周二，沪深A股主要的大盘指数冲高回落。盘面上看，多数个股下跌，人气不高。4000点得而复失，周三A股能否重新收复四千点？ 一、大盘指数分析 科创50指数，今天调整，基本符合预期。收盘来看，今天的K线低开，回补了昨天的长下影线，弥补了技术面的瑕疵。周期面来看，昨天是第五个有效周 期，是变盘节点，今天调整是正常的。变盘节点不大，回踩五日均线是根本。不过，五日均线快速上行，明天就跟上来了，所以短线调整基本到位了。今 天的K线比较特殊，也释放了企稳信号。所以，周三科创50指数大概率企稳回升。 六十分钟级别的走势来看，走了十个有效周期后，进入调整状态，今天也回踩了该级别的十单位均线，空间也基本到了。 不荐股，只客观记录本人的分析，不作为买卖依据！ 再来看科创50指数。 先分析上证指数。 上证指数，今天冲高回落，日K线实体很小，上影线比较长，下影线较短，意味着短线大盘指数上行的压力比较大。毕竟，四千点是个重要的心理关口， 也是整数关口。周期面来看，到昨天为止，走了五个有效周期，是个小型的变盘节点，有回踩五日均线需求。今天没有到五日均线，所以明天开盘之后有 望回踩下五日均线，空间到了，也就企稳了。所以，明天大盘指数大概率小 ...

A股市场开盘表现 - 上证指数低开2.49%，报3800.11点 [2][3] - 深证成指低开3.88%，报12837.25点 [2][3] - 创业板指低开4.44%，报2975.03点 [2][3] - 科创50指数低开2.96%，报1409.68点 [3] - CPO、消费电子、人形机器人概念股大幅低开 [2] - 上纬新材复牌跌停，跌幅20.00% [2][4] 港股市场开盘表现 - 恒生指数低开2.50%，报25634.00点 [5][6] - 恒生科技指数跌2.43%，报6107.65点 [5][6] - 科网股全线下挫，哔哩哔哩、商汤跌超5% [5] - 大金融板块普跌，中国财险、国泰君安国际跌6% [5] - 万科企业低开4.6%，公司董事长辛杰辞职 [4][5] 商品期货市场表现 - 焦煤期货主力合约日内跌幅扩大至3%，报1129元/吨 [7] - 沪铜主力合约日内跌幅收窄至2.07%，报85040.00元/吨 [9] - 国际铜主力合约日内跌幅收窄至2.00%，报75600.00元/吨 [9] - 富时中国A50指数期货盘初跌2%，上一交易日夜盘收跌4.26% [9] - 国内商品期货早盘多数下跌，集运欧线跌超4%，原油、玻璃跌超3% [9] 贵金属及外汇市场 - 现货黄金涨0.72%，最高触及4060.05美元/盎司 [9] - 现货钯金日内涨超2.00%，报1451.02美元/盎司 [10] - 现货铂金上涨3%，至1634.75美元/盎司 [10] - 人民币对美元中间价报7.1007，调升41个基点 [8] 逆势走强板块及个股 - 贵金属、国产软件概念逆势走强 [5] - 山东黄金高开3% [5] - 金山软件涨超6%，报34.200港元 [5][7]

