报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年3月第二周陆港两地创新药板块有涨有跌，A股创新药板块本周上涨1.73%，港股创新药板块本周上涨4.66%，XBI指数本周下跌0.14% [2][3] - 3月国内2款新药获批上市，本周国内2款新药获批上市；美国3月0款NDA获批上市、1款BLA获批上市，本周0款NDA和0款BLA获批上市；欧洲和日本3月及本周均无创新药获批上市 [4][5] - 本周全球共达成10起重点交易，披露金额的2起分别为Ionis Pharmaceuticals与Ono Pharmaceutical交易9.4亿美元、Zealand Pharma与Roche交易53亿美元 [6] 各部分总结 GLP - 1RA药物研发进展和销售情况 - 全球糖尿病适应症GLP - 1靶点相关创新药11项已获批上市，3款处于NDA阶段，9项处于III期临床阶段；肥胖适应症相关创新药3项已获批上市，1款处于NDA阶段，6项处于III期临床阶段 [13][14] - 国内利拉鲁肽有三家获批上市，华东医药糖尿病和肥胖/超重两项适应症均获批；司美格鲁肽仿制药4款处于NDA阶段，9款处于III期临床阶段 [15] A股和港股创新药板块本周走势 - A股创新药板块本周上涨1.73%，跑赢沪深300指数0.14pp，近6个月累计下跌5.64%，跑输沪深300指数9.12pp [20] - 港股创新药板块本周上涨4.66%，跑赢恒生指数5.78pp，近6个月累计下跌5.37%，跑输恒生指数21.25pp [23] - XBI指数本周下跌0.14%，近6个月累计下跌11.8% [25] 3月上市创新药一览 - 3月国内2款新药获批上市，本周国内2款新药获批上市，本周国内首次公示临床试验数量47个 [29] - 3月美国0款NDA获批上市，1款BLA获批上市，本周0款NDA和0款BLA获批上市 [31] - 3月欧洲和日本均无创新药获批上市，本周也无新药获批上市 [34][35] 本周国内外重点创新药进展 - 国内本周2款新药获批上市，暂无药物新增适应症获批上市，多家公司有新药获批、临床进展等 [37][38] - 海外3月美国0款NDA获批上市，1款BLA获批上市，本周0款NDA和0款BLA获批上市，多家公司有药物获批新适应症等进展 [40][41] 本周国内公司和全球TOP药企重点创新药交易进展 - 本周全球共达成10起重点交易，披露金额的2起分别为Ionis Pharmaceuticals与Ono Pharmaceutical交易9.4亿美元、Zealand Pharma与Roche交易53亿美元，还有多起未披露金额交易 [44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分子赛道2月同比上升环比下降，受春节和尾单影响1月金额大，H2通常高于H1，24H1基数低，关注春节后落地放量情况 [3] - 各细分领域2月数据有不同表现，中低端产品线价格受集采影响下降以价换量，高端产品价格尚可，预计2025年超长期特别国债发行规模扩大 [4] - 2024年万亿国债落地，医疗设备以旧换新执行不到10%，2025年国债规模扩大且更多产品领域将纳入支持范围 [5] - 2025年各地医疗设备集中采购持续推进，竞争降价，医保局管控费用或倒逼医院缩减成本，全国集采可能性低，预计更多城市/医联体/省开展采购 [9][11] - 以旧换新政策支持多类医疗设备，对需求提振和产业升级有重要意义，政策落地利好相关器械公司业绩到2027年，现阶段医学影像更新需求加快，基层县域是焦点 [12][16] - 中央、地方财政和院端自筹资金保障政策推行，中央资金来自超长期国债，地方资金来自转移支付和专项债券 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 医疗设备行业规模与政策 - 2021 - 2022年设备行业规模分别为5286亿、5902亿元（终端价），政策目标到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上 [6][8] - 2024年中央安排1万亿超长期国债用于“两重两新”，涉及医疗设备的是中央财政拨款1480亿的一部分，中央转移支付1500亿不涉及医疗设备 [8] - 不再设“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新，医疗设备较难享财政贴息贷款，中央出资比例40% - 80% [8] 各细分领域招投标数据 整体数据 - 2月数据同比+54%，环比下降 [23][26] 医学影像（不包括超声） - 2月39亿元（+82%），同比提升 [29] 超声设备 - 2月14.5亿元（+104%），同比提升快，全身超声影像诊断设备采购需求大，超声业务受反腐和政策影响，国际业务增速放缓，国产化率约60% [32][34] 