报告核心观点 - 2025年第一季度中国资产表现整体好于海外市场，4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，短期建议控制仓位，关注高股息、消费、贵金属板块及科技股低吸机会；本周拟发行39只基金，自由现金流主题ETF发行较热；近期债券市场收益率下行、利差收窄；3月中国物流业景气指数上升，央行开展逆回购操作，国务院对美加征关税，房企拿地、乘用车零售等财经资讯有新动态；多个行业和公司有新发展，如A股开户增长、国铁招标、企业业绩披露等；近期研究报告对基金和公司进行了点评并给出投资建议 [8][9][16][19] A股市场概览 - 2025年4月7日，上证指数收盘3342.01，跌0.24%；深证成指收盘10365.73，跌1.40%；创业板指收盘2065.40，跌1.86%；科创50收盘1018.07，跌0.46%；北证50收盘1272.43，跌0.83%；沪深300收盘3861.50，跌0.59% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值641171亿元，市盈率11.76，市净率1.26 [3] 财信研究观点 市场策略 - 2025年第一季度中国资产因投资环境、经济前景、市场估值因素表现好于海外，上周美股受关税冲击下跌，A股有韧性，短期建议防守，关注高股息、消费、贵金属板块及科技股低吸机会，后续关注中美经贸等信号 [8][9][10] - 短期高股息、消费板块相对强，3月PMI处荣枯线上方，关注美国“对等关税”落地及谈判进程，其将影响全球多方面，美国3月非农数据超预期，市场避险情绪下建议控制仓位 [11][12][13] 基金研究 基金市场周报概要 - 本周拟发行39只基金，规模超1105亿，多只自由现金流主题指数型产品发行，不同指数样本选取有别，适用于不同情况 [19] - 投资者青睐稳定现金流企业，自由现金流主题ETF发行较热，其潜在需求大，利于资本市场发展 [20] 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数等有涨有跌，ETF区间日均成交额2213.92亿元，3日部分指数和基金表现有变化，ETF成交额2402.99亿元 [22][23] 债券研究 - 4月3日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率下行，期限利差收窄，DR001和DR007下行，国债期货主力合约上涨，信用利差和等级利差有变动 [25] 重要财经资讯 宏观经济 - 3月中国物流业景气指数为51.5%，较上月升2.2个百分点，部分行业物流需求回升 [26][27] - 4月3日央行开展2234亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，单日净投放49亿元 [28][29] - 自2025年4月10日12时01分起，对原产美国的所有进口商品加征34%关税，现行保税等政策不变 [30][31] 财经要闻 - 一季度TOP100房企拿地总额2895.8亿元，同比增长30.6%，300城住宅用地出让金额同比增超两成 [32][33] - 3月全国乘用车市场零售188.9万辆，同比增12%，环比增36%，新能源市场零售98.8万辆，同比增39%，环比增44% [34][35] - 海关总署暂停6家美涉事企业产品输华资质，商务部将11家美国企业列入不可靠实体清单，16家列入出口管制管控名单 [36][37][39] - 沪深北交易所7月7日起施行程序化交易管理实施细则，重点监控异常交易行为 [40][41] 行业及公司动态 行业动态 - 3月A股新开户306.55万户，较2月环比增长，较2024年3月同比增长近27%，券商一季度业务有望受益 [43] - 4月3日国铁集团2025年第一批时速350公里复兴号智能动车组及配套设备采购项目招标，含不同编组车型 [45] - 2025年3月工程机械主要产品月平均工作时长90.1小时，同比增6.53%，环比增94.3%，月开工率60.8%，同比降3.38个百分点，环比增16.3个百分点 [47] - 20台优必选工业人形机器人Walker S1将于上半年在东风柳汽工厂部署，是全球首次人形机器人批量进汽车工厂 [50] - 2024年全球18650型号圆柱锂离子电池出货量59.0亿颗，占总出货量46.1%，中国亿纬锂能排名全球第一 [51] 公司跟踪 - 锐捷网络2024年营收116.99亿元，归母净利润5.74亿元，单Q4营收33.22亿元，归母净利润1.62亿元 [52][53] - 东兴证券2024年营收93.7亿元，归母净利润15.44亿元，各业务收入有不同增速，公司多方面业务有进展 [55][56] - 海天味业2024年营收269.01亿元，归母净利润63.44亿元，各产品和渠道收入增长，毛利率同比增2.47pct [59] - 贵州茅台2024年营收1708.99亿元，归母净利润862.28亿元，拟派发现金红利346.71亿元，2025年营收目标增9% [61] - 光大银行2024年营收、归母利润同比增速分别为-7.0%、2.2%，净息差环比企稳，规模增速放缓，分红率提升 [63] - 杭州银行2025年一季度营收同比增2.22%，归母净利润同比增17.30%，存贷规模高增，资产质量指标优异 [65] - 湖北宜化2024年总营收169.64亿元，归母净利润6.53亿元，农化行业稳中向好，2025年有望升级增长 [68] - 耐普矿机2024年营业收入11.22亿元，净利润1.16亿元，海外收入高增，新增客户38家 [70] - 银禧科技2024年营业总收入20.22亿元，归属净利润0.51亿元，受益新兴市场需求，新基地筹备和投产 [72] 湖南经济动态 湘股动态 - 时代新材2025年一季度签署叶片销售合同约19.8亿元，含海上和陆上风电叶片合同 [73][74] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省发布可信数据空间发展行动方案，到2028年节点超500个，建成运营体系，打造应用场景，培育领军企业，部署四项重点任务 [76] 近期研究报告集锦 基金类 - 对重点公募REITs在3月的升贴水率变动及区间涨跌幅跟踪，不同REITs项目有不同表现，部分园区等领域品种筛选及投资建议有效 [79] 公司类 - 金风科技2024年营收566.99亿元，归母净利润18.60亿元，在手订单47.4GW创新高，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [82][84][85] - 浪潮信息2024年营收1147.67亿元，归母净利润22.92亿元，存货高企，2025年算力需求有望增长，预计业绩增长，维持“增持”评级 [87][88][90] - 凯莱英2024年营收58.05亿元，归母净利润9.49亿元，Q4业绩改善，新签订单增长，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [93][95][96] - 金雷股份2024年营收19.67亿元，归母净利润1.73亿元，2025Q1业绩改善，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [98][100][101] - 青岛啤酒2024年营收321.38亿元，归母净利润43.45亿元，Q4收入正增长，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“增持”评级 [103][105] - 东方电缆2024年营收90.93亿元，归母净利润10.08亿元，在手订单创新高，看好海风放量 [107]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 蓝思科技产业链垂直整合初见成效，业绩稳健增长，消费电子基本盘稳固，汽车业务持续发力，积极拓展“AI眼镜+人形机器人”赛道，打造业绩新增长极 [1][5] - 预计公司2025 - 2027年实现营收901.29/1,105.66/1,276.66亿元，实现归母净利润50.69/64.51/73.71亿元，对应EPS为1.02/1.29/1.48元，对应当前价格的PE为24.85/19.53/17.09倍 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入698.97亿元，同比+28.27%；归母净利润36.24亿元，同比+19.94%；扣非归母净利润32.86亿元，同比+46.31%；毛利率15.89%，同比-0.74pct；净利率5.26%，同比-0.32pct [5] - 各业务板块协同增长，智能手机与电脑类/智能汽车与座舱类/智能头显与智能穿戴类/其他智能终端分别实现营收577.54/59.35/34.88/14.08亿元，分别占总营收的82.63%/8.49%/4.99%/2.01%，同比分别增长28.63%/18.73%/12.39%/754.23% [5] - 24Q4实现营收236.69亿元，同比+14.44%，环比+36.33%；归母净利润12.53亿元，同比-8.67%，环比-17.02%；扣非归母净利润11.86亿元，同比+46.96%，环比-17.47%；毛利率13.73%，同比-0.61pct，环比-7.7pct，净利率5.36%，同比-1.32pct，环比-3.44pct [5] 业务发展 - 消费电子基本盘稳固，在玻璃等领域领先，整机组装获大客户认可，湘潭蓝思营业收入同比增长97.42% [5] - 汽车业务为第二大业务，深耕超30家智能汽车客户，凭借产业链和供应链优势获更多机遇，多款产品增长，超薄夹胶玻璃量产，单车价值量提升 [5] - 拓展“AI眼镜+人形机器人”赛道，与杭州灵伴科技、智元机器人合作，为AI眼镜构建垂直整合能力，与人形机器人联合交付产品，提供机器人外壳解决方案，核心零部件量产 [5][6] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2027年营收901.29/1,105.66/1,276.66亿元，归母净利润50.69/64.51/73.71亿元，对应EPS为1.02/1.29/1.48元，对应当前价格的PE为24.85/19.53/17.09倍 [2][6]

报告核心观点 - 三大指数震荡收涨，成交额降至万亿元以下，市场或延续震荡筑底趋势，4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作上建议谨慎，可关注高股息、政策支持扩内需、业绩预增、科技和自主可控等方向 [6][8][9] - 基金数据日跟踪显示不同类型基金价格指数有涨有跌，ETF总成交额约2132.09亿元 [12] - 债券市场中，国债、国开债到期收益率有下行，国债期货主力合约上涨，信用利差有变动 [14] - 多项财经资讯发布，涉及信用信息开发利用、企业减负、地方产业集群发展等方面 [20][22][24] - 行业及公司动态包括国货护肤品牌谷雨完成IPO辅导备案、四环生物“少女针”获批、中炬高新副总经理辞职等 [26][28][31] - 湖南经济动态有湖南发展拟购买资产并募集配套资金，清明假期湖南口岸出入境人员预计增长 [33][34] - 近期研究报告显示固定收益市场长债区间震荡，宏观经济金融高频数据有不同表现，特宝生物业绩增长且有在研项目待获批 [39][42][47] 各部分总结 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，创新型中小企业风格跑赢，硬科技板块风格跑输；分规模看，小盘股板块风格跑赢，大盘股板块风格跑输；分行业看，纺织服饰、美容护理、通信涨幅居前，公用事业、有色金属、国防军工跌幅居前 [6][7] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [7] - 资金层面，万得全A指数上涨公司多，涨停49家，跌停19家，全市场成交额9927.03亿元，较前一交易日减少1600.79亿元 [8] - 市场策略方面，大盘连续缩量震荡，热点轮动快，机器人概念局部活跃，烟草概念表现较好，市场或延续震荡筑底趋势，操作建议谨慎，可关注多类板块 [8][9][10] 基金研究 - 4月2日，LOF基金价格指数上涨0.15%，ETF基金价格指数下跌0.08%，不同ETF表现有差异，ETF总成交额约2132.09亿元，日内日经ETF品种表现突出 [12] 债券研究 - 