报告核心观点 - 周二大盘缩量震荡，三大指数小幅收跌，科技线调整致市场情绪一般，高股息红利板块防御属性凸显，短期市场未现回升信号，建议轻仓观望，3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、有色金属等板块 [8][9] A股市场概览 - 上证指数总市值644362亿元，流通市值505039亿元，市盈率12.03，市净率1.27；深证成指总市值224808亿元，流通市值190190亿元，市盈率21.69，市净率2.27；创业板指总市值59974亿元，流通市值47753亿元，市盈率32.05，市净率4.11；科创50总市值35392亿元，流通市值22968亿元，市盈率48.82，市净率4.36；北证50总市值2841亿元，流通市值1969亿元，市盈率40.82，市净率4.62；沪深300总市值569995亿元，流通市值431761亿元，市盈率11.34，市净率1.27 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数跌0.37%，上证指数跌0.00%，科创50指数跌1.36%，创业板指数跌0.33%，北证50指数涨1.86%，创新型中小企业风格跑赢，硬科技板块风格跑输 [6] - 分规模看，上证50指数跌0.05%，中证A100指数跌0.09%，沪深300指数跌0.06%，中证500指数跌0.37%，中证1000指数跌0.78%，中证2000指数跌0.98%，超大盘股板块风格跑赢，小微盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，煤炭、基础化工、公用事业涨幅居前，电子、计算机、通信跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率和市净率处于不同历史分位 [7] - 资金层面，万得全A指数2500家公司上涨，2737家公司下跌，涨停59家，跌停50家，全市场成交额12874.96亿元，较前一交易日减少1869.35亿元 [8] - 可控核聚变概念表现强势，因国内核聚变试验装置取得突破进展，多家企业启动聚变项目规划，但产业多在规划层面，持续性待观察 [8] - 化工板块午后活跃，受益海外环氧丙烷减产及国内化工品价格上涨，叠加市场风险偏好下降，可关注业绩弹性和确定性较高方向 [9] - 短期建议轻仓观望，3 - 4月市场转向经济基本面驱动，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、有色金属板块 [9][11] 基金研究 - 3月25日，LOF基金价格指数下跌0.04%，ETF基金价格指数下跌0.37%；上证50ETF无涨跌，沪深300ETF上涨0.05%，中证500ETF下跌0.34%；标普500ETF上涨0.90%，日经225ETF无涨跌，德国30ETF下跌1.28%，法国CAC40ETF下跌1.37%；黄金ETF下跌0.09%，豆粕ETF上涨0.36%，嘉实原油LOF上涨0.28%；两市ETF总成交额约2233亿元，光伏、煤炭等ETF品种表现突出 [13] 债券研究 - 3月25日，1年期国债到期收益率上行0.5bp至1.54%，10年期国债到期收益率下行2.3bp至1.82%，期限利差收窄3bp至28bp；1年期国开债到期收益率下行0.8bp至1.64%，10年期国开债到期收益率下行0.8bp至1.85%；DR001上行3.4bp至1.78%，DR007上行13.7bp至1.91%；国债期货10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%；3年期AAA级信用利差下行1.43bp至27.56bp，3年期AA - AAA级等级利差持平在25.00bp [14] 重要财经资讯 - 3月25日，央行开展4500亿元1年期MLF操作，本月MLF到期3870亿元，此次操作净投放630亿元，是2024年7月以来首次净投放 [16] - 3月25日，央行开展3779亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2733亿元逆回购到期，净投放1046亿元 [18] - 市场监管总局印发《违法实施经营者集中行政处罚裁量权基准（试行）》，对不同情况的违法实施经营者集中规定了初步罚款数额 [20] - 国家能源局决定在江苏、陕西等19个省（区、市）开展电网公平开放专项监管工作，聚焦接网工程等突出问题，推动政策落实 [22] - 2025上海全球投资促进大会上，21个重点产业项目落地，聚焦先进材料等领域，多个项目有具体投资金额 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 宁电入湘通道湖北段顺利贯通，工程全线投产后年送电量预计达400亿千瓦时，有助于实现“双碳”目标 [26] - 国家卫健委发布通知，开展人口高质量发展研究揭榜攻关活动，提出完善生育支持政策体系等方面建议 [28] 重点公司跟踪 - 