生命信息与支持 - 2月7亿元（+23%），同比增长稳健 [35] 内窥镜 - 2月软镜5亿元（+62%），硬镜4.4亿元（-3.2%），软镜需求旺盛行业扩容，国产化率提升，硬镜国产替代逻辑未变 [43][47] 放射治疗器械 - 2月5.5亿元（+50%） [48] 手术机器人 - 2月3.3亿元（+266%） [51] 核心标的招投标数据 - 迈瑞医疗2月6.1亿元（+85%），头部效应明显 [56] - 联影医疗2月3.9亿元（-3.8%），环比下降 [59] - 开立医疗2月1亿元（+108%），同比增速明显 [62] - 澳华内镜2月0.3亿元（+0.7%），同比基本持平 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好业绩和估值匹配的创仿企业，当前医药板块估值处于历史低位，与海外药企存在显著估值差，创仿企业研发投入增加，创新成果进入收获期，预计2025年起财务报表将显著改善，叠加政策催化，资金流入有望提升医药股估值 [6][13] - 2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，行业涨跌幅排名第15；2025年初以来至今，医药行业上涨3.99%，跑赢沪深300指数2.17个百分点，行业涨跌幅排名第16 [6][12][26] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为27.31倍，相对全部A股溢价率为75.11% (-1.25pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.06%(-0.69pp)，相对沪深300溢价率为123.66%(-1.49pp) [6][12][27] - 本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨10.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、医疗研发外包、原料药，涨跌幅分别为+13.8%、+12.5%、+7.4% [6][12][32] - 创新+出海主线：创新药政策端利好，研发端国产创新持续亮相，出海热点频出；医疗器械关注国产替代和出海，以旧换新政策对业绩影响待察 [6][14] - 主题投资主线：关注药品、器械、低耗、AI医疗影像等多领域进展及并购重组预期 [6][15] - 红利主线：10年期国债收益率下降至2%以下，红利资产是防御选择，包括高股息OTC个股和国企改革预期相关板块 [6][15] - 推荐组合：恒瑞医药、亿帆医药等；港股组合：和黄医药、信达生物等；科创板组合：首药控股 - U、赛诺医疗等；稳健组合：上海莱士、贝达药业等 [7][15][16] 1.2 上周推荐组合分析 - 恒瑞医药创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量；亿帆医药上半年业绩符合预期，利润端增速强劲等 [18] - 上周推荐组合上涨12.8%，跑赢大盘1.2个百分点，跑赢医药指数1.0个百分点 [19] 1.3 上周港股组合分析 - 和黄医药出售非核心合资企业，赛沃替尼成功NDA；信达生物收入快速增长等 [20][21] - 上周港股组合下跌1.5%，跑输大盘0.3个百分点，跑输医药指数3.3个百分点 [21] 1.4 上周科创板组合分析 - 首药控股 - U三代ALK三期临床已开始入组等；上周科创板组合整体上涨2.3%，跑赢大盘0.7个百分点，跑赢医药指数0.6个百分点 [22][23][24] 1.5 上周稳健组合分析 - 上海莱士业绩符合预期，内生利润稳健增长；贝达药业净利润快速增长等 [25] - 上周稳健组合整体上涨0.9%，跑输大盘0.7个百分点，跑输医药指数0.9个百分点 [25] 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，行业涨跌幅排名第15；2025年初以来至今，医药行业上涨3.99%，跑赢沪深300指数2.17个百分点，行业涨跌幅排名第16 [6][12][26] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为27.31倍，相对全部A股溢价率为75.11% (-1.25pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.06%(-0.69pp)，相对沪深300溢价率为123.66%(-1.49pp) [6][12][27] - 本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨10.