A股市场极端分化表现 - 上证指数突破3900点创10年来收盘新高[1] - 科创100指数今年以来大涨超过60%而红利指数下跌近8%两大指数走势相差近70%[1][3] - 约500只个股走出翻倍行情占比接近10%[1][3] 主要指数估值与表现对比 - 科创100指数市盈率达300倍今年以来上涨60.99%[3][6] - 科创50指数市盈率达200倍今年以来上涨55.63%[3][6] - 红利指数市盈率仅7.5倍股息率4.61%今年以来下跌7.19%[3][6] - 沪深300指数市盈率14.43倍今年以来上涨19.68%[6] 投资者心理误区警示 - 认为别人在股市赚的钱就是自己赔的钱会导致失去理智盲目投资[1][3] - 嫉妒他人收益可能引发盲目追高行为造成实际亏损而非仅心理亏损[3][5] - 牛顿在南海泡沫中先获利了结后因朋友继续盈利而高位追入损失2万英镑[4] 投资纪律核心原则 - 投资首要原则是永远不要赔钱其次不要忘记第一条规则[8] - 股票代表企业所有权企业价值不依赖于股票价格[9] - 投资回报取决于买入价格价格越高回报越低[10] - 市场在乐观与悲观间摆动聪明投资者逆向交易[10] - 坚持安全边际原则避免支付过高价格[10] - 投资成功依赖内心批判性思考不被情绪左右[10] - 短期跑输市场不重要长期避免重大亏损才是关键[10]

A股市场表现与监管动态 - 上证指数于10月9日高开高走站上3900点，创近十年新高，收盘点位距4000点整数关口相差不到2% [2] - 北交所自10月9日起所有股票切换为920新代码，投资者交易委托及行情查询等均使用新代码 [2] - 德力股份控股股东及实际控制人施卫东筹划公司控制权变更，公司股票自10月9日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [2] - 中国证监会及财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定》征求意见，奖励金额由案件罚没款金额1%提升为3%，重大线索奖金上限从10万元提升至50万元，内部知情人员等情形每案奖金上限提升至100万元 [2] - 实施股权激励的公司年内股价表现亮眼，平均涨幅达66.5%，超过上证指数、创业板指及科创50指数同期表现 [3] 理财与外汇市场 - 财政部将于10月15日在香港发行2025年第五期人民币国债，发行规模为110亿元 [4] - 截至9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%，已连续第22个月保持在3.2万亿美元以上 [4] - 国庆中秋长假期间国际金价表现抢眼，纽约期金历史首次突破每盎司4000美元整数大关，年内大涨逾50%，伦敦现货黄金价格也首次站上每盎司4000美元 [4] - 截至9月末，央行已连续11个月增持黄金，9月份国际金价累计涨超10% [4] - 建设银行、交通银行等多家银行全额赎回2020年发行的“二永债”，金额从数十亿元至数百亿元不等，今年以来银行“二永债”赎回规模超9000亿元 [5] 消费与行业数据 - 2025年国庆档电影市场总票房达18.35亿元，观影人次突破5007万，场次为314.66万场，平均票价为36.64元，国产影片票房占比高达98.93% [6] - 国庆、中秋假期全国邮政快递业共处理快递包裹72.31亿件，日均处理量超9亿件 [6] - 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6% [6] - 10月1日至8日累计全社会跨区域人员流动量预计达到24.32亿人次，创历史同期新高 [7] 行业政策与监管 - 国家发展改革委及市场监管总局联合发布公告治理价格无序竞争，提出调研评估行业平均成本、加强价格监管等举措 [6] - 工业和信息化部等部门发布关于2026—2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告，明确纯电动及插电式混合动力乘用车技术要求调整 [6]

证券研究报告 跟踪经济、掘金市场 | 主要观点： | 报告日期：2025-10-09 | | --- | --- | | √ 中证全指的风险溢价百分位为 45.07%，表明市场整体处于正 | 执业信息 | | 常回报区域。 | 林烽 策略分析师 执业编号：S1750522120001 | | √ 沪深 300 的风险溢价当前值为 5.17%，回报水平较高，值得重 | 电话：18605980882 | | 点关注。 | 邮件：linfeng@jypscnet.com | | √ 中证全指的市净率百分位为 41.77%，表明市场整体处于正常 | 免责声明 | | 估值状态。 | 报告观点基于逻辑分析、 | | √ 上证指数的市净率百分位为 22.68%，估值水平相对较低，值 | 数据规律推演，并不能预知不 同市场主体在复杂约束下的 | | 得重点关注。 | 多样选择结果。 | | √ 中证全指乖离率为 18.59%，表明市场整体价格水平处于正常 | 相关报告 | | 偏强区域。 | 20250201《策略月报：指 | | √ 科创 50 和创业板 50 处于超买状态，适度警惕短线风险。 | 数化投资策略月报（20 ...

