核心观点 - 多家券商基于历史规律、基本面改善预期及风险偏好修复，一致建议投资者在农历春节假期“持股过节” [1][2] 历史规律与“春节效应” - A股市场在春节前后存在明显的“春节效应”，春节前一周上证指数上涨概率为81%，节后一周上涨概率为76% [2] - 该效应由资金行为、政策窗口与市场情绪共同塑造，并非偶然 [2] - 今年春节前市场呈震荡态势，机构普遍认为这为节后行情留下了空间 [2] 机构观点与支撑逻辑 - **东吴证券**：认为压制市场的因素将逐步减弱，结合春季效应规律，行情有望持续至节后数个交易日，建议持股过节 [2] - **华金证券**：认为春季行情未完，春节期间风险有限，支撑逻辑包括春节期间经济和盈利预期可能改善、出行消费数据可能偏好、以及政策进一步积极的预期较强 [2] - **中信建投证券**：认为外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击，市场情绪已充分释放，调整较为到位，春节后春季行情有望延续 [3] - **兴业证券**：认为前期调整已释放一定风险，全球叙事变化对情绪冲击最大的时刻正在过去，后续事件催化增多及“春节效应”有望为市场修复创造良好环境 [3] 市场风格切换与板块轮动 - 春节前后市场风格会发生显著切换：节前资金偏好银行、食品饮料等高股息防御性板块，大盘风格占优；节后资金风险偏好回升，风格转向以周期、成长为代表的小盘股 [4] - **国信证券**历史量化数据显示：春节前一周，沪深300指数涨幅均值高于国证2000指数；春节后一周情况逆转，国证2000指数的上涨概率和涨幅均值均显著高于沪深300 [4] - 节前市场呈现典型“节前避险”特征，资金从高估值科技与周期板块撤离，切换至价值与消费主线，银行、食品饮料防御板块走强，而算力硬件、有色金属等题材板块回调 [4] - **银河证券**认为，节后随着政策窗口开启、风险偏好回升，市场焦点可能重新转向具备产业催化的成长板块，如AI应用、高端制造、新能源等 [4] 市场表现与资金行为数据 - 从历史表现看，春节后一周A股成交额较节前一周平均放量22.3% [6] - 春节后一周上证指数上涨概率为76%，涨幅均值为1.3% [6] - 风格切换背后可能与杠杆资金（高风险偏好）与ETF资金（偏机构配置）在节前节后的进出节奏差异有关 [4] 市场环境的独特性 - 今年“春季躁动”行情有提前迹象，部分成长风格在1月份已有所表现，使得传统的“春节行情”节奏需要重新观察 [8] - 外部环境复杂性增加，全球权益市场波动加大，对A股市场情绪构成一定干扰 [8]

大盘指数整体走势分析 - 核心观点：大盘指数在当日早盘开启反弹，午后有望继续上行，市场人气大幅提高，多数个股上涨 [1] - 上证50指数和创业板指数是午间分析的重点，上证指数和科创50指数将在收盘后重点分析 [2] 上证50指数分析 - 日线级别：过去两个交易日下跌速度较快、幅度较大，积累了反弹动能，指数调整至日线级别半年线附近，这是首次触及该均线，由于均线上行，对指数支撑力度较强，因此存在反弹需求 [4] - 六十分钟级别：截至前一日收盘，该级别已走过五个有效调整周期，到达变盘节点，指数有反弹需求，早盘高开幅度明显导致部分投资者离场，造成高开低走，但反弹节点已至，指数在第二个小时探底回升，午后大概率继续上行 [4] 创业板指数分析 - 日线级别：前一日高开低走，跌幅较大，调整幅度越大，反弹需求越浓厚 [7] - 六十分钟级别：最近一段调整至早盘第二个小时，已走到第四个有效周期，到达变盘节点，并走出了探底回升的K线，释放了企稳信号，时间和空间均已到位，午后指数有望继续回升 [7]