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、医疗研发外包、原料药，涨跌幅分别为+13.8%、+12.5%、+7.4% [6][12][32] - 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有358家股票涨幅为正，122家下跌；本周涨幅排名前十的个股如金城医药(+42.4%)等，跌幅排名前十的个股如江苏吴中（-14.3%）等 [37] 2.2 大宗交易情况 - 本周医药生物行业中共有24家公司发生大宗交易，成交总金额为799.99百万元，大宗交易成交前三名华大基因、艾力斯、海尔生物，占总成交额的62.49% [47] 2.3 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五名分别为：润达医疗、药明康德、迪安诊断、金城医药、博瑞医药；融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、药明康德、天士力、普洛药业、迈瑞医疗 [52][53][54] 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2025年3月15日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有37家 [55] 2.5 医药上市公司定增进展信息 - 截至2025年3月15日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有34家 [57] 2.6 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2025年3月15日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有23家 [59] 2.7 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2025年3月15日本周共8家医药上市公司股东减持 [60] 2.8 医药上市公司股权质押情况 - 截至2025年3月15日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、珍宝岛、海王生物等 [64] 3 最新新闻与政策 3.1 审批及新药上市新闻 - 3月14日，信达生物公司抗体新药抗体替妥尤单抗N01注射液在中国获批上市，治疗甲状腺眼病等 [70] 3.2 研发进展 - 3月14日，国药现代全资子公司容生制药获得甲泼尼龙片《药品注册证书》等多项研发进展 [70][71] 4 报告梳理 4.1 上周研究报告 - 【昆药集团】并表圣火开启协同，昆中药提质增效显著等 [71] 4.2 核心公司深度报告 - A股深度报告涉及迈瑞医疗、恒瑞医药等多家公司；科创板个股报告涉及微电生理 - U、百济神州等多家公司 [71][72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好业绩和估值匹配的创仿企业，当前医药板块估值处于历史低位，与海外药企存在显著估值差，创仿企业研发投入增加，创新成果进入收获期，预计2025年起财务报表将显著改善，叠加政策催化，资金流入有望提升医药股估值 [6][13] - 2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线 [6] 各部分总结 投资策略及重点个股 当前行业投资策略 - 本周医药生物指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，行业涨跌幅排名第15；2025年初以来至今，医药行业上涨3.99%，跑赢沪深300指数2.17个百分点，行业涨跌幅排名第16 [6][12][26] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为27.31倍，相对全部A股溢价率为75.11% (-1.25pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.06%(-0.69pp)，相对沪深300溢价率为123.66%(-1.49pp) [6][12][27] - 本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨10.