报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 西藏药业2024年年报业绩符合预期，虽行业调整新活素销售收缩，但政府补助和低基数效应拉高利润增速，且持续高比例现金分红提升股东回报，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.5亿元、11.3亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年03月17日，西藏药业当前价39.53元，证券研究报告为2024年报点评 [1] - 总股本3.22亿股，流通A股3.22亿股，52周内股价区间31.7 - 47.75元，总市值127.41亿元，总资产47.47亿元，每股净资产12.16元 [5] 业绩情况 - 2024年全年实现收入28.1亿元，同比-10.5%，归母净利润10.5亿元，同比+31.3%，扣非归母净利润8.6亿元，同比+9.5% [6] - 分季度看，2024年Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为7/9.1/5.6/6.3亿元，同比增长-22.4%/-0.3%/2.4%/-17.6% [6] - 2024年新活素销售收入24.3亿元，同比下降13.6%，医保续约降价4.5%，全年销量701万支（-9.9%） [6] - 2024年销售毛利率94.2%（-0.8pp），销售费用率55.7%（-0.4pp），管理费用率4.4%（+0.4pp），研发费用率1%（+0.5pp），归母净利率37.5%（同比+11.9pp） [6] 分红情况 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.728元，2024年现金分红总额6.3亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为60% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.5亿元、11.3亿元 [6] 关键假设及收入预测 - 假设新活素2025 - 2027年销量增速为3%、10%、10%，出厂价稳定，对应收入增速为3%、10%、10% [7] - 假设除新活素外其他产品2025 - 2027年销量增速为21.1%、24%、23.4%，出厂价稳定 [7] 产品销售额预测 |产品|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |新活素（百万元）|2432.9|2510.0|2761.0|3037.1| |新活素yoy|-13.6%|3%|10%|10%| |其他收入（百万元）|373.8|452.8|561.4|692.6| |其他收入yoy|17.6%|21.1%|24.0%|23.4%| |合计收入（百万元）|2806.7|2962.8|3322.4|3729.6| |毛利率|94.2%|94.0%|93.7%|93.5%| |yoy|-10.5%|5.6%|12.1%|12.3%| [8] 财务预测与估值 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等多方面预测数据，如2025 - 2027年营业收入分别为2962.79百万元、3322.40百万元、3729.65百万元等 [9]

2025年 03月 17日 证券研究报告·宏观简评报告 数据点评 开年经济稳中向好,新产业表现亮眼 2025年1-2月经济数据点评 | 点评 | 西南证券研究院 | | | --- | --- | --- | | ● 工业增加值增速走低,高技术制造业增速逆势升高。2025年 1-2月,全国规 | 分析师:叶凡 | 模以上工业增加值同比增长 5.9%,较 2024年全年增速升高 0.1个百分点,高 | | 执业证号:S1250520060001 | 于市场预期,但较 2024年 12月单月同比增速回落 0.3个百分点。其中,采矿 | 电话:010-57631106 | | 业增加值同比增速较 2024年 12月走高 1.96个百分点至 4.3%,而制造业增加 | 邮箱:yefan@swsc.com.cn | 值同比增速下滑 0.5个百分点至 6.9%,电力、热力、燃气及水生产和供应业 | | 分析师:刘彦宏 | 增加值同比增速持平于 2024年 12月。分行业看,2025年 1-2月,铁路、船 | 执业证号:S1250523030002 | | 舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业 ...

工业生产 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，较2024年全年升高0.1个百分点，高技术制造业同比增长9.1%，高于去年12月增速1.2个百分点[2] - 1 - 2月产品销售率为95.5%，较去年同期下降0.6个百分点，出口交货值22751亿元，同比增长6.2%，增速较2024年12月下降2.6个百分点[2] 固定资产投资 - 2025年1 - 2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，高于市场预期，增速较2024年全年升高0.9个百分点[2] - 狭义基建投资同比增长5.6%，增速较2024年12月单月下滑0.66个百分点，广义基建投资同比增长9.95%，较2024年12月升高约2.53个百分点[2] 房地产市场 - 2025年1 - 2月全国房地产开发投资同比下降9.8%，降幅较2024年12月收窄3.5个百分点[3] - 2月国房景气指数为93.80，较1月回升0.45点，实现连续10个月上升，但仍处于不景气区间[3] 制造业投资 - 2025年1 - 2月制造业投资同比增长9.0%，增速较去年12月上升0.65个百分点，比全国固定资产投资同比增速高4.9个百分点[4] - 1 - 2月高技术产业投资同比增长9.7%，高于2024年增速8%，信息服务业等行业投资增速较高[4] 消费市场 - 2025年1 - 2月社会消费品零售总额同比增长4%，较去年12月增速提升0.3个百分点，持平于市场预期[5] - 1 - 2月限额以上单位16个商品类别中14类零售额同比保持正增长，较去年12月增加3类[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，52周内股价区间4.36 - 14.07元，总市值83.36亿元，总资产37.89亿元，每股净资产3.60元 [5] 业务情况 - **曲轴业务**：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯降本增效，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp；投资建设年新增5万吨高精密锻件项目，预计26年底全面建设完成；24H1与沃尔沃、宝马等接触，后续或定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [7] - **新能源齿轮业务**：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [7] - **机器人领域业务**：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，首期增资1800万元获6%股权，二期增资3300万元获11%股权，5400万元收购18%股权；与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [7] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增长率分别为26.32%/40.98%/25.46%；归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，增长率分别为74.10%/57.15%/41.46%；每股收益EPS分别为0.28/0.44/0.62元；净资产收益率ROE分别为7.28%/10.40%/13.06%；PE分别为46/29/21倍；PB分别为3.37/3.06/2.72倍 [2] - 选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况，给予公司25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [12] 财务预测与估值表 - 涵盖利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等内容，展示了2023A - 2026E各指标数据，如营业收入、营业成本、净利润、毛利率、ROE等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，52周内股价区间4.36 - 14.07元，总市值83.36亿元，总资产37.89亿元，每股净资产3.60元 [5] 业务情况 - **曲轴业务**：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯加强产业链管控，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp；投资建设年新增5万吨高精密锻件项目，预计26年底全面建设完成；24H1与沃尔沃、宝马等接触，后续或定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [7] - **新能源齿轮业务**：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [7] - **机器人领域业务**：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