4月2日，1年期和10年期国债到期收益率下行，期限利差收窄，1年期国开债到期收益率持平，10年期下行，DR001下行，DR007持平，国债期货主力合约上涨，信用利差有变动 [14] 重要财经资讯 - 央行开展2299亿元7天期逆回购操作，当日净回笼2255亿元 [16] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出坚持改革方向、营造竞争有序市场环境等工作要求 [18] - 国家发改委将从夯实归集共享基础、加大数据治理力度、有序推动数据开放流通三方面推进信用信息开发利用 [20] - 国务院减轻企业负担部际联席会议2025年工作会议召开，强调解决拖欠账款和企业成本负担重问题 [22] - 湖北省发布《湖北省中小企业特色产业集群高质量发展工作方案（2025 - 2027年）》，提出到2027年的产业集群发展目标 [24] 行业及公司动态 - 国货美白护肤品牌谷雨于3月27日启动A股IPO进程，公司发展良好，销售额增长强劲 [26] - 四环医药旗下“少女针”获批，为国内第三款，其医美管线丰富 [28][29] - 中炬高新副总经理吴剑因个人原因辞职，其持有公司股份将按规定管理，辞职不影响公司正常运作 [31] 湖南经济动态 - 湖南发展拟发行股份及支付现金购买湘投能源持有的多家水电公司股权，并募集配套资金，交易标的资产预估值及价格未确定 [33] - 清明假期（4月4 - 6日），湖南口岸预计出入境人员1.6万人次，出入境客运航班超百架次，分别较去年同期增长26%和17%，4月4日或迎客流高峰 [34] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 3月央行公开市场净回笼3592亿元，资金面有所改善，国债、国开收益率多数上行，中短票和城投债收益率多数下行 [38][39] - 利率债或转入区间震荡，4月降准概率大，降息或需等待，操作建议考虑哑铃型策略；信用债建议持有短久期品种，等待市场调整后介入 [39][40] 宏观策略类 - 全球经济活跃度下行，通胀震荡走高；国内经济增长动能平稳，PMI处于荣枯线以上，物价平稳 [42] - 工业生产主要开工率上涨，消费稳中略降，投资地产走强，出口维持平稳，新兴行业半导体景气度下降 [42][43][44] 公司类 - 特宝生物2024年业绩高速增长，营业收入28.17亿元，同比+34.13%，扣非归母净利润8.27亿元，同比+42.73%，主要因派格宾放量和盈利水平提升 [47] - 派格宾新增适应症及长效生长激素获批在即，有望助力业绩增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.14/14.38/18.26亿元，维持“买入”评级 [48][49]

基金发行情况 - 本周（20250331 - 20250404）拟发行基金14只，规模超570亿，涵盖多种类型[4][7] - 可关注广发科技智选股票发起式A，管理费率1.2%，托管费率0.2%，前端认购费率最高1.2%[4][8] 业绩基准调整 - 3月中旬以来多家基金公司产品变更业绩基准，今年共28只基金调整，偏股混合型基金11只占比最高[5][12] - 8只基金调整前基准主要指数为沪深300指数，3只调整后为中证TMT产业主题指数[5][12] 上周行情数据 - A股、港股下行，主要海外指数大多下跌，申万31个行业涨少跌多，上证指数收跌 - 0.4%，恒生指数收跌 - 1.11%[6][16] - 1年期和10年期国债收益率下行，中债10年期国债收益率报收1.8126%，较前一周下行3.32BP[16][18] - ETF资金流向方面，沪深300品种净流出29.26亿元，中证A500品种净流入21.6亿元，恒生科技品种净流入36.74亿元[6][23] 主要指数表现 - 60日涨跌幅：上证指数3.10%，中证基金2.01%，股票基金5.78%，混合基金4.79%，债券基金 - 0.20%，货币基金0.23%[3] - 年初至今涨跌幅：上证指数 - 0.01%，中证基金1.37%，股票基金3.76%，混合基金4.44%，债券基金 - 0.11%，货币基金0.35%[3] 投资建议 - 选择新基金综合考虑建仓期、费率、基金经理长期业绩及回撤控制、相关行业主题行情阶段等因素[6][25]

报告核心观点 报告围绕A股市场、基金、债券、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态等方面展开分析，指出市场震荡筑底，4月将转向经济基本面驱动，建议关注高股息、贵金属等板块；各行业和公司有不同发展态势，如存储芯片价格上涨、部分公司业绩增长等[6][9][27]。 A股市场概览 - 各指数收盘及涨跌情况：上证指数3348.44点涨0.38%，深证成指10503.66点跌0.01%等[2] - 各指数市值、市盈率、市净率情况：上证指数总市值641113亿元，市盈率11.80等[3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：创新型中小企业风格和小微盘股板块风格跑赢，创新成长板块和超大盘股板块风格跑输；医药生物等涨幅居前，汽车等跌幅居前[6][7] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位[7] - 资金层面：万得全A指数上涨公司多，成交额减少[8] - 市场策略：沪指震荡反弹，医药板块活跃；4月市场转向经济基本面驱动，建议关注高股息、贵金属等板块[8][9] 基金研究 - 4月1日，LOF基金价格指数涨0.4%，ETF基金价格指数涨0.51%等，ETF总成交额约2534.28亿元[12] 债券研究 - 4月1日，1年期国债到期收益率上行，10年期下行，国债期货主力合约下跌等[14] 重要财经资讯 宏观经济 - 澳洲联储维持现金利率4.1%不变[15][16] - 央行开展649亿元7天期逆回购操作，单日净回笼3130亿元[17][18] - 3月财新PMI录得51.2，制造业扩张加快[19][20][21] 财经要闻 - 北京二手房3月成交突破1.9万套，市场企稳[22][23] - 多部门发布集成电路和软件企业税收优惠清单制定通知[24][25] 行业及公司动态 行业动态 - 存储芯片价格周环比上行，行业有望进入涨价周期[27] - “玲龙一号”全球首堆首台主泵完成验收，预计2026年建成[29] - 