报告公司投资评级 首次覆盖，建议投资者持续关注 [62] 报告的核心观点 报告研究的具体公司作为中国海外仓上市第一股，依托技术优势搭建全球物流网络，受益于美对中小额包裹免税政策反复及出口电商发展，营收高速增长，虽毛利率略有下降，但未来海外仓业务有望随跨境电商成长，市场份额和利润率有提升空间 [7][43][62] 根据相关目录分别进行总结 中国海外仓上市第一股，打造 "AI+物流" 领航集团 - 公司是电商卖家一站式端到端供应链解决方案供货商，专注跨境电商服务，通过海外仓布局和 SaaS 平台赋能 B2C 出口电商行业，2024 年 5 月港交所上市，2025 年 2 月升级战略目标为成为全球人工智能物流技术服务集团 [11] - 提供的解决方案涵盖头程国际货运和尾程履约服务，2023 年头程收入 2.6 亿元占比 21.5%，尾程收入 9.5 亿元占比 78.5% [13] - 依托技术优势搭建全球物流网络，截至 2024 年 6 月 30 日，在多地运营 56 个海外仓库，横跨三大洲及 40 多个城市，还有 4 个头程临时库存点 [19] - 控股股东联塑集团与其一致行动人合计持股 40.4%，刘勇持股 34.6% [21] 美对中小额包裹免税政策反复，海外仓模式优势明显 - 中国外贸规模创新高，跨境电商市场快速增长，2024 年货物贸易进出口总值 43.9 万亿元同比增长 5%，跨境电商占比从 2018 年 3.5% 增长到 2024 年上半年 5.9%，出口为主 [23] - 中国 B2C 出口电商市场 GMV 从 2017 年 9245 亿元增长到 2022 年 32253 亿元，年复合增长率 28.4%，预计 2027 年达 60494 亿元 [28] - 跨境电商运输有直邮和海外仓模式，海外仓模式运输稳定、时效可控，采用海外仓模式的 B2C 出口电商物流服务市场规模 2017 - 2022 年复合年增长率 34.6%，预计 2027 年达 3486 亿元 [30][32][34] - 美国是中国跨境电商主要目的地，2023 年占比 37.4%，2024 年上半年占比 34.2%，美国对中国小额包裹免税政策反复，海外仓模式优势凸显，需求将增长 [39][41][42] 公司营收保持高速增长，毛利率略有下降 - 随出口电商发展，公司营收高速增长，2023 年同比增长 70.6% 为 12.1 亿元，2024 年上半年同比增长 61.6% 为 7.5 亿元，增长主要来自尾程履约服务量增长 [43] - 毛利润稳步上升，毛利率略有下降，2023 年毛利润 2 亿元同比增长 85.1%，毛利率 16.3%，2024 年上半年毛利润 1.2 亿元同比增长 39.3%，毛利率 15.7% [48] - 销售成本主要包括物流、仓库运营和人工成本，2023 年物流成本占 74.3%，未来服务量增加有望增强议价能力降低成本 [50] - 净利率受毛利率影响波动，2024 年上半年净利率 4%，净利润 2995.8 万元，去除非常规因素同比增长 42.1%，每股派发股息 0.035 港币，股利支付率 46.35% [52] - 资产负债率逐步下降，2023 年为 52.3%，2024 年上半年降至 47.5%，公司有足够营运资金 [54] 盈利预测及估值 - 关键假设：预计 2024 - 2026 年尾程订单数量同比增长 45%、40%、35%，收入同比增长 51.2%、40%、35%；头程业务营收同比增长 30%、20%、15%；头程业务毛利率分别为 -1%、1%、1%；尾程业务毛利率分别为 17.5%、17.5%、17.5% [57] - 预计 2024 - 2026 年营收为 17.7、24.1、31.8 亿元，归母净利润为 0.88、1.46、2.2 亿元，EPS 为 0.20、0.33、0.50 元 [60] - 选取三家可比公司，可比公司 2025 年平均 PE 为 17 倍，公司未来海外仓业务有望成长，市场份额和利润率有提升空间 [61][62]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 对2025年3月第一周医药行业创新药进行多方面分析，涵盖板块走势、上市情况、研发进展和交易动态等 [3][5][7] 根据相关目录分别总结 GLP - 1RA药物研发进展和销售情况 - 糖尿病适应症：全球11项获批上市（均在中国获批），3款处NDA阶段，9项处III期临床阶段；肥胖适应症：全球3项获批上市（2项在中国获批，1项在中国处NDA阶段），1款处NDA阶段，6项处III期临床阶段 [14][15][16] - 仿制药：利拉鲁肽有三家国内企业获批上市，司美格鲁肽仿制药4款处NDA阶段，9款处III期临床阶段 [16] - 销售情况：2023年替尔泊肽销售额51.63亿美元（+970.1%），度拉糖肽营收约71.33亿美元，司美格鲁肽三款产品合计销售额211.57亿美元，利拉鲁肽销售额共计约27.51亿美元（-18%） [20] A股和港股创新药板块本周走势 - A股：本周下跌0.17%，跑输沪深300指数1.56pp，近6个月累计下跌11.89%，跑输沪深300指数9.74pp [22] - 港股：本周上涨3.37%，跑输恒生指数2.25pp，近6个月累计下跌19.37%，跑输恒生指数28.13pp [24] - 美股XBI指数：本周下跌1.68%，近6个月累计下跌12.16% [26] 3月上市创新药一览 - 国内：3月暂无新药获批上市，本周首次公示临床试验数量共52个，BE/I期26个，II期15个，III期9个，Ⅳ期2个 [29][30] - 美国：3月0款NDA获批上市，1款BLA获批上市 [31] - 欧洲：3月0款创新药获批上市 [34] - 日本：3月0款创新药获批上市 [35] 本周国内外重点创新药进展 - 国内：暂无新药获批上市和药物新增适应症获批上市，多家公司有不同药物处于不同研发阶段 [38][39][40] - 海外：美国3月0款NDA获批上市，1款BLA获批上市，多家公司有不同药物处于不同研发阶段 [40][41] 本周国内公司和全球TOP药企重点创新药交易进展 - 全球共达成8起重点交易，披露金额的2起，Kyorin Pharmaceutical与Novartis交易金额832.5百万美金，Gubra与AbbVie交易金额2225百万美金 [7][42]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2月乘用车批发178.1万辆同比增长35%，新能源乘用车批发84.2万辆同比增长82%，政策效果明显，新车预售表现佳，国内车企加速推进智能驾驶 [6][31] - 建议关注新车周期、以旧换新政策、新车型上市、智能驾驶板块及重卡行业机会 [6][31] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7285.56点上涨3.1%，沪深300指数报收3944.01点上涨1.4%，子板块表现有差异，汽车板块周涨跌幅位于行业第7位 [11] - 截止3月7日收盘，汽车行业PE（TTM）为27倍，较前一周上涨2.5%，涨幅前五和跌幅前五个股明确 [15] - 上周部分原材料价格有涨跌变化，液化天然气市场价同比+13.5%，环比+4.6%，汽柴比为0.6 [18] 市场热点 行业新闻 - 2月新能源车市场零售72万辆同比增长85%，全国乘用车市场零售和厂商批发数据有同比和环比变化 [24] - 2月特斯拉中国产汽车全球销量同比下跌49.2%，前两个月同比下降28.7% [24][25] 公司新闻 - 美国对墨加25%关税生效，对华关税翻倍，全球贸易紧张局势升级 [25] - 2025年以来汽车置换更新补贴申请超70万份，报废更新补贴申请超30万份 [25] - 德国舍弗勒对2025年展望暗淡，电动汽车业务部门运营利润率预计为负 [25] - 北京出台老旧客货车淘汰补贴政策，最高补贴达17万元 [25] - 政府工作报告强调推进“人工智能+”行动，发展智能网联新能源汽车 [25] - 全国人大代表朱华荣建议加快自动驾驶立法与标准体系完善 [25] - 《北京市5G规模化应用“扬帆”行动升级方案(2025—2027年)(征求意见稿)》公开征集意见 [25] 新车快讯 - 3月1 - 7日有多款新车上市或预售，涉及东风日产、广汽埃安等厂商，涵盖多种级别和动力类型 [27][28] - 云内动力等多家公司有业务进展，如获得测试牌照、签订投资框架协议等 [27] 2025年2月欧美各国汽车销量 - 部分国家2月汽车销量有同比和环比变化，如西班牙同比增长10.5%，环比增长22.8% [29] 核心观点及投资建议 投资建议 - 关注2025年新车周期、以旧换新政策、新车型上市、智能驾驶板块及重卡行业机会 [6][31] 乘用车 - 2月乘用车批发数据同比增长，1 - 2月销量增长受益政策驱动，3月新车周期开启，关注相关标的 [6][32] 新能源汽车 - 2月新能源乘用车批发数据同比增长，2025年销量有望继续增长，产业链相关标的将受益 [6][32] 智能汽车 - 吉利将推动智能驾驶“油电平权”“安全平权”，国内车企加速推进智驾，关注相关标的 [6][33] 重卡 - 2月重卡批发和天然气重卡终端销量有增长，新能源重卡入网销量同比大增，关注相关机会和标的 [6][34] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出多家公司市值、股价、归母净利润、增速、EPS、PE及评级等数据 [34][37] - 对各公司给出推荐逻辑，如爱柯迪产能扩张，新能源车业务加速推进 [38]