久立特材2024年报显示，营收109.2亿元，增长27.4%，归属利润14.9亿元，增长0.12%，扣非归属利润15.2亿元，增长24.6%；多项产品收入大幅增长，高技术产品收入占比提升，毛利率提升；2025年经营目标预计管材和管件销量增加 [30] - 劲仔食品2024年年报业绩符合预期，实现营业收入24.12亿元，同比增长16.79%，归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%；线下基本盘稳固，鱼制品表现亮眼 [33][34] 公司跟踪 - 雅迪集团2024年实现营收282.36亿元，同比 - 18.80%，归母净利润12.72亿元，同比 - 51.80%，因行业监管和库存战略致销量下滑；今年1月推出首款可量产钠离子电池驱动电动自行车 [36] 湖南经济动态 湘股动态 - 湖南发展拟对全资子公司湖南发展小初新能源有限公司增资7000万元，并投资建设衡东县白莲镇鲤鱼村茶光互补光伏发电项目，增资后注册资本由1000万元增至8000万元 [38] 湖南省地方动态及政策 - 长沙市政府门户网站接入DeepSeek大模型，升级上线“星城智搜”系统，响应准确率达95%，平均响应时间缩短至5秒左右，办事指南关联准确率达98% [41]

报告核心观点 - 周一市场风格分化，小微盘股调整大，高股息红利板块获资金青睐，当前市场风险偏好下降，短期建议轻仓观望，3 - 4月市场将转向“经济基本面驱动”，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、科技和自主可控等方向 [8][9] A股市场概览 - 2025年3月25日，上证指数收盘3370.03点，涨0.15%；深证成指收盘10695.49点，涨0.07%；创业板指收盘2152.55点，涨0.01%；科创50收盘1045.94点，涨0.29%；北证50收盘1317.92点，涨0.94%；沪深300收盘3934.85点，涨0.51% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率情况：上证指数总市值644019亿元，流通市值504895亿元，市盈率12.06，市净率1.28；深证成指总市值225625亿元，流通市值190755亿元，市盈率21.90，市净率2.28等 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 市场策略 - 大盘探底回升，微盘股指数调整较大，创新型中小企业和超大盘股风格跑赢，万得全A和小微盘股板块风格跑输，有色金属、家用电器、银行涨幅居前，国防军工、房地产、计算机跌幅居前 [6][7] - 各指数估值处于历史不同分位，万得全A指数上涨和下跌公司数量、涨停跌停公司数量及成交额较前一交易日减少，有色金属板块因铜价上涨活跃，红利方向因市场缩量震荡、资金风险偏好下降表现较好 [7][8] - 短期建议轻仓观望，3 - 4月市场转向“经济基本面驱动”，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、科技和自主可控方向 [9][10] 基金研究 - 3月24日，LOF基金价格指数下跌0.27%，ETF基金价格指数上涨0.08%，两市ETF总成交额约2341亿元，日内纳指、有色等ETF品种表现相对突出 [12] 债券研究 - 3月24日，1年期国债到期收益率下行2.3bp至1.54%，10年期国债到期收益率下行0.5bp至1.84%，国债期货各主力合约有不同涨幅，3年期AAA级信用利差上行，3年期AA - AAA级等级利差下行 [14] 重要财经资讯 - 央行3月24日开展1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日4810亿元逆回购到期，单日净回笼3460亿元 [16] - 2025年1 - 2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%，证券交易印花税238亿元，同比增长58.9%，全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长3.4% [18] - 交通运输部联合国家发展改革委印发《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》，提出优化主干线大通道等重点任务 [20] - 人力资源社会保障部下发通知，将小微企业主、个体工商户等纳入稳岗扩岗专项贷款支持范围，提高授信额度，降低利率水平 [22] 行业及公司动态 行业动态 - 双季戊四醇价格持续上涨，高端产品价格破7万，2025年全球需求预计约2.5万吨，近年行业无新增产能，库存趋近于零 [24][25] - 3月以来，浦银理财等多家理财公司下调旗下理财产品业绩比较基准，理财收益中枢或继续承压 [27] 重点公司跟踪 - 法拉电子2024年实现归母净利润10.39亿元，同比增长1.48%，未来将维持收入稳定增长，开拓全球新能源等市场 [28] - 