报告公司投资评级 - 渣打集团(2888 HK)的投资评级为优于大市 [52][53] 报告的核心观点 - 渣打集团2024年第三季度营收及利润均优于市场预期 [2] - 渣打集团2024年第三季度净息差及存款增长超过预期,但贷款增长不及预期 [2] - 渣打集团2024年第三季度信贷减值损失低于预期,但其他减值损失高于预期,二者合计仍低于预期;不良贷款率低于预期 [3] - 渣打集团2024年第三季度核心一级资本充足率同比上升,但低于预期;而ROE同比上升,高于预期 [3] 分组1 - 渣打集团2024年第三季度基本经营收入同比增速11.4%,高于预期;净利息收入和其他收入均超过预期 [2] - 渣打集团2024年第三季度经审计税前利润同比增172.0%,高于预期 [2] 分组2 - 渣打集团2024年第三季度客户贷款和垫款总额同比增2.2%,低于预期;客户存款同比增5.5%,高于预期 [2] - 渣打集团2024年第三季度不良贷款余额同比下降13.0%,低于预期;不良贷款率下降13个基点至2.27%,低于预期 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024前三季度实现营收317.31亿元,同增0.70%;归母净利润20.60亿元,同增2.90%;扣非归母净利润20.51亿元,同增2.21% [3] - Q3单季收入、扣非归母净利下滑,分别同比-1.13%、-5.05% [3] - 毛利率、期间费用率上升,净利率略降0.03pct至6.85%;经营现金流净流出2.60亿元,收现比同降3.20pct至78.45% [4] 订单情况 - Q1-3公司新签订单527.88亿元,同增1%,其中Q3单季新签156.99亿元,同增35% [5] - Q3单季境内订单高增,工程/运维业务分别同增309%/41%;运维订单占比提升较为显著 [5] - 截至2024Q3末,在手未完合同额620.56亿元,同增4.75%,为2023年营收1.35倍 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司24-25年EPS分别为1.18和1.28元,给予2025年11倍PE目标价14.04元,维持"优于大市"评级 [6]

报告公司投资评级 - 浙商银行 2024E P/B 为 0.5x，2024E P/E 为 5.1x，TTM 股息率为 5.7%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [4] 报告的核心观点 净息差仍承压 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，经测算单季度生息资产收益率环比降幅高于计息负债成本率 [2] - 24Q3 单季度净息差为 1.56%，环比-1bp [2] 贷款和存款增速均有所下降 - 贷款：较 23 年末，24Q3 贷款总额+7.0%，较去年同期的+11.9%有所下降 [2] - 存款：较 23 年末，24Q3 存款+2.4%，较去年同期的+6.7%有所下降 [2] 资产质量保持稳定 - 不良率为 1.43%，环比稳持平，自 23Q2 起稳步下降 [2] - 拨备覆盖率为 175.33%，环比-2.79pct [2] 非息收入表现良好 - 24Q1-3 其他净收入同比+34.0%，其中投资收益同比+39.0%为主要增长来源 [3] - 24Q1-3 手续费收入同比-2.3%，手续费支出同比+0.2% [3] 成本管控良好 - 24Q1-3 成本收入比为 27.9%，同比-0.3pct [3] - 24Q1-3 营业费用同比+9.7%，其中业务及管理费同比+7.9% [3] 风险提示 - 资产质量不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 渝农商行公布中期分红每股 0.1944 元（含税），对应分红比例为 30.0%。当下 2024E P/B 为 0.5x，2024E P/E 为 5.7x，TTM 股息率为 5.0%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7%。[1] 报告的核心观点 净息差企稳，成本管控有效 - 24Q3 净息差企稳，经测算单季度生息资产收益率环比降幅低于计息负债成本率。24Q1-3 净利息收入同比6.9%，较 24H1 的-8.0%有所改善。[2] - 24Q3 经测算的生息资产收益率环比-7bp 至 3.16%，计息负债成本率-8bp 至 1.79%。[2] 贷款增长主要来自对公贷款 - 较 23 年末，24Q3 贷款总额+5.7%，其中企业贷款+9.1%，个人贷款+0.7%。[2] - 24Q3 个人贷款占比环比-0.4pct 至 41.0%。[2] 资产质量有所改善 - 不良率为 1.17%，环比下降 2bp，自 2020 年末保持下降趋势。拨备覆盖率为 358.59%，环比-1.7pct。[3] 手续费收入有所改善 - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-9.7%，较 24H1 的-9.4%略有改善。[3] 成本管控良好 - 24Q1-3 成本收入比为 26.89%，同比-4.17pct。营业费用同比-13.1%。[3]

