证券研究报告 2025 年 03 月 17 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3419.56 | 1.81 | | 深证成指 | 10978.30 | 2.26 | | 创业板指 | 2226.72 | 2.80 | | 科创 50 | 1088.11 | 1.72 | | 北证 50 | 1409.76 | 3.17 | | 沪深 300 | 4006.56 | 2.43 | A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | 值(亿元) | PE | PB | | 上证指数 | 651122 | 511742 | 12.23 | 1.30 | | 深证成指 | 231394 | 195700 | 22.64 | 2.34 | | 创业板指 | 62418 | 49673 | 33.23 | 4.27 | | 科创 50 | 37344 | 24115 | 52.03 | 4.57 | | 北证 50 | ...

报告核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作需谨慎，短期可关注顺周期、消费及两会热点方向，中期可关注科技股低吸机会 [9][17] - 各行业和公司在政策、市场环境等因素影响下呈现不同发展态势，如美容护理、计算机等行业有积极发展趋势，部分公司业绩表现良好或有新产品推出 [70][74] A股市场概览 - 2025年3月17日，上证指数收盘3419.56，涨1.81%；深证成指收盘10978.30，涨2.26%；创业板指收盘2226.72，涨2.80%；科创50收盘1088.11，涨1.72%；北证50收盘1409.76，涨3.17%；沪深300收盘4006.56，涨2.43% [2] - A股各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值651122亿元，市盈率12.23，市净率1.30 [3] 财信研究观点 市场策略 - 上周蓝筹板块突破震荡区间，上证指数周涨1.39%，沪深两市日均成交额16139.72亿元，较前一周降2.52%，股强债弱，权益市场相对低估 [8] - 3 - 4月市场将转向“基本面驱动”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，科技股中长期向好 [9] - 短期市场风格向消费、高股息板块过渡，关注下周一国新办提振消费政策，宏观政策需加码，社融增量同比多增，降准降息有空间，美国物价回落使美联储降息预期升温 [10][11][12] - 可关注政策支持的扩内需、顺周期、高股息、科技和自主可控方向 [17][18] 基金研究 - 上周（0310 - 0314），中国基金总指数涨0.36%，普通股票型基金指数涨0.70%等，部分ETF表现突出，3月14日部分基金和ETF也有不同表现 [20][21] 债券研究 - 3月14日，1年期国债到期收益率下行1.5bp至1.56%，10年期下行2.5bp至1.83%，国债期货主力合约有跌有涨，信用利差和等级利差有变动 [23] 重要财经资讯 宏观经济 - 2月末，广义货币（M2）余额320.52万亿元，同比增7%；狭义货币（M1）余额109.44万亿元，同比增0.1%；前两个月人民币贷款增加6.14万亿元等 [25] 财经要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务 [27] - 证监会发布上市公司破产重整相关事项的监管指引，明确相关监督管理和权益调整要求 [29][30] - 国家金融监督管理总局发布举措发展消费金融，助力提振消费 [32] - 中行今年民企贷款增速要高于全行整体贷款增速5个百分点，提供多项融资支持 [34] - 2024年全球贸易额达33万亿美元新高，较2023年增长3.7%，2025年前景有不确定性 [36] - 英国1月经济环比萎缩0.1%，服务业、制造业、建筑业有不同表现 [38] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年1 - 2月铁路客流创历史新高，发送旅客7.38亿人次，同比增6.4%，货运发送量8.08亿吨，同比增0.3%，固定资产投资完成685亿元，同比增5.1% [41] - 2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% [43] - 呼和浩特发布育儿补贴细则，生育一孩补贴1万、二孩补贴5万、三孩补贴10万 [44] - 金融监管总局要求金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度 [46] 公司跟踪 - 锦波生物联合举办A型重组人源化胶原沙龙，产品在多领域应用，有横向拓展和纵向研究成果 [48][49][50] - 东方财富发布2024年报，归母净利润同比增长17.3%，各业务有不同表现 [52] - 