牧原股份投资设立越南全资子公司，国际化布局落地，依托技术和成本优势，以技术服务切入东南亚市场 [30] 公司跟踪 - 安孚科技2024年业绩同比增长45.20%，南孚电池市场占有率提升，计划2025年推出聚能环5代电池，新建产线提升产能和效率 [32] - 亚辉龙肝素结合蛋白测定试剂盒（化学发光法）取得医疗器械注册证，有利于丰富产品线，提升竞争力 [35] 湖南经济动态 湘股动态 - 岳阳林纸全资子公司诚通碳汇中标江西省宁都县林业碳汇资源合作开发项目，项目开发时限和收益期合作年限有相关规定 [37] 湖南省地方动态及政策 - 湖南文旅走进哈萨克斯坦和俄罗斯邀客，展示文旅资源，发布定制化旅游产品，组织企业对接洽谈和参加旅游交易会 [39][40] 近期研究报告集锦 公司类 - 牧原股份2024年营收1379.47亿元，归母净利润178.81亿元，资产负债率降至58.68%，经营活动现金流净额375.43亿元，拟分红75.88亿元 [42] - 生猪养殖成本下降，产能扩张，2025年计划出栏商品猪和仔猪数量增加；屠宰肉食减亏，预计业绩改善；智能化与海外布局待发展 [43][44][45] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润情况，维持“增持”评级 [45] 行业类 食品饮料行业 - 2025年3月1 - 17日，食品饮料板块表现较好，指数上涨6.19%，跑赢沪深300指数3.16个百分点，估值处于低位 [48] - 2025年1 - 2月社零数据低于预期，2月CPI同比和环比均下降，政府出台《提振消费专项行动方案》 [48][49] - 维持行业“领先大市”评级，短期关注乳制品、白酒、Q1业绩可能超预期标的，中长期关注零食和软饮等板块 [50] 电力行业 - 2月份全社会用电量同比增长8.6%，1 - 2月全社会用电量累计同比增长1.3%，增速下滑与高基数和气温偏高有关 [53] - 1 - 2月规上工业发电量同比下降1.3%，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大 [54] - 建议根据不同电源属性配置，火电关注皖能电力等，新能源关注云南能投等，水电关注长江电力等，核电关注中国广核等 [55]

报告行业投资评级 - 同步大市，评级变动为维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月全社会用电量维持低速增长，增速下滑与去年同期高基数和气温偏高有关；规上工业电力生产略有下降，但风电表现亮眼 [7] - 建议根据不同电源属性配置，火电关注长三角和珠三角等地企业；新能源关注风电交付大年相关企业；水电持续配置相关企业；核电关注进入投产高峰企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 用电量情况 - 2月全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%，第一、二、三产业用电量同比分别增长10.2%、12.4%、9.7%，城乡居民生活用电量同比下降4.2% [7] - 1 - 2月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比分别增长8.2%、0.9%、3.6%、0.1% [7] 发电量情况 - 1 - 2月规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%，日均发电252.9亿千瓦时，同比增长0.4% [7] - 分品种看，1 - 2月规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大，火电同比下降5.8%，水电增长4.5%，核电增长7.7%，风电增长10.4%，太阳能发电增长27.4% [7] 投资建议 - 火电关注皖能电力、申能股份和粤电力A [7] - 新能源关注云南能投、三峡能源、龙源电力、福能股份 [7] - 水电持续配置长江电力、华能水电和川投能源 [7] - 核电关注中国广核和中国核电 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 公司生猪完全成本有望保持优势，α优势下有望体现龙头溢价；猪周期趋于平缓，预计2025年猪价降幅有限，优质产能保持效率优势，生猪养殖成本将继续下降，优质猪企2025年仍将维持盈利；随着公司盈利能力改善，预计资产负债表将持续修复，现金流有望持续改善；更新盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收分别为1335.42、1498.57、1649.50亿元，归母净利润分别为144.19、214.72、295.95亿元，对应归母净利润增速分别为 - 19.36%、+48.92%、+37.83%，预计2025 - 