雷神AI智能眼镜亮相，具备多元功能，建议关注核心零部件供应商[31][32] 重点公司跟踪 - 金杯电工2024年营收和利润增长，拟派发现金红利，持续拓展产线[34][35][36] 公司跟踪 - 迪哲医药将在ASCO大会公布产品研究成果，产品有良好疗效和潜力[38][39] - 兴发集团多个项目推进，业绩同比增长[41][42] - 圣泉集团高价值订单增长，业绩稳步增长，预计2025年一季度净利润增加[44] - 浙商银行2024年营收和利润增长，净息差收窄，资产质量稳健[47][48] - 江阴银行2024年业绩增速回升，息差提升[50] - 浦发银行2024年营收下降，利润高增，净息差收窄，不良率改善[53] 湖南经济动态 湘股动态 - 丽臣实业募投项目部分进入试生产阶段，将提升竞争力和业绩[55] 湖南省地方动态及政策 - 中欧班列（长沙）一季度开行157列，货值4.54亿美元，常态化运行[56][57]

报告核心观点 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作应谨慎，短期控制仓位，关注低位高股息防守板块、避险贵金属板块；中期关注科技股低吸机会，如高股息、贵金属、政策支持扩内需、科技和自主可控方向 [11][12] A股市场概览 - 2025年4月1日，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300指数均下跌，跌幅分别为0.46%、0.97%、1.15%、0.66%、2.71%、0.71% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值639332亿元，市盈率11.76倍，市净率1.25倍 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A等指数下跌，蓝筹和超大盘股板块风格跑赢，创新型中小企业和小微盘股板块风格跑输；通信等涨幅居前，房地产等跌幅居前 [7][8] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.28倍，处于历史后28.6%分位 [8] - 资金层面：万得全A指数上涨和下跌公司数量分别为1287家和4026家，涨停和跌停公司分别为42家和48家，全市场成交额12432.92亿元，较前一交易日增加982.75亿元 [9] - 市场策略：大盘震荡整理，成交量放大但仍处低位，未明显回暖；可关注黄金和银行板块，操作谨慎，待指数企稳再进场 [9][10] 基金研究 - 3月31日，LOF基金价格指数下跌0.42%，ETF基金价格指数下跌0.87%，部分ETF有不同涨跌表现，ETF总成交额约2547.83亿元，日内新经济类品种表现突出 [14] 债券研究 - 3月31日，1年期国债到期收益率上行1.0bp至1.54%，10年期持平在1.81%；1年期国开债到期收益率下行1.0bp至1.64%，10年期下行1.7bp至1.84%；国债期货主力合约均下跌 [16] 重要财经资讯 宏观经济 - 3月31日，央行开展1667亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1350亿元逆回购到期，单日净投放317亿元 [18] - 3月31日，中共中央政治局召开会议，审议相关条例和报告，强调加强党对生态环境保护督察工作的领导 [20] - 4月1日《求是》杂志将发表习近平重要文章，指出要靠科技现代化支撑中国式现代化，实现高水平科技自立自强 [22] - 中国3月官方制造业PMI为50.5，前值50.2；综合PMI产出指数为51.4，前值51.1，企业生产经营活动总体扩张加快 [24] 财经要闻 - 工信部、财政部组织开展第二批制造业新型技术改造城市试点工作，申报城市应确定3个左右主导行业作为技术改造重点 [27] 行业及公司动态 行业动态 - 3月31日，国家药监局综合司就相关举措征求意见，提出强化标准引领创新，完善高端医疗器械标准体系等内容 [29] 重点公司跟踪 - 建设银行2024年营业收入等增速边际回升，净息差降幅收窄，规模增速放缓但重点领域支持力度加大，资产质量稳健 [31][32] - 青岛啤酒2024年营业收入下降，归母净利润增长，Q4收入在低基数下恢复正增长，公司持续优化品牌和产品结构 [34][35] - 恒瑞医药2024年营收和归母净利润增长，创新成果获批、出海取得成效驱动业绩增长，但仿制药收入略有下滑 [37] - 绿源集团2024年营业收入微降，归母净利润同比降19.81%，计划发展高端电助力自行车并扩展生态系统服务 [40] - 蓝思科技2024年营业收入和归母净利润增长，产业链垂直整合战略见效，各业务板块协同增长，降本增效并加大研发投入 [42][43] - 农业银行2024年营业收入和归属股东净利润增长，规模稳步扩张，净息差降幅收窄，资产质量总体稳健 [45][46] 湖南经济动态 湘股动态 - 华菱线缆2024年营业收入和归属母公司净利润增长，扣非归母净利润同比增长37.73%，加权平均净资产收益率提升 [47] 湖南省地方动态及政策 - 3月30日，18个生物基材料项目在怀化签约，总投资额达33.99亿元，怀化林业资源丰富，生物基产业发展良好 [50] 近期研究报告集锦 公司类 - 泰格医药2024年业绩不佳，特定疫苗项目等因素致收入减少，但新签订单增长较好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [52][54] 行业类 - DeepSeek技术创新推动政企私有化部署需求提升，私有化部署选型和流程复杂催生大模型一体机，其有望解决政企痛点，需求增加或推高销量，建议关注相关公司 [56][58]