，首期增资1800万元获6%股权，二期增资3300万元获11%股权，5400万元收购18%股权；与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [7] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [7] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增长率分别为26.32%/40.98%/25.46%；归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，增长率分别为74.10%/57.15%/41.46% [2][7] - **估值**：选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况，给予25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [12] 财务预测与指标 - **利润表**：2024 - 2026年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等均呈增长趋势 [16] - **现金流量表**：经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等各有变化 [16] - **资产负债表**：资产、负债、股东权益等项目在2024 - 2026年有不同程度变动 [16] - **财务分析指标**：成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标在2024 - 2026年呈现不同变化趋势 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月），当前价12.90元 [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 曲轴业务：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯降本增效，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp，投资建设年新增5万吨高精密锻件项目预计26年底完成，24H1与沃尔沃、宝马等接触或有定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [8] - 新能源齿轮业务：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [8] - 机器人领域布局：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [8] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍 [8] - 选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况给予25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [13] 分业务假设 - 曲轴：24/25/26年销量增速为25%/38%/27%，单价为500/490/480元/根，毛利率稳定在30% [12] - 新能源纯电汽车电驱动齿轮：24/25/26年收入分别为0.25/1.6/3亿元，毛利率为25%/26%/27% [12] - 离合器：24/25/26年销量分别为42/45/45万套，单价取前三年移动平均值，毛利率分别为24.5%/24.6%/24.7% [12] - 曲轴毛坯：24/25/26年收入增速为15%/25%/25% [12] - 齿轮：24/25/26年销量分别为19/37/45万件，单价为740/760/780元/件，毛利率为18%/20%/22% [12] 财务预测与指标 - 2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增速为26.32%/40.98%/25.46%，毛利率为25.18%/25.66%/26.28% [2][13] - 2024 - 2026年净利润分别为1.80/2.83/4.01亿元，增速为74.10%/57.15%/41.46% [2][17] - 2024 - 2026年ROE为7.28%/10.40%/13.06%，ROA为4.94%/7.05%/8.99%，ROIC为8.14%/12.38%/16.12% [2][17]

