行 业 研 究 4 月能繁母猪存栏月环比基本持平 每周一谈：4 月能繁母猪存栏月环比基本持平 商品猪出栏均价、仔猪均价周环比下跌 ——农林牧渔行业研究周报 商品猪出栏均重周环比上涨 投资摘要： 5 月计划出栏量月环比增加，4 月能繁母猪存栏月环比基本持平。根据钢联 173 家规模养殖场样本数据，2025 年 4 月实际出栏量月环比增加 4.03%，5 月计划 出栏量 1318.00 万头、月环比增加 1.98%。根据 wind 农业农村部口径数据，截 至 4 月末全国能繁母猪存栏量 4038 万头，环比基本持平，同比增长 1.3%。预 计在近期猪价持续低位、养殖利润不振情况下，产能后续有望波动去化。 根据 wind 截至 5 月 23 日数据，自繁自养头均养殖利润 48.21 元/头，利润较前 一周环比减少 32.45 元/头，外购仔猪头均养殖利润亏损 16.06 元/头，利润较前 一周环比减少 64.26 元/头。 投资策略： 3、《农林牧渔行业研究周报：对美加征关 税背景下种植产业链有望受益》2025-04- 08 | | | 2025 年 05 月 27 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S166 ...

报告行业投资评级 - 评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 4月国民经济顶住压力稳定增长，虽外部冲击影响加大，但宏观政策协同发力，主要指标平稳较快增长，不过外部不稳定不确定因素仍多，国民经济持续回升向好基础需进一步稳固 [8][17] - 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内仅一家个股上涨，其他均下跌，证券行业板块或维持整理格局 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%，装备制造业和高技术制造业增势较好，1 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.4% [9] - 4月全国服务业生产指数同比增长6.0%，现代服务业发展较好，1 - 4月全国服务业生产指数同比增长5.9% [10] - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，环比增长0.24%，以旧换新相关商品增长较快，1 - 4月社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7% [11] - 1 - 4月全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，制造业投资增长较快，房地产开发投资下降10.3% [12][13] - 4月货物进出口总额38391亿元，同比增长5.6%，贸易结构继续优化，1 - 4月货物进出口总额141389亿元，同比增长2.4% [14] - 1 - 4月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [15] - 4月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，环比上涨0.1%，核心CPI涨幅稳定，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降 [16] 市场回顾 - 上周（5.19 - 5.23）沪深300指数涨跌幅为 - 0.18%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 - 2.26%，板块内1家个股上涨，48家下跌 [2] - 上周证券板块股价涨跌幅前五名为湘财股份、方正证券、国信证券、西南证券、华西证券；后五名为锦龙股份、信达证券、国盛金控、中国银河、东方财富 [3] - 2025年初至上周末，展示了沪深300指数等指数的年内涨跌幅情况 [28] - 本年度证券行业板块个股股价涨跌幅前五名为湘财股份、中国银河、东吴证券、广发证券、华西证券；后五名为国联民生、哈投股份、第一创业、锦龙股份、东方财富 [31] 本周投资策略 - 因上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深300指数，证券板块内仅一家个股上涨，其他下跌，认为证券行业板块或维持整理格局 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 4月国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好态势，但外部不稳定不确定因素多，需稳固经济回升向好基础，做好内部事情，实施积极宏观政策，提振经济信心，贯通国内经济大循环，加快全国统一大市场建设 [8][17] - 上周证券行业指数涨跌幅落后沪深300指数，板块内仅1家个股上涨，证券行业板块或维持整理格局 