报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,主要产品苏灵和密钙息收入同比下降 [1] - 公司重点布局临床需求尚未满足的止血及围手术期、骨代谢、肿瘤及免疫等研发创新领域 [1] - 公司自主研发的化学药品1类创新药KC1036在多个适应症实现临床突破,进入III期和II期临床研究 [1] - 公司首个以"盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛"适应症精准复批的中药1.2类创新药ZY5301完成III期临床研究,达到主要研究终点 [1] - 公司犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理,有望为宠物手术带来新的止血选择 [5] 分产品总结 苏灵产品 - 2024年上半年实现营业收入2.75亿元,同比下降11.01% [1] 密钙息产品 - 2024年上半年实现营业收入1.30亿元,同比下降3.05% [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司雷达装备及相关系统产品技术水平国内领先,为国内外客户提供全谱系预警探测装备 [12] 2. 公司立足雷达主责主业拓展数字经济产业,布局工业软件、智能制造及智慧轨交领域,赋能公司长期发展 [12] 3. 公司各型雷达在国内外市场拓展顺利,同时公司拓展相控阵技术民品应用,提升高端雷达产品的出货占比,对应业务有望实现量利双升 [12] 4. 公司稳步推进工业软件及智能控制、智慧轨交业务订单落地,将进一步增厚公司利润 [12] 5. 公司背靠电科14所,有望充分享受股东技术及产业实力带来的利益 [12] 分业务总结 1. 雷达装备业务： - 公司是国内气象雷达、空管雷达的核心供应商,产品技术水平国内领先 [9] - 公司防务雷达产品在国内外市场拓展顺利,新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐 [9] 2. 工业软件及智能制造业务： - 公司自主工业软件品牌REACH(睿知)、智能制造装备品牌REASY(睿行)系列产品具有较高知名度及市场竞争力 [10] - 随着制造强国、工业数字化转型的快速推进,该领域市场空间有望进一步打开 [10] 3. 智慧轨交业务： - 公司是国内轨道交通系统行业的重要供应商之一,自主化第三代信号系统已全面推广并实现工程应用 [11] - 公司正在进行第五代基于云架构的TACS信号系统研制,达到国际先进水平 [11]

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级,维持评级 [20] 报告公司核心观点 - 公司火电装备市占率领先,核电技术领先,水电订单饱满 [4] - 公司大力发展氢能等新兴产业,预计未来3年净利润将持续增长 [4] 公司财务数据分析 - 2022-2026年公司营收、归母净利润、毛利率等主要财务指标情况 [5] - 公司研发投入持续增加,占营收比重逐年提升 [10][11] - 公司分业务收入及毛利率情况,清洁高效能源装备、可再生能源装备等业务表现良好 [12] 公司订单情况 - 公司新增订单稳步提升,2024年1-6月新增订单560.73亿元,同比增长14.77% [1] - 电站服务产业新生效订单达46.9亿元,创历史同期新高 [1] - 水电板块业务订单明显提升,中标多个重大水电项目 [1] 行业发展情况 - 全国用电需求持续增加,2024年预计全社会用电量9.82万亿千瓦时,同比增长6.5% [1][15] - 火电发电较为稳定,在新能源电源持续接入电力系统中发挥兜底保供、系统调节等作用 [1] - 核电发展快速,到2025年核电运行装机容量有望达到7000万千瓦,公司具备批量化核电机组供货能力 [1]

报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [3] 报告的核心观点 - 临近中秋,生猪行情保持较好景气度 [3] - 景气周期中,8月行业产能调增幅度收窄,行业趋于理性 [3][6] - 中长期看,行业回归理性和合理利润水平,头部企业价值红利属性有望增强 [3][6] 养殖产业 - 8月猪企销售量环比增加,价格上涨支撑二育及散养户惜售情绪增强 [7] - 8月行业养殖利润实现盈利,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为559.36元/头和359.80元/头 [7] - 建议关注优秀规模养殖集团【牧原股份】【温氏股份】,具有养殖扩张优化和成长潜力的【巨星农牧】【神农集团】【华统股份】等 [8] 动保板块 - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏,行业竞争优化,国内动保企业市场空间潜力较大 [9] - 建议关注国内动保头部优势企业【中牧股份】【生物股份】,非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】【金河生物】等 [9] 饲料行业 - 上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求 [9] - 建议关注国内饲料头部优质标的【海大集团】,饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等 [9] 种植产业 - 地缘政治扰动下,全球粮食供需格局有所调整,小麦、水稻、玉米和大豆产量、贸易和库存均有变化 [10][11] 种业振兴 - 种业振兴系列政策持续推进,生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑 [12] - 建议关注国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】【中宠股份】【佩蒂股份】等 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩超出预期,盈利能力迎来拐点 [1] - 中美光伏市场装机需求增速收窄,光伏玻璃产业发展迎来短期扰动 [2][3] - 原材料价格下降提升公司盈利能力,优质产能布局保持行业领先地位 [3] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,预计2024~2026年归母净利润分别为27.6/36.3/43.4亿元,对应PE值分别为15/12/10倍 [4] 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营收106.96亿元、同比+10.5%,归母净利润14.99亿元、同比+38.1% [1] - 2024Q2单季度实现营收49.7亿元、同比+15.2%,归母净利润7.39亿元、同比+28.8% [1] - 公司存货周转天数、应收账款周转天数及应付账款周转天数均有所改善,体现运营能力提升 [1] 行业发展情况 - 中美光伏新增装机增速较去年同期有所放缓,增量需求远低于产能增长幅度,光伏产能仍严重过剩 [2] - 光伏玻璃行业开工率及产能利用率创2023年以来新低,价格也创近两年新低 [2] - 下游需求不及预期,光伏玻璃供需格局恶化,行业企业普遍通过冷修或减产等方式调整供给端 [2] 公司竞争优势 - 公司现有产线中,千吨级及以上的大型窑炉占比超90%,成本及稳定性具备更大优势 [3] - 在行业盈利承压之际,公司总冷修产能已超过1万吨,有望进一步巩固行业领先优势,提高市占率 [3]

市场指数 - 上证指数为2765.8066，沪深300为3231.3457，深证成指为8130.7698[1] 美国市场 - 8月非农就业人数增加14.2万，不及预期的16.1万，失业率降至4.2%[2] - 截止9月7日，市场预期9月美联储降息50BP概率为30%，主流预期11、12月各降50BP，年内降息125BP[2] - 截止9月6日，10年期美债收益率3.72%，较上周五下行19BP；两年期美债收益率3.66%，下行25BP；美元指数101.18，较上周五下行0.54%[2] 中国市场 - 截止9月6日，DR007报收1.69%，较上周五下行1BP；SHIBOR1W报收1.68%，较上周五上行3BP；逆回购净回收流动性11916亿元[2] - 金融机构平均法定存款准备金率约7%，降准有空间，降准或在三季度前中期兑现[3] - 截止9月6日，10年期国债收益率2.14%，较上周五下行3BP；1年期国债收益率1.44%，下行5BP；期限利差70.36BP，较上周五上升2.32BP[6] - 8月PMI录得49.1%，比上月下降0.3PCTS；10月起加拿大将对中国部分产品加征100%和25%附加税[6] 评级标准 - 公司投资评级分买入（相对沪深300涨幅10%以上）、持有（-10%~10%）、卖出（跌幅10%以上）[11] - 行业投资评级分增持（高于沪深300）、中性（与沪深300相若）、减持（低于沪深300）[12]