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、医疗研发外包、原料药，涨跌幅分别为+13.8%、+12.5%、+7.4% [6][12][32] - 创新+出海主线：创新药政策利好，研发成果不断，出海热点频出；医疗器械关注国产替代和出海，需关注地缘政治和以旧换新政策影响 [6][14] - 主题投资主线：关注药品、器械、低耗、AI医疗等多领域进展及并购重组预期 [6][15] - 红利主线：10年期国债收益率下降至2%以下，红利资产是防御选择，关注高股息OTC个股和国企改革预期相关板块 [6][15] - 推荐组合包括恒瑞医药、亿帆医药等；港股组合包括和黄医药、信达生物等；科创板组合包括首药控股 - U、赛诺医疗等；稳健组合包括上海莱士、贝达药业等 [7][15][16] 上周推荐组合分析 - 组合收益简评：上周推荐组合上涨12.8%，跑赢大盘1.2个百分点，跑赢医药指数1.0个百分点 [19] - 各公司情况：恒瑞医药创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量；亿帆医药上半年业绩符合预期，利润端增速强劲等 [18] 上周港股组合分析 - 组合收益简评：上周港股组合下跌1.5%，跑输大盘0.3个百分点，跑输医药指数3.3个百分点 [21] - 各公司情况：和黄医药出售非核心合资企业，赛沃替尼成功NDA；信达生物收入快速增长，WCLC/ESMO数据更新值得期待等 [20][21] 上周科创板组合分析 - 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨2.3%，跑赢大盘0.7个百分点，跑赢医药指数0.6个百分点 [22][23] - 各公司情况：首药控股 - U三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据；赛诺医疗24H1业绩符合预期，静待神介新品放量等 [22] 上周稳健组合分析 - 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨0.9%，跑输大盘0.7个百分点，跑输医药指数0.9个百分点 [25] - 各公司情况：上海莱士业绩符合预期，内生利润稳健增长；贝达药业净利润快速增长，创新成果持续兑现等 [25] 医药行业二级市场表现 行业及个股涨跌情况 - 本周医药生物指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，行业涨跌幅排名第15；2025年初以来至今，医药行业上涨3.99%，跑赢沪深300指数2.17个百分点，行业涨跌幅排名第16 [6][12][26] - 本周医药行业估值水平(PE - TTM)为27.31倍，相对全部A股溢价率为75.11% (-1.25pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.06%(-0.69pp)，相对沪深300溢价率为123.66%(-1.49pp) [6][12][27] - 本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨10.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、医疗研发外包、原料药，涨跌幅分别为+13.8%、+12.5%、+7.4% [6][12][32] - 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有358家股票涨幅为正，122家下跌；本周涨幅排名前十的个股分别为金城医药(+42.4%)、塞力医疗(+34.5%)等；本周跌幅排名前十的个股分别为江苏吴中（-14.3%)、ST三圣（-9.8%)等 [37] 大宗交易情况 - 本周医药生物行业中共有24家公司发生大宗交易，成交总金额为799.99百万元，大宗交易成交前三名华大基因、艾力斯、海尔生物，占总成交额的62.49% [47] 期间融资融券情况 - 本周融资买入标的前五名分别为：润达医疗、药明康德、迪安诊断、金城医药、博瑞医药 [52] - 本周融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、药明康德、天士力、普洛药业、迈瑞医疗 [53] 医药上市公司股东大会召开信息 - 截至2025年3月15日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有37家 [55] 医药上市公司定增进展信息 - 截至2025年3月15日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有34家 [57] 医药上市公司限售股解禁信息 - 截至2025年3月15日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有23家 [59] 医药上市公司本周股东减持情况 - 截至2025年3月15日本周共8家医药上市公司股东减持 [60] 医药上市公司股权质押情况 - 截至2025年3月15日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、珍宝岛、海王生物等 [64] 最新新闻与政策 审批及新药上市新闻 - 3月14日，信达生物公司抗体新药抗体替妥尤单抗N01注射液在中国获批上市，治疗甲状腺眼病 [70] - 3月13日，百奥泰公司收到国家药监局核准签发的戈利木单抗注射液（BAT2506）上市许可申请《受理通知书》，用于治疗类风湿性关节炎、强直性脊柱炎等 [70] 研发进展 - 3月14日，炎明生物1类癌症新药PTT - 936口服冻干粉在中国获批临床，拟开发治疗晚期实体瘤 [70] - 3月13日，金城医药控股子公司金城金素收到国家药监局下发的注射用盐酸米诺环素《药物临床试验批准通知书》，适用于治疗由指定细菌的敏感分离株引起的感染 [70] 报告梳理 上周研究报告 - 【昆药集团】并表圣火开启协同，昆中药提质增效显著（2025 - 3 - 12） [71] - 【医药行业周报】优化集采政策，关注创仿药企（2025 - 3 - 9） [71] 核心公司深度报告 - A股深度报告涉及迈瑞医疗、恒瑞医药等多家公司 [71][72][73] - 科创板个股报告涉及微电生理 - U、百济神州等多家公司 [73]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月1 - 9日乘用车零售和批发同比、环比均增长，今年累计零售和批发也同比增长，伴随报废政策扩围，预计今年报废更新可达500万辆，以旧换新是今年车市重要旋律 [7][42] - 新车周期开启，各车企重磅车型陆续上市及“智驾平权”赋能，后续车市销量值得期待 [7][42] - 优必选发布人形机器人天工行者，高性价比产品上市利好人形机器人科研教育发展 [7][42] - 建议关注新车周期、以旧换新政策、新车型上市、智能驾驶板块、人形机器人发展及重卡行业等带来的投资机会 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7340.44点，上涨0.8%，沪深300指数报收4006.56点，上涨1.6%，子板块中乘用车、商用载客车、汽车服务板块上涨，商用载货车、汽车零部件板块下跌，SW汽车板块周涨跌幅位于行业倒数第6位 [14] - 截止3月14日收盘，汽车行业PE（TTM）为28倍，较前一周上涨2.3% [18] - 个股方面，上周涨幅前五依次是信隆健康、兆丰股份、襄阳轴承、天铭科技、密封科技；跌幅前五依次是浙江黎明、银轮股份、无锡振华、沪光股份、德迈仕 [19] - 原材料价格方面，上周钢材综合价格下跌0.6%，铜价上涨1.9%，铝价上涨0.3%，天然橡胶期货价格下跌1.8%，布伦特原油期货价格上涨0.3%，浮法玻璃价格下跌1.5%，截止3月10号，液化天然气价为4583.6元/吨，同比+15.0%，环比+2.5%，汽柴比为0.6 [23] 市场热点 行业新闻 - 3月1 - 9日，乘用车批发40.3万辆，同比增长26%，零售36.4万辆，同比增长14%，环比增长52%，今年以来累计零售353.9万辆，同比增长2%，累计批发426.8万辆，同比增长14% [32] - 中汽协表示2025年汽车产业将稳中有升，全年汽车总销量预计达3290万辆，新能源汽车销量预计达1600万辆，汽车出口预计620万辆，智能化将成为新能源汽车新技术的主要战场 [32] - 2025年前两个月，新能源汽车产销同比均增长52%，显示出新能源汽车市场的强劲增长势头 [32] 公司新闻 - 广汽集团、上汽集团等车企2月销量有不同表现，部分车企同比或环比有涨幅 [33][34] - 深圳市商务局等发布政策支持汽车以旧换新和二手车经纪转经销 [33] - 中汽协预计2025年汽车市场稳中向好，智能化和电动化将成为主要发展方向 [33] - 长城针对哈弗全系车型推出限时一口价政策 [33] - 小鹏汽车2025年将进入60个国家和地区市场 [33] - 北汽蓝谷极狐阿尔法T5 Robotaxi车型预计年内面向国内市场推广 [33] - 2025年慕尼黑车展时间确定，将展示前沿科技 [33] - 高盛预测2025年及2026年全球汽车销量将温和上升，2025年预计增长1.8%，达到9000万辆 [33] 新车快讯 - 五洲新春等多家公司有合作、投资、收购等动态 [35] - 3月7 - 14日有多款新车上市，包括奇瑞捷途自由者、长城坦克300等 [36] 2025年2月欧美各国汽车销量 - 部分国家2月汽车销量有同比或环比变化，如西班牙同比增长10.5%，环比增长22.8%等 [38][41] 核心观点及投资建议 投资建议 - 关注2025年新车周期开启以及以旧换新政策延续带来的机会 [42] - 关注特斯拉、华为、小米、小鹏等新车型上市带来的机会 [42] - 关注L3商用、FSD入华、Robotaxi进展以及整车厂相继推进智驾平权给智能驾驶板块带来的机会 [42] - 关注人形机器人发展以及重视与机器人配套有较高协同度的汽车产业链投资机会 [42] - 关注2025年国四货车纳入报废补贴范围给重卡行业带来的机会 [42] 各细分领域情况 - 乘用车：3月1 - 