证券研究报告 | --- | --- | --- | |-------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

市场策略 - 市场全天震荡反弹，泛科技方向热度回升。A股主要指数小幅收涨，上证指数涨幅居前；个股延续分化格局，上涨与下跌个股数基本相当；全市场成交额减少近1500亿元，市场量能进一步萎缩[6] - 硬科技板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。电子、计算机、通信涨幅居前，纺织服饰、农林牧渔、综合跌幅居前[6] - 小盘股板块风格跑赢，但中大盘股板块风格跑输。中证1000指数涨0.85%，中证2000指数涨0.84%，沪深300指数涨0.51%[6] - 政策支持的扩内需方向、科技和自主可控方向、红利方向是未来市场关注的重点[6] 行业动态 - 工信部优化调整车联网直连通信信道配置，推动车联网产业高质量发展[18] - 中国版Willow"祖冲之三号"问世，量子计算催化不断，量子比特数提升至105个，计算能力显著提升[19] - 字节跳动豆包更新视觉理解、视频生成功能，日均tokens使用量超过4万亿，增长超过33倍[20] - 湖南省新能源产品出口高速增长，前11个月出口"新三样"产品95.5亿元，增长37.1%[21][23] - 中小银行加速整合，河北今年超30家村镇银行解散[24] - 存储芯片行业市场价周跟踪，NAND产品价格相对稳定，DRAM价格近期仍有向下波动[25] 公司动态 - 恒瑞医药获得注射用SHR-1501联合阿得贝利单抗注射液用于非肌层浸润性膀胱癌的临床试验批准[25] - 麒麟信安与专业机构共同投资设立的产业基金取得《营业执照》，初始认缴规模为人民币3亿元[26][28] 湖南经济动态 - 1-11月湖南省经济运行温和上升，规模工业增加值同比增长7.3%，装备制造业增加值增长8.3%[29] - 固定资产投资同比增长2.7%，基础设施投资增长7.0%，产业投资增长5.6%[29] - 社会消费品零售总额19285.16亿元，同比增长5.5%，新能源汽车增长61.8%[29]

市场策略 - 市场再现震荡调整，板块分化格局延续。A股主要指数震荡下行，上证指数跌幅居前，创业板指相对抗跌；个股跌多涨少，逾4700家个股下跌；全市场成交额有所萎缩[6] - 分市场来看，万得全A指数跌1.31%，上证指数跌0.73%，科创50指数跌0.82%，创业板指数跌0.02%，北证50指数跌3.22%[6] - 分规模来看，上证50指数涨0.41%，中证A100指数涨0.48%，沪深300指数涨0.26%，中证500指数跌1.09%，中证1000指数跌2.13%，中证2000指数跌4.42%[6] - 分行业来看，食品饮料、非银金融、银行涨幅居前，纺织服饰、社会服务、商贸零售跌幅居前[6] - 分主题来看，消费电子代工指数、大豆指数、信达系指数涨幅居前[6] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为14.48倍，处于历史后30.05%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为82.75倍，处于历史后92.84%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.11倍，处于历史后15.6%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.65倍，处于历史后38.71%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为53.24倍，处于历史后95.92%分位[6] 资金层面 - 万得全A指数共有551家公司上涨，共有4791家公司下跌，其中涨停公司31家，跌停公司171家，全市场成交额15251.97亿元，较前一交易日减少1916.52亿元[6] 行业动态 - 申能海南CZ2海上风电示范项目海上升压站安装圆满完成，总装机容量120万千瓦[20] - 广东1000MW海上风电项目塔筒交付，中国水电四局阳江公司承制58套GWH252-13.6兆瓦金风机型塔筒，单套重量约810吨[21] - 维斯塔斯获海上风电大单，为苏格兰1.1GW的Inch Cape海上风电项目提供72台V236-15.0MW海上风机[22] - 11月上市猪企总体出栏量环比略增，销售均价环比下滑。11月上市猪企整体出栏量1411.42万头，同比增长6.23%，环比略增0.51%[23][25] 重点公司跟踪 - 国联证券（601456.SH）："国联+民生"并购重组方案正式过会，成为新"国九条"后首单券商并购重组过会项目[26] - 圣湘生物（688289.SH）：取得猴痘病毒核酸检测试剂盒注册证，该产品用于体外定性检测猴痘疑似病例的皮肤病变样本中猴痘病毒F3L基因[27] 公司类研究报告 - 强瑞技术公司点评：业绩增长强劲，多向布局带来新驱动力。