报告公司投资评级 - 报告给予康普化学“持有”（首次）投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受大客户冲槽需求下降、成本费用增加影响短期承压，但湿法冶铜替代逻辑不改，长期看好铜萃取剂需求增长，且公司新品上市取得进展，募投项目扩产有望推动业绩上升 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球铜萃取剂领先企业，特种化学品制造专家 - 公司是全球特种化学品定制科技服务商，为铜萃取剂领域龙头和专精特新“小巨人”，产品应用于多领域，终端客户包括世界矿业巨头和知名矿企，获多项认定及荣誉 [7] - 实控人董事长持股38.6%，股权结构集中，董事长有丰富化工行业经验 [8] - 公司为全球特种化学品定制科技服务商，核心产品为金属萃取剂，有四大系列产品，产品远销海外，应用于多个绿色环保领域 [11] - 2024年收入端小幅下滑，盈利能力短期承压，因客户冲槽需求下降、研发和折旧费用增加，募投项目未形成规模收入，但新能源金属萃取剂等产品市场拓展有进展 [14] - 金属萃取剂为核心产品，收入占比超90%，其他特种表面活性剂毛利率高也是重要产品 [16] - 公司主抓国际客户，国内主动出击，产品远销多国，2023年境内收入占比提升，2024H1境内外收入占比分别为59.1%/40.9% [17] - 公司毛利率逐年上升，2024前三季度因客户需求和募投项目因素小幅下滑，期间费用稳中有降，研发费用率稳中有升 [20] 盈利预测与估值 - 假设2024 - 2026年金属萃取剂产品销售收入同比变动率分别为-27.7%/+20%/+15%，毛利率为38.0%/38.5%/39.0%；其他表面活性剂产品销售收入同比变动率分别为+6%/+20%/+15%，毛利率为55.0%/55.0%/55.0% [25] - 预测2024 - 2026年公司营业收入分别为3.3/4.0/4.6亿元，yoy为-25.2%/20.0%/15.0%；归母净利润分别为80.2/104.7/125.7百万元，对应PE为32/24/20倍，给予“持有”投资评级 [28][29] 财务预测与估值附表 - 展示了2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等内容，包括营收、成本、利润、现金流等数据及成长、获利、营运、资本结构等能力指标 [33]

报告公司投资评级 - 报告给予康普化学“持有”（首次）评级，当前价21.29元，目标价未给出（6个月） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受大客户冲槽需求下降、成本费用增加影响短期承压，但湿法冶铜替代逻辑不改，新能源产业发展将提升铜需求，带动铜萃取剂需求增长，公司积极推进新品上市取得进展，募投项目扩产有望推动业绩上升，综合考虑给予“持有”评级并建议关注 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球铜萃取剂领先企业，特种化学品制造专家 - 公司是全球特种化学品定制科技服务商，在铜萃取剂领域为国内领先、国际知名龙头，产品应用于多领域，终端客户包括世界矿业巨头和知名矿企，获多项认定及荣誉 [7] - 实控人董事长邹潜持股38.6%，股权结构集中，其有丰富化工行业经验 [8] - 公司形成四大系列产品，在铜萃取剂领域突破国际技术壁垒，产品远销海外，践行“化学绿色化”战略，产品用于多个绿色环保领域 [11] - 2024年公司营收和归母净利润下滑，因客户冲槽需求下降、研发和折旧费用增加，募投项目未形成规模收入，盈利能力短期承压，但新能源金属萃取剂等产品市场拓展有进展 [14] - 金属萃取剂为核心产品，2020 - 2024H1收入占比超90%，其他特种表面活性剂毛利率高，是重要产品 [16] - 公司境外业务收入曾占比超50%，2023年境内收入占比提升至65.2%，2024H1境内外收入占比分别为59.1%/40.9%，产品远销多国，终端客户优质 [17] - 公司毛利率逐年上升，2024前三季度因客户冲槽需求下降和募投项目转固净利率下滑，期间费用稳中有降，研发费用率稳中有升 [20] 盈利预测与估值 - 假设2024 - 2026年金属萃取剂产品销售收入同比变动率分别为 - 27.7%/+20%/+15%，毛利率为38.0%/38.5%/39.0%；其他表面活性剂产品销售收入同比变动率分别为+6%/+20%/+15%，毛利率为55.0%/55.0%/55.0% [25] - 预测2024 - 2026年公司营业收入分别为3.3/4.0/4.6亿元，yoy为 - 25.2%/20.0%/15.0%；归母净利润分别为80.2/104.7/125.7百万元，对应PE为32/24/20倍，给予“持有”投资评级 [28][29] 财务预测与估值附表 - 给出2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等详细数据，包括营收、成本、利润、现金流、资产负债等情况及相关比率 [33]