核心观点 - 跟踪的五大基准指数全面上涨 市场呈现强势特征[1][2] - 上证指数市盈率百分位达94.62% 超过70%高位阈值 沪深300指数市盈率百分位54.94%处于相对低位[2][22][23] - 周度融资余额增加636.57亿元 融券余额增加8.59亿元 显示市场风险偏好提升[8][18] 指数表现 - 沪深300指数周涨跌幅1.38% 上证指数周涨跌幅1.52% 深证成指周涨跌幅2.65% 创业板指周涨跌幅2.10% 中证500指数周涨跌幅3.38%[8][13] - 基准指数自2024年8月以来持续上行 截至2025年8月累计涨幅超30%[7] 行业表现 - 申万31个一级行业中26个行业上涨 5个行业下跌[8][14] - 电子行业涨幅居首 房地产、农林牧渔、传媒、有色金属行业涨幅前五[8][14] - 综合、银行、石油石化、医药生物、社会服务行业表现落后[8][14] 市场交易数据 - 周成交数量7176亿股 成交金额116320.75亿元[8][16] - 上涨家数3464家 下跌家数1894家[8][16] - 创历史新高股票59家 创历史新低股票4家[8][17] - 创30日新高股票486家 创60日新高股票423家 创120日新高股票380家[8][17] - 创30日新低股票46家 创60日新低股票30家 创120日新低股票16家[8][17] 估值水平分析 - 以2021年1月1日为基准 沪深300指数市盈率百分位53.68% 上证指数市盈率百分位94.28%[22][24] - 以2019年1月1日为基准 沪深300指数市盈率百分位54.94% 上证指数市盈率百分位94.62%[22][24]

基金产品布局 - 多家基金公司正在布局指数增强基金 这些产品多挂钩反映A股大盘走势的主流宽基指数 如上证指数 创业板指数 科创综指等 [1] - 国投瑞银上证综合指数增强基金将于10月22日发售 首募规模上限为80亿元 [1] - 安信创业板指数增强基金将于10月13日发售 [1] - 景顺长城上证科创板综合指数增强基金已于9月18日成立 合计募资达15.16亿元 [1] 市场指数表现 - 上证指数 创业板指数 科创综指近期表现均较为亮眼 均于9月18日盘中一度创阶段性新高 [1] - 9月18日上证指数盘中逼近3900点 创业板指数盘中突破3160点 科创综指盘中逼近1700点 [1] 后市展望 - 国投瑞银基金坚持对国内权益市场中长期乐观态度 关注科技 反内卷方向的投资机会 制造业盈利水平有望大幅提升 [1] - 景顺长城基金认为权益市场前期表现强劲 成长风格涨幅较大 短期美联储降息落地可能产生利好兑现影响 市场难免波动 [1] - 中期而言降息周期仍将延续 对于人民币资产是直接利好 有利于海外资金回流趋势强化 [1]

