报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 光大同创2025年一季报业绩超预期，营收和归母净利润同比大幅增长，公司加大扩产力度，盈利和资产负债规模快速增长 [3][4] - 公司收购重庆致贯切入光电显示功能材料领域，业绩有望明显增厚 [5] - 乘AI、碳纤维产品轻量化产业东风，公司碳纤维产品已成熟量产并持续提升市场份额，业绩有望持续增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 深圳光大同创新材料股份有限公司主营消费电子防护性及功能性产品研发、生产与销售，主要产品有防护性产品、碳纤维产品、模切结构件 [7] 事件 - 2025年4月28日公司发布一季报，一季度实现营业收入3.47亿元，同比增长51.16%；归母净利润1776.18万元，同比增长55.88%；扣非归母净利润1692.48万元，同比增长51.45% [3] 点评 - 公司2025Q1营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率环比增加2.41pct，收入增长因纳入重庆致贯合并报表，且公司积极扩产，盈利和资产负债规模快速增长 [4] - 公司收购重庆致贯补充功能性材料业务板块，该公司未来转向高附加值光学材料加工生产，股权出让方承诺2024 - 2026年度营收分别不低于1.8亿、2.8亿、4.4亿，业绩有望增厚 [5] - 全球PC市场稳定，即将进入更新周期，AI技术发展拓展应用潜力，公司碳纤维产品在笔记本电脑外壳、折叠屏手机结构件、外骨骼机器人结构件等方面实现量产并提升市场份额 [6] 盈利预测及投资评级 - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.43元、2.39元和3.56元，维持“推荐”评级 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,006.52|1,222.67|1,813.31|2,540.90|3,474.49| |增长率（%）|1.09%|21.47%|48.31%|40.12%|36.74%| |归母净利润（百万元）|114.67|20.46|152.81|254.16|378.67| |增长率（%）|0.84%|-82.16%|646.85%|66.32%|48.99%| |净资产收益率（%）|6.97%|1.26%|8.81%|13.23%|17.22%| |每股收益(元)|1.08|0.19|1.43|2.39|3.56| |PE|37.48|210.06|28.13|16.91|11.35| |PB|2.61|2.65|2.48|2.24|1.95| [10] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电子行业：关税壁垒倒逼产业升级，国产化替代有望加速—中美关税政策点评|2025 - 04 - 08| |行业深度报告|偏光片行业：解码偏光片国产替代加速与中大尺寸增量机遇—泛半导体材料研究系列之二|2025 - 03 - 26| |行业深度报告|爆款突围与生态扩张：小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示|2025 - 03 - 14| |行业深度报告|人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构|2025 - 03 - 06| |行业深度报告|国产算力AI芯片专题：一文读懂华为昇腾310芯片—科技龙头巡礼专题（三）|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|电子行业：DeepSeek开源模型性价比突出，R1模型性能对标OpenAI o1正式版—行业动态跟踪点评|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？—海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|【东兴电子】先进封装行业：CoWoS五问五答—新技术前瞻专题系列（七）|2025 - 01 - 08| |公司普通报告|光大同创（301387.SZ）：收入增长19.32%，收购开辟光电领域市场新通道—2024年三季度报业绩点评|2024 - 10 - 31| |公司普通报告|光大同创（301387.SZ）：收入增长18.30%，公司有望把握消费电子行业变革新机遇—2024年半年度报业绩点评|2024 - 08 - 27| |公司深度报告|光大同创（301387.SZ）：深度服务大客户，进军碳纤维加工领域|2024 - 05 - 27| [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 预计公司25 - 