整体贸易情况 - 2025年1 - 2月我国货物贸易进出口总额同比降2.4%，出口同比增2.3%，进口同比降8.4%，贸易顺差1705.2亿美元，较去年同期扩大458.8亿美元[2] - 经工作日调整后，1 - 2月我国进出口总额同比增2.8%，出口同比增7.6%，进口同比减3.6%[2] 出口情况 - 出口有韧性，因“抢出口”行为延续和外需扩张，但后续特朗普关税或增大出口压力，预计出口增速走低[2] - 2025年1 - 2月，我国与东盟贸易总值1437.8亿元，同比增2.8%；与美国贸易总值1020.7亿元，同比增2.4%；与欧盟贸易总值1159.4亿元，同比降1.4%；与韩国贸易总值466.8亿元，同比降1.2%[2] - 机电产品出口增速相对较高，肥料出口金额同比增52.6%，机电产品出口同比增4.2%；下游消费品出口走弱，陶瓷产品等出口金额同比降幅超15%[2][3] 进口情况 - 随着财政支出强度扩大和扩内需政策释放效能，进口增速有望温和回升[2] - 2025年1 - 2月，粮食、大豆、食用植物油进口金额分别同比降35.6%、14.8%和8.4%，粮食和大豆进口金额降幅较2024年12月边际回升[4] - 除铜矿、橡胶外，多数主要上游商品进口下降，中游机电产品和高新技术产品进口金额同比分别涨2%和6.4%，涨幅较2024年收敛[4] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外经济下行超预期[5]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年围绕新质生产力和高质量发展，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线 [2] - 优化集采政策，关注创仿药企，2025年国家和联盟组织开展的药品集采品种将达700个，应关注一致性评价时间靠前、药品生产质量优异、供应稳定的创仿药企 [8][17] - 创新+出海主线中，创新药政策利好、研发成果不断、出海热点频出；医疗器械关注国产替代和出海，但需留意地缘政治和以旧换新政策影响 [8][18] - 主题投资主线需关注药品、器械、低耗、消费医疗、中药、CXO等领域相关进展及并购重组预期 [8][19] - 红利主线中，10年期国债收益率下降至2%以下，红利资产是防御选择，关注高股息OTC个股和国企改革预期相关板块 [8][19] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数上涨1.06%，跑输沪深300指数0.35个百分点，2025年初以来上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.60个百分点 [8][16][33] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为26.69倍，相对全部A股、剔除银行后全部A股、沪深300溢价率均有下降 [8][16][35] - 本周体外诊断子板块表现最好，上涨4.9%，年初以来医院、医疗研发外包、原料药表现前三，涨跌幅分别为+12.4%、+11.9%、+7.5% [8][16][38] - 推荐组合包括恒瑞医药、亿帆医药等；港股组合包括和黄医药、信达生物等；科创板组合包括首药控股 - U、赛诺医疗等；稳健组合包括上海莱士、贝达药业等 [9][10][11] 1.2 上周推荐组合分析 - 恒瑞医药创新药收入快速增长，出海贡献新增量；亿帆医药上半年业绩符合预期，利润端增速强劲等 [25] - 上周推荐组合上涨1.9%，跑赢大盘0.5个百分点，跑赢医药指数0.8个百分点 [25] 1.3 上周港股组合分析 - 和黄医药出售非核心合资企业，赛沃替尼成功NDA；信达生物收入快速增长等 [27] - 上周港股组合上涨2.1%，跑输大盘3.5个百分点，跑输医药指数0.7个百分点 [27] 1.4 上周科创板组合分析 - 首药控股 - U三代ALK三期临床入组，RET抑制剂将披露数据；赛诺医疗业绩符合预期等 [28][29] - 上周科创板组合整体上涨5.2%，跑赢大盘3.8个百分点，跑赢医药指数4.1个百分点 [29] 1.5 上周稳健组合分析 - 上海莱士业绩符合预期，内生利润稳健增长；贝达药业净利润快速增长等 [30] - 上周稳健组合整体上涨0.4%，跑赢大盘1.0个百分点，跑输医药指数0.6个百分点 [30] 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数涨跌幅情况及年初以来表现同投资策略部分 [8][16][33] - 本周医药行业估值及溢价率情况同投资策略部分 [8][16][35] - 本周体外诊断子板块及年初以来前三子板块表现同投资策略部分 [8][16][38] - 