指数 - 波罗的海干散货指数当周平均值为1586点，较上周增加94.60点[12][21] - CRB商品价格指数当周平均值为272.08点，较上周增加0.98点[13][21] - 布伦特原油期货结算价当周日均值为82.54美元/桶，较上周上涨2.62美元/桶[14][21] 房地产市场 - 30大中城市商品房周度日均成交面积为10.65万平方米，较上周减少17.92万平方米[15][25] 汽车市场 - 2024年1月31日中国乘用车当周日均销量为16.77万辆，较上周增加10.10万辆[16][30] 其他 - 2024年2月9日，当周货币投放量为13590.00亿元，货币回笼量为17330.00亿元，货币净投放量为-3740.00亿元，较上周减少1440.00亿元[17][37] - 2024年2月9日，1周SHIBOR利率为1.86%，较上周减少10.10BP[18][38]

业绩总结 - 公司预计2023年实现营业收入16.50亿元，同比增长141.05%[1] - 2025年预计公司营业收入将达到4,780.53百万元，较2021年增长了1011.61%[10] 用户数据 - 公司在光伏设备领域市场占有率领先，提供多种定制化产品和整线工艺解决方案[3] 未来展望 - 公司首次覆盖给予“增持”评级，2024年1月31日股价对应PE分别为51.15倍、27.72倍和19.91倍[7] 新产品和新技术研发 - 公司在半导体设备领域延续ALD设备优势，成功推出有市场竞争力的CVD设备，并获得批量重复订单[4] 市场扩张和并购 - 公司在光伏设备领域市场占有率领先，提供多种定制化产品和整线工艺解决方案[3] 其他新策略 - 报告中提到投资和服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[13]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [6][20] 报告的核心观点 - 公司是国产涂布模头龙头，技术积累深厚，布局钙钛矿及储能业务，短期受锂电行业波动增速放缓，长期看好其在锂电领域的存量改造及国产替代逻辑，以及钙钛矿涂布和储能领域作为新增长点的发展 [24] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1月25日公司发布2023年业绩预告，23年归母净利润3.3 - 3.6亿元，同比增长62% - 77%，扣非净利润3 - 3.3亿元，同比增长52% - 67%；Q4单季度归母净利润0.8 - 1.1亿元，同比增长19% - 64%，环比 - 13% - +20%，扣非净利润0.7 - 1亿元，环比 - 13% - +24% [3] 业务布局 - 依托涂布领域技术优势，较早布局钙钛矿涂布设备，其狭缝涂布是主流钙钛矿量产涂布工艺，公司相关涂布设备涵盖多种产线及实验室用小尺寸产品，已有销售订单的基板尺寸主要为1200×600m及以下小尺寸，部分订单已完成出货 [4] - 公司以自有资金收购湖南安诚51%股份，湖南安诚能提供储能一体化解决方案，收购有助于公司拓展储能产业业务布局，扩大规模，提高抗风险能力 [10] 产能建设 - 公司拟与深圳市坪山区投资推广服务署签订投资监管协议书，建设涂布技术产业化基地，项目总用地约52亩，投资总金额约12.14亿元；公司高精密狭缝式锂电池极片涂布模头2019 - 2022年市场占有率分别为19%、21%、26%和31%，为本土企业龙头，建设新产业基地将提升产能匹配需求，稳固龙头地位 [23] 财务预测 - 预计公司2023 - 2025年归母净利润分别为3.53、5.12、6.65亿元，对应的EPS分别为2.94元、4.26元、5.54元，对应2024年1月30日股价，PE分别为20.46倍、14.12倍和10.86倍 [24] 交易数据 - 当前价格60.19元，52周价格区间60.19 - 117.68元，总市值7222.80百万，流通市值1574.51百万，总股本12000.00万股，流通股2615.90万股 [7] 涨跌幅比较 - 2023年5月 - 11月，曼恩斯特1M、3M涨跌幅分别为 - 22.38、 - 18.15，电池1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 17.52、 - 24.08、 - 48.40 [8]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：财富投资者情绪指数择时模型（Fortune