27年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元，EPS分别为0.28、0.32与0.37元；公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，竞争力与抗风险能力持续提升，新能源板块不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量，经营长期向好 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是珠海市港口发展和资本运作的重要平台，着力培育港口航运、能源环保、港城建设等业务板块，致力于构建现代港口综合服务体系和区域性大型综合物流服务平台，打造珠江西岸具有综合竞争力和品牌影响力的港口服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间5.89 - 4.33元，总市值48.38亿元，流通市值47.46亿元，总股本/流通A股为91,973/90,233万股，流通B股/H股为 - / - ，52周日均换手率2.35 [7] 2024年及2025年Q1业绩情况 - 2024年公司实现营收51.25亿元，同比下降6.1%，归母净利润2.92亿元，同比增长5.4%，EPS为0.254元；2025年Q1公司营收11.93亿元，同比下降10.9%，归母净利润0.78亿元，同比增长36.9%；2025年Q1销售费用由24年同期的0.39亿元降至0.16亿元，主要系珠海可口可乐公司不再纳入报表 [3][6][11] 各业务板块情况 码头板块 - 2024年受经济增速下行影响，旗下多个码头传统优势货种需求承压，各码头积极拓展新业务；24年下属码头货物吞吐量5784.35万吨，同比增长15.47%，港口板块实现营收7.80亿元，同比下降2.38%，毛利率较23年下降2.68pct至44.58%，体现货源结构变化，货种多元化提升抗风险能力 [3][4] 物流板块 - 2024年聚焦高质量业务，营收同比下降39.51%，但毛利率提升4.34pct至13.17%，持续深化客户合作，构建多式联运网络提升竞争优势 [4] 航运板块 - 2024年受沿海干散货市场低迷影响，船队完成散货运输928.90万吨，同比下降36.10%，集装箱运输21.70万标箱，同比下降30.58%；主动调整内河船业务结构，保障自有运力货量稳定 [5] 新能源板块 - 2024年实现营收24.35亿元，同比增长3.29%，毛利率26.53%，同比下降2.19pct；风电板块受部分地区风资源状况不佳和极端天气影响，以及个别电场延寿后综合电价下降，利润短期承压，24年风电场实现上网电量6.9亿千瓦时，同比增长1.45%，运营利润6807万元，同比下降46.95%；光伏板块稳健增长，24年发电量超7000万千瓦时，同比增长78.01%，秀强股份实现净利润2.20亿元，较23年的2.08亿元有所增长 [5][6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,456.05|5,124.97|5,294.09|5,546.62|5,941.54| |增长率（%）|3.92%|-6.07%|3.30%|4.77%|7.12%| |归母净利润（百万元）|277.22|292.10|317.57|352.15|395.66| |增长率（%）|-9.57%|5.37%|8.72%|10.89%|12.36%| |净资产收益率（%）|4.16%|4.41%|4.64%|4.96%|5.37%| |每股收益（元）|0.24|0.25|0.28|0.32|0.37| |PE|21.91|20.69|18.66|16.47|14.34| |PB|0.94|0.94|0.90|0.86|0.82|[12] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|快递3月数据点评：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈|2025 - 04 - 28| |行业普通报告|航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压|2025 - 04 - 17| |行业普通报告|交通运输行业：关税战导致进出口货运承压，建议关注内需板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |公司普通报告|珠海港（000507.SZ）：集装箱需求走弱导致码头业务毛利率略降，能源板块表现稳健|2024 - 09 - 03| |公司普通报告|珠海港（000507.SZ）：码头吞吐量持续增长，财务费用和资产减值增加导致净利润略降|2024 - 05 - 07|[15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [11] 报告的核心观点 - 