个股方面，本周113家股票涨幅为正，367家下跌，涨幅前十如热景生物（+38.6%）等，跌幅前十如江苏吴中（-14.3%）等 [44] 2.2 大宗交易情况 - 本周20家医药公司发生大宗交易，成交总金额562.15百万元，前三名神奇制药、诺思格、国发股份占总成交额39.3% [56] 2.3 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五为药明康德、美年健康等；融券卖出标的前五为恒瑞医药、惠泰医疗等 [61][62] 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2025年3月7日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司有32家 [63] 2.5 医药上市公司定增进展信息 - 截至2025年3月7日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司有34家 [66] 2.6 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2025年3月7日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司有23家 [68] 2.7 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2025年3月7日，本周4家医药上市公司股东减持 [71] 2.8 医药上市公司股权质押情况 - 截至2025年3月7日，股权质押前10名公司为尔康制药、珍宝岛等 [73] 3 最新新闻与政策 3.1 审批及新药上市新闻 - 3月7日，赛托生物子公司山东斯瑞获马来酸茚达特罗《化学原料药上市申请批准通知书》；美诺华子公司宣城美诺华药业沙库巴曲缬沙坦钠原料药通过审评 [75] 3.2 研发进展 - 3月7日，葫芦娃产品注射用兰索拉唑通过仿制药一致性评价；人福医药子公司获HW201877胶囊《药物临床试验批准通知书》等 [77] 4 报告梳理 4.1 上周研究报告 - 包括【再鼎医药】业绩相关报告、【医药行业周报】创新主线报告等 [77] 4.2 核心公司深度报告 - A股深度报告涉及迈瑞医疗、恒瑞医药等多家公司；科创板个股报告涉及微电生理 - U、百济神州等公司 [77][78][79]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周机器人指数跑赢大盘，国内政策红利与全球技术迭代共振，行业处于“国家战略 + 地方集群”双驱动阶段，国内企业有望在全球竞争中占先机，短期工业场景是商业化主战场，长期服务机器人需求可期 [5][11][14][15] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（3 月 3 日 - 3 月 9 日）中证机器人指数涨 5.4%，跑赢上证指数 3.8 个百分点、沪深 300 指数 4.0 个百分点、创业板指 3.8 个百分点；国证机器人指数涨 4.9%，跑赢上证指数 3.3 个百分点、沪深 300 指数 3.5 个百分点、创业板指 3.3 个百分点 [5][11] - 报告列出减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等细分板块部分公司市值、本周收盘价、涨跌幅、24E 及 25E 归母净利润和对应 PE 等数据 [12][13] 产业动态 - 3 月 3 日中国政府网发布《机器人群侠传》视频，展示多种机器人，预告关注 2025 年《政府工作报告》，出境人形机器人公司包括众擎、星动纪元等，行业处于“国家战略 + 地方集群”双驱动阶段，国内企业有量产与成本优势，技术端具身智能大模型赋予机器人能力，硬件端国产替代加速降本 [14][15] - 3 月 3 日优必选发布 WalkerS 在极氪工厂多机协作作业视频，展示多机协同能力，创新应用“群脑网络（BrainNet）”架构，实现复杂场景任务，已与多家企业合作推动工业应用 [17][18] - 2025 北京亦庄半程马拉松 4 月 13 日开跑，同期举办全球首个人形机器人半程马拉松赛事，参赛机器人有人形外观、双足行走或奔跑能力，需遵守赛事规则 [19] - 3 月 3 日《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027 年）》印发，到 2027 年要在多方面取得突破，新增培育相关企业，实现应用场景落地，关联产业规模达 1000 亿元以上，产业集群企业超 1200 家 [20][22] - 3 月 3 日世界移动通信大会上，中国移动、华为、乐聚联合发布全球首款搭载 5G - A 技术的人形机器人，该技术可实现高精度定位、增强多机协作可靠性、支持远程操控等 [22] 融资动态 - 众擎机器人完成近 2 亿元融资，由 Sailing Ltd 等联合投资，资金用于加速通用智能机器人研发及拓展行业场景解决方案 [23] - 逐际动力完成 A + 轮融资，累计金额达 5 亿元，由阿里巴巴集团等多家投资，A 轮系列融资收官 [23]