报告核心观点 - 4月市场从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作谨慎，短期控制仓位，关注高股息和贵金属板块，中期关注科技股低吸机会 [8][9][16] A股市场概览 - 2025年3月31日，上证指数、深证成指、创业板指等指数收盘有不同程度下跌，如上证指数收盘3351.31，跌0.67% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值640786亿元，市盈率11.80 [3] 财信研究观点 市场策略 - 海外关税扰动致全球资本市场回落，A股延续调整，交投活跃度降，短期谨慎，关注估值与业绩匹配，警惕TMT高估值风险 [8] - 短期控制仓位，关注高股息和贵金属板块，后续关注中美经贸、政策、AI应用产品信号，市场调整幅度有限，AI是行情主线 [9] - 上周市场风格从科技成长向高股息过渡，消费板块领涨，1 - 2月规上工业企业利润负增，政策需加码，MLF利率政策属性淡化，中长期资金入市或提速，下周海外资产价格波动或放大 [10][11][15] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周（3月24 - 28日），中国基金总指数等有不同涨跌，如中国基金总指数下跌0.24%，28日部分指数也有相应涨跌，ETF港股医药品种上周表现强势，28日黄金品种突出 [19][20] 基金市场周报概要 - 本周（20250331 - 20250404）拟发行14只基金，规模570亿以上，可关注广发科技智选股票发起式A [22] - 3月中旬以来多家基金公司产品变更业绩基准，今年28只基金调整，偏股混合型占比最高 [23] - 上周A股、港股下行，海外指数大多下跌，1年期和10年期国债收益率下行，ETF资金流向有差异 [23] 债券研究 - 3月28日，1年期国债到期收益率持平，10年期上行，1年期与10年期国债期限利差走阔，部分债券收益率和利差有相应变动，国债期货部分合约有涨跌 [25] 重要财经资讯 宏观经济 - 国家主席习近平会见国际工商界代表，强调中国对外开放国策不变，推进高水平开放 [27] - 3月28日央行开展785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日净回笼145亿元 [29] 财经要闻 - 证监会禁止参与IPO战略配售的投资者在限售期内出借股份 [31] - 央行召开2025年金融稳定工作会议，强调防控风险，完善机制，充实化险资源 [33] - 2月国家能源局核发绿证2.56亿个，同比增长5.44倍，可交易绿证占比63.32% [35] - 6部门印发通知规范公立医疗机构预交金管理，3月31日起停收门诊预交金，6月30日起降低住院预交金额度 [37] - 三部门发文推动轻工业数字化转型，到2027年重点轻工企业数字化指标提升，打造典型场景，培育标杆企业 [39] - 工信部等十部门印发铝产业高质量发展实施方案（2025 - 2027年），目标到2027年产业链提升，铝资源保障提高，产业结构优化 [41] 行业及公司动态 行业动态 - 新一代人造太阳“中国环流三号”实现原子核和电子温度均突破一亿度，可控核聚变技术取得重大进展 [43] 公司跟踪 - 特宝生物2024年营收28.17亿元，同比+34.13%，扣非归母净利润8.27亿元，同比+42.73%，业绩增长因派格宾放量和盈利水平提升 [45] - 三只松鼠2024年营收106.22亿元，同比增长49.30%，归母净利润3.19亿元，同比增长214.33%，2025年迈向高端化 [48][49] - 中国中车2024年营收2464.57亿元，增幅5.21%，净利润123.88亿元，增幅5.77%，新签订单3222亿元，有多项经营亮点 [51] - 美的集团2024年营业总收入4091亿元，同比+9.4%，归母净利润385亿元，同比+14.3%，2B业务有不同表现，空调市场受政策影响 [54] - 柳工2024年营业总收入3006271万元，同比增长9.24%，净利润132704万元，同比增长52.92%，土方机械等业务发展良好 [57] - 中国银河2024年营业收入354.71亿元，同比增长5.4%，归母净利润100.31亿元，同比增长27.3%，经营稳健，关注汇金券商牌照整合 [59] - 中金公司2024年营业收入213.33亿元，同比 - 7.2%，归母净利润56.94亿元，同比 - 7.5%，四季度业务环比好转，关注汇金券商牌照整合 [62] - 国泰君安2024年营业收入433.97亿元，同比+20.1%，归母净利润130.24亿元，同比+38.9%，关注与海通证券整合 [63] - 广发证券2024年营业收入271.99亿元，同比增长16.7%，归母净利润96.37亿元，同比增长38.1%，大资管和财富管理有优势，建议关注 [65][66] 湖南经济动态 湘股动态 - 启迪药业2024年营业收入3.43亿元，同比下降15.18%，扣非归母净利润 - 1.70亿元，亏损扩大，受市场和成本因素影响 [68] 湖南省地方动态及政策 - 2025中国产业转移发展对接活动（湖南）高端装备制造产业链专场对接活动在长沙举办，69个项目签约，总金额672.6亿元，推动湖南装备制造业升级 [70] 近期研究报告集锦 基金类 - 基金市场点评研究样本包括特定指数品种和科技成长类ETF，对部分指数对比分析，给出科技成长类ETF重点池 [72][73][74] 公司类 - 劲仔食品2024年营业收入24.12亿元，同比增长16.79%，归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%，线下基本盘稳固，鱼制品表现亮眼，预计2025年收入加速，维持“买入”评级 [76][77][80]

报告核心观点 - 大盘维持震荡，化工板块继续活跃，短期内市场大概率震荡整理，建议保持谨慎，关注业绩弹性和确定性高的方向，3 - 4月市场将转向经济基本面驱动，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、化工等板块；基金、债券市场有相应表现；各行业及公司有不同动态，如医美、光伏、半导体等行业有新进展，部分公司发布业绩报告；湖南经济有湘股收购和地方政策落实等动态；爱美客内生+外延双轮驱动，未来成长潜力大 [6][8][9][10] A股市场概览 - 2025年3月28日，上证指数收盘3373.75点，涨0.15%；深证成指收盘10668.10点，涨0.23%；创业板指收盘2145.10点，涨0.24%；科创50收盘1040.57点，涨1.12%；北证50收盘1331.17点，跌0.69%；沪深300收盘3932.41点，涨0.33% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值645237亿元，市盈率11.93，市净率1.27 