9日零售和批发数据良好，深圳有以旧换新补贴政策，后续行业销量值得期待，主要标的有比亚迪、吉利汽车等 [7][43] - 新能源汽车：3月1 - 9日零售和批发同比、环比均大幅增长，2025年以旧换新政策延续叠加智驾平权，销量有望继续增长，产业链相关标的将受益，主要标的有比亚迪、华域汽车等 [7][44] - 智能汽车：华为2月智驾数据显示智能驾驶改变出行习惯，伴随智驾平权，未来市场空间广阔，主要标的有比亚迪、德赛西威等 [8][45] - 重卡：2月份重卡、天然气重卡、新能源重卡实销有不同程度增长，建议关注国四货车报废补贴和供暖季结束气价回落带来的机会，推荐标的有潍柴动力、中国重汽等 [9][46] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出爱柯迪、广汽集团等多家公司的市值、股价、归母净利润、增速、EPS、PE及评级等信息，并对部分公司给出推荐逻辑 [47][48][49]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月1 - 9日乘用车零售和批发同比增长，预计今年报废更新达500万辆，以旧换新是车市重要旋律，新车周期开启及“智驾平权”赋能，后续车市销量值得期待，人形机器人发展利好科研教育，建议关注多方面投资机会 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7340.44点，上涨0.8%，沪深300指数报收4006.56点，上涨1.6%，子板块表现有差异，汽车板块周涨跌幅位于行业倒数第6位 [14] - 截止3月14日收盘，汽车行业PE（TTM）为28倍，较前一周上涨2.3% [18] - 上周涨幅前五依次是信隆健康、兆丰股份、襄阳轴承、天铭科技、密封科技；跌幅前五依次是浙江黎明、银轮股份、无锡振华、沪光股份、德迈仕 [19] - 上周钢材综合价格下跌0.6%，铜价上涨1.9%，铝价上涨0.3%，天然橡胶期货价格下跌1.8%，布伦特原油期货价格上涨0.3%，浮法玻璃价格下跌1.5%，截止3月10号，液化天然气价为4583.6元/吨，同比+15.0%，环比+2.5%，汽柴比为0.6 [23] 市场热点 行业新闻 - 3月1 - 9日，乘用车批发40.3万辆，同比增长26%，零售36.4万辆，同比增长14%，环比增长52%，今年以来累计零售353.9万辆，同比增长2%，累计批发426.8万辆，同比增长14% [32] - 中汽协预计2025年汽车产业稳中有升，总销量达3290万辆，新能源汽车销量达1600万辆，出口620万辆，智能化成新能源汽车新技术战场 [32] - 2025年前两个月，新能源汽车产销同比均增长52%，市场增长强劲 [32][33] 公司新闻 - 展示主要车企2月销量情况，部分车企有销量增长或下降 [33][34] - 深圳支持汽车以旧换新和二手车经纪转经销，给予补贴和奖励 [33] - 中汽协预计2025年汽车市场稳中向好，智能化和电动化是发展方向 [33] - 长城哈弗全系推出换新一口价购车政策，优惠至高40000元 [33] - 小鹏汽车2025年将进入60个国家和地区市场 [33] - 北汽蓝谷极狐阿尔法T5 Robotaxi车型预计年内面向国内市场推广 [33] - 2025年慕尼黑车展9月8 - 14日举行，展示前沿科技 [33] - 高盛预测2025年及2026年全球汽车销量温和上升，2025年预计增长1.8%，达9000万辆 [33] 新车快讯 - 多家公司有业务合作、投资设立子公司、股权交易等动态 [35] - 3月7 - 14日有多款新车上市，涉及奇瑞、长城、上汽大众等车企 [36] 2025年2月欧美各国汽车销量 - 展示部分欧美国家2月汽车销量及同比、环比情况，部分数据未披露 [38][41] 核心观点及投资建议 投资建议 - 关注2025年新车周期、以旧换新政策、新车型上市、智能驾驶、人形机器人、重卡行业等投资机会 [42] 乘用车 - 3月1 - 9日零售和批发数据同比增长，深圳有以旧换新补贴政策，后续行业销量值得期待，主要标的有比亚迪、吉利汽车等 [43] 新能源汽车 - 3月1 - 9日零售和批发数据同比增长，2025年以旧换新政策和智驾平权推动销量增长，产业链相关标的受益，主要标的有比亚迪、吉利汽车等 [44] 智能汽车 - 华为2月智驾数据显示用户活跃度高，主机厂推进智驾平权，未来市场空间广阔，主要标的有整车和零部件企业 [45] 重卡 - 2月重卡、天然气重卡、新能源重卡实销有增长，关注国四货车报废补贴和天然气价回落机会，推荐标的有潍柴动力、中国重汽等 [46] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 展示多家重点关注公司的市值、股价、归母净利润、增速、EPS、PE及评级等信息 [47][48] - 给出各公司推荐逻辑，如爱柯迪产能扩张，广汽集团品牌发力等 