报告核心观点 - 本区间内北交所整体表现较强，科技标的表现强劲，建议聚焦政策动向和市场热点切换，关注年报绩优标的 [1] 北证A股区间行情回顾 - 截至2025年3月14日，北证A股成分股264个，公司平均市值30.3亿元，区间交易金额4373.8亿元，个股平均区间交易金额16.6亿元，区间换手率118.0%，板块流动性上升，PE（TTM，中位数）为42.9倍，估值处历史高位 [10] - 3月14日收盘市值7987.4亿元，北证50指数较3月3日开盘市值上升7.9%，跑赢创业板约5.3个百分点，领先市场约4.9个百分点 [15] - 个股层面，264只个股中253只上涨，11只下跌，美心翼申、立方控股涨幅居前，铁拓机械跌幅居前，涨幅前五股票集中于计算机机械设备、计算机行业，253只上涨股票市盈率估值（TTM）较高，131只超50倍 [18][22] 新股及发行上市项目审核动态 - 本区间北交所无新股上市，下周开发科技将更新新股动态，暂未公布企业上会安排 [26] - 区间内12家企业更新发行上市项目审核动态，1家已注册，1家已提交注册，4家已终止，5家已问询，1家已提交注册 [26] 北交所要闻及公司重要公告 2024年度报告 - 星图测控2024年营收2.9亿元，同比+25.9%，净利润8497.4万元，同比+35.7% [29] - 曙光数创2024年营收5.1亿元，同比-22.2%，净利润6142.4万元，同比-41.2% [29] - 万通液压2024年营收6.3亿元，同比-6.0%，净利润1.1亿元，同比+37.0% [29] 机构调研 - 星图测控围绕航天测控管理和航天数字仿真业务，人才储备和专业能力是竞争力，AI应用可提高业务效率 [30] - 瑞奇智造2024年订单增加，销售收入增长，新产能释放提高交付能力，高端过程装备市场潜力大 [30][31] - 贝特瑞核心竞争力强，硅基负极覆盖三条路线，新型气相沉积法硅碳产品预计2025年批量供应，负极和钠电产能有规划 [31] - 汉鑫科技在智慧城市领域有经验，有设立子公司规划，2025年深耕人工智能创新应用领域 [32] - 科润智控与海兴电力合作，开拓海外市场获订单，将加大罗马尼亚及其周边市场拓展力度 [33] - 利通科技生产橡胶软管并研发石油管产品，客户结构明确，下一步拓展市场、丰富产品类别 [34] - 特瑞斯将氢能业务定位为第二增长曲线，致力于提供全产业链解决方案，看好氢能发展 [35] - 武汉蓝电自2025年1月起电池材料行业回暖，在手订单正常，老客户合同洽谈正常 [36] 重大合同、取得专利及其他经营相关公告 - 万通液压拟发行不超1.5亿元可转换公司债券补充流动资金 [37] - 众诚科技与中国移动许昌分公司签订云服务项目合同 [37] - 许昌智能与河南空港数字城市公司签订4575.3万元变电站建设工程合同 [37] - 诺思兰德子公司拟签1.2亿元生物药物产业化项目合同 [37] - 恒合股份子公司取得IATF16949认证 [38] - 海能技术与西安交通大学共建研究院 [38] - 同惠电子拟设德国全资子公司 [38] - 康普化学获批设立国家级博士后科研工作站 [39] - 创远信科、雅葆轩、建邦科技取得发明专利证书 [40][41] - 峆一药业子公司项目投资总额由3.6亿元变更为7.1亿元 [41] - 倍益康设立子公司，产品取得医疗器械注册证并通过美国FDA510（K）审核 [41] - 华密新材取得2项实用新型专利证书 [41] - 昆工科技发布2025年股权激励计划权益授予公告 [42] 人事变动 - 苏轴股份聘任鲁斌为财务负责人 [43] - 康乐卫士选举李辉为副董事长 [43] - 奥迪威段拥政辞去董事职务 [43] 资产重组、回购、解禁及其他股份变动 - 五新隧装推进重大资产重组工作 [44] - 云里物里、派诺科技、安达科技、灵鸽科技、同力股份、康比特、万德股份发布回购进展公告 [44][45] - 许昌智能、苏轴股份发布股票解除限售公告 [46]

报告核心观点 - 本区间内北交所整体表现较强，科技标的表现强劲，建议聚焦政策动向和市场热点切换，关注年报绩优标的 [1] 北证A股区间行情回顾 - 截至2025年3月14日，北证A股成分股264个，公司平均市值30.3亿元，区间交易金额4373.8亿元，个股平均区间交易金额16.6亿元，区间换手率118.0%，板块流动性上升，PE（TTM，中位数）为42.9倍，估值处历史高位 [10] - 3月14日收盘市值7987.4亿元，北证50指数较3月3日开盘市值上升7.9%，跑赢创业板约5.3个百分点，领先市场约4.9个百分点 [15] - 264只个股中253只上涨，11只下跌，涨幅前五集中于计算机机械设备、计算机行业，253只上涨股票市盈率估值（TTM）较高，131只超50倍 [18][22] 新股及发行上市项目审核动态 - 本区间北交所无新股上市，下周开发科技将更新新股动态，暂未公布企业上会安排 [26] - 区间内12家企业更新发行上市项目审核动态，1家已注册，1家已提交注册，4家已终止，5家已问询，1家已提交注册 [26] 北交所要闻及公司重要公告 2024年度报告 - 星图测控2024年营收2.9亿元，同比+25.9%，净利润8497.4万元，同比+35.7% [29] - 曙光数创2024年营收5.1亿元，同比-22.2%，净利润6142.4万元，同比-41.2% [29] - 万通液压2024年营收6.3亿元，同比-6.0%，净利润1.1亿元，同比+37.0% [29] 机构调研 - 星图测控围绕航天测控管理和航天数字仿真业务，人才储备有优势，AI应用可提高业务效率 [30] - 瑞奇智造2024年订单增加，销售收入增长，新产能释放提高交付能力，高端装备市场潜力大 [30][31] - 贝特瑞核心竞争力强，硅基负极有进展，负极和钠电产能有规划且钠电已批量出货 [31] - 汉鑫科技在智慧城市领域有经验，有发展规划，2025年深耕人工智能创新应用领域 [32] - 科润智控与海兴电力合作，开拓海外市场获订单，将加大罗马尼亚周边市场拓展力度 [33] - 利通科技生产橡胶软管并研发石油管产品，有客户结构，下一步拓展市场和投放新产品 [34] - 特瑞斯将氢能业务作为战略方向，致力于全产业链解决方案，看好氢能发展 [35] - 武汉蓝电自2025年1月起订单回暖，订单稳定性增强，不同功率产品有不同客户群体 [36] 重大合同、取得专利及其他经营相关公告 - 万通液压拟发行不超1.5亿元可转债补充流动资金 [37] - 众诚科技与中国移动许昌分公司签云服务项目合同 [37] - 许昌智能与河南空港数字城市公司签4575.3万元变电站建设合同 [37] - 诺思兰德子公司拟签1.2亿元生物药物产业化项目合同 [37] - 恒合股份子公司取得IATF16949认证 [38] - 海能技术与西安交通大学共建研究院 [38] - 同惠电子拟设德国全资子公司 [38] - 康普化学获批设立国家级博士后科研工作站 [39] - 创远信科获改善型超宽带板接耦合器装置发明专利 [40][41] - 雅葆轩获一种涂布区域可控调节的PCB板涂布装置及涂布系统发明专利 [41] - 建邦科技获一种可编程芯片的编程测试装置发明专利 [41] - 峆一药业子公司项目投资总额由3.6亿变为7.1亿元 [41] - 倍益康设500万元全资子公司，产品获医疗器械注册证并通过美国FDA510（K）审核 [41] - 华密新材获2项实用新型专利 [41] - 昆工科技通过2025年股权激励计划 [42] 人事变动 - 苏轴股份聘任鲁斌为财务负责人 [43] - 康乐卫士选举李辉为副董事长 [43] - 奥迪威段拥政辞去董事职务 [43] 资产重组、回购、解禁及其他股份变动 - 五新隧装推进重大资产重组，收购两家公司股权并募集配套资金 [44] - 云里物里、派诺科技等多家公司公布回购进展 [44][45] - 许昌智能、苏轴股份部分股票解除限售 [46]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年3月第二周陆港两地创新药板块有涨有跌，A股创新药板块本周上涨1.73%，港股创新药板块本周上涨4.66%，XBI指数本周下跌0.14% [2][3] - 3月国内2款新药获批上市，本周国内2款新药获批上市；美国3月0款NDA获批上市、1款BLA获批上市，本周0款NDA和0款BLA获批上市；欧洲和日本3月及本周均无创新药获批上市 [4][5] - 本周全球共达成10起重点交易，披露金额的有2起，分别为Ionis Pharmaceuticals与Ono Pharmaceutical交易9.4亿美元、Zealand Pharma与Roche交易53亿美元 [6] 各部分总结 GLP - 1RA药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症GLP - 1靶点相关创新药11项已获批上市，3款处于NDA阶段，9项处于III期临床阶段；肥胖适应症相关创新药3项已获批上市，1款处于NDA阶段，6项处于III期临床阶段 [13][14] - 国内利拉鲁肽有三家获批上市，华东医药糖尿病和肥胖/超重两项适应症均获批；司美格鲁肽仿制药4款处于NDA阶段，9款处于III期临床阶段 [15] A股和港股创新药板块本周走势 - A股创新药板块本周上涨1.73%，跑赢沪深300指数0.14pp，近6个月累计下跌5.64%，跑输沪深300指数9.12pp [20] - 港股创新药板块本周上涨4.66%，跑赢恒生指数5.78pp，近6个月累计下跌5.37%，跑输恒生指数21.25pp [23] - XBI指数本周下跌0.14%，近6个月累计下跌11.8% [25] 3月上市创新药一览 - 3月国内2款新药获批上市，本周国内2款新药获批上市；本周国内首次公示临床试验数量47个，BE/I期20个，II期17个，III期9个，Ⅳ期1个 [29] - 3月美国0款NDA获批上市，1款BLA获批上市，本周0款NDA和0款BLA获批上市；欧洲和日本3月及本周均无创新药获批上市 [31][34][35] 本周国内外重点创新药进展 - 国内本周2款新药获批上市，暂无药物新增适应症获批上市，涉及罗氏制药、信达生物等多家公司的药物进展 [37][38] - 海外3月美国0款NDA获批上市，1款BLA获批上市，本周0款NDA和0款BLA获批上市，涉及Otsuka Pharmaceutic、Novartis AG等公司的药物进展 [40][41] 本周国内公司和全球TOP药企重点创新药交易进展 - 本周全球共达成10起重点交易，披露金额的有2起，Ionis Pharmaceuticals与Ono Pharmaceutical交易9.4亿美元，Zealand Pharma与Roche交易53亿美元，还有多起未披露金额的交易 [44][45]