公司现有主业在海外市场、商用车等市场拓展仍有成长空间，手握冷锻工艺持续开拓新产品进入新赛道，成立控股合资公司进入丝杠领域验证其能力，且具备较强成本、费用控制能力，看好其中长期发展趋势 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司主要产品包括气门组、气门传动组及其他精密冷锻件，应用于汽车、摩托车发动机配气机构 [6] 财务数据 - 2024 年营收 68,028.21 万元，同比增 16.63%，归母净利润 21,160.51 万元，同比增 14.76%；2025 年一季度营收 17,899.06 万元，同比增 26.15%，归母净利润 6,681.67 万元，同比增 37.59% [1] - 2024 年境外营收 29,231.90 万元，同比增 47.0%，占比 43.0%；欧洲新坐标营收 16,556.08 万元，同比增 77.5%，墨西哥新坐标营收 4,295.32 万元，同比增 24.9% [1] - 2024 年乘用车领域营收 48,706.27 万元，同比增 15.68%，商用车领域营收 11,728.91 万元，同比增 17.87% [2] - 2024 年综合毛利率 51.9%，低于 2023 年的 53.34%；2025Q1 为 53.66% [2] - 2024 年期间费率 16.69%，较 2023 年降 2.67pct，净利率 32.25%，提升 0.35pct；2024 年加权平均净资产收益率 16.36%，增加 0.58pct [2][3] 业务发展 - 海外业务增长受益于产品在原有客户份额提升和新客户开拓，如欧洲大众等新项目投产 [1] - 随着奇瑞、海外商用车等新项目落地，业务有望持续稳定增长 [2] 投资布局 - 成立杭州九月八精密传动科技有限公司，总投资额约 5 亿元，公司持股 77%，另两家股东分别持股 18%、5%，业务集中在研发、生产和销售精密传动零部件 [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 2.46/2.85/3.31 亿元，对应 EPS 1.80/2.09/2.42 元，按当前股价对应 PE 19x/17x/14x [11] 交易数据 - 52 周股价区间 34.69 - 17.29 元，总市值 47.36 亿元，流通市值 46.85 亿元，总股本/流通 A 股 13,652/13,652 万股，52 周日均换手率 3.4 [7] 相关报告汇总 - 包含汽车行业多份普通报告和深度报告，以及新坐标多份公司普通报告 [15]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 当前整体市场仍面临压力 建议短期关注政策增量落地带来的估值修复机会 中长期聚焦具备核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业 推荐保利发展、新城控股 华润置地、龙湖集团等也有望受益 [4] 报告各部分总结 操盘销售额top100 - 1 - 4月top100房企实现销售金额（操盘）10181.6亿元 同比增速为 - 6.8% 前值为 - 5.9% 其中4月单月实现销售金额（操盘）2846.6亿元 同比增速为 - 9.1% 前值为 - 11.3% [2] - 1 - 4月top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（操盘）同比增速分别为 - 11.1%/-7.5%/3.5%/7.3%/-6.2% 其中4月单月同比增速分别为 - 16.9%/-24.8%/52.9%/16.2%/-5.0% [2] - 1 - 4月top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（操盘）分组累计占比分别为49.4%/16.7%/8.7%/11.7%/13.4% 去年同期分组累计占比分别为51.8%/16.9%/7.9%/10.2%/13.3% [2] 重点房企销售 - 1 - 4月51家主流房企中 销售金额（全口径）最大的5家房企为保利/华润/中海/招商/绿城 销售金额分别为876.1/685/665.2/497.8/477.2亿元 [3] - 1 - 4月51家主流房企中 销售均价（全口径）最高的5家房企为滨江/越秀/绿城/金隅/保利置业 销售均价分别为3.98/3.94/3.41/3.05/2.73万元/平 [3] - 1 - 4月51家主流房企中 销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为中铁/华发/电建/越秀/铁建 同比增速分别为55.4%/49.1%/49.1%/37.1%/22.7% [3] - 4月单月51家主流房企中 销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为中铁/荣盛/华发/阳光城/建发 