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（3月10日 - 3月16日）机器人指数跑输大盘，多家企业有新品发布和融资动态，可关注人形机器人硬件端核心环节相关标的 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证机器人指数下跌2.5%，跑输上证指数3.9个百分点，跑输沪深300指数4.1个百分点，跑输创业板指3.5个百分点 [6][12] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等环节相关企业的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等数据 [12][13] 产业动态 - 智元发布启元大模型GO - 1，VLA进化到ViLLA，该架构由VLM + MoE组成，可利用人类视频学习，完成小样本快速泛化，降低具身智能门槛，能在不同机器人形态间迁移 [6][14][15] - 越疆机器人发布具身智能人形机器人Dobot Atom，实现“灵巧操作 + 直膝行走”，其灵巧操作能力源于NDS系统，步态行走能力基于AWS系统，还搭载ROM - 1模型解决泛化操作问题 [6][17][18] - 雷赛发布DH系列灵巧手解决方案，包括多款型号，覆盖多种应用场景，首款“普及型”DH116适合大批量、低成本应用场景，应用前景针对四类机器人场景 [6][21] - 优必选携手国家队发布全尺寸科研人形机器人“天工行者”，售价29.9万元，具备6高特性，拥有多种功能和优势，适合科研场景，可自由拓展并满足二次开发需求 [6][24][25] 融资动态 - 意优科技宣布完成5000万元人民币的A轮融资，资金用于核心技术研发和生产产能扩张，该公司专注高性能一体化微型伺服关节研发生产，2024年出货3万套，是智元机器人A2系列量产定点供应商，预计2025年总产能达18万套 [6][7][28] 相关标的 - 人形机器人硬件端核心环节相关标的包括丝杠及设备、减速器、传感器、电机、执行器总成、机器人本体等环节的多家企业 [8]

社融整体情况 - 2025年1 - 2月社融存量同比增长8.2%，增速较1月升高0.2个百分点；2月社融增量22333亿元，低于预期，较上年同期多增7374亿元[2] - 1 - 2月对实体经济发放人民币贷款增加58700亿元，同比多增526亿元；2月人民币贷款增加6506亿元，同比少增3267亿元[2] 社融结构分析 - 2月新增人民币贷款占社融增量比重约29.13%，较1月回落44.8个百分点，较去年同期下降36.2个百分点[2] - 2月新增直接融资18745亿元，占比83.9%，较1月回升67个百分点，较去年同期升高33.5个百分点，同比多增11197亿元[2] - 政府债券同比多增10956亿元至16967亿元；企业债券融资同比多增279亿元至1702亿元；非金融企业境内股票融资同比少增38亿元至76亿元[2] - 表外融资连续2个月同比少增，新增信托贷款同比多减901亿元至 - 330亿元，新增未贴现银行承兑汇票减少2985亿元，同比少减701亿元[2] 信贷意愿情况 - 2025年1 - 2月企（事）业单位贷款增加5.82万亿元，同比多增3900亿元，主要是票据融资贡献；居民贷款增加547亿元，同比少增3347亿元[2] 存款与货币情况 - 2025年1 - 2月人民币存款增加8.74万亿元，同比增加2.3万亿元；2月末M2同比增长7.0%，M1同比增长0.1%，M1与M2剪刀差为6.9个百分点[3] 政策与展望 - 2025年货币政策基调“适度宽松”，年内“降准降息”是政策选项，结构性货币政策工具或发挥更大作用[2] - 后续在适度宽松货币政策助力下社融有望延续稳中有升态势[2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告再次提及发展低空经济，政策加码下低空经济规模有望迎来规模化应用；叠加亿航OC证获批在即，政策支持与商业化突破形成双向赋能，板块进入爆发前夜。建议关注零部件、整机、基建配套、空管运营四大主线 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期（3月3日 - 3月16日）低空经济板块跑赢大盘，万得低空经济指数上涨7.09%，跑赢上证指数4.12个百分点，跑赢沪深300指数4.10个百分点，跑赢创业板指4.50个百分点；国证通用航空指数上涨5.79%，跑赢上证指数2.82个百分点，跑赢沪深300指数2.79个百分点，跑赢创业板指3.19个百分点 [5][9] - 报告还给出了低空经济各细分板块行情回顾，涉及材料、上游部件、动力系统、中游主机厂、空管、配套服务、下游配套&应用等环节公司的市值、收盘价、涨跌幅、归母净利润及对应PE等数据 [11][13] 政策动态 - 