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈 - 工业生产较快增长，4月全国规模以上工业增加值同比增6.1%，装备和高技术制造业增势好 [9] - 服务业平稳增长，4月全国服务业生产指数同比增6.0%，现代服务业发展较好 [10] - 市场销售稳定增长，4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增5.1%，以旧换新相关商品增长快 [11] - 固定资产投资持续扩大，1 - 4月全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增4.0%，制造业投资增长较快 [12] - 货物进出口持续增长，4月货物进出口总额38391亿元，同比增5.6%，贸易结构继续优化 [14] - 就业形势总体稳定，4月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1个百分点 [15] - 居民消费价格同比略降，4月全国居民消费价格（CPI）同比降0.1%，核心CPI涨幅稳定 [16] 市场回顾 - 上周（5.19 - 5.23）沪深300指数涨跌幅为 - 0.18%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 - 2.26%，板块内1家个股上涨，48家下跌 [2][19] - 上周证券板块股价涨跌幅前五名为湘财股份、方正证券、国信证券、西南证券、华西证券；后五名为锦龙股份、信达证券、国盛金控、中国银河、东方财富 [3][20][21] - 2025年初至上周末，证券行业板块个股股价涨跌幅前五名为湘财股份、中国银河、东吴证券、广发证券、华西证券；后五名为国联民生、哈投股份、第一创业、锦龙股份、东方财富 [31] 本周投资策略 - 证券行业板块或维持整理格局 [4][33]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 山东省发改委发布新能源上网电价市场化改革相关方案及细则，目标是破除制度壁垒，2025 年底前全面实现新能源市场化交易 [17] - 改革对新能源企业短期有阵痛，长期是利好，建议关注有望受益于电力系统建设的公司，如阳光电源、德业股份 [20] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈：山东新能源市场化改革 破限谋长远 - 改革目标是破除新能源参与市场的制度壁垒，加速构建现代能源体系，2025 年底前全面实现新能源市场化交易 [17] - 主要领域及措施包括储能领域、电力辅助服务、存量项目和增量项目的相关规定 [20] - 对新能源企业短期收益模式变化有压力，长期促使企业注重技术创新等，推动行业转型，为企业提供更广阔发展空间 [20] 行情回顾 - 电力设备行业本周涨跌幅为 4.02%，在申万 31 个一级行业中排第 3 位，跑赢沪深 300 [5][21] - 本周上证指数、沪深 300、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.00%、2.29%、3.27% [5][21] - 细分行业中，电机 II、其他电源设备 II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为 1.45%、4.37%、3.03%、4.23%、5.31%、2.74% [5][21] - 电力设备行业周涨幅前五个股为*ST 金刚、中超控股、久盛电气、高测股份、通达股份 [21] - 电力设备行业周跌幅前五个股为 ST 华西、ST 帕瓦、*ST 沐邦、嘉元科技、ST 长园 [21] 锂离子电池及关键材料价格变化 - 报告展示了碳酸锂、电池、正极材料、隔膜、电解液等价格变化图表 [32][33][34]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 一季度国民经济开局良好，经济数据表现有助于增强市场信心；上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，板块内个股半数以上上涨，短期内行情或跟随大势起舞，无明显催化剂，以配置为主 [11][16][28] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈 - 一季度国内生产总值 318758 亿元，按不变价格计算同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%；分产业看，第一产业增加值 11713 亿元，同比增长 3.5%；第二产业增加值 111903 亿元，增长 5.9%；第三产业增加值 195142 亿元，增长 5.3% [11] - 一季度农业生产形势较好，畜牧业稳定增长，农业（种植业）增加值同比增长 4.0%，猪牛羊禽肉产量 2540 万吨，同比增长 2.0%等 [12] - 一季度工业生产增长加快，装备制造业和高技术制造业较快增长，全国规模以上工业增加值同比增长 