同比增速分别为280.9%/102.4%/73.5%/68.7%/53.3% [1][3] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年5月中旬 统计局公布1 - 4月房地产数据 [6] 行业基本资料 - 股票家数113 占比2.5% 行业市值11917.99亿元 占比1.28% 流通市值11095.45亿元 占比1.46% 行业平均市盈率 - 6.96 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 福昕软件2024年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为7.11（同比+16.44%）、0.27（同比+129.64%，扭亏为盈）、-2.02（亏损同比扩大）亿元；2025年一季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为2.02（同比+19.78%）、-0.06（亏损同比收窄）、-0.14（亏损同比收窄）亿元 [3] - 收入增速重回两位数水平，结构明显优化，订阅收入和渠道收入规模均增长，转型成效显著，新兴市场表现亮眼 [4] - 拆分福昕中国，把握信创机遇，规划横向打造技术领先型平台，纵向深入高价值业务领域，国内收入增速高于整体水平 [5] - 控费持续，2024年归母扭亏，2025年有望实现持续盈利，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.33/0.64/1.31亿元 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 福昕软件产品及服务包括PDF编辑器与阅读器产品等，适用于多种终端，是全球PDF电子文档核心技术与应用领域领导厂商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为86.68 - 38.54元，总市值和流通市值均为59.08亿元，总股本/流通A股为9,144/9,144万股，52周日均换手率为4.61 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|610.76|711.14|847.09|1,039.34|1,303.23| |增长率（%）|5.33%|16.44%|19.12%|22.70%|25.39%| |归母净利润(百万元)| - 90.94|26.96|32.81|63.78|130.76| |增长率（%）|-5114.76%|130%|21.72%|94.37%|105.01%| |净资产收益率（%）|-3.55%|1.06%|1.27%|2.41%|4.70%| |每股收益(元)| - 0.99|0.29|0.36|0.70|1.43| |PE|-64.96|219.15|180.04|92.63|45.18| |PB|2.31|2.31|2.28|2.23|2.13| [14] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|计算机行业：贸易摩擦加剧，科技自立自强重要性持续—信创&华为产业链动态追踪|2025 - 04 - 05| |行业普通报告|计算机行业：重点关注人工智能、未来产业、信创等方向—2025年科技板块两会前瞻|2025 - 02 - 24| |行业普通报告|计算机行业：国家数据集团或将成立，数据要素产业再迎催化—数据要素行业动态追踪|2025 - 02 - 14| |行业普通报告|计算机行业：苹果与阿里或开展合作，国产AI能力再获认可—人工智能行业动态追踪|2025 - 02 - 13| |行业普通报告|计算机行业：DeepSeek提振国产大模型信心，有望促进AI行业发展—人工智能动态跟踪|2025 - 02 - 06| |行业深度报告|计算机行业2025年投资展望：信创、AI应用构投资主线，新质生产力领域具结构机会—2025年投资展望|2024 - 12 - 31| |行业深度报告|如何看待华为盘古大模型5.0？—科技龙头巡礼专题（一）|2024 - 11 - 17| |公司普通报告|福昕软件（688095.SH）：Q3订阅收入占比过半，中期仍具高成长性—2024三季报业绩点评|2024 - 11 - 06| |行业深度报告|端侧智能行业：人工智能重要应用，产品落地爆发在即—人工智能系列报告|2024 - 09 - 27| |公司深度报告|福昕软件（688095.SH）：具备全球竞争力的版式软件领军企业—人工智能&云计算系列报告|2024 - 09 - 05| [18] 分析师简介 - 张永嘉为计算机行业分析师，对外经济贸易大学金融硕士，2021年加入东兴证券，覆盖基础软件等板块 [19] - 刘蒙为计算机行业分析师，清华五道口金融硕士，2020年加入东兴证券，覆盖数字经济等领域 [20]