黄金市场分析 - 国际金价突破前期高点，纽约金期货价格站上3700美元/盎司，伦敦金现货价格首次站上3680美元/盎司 [1] - 短期金价走强受美联储降息预期、美国经济滞胀及横盘四个月后投机资金出清等因素刺激 [4] - 中长期金价逻辑包括资金增持（央行、黄金商品类ETF买入）、避险情绪（政治格局、地缘冲突）及美元信用降低导致的美元指数走弱 [4] - 黄金作为超主权信用货币具备天然确定性和良好流通性，各地央行以黄金替代美元储备，配置型投资者持续买入黄金商品类ETF [5] - 黄金类ETF小仓位（5%-10%）纳入资产组合可增加反脆弱性，并支持T+0交易 [17] A股市场分析 - 上证指数在7-8月快速上涨后进入3900点附近震荡，成交额维持在2万亿上方，蓄力冲击4000点整数关口 [1][6] - 尽管市场成交额从3.2万亿回落至2万亿附近，但复盘历史数据表明“量顶”仅意味着趋势放缓而非结束 [7] - A股“四个蓄水池”（险资、居民储蓄、美元溢出资金等）为市场提供下行风险支撑和上行潜在空间 [9] - 短期市场由增量资金推动的估值变化决定，A股整体估值依然具备性价比，投资者可在震荡调整中逢低布局 [11] - 中长期A股走好逻辑包括低利率时代长期资金与居民资金入市、AI产业与消费政策支持及估值处于扩张周期 [12] 投资策略建议 - 对于已在车上的投资者，A股估值和风险溢价仍处合理区间，增量资金持续流入将提供额外上涨动能 [13] - 对于不适应当前市场波动的投资者，可等待2026、2027年可能出现的由基本面改善驱动的更扎实持久行情 [13] - 新一轮“核心资产”将是代表中国制造全球竞争力并通过“出海”提升基本面修复弹性的方向 [14] - 可关注人工智能AIETF（515070）、机器人ETF（562500）、游戏ETF（159869）及A500ETF（512050）、恒生科技指数ETF（513180）等投资工具 [14] - 黄金与A股在收益上关联性低，不必二选一，二者均有长期逻辑和资金涌入预期，每次深度下跌或是上车机会 [16]

市场表现 - AI硬件和数字货币板块领跌8月 周二跌幅居前[1] - 白银和银行股表现优异[1] - 沪深两市成交额达28750亿元 较周一增加1250亿元[1] - 黄金和白银期货涨幅居前 碳酸锂和股指期货跌幅居前[1] 货币政策预期 - 瑞银预计美联储9月起连续降息四次 总计100个基点 因通胀接近目标且劳动力市场风险上升[1] 期货模拟大赛表现 - "经·粮杯—全国期货模拟争霸赛"9月开赛两天 冠军"雾月无痕"收益率达58.14%[1][3] - 前五名收益率分别为58.14%、25.67%、19.9%、12.39%和9.95%[3] - 比赛提供100万元模拟资金 设有周赛和月赛现金奖励[3][11] - 月度单个选手最高奖金1288元 月榜第一名888元加证书 周榜第一名100元[12] - 每月近5000元现金奖励等待选手瓜分[12] - 比赛时间9月1日至30日 报名无门槛[1][11] 股票模拟大赛详情 - 掘金大赛第72期开赛两天 模拟资金50万元[3] - 报名时间8月30日至9月5日 比赛时间9月1日至9月5日[3] - 正收益即可获奖 周周发奖金 月月有大奖[3] - 每期比赛税前现金奖励：第1名688元 第2-4名各188元 第5-10名各88元 其余正收益选手均分500元[13] - 月度积分王奖励：第1名888元 第2-4名各288元 第5-10名各188元 第11-30名各68元 第31-100名各18元[13] 参赛福利 - 期货大赛提供中粮期货投研团队教学和行情解读 可加入选手群交流[3][12] - 掘金大赛报名成功可查看优秀选手持仓 获得5天"火线快评"免费阅读权限[14] - 收益率前10名选手获赠10天"火线快评"使用权限[14] - 可申请加入掘金大赛交流群 输入手机号13882019385添加企业微信火山君[5][14] 市场观点 - 上证指数周二震荡加剧 收盘站上5日均线[6] - 参赛高手认为指数在关键压力线下运行 5日均线上方回调空间较小[6] - 黄金、白银和有色金属板块被继续看好[8] - "降息交易"被视为重要主线 黄金白银期货涨幅落后于股票 性价比高[9] - A股市场主要资金包括游资、量化和中长线机构 风格各异[9] 期货品种表现 - 多晶硅2511涨幅3.97% SCFIS欧线2510涨幅3.62% 低硫燃油2511涨幅2.54%[10] - 白银2510涨幅2.33% 燃油2601涨幅1.53% 沥青2511涨幅1.49%[10] - 原油2510涨幅1.41% 液化气2510涨幅1.31% 苗余2510涨幅1.21% 沥青2510涨幅1.17%[10] 比赛报名方式 - 期货大赛：每日经济新闻APP点击私人订制-期货大赛报名[15] - 掘金大赛：每日经济新闻APP点击私人订制-掘金大赛-免费参赛 输入昵称报名[21]