2024年前三季度实现营收7.85亿元，同比增长92.96%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长96.54%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长121.96%[32] - 传统主业强劲复苏，盈利能力提升显著。2024年前三季度公司毛利率为32.76%，同比-3.54pct，净利率为12.41%，同比+1.12pct[32] - 消费电子持续复苏，深度绑定大客户。2024H1公司该领域收入2.77亿元，同比+54%[32] - 新领域开拓取得良好成效，期待放量助力公司打造多成长引擎。智能驾驶领域营收6,167万元，同比+129%；数据中心领域营收2,294万元，同比+285%；数字能源领域收入约1,796万元，同比+173%；散热器业务累计贡献约8,872万元营业收入[32]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司经营业绩有望改善，数智化转型成效初显，预计2024—2026年实现归母净利润2.04/7.24/9.31亿元，EPS分别为0.44/1.56/2.01元，当前股价对应的PE分别为77.82/21.96/17.08倍，维持公司"买入"评级 [5][8] 公司简介 - 公司主要从事医学检验业务，是国内营收规模最大、检验实验室数量最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的第三方医学检验龙头 [6] - 2019—2023年，公司营收、利润复合增速分别为13.54%、22.51% [6] - 2024Q1-Q3，由于常规检验需求增长不及预期、信用减值损失计提等，公司业绩增长短期承压 [6] 行业概况 - 独立医学实验室（ICL）的检验服务具有技术优势、成本优势、效率优势、标准化优势 [42] - 2023年，我国ICL行业的渗透率仅为个位数，远低于日本的60%、德国的44%以及美国的35% [7] - DRG支付改革、医疗服务价格调整、体外诊断试剂集采将推动医院检验科转变为成本控制中心，医院有望加大医检外包的力度，ICL行业渗透率有望提升 [7] 公司看点 - 受益于中央政府对解决拖欠企业账款问题的高度重视、医疗机构资金压力缓解以及经济刺激政策持续发力等，公司应收账款回款有望改善 [8] - 公司创新产品持续发力，三级医院、高端技术平台项目收入占比持续提高，业务发展质量不断提升 [8] - 伴随着行业政策趋于稳定、经济刺激政策持续发力、公司盈利水平企稳等，公司2025年经营业绩有望改善 [8] - 公司数智化转型成效初显，发布行业首个医检大模型，四款数据产品上架广州数据交易中心 [8] 盈利预测与投资建议 - 2024—2026年，预计公司实现归母净利润2.04/7.24/9.31亿元，EPS分别为0.44/1.56/2.01元，当前股价对应的PE分别为77.82/21.96/17.08倍，给予公司2025年20-25倍PE，对应的合理目标价为31.20-39.00元/股，维持公司"买入"评级 [8]

公司投资评级 - 报告对强瑞技术的投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 强瑞技术业绩增长强劲，多向布局带来新驱动力 [6] 公司基本信息 - 当前价格为55.71元 [1] - 52周价格区间为23.86-63.94元 [1] - 总市值为4116.23百万 [1] - 流通市值为1594.44百万 [1] - 总股本为7388.70万股 [1] - 流通股为2862.10万股 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收7.85亿元，同比增长92.96% [7] - 2024年前三季度实现归母净利润0.79亿元，同比增长96.54% [7] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长121.96% [7] - 2024年Q3单季度实现营收3.04亿元，同比增长62.32% [7] - 2024年Q3单季度实现归母净利润0.32亿元，同比增长25.23% [7] - 2024年前三季度毛利率为32.76%，同比-3.54pct [7] - 2024年前三季度净利率为12.41%，同比+1.12pct [7] - 2024年前三季度期间费用率为16.24%，同比-5.50pct [7] 业务布局 - 消费电子领域2024H1收入2.77亿元，同比+54% [8] - 智能汽车领域2024H1营收6167万元，同比+129% [8] - 数据中心领域2024H1营收2294万元，同比+285% [11] - 数字能源领域2024H1收入约1796万元，同比+173% [11] - 散热器业务2024H1子公司贡献约8872万元营业收入 [11] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.27、1.82、2.29亿元 [12] - 预计2024-2026年每股收益(EPS)分别为1.71元、2.47元、3.10元 [12] - 2024年PE为32.54倍，2025年PE为22.56倍，2026年PE为17.99倍 [12]