报告公司投资评级 - 维持公司“强烈推荐”的投资评级 [2][11] 报告的核心观点 - 行业需求低迷下销量下降影响营业收入，价格三季度以来回升带动利润增长转正 [3] - 价格同比改善带动 2025 年一季度公司综合毛利率提高，抵消销量下降对利润的影响，实现利润同比转正 [4] - 规模成本优势下，公司持续提升市场份额 [4] - 并购和海外发展为公司拓展发展新空间 [5] 公司经营情况 营收与利润 - 2024 年实现营业收入 910.30 亿元，同比下降 35.44%；归母净利润 76.96 亿元，同比下降 26.21%；扣非后归母净利润 73.65 亿元，同比下降 26.10%；EPS 为 1.46 元 [3] - 2025 年一季度营业收入 190.51 亿元，同比下降 10.67%；归母净利润 18.10 亿元，同比增长 20.51% [3] 销量与价格 - 2024 年自产水泥销量 2.68 亿吨，同比下降 5.96%；销售价格 214.17 元/吨，同比下降 21.68% [3] - 2025 年一季度在企业错峰生产影响下销量同比下降，全国平均含税价格同比增幅为 10.24% [3] 毛利率 - 2024 年全年综合毛利率为 21.70%，同比提高 5.13 个百分点 [4] - 2025 年一季度综合毛利率为 22.88%，同比提高 5.13 个百分点 [4] 市场份额 - 2024 年全国水泥产量同比下滑 9.50%，公司产销下滑幅度仅为 5.96%，市场份额持续提升 [4] 海外发展 - 2024 年海外熟料产能增加 230 万吨，海外区域营业收入 46.77 亿元，同比增长 0.13%；毛利率 32.33%，同比提高 2.23 个百分点 [5] - 在非洲和南美设立办事处，乌兹别克斯坦生产线投产，柬埔寨托管产线预计 2025 年 2 月投运 [5] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归属于母公司净利润分别为 93.63 亿元、103.99 亿元和 116.41 亿元，对应 EPS 分别为 1.77、1.96 元和 2.20 元 [5] - 当前股价对应 PE 值分别为 13.83 倍、12.45 倍和 11.12 倍 [5] 财务指标预测 主要指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|140,999.43|91,029.62|88,363.42|90,276.61|94,254.38| |增长率（%）|6.80|-35.44|-2.93|2.17|4.41| |归母净利润（百万元）|10,430.14|7,696.12|9,362.62|10,398.86|11,640.60| |增长率（%）|-33.40|-26.21|21.65|11.07|11.94| |净资产收益率（%）|5.63|4.09|4.80|5.13|5.50| |每股收益（元）|1.97|1.45|1.77|1.96|2.20| |PE|12.41|16.82|13.83|12.45|11.12| |PB|0.70|0.69|0.66|0.64|0.61|[12] 其他指标 - 还对资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标进行预测，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等 [14] 交易数据 - 52 周股价区间 27.7 - 19.81 元，总市值 1,294.62 亿元，流通市值 977.13 亿元 [6] - 总股本 529,930 万股，流通 A 股 399,970 万股，流通 B 股无，H 股 129,960 万股 [6] - 52 周日均换手率 0.88 [6] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业深度报告|建筑建材行业：内需释放下的新平衡—行业框架报告|2025 - 04 - 23| |行业普通报告|建材行业：美国高关税促内需发力，政策逐步落地促行业估值修复—美国加征高关税点评|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|建筑建材行业：财政货币齐发力，稳地产助推估值修复和弹性—中央政府工作报告点评|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|政府绿色建材采购扩大，加速供给端优化|2025 - 01 - 15| |行业深度报告|内需之重下行稳致远—建筑建材行业 2025 年投资展望|2024 - 12 - 27| |行业普通报告|如何看待浮法玻璃价格的变化？|2024 - 10 - 25| |行业普通报告|如何看待近期水泥的持续提价？|2024 - 10 - 22| |行业普通报告|专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变|2024 - 10 - 10| |公司普通报告|海螺水泥（600585.SH）：历史底部持续蓄力，等待改善|2024 - 08 - 29|[16]