国内宏观政策 - 2月财新制造业PMI录得50.8%，较上月上升0.7个百分点，国家统计局制造业PMI为50.2%，上升1.1个百分点[6] - 金融监管总局扩大股权投资试点，此前18个城市签约金额超3500亿元[8][9] - 国务院办公厅发布金融“五篇大文章”指导意见，2024年末科技、绿色等贷款同比分别增长21.2%、21.7%等[10][11] - 多部委表示今年实现5%左右增速目标有支撑，财政预留政策空间，货币政策或降准降息，科技创新和技术改造再贷款规模扩至1万亿元[13] 海外市场动态 - OPEC决定4月1日起日增产13.8万桶，2026年日产量逐步恢复到220万桶，油价短期震荡偏弱[16] - 美国2月ISM制造业指数50.3%，Markit制造业PMI终值52.7%，特朗普关税政策或使制造业承压[17][19] - 欧元区2月制造业PMI终值升至47.6%，通胀缓解，德国拟豁免国防支出限制，设5000亿欧元基础设施基金[20][21] 国内高频数据 - 截至3月6日，布伦特原油现货均价周环比降2.86%，铁矿石降4.16%，阴极铜升0.31%[25] - 截至3月7日，动力煤价格指数周环比降2.29%，螺纹钢降0.76%，水泥升1.55%[31] - 截至3月6日，30个大中城市商品房成交面积周环比降52.04%，2月第四周乘用车日均零售同比增46%[43] - 截至3月6日，蔬菜、猪肉价格周环比均降1.77%[48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价10.21元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 江苏国泰是国内领先的外贸供应链服务公司，海外生产基地分散可规避贸易壁垒，现金资产充裕且实施中期分红 [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.1亿元、12.4亿元、13.5亿元，参考可比公司估值，给予2025年1倍PB，对应目标价10.21元 [5][67] 根据相关目录分别进行总结 江苏国泰：国内领先的外贸供应链服务公司 - 公司1998年5月成立，2006年12月上市，2016年12月集团整体上市，2022年6月子公司瑞泰新材上市 [9] - 供应链服务是传统优势业务，2024年上半年纺织服装业务营收146.4亿元，占总营收83%，同比增长14% [10] - 化工新能源业务由瑞泰新材运营，锂盐类添加剂应用于动力电池和固态电池领域 [11] 行业分析：海外补库需求上升，外贸运行稳中有进 - 2023年中国货物贸易进出口总额增速放缓，2024年呈现强劲增长势头，进出口总值达43.85万亿元，同比增长5% [18][19] - 2024年海外主要市场补库存，纺织服装需求增长，中国纺织服装累计出口3011亿美元，同比增长2.8% [21][23] - 2024年新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比增长28.5% [27][30] 业务模式：从“中国供应链整合”向“世界供应链整合”转变 - 2024H1公司累计进出口23.6亿美元，同比增长9%，出口21.2亿美元，同比增长11.1% [36] - 纺织服装出口采取以销定产模式，下游客户分散；进口以自营为主，控制货权规避风险 [36][37] - 化工新能源业务由瑞泰新材运营，与下游龙头企业建立合作关系，双三氟甲基磺酰亚胺锂已批量销售 [38][40][43] 财务亮点：现金资产充裕，2024年实施中期分红 - 2023年营业总收入371.9亿元，同比下降13.2%；2024前三季度营业总收入290.5亿元，同比增长2.2% [48] - 截至2024年9月底，资产规模440.95亿元，货币资金与交易性金融资产合计226.6亿元，是总市值1.8倍 [53] - 资产负债率维持在50%左右，2024年拟进行中期分红，每股派发现金红利0.1元 [55][61] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年供应链服务业务营收增速为9%、5%、3%，毛利率为14.5%、14.5%、14.5% [65] - 预计2024 - 2026年化工新能源业务营业收入增速为 - 33%、30%、25%，毛利率为21.5%、22.5%、23% [65] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.1亿元、12.4亿元、13.5亿元，给予2025年1倍PB，对应目标价10.21元 [66][67]