江苏吴中声明拥有医美产品AestheFill独家代理权至2032年8月28日，供应链及销售运营正常 [53] 湖南经济动态 湘股动态 - 高斯贝尔全资子公司收到中标通知书，中标金额63119500元，构成关联交易 [55] 湖南省地方动态及政策 - 五经普公报显示，2023年末湖南第三产业从业人员和营收增速高于第二产业，增长亮眼 [57] 近期研究报告集锦 基金类 - 上市交易的汽车类指数基金约30只、规模近400亿元，涉及约9只汽车类指数，分析了港股通、新能源车、智能汽车类指数，给出4只重点关注的汽车类ETF [59][60][61] 公司类 - 珀莱雅38节大促表现亮眼，官宣刘亦菲为防晒代言人，推出“超膜”防晒新品，预计2024 - 2026年归母净利润15.16/18.82/22.02亿元，维持“买入”评级 [63][64][65] 行业类 美容护理行业 - 2月申万美容护理指数上涨2.54%，各电商平台销售表现分化，护肤产品表现更优，外资和国货品牌在不同渠道发力 [67][68] - 政策支持和消费复苏驱动下，化妆品及医美行业稳中向好，建议关注珀莱雅、润本股份、锦波生物 [70] 计算机行业 - OpenAI发布Agent开发组件，实现开发流程自动化，降低开发门槛，建议关注相关应用和算力公司，维持“领先大市”评级 [73][74]

策略点评 上证指数-沪深 300 走势图 证券研究报告 -12% -2% 8% 18% 28% 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 上证指数 沪深300 大盘蓝筹开始补涨，关注顺周期及消费板块 黄红卫 分析师 财信证券宏观策略周报（3.17-3.21） 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 2025 年 03 月 16 日 1 财信证券宏观策略周报（3.10-3.14）：行情仍有 延续性，关注顺周期及两会热点方向 2025-03-09 2 财信证券宏观策略周报（3.3-3.7）：全国两会召 开临近，关注消费及顺周期方向 2025-03-02 3 财信证券宏观策略周报（2.24-2.28）：如何看待 这一轮科技股行情的逻辑？2025-02-23 投资要点 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上周（3.10-3.14)股指表现为，上证指数上涨 1.39%，收报 3419.56 点，深证 成指上涨 1.24%，收报 10978.3 点，中小 100 上涨 1.22%，创业板指上涨 0.97%； 行业板块方面 ...

报告核心观点 - 大盘蓝筹开始补涨，关注顺周期及消费板块；3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作宜谨慎，短期关注顺周期、消费及两会热点方向，中期关注科技股低吸机会 [5][23] 各部分总结 A股行情回顾 - 上周（3.10 - 3.14）上证指数涨1.39%收3419.56点，深证成指涨1.24%收10978.3点，中小100涨1.22%，创业板指涨0.97% [5][7] - 行业板块中美容护理、食品饮料、煤炭涨幅居前；沪深两市日均成交额16139.72亿元，较前一周降2.52%，沪市降0.08%，深市降4.08% [5][7] - 风格上大盘股占优，上证50涨2.18%，中证500涨1.43%；美元兑人民币(CFETS)收盘7.2288，跌幅0.13% [5][7] - 商品方面，ICE轻质低硫原油涨0.15%，COMEX黄金涨2.73%，南华铁矿石指数涨2.58%，DCE焦煤涨0.93% [5][7] 近期策略观点 - 上周蓝筹板块向上突破，沪深两市成交额维持高位但较前一周降2.52%，需关注市场交投活跃度 [14] - 股强债弱趋势延续，万得全A股息率减中国中证10年期国债收益率达0.51%，高于近十年97.66%时期，若经济企稳，权益顺周期板块或继续修复 [14] - 恒生沪深港通AH股溢价指数在130点左右企稳，A股与港股分化收敛，目前港股波动或加大，可择机低吸 [14] - 万得全A指数市盈率19.21倍，处近十年57.96%分位，估值中枢修复，后续指数上行需经济和业绩支撑 [14] - 3 - 4月市场将转向“基本面驱动”，呈震荡行情，风格轮动加快，操作宜谨慎，科技股短期调整不改长期向好 [15][16] - 短期市场风格向消费和高股息板块过渡，上周大盘股、小微盘股涨幅居前，消费和高股息板块表现突出 [17] - 关注3月17日国新办新闻发布会提振消费政策，预计消费政策在多方面有新突破 [18] - 2月中国CPI同比降0.7%、环比降0.2%，PPI同比降2.2%、环比降0.1%，宏观政策仍需加码 [19] - 2月新增社融22375亿元，同比多增7416亿元，1 - 2月社融增量累计9.29万亿元，同比多增1.32万亿元，政府债券是主要贡献 [20] - 降准降息仍有空间，二季度初或迎降准窗口期，降息需关注经济和汇率，结构性政策工具降息概率大 [21] - 美国2月物价数据超预期回落，美联储降息预期升温，可关注黄金逢低配置价值 [22] - 投资建议：短期关注顺周期、消费及两会热点方向，中期关注科技股低吸机会，包括扩内需、顺周期、高股息、科技和自主可控方向 [23][24] 行业高频数据 - 报告展示了水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等行业高频数据图表 [25] 市场估值水平 - 报告展示了万得全A指数市盈率和市净率走势图表 [32] 市场资金跟踪 - 报告展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金跟踪图表 [40][41][48]