核心观点 - 报告系统性地回测了跨资产维度下的利率交易择时策略，聚焦于股票、大宗商品与债券市场的轮动关系，并在利率期货品种T上开展策略验证 [1] - 跨资产择时策略通过"交叉检验信号触发法"整合多资产信号，旨在提升利率交易的稳定性和适应性，减少回撤并控制风险 [4][80] - 策略在权益和大宗商品市场呈现高赔率、低胜率的特征，而在利率期货应用中，股债跷跷板和商品债券轮动效应显著，超额收益存在收敛但回撤控制效果突出 [3][4][85] 跨资产轮动效应 - 股债跷跷板效应源于风险偏好切换：经济预期走强时资金流向权益市场，债券承压收益率上行；避险需求上升时资金回流债市，股市受抑制 [2][14][18] - 商品债券轮动与通胀预期紧密相关：商品价格上涨推高通胀预期和利率水平，压制债券估值；通缩或需求收缩期债市因利率下行获益 [2][14][26] - 历史典型阶段包括2015年股灾后避险资金涌入债市、2018年去杠杆周期债市走强、2020年公共卫生事件初期债市上涨，以及2023年经济波动期债市强势 [27] 交易性择时在权益市场的应用 - 以上证指数、恒生指数、万得全A为标的，回测区间为2013/01/07至2025/08/22，多信号策略年化收益率分别为11.06%、3.58%和14.75%，累计收益率达258.56%、51.47%和434.65% [35] - 策略呈现高赔率、低胜率特征，胜率（天）分别为53.18%、51.40%和55.27%，平均盈亏比（天）为1.14、1.06和1.24 [35] - 以波动结构为核心的阶矩择时策略在权益市场超额收益明显，尤其在趋势反转阶段表现优于传统均线策略 [34] 交易性择时在商品市场的应用 - 大宗商品策略回测显示，伦敦金、布伦特油、焦煤年化收益率分别为9.14%、11.77%和12.85%，累计收益率达188.79%、279.64%和325.58% [52] - 策略整体呈现高赔率、低胜率特性，胜率（天）在49.66%至52.68%之间，最大回撤介于23.53%至53.16% [52] - 黄金等趋势性品种适合趋势识别策略，而周期性品种如伦敦铜、螺纹钢受供需和地缘政治影响，多信号策略占优且能有效控制下行风险 [3][51] 跨资产利率择时策略 - 采用"交叉检验信号触发法"整合股、商品与债市信号：股市多头削弱债市信号，黄金多头同步确认债市多头，商品多头反向削弱债市信号 [80][81] - 回测结果显示，"看股做债"（以上证指数为例）年化收益率4.19%，夏普比2.31，最大回撤1.79%，胜率（次）52.63%；"看玻璃做债"年化收益率4.39%，夏普比2.21，最大回撤1.63%，胜率（次）59.83% [85][89][90] - 策略在2025年成功规避债市大幅回撤（如2月和7月），但超额收益收敛，波段交易捕捉能力较弱 [89][90] 优化展望 - 动态权重机制可根据宏观环境调整资产信号权重，例如通胀阶段突出商品指引，经济下行阶段强化股债跷跷板作用 [5][91] - 引入机器学习框架集成多资产信号，避免固定规则局限，提升债市仓位决策灵活性 [91] - 拓展至外汇、信用债等资产类别，构建覆盖更广的跨市场择时体系，增强利率走势把握能力 [91]