市场策略 - 市场全天震荡调整，大消费板块延续强势。A股主要指数走势分化，创业板指跌幅居前，上证指数相对抗跌；个股跌多涨少，逾3400家个股下跌；全市场成交额明显减少，市场量能有所萎缩[5] - 分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.79%，收于5188.51点；代表蓝筹股的上证指数跌0.16%，收于3386.33点；代表硬科技的科创50指数跌1.47%，收于975.27点；代表创新成长的创业板指数跌1.51%，收于2201.53点；代表创新型中小企业的北证50指数跌3.44%，收于1177.36点。总体来看，蓝筹板块跌幅较小，创新型中小企业风格跑输[5] - 分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.13%，收于2641.56点；代表大盘股的中证A100指数跌0.38%，收于3680.33点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.54%，收于3911.84点；代表中盘股的中证500指数跌1.26%，收于5912.6点；代表小盘股的中证1000指数跌1.22%，收于6277.52点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.74%，收于2602.43点。总体来看，超大盘股板块风格相对较强，但中盘股板块风格跑输[5] - 分行业来看，社会服务、商贸零售、公用事业涨幅居前，计算机、电子、建筑材料跌幅居前[5] - 分主题来看，冰雪旅游指数、商业贸易金股指数、高速公路精选指数涨幅居前[5] 宏观经济 - 11月份社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%。1-11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960亿元，增长3.7%[12] - 1-11月份全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%[13] - 1-11月份全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定资产投资233689亿元，下降0.4%。分产业看，第一产业投资8709亿元，同比增长2.4%；第二产业投资161632亿元，增长12.0%；第三产业投资295498亿元，下降1.0%[16] - 11月份规模以上工业增加值同比增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长4.2%，制造业增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.6%[17] 行业动态 - 智元机器人宣布启动通用人形机器人商用量产，并对外展示了其位于临港的量产工厂运营情况。截至12月15日，智元机器人累计产量已有962台，今年年底计划产量将接近千台[19] - 全国能源工作会议：2025年将新增风、光装机2亿千瓦。2024年我国能源安全保障能力和绿色低碳发展水平进一步巩固提升，能源自给率保持在80%以上。截至2024年底，我国发电总装机约33.2亿千瓦，发电量10万亿千瓦时，同比增长5.7%；新型电力系统加快构建，累计建成新型储能超过6000万千瓦，新型储能技术创新不断涌现，调度运用能力持续增强；充电基础设施累计建成超过1200万台，95%以上高速公路服务区具备充电能力[20][22] - 广电总局取消设立电视剧制作单位审批，引导更多机构参与电视剧创作生产[23] - 11月新发放贷款利率处历史低位。11月份新发放企业贷款（本外币）加权平均利率约为3.45%，比上月低2个基点，比上年同期低36个基点；新发放个人住房贷款（本外币）利率约为3.08%，比上月低7个基点，比上年同期低92个基点[24] 公司跟踪 - 恒瑞医药（600276.SH）：注射用瑞康曲妥珠单抗纳入拟突破性治疗品种公示名单，拟定适应症为用于治疗人表皮生长因子受体2（HER2）表达的铂耐药复发上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌[25] - 达安基因（002030.SZ）：取得呼吸道合胞病毒核酸检测试剂盒注册证，可用于体外定性分型检测人口咽拭子样本中呼吸道合胞病毒A型和B型核酸[26] - 普门科技（688389.SH）：公司获得海关AEO高级认证企业证书，国际业务可以享受AEO互认国家或者地区的通关便利措施[27] - 欧科亿（688308.SH）：切削工具产业园开园，公司加码高端市场业务布局。该产业园总投资约7.5亿元，建有年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿等生产线[30] - 柯力传感（603662.SH）：收购东大传感51%股份，开启高端测温传感新篇章[31] - 威胜信息（688100.SH）：公司股东拟合计减持不超过1400万公司股份，减持期间为自减持计划发布之日起15个交易日之后的3个月内实施[32]