热点资讯 - 当地时间1月17日特朗普称自2月1日起丹麦、挪威等八国向美国出口商品加征10%关税，6月1日提高至25%，直至就“全面彻底购买格陵兰岛”达成协议 [3] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特淡化针对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的联邦刑事调查 [3] - 李强主持国务院常务会议听取提振消费专项行动进展汇报并研究促消费举措，指出去年开展行动以来取得积极成效 [3] - 美国特使威特科夫透露美国已向伊朗传递直接信息，称伊朗经济状况严峻，若回归国际社会可外交解决相关问题，铀浓缩等是关键议题 [3] 重点关注 - 重点关注原油、锡、镍、苯乙烯、菜油 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨1.98%，贵金属涨35.75%，油脂油料涨7.51%，软商品涨2.88%，有色涨26.49%，煤焦钢矿涨9.47%，能源涨2.23%，化工涨9.61%，谷物涨1.09%，农副产品涨2.98% [4] 板块持仓 - 呈现近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅-0.33%、月内涨跌幅3.35%、年内涨跌幅3.35%；上证50日涨跌幅-0.21%、月内涨跌幅1.60%、年内涨跌幅1.60%；沪深300日涨跌幅0.20%、月内涨跌幅2.20%、年内涨跌幅2.20%；中证500日涨跌幅-0.05%、月内涨跌幅10.28%、年内涨跌幅10.28%；标普500日涨跌幅0.26%、月内涨跌幅1.45%、年内涨跌幅1.45%；恒生指数日涨跌幅-0.28%、月内涨跌幅4.74%、年内涨跌幅4.74%；德国DAX日涨跌幅0.26%、月内涨跌幅3.52%、年内涨跌幅3.52%；日经225日涨跌幅-0.42%、月内涨跌幅7.14%、年内涨跌幅7.14%；英国富时100日涨跌幅0.54%、月内涨跌幅3.10%、年内涨跌幅3.10% [6] - 10年期国债期货日涨跌幅0.11%、月内涨跌幅0.19%、年内涨跌幅0.19%；5年期国债期货日涨跌幅0.09%、月内涨跌幅0.04%、年内涨跌幅0.04%；2年期国债期货日涨跌幅0.04%、月内涨跌幅 -0.06%、年内涨跌幅 -0.06% [6] - CRB商品指数日涨跌幅-1.65%、月内涨跌幅0.99%、年内涨跌幅0.99%；WTI原油日涨跌幅-4.18%、月内涨跌幅3.36%、年内涨跌幅3.36%；伦敦现货金日涨跌幅-0.23%、月内涨跌幅6.88%、年内涨跌幅6.88%；LME铜日涨跌幅-0.63%、月内涨跌幅4.88%、年内涨跌幅4.88%；Wind商品指数日涨跌幅-0.05%、月内涨跌幅18.87%、年内涨跌幅18.87% [6] - 美元指数日涨跌幅0.27%、月内涨跌幅1.09%、年内涨跌幅1.09%；CBOE波动率日涨跌幅-5.43%、月内涨跌幅5.95%、年内涨跌幅5.95% [6] 主要大宗商品走势 - 呈现波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）、风险溢价、上证50、沪深300、中证500、CBOT大豆、CBOT玉米等走势 [7]

市场表现与投资者预期 - 投资者在2025年底基于2024年惨淡行情和2025年市场已有一定涨幅的背景，对2026年的投资收益预期较为保守，目标仅为5% [1] - 然而2026年开年第一周，市场表现远超保守预期，其中科创板指数（科创综指）单周涨幅达10.19%，可转债等权指数单周涨幅达5.44% [1] 主要指数周度涨幅数据 - **科创板指数表现突出**：科创综指（000680）周涨幅10.19%，科创50指数（000688）周涨幅9.80% [1] - **中小盘指数普遍强势**：中证500指数（000905）周涨幅7.92%，国证2000指数（399303）周涨幅7.21%，中证1000指数（000852）周涨幅7.03%，中证2000指数（932000）周涨幅6.54% [1] - **其他A股宽基指数**：北证50指数（899050）周涨幅5.82%，中证流通指数（000902）周涨幅5.07%，中小100指数（399005）周涨幅4.94%，深证成指（399001）周涨幅4.40%，创业板指（399006）周涨幅3.89%，上证指数（000001）周涨幅3.82% [1] - **大盘蓝筹指数相对温和**：上证50指数（000016）周涨幅3.40%，沪深300指数（399300）周涨幅2.79%，深证100指数（399330）周涨幅2.11% [1] - **可转债市场表现**：集思录可转债等权指数周涨幅5.44%，中证转债指数（000832）周涨幅4.45% [1] - **港股与海外市场**：恒生指数（HSI）周涨幅2.26%，恒生中国企业指数（HSCEI）周涨幅1.58%，道琼斯工业指数（DJI）周涨幅1.83%，纳斯达克100指数（NDX）周涨幅1.19%，标普500指数（SPX）周涨幅0.92% [1] - **固定收益类指数**：企债指数（399481）周涨幅-0.01%，国债指数（000012）周涨幅-0.05% [1]

市场表现与指数动态 - 2026年1月6日，上证指数早盘突破2025年11月高点，再创10年新高 [1][2] - 当日上证指数报收4049.40点，上涨25.98点，涨幅0.65%，盘中最高触及4055.02点，总成交额达3612.46亿人民币 [3] 行业与板块表现 - 按申万一级行业划分，有色金属板块领涨，盘中涨幅接近3%，贵研铂业、宏创控股、华友钴业等多股涨幅超过7% [3] - 综合、电子、基础化工、计算机等板块涨幅居前 [4] - 概念板块方面，脑机接口、外骨骼机器人、钛金属、存储芯片、锂矿等多个概念均大幅上涨 [4] - 非银金融板块快速拉升，券商股强劲上行，华林证券涨停，华安证券、华泰证券跟涨，互联网券商龙头东方财富盘中涨幅超过3% [5] - 非银金融板块中的保险股走强，新华保险盘中涨幅超过4%，前一交易日该股大涨8.87% [7] 机构后市观点 - 多数机构看好2026年后市 [8] - 兴业证券认为市场将从TMT结构牛转向各板块齐头并进的全面牛市，支撑点包括：全球AI产业共振、宽松流动性及弱美元提振A股；盈利修复成为亮点；资金趋势的积极变化形成正向反馈 [9] - 粤开证券认为A股有望开启长期慢牛，持续性或超越历史多数时期，支撑逻辑包括：宏观政策发力与经济基本面改善；产业转型提速释放新动能；资本市场改革深化；资金持续流入；海外扰动减弱 [9] 行业配置与投资主线 - 天风证券建议配置：1) 境外业务高占比行业，如电子、家电、汽车、电力设备；2) 经济周期回暖下的周期股；3) 潜在底部反转行业，如食饮、农业、社服、医药；主题投资聚焦AIDC、具身智能、脑机接口、可控核聚变、量子计算等前沿技术 [10] - 中信证券提出四大线索：1) 制造业争夺全球定价权，关注有色、化工、新能源；2) 中企出海与全球化，关注机械、创新药、电力设备、军工；3) 科技行情延续，AI拓展商用，关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用；4) 内需超预期修复机会 [10] - 中金公司建议关注三条主线：1) 景气成长：AI应用兑现，关注算力、光模块、云计算基础设施（偏国产）及应用端的机器人、消费电子、智能驾驶等；2) 外需突围：结合出海趋势，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏及有色金属；3) 周期反转：关注化工、养殖业、新能源等供需或政策改善领域 [11]

A股市场表现 - 截至1月5日收盘，上证指数报4023.42点，上涨1.38%，时隔34个交易日重返4000点，并走出12连阳，创1992年3月以来连阳纪录 [1] - 深证成指报13828.63点，上涨2.24%；创业板指报3294.55点，上涨2.85%；北证50指数报1466.42点，上涨1.80%；科创综指报1695.84点，上涨3.61% [1] - 全市场合计成交额达2.57万亿元，较前一个交易日放量超5000亿元，超4100只个股飘红，其中超120只个股收获涨停 [1] 期货市场表现 - 1月5日，期货市场多数品种实现平稳开局，能源与有色金属期货整体领涨 [1] - 沥青、沪铝主力合约涨近4%，沪铜、沪锡、沪锌涨超2% [1] 贵金属市场表现 - 1月5日，伦敦现货黄金大涨超2%，重返4400美元/盎司上方；伦敦现货白银涨近5%，盘中收复76美元/盎司关口 [1] - 国内商品期货市场贵金属板块同样大涨，沪金主力合约、沪银主力合约涨逾1% [1]

2025年收官日及全年市场表现 - 2025年最后一个交易日，上证指数收盘报3968.84点，当日微涨0.09%，全年累计涨幅达18.41%，创下自2019年以来最佳年度表现 [2] - 深证成指全年累计涨幅达29.87%，创下自2020年以来最佳年度表现 [2] - 创业板指全年累计涨幅高达49.57%，创下自2020年以来最佳年度表现 [2] - 北证50指数全年累计涨幅达38.8% [2] - 港股市场方面，恒生指数全年涨幅达27.77%，创下自2017年以来最佳年度表现；恒生科技指数全年涨幅达23.45%，创下自2020年成立以来最佳年度表现 [6] 贵金属市场剧烈波动 - 2025年12月31日，贵金属市场大跌，现货白银一度跌超6%，收盘时仍跌5%；现货黄金一度跌1.50%，收盘时跌0.13%；现货铂金和钯金也大幅下跌 [9] - 尽管当日大跌，白银在2025年全年仍飙升147%，黄金和白银均有望创下自1979年以来的最佳年度涨幅 [9] - 白银期货价格在周一（12月30日）早些时候一度飙升至每盎司82美元上方并创下纪录，随后大幅回撤 [12] 交易所政策调整 - 芝商所（CME集团）宣布，将在12月31日收盘后一周内第二次上调黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金要求 [11] - 此次上调保证金是基于对“市场波动”的审查，旨在确保抵押品覆盖充足，这意味着交易者进行贵金属期货交易时需要缴纳更多抵押品 [11][12] - 更高的保证金要求已于12月30日（周一）开始生效 [12]

2025年市场回顾与核心特征 - 市场核心逻辑是将恐惧转化为定价，而非单纯规避风险，黑天鹅事件被提前对冲并切割为可交易的风险片段[2] - 2025年全球主要资产表现分化，现货白银年内涨幅达173.13%，现货黄金上涨73.91%至4500美元/盎司，标普500指数涨幅超过17%，而轻质原油价格下跌19.63%，美元指数下跌约9%至10%[2][5][6] - 市场预测出现系统性错位，机构对经济衰退和利率路径的预测普遍落空，风险资产价格宣告“衰退恐惧没有兑现”[6] - 资产定价脱离传统线性周期，更依赖于风险预算、流动性阀门与结构集中的框架[7] 驱动2025年市场的五大关键变量 - **变量一：美元信用与制度风险溢价重估** 美元走弱不仅是利差结果，更反映了对财政可持续性、制度可信度等不确定性的定价，导致“全球信用锚”系统性折价[10] - **变量二：真实资产的“无主权溢价”抬升** 黄金价格飙升是对地缘冲突、制度可信度等“尾部不安”的合成投票，使其重新承担跨主权终极抵押品的角色[10] - **变量三：能源的需求与供给定价对撞** 油价偏弱体现了“供给宽裕+需求担忧”对通胀预期的压制，其风险会写进商品曲线与企业利润预期的边际变化[10] - **变量四：全球流动性阀门机制** 市场呈现“双阀门结构”：美元端偏松提供缓冲，日元端边际收紧抬高全球资金风险预算约束，市场交易的是“终点利率与路径斜率”[11] - **变量五：增长叙事高度集中于AI** AI成为资金寻找确定性盈利想象的出口，估值与资本开支预期向头部科技巨头集中，驱动了市值与产业链景气的跃迁[11] 2026年资本风口与定价逻辑 - 资产定价逻辑从“解释世界”转向“定价贴现率”，趋势能否延续取决于金融条件能否维持可融资性，以及叙事能否兑现为现金流[15] - **核心风口：推理基础设施2.0** 资本重心从“训练竞赛”转向“推理经济学”，关注单位推理成本持续下降、企业在线业务稳定低延迟、以及电力、并网、冷却等可复制的“算力工厂”产能曲线[15] - **AI产业链关键环节** 包括支撑规模化推理的网络互连与网络环节（交换机、数据处理器、光模块等）、决定交付边界的电力与数据中心资产、以及将硬件效率转化为毛利的推理优化软件栈[15] - “算力工厂化”从主题走向趋势需过四道闸门：金融条件是否可用、资本开支的回报可见性、供给侧可工程化程度、以及监管确定性[16] 2026年其他资产类别展望 - **利率与债券** 预计美联储将在2026年再降息4次，每次25个基点，导致短端利率下行，美债收益率曲线或进一步陡峭化[16] - **黄金** 可能继续体现“制度溢价”，但会受到美元与实际利率的反向冲击，中长期全球央行购金潮仍为金价提供强支撑[16][17] - **汇率** 弱美元或是基调但反弹挤压会更频繁，人民币资产提供风险溢价下调的潜在路径[16][17] - **原油** 价格或呈现“低位更久、尖峰更尖”的特征[17] - **加密资产** 将回归“流动性温度计”本质，金融条件收紧时率先遭遇去杠杆，转松时反弹更快[17] - **市场波动** 波动率呈现“白天鹅化”，市场更习惯“持仓+买保险”的策略，交易重心可能是结构而非方向[17]

文章核心观点 - 比特币在2025年尽管多次创出新高，但其年度表现跑输了黄金、美股及部分传统资产，这标志着一个关键转变 [1][6] - 加密货币行业可能正在从过去“只要参与就有回报”的高成长资产阶段，过渡到一个需要被严格比较和定价的成熟风险资产阶段 [2][6] 2015-2025年各类资产年度表现排名与数据 - **2025年**：黄金以**66.83%**的涨幅领先，美股（纳斯达克）涨**21.51%**，A股（上证）涨**20.23%**，比特币则下跌**6%**，表现弱于黄金、美股、A股、国债及外汇 [4][8] - **2024年**：比特币以**135%**的涨幅位居第一，美股涨**33%**，黄金涨**27.1%** [4][8] - **2023年**：比特币以**160%**的涨幅领先，美股涨**43.4%**，黄金涨**12.9%** [4][8] - **2022年**：外汇（美元兑在岸人民币）涨**8.3%**表现最佳，比特币以**-64%**的跌幅表现最差 [4][8] - **2021年**：比特币涨幅为**୧୦%**（原文数据异常），原油涨**55.5%**，美股涨**21.4%** [4][8] - **2020年**：比特币以**305%**的惊人涨幅领先，美股涨**43.6%**，黄金涨**24.8%** [4][8] - **2019年**：比特币涨**88%**，美股涨**35.2%**，原油涨**34.8%** [4][8] - **2018年**：房价涨**10.6%**表现最好，比特币以**-74%**的跌幅表现最差 [4][8] - **2017年**：比特币暴涨**1340%**，美股涨**28.2%**，黄金涨**13.3%** [4][8] - **2016年**：比特币涨**124%**，原油涨**47.2%**，房价涨**10.8%** [4][8] - **2015年**：比特币涨**35%**，A股涨**9.4%**，国债涨**6.1%** [4][8] 加密货币行业趋势观察 - 比特币在2025年的相对疲软表现，引发了市场对加密货币是否已告别超高回报时代的思考 [2][6] - 加密资产正被市场更频繁地与黄金、美股等传统资产进行比较和严格定价，其资产属性可能正在发生转变 [2][6]

热点资讯 - 李强主持国务院“十五五”规划《纲要草案》编制会议，强调谋划重大工程等带动全局，为未来发展和当前经济提供支撑 [2] - 中国央行将一年期和五年期LPR分别维持在3%和3.5%不变，连续七个月保持不变 [2] - 四大期交所自2026年1月1日至12月31日，暂免部分期货品种交割等手续费，中金所减半收取部分期货交割等手续费，高频交易者除外 [2] - 美联储理事米兰称降息50个基点必要性减弱 [2] - 特朗普将与高级国家安全官员会晤，俄罗斯外交部开始撤离驻委内瑞拉外交官家属 [2] 板块表现 - 重点关注白银、菜油、乙二醇、沪镍、PVC [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅：非金属建材2.33%、贵金属33.87%、油脂油料8.18%、软商品3.19%、有色24.53%、煤焦钢矿10.46%、能源2.42%、化工10.29%、谷物1.25%、农副产品3.47% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工等多个板块 [4] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.69%、月内0.74%、年内16.87%等多个指数涨跌幅数据 [5] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅 -0.09%、月内0.04%、年内 -0.87%等数据 [5] - 商品类：WTI原油日涨跌幅2.49%、月内 -0.80%、年内 -19.45%等数据 [5] - 其他：美元指数日涨跌幅 -0.46%、月内 -1.19%、年内 -9.42%等数据 [5] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油等主要大宗商品走势 [6]