报告公司投资评级 - 农业银行目前A股2024E P/B为0.6x,2024E P/E为6.0x,TTM股息率为4.9%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 净利息收入和净息差表现 - 农业银行净利息收入增速和净息差同业趋势表现最优,得益于负债端成本管控 [2] - 24Q3单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比分别下降7bp和5bp [2] 资产质量 - 不良率环比持平为1.32%,拨备覆盖率环比下降1.6pct至302.36% [2] 非息收入 - 24Q1-3净手续费收入同比下降7.6%,与年中增速基本持平 [3] - 其他净收入各项目如投资交易收入、公允价值变动、汇兑净损益等均有较大贡献 [3] 成本管控 - 24Q1-3成本收入比为28.9%,同比下降0.2pct [3]

报告公司投资评级 - 光大银行 2024 年三季报业绩表现较弱,24Q3 营收同比-8.7%,拨备前利润同比-11.7%,归母净利润同比+2.3%。24Q1-3 营收同比-8.8%,拨备前利润同比-10.9%,归母净利润同比+1.9%。[1][2] - 光大银行 24Q1-3 年化 ROE 同比-0.57pct 至 9.66%,核心一级资本充足率同比+0.56pct 至 9.67%。当下 2024E P/B 为 0.4x,2024E P/E 为 5.0x,TTM 股息率为 5.1%,同业均值分别为 0.6x、5.4x、4.8%。[1] 报告的核心观点 - 24Q1-3 净利息收入较 24H1 下降,经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均下降。[2] - 贷款较年末增长和存款较年末增长均逊于去年同期。[2] - 不良率自 2023 年末维持稳定,拨备覆盖率有所下降。[3] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-20.6%,主要受手续费收入同比-19.2%拖累。[3] - 24Q1-3 成本收入比为 27.6%,同比+1.4pct。[3] 其他信息 - 光大集团于 2024 年 3 月 29 日开始通过上海证券交易所系统以集中竞价方式增持本行 A 股股份,截至 2024 年 9 月 26 日累计增持占总股本的 0.14%。[4] - 光大银行股东监事李银中先生因退休原因于 2024 年 9 月 26 日辞去职务。[4]

报告公司投资评级 - 工商银行目前2024E P/B为0.6x,2024E P/E为5.9x,TTM股息率为5.1%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 负债端成本支撑净息差 - 24Q1-3净息差较24H1持平,负债端成本环比下降支撑净息差 [2] - 四大行中工商银行企业定期存款占比较高,在负债端成本管控方面更有优势 [2] 资产负债端增速均低于去年同期 - 24Q3单季度贷款增量主要来自贴现,与行业趋势一致,资产负债两端较上年末规模增速低于去年同期 [2] 资产质量保持稳定 - 不良率环比持平为1.35%,拨备覆盖率小幅下降至216.2%,预计对公贷款质量仍是压舱石 [3] 营收增长转正,成本收入比上升 - 24Q3营收和利润增速均转负为正,24Q1-3营收同比-3.8%,拨备前利润同比-5.3% [1] - 24Q1-3成本收入比为25.1%,同比+1.0pct [3] 其他收入支撑营收 - 24Q1-3净手续费收入同比-9.0%,但公允价值变动和汇兑损益同比增加,支撑营收 [3]

报告公司投资评级 - 邮储银行 2024 年 A 股 P/B 为 0.6x, P/E 为 6.0x, TTM 股息率为 5.0%, 同业均值分别为 0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 资产负债情况 - 24Q3 资产端收益率和负债端成本率下降幅度大致相当 [4] - 对公贷款贡献主要贷款增量,存贷款较上年末增速均弱于去年同期,与行业趋势一致 [5] - 不良率、关注率、逾期率环比上升 [5] - 拨备覆盖率环比-23.7pct 至 301.9%,自 21 年末至今几乎逐季度下降 [5] 收益情况 - 24Q1-3 净利息收入同比+1.5%,较 24H1 的+1.8%略有下降,24Q3 净利息收入同比+0.7% [4] - 24Q1-3 净息差为 1.89%,较 24H1 下降 2bp,24Q3 单季度净息差为 1.77%,环比-1bp [4] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-12.7%,较 24H1 的-16.7%有所改善 [5] - 24Q1-3 其他净收入同比+0.5%,较 24H1 有所下滑 [5] - 24Q1-3 成本收入比为 60.0%,同比+0.8pct [5] 风险提示 - 资产质量可能低于预期 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予伯特利“优于大市”评级，目标价66.68元 [1][4] 报告的核心观点 - 伯特利2024年第三季度营收和归母净利润同比、环比均实现增长，各产品销量也有不同程度提升，且持续加大研发投入，新增产能有望支撑订单释放，预计2024 - 2026年营收和归母净利润将增长，维持“优于大市”评级 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年第三季度，伯特利实现营业收入26.1亿元，同比+30%，环比+24%；归母净利润3.2亿元，同比+34%，环比+30%；毛利率21.56%，同比 - 1.05pcts，环比+0.13pcts；净利率12.57%，同比+0.40pcts，环比+0.70pcts [2][9] 分产品情况 - 2024年第三季度，智能电控产品销量135万套，同比+33%，环比+25%；盘式制动器销量87万套，同比+12%，环比+23%；轻量化制动零部件销量353万套，同比+55%，环比+6%；机械转向产品销量73万套，同比+17%，环比+24% [2][10] 研发情况 - 持续加大研发投入，WCBS1.5在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0在首个客户项目上小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，致力于打造一体式汽车底盘域控系统 [2][11] 产能布局 - 2024年上半年新增主要产能布局，包括国内轻量化生产基地进行三期项目建设，新增EPS年产能30万套、EPS - ECU年产能30万套生产线，墨西哥二期项目顺利推进 [3][12] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为96/121/149亿元，归母净利润分别为11.56/15.01/19.50亿元，EPS分别为1.91/2.48/3.22元；参考可比公司，给予2024年35x PE，对应目标价66.68元，维持“优于大市”评级 [4][13] 主要财务数据及预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2239|7474|9619|12053|14936| |(+/-)YoY(%)|58.6%|34.9%|28.7%|25.3%|23.9%| |净利润（百万元）|eaa|891|1156|1501|1950| |(+/-)YoY(%)|38.5%|27.6%|29.6%|29.9%|29.9%| |全面摊薄EPS(元)|1.15|1.47|1.91|2.48|3.22| |毛利率(%)|22.4%|22.6%|21.9%|22.0%|22.4%| |净资产收益率(%)|16.6%|15.7%|17.5%|18.5%|19.4%|[5] 可比公司估值表 |代码|可比公司|收盘价(元)|2022 EPS（元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2022 PE(倍)|2023 PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002284.sz|亚太股份|8.1|0.09|0.13|0.28|0.34|90|63|29|24| |601689.sh|拓普集团|45.0|1.54|1.95|1.74|2.25|29|23|26|20| |002920.sz|德赛西威|122.5|2.13|2.79|3.80|4.93|57|44|32|25| |均值| - | - | - | - | - | - |59|43|29|23|[6]