市场策略 - 政策继续加码发力，关注消费及人工智能+。上周上证指数周下跌0.36%，创业板指周下跌1.40%，沪深两市日均成交额为19094.48亿元，较前一周上升12.94%。从技术形态来看，国庆节后，A股主流指数大多呈现三角形调整形态，目前已接近三角形调整形态的尾部，且成交额出现明显放大，意味着市场变盘节点临近[7] - 中央经济工作会议强化了2025年宏观政策进一步加力预期。会议新增"实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用"提法，再次强化了增量财政政策发力预期，预计2025年政府赤字率将提升至4%左右，财政政策质效也有望提升。会议新增"要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕"提法，预示着货币政策转向进一步宽松，2025年货币政策有望明显加力，降准降息均有进一步落地的空间[7] - 政府债券及企业债为11月份新增社融的重要支撑。11月份新增社融2.34万亿元（同比+7.8%），同比少增1197亿元。从贡献来看，社融口径下新增贷款同比少增5897亿元，是社融主要拖累项，除居民中长期贷款同比多增669亿元外，其他主要分项均表现疲弱；政府债券、企业债同比分别多增1589亿元、1040亿元，是社融重要支撑项，其中政府债主要系置换债券发行加快贡献[7] 行业动态 - 谷歌与国内消费级AR眼镜厂商XREAL达成战略合作。XREAL已是全球最大的AR眼镜厂商，IDC数据显示，今年前三季度，XREAL的AR眼镜全球市场占有率达47.2%。XREAL创始人徐驰认为，未来的2-3年会随着大模型的提升会有巨大的变化，预计会看到真的有用、戴得住的、非常聪明的AI眼镜出来[23] - 中宣部出版局正在制定网络出版科技创新引领计划，推动游戏业在服务科技创新中发挥更大作用。明年中宣部出版局将重点抓好网络游戏精品出版工程，引导游戏企业打造更多深入人心，传之久远的标杆之作经典之作[26] 公司动态 - 万辰集团拟购买关联方软件系统。公司拟购买关联方南京众丞持有的16项"新零帮"软件系统，交易价格为2770.31万元（含税）。"新零帮"软件系统是专为零售批发企业打造的软件系统，主要面向中大型零售企业，拥有丰富的功能模块，包括采购、配送、销售和财务管理四大模块[27] - 海天味业拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司拟发行H股股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，以推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力[28] - 千金药业子公司获得盐酸达泊西汀片注册证书。子公司湖南千金湘江药业股份有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的盐酸达泊西汀片《药品注册证书》。盐酸达泊西汀片适用于18至64岁男性早泄（PE）患者的治疗，具有吸收快、起效快、半衰期短，支持按需服用且安全性和耐受性高的特点[29] 耐普矿机公司深度报告 - 耐普矿机专注耐磨材料和选矿设备20年，铸就矿山设备领域小巨人。公司成立于2005年，创始人郑昊先生拥有近40年相关领域经验。公司持续稳健运营，逐步成长，于2020年获得工业和信息化部第二批专精特新小巨人企业，并于同年上市，又于2024年获得中国有色金属供应商40强企业[34] - 铜矿品位下降带动全球铜矿资本开支上行，下游需求有望迎来新增长。根据中国自然资源部的新闻，标普全球（S&P Global）的研究报告表示，经历2021年和2022年分别增长13.8%、16.3%之后，2023年全球最大30家矿企投资估计将增长6.2%至1092亿美元。主要原因有二，一是在过去十年左右的时间里，勘探取得的重大发现较少，2015年后每年新发现的铜矿储量远少于过去。二是铜矿品位持续下降，全球铜矿山露天矿平均品位已经由1993年的0.81%下滑至0.6%左右、地下矿平均品位已经由1993年的1.36%下滑至1.12%[34] - 橡胶耐磨备件渗透率提升有望，公司海外业务叠加产能释放未来可期。据测算，在2026年，全球仅铜矿用橡胶耐磨备件就可达到96.41亿元，市场空间巨大。橡胶耐磨备件在重量、噪音、寿命、耗电等方面相较于传统金属备件均具备优势，叠加全球铜矿品位下降，新发现铜矿不足等因素，橡胶耐磨备件渗透率提升是可预见的趋势。公司橡胶耐磨备件竞争力较好，产能利用率连续4年超过150%，海内外产能基地建设进度逐步推进，预计后续产能释放后能有效缓解现有产能压力，带动业绩提升[34]