报告公司投资评级 - 维持公司“强烈推荐”的投资评级 [2][11] 报告的核心观点 - 行业需求低迷下销量下降影响营业收入，价格三季度以来回升带动利润增长转正 [3] - 价格同比改善带动 2025 年一季度公司综合毛利率提高，抵消销量下降对利润的影响，实现利润同比转正 [4] - 规模成本优势下，公司持续提升市场份额 [4] - 并购和海外发展为公司拓展发展新空间 [5] 公司经营情况 财务数据 - 2024 年实现营业收入 910.30 亿元，同比下降 35.44%；归母净利润 76.96 亿元，同比下降 26.21%；扣非后归母净利润 73.65 亿元，同比下降 26.10%；EPS 为 1.46 元 [3] - 2025 年一季度营业收入 190.51 亿元，同比下降 10.67%；归母净利润 18.10 亿元，同比增长 20.51% [3] 销量与价格 - 2024 年自产水泥销量 2.68 亿吨，同比下降 5.96%；销售价格 214.17 元/吨，同比下降 21.68% [3] - 2025 年一季度在企业错峰生产影响下销量同比下降，全国平均含税价格同比增幅为 10.24% [3] 毛利率与市场份额 - 2024 年全年综合毛利率为 21.70%，同比提高 5.13 个百分点；2025 年一季度综合毛利率为 22.88%，同比提高 5.13 个百分点 [4] - 2024 年全国水泥产量同比下滑 9.50%，公司产销下滑幅度仅为 5.96%，市场份额持续提升 [4] 海外发展 - 2024 年海外熟料产能增加 230 万吨，海外区域营业收入 46.77 亿元，同比增长 0.13%；毛利率 32.33%，同比提高 2.23 个百分点 [5] - 在非洲和南美设立办事处，乌兹别克斯坦生产线投产，柬埔寨托管产线预计 2025 年 2 月投运 [5] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 93.63 亿元、103.99 亿元和 116.41 亿元，对应 EPS 分别为 1.77、1.96 元和 2.20 元 [5] - 当前股价对应 PE 值分别为 13.83 倍、12.45 倍和 11.12 倍 [5] 交易数据 - 52 周股价区间 27.7 - 19.81 元，总市值 1294.62 亿元，流通市值 977.13 亿元 [6] - 总股本 529930 万股，流通 A 股 399970 万股，流通 B 股无，H 股 129960 万股 [6] - 52 周日均换手率 0.88 [6] 相关报告汇总 | 报告类型 | 标题 | 日期 | | --- | --- | --- | | 行业深度报告 | 建筑建材行业：内需释放下的新平衡—行业框架报告 | 2025 - 04 - 23 | | 行业普通报告 | 建材行业：美国高关税促内需发力，政策逐步落地促行业估值修复—美国加征高关税点评 | 2025 - 04 - 08 | | 行业普通报告 | 建筑建材行业：财政货币齐发力，稳地产助推估值修复和弹性—中央政府工作报告点评 | 2025 - 03 - 06 | | 行业普通报告 | 政府绿色建材采购扩大，加速供给端优化 | 2025 - 01 - 15 | | 行业深度报告 | 内需之重下行稳致远—建筑建材行业 2025 年投资展望 | 2024 - 12 - 27 | | 行业普通报告 | 如何看待浮法玻璃价格的变化？ | 2024 - 10 - 25 | | 行业普通报告 | 如何看待近期水泥的持续提价？ | 2024 - 10 - 22 | | 行业普通报告 | 专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变 | 2024 - 10 - 10 | | 公司普通报告 | 海螺水泥（600585.SH）：历史底部持续蓄力，等待改善 | 2024 - 08 - 29 | [16]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 利尔化学2025年1季度营收20.86亿元，YoY+49.99%，归母净利润1.53亿元，YoY+219.90%，部分产品量价上涨致业绩增长，但核心产品草铵膦价格待回暖 [3] - 农药行业处于周期底部，积极因素增多但部分产品竞争仍严峻，未来产能优化整合后行业集中度将提升，全球产业链重构给二、三梯队公司带来机会 [3] - 草铵膦需求空间广阔，精草铵膦前景好，公司率先布局精草铵膦市场，与跨国公司合作，未来精草铵膦将带来市场机遇 [4] - 看好公司作为草铵膦龙头，产品规模扩大，待行业景气回升盈利水平有望改善，维持2025 - 2027年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 利尔化学从事高效、低毒、低残留安全农药研发、生产和销售，产品有除草剂、杀菌剂、杀虫剂等系列及部分化工中间体 [7] 交易数据 - 52周股价区间11.02 - 6.74元，总市值82.53亿元，流通市值82.39亿元，总股本/流通A股80,044万股，52周日均换手率2.49 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,851|7,311|7,202|7,767|8,511| |增长率（%）|-22.55%|-6.87%|-1.49%|7.85%|9.58%| |归母净利润（百万元）|604|215|429|591|766| |增长率（%）|-66.68%|-64.34%|99.30%|37.61%|29.64%| |净资产收益率（%）|8.06%|2.79%|5.37%|6.95%|8.37%| |每股收益（元）|0.75|0.27|0.54|0.74|0.96| |PE|14|39|19|14|11| [6] 公司盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各指标情况，如流动资产、固定资产、营业收入、净利润等，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收正增长，得益于光伏逆变器与储能系统出货量增长，净利润增速略快于营收增速，2025年Q1营收及业绩超预期增长或受益于行业抢装、海外出货前置 [2] - 部分国家提高关税等措施对公司短期影响可控，长期公司将修炼内功提升竞争力，降低贸易摩擦负面影响 [3] - 看好公司主业长期发展，公司技术研究能力强，产品性价比高，且多赛道发力，各主业协同发展 [3] 财务要点 - 2024年全年实现营业收入778.57亿，同比增长7.76%，归母净利110.36亿元，同比增长16.92%；2025年Q1实现营业收入190.36亿元，同比增长50.92%，归母净利38.26亿元，同比增长82.52% [1] 全球竞争力持续提升 - 2024年营收增长因主业出货量增长，逆变器出货147GW，同比增长13%，储能出货28GWh，同比增长167%，量增快于收入增长因产品价格下滑 [2] - 2024年净利润增速略快于营收增速，得益于品牌溢价、产品创新、规模效应等优势巩固，全年毛利率29.94%，同比增加2.76% [2] - 2025年Q1营收及业绩超预期增长或受益于行业抢装、海外出货前置，报告期内公司推出系列新品，巩固市场地位 [2] 对等关税影响 - 部分国家限制进口、提高关税，2024年前三季度公司在美国业务收入约占总营收15%，影响可控，且公司海外工厂可规避部分贸易壁垒影响 [3] - 长期公司将修炼内功提升产品竞争力，提升海外市场本地化能力，强化供应链管理能力，降低贸易摩擦负面影响 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为118.74/135.87/155.41亿元，EPS分别为5.73/6.55/7.50元，当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为10、9和8倍 [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|72,250.67|77,856.97|87,893.43|97,936.93|109,494.90| |增长率（%）|79.47%|7.76%|12.89%|11.43%|11.80%| |归母净利润（百万元）|9,439.56|11,036.28|11,874.26|13,587.47|15,541.40| |增长率（%）|162.69%|16.92%|7.59%|14.43%|14.38%| |净资产收益率（%）|34.07%|29.90%|24.83%|22.52%|20.83%| |每股收益（元）|4.55|5.32|5.73|6.55|7.50| [5] 公司简介 - 公司主要产品与业务有光伏逆变器、风电变流器、储能系统等，是国内最大的光伏逆变器制造商 [7] 未来重大事项提示 - 2025 - 05 - 28年度股东大会召开 [7] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间（元）|119.19 - 55.7| |总市值（亿元）|1,219.46| |流通市值（亿元）|935.21| |总股本/流通A股（万股）|207,321/207,321| |流通B股/H股（万股）|- / -| |52周日均换手率|2.23| [7] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：储能电池受加征关税政策影响，产业链主导 + 出海有望维持我国企业竞争优势|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|光伏行业对等关税征收点评：贸易壁垒高悬，全球竞争加剧—光伏行业事件点评|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|光伏行业：抢装带动产业链价格小幅回升—光伏行业跟踪报告|2025 - 04 - 02| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：格局、技术、应用三重驱动，储能行业迈向新周期—《新型储能制造业高质量发展行动方案》点评|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：新能源上网电价市场化改革落地，绿电行业有望加快实现高质量发展|2025 - 02 - 10| |行业普通报告|电力设备及新能源行业：零碳园区有望催化光 - 储 - 氢应用需求释放|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|锂电行业2025年投资展望：基本面企稳回暖，新技术应用进程提速|2025 - 01 - 02| |行业深度报告|2024年锂电板块中期策略：基本面有望迎来改善，关注出海与固态电池应用进程|2024 - 08 - 05| |公司普通报告|阳光电源（300274.SZ）：Q4营收环比高增，全年业绩超预期—2023年年度业绩预告点评|2024 - 01 - 26| [14]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 量价齐跌和成本刚性致公司利润大幅下滑，行业低迷环境下公司依靠成本优势保持盈利，利于提升市占率，且公司货币资金充裕抗风险能力强、分红比例大幅提升，维持“强烈推荐”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年全年营收 22.71 亿元，同比减少 49.66%；归母净利润 1.46 亿元，同比下滑 90.84%；2025 年一季度营收 4.23 亿元，同比下降 50.61%；归母净利润 0.26 亿元，同比下降 86.46% [3] - 2024 年金刚线销量 1.22 亿公里，同比下降 5.37%；销售单价 17.67 元/公里，同比下降 48.78% [4] - 2024 年折旧摊销占营业收入比重为 13.39%，同比提高 7.77 个百分点，营业成本同比降 16.66%，综合毛利率为 17.34%，同比下降 34.29 个百分点；2025 年一季度综合毛利率为 17.88%，同比下降 15.91 个百分点 [4] 公司优势情况 - 2025 年一季度末货币资金 7.06 亿元，交易性金融资产 30.20 亿元，两者合计资产占比 52.63%，提升抗风险能力，2024 年分红比例从 2023 年的 4.53%提升至 214.36% [5] - 行业低迷时公司依靠成本优势保持盈利，利于行业供给端优化，公司作为龙头可提升市占率 [5] 盈利预测情况 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 1.34、2.22 和 2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.28、0.46 和 0.61 元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 值分别为 65.20、39.26 和 29.74 倍 [6] 公司简介情况 - 公司以电镀金刚石线制造为主，在光伏晶体硅切割行业全球市占率最高，规模和盈利领先，还在蓝宝石、精密陶瓷和磁性材料等领域拓展 [7] 交易数据情况 - 52 周股价区间 28.05 - 16.51 元，总市值 87.17 亿元，流通市值 43.94 亿元，总股本/流通 A 股 48,001/48,001 万股，52 周日均换手率 3.01 [7] 财务指标预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4511.93|2271.10|2161.82|2348.67|2717.35| |增长率（%）|23.34%|-49.66%|-4.81%|8.64%|15.70%| |归母净利润（百万元）|1588.61|145.52|133.71|222.04|293.07| |增长率（%）|7.86%|-90.84%|-8.12%|66.07%|31.99%| |净资产收益率（%）|24.67%|2.26%|2.05%|3.35%|4.33%| |每股收益（元）|3.31|0.30|0.28|0.46|0.61| |PE|5.49|59.90|65.20|39.26|29.74| |PB|1.35|1.35|1.34|1.32|1.29|[12] 相关报告汇总情况 - 曾发布公司普通报告《美畅股份（300861）：规模成本优势继续提升》，日期为 2023 - 11 - 01 [15] 分析师简介情况 - 赵军胜有 16 余年研究经验，研究框架涵盖建筑建材及非金属新材料等行业，获多个分析师奖项 [16]