2027年EPS分别为2.64、3.93、5.42元/股，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为14.50、9.73、7.06x，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格38.26元，52周价格区间35.63 - 49.35元，总市值209005.51百万，流通市值145798.26百万，总股本546276.82万股，流通股381072.29万股 [1] 涨跌幅比较 - 牧原股份1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为2.30%、 - 1.12%、 - 3.49%，养殖业对应涨跌幅分别为1.76%、 - 2.73%、 - 8.56% [3] 财务预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|110,861|137,947|133,542|149,857|164,950| |归母净利润（百万元）|-4,263|17,881|14,419|21,472|29,595| |每股收益（元）|-0.78|3.27|2.64|3.93|5.42| |每股净资产（元）|11.50|13.19|14.57|16.83|19.95| |P/E|-49.02|11.69|14.50|9.73|7.06| |P/B|3.33|2.90|2.63|2.27|1.92|[5] 事件情况 - 牧原股份发布2024年业绩报告等公告，2024年实现营收1379.47亿元（+24.43%），归母净利润178.81亿元（同比扭亏，+519.42%），扣非归母净利润187.47亿元（同比扭亏，+565.61%）；2024年末资产负债率降至58.68%（ - 3.43pct），2024年经营活动现金流净额375.43亿元（+279.50%）；公司公布2024年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利5.72元，若通过，2024年全年现金分红将达75.88亿元（含税），股息率约3.63% [6] 生猪养殖业务 - 成本护城河加深，2024年全年平均养殖成本约14元/kg，年底降至13元/kg左右；降本手段包括加强疫病防控及健康管理、构建科学育种体系、推广低豆日粮技术及合成生物技术、应用智能化设备；产能布局稳健，2024年末能繁母猪存栏351.2万头（同比+12.2%），生猪养殖产能约8100万头/年；2025年计划出栏商品猪7200 - 7800万头（+10%~+19%），仔猪800 - 1200万头（+41%~+112%），对应产能利用率提升至95%以上 [6] 屠宰肉食业务 - 减亏拐点已现，2024年生猪屠宰量1252万头（产能利用率43%），头均亏损收窄至50元（2023年为70元），12月单月盈利；未来业绩改善关注产能利用率提升（2025年目标提升至60%以上）、产品与渠道优化（加强渠道建设，提高高毛利预制菜、商超直供占比）、增强养殖 - 屠宰联动（加强两端联动管理，提升品质稳定性）；当前屠宰产能2900万头/年，暂缓新产能建设，2025年亏损有望进一步缩窄 [6][7] 智能化与海外布局 - 智能化赋能生产，应用场景包括智能环控、AI兽医问诊系统、智能饲喂设备等；2025年计划资本开支90亿元，其中30亿元用于猪舍改造，40 - 50亿元投向郑州产业园及育种平台，预计技术迭代加速；2024年积极拓展海外业务，与越南BAF公司合作输出养殖技术、硬件支持等，切入东南亚市场，“技术 + 设备”输出模式有望打开新增长极 [8]

报告行业投资评级 - 领先大市，评级变动为维持 [1] 报告的核心观点 - 挖机是我国工程机械重要产品，在市场不断回暖、地方专项债、二手机出口、新农村建设以及大规模设备更新政策持续发力的情况下，行业发展基础不断加固，挖掘机行业今年有望内外需求共振复苏，维持“领先大市”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 2月央视财经挖掘机指数情况 - 3月17日央视财经发布2月挖掘机指数，全国工程机械开工率为35.10%，超8个省市综合开工率同环比齐增长，中部地区综合开工率33.38%位居各区域第二，吊装设备开工率64.80%、挖掘设备开工率49.11%均位列同类设备全国各区域第一 [4] 2月挖机销售情况 - 2025年2月我国主要挖掘机制造企业销售挖掘机19270台，同比+52.84%，其中国内销量11640台，同比+99.42%，环比+115.36%，出口量7630台，同比+12.69%，环比+7.36% [4] 政府地方专项债情况 - 2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比+70.3%，主要产品月开工率为44.6%，同比+12.3pct；2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，重点用于投资建设等，住建部提到要注重老旧小区更新改造等，国家基建项目需求为工程机械开工时长增长持续发力，挖掘机施工需求不断扩张 [4] 新兴市场出口情况 - 2月挖机内销量增速远超出口量，排除2024年2月春节影响开工小时原因，非洲、拉丁美洲及东南亚等新兴市场所需二手工程机械主要从我国进口，2024年我国挖掘机出口至非洲及拉丁美洲金额同比分别增长66.74%、22.90%，大量二手机出口刺激国内新机需求增长 [4] 大规模设备更新情况 - 2024年3月国务院发布相关方案，税收数据显示2024年4月 - 2025年2月全国企业采购机械设备类金额同比+5.9%，2024年10月 - 2025年2月同比+7.1%，设备更新动力增强；2025年1月国家发改委和财政部联合发布加力扩围实施设备更新政策，我国大批挖掘机即将进入更新周期，叠加政策推动，新机购买需求上升 [4] 中央一号文件带来的机遇 - 2025年2月国务院发布中央一号文件，提出推进乡村全面振兴等，作业中土地开挖等方面需要挖掘机参与，挖掘机迎来重大市场需求 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年巨量风电招标为2025年交付大年奠定项目基础，前3个月项目招标和施工呈现加速交付趋势，看好公司2025年业绩表现及深海科技政策导向下海工装备进一步发展，预计2024 - 2026年实现营业收入12.5/60.0/75.0亿元，归母净利润为0.69/6.72/8.23亿元，EPS为0.32/3.09/3.79元，对应PE为194.51/19.86/16.22倍，给予2025年20 - 25倍PE，目标价格区间为61.8 - 77.25元，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格60.00元，52周价格区间36.14 - 72.98元，总市值13043.49百万，流通市值7044.28百万，总股本21739.15万股 [1] 涨跌幅比较 - 海力风电1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为7.39%、 - 3.02%、7.39%，风电设备对应涨跌幅分别为7.17%、 - 3.58%、5.81% [3] 公司点评 - 2025年3月17日公司与启东市人民政府签署《投资协议书》，计划投资25亿元在环抱式港池西港区建设海上高端装备制造出口基地二期项目，用地、用海总面积约680亩，达产后预计年产海洋工程高端装备30万吨 [6] - 项目有助于丰富产品结构，提升海上风电装备制造领域技术竞争力，启东市环抱式港池西港区地理位置优越，明确港口物流用地和用海面积规划，便于满足海外客户多样化需求，提升交付能力 [6] - 契合政府工作报告中的“深海科技”政策导向，公司加大资本开支有望为海工装备多样化发展及与其他业态融合发展抢占先机 [6] 报表预测及财务和估值数据摘要 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|16.33|16.85|12.50|60.00|75.00| |归属母公司股东净利润（亿元）|2.05|-0.88|0.69|6.72|8.23| |每股收益（元）|0.94|-0.41|0.32|3.09|3.79| |每股净资产（元）|24.88|24.59|24.90|28.00|31.78| |P/E|65.11|-151.64|194.51|19.86|16.22| |P/B|2.47|2.50|2.47|2.19|1.93| [5][7]

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为维持 [2] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润10.57、14.56、18.74亿元，对应当前PE分别为15.58、11.31、8.79倍，考虑到公司负极产品更新迭代较快，成本领先，维持公司“买入”评级 [6] 报告关键内容总结 交易数据 - 当前价格58.16元，52周价格区间为29.80 - 78.53元，总市值15173.21百万，流通市值9366.80百万，总股本26088.74万股，流通股16105.24万股 [2] 涨跌幅比较 - 尚太科技1M、3M、12M涨跌幅分别为12.34%、 - 10.91%、89.45%，电池1M、3M、12M涨跌幅分别为1.79%、1.09%、25.99% [3] 财务预测 - 主营收入2023A - 2027E分别为43.91、52.29、70.93、93.99、120.68亿元；归母净利润分别为7.23、8.38、10.57、14.56、18.74亿元；每股收益分别为2.77、3.21、4.05、5.58、7.18元；每股净资产分别为21.71、24.01、27.41、32.07、38.08元；P/E分别为22.78、19.65、15.58、11.31、8.79；P/B分别为2.91、2.63、2.30、1.97、1.66 [3] 事件及业绩情况 - 