2025年《政府工作报告》提出推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，国务院新闻办解读时表示今年将开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，在确保安全前提下，加快人工智能在低空经济等多场景应用 [5][15] - 3月4日，郑州发布《郑州航空港经济综合实验区关于支持低空经济产业高质量发展的暂行办法（征求意见稿）》，单项最高奖励达2000万元 [5][16] - 3月6日，湖北荆门市政府印发《荆门市关于支持低空经济高质量若干措施》，围绕四大领域提出13条支持措施，对企业最高奖励1500万元 [5][17] 产业动态 - 3月2日，比亚迪联合大疆推出“灵鸢”智能车载无人机系统，充电15分钟即可完成飞行任务，解决了传统车载无人机存在的充电难、操控复杂、安全性低等痛点 [5][18] - 3月3日，浙江绍兴市越城区全域低空新基建一期（低空经济综合体）工程总承包项目及其工程监理项目招标，总投资估算达20.5亿元 [5][20] - 3月4日，全国首套便携式中继一体无人机在吉林投入使用，巡检效率提升200% [5][21] - 3月4日，顺丰与翊飞航空签署合作协议，首批采购100架大型无人运输机 [5][22] - 3月5日，成都首条跨区域低空物流航线常态化运行，运输时间大幅缩短 [25] - 3月7日，九洲集团与顺丰速运签署合作协议，共同打造低空物流应用示范项目 [25] - 3月8日，零重力飞机工业与祥源通航达成战略合作，携手共建低空文旅新标杆 [6][26] - 3月4日，德事隆旗下蝙蝠公司“努瓦阿”V300混合动力垂直起降无人机首飞成功 [27] - 丰翼科技比利时码头化工物流场景商业运营合作方ADLC获208万欧元种子轮融资，欧洲首次使用无人机运输化工检测样本 [27][28] - 3月10日，亿航智能EH216 - S无人驾驶电动垂直起降航空器在墨西哥完成首飞，飞行版图扩展到19个国家 [6][29] 重要公司公告 - 3月11日，万丰奥威宣布子公司收购Volocopter，交易价格1000万欧元 [6][29] - 3月12日，亿航智能发布2024Q4及全年财报，2024年度总营收为4.56亿元，同比增长288.5%；调整后净利润4310万元，首次实现全年调整后盈利，预计2025年总营收将达9亿元 [6][30]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（3月10日 - 3月16日）机器人指数跑输大盘，中证机器人指数下跌2.5%，跑输上证指数3.9个百分点，跑输沪深300指数4.1个百分点，跑输创业板指3.5个百分点 [6][12] - 多家企业有新品发布，智元发布启元大模型GO - 1，越疆机器人发布具身智能人形机器人Dobot Atom，雷赛发布DH系列灵巧手解决方案，优必选携手国家队发布全尺寸科研人形机器人“天工行者” [6] - 意优科技宣布完成5000万元人民币的A轮融资，资金用于核心技术研发、生产产能扩张 [6][7] 各目录总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑输大盘，中证机器人指数下跌2.5%，跑输上证指数3.9个百分点，跑输沪深300指数4.1个百分点，跑输创业板指3.5个百分点 [6][12] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、执行器总成等环节相关企业的市值、本周收盘价、涨跌幅、25E归母净利、25E对应PE等数据 [12][13] 产业动态 - 智元发布启元大模型GO - 1，VLA进化到ViLLA，该架构由VLM + MoE组成，可利用人类视频学习，完成小样本快速泛化，降低具身智能门槛，能在不同机器人形态间迁移 [6][14][15] - 越疆机器人发布具身智能人形机器人Dobot Atom，实现“灵巧操作 + 直膝行走”，其灵巧操作能力源于NDS系统，步态行走能力基于AWS系统，直膝行走能耗较传统屈膝式降低42%，还搭载ROM - 1模型 [6][17][18] - 雷赛发布DH系列灵巧手解决方案，包括多款型号，覆盖多种应用场景，首款“普及型”DH116适合大批量、低成本应用场景，应用前景主要针对四类场景 [6][21] - 优必选携手国家队发布全尺寸科研人形机器人“天工行者”，售价29.9万元，具备6高特性，拥有仿人身高、自由度和运动功能，搭载智能平台，适合科研场景，关键部位材质优，可拓展且开放接口 [6][24][25] 融资动态 - 意优科技宣布完成5000万元人民币的A轮融资，由浦东天使基金、张科垚坤基金联合领投，多家机构跟投，资金用于核心技术研发、生产产能扩张 [6][7][28] - 意优科技专注高性能一体化微型伺服关节研发生产，已批量生产，2024年出货3万套，是智元机器人A2系列量产定点供应商，预计2025年总产能达18万套 [7][28]