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨0.01%，上证指数涨0.15%，科创50指数涨1.12%，创业板指数涨0.24%，北证50指数跌0.69%，硬科技板块跑赢，创新型中小企业板块跑输 [6] - 分规模看，上证50指数涨0.51%，中证A100指数涨0.36%，沪深300指数涨0.33%，中证500指数涨0.15%，中证1000指数跌0.10%，中证2000指数跌0.73%，超大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输 [7] - 分行业看，医药生物、食品饮料、基础化工涨幅居前，公用事业、社会服务、有色金属跌幅居前 [7] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位，如上证指数市盈率14.43倍，处于历史后29.76%分位 [7] - 资金层面，万得全A指数1900家公司上涨，3360家公司下跌，涨停55家，跌停30家，全市场成交额12167.65亿元，较前一交易日增加365.89亿元 [8] - 市场策略上，大盘维持震荡，化工板块延续强势，受产品涨价刺激，如硫磺、硫酸、溴素价格上涨；光刻机概念震荡走强，持续性待观察；短期内市场震荡整理，建议保持谨慎，关注业绩弹性和确定性高的方向；3 - 4月市场转向经济基本面驱动，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、化工等板块 [8][9][10] 基金研究 - 3月27日，LOF基金价格指数上涨0.15%，ETF基金价格指数上涨0.32%；部分ETF有不同涨跌表现，两市ETF总成交额约2400亿元，港股医药类等ETF品种表现突出 [12] - 博时蛇口产园REIT 2024年营收2.07亿、同比增长17.8%，净利润0.51亿、同比下降28%，经营性现金流净额1.32亿、同比微降1.5%；可供分配金额1.42亿、同比增长19.8%，全年分红比例预计约4.37%；万海万融项目出租率变动不大但租金下降，光明项目租金抬升但出租率下降；产品升贴水率约4.7%，3月以来二级市场上涨约4.5% [14] 债券研究 - 3月27日，1年期国债到期收益率持平在1.53%，10年期国债到期收益率上行1.2bp至1.81%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至28bp；1年期国开债到期收益率上行1.0bp至1.65%，10年期国开债到期收益率上行2.2bp至1.84%；DR001下行6.0bp至1.72%，DR007上行11.1bp至2.09%；国债期货10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%；3年期AAA级信用利差下行1.44bp至27.15bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.50bp至22.50bp [16] 重要财经资讯 - 3月27日，央行开展2185亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2685亿元逆回购到期，单日净回笼500亿元 [18] - 1 - 2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%，汽车制造业、智能消费设备制造等行业利润有增长 [20] - 工信部等三部门联合印发《轻工业数字化转型实施方案》，提出到2027年和2030年的发展目标 [22] - 央行副行长宣昌能表示将根据国内外经济金融形势择机降准降息 [24] - 商务部称中方已起诉美方加征关税措施，3月14日美方接受磋商，中方将推进后续程序 [26] 行业及公司动态 行业动态 - 摩漾生物获国内首张Ⅲ类13 - 09注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂生产许可证，标志我国CaHA医美材料领域迈入高规格合规化新阶段 [28] - 受下游抢装节点将至影响，光伏硅片价格再次上行，电池片价格有不同变化，N型M10电池片价格走势待观察 [30] - 新凯来参展上海国际半导体展览会，展示多款产品，半导体装备市场因AI等产业需求增长而稳步增长，新凯来开发了多类工艺和量检测装备 [32][33] 公司跟踪 - 泰格医药2024年营业收入66.03亿元，同比 - 10.58%；扣非归母净利润8.55亿元，同比 - 42.13%；分业务看，临床试验技术服务收入下降，临床试验相关服务及实验室服务收入增长；订单需求有改善，净新增合同金额同比增长7.3%，累计待执行合同金额同比增长12.10% [34] - 利尔化学2024年营业总收入73.11亿元，同比下降6.87%，归母净利润2.15亿元，同比下降64.34%，农药行业竞争激烈，市场供大于需 [37] - 青岛银行2024年营收、拨备前利润、归母净利润同比分别增长8.2%、7.1%、20.2%，净利润增速提升得益于减值贡献加大和生息资产增速提升；规模稳步增长，资产质量总体平稳 [40] - 中国银行2024年营收、拨备前利润、归母利润同比增速分别为1.2%、 - 1.1%、2.6%，净息差收窄，资产质量总体稳定，其他非息同比增长35% [42][43] 湖南经济动态 湘股动态 - 易普力拟以31612.6968万元现金收购河南省松光民爆器材股份有限公司51%股份，交易完成后松光民爆成其控股子公司，松光民爆主营工业炸药业务，2024年有相应经营数据，该交易已通过董事长专题会审议 [45] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省发改委党组会议原则同意贯彻落实“三点五重百项”任务清单工作方案，强调加强统筹调度，抓好专项债试点等重点工作 [48] 近期研究报告集锦 爱美客 - 2024年，爱美客营业收入30.26亿元/+5.45%；归母净利润19.58亿元/+5.33%；单Q4营收6.5亿元/ - 7%；归母净利润3.72亿元/ - 15.47% [50] - 经营方面，收入端各品类业务增长动能减弱；利润端毛利率略微回落，净利率基本稳定；费用端研发投入力度加大，费用上行 [51] - 公司在研管线取得进展，收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%股权，推进国际化战略，提升竞争力 [52] - 预计2025 - 2027年归母净利润21.47/24.08/26.56亿元，EPS分别为7.09/7.96/8.78元，当前股价对应PE分别为26.44/23.58/21.38倍，维持“买入”评级 [53]