行业及公司动态 - 11月我国电池产量环比增长4.2%，同比增长33.3%。1-11月，我国动力和其他电池累计产量为965.3GWh，累计同比增长37.7%。到2024年年底，我国动力和其他电池累计产量将超1TWh[19] - iPhone 18 Pro将采用台积电2nm制程生产，芯片价格将自目前的50美元扬升至85美元，涨幅高达70%[20] - 存储芯片行业市场价周跟踪显示，NAND产品价格相对稳定，DRAM价格近期仍有向下波动[21] - 中国信通院数据显示，5G商用5年来直接带动经济总产出约5.6万亿元，间接带动约14万亿元[24] - Counterpoint Research预测，2024年和2025年折叠智能手机市场将继续下滑，但2026年有望推出更多多折叠产品[25] - USDA 12月全球农产品供需报告调减全球玉米、小麦产量预期，调增大豆产量预期[26] 公司跟踪 - 厦钨新能与欣旺达动力科技股份有限公司签署《固态电池战略合作框架协议》，推动固态电池用系列新能源电池材料的产业化实施[27] - 圣农发展11月销售收入同比增长3.56%，肉制品板块销量同比增长31.12%。公司持续保持强劲的经营势头，盈利较去年同期大幅提升[30] - 湖南投资收到政府补助人民币1500万元，累计收到该项政府补助款3000万元[31]

市场策略 - 强政策预期提振情绪，市场量能显著攀升。A股主要指数集体高开，三大指数均抹去前一日跌幅；个股涨多跌少，将近2900家个股上涨；全市场成交额突破2.2万亿元，市场量能显著放大[6] - 分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.76%，收于5260.61点；代表蓝筹股的上证指数涨0.59%，收于3422.66点；代表硬科技的科创50指数涨0.75%，收于1010.91点；代表创新成长的创业板指数涨0.69%，收于2264.05点；代表创新型中小企业的北证50指数涨2.35%，收于1266.81点。总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输[6] - 分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.81%，收于2689.33点；代表大盘股的中证A100指数涨0.74%，收于3757.28点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.73%，收于3995.64点；代表中盘股的中证500指数涨0.76%，收于5992.09点；代表小盘股的中证1000指数涨0.93%，收于6362.02点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.00%，收于2592.37点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但中大盘股板块风格跑输[6] - 分行业来看，商贸零售、美容护理、食品饮料涨幅居前，综合、石油石化、公用事业跌幅居前[6] - 分主题来看，休闲服务金股指数、PEEK材料指数、乳业指数涨幅居前[6] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为14.69倍，处于历史后30.99%分位，市净率（LF）估值为1.36倍，处于历史后11.89%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为85.72倍，处于历史后96.49%分位，市净率（LF）估值为4.68倍，处于历史后45.15%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.97倍，处于历史后16.87%分位，市净率（LF）估值为4.19倍，处于历史后27.27%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.03倍，处于历史后40.34%分位，市净率（LF）估值为1.62倍，处于历史后13.16%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为53.01倍，处于历史后96.05%分位，市净率（LF）估值为4.37倍，处于历史后95.1%分位[6] 资金层面 - 万得全A指数共有2888家公司上涨，共有2277家公司下跌，其中涨停公司119家，跌停公司8家，全市场成交额22279.04亿元，较前一交易日增加5666.86亿元[6] 行业动态 - 大体量光伏采购项目招标，或成为价格风向标。中国电建发起光伏项目产品招标，包括光伏组件、逆变器招标规模各51GW。本次光伏组件集采共划分3个标段，其中标段1、标段2含TOPCon组件，分别为投资自建12GW+工程承包36GW，总计48GW；第3个标段为HJT组件，规格为3GW，BC组件不在本次招标范围内。价格上，TOPCon标段最低报价0.62元/W，整体均价在0.68元/W；HJT标段最低报价0.74元/W，整体均价0.773元/W，相较TOPCon有约0.08元/瓦左右溢价[18] - 英伟达分享有关未来AI加速器的构想。