Investor Sentiment Index, FISI） - **模型构建思路**：借鉴EMSI方法，通过计算沪深300指数成分股的日收益率与其Beta系数的Spearman秩相关系数，结合沪深300指数的涨跌幅，定义投资者情绪并构建择时模型[6][18][19] - **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数成分股的日收益率与其Beta系数的Spearman秩相关系数，公式如下： $$ \rho = \frac{\sum\left(\mathrm{R}_{{}_{iF}}-\overline{\mathrm{R}}_{{}_{r}}\right)\left(\mathrm{R}_{{}_{iF}}-\overline{\mathrm{R}}_{{}_{r}}\right)}{\left[\sum\left(\mathrm{R}_{{}_{iF}}-\overline{\mathrm{R}}_{{}_{r}}\right)^{2}\left(\mathrm{R}_{{}_{iF}}-\overline{\mathrm{R}}_{{}_{r}}\right)^{2}\right]^{1/2}} $$ 其中，$\mathrm{R}_{{}_{iF}}$为个股的日收益率排序，$\overline{\mathrm{R}}_{{}_{r}}$为所有股票日收益率排序的平均值[16][17] 2. 定义6种初始信号，结合Spearman秩相关系数的显著性和沪深300指数的涨跌幅，具体如下： - 显著为正且指数上涨：强有效看多Beta - 显著为正且指数下跌：弱有效看空Beta - 不显著且指数上涨：强有效中性 - 不显著且指数下跌：弱有效中性 - 显著为负且指数上涨：弱有效看多Beta - 显著为负且指数下跌：强有效看空Beta[19][20] 3. 构建财富投资者情绪指数（FISI），公式如下： $$ F_{{}_{n}}=\frac{\mathit{SUM}(O_{{}_{n+n-9}}+P_{{}_{n+n-9}})-\mathit{SUM}(V_{{}_{n+n-9}}+T_{{}_{n-n-9}})}{\mathit{SUM}(O_{{}_{n+n-9}}+P_{{}_{n-n-9}})+\mathit{SUM}(V_{{}_{n+n-9}}+T_{{}_{n-n-9}})+1},\ \ n\geq10 $$ 其中，$O$为强有效看多Beta的个数，$P$为弱有效看多Beta的个数，$V$为强有效看空Beta的个数，$T$为弱有效看空Beta的个数[21] 4. 对FISI进行均值回归检验，采用ADF检验法，结果表明FISI为平稳时间序列，服从均值回归[24][25] 5. 根据FISI的变化趋势，当指标由负转正穿越0值时看多沪深300，当指标由正转负穿越0值时看空沪深300[27] - **模型评价**：模型能够有效反映市场投资者情绪，择时效果良好，但在趋势市中信号较少，震荡市中信号较频繁，整体表现出较高的实用性[30][46] 2. 策略名称：多策略与多空策略 - **策略构建思路**：基于FISI择时模型发出的看多或看空信号，分别构建多策略和多空策略[37] - **策略具体构建过程**： 1. **多策略**：当FISI择时模型发出看多信号时买入沪深300指数，当发出看空信号时卖出持仓[37] 2. **多空策略**：当FISI择时模型发出看多信号时买入沪深300指数，当发出看空信号时卖空沪深300指数，即进行双向交易[37] - **策略评价**：多空策略的累计收益率显著高于多策略，但最大回撤也更大；多策略在回撤控制方面表现更优[42] --- 模型的回测效果 财富投资者情绪指数择时模型 - **择时信号统计**： - 样本区间：2005年4月8日至2015年6月19日 - 共发出109次多空信号，其中正确信号55次，错误信号54次 - 单次最大亏损：9% - 单次最大盈利：92.31% - 平均每次亏损：1.18% - 平均每次盈利：5.67% - 单次平均期望回报：2.28% - 策略正确率：50.46%[27][30] --- 策略的回测效果 多策略 - **累计收益率**：12.22倍（1221.56%） - **最大回撤**：27.45%[42][45] 多空策略 - **累计收益率**：23.82倍（2381.66%） - **最大回撤**：37.64%[42][45]