报告核心观点 - 大盘维持缩量震荡，涨价概念表现强势，后续市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，操作需谨慎，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、有色金属等方向；各行业和公司有不同动态和发展趋势，如存储芯片价格上涨、云基础设施服务支出预计增长等 [7][9][10] A股市场概览 - 上证指数总市值643806亿元，流通市值504811亿元，市盈率11.92倍，市净率1.27倍；深证成指总市值224859亿元，流通市值190125亿元，市盈率21.71倍，市净率2.27倍；创业板指总市值59833亿元，流通市值47621亿元，市盈率31.98倍，市净率4.10倍；科创50总市值35313亿元，流通市值22911亿元，市盈率48.72倍，市净率4.35倍；北证50总市值2837亿元，流通市值1972亿元，市盈率40.75倍，市净率4.62倍；沪深300总市值568650亿元，流通市值430637亿元，市盈率11.23倍，市净率1.27倍 [3] 财信研究观点 市场策略 - 万得全A指数涨0.12%，上证指数、科创50指数、创业板指数、北证50指数下跌，万得全A指数跑赢，创新成长板块风格跑输；上证50指数、中证A100指数、沪深300指数下跌，中证500指数、中证1000指数、中证2000指数上涨，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；综合、农林牧渔、汽车涨幅居前，有色金属、公用事业、银行跌幅居前 [7][8] - 上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [8] - 万得全A指数3544家公司上涨，1667家公司下跌，涨停92家，跌停12家，全市场成交额11801.76亿元，较前一交易日减少1073.21亿元 [9] - 大盘缩量震荡，涨价概念强势，鸡产业和化工板块因涨价逻辑受关注；后续市场转向“经济基本面驱动”，操作谨慎，可关注高股息、政策支持扩内需、贵金属、有色金属等方向 [9][10] 基金研究 - 3月26日，LOF基金价格指数下跌0.05%，ETF基金价格指数下跌0.02%；上证50ETF、沪深300ETF、标普500ETF下跌，中证500ETF无涨跌，日经225ETF、德国30ETF、法国CAC40ETF、黄金ETF、嘉实原油LOF上涨，豆粕ETF下跌；两市ETF总成交额约2175亿元，稀土等ETF品种表现突出 [14] 债券研究 - 3月26日，1年期和10年期国债到期收益率下行，期限利差收窄；1年期和10年期国开债到期收益率下行；DR001和DR007上行；国债期货10年期、5年期、2年期主力合约上涨；3年期AAA级信用利差上行，3年期AA - AAA级等级利差下行 [16] 重要财经资讯 宏观经济 - 英国2月CPI同比升2.8%，预期升3.0%，前值升3.0%；环比升0.4%，预期升0.5%，前值降0.1%；核心CPI同比升3.5%，预期升3.6%，前值升3.7%；环比升0.4%，预期升0.5%，前值降0.4% [18] - 3月26日央行开展4554亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2959亿元逆回购到期，单日净投放1595亿元 [20] 财经要闻 - 《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025 - 2027年）》发布，到2027年智算云产业规模力争突破2000亿元，智算规模力争达200EFLOPS，自主可控算力占比超70%等 [22] - 教育部印发《全国校外教育培训监管与服务综合平台应用管理办法》，支持培训机构入驻或接入平台，支持主管部门依托平台开展监管等工作 [24] - 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志市场首次扩大行业覆盖范围，预计新增1500家重点排放单位，覆盖二氧化碳排放总量占比达60%以上，覆盖温室气体种类扩大 [26] 行业及公司动态 行业动态 - 存储芯片价格周环比上行，DDR3、4、5现货平均价周环比分别+5.1%、+2.4%、+1.6%，与年初相比分别+5.1%、+1.3%、+10.9%；256、512GB SSD行业市场价周环比无变化，与年初相比分别+2.6%、+1.5%；多家存储大厂计划上调价格，行业有望进入涨价周期 [28] - Canalys预测2025年中国大陆云基础设施服务支出将增长15%，2024年第四季度支出达111亿美元，同比增长14%，全年支出从353亿美元增长至400亿美元，年增幅13% [30] - 卓誉科技A轮融资结束，获国龙基金、吴中金控、博众精工等多方加持，致力于具身智能机器人全产业链核心零部件研发制造 [32] - 中科海钠拟3月28日发布商用车钠离子电池方案，商用车市场前景广阔，电动化渗透率低，钠离子电池有优势，有望部分领域批量应用 [34] - 2025年2月升降工作平台出租率指数为350点，环比下降21.4%，同比增长34.1%；租金价格指数环比微涨不到1%，同比下降19.1% [36] 重点公司跟踪 - 招商银行2024年营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；净利润1483.91亿元，同比增长1.22%；净利息收入2112.77亿元，同比下降1.58%；非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%；净息差下行，手续费收入下降，其他非息收入受债市拉动上涨，资产质量指标稳健 [38][39] - 沪电股份2024年营收133.42亿元，同比+49.26%；归母净利润25.87亿元，同比+71.05%；受益于人工智能和高速网络基础设施需求，企业通讯市场板营收增长，建议关注 [41][42] - 普门科技控股子公司深圳辉迈获血细胞分析仪用质控物（阻抗法）医疗器械注册证，完善体外诊断领域产品品种，提升市场竞争力 [44] - 迈克生物4项化学发光试剂产品获IVDR CE认证，具备进入欧盟市场条件，有助于提升海外市场竞争力 [46] - 海思科创新药HSK41959片获《药物临床试验批准通知书》，适应症为晚期实体瘤，有开发潜力，有望提供新治疗选择 [48] - 亿纬锂能子公司湖北亿纬动力收到长安汽车供应商定点通知，认可其HEV电池产品性能和供货资格，有助于推动混合动力领域发展 [50] - 渝农商行2024年营收、拨备前利润、归母利润同比增速分别为1.1%、3.9%、5.6%；净息差为1.61%，负债成本改善，其他非息高增，资产质量总体稳健 [52][53] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂持股5%以上股东、董事之一致行动人股份减持完毕，徐小强累计减持992200股，占总股本1.0578%；徐悦菡累计减持352000股，占总股本0.3753% [55] 湖南省地方动态及政策 - 沈晓明围绕交通运输基础设施建设开展“十五五”规划专题调研，强调发挥区位优势，构建综合立体交通运输体系，提升枢纽能级，推动交通事业发展，完善综合交通运输体系等 [57][58] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净投放3785亿元，资金面由紧转松；国债、国开债收益率多数上行；中短票及城投债收益率普遍下行；各类型企业债券及城投债信用利差整体收窄 [60][61] - 利率债方面，央行重视债市调整风险，预计总量宽松为货币政策主基调，长端利率或震荡，短端性价比占优；信用债方面，跨季扰动出清后有买点，建议配置中短久期等流动性好的品种 [62] 宏观策略类 - 全球经济活跃度上行，通胀震荡走高；国内经济增长动能平稳，PMI处于荣枯线以上，物价平稳；工业生产高炉开工率上涨；消费稳中向好；投资地产走强；出口维持平稳；新兴行业半导体景气度上升 [64][65][66] 基金类 - 上周A股主要股指跌幅多在2%以上，中小创板块回调幅度大，北证50指数周内下跌7.4%；海外权益市场表现分化；申万31个一级行业跌多涨少；科创50、恒生科技指数品种资金净流入；南向资金成交净买入额达230.3亿港元 [68] - 本周约有20只新发基金，自由现金流指数品种密集申报，建议关注国证自由现金流、中证自由现金流指数品种 [68][69] - 对周期类ETF分析筛选，金融地产类、资源有色类、煤炭钢铁基建类、石化类及其他类均有推荐关注的ETF品种 [72][73][74] 行业类 - 1 - 2月全国累计发电装机容量同比增长14.5%，电源投资同比增长0.2%，电网投资金额同比增长33.50%；发电设备新增装机量同比+3% [76] - 新能源上网电价改革影响国内新能源装机量，预计二季度装机量抢装提速，下半年受各地执行方案出台时点影响；电网设备出口持续增长，电源设备出口降速 [77][78] - 预计2025年电网投资高位续增，电源新增装机量再上台阶，国内光伏阶段承压；建议短期关注光伏主链企业盈利修复，中期关注需求侧响应相关方向应用 [78][79]

报告行业投资评级 - 同步大市，评级变动为维持 [3] 报告的核心观点 - 装机量及建设投资金额保持较好增速，内需受新能源上网电价改革措施落地节奏影响，外需方面电网设备出口持续增长、电源设备出口降速，电网侧预计2025年投资高位续增，电源侧预计2025年新增装机量再上台阶但国内光伏阶段承压，投资上建议短期关注主链企业盈利修复、中期关注需求侧响应相关方向应用 [4][8] 各方面情况总结 装机量与投资金额 - 截至2月底全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%，风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6% [4] - 今年1 - 2月电源投资735亿元，同比增长0.2%，电网投资金额436亿元，同比增长33.50% [4] - 今年1 - 2月份发电设备新增装机量5453万千瓦（同比 + 3%），其中水电新增装机量191万千瓦（同比 + 85%），火电新增装机量388万千瓦（同比 - 24%），光伏新增装机量3947万千瓦（同比 + 7%），风电新增装机量928万千瓦（同比 - 6%） [4] 内需情况 - 新能源上网电价改革措施落地节奏是今年国内新能源装机量重要影响变量，新能源项目全部电量将进入市场化交易，部分按市场价格结算，部分按机制电价结算，6月1日为节点前后政策不同，各地具体实施方案2025年底前出台，预计二季度装机量受抢装驱动提速，下半年受各地执行方案出台时点影响 [4] 外需情况 - 今年1 - 2月份电网及电源设备出口持续增长，电网方面变压器出口数量增加3.09%、出口金额增长45.6%，电源方面光伏电池出口数量增长29.7%、出口金额下降32.40%，数量增速较往年同期水平（32.90%）有所下降 [4] 电网侧情况 - 预计2025年投资高位续增，国网投资超过6500亿元，南网固投1750亿元，国网聚焦优化主电网等，推进重大项目实施，南网加强骨干电网建设，推进示范区和示范项目建设，治理城中村供用电问题和布局充电基础设施 [4][8] 电源侧情况 - 预计2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新增新能源发电装机规模超过3亿千瓦，2024年全球新增光伏装机量约530GW（同比 + 35.9%），预计2025年全球光伏新增装机量达到531GW至583GW（同比 + 10%），国内市场因相关政策影响存在观望情况，预计2025年国内光伏新增装机量215GW至255GW（同比 - 15%） [8] 投资建议 - 预计二季度光伏产业链价格受抢装需求释放和低库存补库驱动回升，短期关注主链企业盈利修复，新能源市场化政策落地后，中期关注需求侧响应相关方向的应用 [8]