报告核心观点 - 大盘缩量震荡调整，科技线普遍走弱，红利方向走强，市场短期在政策驱动下可关注顺周期及两会热点方向，中长期可关注科技股低吸机会，高股息红利板块仍有配置价值 [7][9][10] A股市场概览 - 上证指数总市值639037亿元、流通市值501473亿元、市盈率11.98、市净率1.27；深证成指总市值225996亿元、流通市值191296亿元、市盈率22.14、市净率2.29；创业板指总市值60589亿元、流通市值48190亿元、市盈率32.95、市净率4.19；科创50总市值36747亿元、流通市值23728亿元、市盈率51.25、市净率4.50；北证50总市值2772亿元、流通市值1927亿元、市盈率39.86、市净率4.51；沪深300总市值563350亿元、流通市值427326亿元、市盈率11.33、市净率1.27 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全A指数跌0.87%，上证指数跌0.39%，科创50指数跌2.11%，创业板指数跌1.15%，北证50指数跌3.07%，蓝筹板块风格跑赢，创新型中小企业风格跑输；上证50指数跌0.16%，中证A100指数跌0.38%，沪深300指数跌0.40%，中证500指数跌0.77%，中证1000指数跌1.52%，中证2000指数跌1.84%，超大盘股板块风格跑赢，小微盘股板块风格跑输；煤炭、美容护理、钢铁涨幅居前，计算机、电子、机械设备跌幅居前 [7][8] - 估值层面：上证指数市盈率14.45倍、市净率1.35倍；科创50指数市盈率114.42倍、市净率4.97倍；创业板指数市盈率33.62倍、市净率4.2倍；万得全A市盈率18.95倍、市净率1.62倍；北证50指数市盈率68.83倍、市净率4.57倍 [8] - 资金层面：万得全A指数1491家公司上涨、3775家公司下跌，涨停公司57家，跌停公司15家，全市场成交额16483.64亿元，较前一交易日减少771.78亿元 [9] - 市场策略：大盘缩量震荡调整，科技线普遍走弱，红利方向因国内无风险利率上行趋缓和科技线走弱而走强，科技线调整因美股承压、业绩披露期和涨幅较大；3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，可关注人工智能、扩内需、科技和自主可控、高股息板块 [9][10][11] 重要财经资讯 - 李强主持召开国务院常务会议，讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求各部门完成工作任务，细化措施、聚焦重点、强化指导支持和协同联动 [16][17] - 上交所发布《关于进一步发挥交易所功能，引导行业践行中国特色金融文化的行动方案》，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，引导行业机构践行中国特色金融文化 [18] - 深交所将推动中长期资金入市，深化创业板改革，优化机制，落实绿色通道，发展指数化投资，推广定期投资模式 [20] - 中国人民银行召开2025年征信工作会议，要求开创征信业高质量发展新局面，推动服务扩容提质，加大重点领域征信支持，加强评级质量建设，从严监管，推进党纪学习教育 [22] - 2025年春风行动已举办4.1万场招聘活动，发布岗位3100万个，输送劳动者91万人，活动近日收官 [24] - 中消协报告显示2024年百城消费者满意度综合得分80.36分，总体良好，得分近8年位居第二 [26] - 美国2月CPI同比上涨2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，高于美联储2%长期目标 [28] - 欧盟宣布对价值260亿欧元美国商品征收反制关税，分两部分实施，回应美国对欧盟钢铝产品关税 [30] 行业及公司动态 - 2024年全球圆柱电池出货量达128.2亿只，同比增长3.6%，EV用动力圆柱电池下滑11.0%，电动工具和二轮车用圆柱电池分别增长25.4%和34.6%，中国企业份额从29.3%提升至43.6% [32] - 工信部强调加快6G研发进程，推进算力中心建设布局优化，推动信息通信业高质量发展 [34] - 华润三九2024年营业收入276.17亿元，同比+11.63%；归母净利润33.68亿元，同比+18.05%；预计2025年营收双位数增长，净利润匹配营收增长 [36] - 华熙生物持股的珈凯生物3月12日在新三板基础层挂牌，华熙生物持股占总股本3.66%，珈凯生物专注化妆品功效原料研发生产 [38] - 极米科技全资子公司宜宾极米收到某汽车主机厂第二个开发定点通知，累计获8个车载业务定点，涵盖智能座舱等产品 [40] 湖南经济动态 - 蓝思科技筹划发行H股股票并在香港联交所上市，已通过董事会和监事会相关议案，具体细节未确定 [42] - 金杯电工拟7亿元在捷克投资建设电磁线生产基地，总产能20000吨，分两期建设，欧洲电力设备需求高景气为其带来机遇 [44][45] - 2024年湖南水稻面积和产量均居全国第1位，2025年将打造“洞庭粮仓”，稳定粮食播种面积和产量 [46] 近期研究报告集锦 基金类 - 恒生类ETF筛选分析：恒生科技类ETF关注华夏513180、华泰柏瑞513130；恒生互联网科技业类ETF关注华夏513330；中概互联类ETF关注易方达513050、广发159605；港股创新药类ETF关注广发513120；恒生红利类ETF关注摩根513630、华夏513910 [48][49] - 恒生类ETF重点池：恒生科技指数ETF（513180）、恒生科技ETF（513130）、恒生互联网ETF（513330）、中概互联网ETF（513050）、中概互联ETF（159605）、港股创新药ETF（513120）、港股红利指数ETF（513630）、港股央企红利ETF（513910） [49] 基金研究 - 3月13日，LOF基金价格指数下跌0.44%，ETF基金价格指数下跌0.78%，部分ETF有涨有跌，ETF总成交额约2481.96亿元，日内标普类品种表现突出 [13] 债券研究 - 3月13日，1年期国债到期收益率持平在1.58%，10年期国债到期收益率上行2.3bp至1.86%，期限利差走阔2bp至28bp；1年期国开债到期收益率持平在1.69%，10年期国开债到期收益率上行2.0bp至1.87%；DR001上行1.5bp至1.77%，DR007下行0.4bp至1.80%；国债期货10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%；3年期AAA级信用利差下行3.42bp至37.46bp，3年期AA - AAA级等级利差上行2.00bp至30.00bp [15]

证券研究报告 2025 年 03 月 03 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3320.90 | -1.98 | | 深证成指 | 10611.24 | -2.89 | | 创业板指 | 2170.39 | -3.82 | | 科创 50 | 1078.80 | -4.22 | | 北证 50 | 1306.98 | -4.32 | | 沪深 300 | 3890.05 | -1.97 | A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | 值(亿元) | PE | PB | | 上证指数 | 634864 | 496352 | 11.82 | 1.25 | | 深证成指 | 223317 | 188999 | 21.90 | 2.26 | | 创业板指 | 60793 | 48327 | 33.08 | 4.21 | | 科创 50 | 37237 | 23840 | 52.15 | 4.56 | | 北 ...

报告行业投资评级 - 领先大市，评级变动维持 [3] 报告的核心观点 - OpenAI于3月12日凌晨发布全新Agent开发组件，助力开发者实现Agent开发流程自动化，组件包含Responses API、API新增内置工具、Agents SDK、监控工具四部分，大幅降低Agent应用开发门槛，未来还将推出更多工具和功能 [7][8][9] - Agent开发组件有望实现开发流程自动化，缩短应用产品开发周期，Agent类应用产品将在各行业快速渗透，推理算力需求有望进一步抬升，维持行业“领先大市”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 计算机行业1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为3.46%、7.42%、36.73%，沪深300指数对应涨跌幅分别为1.03%、 - 1.36%、11.19% [5] 投资要点 - Agent开发组件包含Responses API，是面向Agent开发的统一编程接口范式，支持动态任务解析与工具链自主调度，降低复杂业务流程架构复杂度 [9] - API新增内置工具包括网络搜索、文件搜索、计算机使用等功能，能提供快速精准搜索结果，实现计算机任务自动化处理 [9] - Agents SDK用于协调单代理和多代理工作流，便于开发者构建和管理复杂系统 [9] - 监控工具用于追踪和检查Agent工作流执行情况 [9] - Agent开发组件操作简洁，功能强大，降低开发者构建智能体入门门槛，未来还将推出更多工具和功能简化加速构建流程 [9] - Agent类应用产品将在各行业纵深快速渗透，建议关注金山办公、用友网络、泛微网络、汉得信息等 [9] - Agent类应用产品推理算力需求有望进一步抬升，建议关注寒武纪、海光信息、紫光股份、浪潮信息等 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市”，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 政策支持和消费复苏双重驱动下，化妆品及医美行业稳中向好，国货美妆凭借高性价比和精细化运营占据优势，持续看好美护板块未来成长空间 [11] - 化妆品部分受“三八”美妆大促影响，2月销售数据分化，淘宝平台承压，抖音平台增长强劲，后续政策转型叠加年报业绩催化，市场或加速复苏，建议关注珀莱雅和润本股份 [11] - 医美部分在供给侧创新和需求侧回暖驱动下景气度回升，新品获批推动医美材料发展，消费者信心回暖，短期内需求有望提升，长期看好成长空间，建议关注锦波生物 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 行情回顾 - 2025年2月11日 - 3月10日，申万美容护理指数上涨2.54%，在申万一级31个子行业中排第13位，跑赢上证、沪深300、创业板指数，个护用品、化妆品和医疗美容月度涨幅分别为5.01%、6.9%和0.41% [13] - 截至2025年3月10日，年初至今申万美容护理指数下跌9.1%，居申万31个一级子行业中第28位 [21] 行业估值 - 截至2025年3月10日，申万美容护理板块市盈率为40.12倍，位于2016年以来历史后40.19%分位，相较沪深300溢价0.94倍 [23] 个股情况 - 上月申万美容护理行业33只个股中24只上涨、9只下跌，涨幅前五位为芭薇股份、上海家化、倍加洁、稳健医疗和锦波生物，跌幅前五位为ST美谷、科思股份、中顺洁柔、华熙生物和依依股份 [25] 行业信息跟踪 化妆品数据月度跟踪 - 渠道端受“三八”美妆大促影响，各电商平台销售分化，淘宝平台GMV同比跌幅扩大，抖音平台GMV同比增速转正，2025年2月，天猫、抖音、快手渠道合计口径月度GMV分别为68.7亿元、206.16亿元、18.5亿元，同比变动-46.9%、+43.5%、-22.7% [28] - 品类端美容护肤产品表现更优，2025年2月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为48.52亿元、151.9亿元、16.2亿元，同比变动-44.2%、+55.3%、+33.6%；彩妆/香水品类，月度GMV分别为20.18亿元、54.26亿元、2.48亿元，同比变动-52.4%、+18.2%、+13.2% [29] - 品牌端外资品牌发力天猫渠道，国货品牌占领抖音渠道，2025年2月，护肤/个护品类天猫渠道GMV前十外资占九成，抖音平台前十国货占七成，谷雨首次进前三；彩妆/香水品类天猫和抖音渠道各有排名前十品牌 [33] 行业要闻资讯 - 科丝美诗集团2024年财报显示，合并销售额达21661亿韩元，同比增长21.9%，韩国地区增长28.4%，中国区增长4.9%，东南亚市场印尼子公司增长31.9%，泰国公司增长70.4% [36][37] - 国家药监局副局长强调强化监管，鼓励化妆品原料创新，支持国货美妆出海 [39] - 三部门发布通知，优化跨境电商监管模式，支持跨境电商转关出口 [41] 相关公司公告 - 锦波生物2024年年度业绩快报显示，营业收入14.47亿元，同比增长85.40%，归母净利润7.33亿元，同比增长144.65% [45] - 华熙生物2024年度业绩快报显示，营业收入53.71亿元，同比下降11.60%，归母净利润1.64亿元，同比下降72.27%，公司处于转型期，未来有望触底回升 [46][47] - 爱美客拟以1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权，该公司从事医用材料等产品研发、生产与销售 [48][49]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [1] 报告的核心观点 - 珀莱雅38节大促表现亮眼，全渠道竞争力进一步增强；官宣刘亦菲为防晒全球代言人，推出“超膜”防晒新品，品牌声量不断提升；公司作为国货美妆龙头，凭借稳固基本盘和多元化品牌矩阵，竞争优势强劲，后续随着管理层调整完毕，组织架构协同效率增强，业绩增长确定性与可持续性有望提升，持续看好未来成长空间，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格85.48元，52周价格区间79.00 - 121.10元，总市值33871.24百万，流通市值33799.22百万，总股本39624.76万股，流通股39540.50万股 [1] 涨跌幅比较 - 珀莱雅1个月涨跌幅2.11%，3个月 - 8.33%，12个月 - 7.82%；化妆品行业1个月涨跌幅6.50%，3个月 - 3.55%，12个月 - 1.87% [3] 预测指标 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|63.85|89.05|110.65|135.34|163.09| |归母净利润(亿元)|8.17|11.94|15.16|18.82|22.02| |每股收益（元）|2.06|3.01|3.82|4.75|5.56| |每股净资产（元）|8.77|10.85|13.36|16.48|20.13| |P/E|41.28|28.26|22.26|17.93|15.32| |P/B|9.71|7.85|6.37|5.17|4.23| [5] 财务和估值数据摘要 - 利润表：营业收入、营业成本、营业税金及附加等指标在2022A - 2026E期间有相应变化，如营业收入从2022A的6385.45百万元增长到2026E的16309.05百万元 [8] - 资产负债表：货币资金、应收和预付款项、存货等项目在各年份有不同数值，资产负债率从2022A的38.78%变化到2026E的29.55% [8] - 现金流量表：经营性现金净流量、投资性现金净流量、筹资性现金净流量等在各年份有相应数据，如经营性现金净流量从2022A的1110.06百万元增长到2026E的2437.48百万元 [8] - 估值指标：PE、PB、PS等指标在2022A - 2026E期间呈现不同数值，如PE从2022A的41.28倍下降到2026E的15.32倍 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“同步大市”，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 政策支持和消费复苏双重驱动下，化妆品及医美行业稳中向好，国货美妆凭借高性价比和精细化运营占据优势，持续看好美护板块未来成长空间 [11] - 化妆品部分受“三八”美妆大促影响，2月销售数据分化，淘宝承压、抖音增长强劲，后续政策转型叠加年报业绩催化，市场或加速复苏，建议关注珀莱雅和润本股份 [11] - 医美部分在供给侧创新和需求侧回暖驱动下景气度回升，短期内消费需求有望提升，长期看好成长空间，建议关注锦波生物 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 行情回顾 - 2025年2月11日 - 3月10日，申万美容护理指数上涨2.54%，在申万一级31个子行业中排第13位，跑赢上证、沪深300、创业板指数 [13] - 个护用品、化妆品和医疗美容月度涨幅分别为5.01%、6.9%和0.41% [13] - 年初至2025年3月10日，申万美容护理指数下跌9.1%，居申万31个一级子行业中第28位 [21] 行业估值 - 截至2025年3月10日，申万美容护理板块市盈率为40.12倍，位于2016年以来历史后40.19%分位，相较沪深300溢价0.94倍 [23] 个股情况 - 上月申万美容护理行业33只个股中24只上涨、9只下跌，涨幅前五为芭薇股份、上海家化、倍加洁、稳健医疗和锦波生物，跌幅前五为ST美谷、科思股份、中顺洁柔、华熙生物和依依股份 [25] 行业信息跟踪 化妆品数据月度跟踪 - 渠道端受“三八”美妆大促影响，各电商平台销售分化，淘宝GMV同比跌幅扩大，抖音GMV同比增速转正，2025年2月，天猫、抖音、快手合计口径月度GMV分别为68.7亿元、206.16亿元、18.5亿元，同比变动-46.9%、+43.5%、-22.7% [28] - 品类端美容护肤产品表现更优，2025年2月，护肤/个护品类天猫、抖音、快手月度GMV分别为48.52亿元、151.9亿元、16.2亿元，同比变动-44.2%、+55.3%、+33.6%；彩妆/香水品类分别为20.18亿元、54.26亿元、2.48亿元，同比变动-52.4%、+18.2%、+13.2% [29] - 品牌端外资品牌发力天猫渠道，国货品牌占领抖音渠道，2025年2月护肤/个护品类天猫前十外资占九成，抖音前十国货占七成；彩妆/香水品类天猫和抖音各有前十品牌 [33] 行业要闻资讯 - 科丝美诗2024年财报显示，集团合并销售额达21661亿韩元，同比增长21.9%，中国区销售额增长4.9%至5743亿韩元，东南亚市场表现抢眼 [36] - 国家药监局鼓励化妆品原料创新，支持国货美妆出海 [39] - 三部门优化跨境电商监管模式，支持跨境电商转关出口 [41] 相关公司公告 锦波生物 - 2024年年度业绩快报显示，营业收入14.47亿元，同比增长85.40%；归母净利润7.33亿元，同比增长144.65% [45] 华熙生物 - 2024年度业绩快报显示，营业收入53.71亿元，同比下降11.60%；归母净利润1.64亿元，同比下降72.27%，公司处于转型期，未来有望触底回升 [46] 爱美客 - 拟以1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权，该公司从事医用材料等产品研发、生产与销售 [48][49]