6.5%，装备制造业增加值同比增长 10.9%等 [13] - 一季度服务业较快增长，现代服务业增势良好，服务业增加值同比增长 5.3%，3 月份全国服务业生产指数同比增长 6.3%等 [14] 市场回顾 - 上周（4.14 - 4.18）沪深 300 指数涨跌幅为 0.59%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 0.07%，板块内 30 家个股上涨，2 家平盘，17 家下跌 [2][17] - 上周证券板块股价涨跌幅前五名为天风证券、华安证券、东吴证券、东方证券、国信证券；后五名为国联民生、湘财股份、首创证券、信达证券、中信建投 [3][18][19] - 2025 年初至上周末，给出沪深 300 指数等指数的年内涨跌幅情况；本年度证券行业板块个股股价涨跌幅前五名为湘财股份、中国银河、中金公司、信达证券、东吴证券；后五名为国联民生、锦龙股份、东方财富、哈投股份、华鑫股份 [22][24] 本周投资策略 - 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，证券板块内个股半数以上上涨，短期内行情或跟随大势起舞，无明显催化剂，以配置为主 [4][28]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 一季度国民经济开局良好，经济数据表现有助于增强市场信心；上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，板块内个股半数以上上涨，短期内行情或跟随大势起舞，无明显催化剂，以配置为主 [11][16][28] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈 - 一季度国内生产总值 318758 亿元，按不变价格计算同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%；分产业看，第一产业增加值 11713 亿元，同比增长 3.5%；第二产业增加值 111903 亿元，增长 5.9%；第三产业增加值 195142 亿元，增长 5.3% [11] - 一季度农业生产形势较好，畜牧业稳定增长，农业增加值同比增长 4.0%，猪牛羊禽肉产量 2540 万吨，同比增长 2.0%等 [12] - 一季度工业生产增长加快，装备制造业和高技术制造业较快增长，全国规模以上工业增加值同比增长 6.5%，装备制造业增加值同比增长 10.9%等 [13] - 一季度服务业较快增长，现代服务业增势良好，服务业增加值同比增长 5.3%，3 月份全国服务业生产指数同比增长 6.3%等 [14] 市场回顾 - 上周（4.14 - 4.18）沪深 300 指数涨跌幅为 0.59%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 0.07%，板块内 30 家个股上涨，2 家平盘，17 家下跌 [2][17] - 上周证券板块股价涨跌幅前五名为天风证券、华安证券、东吴证券、东方证券、国信证券；后五名为国联民生、湘财股份、首创证券、信达证券、中信建投 [3][18][19] - 2025 年初至上周末，给出沪深 300 指数等指数的年内涨跌幅情况；本年度证券行业板块个股股价涨跌幅前五名为湘财股份、中国银河、中金公司、信达证券、东吴证券；后五名为国联民生、锦龙股份、东方财富、哈投股份、华鑫股份 [22][24] 本周投资策略 - 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，证券板块内个股半数以上上涨，短期内行情或跟随大势起舞，无明显催化剂，以配置为主 [4][28]

核心观点 - 上周市场五大指数全面收跌，融资余额增加，周成交量连续三周下降，上涨家数大幅减少、下跌家数大幅增加，后市高位震荡或将持续 [2][22] 上周指数概览 - 沪深300涨跌幅为 -2.29%，上证指数涨跌幅为 -1.60%，深证成指涨跌幅为 -2.65%，创业板涨跌幅为 -3.34%，中证500涨跌幅为 -2.10% [8][11] 上周行业板块概览 - 申万31个一级行业中，5个一级行业指数上涨，26个一级行业指数下跌；涨跌幅排名前五的行业分别是石油石化、建筑材料、家用电器、环保、公用事业；涨跌幅排名后五的行业分别是计算机、传媒、电子、美容护理、食品饮料 [8][12] 上周全市场交易数据 全市场交易数据 - 上周成交数量为5900.75亿股，成交金额为77484.19亿元；上涨家数1748，下跌家数3566 [8][13] 全市场历史新高新低数据 - 截止上周末，创出历史新高的股票家数为11家，创出历史新低的股票家数为5家；创30日新高、60日新高、120日新高的股票家数分别是552、458、186家；创30日新低、60日新低、120日新低的股票家数分别是563、102、26家 [8][16] 两融数据 - 周度融资余额约增加87亿元，周度融券余额约减少9亿元 [8][17]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上 [16] - 建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，以及新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈：比亚迪发布超级 e 平台 开启油电同速 - 3月17日，比亚迪召开超级 e 平台技术发布暨汉 L、唐 L 预售发布会，发布超级 e 平台，推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级 [1][13] - 要实现“油电同速”，充电需同时做到超高电压和超大电流 [2][14] - 比亚迪发布全球首款量产3万转电机，可提升车速、降低电机重量、缩小体积、提高功率密度；自研并量产全新一代车规级碳化硅功率芯片，电压等级高达1500V [3][15] - 比亚迪自研全球首款全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出能力达1360kW，未来将建设4000多座“兆瓦闪充站”；独创“双枪充电”和“智能升压”充电技术 [3][15] - 汉 L、唐 L 开启预售，汉 L EV 预售价格27 - 35万、唐 L EV 28 - 36万，4月正式上市 [3][15] - 超级 e 平台充电功率达1兆瓦，实现1秒2公里的全球量产最高峰值充电速度，闪充5分钟畅行400公里 [10][17] - 超级 e 平台单模块单电机功率580kW，最高车速超300km/h，是全球首个量产的乘用车“全域千伏高压架构” [10][17] - 比亚迪发布“闪充电池”，降低电池内阻50%，充电电流1000A，充电倍率10C，可实现全球量产最大充电功率1兆瓦 [10][17] 投资策略及重点关注 - 建议关注在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应相关企业，如拓普集团、文灿股份等 [4][16][19] - 本周重点关注组合为比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、德赛西威20%和上声电子20% [5][18] 市场回顾 - 汽车板块本周涨跌幅为 - 0.75%，在申万31个板块中位列第10位，跑赢沪深300 [18] - 本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为 - 1.60%、 - 2.29%、 - 2.65%、 - 3.34% [18] - 细分行业中，汽车服务、汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他的周涨跌幅分别为 - 0.92%、 - 0.47%、 - 1.34%、 - 1.54%、0.82% [18] - 汽车行业周涨幅前五个股为永安行、南方精工、雪龙集团、远东传动、东利机械；周跌幅前五个股为信隆健康、大地电气、安徽凤凰、华阳变速、派特尔 [18] 汽车主要相关材料/组件价格 - 报告展示了车用动力电池、热轧卷板、铝、铜、橡胶的价格情况 [29][37]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 构建“新型电力系统”及“双碳目标”背景下，非化石能源发电将成装机和电量主体，风电和光伏发电特性需储能系统协调运行，储能系统建设、电网系统改造升级有望保持高景气，建议关注南网科技、德业股份等受益于新型电力系统建设的公司 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈：电网工程完成投资高增 - 今年1 - 2月全国风电装机量9.14GW，同比增加1%，截至2月底累计装机量约529.8GW；光伏装机量39.56GW，同比增长3%，截至2月底累计装机量约926.22GW [1][13] - 截至今年2月底，火电装机容量占比43%，光伏、风力发电装机容量占比分别为27%、16% [1][15] - 今年1 - 2月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，规模以上工业发电量为14921亿千瓦时；第一产业用电量208亿千瓦时，同比增长8.2%；第二产业用电量9636亿千瓦时，同比增长0.9%；第三产业用电量2980亿千瓦时，同比增长3.6%；城乡居民生活用电量2740亿千瓦时，同比增长0.1% [1][17] - 今年1 - 2月全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，同比增长0.2%；电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5% [2][19] 行情回顾 - 