英伟达认为未来整个AI加速器复合体将位于大面积先进封装基板之上，采用垂直供电，集成硅光子I/O器件，GPU采用多模块设计，3D垂直堆叠DRAM内存，并在模块内直接整合冷板。每个AI加速器复合体包含4个GPU模块，每个GPU模块与6个小型DRAM内存模块垂直连接并与3组硅光子I/O器件配对[19] - 英伟达被反垄断调查，自主可控需求持续。国家市场监督管理总局对英伟达公司开展立案调查，认为英伟达收购迈络思对全球和中国GPU加速器、专用网络互联设备和高速以太网适配器市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果[22] - OpenAI正式发布多模态模型Sora。OpenAI宣布正式向用户开放AI视频生成模型Sora，此时距离OpenAI首次公开展示Sora已过去大约10个月。Sora将于当天晚些时候向美国及其他市场的ChatGPT付费用户开放Sora Turbo版本，这是一个生成速度更快的版本[23] 公司动态 - 华东医药（000963.SZ）：注射用利纳西普用于治疗复发性心包炎（RP）的上市许可申请获得批准。全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，由中美华东申报的注射用利纳西普（Rilonacept for Injection，商品名：炎朵/ARCALYST）用于治疗复发性心包炎（RP）的上市许可申请获得批准[24] - 五新隧装（835174.BJ）：拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金。公司拟向五新投资、长沙凯诚等13名交易对方发行股份并支付现金，购买其持有的五新重工100%股权；在五新科技少数股东实现股权上翻兴中科技后，拟向王薪程、郑怀臣等156名交易对方发行股份并支付现金，购买其持有的兴中科技100%股权。同时，公司拟向符合条件的特定投资者发行股票募集配套资金[25] 农林牧渔行业 - 农林牧渔行业11月跑输大市。上证综指11月上涨1.42%，沪深300指数上涨0.66%，同期农林牧渔指数下跌0.26%，在31个申万一级行业指数中位列第21位。11月，水产养殖（18.40%）、宠物食品（8.72%）、综合Ⅲ（8.57%）涨幅居前，生猪养殖（-4.18%）、畜禽饲料（-0.71%）、果蔬加工（-0.44%）涨跌幅排名靠后[29] - 畜禽养殖：11月外三元生猪均价环比下跌，外三元仔猪均价环比上涨。11月全国外三元生猪均价为16.56元/公斤，环比下跌5.93%，同比上涨12.99%；全国15kg外三元仔猪均价为34.09元/公斤，环比上涨11.89%，同比上涨75.98%。自繁自养平均盈利约220.77元/头，外购仔猪平均养殖利润为-40.76元/头[29] - 11月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价均环比上涨。11月全国主产区白羽肉鸡平均价为7.67元/公斤，环比上涨3.13%，同比上涨0.41%;11月全国主产区肉鸡苗平均价为4.27元/公斤，环比上涨2.71%，同比上涨86.49%[29] - 种植及饲料：11月国内玉米现货价格环比下跌，CBOT玉米期货收盘价环比上涨。2024/25年国内玉米库存消费比预期为65.9%，较2023/24年下降2.9个百分点；全球玉米库存消费比预期为21.4%，较2023/24年下降0.8个百分点[29] - 宠物食品：10月零售包装的猫狗饲料出口环比上涨。10月我国零售包装的狗食或猫食饲料出口额为1.29亿美元，环比上涨4.37%，同比上涨28.07%[29]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为"领先大市" [2] 报告的核心观点 - 半导体产业链"国产替代"提速，终端需求温和复苏 [2] 行情回顾及估值 - 申万电子指数在2024年11月25日至12月9日期间上涨2.9%，在申万一级行业中排名第25 [16] - 申万电子二级行业全部上涨，其中元件板块涨幅最大，区间涨幅为4.8%；半导体板块涨幅最小，区间涨幅为2.0% [18] - 申万电子三级行业涨幅中位数为+3.1%，涨跌幅前三分别为模拟芯片设计（+6.7%）、印制电路板（+6.1%）、消费电子零部件及组装（+4.7%），涨跌幅后三分别为分立器件（-0.3%）、半导体材料（-0.7%）、半导体设备（-2.1%） [18] - 申万电子个股涨跌中位数为+3.40%，涨幅前五分别为奋达科技（50.3%）、贝仕达克（40.3%）、天津普林（38.6%）、成都华微（32.6%）、宏昌电子（26.8%），涨幅后五分别为江海股份（-14.5%）、华海诚科（-16.6%）、远望谷（-17.2%）、国光电器（-20.1%）、有研新材（-20.4%） [23] - 申万电子板块整体法估值PE-TTM为43倍，月环比下降4.87%；中位数法估值PE-TTM为57倍，月环比下降1.07% [24] 行业数据 