2024年公司实现营收52.29亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润8.38亿元，同比增长15.97%，扣非归母净利润8.09亿元，同比增长13.36%，2024年毛利率和净利率分别为25.72%和16.03% [5] - Q4实现营收16.09亿元，同比增长31.92%，环比增长5.42%；归母净利润2.61亿元，同比增长68.24%，环比增长17.80%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长46.22%，环比增长6.27%，四季度毛利率和净利率分别为26.90%和16.19% [5] 负极材料销售情况 - 2024年负极材料销售21.65万吨，同比增长53.65%，通过差异化产品战略和工艺装备更新，提升市场份额和企业运行效率，实现稳产增产 [5] 产能建设计划 - 2025年重点推进山西省晋中市年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目和马来西亚年产5万吨锂电池负极材料项目，预计2025年三季度开始建设，2026年内完成投产及达产目标，2027年人造石墨负极材料有效产能将超50万吨 [5]

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为维持 [7][8] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润664.24、814.37、960.08亿元，对应PE为17.37、14.17、12.02倍，公司是全球领先动储电池供应商，盈利能力稳定，维持买入评级 [6][8] 交易数据 - 当前价格256.00元，52周价格区间169.00 - 299.00元，总市值1127269.10百万，流通市值999054.42百万，总股本440339.49万股，流通股390255.63万股 [2] 涨跌幅比较 - 2024 - 03至2025 - 03期间，宁德时代1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 5.08%、 - 3.75%、46.50%，电池行业对应涨跌幅为1.79%、1.09%、25.99% [3] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027年主营收入分别为4009.17、3620.13、4488.73、5441.63、6401.42亿元，归母净利润分别为441.21、507.45、664.24、814.37、960.08亿元等 [4][10] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为7171.68、7866.58、8426.27、9550.31、10819.0亿元，负债合计分别为4972.85、5132.02、5170.51、5655.55、6170.97亿元等 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营性现金净流量分别为927.09、967.51、817.99等，投资性现金净流量分别为 - 291.88、 - 488.75、 - 80.26等 [10] 公司经营情况 2024年整体业绩 - 实现总营业收入3620.13亿元，同比减少9.7%；归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%；扣非归母净利润449.93亿元，同比增长12.23%；毛利率和净利率分别为24.44%和14.92% [7] Q4业绩 - 营收1029.68亿元，同比降低3.08%，环比增长11.58%；归母净利润147.44亿元，同比增长13.62%，环比增长12.24%；扣非归母净利润128.17亿元，同比降低2.24%，环比增长5.73%；Q4毛利率和净利率分别为15.04%和14.83% [7] 市场地位 - 2017 - 2024年动力电池使用量全球第一，2024年全球市占率37.9%，较第二名高20.7个百分点；2021 - 2024年储能电池出货量全球第一，2024年全球市占率36.5%，较第二名高23.3个百分点 [7] 研发情况 - 截至2024年末，有六大研发中心，研发人员超2万名，专利及专利申请合计43354项，境内25439项，境外17915项，产品矩阵全面且先进 [7]