报告行业投资评级 - 招商银行 2024E P/B 为 0.9x, 2024E P/E 为 6.6x, TTM 股息率为 5.1%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [1] 报告的核心观点 资产质量 - 24Q1-3 不良贷款生成率与上半年相比保持稳定为 1.02%，不良贷款率为 0.94%，关注率为 1.30%，逾期贷款为 1.36% [3] - 公司口径对公地产不良率为 4.80%，自 23 年中起加速下降，对公不良率仍有继续改善的空间 [3] - 零售贷款不良率环比+2bp 至 0.94%，整体保持稳定 [3] 盈利能力 - 24Q1-3 净息差较上半年仅下降 1bp，个贷占比提升，负债端成本管控良好 [2] - 24Q1-3 手续费净收入同比-16.9%，较上半年的-18.6%有所改善 [3] - 24Q1-3 成本收入比为 29.6%，同比-0.5pct [4] 资本充足 - 24Q1-3 核心一级资本充足率同比+1.36pct 至 14.73% [1] 风险提示 - 资产质量不及预期 [5]

报告行业投资评级 - 苏农银行 2024E P/B 为 0.5x，2024E P/E 为 4.7x，TTM 股息率为 3.5%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [1] 报告的核心观点 财务指标 - 24Q1-3 营收同比+4.8%，拨备前利润同比+4.1%，归母净利润同比+12.2% [1] - 24Q1-3 年化 ROE 同比+0.52pct 至 11.32%，核心一级资本充足率同比+0.36pct 至 10.66% [1] - 24Q1-3 净息差较 24H1 略微下降 1bp，经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均-2bp [2] - 24Q3 单季度净息差为 1.37%，较 24Q2 环比上升 1bp [2] - 24Q3 贷款总额较 24Q2 环比减少 39 亿元，主要源于公司贷款 [3] - 24Q3 存款+7.8%，其中个人存款+14.6%，企业存款-5.7%，存款占计息负债比例环比+3.3pct 至 89.8%，定期存款占比环比+0.9pct 至 62.4% [3] - 不良率为 0.91%，关注率为 1.19%，环比均持平，拨备覆盖率为 429.56%，环比-13.31pct [3] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-18.0%，其中投资收益同比+63.7% [3] - 24Q1-3 成本收入比为 32.84%，同比+0.24pct [3] 风险提示 - 资产质量不及预期 [4]

报告行业投资评级 - 24Q3 测算生息资产收益率下降幅度超过负债端成本率下降幅度 [2] - 资产负债结构后续有待优化 [2] - 不良率环比稳定,关注率环比上升,拨备覆盖率有所下降 [2] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-11.9% [2] - 24Q1-3 成本收入比为 20.2%,同比-0.7pct [2] 报告的核心观点 - 24Q3 营收同比+4.3%,拨备前利润同比+11.0%,归母净利润同比+10.1% [1] - 24Q1-3 营收同比+6.2%,拨备前利润同比+7.1%,归母净利润同比+10.1% [1] - 24Q1-3 的年化 ROA 同比-0.04pct 至 1.08%,年化 ROE 同比-1.75pct 至 16.33% [1] - 核心一级资本充足率同比-0.12pct 至 9.27% [1] - 当下 2024E P/B 为 0.7x,2024E P/E 为 5.3x,TTM 股息率为 5.2%,同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [1] 分类总结 财务指标 - 24Q3 营收同比+4.3%,拨备前利润同比+11.0%,归母净利润同比+10.1% [1] - 24Q1-3 营收同比+6.2%,拨备前利润同比+7.1%,归母净利润同比+10.1% [1] - 24Q1-3 的年化 ROA 同比-0.04pct 至 1.08%,年化 ROE 同比-1.75pct 至 16.33% [1] - 核心一级资本充足率同比-0.12pct 至 9.27% [1] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-11.9% [2] - 24Q1-3 成本收入比为 20.2%,同比-0.7pct [2] 估值指标 - 当下 2024E P/B 为 0.7x,2024E P/E 为 5.3x,TTM 股息率为 5.2%,同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [1] 资产负债结构 - 24Q3 测算生息资产收益率下降幅度超过负债端成本率下降幅度 [2] - 资产负债结构后续有待优化 [2] - 不良率环比稳定,关注率环比上升,拨备覆盖率有所下降 [2]