电力设备行业本周涨跌幅为1.72%，在申万31个一级行业中排第22位，跑赢沪深300；本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 - 1.60%、 - 2.29%、 - 2.65%、 - 3.34% [4][20] - 细分行业中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为 - 2.42%、 - 5.19%、 - 1.00%、6.03%、 - 2.90%、 - 0.51% [4][20] - 电力设备行业周涨幅前五个股为天能重工、帝科股份、吉鑫科技、通裕重工、太阳电缆；周跌幅前五个股为力佳科技、欧普泰、雅达股份、许昌智能、天宏锂电 [4][20] 锂离子电池及关键材料价格变化 - 报告展示了碳酸锂、电池、正极材料、隔膜、电解液等价格图表，但未提及具体价格变化分析内容 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 提振消费政策持续加码，低估值顺周期的食品饮料板块有望受市场重视，宏观经济指标提振或带动消费板块投资情绪回升 [1][22] - 白酒渠道库存较 2022 年缩减 30%-60%，但仍需时间消化，年内报表压力或逐季释放，2025 年宴席和商务场景回补有望带动各价位带白酒出货 [2][22][23] - 安井食品拟收购鼎味泰 70%股权切入冷冻烘焙赛道，利于打开增长空间；奶业产能去化叠加需求端政策刺激，有望带动原奶周期加速见底；速冻和调味品企业有望随餐饮业复苏迎来多重利好 [3][32][33] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（3.10 - 3.14）食品饮料指数上涨 6.19%，在申万 31 个行业中排第 2，跑赢沪深 300 指数 4.61%；本月（3.1 - 3.14）上涨 6.98%，排第 6，跑赢 3.98%；年初至今（1.1 - 3.14）上涨 3.79%，排第 17，跑赢 1.96% [11] - 上周食品饮料各子行业中其他酒类、预加工食品、乳品、保健品、烘焙食品表现较优，指数分别上涨 8.41%、7.78%、7.32%、7.13%、6.83%，跑赢沪深 300 指数 6.82%、6.20%、5.73%、5.55%、5.24% [18][19] 每周一谈 - 呼和浩特发布育儿补贴政策，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，有望提升消费能力和创造有效需求 [1][22] - 白酒渠道库存较 2022 年缩减 30%-60%，部分酒企核心大单品春节后停货、控货，当前库存仍需时间消化，年内报表压力或逐季释放 [2][22][23] - 2025 年宴席和商务场景回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位白酒出货，建议从场景承接等角度寻找白酒投资标的 [2][23] - 安井食品拟收购鼎味泰 70%股权切入冷冻烘焙市场，实现渠道等互补，利于增厚盈利 [3][32] - 2024 年中国原奶产量同比减产 118 万吨、降幅 2.8%，8 个百万吨主产地区奶牛存栏减少 4 万头，未来 3 - 5 年预计继续下降，奶业产能去化叠加政策刺激，有望带动原奶周期加速见底 [3][32][33] - 速冻和调味品企业有望随餐饮业复苏迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低等利好 [3][33] 投资策略 - 白酒关注今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等 [4][34] - 啤酒关注燕京啤酒等 [4][34] - 调味品关注海天味业、安琪酵母、天味食品等 [4][34] - 休闲食品关注有友食品、三只松鼠等，乳品关注伊利股份等，餐饮供应链关注安井食品、千味央厨、立高食品等，软饮料关注东鹏饮料等 [4][34] 行业动态 - 2024 年仁怀市规模白酒工业总产值达 1157.1 亿元，同比增长 10.69%，接待游客 1036.47 万人次、增长 8.6％，旅游综合收入 128.57 亿元、增长 8.9%，2025 年将加大企业扶持力度 [35] - 2 月酒类价格同比下降 1.9%，环比下降 0.3%；1 - 2 月同比下降 2.2% [35] - 自去年 10 月香港削减烈酒税以来，烈酒交易量增长 60%，有望成全球白酒交易中心，推动中国白酒国际化 [35] - 2024 年葡萄酒投资回报率暴跌 9.1%，葡萄酒收藏占全球青年富豪总资产配置的 4.4% [37] - 3 月 14 日舍得酒业拟 5.88 亿参设酒旅融合项目，该项目位于射洪市沱牌镇，总建设用地约 140 亩，拓展生态旅游区约 1000 亩 [38] - 3 月 13 日泸州老窖控股股东计划 6 个月内增持 1.5 - 3 亿元股份 [38] - 2025 年今世缘酒业总产能将达 8 万吨 [39] - 舍得酒业旗下贵州夜郎古酒庄有限公司全资成立夜郎古酒业销售公司 [39][40]