报告核心观点 - 周三 A 股三大指数小幅收跌，北证 50 调整较大，市场延续缩量震荡态势，后续将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注高股息红利、政策支持扩内需、科技和自主可控、贵金属等板块机会；基金市场 LOF 和 ETF 基金价格指数下跌；债券市场收益率和利差有变动；多行业和公司有新动态，如新能源公交补贴、企业业绩及业务合作等 [7][9][10] A 股市场概览 - 上证指数总市值 653212 亿元，流通市值 512877 亿元，市盈率 12.29 倍，市净率 1.30 倍；深证成指总市值 231509 亿元，流通市值 195481 亿元，市盈率 22.47 倍，市净率 2.34 倍等 [3] 财信研究观点 市场策略 - 三大指数小幅收跌，北证 50 调整较大，蓝筹和大盘股板块风格跑赢，创新型中小企业和小盘股板块风格跑输；银行、公用事业、汽车涨幅居前，传媒、电子、通信跌幅居前 [7][8] - 各指数估值处于不同历史分位，如上证指数市盈率 14.72 倍，处于历史后 31.62%分位等 [8] - 万得全 A 指数 1492 家公司上涨，3752 家公司下跌，涨停 57 家，跌停 9 家，全市场成交额 15068.97 亿元，较前一交易日减少 573.24 亿元 [9] - 电力板块因政策利好震荡走强，黄金概念因避险需求活跃，后续市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，可关注高股息红利、政策支持扩内需、科技和自主可控、贵金属等板块 [9][10][11] 基金研究 - 3 月 19 日，LOF 基金价格指数下跌 0.12%，ETF 基金价格指数下跌 0.23%，两市 ETF 总成交额约 2123 亿元，黄金、银行、德国 DAX 等 ETF 品种表现相对突出 [13] 债券研究 - 3 月 19 日，1 年期国债到期收益率持平在 1.59%，10 年期国债到期收益率下行 1.8bp 至 1.87%，国债期货主力合约下跌，信用利差有变动 [15] 重要财经资讯 - 三部门印发《2025 年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，利用超长期特别国债资金，对更新新能源城市公交车及更换动力电池给予定额补贴，每辆车平均补贴 8 万元，更换动力电池每辆车平均补贴 4.2 万元 [16][17] - 财政部将在英国伦敦发行不超过 60 亿元人民币的绿色主权债券 [19] - 市场监管总局发布《公平竞争审查条例实施办法》，将于 4 月 20 日正式施行，细化完善公平竞争审查相关内容 [20][21] - 证监会拟调整派出机构监管职责，修订《中国证监会派出机构监管职责规定》并公开征求意见 [23] - 2024 年我国集装箱总产量超过 810 万标准箱，较 2023 年增长 268.2%，国际标准干货集装箱是主力箱型 [25] - 德国联邦议院通过巨额财政草案，允许放宽国防等债务限制，设立 5000 亿欧元特别基金用于基础设施建设等 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 宇树科技 G1 机器人全球首次完成侧空翻动作 [28][29] - 华润啤酒 2024 年综合营业额 386.35 亿元，毛利率同比提升 1.2pct 至 42.6%，2025 年前两个月啤酒销量有个位数增长，高端化持续发展 [31][32] - AR/VR 设备可享 15%政府补贴，最高补贴 2000 元，涉及多个品牌产品，有望加速向大众市场渗透 [34] 公司跟踪 - 隆平高科拟向三井物产转让全资子公司天津德瑞特 34%股权，交易对价 4.896 亿元，聚焦蔬菜种子业务升级；子公司隆平信息拟携手深开鸿布局数字农业 [36] - 铜峰电子 2024 年实现营业收入 12.88 亿元，同比增长 18.91%，归母净利润 9573.53 万元，同比增长 10.36%，下游新兴市场需求旺盛，行业未来潜力大 [38][39] 湖南经济动态 湘股动态 - 湖南发展筹划重大资产重组停牌，拟以发行股份及支付现金方式购买湘投能源持有的多家水电公司股权，预计不超过 10 个交易日披露交易方案 [41] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省政府召开电视电话会议贯彻全国两会精神，要将两会精神转化为高质量发展动力 [43] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼 1917 亿元，资金面逐步趋稳；国债、国开债收益率走势分化；中短票及城投债收益率曲线陡峭化；各类型企业债券及城投债信用利差走势分化 [45][46] - 利率债延续高位震荡，建议控制组合久期，关注短端品种；信用债建议以短久期高流动性品种为主 [47] 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡走高；国内经济增长动能平稳，PMI 处于荣枯线以上，物价平稳；工业生产两大开工率上涨；消费稳中有降；投资地产、基建、制造业走强；出口有所下降；新兴行业半导体景气度下降 [49][50][51] 基金类 - 上周内外市场表现分化，A 股主要股指周内基本收正、中大盘相对占优，港股市场整体回调，海外权益市场涨少跌多；申万 31 个一级行业涨多跌少，大消费、周期品板块整体偏强 [52][53] - 全市场公募资产净值约 32.6 万亿，新发基金回暖，本周约有 35 只新发基金，涉及多种类型和主题 [53] 公司类 - 药明康德 2024 年实现营业收入 392.41 