半导体销售额 - 全球半导体销售额在2024年10月实现568.8亿美元，同比增长22.1%，环比增长2.8%；1-10月累计实现5026.7亿美元，同比+18.8% [28] - 中国半导体销售额在2024年10月实现162亿美元，同比增长17%，环比增长1%；1-10月累计实现1502.5亿美元，同比+22.9% [28] 存储芯片价格 - 存储芯片价格触底反弹后趋于平稳，DDR3、4、5现货平均价分别为0.78、3.77、4.75美元，月环比分别-7.14%、-0.53%、-1.04% [37] - 256、512GB SSD行业市场价分别为15.4、26.7美元，与上月持平，与此前最低点价格相比，分别+50.98%、+40.53% [37] 手机市场 - 2024年10月，国内市场手机出货量2967.4万部，同比增长1.8%，环比增长16.96%；其中5G手机2672.2万部，同比增长1.1%，环比增长19.74%，占同期手机出货量的90.05% [43] - 2024年1-10月，国内市场手机出货量2.5亿部，同比增长8.9%；其中5G手机2.14亿部，同比增长13.6%，占同期手机出货量的85.60% [43] - 2024年10月，中国智能手机出货量为2788.4万部，同比下降1.10%，环比增长17.57%；1-10月累计出货量为2.34亿部，同比增长6.40% [47] - 24Q3全球600美元以上价位手机出货量同比增长15%，苹果以63%的市场份额稳居高端市场之首，三星以21%的市场份额紧随其后 [51] - 国产品牌在中国大陆高端手机市场份额进一步提升，华为、荣耀、小米分别占据了33%、5%、3%的市场份额，同比增长分别为34%、30%、88% [56] 无线蓝牙耳机市场 - 2024年第三季度，全球真无线耳机（TWS）市场同比增长15%，出货量达到9230万台 [58] - 苹果以21%的市场份额稳居榜首，三星以9%的市场份额位居第二，boAt位列第三，市场份额增长至8%，同比增长45% [58] - 在中国大陆市场，小米和华为分别以15%和14%的市场份额位列第一和第二，苹果排名第三，市场份额为12%，年均增长率为-19% [62] 可穿戴腕带设备市场 - 24Q3全球可穿戴腕带设备市场出货量达到5290万台，同比增长3% [64] - 基础手环市场出货量达到1040万台，同比增长7%；基础手表市场出货量为2390万台，同比增长3%；智能手表市场出货量为1850万台，同比增长0.1% [64] - 24Q3小米和三星展现出了显著的增长势头，苹果、小米并列第一（16%），华为（14%）、三星（9%）紧随其后 [69] 行业新闻 - 美国对中国半导体产业祭出新一轮出口限制，140家公司被列入实体清单 [70] - 商务部发布关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告 [71] - TrendForce预计2024年全球笔记本电脑出货量为1.74亿台，同比增长3.9% [72] - 国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，Q3全球存储相关资本支出环比增长34%，同比增长67% [73] - 美国宣布向英特尔提供78.6亿美元补贴 [76] - 群智咨询预计2024年Q4全球主要晶圆厂平均产能利用率同比增加8% [78] - 台积电计划在2027年推出超大尺寸版晶圆级封装（CoWoS）技术，最高实现9倍光罩尺寸和12个HBM4内存堆叠 [79] - 台积电A16（1.6nm）工艺将于2026年量产 [82] - TrendForce预计2024年第三季度DRAM产业营收为260.2亿美元，季增13.6% [83] - 中国电信与华为揭牌"低空智能网联实验室" [84] - 十二部门印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》 [85] 公司公告 - 麦捷科技拟投资建设麦捷科技智慧园三期项目，用地面积14,768.92平方米，总建筑面积为81,225平方米，建设投资预算为不超过人民币4亿元 [88] - 生益电子拟投资智能算力中心高多层高密互连电路板项目，计划投资金额约14亿元人民币，分两阶段实施，总建设期计划为6年 [90] 投资建议 - 维持电子行业"领先大市"评级，建议关注国产替代相关板块，如半导体设备的北方华创、中微公司，半导体材料&耗材的鼎龙股份，芯片设计的寒武纪，晶圆代工的中芯国际 [92] - 终端需求温和复苏，高端手机市场需求旺盛，建议关注消费电子产业链，如手机和AIoT等产品 [92] - 2024年全球PCB市场迎来复苏，建议关注PCB中具有更高增速及壁垒的细分领域，如沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、奥士康、生益电子等 [92] - 受益于下游需求复苏以及国产替代加速，被动元器件产业链有望迎来加速成长，电容领域建议关注法拉电子、铜峰电子、三环集团、江海股份；电感领域建议关注顺络电子、麦捷科技 [92]