根据提供的研报内容，以下是量化因子与模型的详细总结： --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：转股溢价率** - 构建思路：衡量转债价格相对于转股价值的溢价程度[3][9] - 具体构建过程： $$转股溢价率 = \frac{转债价格 - 转股价值}{转股价值} \times 100\%$$ 其中转股价值 = 正股价格 × 转股比例[9][29] 2. **因子名称：纯债溢价率** - 构建思路：反映转债价格相对于纯债价值的溢价水平[3][9] - 具体构建过程： $$纯债溢价率 = \frac{转债价格 - 纯债价值}{纯债价值} \times 100\%$$ 纯债价值通过现金流贴现模型计算[9][29] 3. **因子名称：双低因子** - 构建思路：结合价格与转股溢价率的综合指标，筛选低估转债[3][9] - 具体构建过程： $$双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 \times 100$$[9][29] 4. **因子名称：转债动量** - 构建思路：捕捉转债价格的短期趋势[3][9] - 具体构建过程： 过去20个交易日收益率标准化[9][29] 5. **因子名称：正股动量** - 构建思路：利用正股价格趋势预测转债表现[3][9] - 具体构建过程： 正股过去60日收益率[9][29] 6. **因子名称：波动率因子** - 构建思路：衡量转债价格波动风险[3][9] - 具体构建过程： 过去30日收益率年化标准差[9][29] 7. **因子名称：YTM（到期收益率）** - 构建思路：评估转债的债券属性收益[3][9] - 具体构建过程： 假设持有到期且不行权的内部收益率[9][29] 8. **因子名称：隐含波动率** - 构建思路：反映市场对转债波动率的预期[3][9] - 具体构建过程： 通过期权定价模型反推[9][29] 9. **因子名称：相关性因子** - 构建思路：衡量转债与正股的价格联动性[3][9] - 具体构建过程： 过去60日转债与正股收益率的相关系数[9][29] 10. **因子名称：PE_TTM** - 构建思路：正股的估值水平影响转债表现[3][9] - 具体构建过程： 正股滚动市盈率[9][29] --- 因子回测效果 全部可转债中因子表现[29] | 因子名称 | IC均值(近1月) | IR(近1月) | 多头超额收益(近1月) | IC均值(近1年) | IR(近1年) | 多头超额收益(近1年) | |----------------|---------------|-----------|---------------------|---------------|-----------|---------------------| | 转股溢价率 | -0.02 | -0.08 | 4.75% | 0.02 | 0.08 | -5.31% | | 纯债溢价率 | 0.00 | -0.01 | -1.12% | -0.07 | -0.32 | 4.90% | | 双低 | 0.03 | 0.43 | 0.99% | -0.02 | -0.11 | 8.50% | | 动量 | 0.05 | 0.20 | 4.52% | -0.04 | -0.23 | 2.46% | | 正股动量 | 0.03 | 0.12 | 4.13% | -0.03 | -0.19 | 1.27% | | PE_TTM | 0.09 | 0.40 | 1.98% | 0.00 | 0.01 | 3.64% | 偏债型可转债中因子表现[30] | 因子名称 | IC均值(近1月) | IR(近1月) | 多头超额收益(近1月) | |----------------|---------------|-----------|---------------------| | 双低 | 0.07 | 0.89 | 0.72% | | 到期收益率 | 0.07 | 0.50 | 0.22% | | 转股溢价率 | 0.08 | 0.89 | 0.66% | 偏股型可转债中因子表现[31][33] | 因子名称 | IC均值(近1月) | IR(近1月) | 多头超额收益(近1月) | |----------------|---------------|-----------|---------------------| | 纯债溢价率 | 0.14 | 0.60 | 8.65% | | 波动率 | 0.16 | 0.50 | 7.81% | | 动量 | 0.12 | 0.44 | 9.40% | 混合型可转债中因子表现[34] | 因子名称 | IC均值(近1月) | IR(近1月) | 多头超额收益(近1月) | |----------------|---------------|-----------|---------------------| | 相关性 | 0.14 | 0.69 | 1.89% | | 到期收益率 | 0.10 | 1.16 | 1.59% | | 双低 | -0.14 | -1.03 | 0.83% | --- 评价 1. **转股溢价率**：在偏债型转债中表现稳定，但全市场范围内方向性不稳定[29][30] 2. **双低因子**：长期有效性显著，但近期在混合型转债中出现负向IC[29][34] 3. **动量类因子**：短期（1个月）表现优于长期，尤其在偏股型转债中[29][31] 4. **相关性因子**：混合型转债中近期IC最高，显示股性增强时联动性更重要[34] 注：所有因子测试均采用余额加权计算，分组回测覆盖偏债/偏股/混合三类转债[9][29][30][31][33][34]