亿元，同比-2.73%，剔除特定商业化生产项目后营收同比+5.20%；TIDES 业务增长强劲，测试业务、生物学业务短期增长承压 [56][57] - 截至 2024 年末，公司在手订单 493.10 亿元，同比增长 47.00%，预计 2025 年营收同比增长 10%-15%，加大股东现金分红，拟 10 亿元回购 A 股股份，拟推出 H 股奖励信托计划 [58][59] 行业类 - 2 月上市猪企整体生猪出栏量同比增长、环比下滑，商品猪出栏量环比下滑，仔猪销量（不含牧原股份）环比-0.37%，牧原股份 1-2 月仔猪销量同比增长 17 倍 [61] - 2 月商品猪销售均价环比下降 5.08%，出栏体重环比增长 2.73%，维持农林牧渔行业“同步大市”评级，建议关注牧原股份、温氏股份等 [62]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“同步大市”评级 [62] 报告的核心观点 - 周三市场延续缩量震荡整理态势，三大指数小幅收跌，北证50调整较大，当前大盘支撑有力但上攻动力待酝酿，3 - 4月市场将转向“经济基本面驱动”，可关注顺周期、消费、两会热点、科技股等方向 [7][9][10] - 上市猪企2025年2月商品猪销售边际走弱，仔猪市场迎补栏旺季窗口，上半年生猪市场销售或缓慢恢复但延续疲软态势，优质猪企仍有盈利空间 [60][61][62] 各目录总结 A股市场概览 - 上证指数总市值653212亿元，流通市值512877亿元，市盈率12.29，市净率1.30；深证成指总市值231509亿元，流通市值195481亿元，市盈率22.47，市净率2.34等 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全A等指数有不同涨跌表现，蓝筹和大盘股板块风格跑赢，银行等涨幅居前，传媒等跌幅居前 [7][8] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [8] - 资金层面：万得全A有1492家公司上涨，3752家下跌，全市场成交额15068.97亿元，较前一日减少573.24亿元 [9] - 市场策略：三大指数小幅收跌，北证50调整大，电力板块因政策走强，黄金概念活跃，后续可关注高股息等方向 [9][10][11] 基金研究 - 3月19日，LOF基金价格指数下跌0.12%，ETF基金价格指数下跌0.23%，两市ETF总成交额约2123亿元 [13] 债券研究 - 3月19日，1年期国债到期收益率持平，10年期下行，国债期货主力合约下跌，信用利差有不同变化 [15] 重要财经资讯 - 三部门印发新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则，每辆车平均补贴8万元，换电池每辆平均补贴4.2万元 [16][17] - 财政部将在英国伦敦发行不超60亿元人民币绿色主权债券 [18][19] - 市场监管总局发布公平竞争审查条例实施办法，4月20日施行 [20][21] - 证监会拟调整派出机构监管职责并征求意见 [22][23] - 2024年我国集装箱总产量超810万标准箱，较2023年增长268.2% [24][25] - 德国联邦议院通过财政草案，放宽国防等债务限制，设5000亿欧元特别基金 [26][27] 行业及公司动态 - 宇树科技G1机器人全球首次完成侧空翻动作 [28][29] - 华润啤酒2024年综合营业额386.35亿元，2025年前两月啤酒销量个位数增长 [30][31][32] - 购买AR/VR设备可享15%政府补贴，最高2000元 [33][34] - 隆平高科拟转让子公司德瑞特34%股权，交易对价4.896亿元，子公司隆平信息拟布局数字农业 [35][36] - 铜峰电子2024年营业收入12.88亿元，归母净利润9573.53万元，同比增长10.36% [38] 湖南经济动态 - 湖南发展筹划重大资产重组停牌，拟购买湘投能源持有的水电股权 [40][41] - 湖南省政府召开电视电话会议贯彻全国两会精神 [42][43] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼1917亿元，国债、国开债收益率走势分化，建议控制组合久期，关注短端品种 [44][45][47] 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡走高；国内经济增长动能平稳，物价平稳；工业生产开工率上涨；消费稳中有降；投资地产走强；出口下降；新兴行业半导体景气度下降 [49][50][51] 基金类 - 上周内外市场表现分化，新发基金回暖，本周约有35只新发基金 [52][53] 公司类 - 药明康德2024年营业收入392.41亿元，预计2025年营收同比增长10% - 15%，维持“买入”评级 [56][58][59] 行业类 - 上市猪企2025年2月商品猪销售边际走弱，仔猪市场迎补栏旺季窗口，建议关注牧原股份等 [60][61][62]