报告行业投资评级 小米汽车电动化从超越到引领,瞄准智能驾驶新高地 [2] 报告的核心观点 电动性能新标杆,瞄准豪华电动领头羊 - 小米 SU7 Ultra 在动力和技术实现上显著领先特斯拉 Model S Plaid 和保时捷 Taycan Turbo S [3] - 小米 SU7 Ultra 配备先进的电池技术,确保在极端条件下的稳定性与续航能力 [3] - 小米在电驱动技术方面已申请242项专利,有效巩固了其在高端市场的定位和定价 [3] 提前完成交付目标,智能驾驶力争弯道超车 - 小米汽车10月交付量已达20,000辆,提前完成全年10万辆的交付目标 [4] - 小米智能驾驶将搭载端到端大模型与视觉语言大模型,大幅提升车辆的智能化程度和用户体验 [4] - 小米汽车的城市NOA功能已在全国范围内开启全量推送,覆盖更多城市和道路场景 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 小米正式推出小米SU7 Ultra量产版,预售价81.49万元,定位为高端性能车 [2] - 该车型具备强大的动力系统,0-100公里/小时加速仅需1.98秒,最高时速350公里 [2] - 小米董事长表示SU7 Ultra旨在挑战组北赛道,并在发布后10分钟内收获3680台预订量 [2] 点评 - 小米SU7 Ultra在动力和技术实现上显著领先特斯拉和保时捷等竞品 [3] - 该车型配备先进的电池技术,确保在极端条件下的稳定性与续航能力 [3] - 小米在电驱动技术方面已申请242项专利,有助于建立豪华电动车的市场形象 [3] - 小米汽车10月交付量达20,000辆,提前完成全年目标,智能驾驶技术也有重大进展 [4] 风险 - 产能扩张不及预期、智能驾驶表现不及预期、竞争加剧、宏观经济下行等风险 [5]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 短期内,国内石化物流需求面临下行压力,公司业绩或有波动 [2] - 3Q24,公司毛利率及净利率同比环比均有所下滑 [2] - 3Q24,期间费用率较为稳定,营业外收入同比增长833.84% [2] 公司未来业绩增长点 1) 新并购项目南通御顺、南通御盛及日照宏川的出租率水平提升 [3] 2) 福建港能库区的出租率达到成熟库区水平 [3] 3) 潍坊森达美库区并表及四期储罐规划建设后投产 [3] 4) 持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目 [3] 5) 公司基于现有业务,对化工物流产业链进行延伸 [3] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.29/19.02/22.09亿元,归母净利润分别为2.28/3.19/4.20亿元,对应24-26年EPS分别为0.50/0.69/0.91元,给予20x 2025E PE,对应合理目标价为13.85元 [3][7] 风险提示 - 并购及投资风险、安全生产风险,及经济下行风险 [3]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级,目标价为41.44元/股 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入56.67亿元,同比增长1.51%;扣非后净利润7.06亿元,同比下降5.16% [1] - 2024Q3实现营业收入20.85亿元,环比增长0.85%,同比下降3.02%;扣非后净利润2.75亿元,环比增长11.38%,同比增长3.61% [1] - 2024Q3管理费用下降29.06%,主要是季度间绩效费用计提的影响 [1] 电池化学品业务 - 公司电池化学品出货量同比环比均大幅增加,但国内市场竞争加剧导致销售价格下降,影响整体毛利率 [2] - 公司积极应对行业变化,稳住市场份额,加强战略客户合作,扩大国际市场,内部强化提效降本等措施,运营能力环比提升 [2] 海德福项目 - 海德福项目自试产以来,工艺不断完善,产能逐步提升,整体符合预期目标,进展顺利 [3] - 六氟丙烯生产线已顺利投产,聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升,陆续开展客户认证 [3] - 公司正通过技术创新、产能扩充和市场拓展等措施,推进业绩改善,期待在投产后两年实现盈利 [3] 海外业务拓展 - 公司波兰工厂生产经营稳定,年产4万吨产能可满足欧美客户需求,二期5万吨锂电池电解液项目将根据市场需求控制建设进度 [9] - 公司在美国俄亥俄州和路易斯安那州筹划建设电池化学品项目,并获得当地政府的税收减免 [9] - 公司已与众多知名海外电池客户签订了长期供应协议,已披露的海外订单金额约32亿美元 [9] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为11.17、14.44、18.46亿元 [10] - 参考同行业公司,给予公司2024年28倍PE估值,对应目标价为41.44元/股,维持"优于大市"投资评级 [10] 风险提示 - 市场竞争加剧、原材料价格波动、安全生产与环保、宏观经济变动、快速扩张管理、新产品技术迭代等风险 [11]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩表现较好，前三季度扣非后净利润同比增长62.99%，预计2024 - 2026年EPS分别为0.66、0.73、0.81元，参考同行业估值，给予公司2024年12倍PE，对应目标价7.92元（维持） [11][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入127.90亿元，同比增长0.48%，归母净利润6.77亿元，同比增长38.38%，扣非后净利润7.62亿元，同比增长62.99%2024Q3，公司实现营业收入43.03亿元，环比增长0.38%，同比下降3.56%，归母净利润1.71亿元，环比下降32.84%，同比下降34.02%，扣非后净利润2.28亿元，环比下降18.73%，同比下降2.39% [2] - 2024年前三季度公司销售毛利率15.72%，同比增长3.03pct，销售净利率5.33%，同比增长1.44pct [2] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.66、0.73、0.81元，参考同行业估值，给予公司2024年12倍PE，对应目标价7.92元 [11] - 报告期内公司各财务指标有不同程度的变化，如营业总收入、营业成本、毛利率、净利润率等在2023 - 2026年期间呈现出一定的增长或波动趋势 [6] 业务板块方面 - 分产品看2024年前三季度公司食品添加剂业务收入33.35亿元，同比下降1.27%；饲料添加剂收入84.53亿元，同比增长1.13%；生化原料药及制剂业务收入约1元，同比下降6.53%；医药中间体业务收入1.26亿元，同比下降24.15%；有机肥料业务收入2.54亿元，同比增长10.42% [3] - 公司海外销售占比提高，2024年前三季度海外主营业务收入约56.68亿元，占比46.20%，同比提升10.47pct [3] 产品价格方面 - 苏赖价格上涨，价差扩大截至2024年10月29日，98%赖氨酸山东价格价格10950元/吨，相比10月25日上涨150元/吨，相比6月7日上涨1000元/吨；98%赖氨酸广东价格11550元/吨，相比10月25日上涨200元/吨；截至10月25日，98%赖氨酸玉米价差（自制合成氨）价差5340.39元/吨，相比2024Q3均差上涨1104.22元/吨；苏氨酸玉米价差（自制合成氨）价差6140.39元/吨，相比2024Q3均差上涨1778.40元/吨 [4][10]

公司投资评级 - 公司发布2024年三季报,单季度业绩增速有所回落,但全年高增长无忧 [1] - 下半年中蒙煤炭货量增速放缓,但非洲物流业务蒸蒸日上 [2] - 底层逻辑持续验证,中长期发展趋势持续向好 [3] 报告核心观点 - 公司主营跨境综合物流及供应链贸易,主要覆盖"一带一路"沿线国家及地区,通过对陆锁国物流基础设施的布局,业务模式已由中蒙逐渐向中非、中亚复制,形成有一定竞争壁垒和规模优势 [3] - 尽管2024年Q3业绩有所放缓,但考虑到Q4旺季效应,以及非洲业务持续的贡献,维持对公司2024-2026年净利润预测,分别为16.16/21.36/26.80亿元,对应EPS分别为1.65/2.19/2.74元 [3] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价24.81元,维持"优于大市"评级 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为9445/12064/15605百万元,同比增长35.0%/27.7%/29.3% [4] - 2024-2026年净利润分别为1616/2136/2680百万元,同比增长55.6%/32.1%/25.5% [4] - 2024-2026年毛利率分别为22.3%/22.8%/22.0%,净资产收益率分别为24.8%/24.7%/23.7% [4] 风险提示 - 行业政策发生变动,地缘政治风险,汇率波动风险等 [3][12]