市场风格切换分析 - 近期市场出现价值风格向成长风格的切换,主要受中报业绩弱预期和经济基本面仍在磨底的影响[4][5] - 中报数据显示,代表价值风格的上证主板同比增长1.79%,表现较好;而代表成长风格的科创板和创业板业绩表现较弱[9] - 在经济仍在磨底的背景下,市场对下半年稳增长政策的预期升温,助推小盘和成长风格上涨[5] 美联储降息对A股影响 - 美联储降息前后,A股市场风格主要由国内基本面变化主导[10][11][12] - 如果国内经济稳定,流动性尚未宽松,大盘风格可能占优;如果国内经济稳定且流动性宽松,小盘和成长风格可能占优[12] - 历史上美联储降息前后,A股市场风格变化与国内经济基本面和货币政策走向密切相关[12][13][14] 投资建议 - 建议关注提振内需和自主可控两大政策方向[2] - 重点跟踪7月政治局会议政策落实、9月美国总统大选辩论、9月美联储议息会议[2] - 军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一[2][20] 风险提示 - 国内政策推行不及预期[21] - 地缘政治事件超预期[21] - 海外流动性宽松不及预期[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI PC&手机市场提振，应用端落地有望加速。英特尔在AI PC市场增长显著，预计2025年Windows AI PC市场份额达30%，2026年增长至50%；2024年AI手机出货量预计达2.342亿部，占整体手机市场19%，2028年有望扩大至9.12亿部，复合年均增长率为78.4%；ChatGPT企业版付费用户突破100万，AI技术在企业应用潜力大，应用有望伴随硬件需求加速落地。国内2024年已出现现象级产品，未来有望看到更多AI应用落地，1 - 2年内或出现主力方向 [24][25][26] - 地方政策再出台，多措并举助教育提质。全球数字教育政策应推进数字基础设施和人力资源建设；咸阳出台措施助力基础教育高质量发展；猿辅导集团将在服贸会展示创新成果；基于国内“政策利好+供给出清+业绩复苏+AI赋能”，教育行业有望“再起航” [27][30][32] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2024.09.02 - 2024.09.06） - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第7，社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为 - 1.01% [1][9] - 各基准指数周涨跌幅情况：社会服务 - 1.01%、深证成指 - 2.61%、创业板指 - 2.68%、上证指数 - 2.69%、沪深300 - 2.71% [1][13] - 子行业涨跌幅排名：教育3.83%、旅游及景区3.54%、酒店餐饮1.05%、体育Ⅱ0.46%、专业服务 - 2.36% [1][15] - 个股涨跌幅排名前五：*ST开元22.06%、中国高科12.08%、祥源文旅11.86%、兰生股份11.66%、凯文教育6.38%；排名后五：国检集团 - 14.86%、建科股份 - 12.05%、国缆检测 - 8.14%、建研院 - 7.69%、谱尼测试 - 7.51% [1][16] 行业新闻动态 - 字节跳动旗下AI教育App河马爱学更名为“豆包爱学”，成为豆包产品矩阵一员 [33] - 蚂蚁集团AI金融管家“蚂小财”新版升级亮相，蚂蚁财富全新App搭载“蚂小财”Pro版上线灰测，截至2024年8月底月度活跃用户数达7000万人，45%来自三线及以下城市 [34] - 荣耀开发出全球首个基于设备端AI换脸反诈检测技术 [35] - 开学季以来，文心智能体平台上线2000多个教育类智能体，相关关键词搜索累计超19亿次，百度搜索推出系列AI教育辅助工具和服务 [35][36] - 支付宝发布AI生活管家App“支小宝”，可连接支付宝生态，通过对话办事并智能推荐专属服务 [36]

报告行业投资评级 - 国防军工投资评级为增持，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 9月2日晚中国船舶筹划换股吸收合并中国重工，引爆市场对军工行业并购和央企资产注入预期，多家中船系上市公司次日上涨 [1] - 此次“两船合并”是预期之中，前期有资产处置配置准备，是对新“国九条”的响应，能提升国防工业基础建设，助力民船行业发展 [1][2] - 军工行业或将再次迎来并购潮，政策面支持且行业自身有重组整合需求 [3] - 2024年军工行业半年报业绩不佳，但需求递延，后续有望边际反转 [4] - 军工行业处于景气大周期中的小周期，“十四五”进入攻坚阶段，可关注新质新域、军民结合领域及并购潮和市值管理下的投资机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 近一周行情 - 国防军工（申万）指数下跌3.15%，行业（申万）排名22/31；上证综指、深证成指、创业板指均下跌 [10] - 涨幅前五为日发精机、中光学、合众思壮、中船科技、昆船智能；跌幅前五为神宇股份、华丰科技、立航科技、捷强装备、富吉瑞 [10] 重要事件及公告 - 9月3日，中国船舶与中国重工筹划换股吸收合并；我国发射遥感四十三号02组卫星；中国船舶集团推出绿色低碳液化气体运输船船型方案并获认可证书；举行多个船舶项目合同签署仪式；空天信息产业国际生态大会开幕 [11] - 9月4日，新型火箭长征八号甲运载火箭合练箭完成发射场合练任务 [11] - 9月5日，思科瑞、国光电器董事长解除留置措施；中国深空探测实验室发布近地小行星防御任务方案与国际合作设想；国防部宣布中方将赴巴西参加多国联合演习 [11] - 9月6日，我国发射吉利星座03组卫星；可重复使用试验航天器成功返回 [12] 十年来最差中报季 - 军工上市公司收入和归母净利润同比增速中位数均负增长，预收款项与合同负债负增长，存货和应收账款及票据增速高于收入增速 [4] - 军工核心股中报收入和归母净利润增速中位数下降，行业分化加剧，船舶领域逆势增长 [4] - 军工行业走出近十年最差中报业绩，但中报情况大多在市场预期之中，“十四五”后期有望边际改善 [5] 军工三大赛道投资全景图 - 军机等航空装备产业链关注航发动力、应流股份等标的 [6] - 航天装备产业链关注航天电器、天奥电子等标的 [6] - 船舶产业链关注中国船舶、中国重工 [6] - 信息化 + 国产替代关注成都华微、振华风光等标的 [7] - 军工材料关注光威复材、中复神鹰等标的 [7] 军工并购潮是否再次来临 - 2015 - 2017年军工行业迎来第一次并购浪潮，政策支持、上市难度大、牛市诉求等是背景因素 [13] - 2024年后军工行业将再次迎来并购潮，产业发展、IPO放缓、市值管理和投资机构退出需求是原因 [13] 军工行业上市公司并购情况 - 并购分为横向、纵向、混合并购和资产注入，2015 - 2023年军工上市企业并购148起，金额885.46亿元，主要集中在资产注入和混合并购 [15][17] - 不同阶段并购方式不同，2015 - 2016年以横向和纵向并购为主，2017 - 2019年混合并购占主导，2021 - 2023年产业链并购增多 [17][19] - 民参军企业是并购买方主要构成，但并购金额占比小于央企 [28] 军工上市公司并购成与败 - 从财务指标看，并购一年后成功率约50%，三年后成功率低于50%，并购有高收益也有高风险 [31][34] - 并购成功的企业主业与标的企业有战略协同效应，失败的企业跨界大且并购盲目 [37] - 军工央企借助并购实现资产证券化及产业整合，未来并购或成主要资本运作方式 [38][44] - 民参军上市企业并购风格由切入新赛道转为产业链延伸拓展 [45] 军工行业上市公司并购应有哪些要点 - 军工行业并购需求包括产业链并购整合与新技术并购需求，产业演进不同阶段并购特点不同 [52] - 军工行业产业链规模扩大、生态圈建立、产能提升，并购核心关注点包括战略构想和规划整合，并购双方应审慎 [55][61][66] 军工行业并购趋势 - 军工行业处于景气大周期的小周期，面临降本增效和产业升级需求，竞争格局重塑、研发投入加大、数字化转型是趋势 [68][69] - 政策鼓励并购重组，预计2024年军工行业迎来新一轮并购潮，呈现新特点 [72]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级上调为"买入" [6] 报告的核心观点 投行业务龙头地位稳定，IPO 市占率显著提升 - 公司股权主承销金额行业排名第二，IPO保荐项目数量行业第一，IPO承销规模市占率由6.39%提升至10.56% [3] - 公司全品种债券主承销数量行业排名第三，债券发行数量1,099单，规模1,7822.66亿元 [3] 资管业务逆势增长，管理规模正增 - 公司资管公司资产管理规模8,108.76亿元，同比增长12.32% [4] - 南方基金和华泰柏瑞管理资产规模分别增长14.89%和21.70% [4] 经纪业务继续承压小幅下降 - 全市场股基成交额下降3.75%，公司经纪业务净收入下降16.15% [5] - 两融市场份额降低，信用业务净收入提升 [5] 自营业务为业绩下滑重要拖累 - 公司自营业务净收入下降13.83%，系公司业绩下滑的重要原因 [10] - 公司交易性金融资产、其他债权投资和其他权益工具投资规模变动较大 [10] 投资建议 - 预测公司2022-2024年基本每股收益分别为1.18元、1.35元、1.06元，上调至"买入"评级 [11] 风险提示 - 市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧 [11]