市场在调整、反弹间反复，有的人在"该不该割"和"要不要补"之间纠结，也有乐观者跃跃欲试想"抄底"。无论大家是什么想法、先别急于决策，不妨 先静下心来，看看最近的市场到底在发生什么，这个"路口"我们该往哪里走... ... 外围不乐观？ 先从"动静比较大"的大洋彼岸聊起，美联储降息靴子虽然是落地了，但内部分歧反而在加剧。美联储如市场所料连续第三次降息25个bp，不过对于降 息，三位美联储相关人员对降息25基点是持异议的，背后分歧点在于通胀下行停滞和就业市场降温。 加上"AI泡沫论"再度甚嚣尘上，还有围绕日本加息的担忧在发酵，总之外围环境称不上乐观。上面这些对于最近本就处在年底、情绪偏谨慎的国内市 场而言，更增添了一份不确定。这些消息，真的能撼动这轮中国资产的上行逻辑吗？ 两个可以参考的指标 回顾下4月以来的A股走向，尽管热点总在切换、结构性走势也格外的突出，但板块基本上是无缝衔接，从最初的高股息、微盘股，到消费，再到科 技、锂电池和有色，带动上证指数不断站上新高！尽管有过震荡，但客观说，大盘这段时间并没有经历过明显的调整，这在A股过往的历史上是非常 罕见的。 如今适逢临近年底，资金的风险偏好有所降低，考虑到这些 ...

资产配置的核心逻辑与重要性 - 资产价格长期呈现震荡上行特征 通过将资金分散配置于走势不同且呈一定负相关的资产 可以在长期收益率相近的情况下 大幅降低资产回撤和波动 显著改善投资持有体验 [1] - 资产配置的核心是寻找相关性较低的资产进行资金分散 即“不要把鸡蛋放在同一个篮子里” 以此降低组合波动风险 [3] 股债资产的历史表现与特征对比 - 上证指数虽突破近10年新高 但长期波动剧烈 [5] - 十年国债ETF自2017年8月上市以来 8年累计涨跌幅达36%左右 高于同时期上证指数的涨跌幅 且波动回撤更小 [5] - 货币基金走势平稳 但收益率相对偏低 [5] - 从长期视角看 债券类资产是较为优质的配置选择 [5] 股债跷跷板效应的驱动机制与观测指标 - 市场中的灵活资金（如普通投资者、混合类基金、保险类资金）会在股债两大类资产之间流动 资产的赚钱效应会吸引资金流入并推高价格 [5] - 常用“股权风险溢价率”指标观测股债资产的性价比 该指标自2014年以来大多在正负两倍标准差区间内运行 [6] - 当指标触及上行边界时 提示股票资产可能被低估 买入股票更具性价比 当触及下行边界时 说明债券资产可能更具性价比 [6] - 从最新数据看 随着上证指数突破4000点 股票进一步上涨预期降低 从股权风险溢价率指标看 当前债券类资产更具性价比 [6] 十年国债ETF的产品价值与配置时机 - 十年国债ETF是唯一跟踪上证十年期国债指数的产品 持仓透明无风格漂移 历史上每年均实现正收益 具备低波动、稳健收益特征 [7] - 产品支持日内回转交易、质押加杠杆等功能 综合费率仅0.2% 操作便捷且成本优势显著 [7] - 结合年底债券配置的历史规律与明年宽松政策预期 十年国债ETF是震荡市中平衡组合风险、把握债市机会的优选工具 当前具备较高布局价值 [7]

大盘指数整体表现 - 周二早盘及午后沪深A股主要大盘指数均呈现调整态势，绝大多数个股下跌，市场人气低迷 [1] 上证50指数分析 - 昨日阳线实体虽占优势但上涨力度不足，成交量放大力度亦不够 [3] - 从周期面看，昨日为第三个有效上涨周期，今日为变盘节点，指数处于调整周期并将继续调整 [3] - 六十分钟级别走势显示，经历四个有效上涨周期后，早盘第一个小时为变盘节点并开始调整，目前仅走完一个有效调整周期，午后大概率继续调整 [3] 创业板指数分析 - 过去四个交易日走出四个有效上涨周期，今日第五个周期为变盘节点，调整属正常现象并将持续 [6] - 昨日K线实体较大但下影线较长，释放明显调整信号 [6] - 六十分钟级别走势中，早盘两小时调整对应两个有效调整周期，距新变盘节点还需2-3个周期，午后大概率仍有调整 [6]

国内宏观经济与政策 - 中美两国元首通话，强调中美关系总体稳定向好，“合则两利、斗则俱伤” [1] - 1至10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长 [1] - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，旨在以消费升级引领产业升级 [1] 国际宏观经济与政策 - 韩国央行决定将基准利率继续维持在2.5%不变，为第四次冻结在该水平 [2] - 美国上周初请失业金人数录得21.6万人，为2025年4月12日当周以来新低 [2] - 美国总统特朗普签署行政命令，启动利用人工智能变革科学研究的“创世纪计划” [2] 主要资产表现 - 上证指数上周收盘3888.60点，周涨跌幅1.40%，年初以来涨跌幅16.02% [3] - 深证成指上周收盘12984.08点，周涨跌幅3.56%，年初以来涨跌幅24.67% [3] - 创业板指上周收盘3052.59点，周涨跌幅4.54%，年初以来涨跌幅42.54% [3] - 香港恒生指数上周收盘25858.89点，周涨跌幅2.53%，年初以来涨跌幅28.91% [3] - 标准普尔500指数上周收盘6849.09点，周涨跌幅3.73%，年初以来涨跌幅16.45% [3] - 伦敦金现上周收盘4218.55，周涨跌幅3.80%，年初以来涨跌幅60.76% [3] - 美元指数上周收盘99.44，周涨跌幅-0.71%，年初以来涨跌幅-8.34% [3] - 中债-国债总全价指数上周收盘133.79，周涨跌幅-0.37%，年初以来涨跌幅-2.01% [3] 市场回顾与点评 - A股震荡上行，受益于国内促消费政策及海外美联储降息预期升温，通信、电子等科技行业涨幅居前 [4] - 利率债市场全周走弱，资金转松但债券收益率上行，重要会议临近市场观望气氛较浓 [5] - 信用债调整明显，收益率和利差均低位走阔，二永债表现弱于普通信用债 [6] - 美联储降息预期升温致美元指数走弱，人民币汇率稳中有升 [7] - 金价反弹，因美国政府结束停摆改善流动性及美联储降息预期升温 [7] - 10月70个大中城市房价总体下降，但新房价格同比降幅连续12个月收窄 [7] 市场展望 - 12月国内重要会议召开在即，宏观政策基调有望延续积极，若美联储如期降息，内外因素或提振A股 [8] - 中期稳增长和反内卷政策发力推动基本面企稳，居民资产配置向权益转移，预计助力A股平稳上行 [8] - 结构上关注产业景气度提升与资金加持的新质生产力相关领域 [8] - 利率债收益率上行至央行重启买债时的上沿，预计当前水平支撑较强，上行空间有限 [9] - 债市有望震荡回暖，资金面和基本面形成支撑，降息降准虽延后但仍可预期 [9] - 信用策略不宜过于乐观拉久期，12月约1100亿元摊余成本法债基进入开放期或提振2-3年信用债需求 [9] - 中美关系趋稳及逆周期政策落地，人民币汇率预计稳中有升 [9] - 美联储降息前景存不确定性，短期金价或宽幅震荡，中期全球央行购金逻辑对金价形成支撑 [9] - 国内地产市场仍处调整阶段，各地支持性政策加快出台，有望逐步推动市场止跌回稳 [9]

热点资讯 - 特朗普总统第二任期以来中美元首保持经常性交往，此次通话由美方发起，氛围积极友好建设性，对中美关系稳定发展重要 [2] - 马士基首席执行官称对加沙和平进程感到鼓舞，巴布曼德海峡航行自由确立，贸易路线正常化，苏伊士运河是首选通道 [2] - 美国官员表示乌克兰代表团与美国就可能达成的和平协议条款达成一致，还有小细节待解决 [2] - 美联储理事米兰称经济需大幅降息，希望就业数据说服其他成员，应尽快将利率降至中性水平 [2] - 美国就业数据处理公司ADP公布过去四周美国劳动力市场进一步疲软，私营企业平均每周减少工作岗位加速至13,500个 [2] 重点关注 - 重点关注碳酸锂、玉米、焦煤、沪铜、沪金 [3] 板块表现 - 夜盘非金属建材涨3.16%、贵金属涨29.30%、油脂油料涨9.90%、有色涨22.26%、软商品涨2.87%、煤焦钢矿涨12.79%、能源涨3.06%、化工涨11.08%、谷物涨1.42%、农副产品涨4.16% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动 [4] 大类资产表现 - 权益类中上证指数日涨0.87%、月内跌2.14%、年内涨15.46%等多指数涨跌幅情况 [5] - 固收类中10年期国债期货日跌0.08%、月内跌0.42%、年内跌0.65%等多品种涨跌幅情况 [5] - 商品类中CRB商品指数WTI原油日跌0.54%、月内跌2.69%、年内跌0.79%等多品种涨跌幅情况 [5] - 其他类中美元指数日跌0.39%、月内涨0.08%、年内跌7.99%，CBOE波动率月内涨17.66%、年内涨18.27% [5] 主要大宗商品走势 - 展示多种大宗商品走势相关数据及图表 [6]

核心观点 - 报告整体策略观点为“做多看支撑”，即建议投资者在关键支撑位上方保持多头思维，认为股强债弱的大趋势将持续 [4][9] - 大类资产配置建议为：债券市场看跌，A股和美股在支撑位上方看多，外汇市场看弱美元，商品市场建议谨慎做多 [9] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线下跌，三十年期国债期货现价116.13，下跌0.30，跌幅0.26%；十年期国债期货现价108.410，下跌0.110，跌幅0.10% [4][16] - 股强债弱趋势预计持续，债市长期下跌未结束，目标位为2024年9月30日政策转向低点附近 [4][15] A股市场 - 市场情绪好转，创业板领涨，股市整体估值已相对合理，后续操作难度变大 [5] - 关键支撑位：创业板指3070点附近，上证指数3920点附近，支撑不破持续看多 [5][9] - 领涨板块：有色、电池、化工等，其中能源金属板块上涨7.03%，电池板块上涨5.79% [5][22] - 科技股筹码拥挤度已释放（吸筹率回落至25%下方），但回落时间不足（2023年以来高位回落时间基本在1个季度），后续将分化，有业绩支撑的存储等板块仍有上行动力 [5] - 有色板块受益于供给端受限和需求端AI增长，化工板块在新能源和AI叙事下底部上行，兼具安全边际和上涨弹性 [5] 美股市场 - 美国政府结束持续43天的停摆刺激美股上行，特朗普提出的对低收入人群2000美元补贴政策（资金来源为关税）若施行将刺激经济，但面临司法危机存变数 [6][25][36] - 市场提前交易，美元下跌，黄金、有色、美股上涨，三大指数中道琼斯表现更佳 [6][25] - 标普500支撑位在6630附近，支撑不破持续看多 [6][9] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.0964，较前一日收盘下跌156基点 [6] - 美元指数日线有转弱迹象，权重较大的欧元日线企稳迹象明显，考虑到黄金、有色、股市的共振，美元指数短线预计偏弱为主 [6][26] 商品市场 - 文华商品指数上涨0.34%，板块多数上涨，仅石油板块大幅下跌 [6][32] - 指数在颈线处企稳，但未确立多头走势，建议投资者谨慎做多 [6][32] 重要政策及要闻 国内政策 - 国家市场监督管理总局将加强反垄断和反不正当竞争执法，针对部分领域“内卷式”竞争问题，纠治利用市场优势地位挤压其他经营主体等行为 [7][36] - 商务部表示中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作，致力于维护国家安全和全球产供链稳定 [7][36] 国外要闻 - 特朗普签署临时拨款法案，美国政府结束持续43天的史上最长“停摆” [8][36] - 国际油价大幅下跌，欧佩克将其对全球石油市场的估计从赤字转为过剩，原因在于美国产量超预期及欧佩克自身供应增加 [8][36]

大盘指数整体表现 - 沪深A股主要大盘指数周二冲高回落，4000点得而复失，盘面上多数个股下跌，市场人气不高 [1] - 上证指数日K线实体很小，上影线较长且下影线较短，显示短线大盘指数上行压力较大，4000点为重要心理及整数关口 [4] - 科创50指数周二出现调整，K线低开并回补了前一交易日的长下影线，弥补了技术面瑕疵 [7] 上证指数技术分析 - 周期面显示截至周一已运行五个有效周期，为小型变盘节点，存在回踩五日均线的需求 [4] - 由于周二未触及五日均线，预计周三开盘后有望回踩五日均线，空间到位后将企稳，大概率小幅探底后回升 [4] - 图中标注的中型规模结构1突破表明股价处于上涨趋势，结构2为突破后的回踩，预示后期有波段上涨，且波段上涨已在进行中 [4] 科创50指数技术分析 - 周期面显示周一为第五个有效周期，是变盘节点，因此周二的调整为正常现象 [7] - 五日均线快速上行，预计周三将跟上指数，短线调整已基本到位，特殊K线释放企稳信号，周三指数大概率企稳回升 [7] - 六十分钟级别走势在运行十个有效周期后进入调整，周二已回踩该级别的十单位均线，调整空间基本到位 [7]

A股市场开盘表现 - 上证指数低开2.49%，报3800.11点 [2][3] - 深证成指低开3.88%，报12837.25点 [2][3] - 创业板指低开4.44%，报2975.03点 [2][3] - 科创50指数低开2.96%，报1409.68点 [3] - CPO、消费电子、人形机器人概念股大幅低开 [2] - 上纬新材复牌跌停，跌幅20.00% [2][4] 港股市场开盘表现 - 恒生指数低开2.50%，报25634.00点 [5][6] - 恒生科技指数跌2.43%，报6107.65点 [5][6] - 科网股全线下挫，哔哩哔哩、商汤跌超5% [5] - 大金融板块普跌，中国财险、国泰君安国际跌6% [5] - 万科企业低开4.6%，公司董事长辛杰辞职 [4][5] 商品期货市场表现 - 焦煤期货主力合约日内跌幅扩大至3%，报1129元/吨 [7] - 沪铜主力合约日内跌幅收窄至2.07%，报85040.00元/吨 [9] - 国际铜主力合约日内跌幅收窄至2.00%，报75600.00元/吨 [9] - 富时中国A50指数期货盘初跌2%，上一交易日夜盘收跌4.26% [9] - 国内商品期货早盘多数下跌，集运欧线跌超4%，原油、玻璃跌超3% [9] 贵金属及外汇市场 - 现货黄金涨0.72%，最高触及4060.05美元/盎司 [9] - 现货钯金日内涨超2.00%，报1451.02美元/盎司 [10] - 现货铂金上涨3%，至1634.75美元/盎司 [10] - 人民币对美元中间价报7.1007，调升41个基点 [8] 逆势走强板块及个股 - 贵金属、国产软件概念逆势走强 [5] - 山东黄金高开3% [5] - 金山软件涨超6%，报34.200港元 [5][7]

A股市场极端分化表现 - 上证指数突破3900点创10年来收盘新高[1] - 科创100指数今年以来大涨超过60%而红利指数下跌近8%两大指数走势相差近70%[1][3] - 约500只个股走出翻倍行情占比接近10%[1][3] 主要指数估值与表现对比 - 科创100指数市盈率达300倍今年以来上涨60.99%[3][6] - 科创50指数市盈率达200倍今年以来上涨55.63%[3][6] - 红利指数市盈率仅7.5倍股息率4.61%今年以来下跌7.19%[3][6] - 沪深300指数市盈率14.43倍今年以来上涨19.68%[6] 投资者心理误区警示 - 认为别人在股市赚的钱就是自己赔的钱会导致失去理智盲目投资[1][3] - 嫉妒他人收益可能引发盲目追高行为造成实际亏损而非仅心理亏损[3][5] - 牛顿在南海泡沫中先获利了结后因朋友继续盈利而高位追入损失2万英镑[4] 投资纪律核心原则 - 投资首要原则是永远不要赔钱其次不要忘记第一条规则[8] - 股票代表企业所有权企业价值不依赖于股票价格[9] - 投资回报取决于买入价格价格越高回报越低[10] - 市场在乐观与悲观间摆动聪明投资者逆向交易[10] - 坚持安全边际原则避免支付过高价格[10] - 投资成功依赖内心批判性思考不被情绪左右[10] - 短期跑输市场不重要长期避免重大亏损才是关键[10]

A股市场表现与监管动态 - 上证指数于10月9日高开高走站上3900点，创近十年新高，收盘点位距4000点整数关口相差不到2% [2] - 北交所自10月9日起所有股票切换为920新代码，投资者交易委托及行情查询等均使用新代码 [2] - 德力股份控股股东及实际控制人施卫东筹划公司控制权变更，公司股票自10月9日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [2] - 中国证监会及财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定》征求意见，奖励金额由案件罚没款金额1%提升为3%，重大线索奖金上限从10万元提升至50万元，内部知情人员等情形每案奖金上限提升至100万元 [2] - 实施股权激励的公司年内股价表现亮眼，平均涨幅达66.5%，超过上证指数、创业板指及科创50指数同期表现 [3] 理财与外汇市场 - 财政部将于10月15日在香港发行2025年第五期人民币国债，发行规模为110亿元 [4] - 截至9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5%，已连续第22个月保持在3.2万亿美元以上 [4] - 国庆中秋长假期间国际金价表现抢眼，纽约期金历史首次突破每盎司4000美元整数大关，年内大涨逾50%，伦敦现货黄金价格也首次站上每盎司4000美元 [4] - 截至9月末，央行已连续11个月增持黄金，9月份国际金价累计涨超10% [4] - 建设银行、交通银行等多家银行全额赎回2020年发行的“二永债”，金额从数十亿元至数百亿元不等，今年以来银行“二永债”赎回规模超9000亿元 [5] 消费与行业数据 - 2025年国庆档电影市场总票房达18.35亿元，观影人次突破5007万，场次为314.66万场，平均票价为36.64元，国产影片票房占比高达98.93% [6] - 国庆、中秋假期全国邮政快递业共处理快递包裹72.31亿件，日均处理量超9亿件 [6] - 国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6% [6] - 10月1日至8日累计全社会跨区域人员流动量预计达到24.32亿人次，创历史同期新高 [7] 行业政策与监管 - 国家发展改革委及市场监管总局联合发布公告治理价格无序竞争，提出调研评估行业平均成本、加强价格监管等举措 [6] - 工业和信息化部等部门发布关于2026—2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告，明确纯电动及插电式混合动力乘用车技术要求调整 [6]