报告行业投资评级 - 成都银行 2024E P/B 为 0.8x，2024E P/E 为 4.6x，TTM 股息率为 5.8%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [1] 报告的核心观点 负债端成本管控良好 - 24Q3 单季度净息差环比持平，生息资产收益率环比上升 4bp 至 3.60%，计息负债成本率环比下降 5bp 至 2.19% [2] - 负债端成本下降或得益于定期存款价格的改善和久期的缩短 [2] 贷款结构改善 - 对公贷款仍然贡献单季度贷款增量为主，但个人贷款的增量 Q1 开始逐季度改善 [2] 资产质量指标优于同业 - 不良贷款率环比持平为 0.66%，关注率环比下降 2bp 至 0.43%，拨备覆盖率环比上升 1.4pct 至 497.4% [3] 中间业务表现良好 - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比增长 15.9%，手续费支出同比大幅下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 成都银行 2024E P/B 为 0.8x，2024E P/E 为 4.6x，TTM 股息率为 5.8%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [1] 业绩表现 - 24Q3 营收同比+1.1%，拨备前利润同比+0.2%，归母净利润同比+11.3% [1] - 24Q1-3 营收同比+3.2%，拨备前利润同比+2.3%，归母净利润同比+10.8% [1] - 24Q1-3 年化 ROA 同比下降 0.06pct 至 1.04%，年化 ROE 同比下降 0.69pct 至 13.75% [1] - 核心一级资本充足率同比上升 0.17pct 至 8.40% [1] 盈利能力 - 24Q3 单季度净息差环比持平，生息资产收益率环比上升 4bp 至 3.60%，计息负债成本率环比下降 5bp 至 2.19% [2] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比增长 15.9%，手续费支出同比大幅下降 [3] - 24Q1-3 成本收入比为 24.8%，同比上升 0.6pct [3] 资产质量 - 不良贷款率环比持平为 0.66%，关注率环比下降 2bp 至 0.43%，拨备覆盖率环比上升 1.4pct 至 497.4% [3] 贷款结构 - 对公贷款仍然贡献单季度贷款增量为主，但个人贷款的增量 Q1 开始逐季度改善 [2] - 贷款占生息资产比例环比略有提升至 57.7%，其中个人贷款环比提升 0.4pct 至 18.4%，证券投资环比提升 0.7pct 至 27.0% [2]

报告的核心观点 - 国家队目前持有 ETF 金额近万亿，料短期内不会减持 [1][5] - 场内基金方面,9/24以来主流ETF的买家切换到散户,近两周出现净流出 [2][7] - 场外ETF拥有更低费率和丰富的宽基、行业ETF选择,将成为居民首选 [2][12] - 未来3年居民储蓄进入股市的潜力资金将达到10万亿,占当前总市值12% [3][15] - 国资将配置更多ETF,推升中国股市走慢牛 [4][16] 根据目录分别总结 国家队ETF持股情况 - 国家队目前持有ETF金额近万亿,过去一年多增持超2,800亿份,成本超8,000亿,获利约20% [1][5] - 国家队一般会在市场水平明显抬高后才逐步退出,且持股一般超过4年,目前空间和时间都不够 [1] - 除ETF外,国家队直接持有A股市值约4万亿 [1] 场内ETF交易情况 - 9/24以来主流ETF的买家切换到散户,近两周出现净流出 [2][7] - 总体ETF在9/24-10/25共流入1,782亿,近两周流出877亿,主要是部分前期入场的散户离场 [2][6] 场外ETF发展前景 - 场外ETF拥有更低费率和丰富的宽基、行业ETF选择,将成为居民首选 [2][12] - 10/25中证A500场外基金发行首日销售达近200亿,两天规模达700亿,反映对细分行业龙头的认可 [2][12][13] - 未来3年居民储蓄进入股市的潜力资金将达到10万亿,占当前总市值12% [3][15] 国资配置ETF推升股市 - 国内保险、社保等资金配置ETF数量较低,未来将大幅提升 [4][16] - 新"国九条"提出大力发展权益类基金,建立ETF快速审批通道,推动指数化投资发展 [4][16] - 国资配置更多ETF将推升中国股市走慢牛 [4][16]

维持优于大市评级 - 思源电气维持"优于大市"评级,目标价88.47元 [1] - 公司2024-2026年营收预测分别为148.2/175.6/207.0亿元,归母净利润预测为20.2/25.4/31.0亿元 [1] - 公司业绩总体符合市场预期,2024Q3单季度营收和净利润均实现大幅增长 [2][3] 业绩修复和盈利能力提升 - 2024前三季度公司实现营收104.1亿元,同比增21.28%;实现归母净利润14.91亿元,同比增29.88% [2] - 公司毛利率和净利率持续提升,2024前三季度毛利率为31.42%,同比增4.37个百分点;净利率为14.60%,同比增5.46个百分点 [3][15] 研发投入和海外布局 - 公司2024前三季度研发投入7.35亿元,同比增17.12%;研发费用率为7.06% [4][16] - 公司海外业务增长迅速,2024H1海外市场实现营收15.15亿元,同比增40.04%,占比达24.56% [5][17] 风险提示 - 特高压线路核准开工不及预期 - 市场竞争激烈导致毛利率大幅下降 - 原材料价格大幅上涨 - 汇率风险 [19]