美国流媒体市场概览 - 美国流媒体观看份额已超过有线电视 [2][4] - 美国流媒体订阅用户规模已超有线电视 [2] - 预计今年流媒体收入将超过有线电视 [3][4] 美国流媒体市场竞争现状 - 美国流媒体市场玩家可分为三类：独立专业型流媒体平台、科技公司布局流媒体、大型传媒娱乐公司/有线电视转型流媒体 [5] - 流媒体模式分类包括订阅制视频点播(SVOD)、广告支持视频点播(AVOD)、交易型付费视频点播(TVOD) [6] - 竞争分散，奈飞是份额第一独立专业流媒体平台 [8] - 内容差异化竞争，平台间探索推出捆绑套餐 [8] - 广告和订阅模式走向融合 [8] 美国流媒体市场规模及增速 - 美国人均娱乐消费支出稳定 [9][10] - 视频点播与游戏市场规模相当，预计2024-2027年视频点播市场规模复合增速9% [11][12][13][14] - 视频订阅人均花费在娱乐消费中排名第二，但增速维持第一 [14] 主要流媒体经营数据对比 - 会员规模对比：奈飞＞迪士尼＞亚马逊，奈飞国际会员占比高于其他平台 [15][16][17] - 订阅价格对比：广告版套餐价格具备吸引力，无广告套餐价格在10-18美元 [18] - 订阅收入对比：奈飞订阅收入规模领先 [19][20][21][22] - 奈飞会员忠诚度和独立性较高 [21] 投资标的分析 - Netflix(NFLX.US)：全球视频流媒体领导者，会员增长强劲，广告业务潜力大 [23][24][25][26][27][28][29] - 迪士尼(DIS.US)：流媒体业务首次实现经营利润层面盈利 [33][34] - WBD(WBD.US)：HBO Max业务经调整EBITDA亏损收窄，但实现规模盈利仍需时间 [35][36][37]

报告公司投资评级 报告给予李宁(2331.HK)2024年"买入"评级,目标价22.8港元 [4] 报告的核心观点 1) 2024Q3李宁全平台零售流水同比中单位数下滑,主要受消费环境疲软、客流波动和ASP下降影响 [2] 2) 生活类产品Soft系列和跑步品类表现亮眼,分别实现累计销量200万双和高双位数增长 [2] 3) 渠道库存水平健康可控,折扣承压预计在Q4有所加深 [2] 4) 公司与红杉中国成立合资公司,开拓海外市场,未来4年内如未达预期收入目标,公司有权收回25%股权 [2] 财务数据总结 1) 预测2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 [8] 2) 预测2024/2025/2026年营收分别为282.76/305.04/326.00亿元,同比增长2.5%/7.9%/6.9% [8] 3) 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为30.39/33.37/36.87亿元,同比下降4.7%/增长9.8%/10.5% [8] 4) 预测2024/2025/2026年毛利率分别为48.8%/48.9%/49.1% [8] 5) 预测2024/2025/2026年归母净利率分别为10.7%/10.9%/11.3% [8]

报告公司投资评级 - 给予公司2025年P/E为7x,维持"买入"评级,目标价38.2港元[1] 报告的核心观点 产量恢复情况良好 - 公司三季度权益煤炭产量10.2百万吨,同比上升10%,环比上升24%[1] - 今年1-9月,商品煤权益总产量27.2百万吨,同比增长15%[1] - 预计四季度可以维持三季度的产量水平,全年产量指引35-39百万吨未变[1] 销售价格小幅下降,预计四季度保持平稳 - 三季度煤炭平均销售价格为170澳元/吨,同比下降14%,环比下降6%[1] - 动力煤平均售价157澳元/吨,同比下降29%,环比下降4%[1] - 冶金煤平均售价259澳元/吨,同比下降22%,环比下降19%[1] - 预计四季度煤炭实现价格保持相对平稳[1] 成本指引不变,资本开支可能处在指引下端 - 公司维持年初的现金经营成本指引在89-97澳元/吨[1] - 公司的权益资本开支指引为6.5-8亿澳元,全年有望处于区间低端[1] 总体派息政策未变 - 公司的股息政策为正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%或自由现金流量的50%[1] - 中期公司未宣派股息,料为潜在的企业活动做准备[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2021-2025年营业收入、净利润、每股收益等财务数据[2] - 2021-2025年主要财务比率数据[11] 经营数据 - 2021-2025年可售煤销量、煤炭实现价格等经营数据[7] - 2021-2025年现金经营成本构成情况[8] 现金流量 - 2021-2025年现金流量表数据[10] 资产负债表 - 2021-2025年资产负债表数据[10][11] 股东结构 - 公司主要股东结构[4] 股价表现 - 公司近期股价及相对大盘走势[5]

全国优质燃气分销商，高股息价值凸显 公司概况 - 滨海投资(2886.HK)是主要从事销售燃气业务的投资控股公司,2014年在香港创业板转为主板上市[1] - 公司业务以天津为基本盘,手握众多天津优质工商业大客户,并向外延伸至全国8省2市,销气量不断增长[1][7] - 公司的控股股东为实力强大的泰达控股和中石化长城燃气,为公司发展保驾护航[10] - 公司管理团队经验丰富,拥有专业资质[12] 业务发展 - 公司管网与中石化天津LNG码头、北燃LNG码头等四大LNG接收站互联互通,签订合同获得更充裕气源[13] - 公司的增值服务如燃气器具及安防类产品销售等表现亮眼,有望快速增长[14] - 公司每年保持分红,股息率较高,对投资者较为吸引[18] 行业情况 - 全国天然气需求未来仍有很大发展空间,预计2024年同比增长6.5%-7.7%[20][21] - 天然气价格有望下行,城燃企业成本有望下降,加上顺价政策,城燃业务盈利有望进一步改善[22][28] 估值分析 - 公司目前估值较低,给予2024年7.2x PE,对应目标价1.42港元[29] - 采用DDM估值法,假设r=7%,g=0%,得到目标价格1.42港元[31] - 给予"买入"评级[1]

报告公司投资评级 - 此次IPO发行价为13.5-14.5港元，发行后总市值约为317-340亿港元，估值较为合理[5] - 根据23年及24年前四月净利润计算，PE-TTM为20x-21.5x[5] - 给予IPO专用评级"5.6"[5] 报告的核心观点 公司概况 - 华润饮料是国内领先的包装饮用水产品和饮料产品企业[1] - 2022、2023全年和2024年前四个月，公司的收入分别为人民币126亿元、135亿元和41.5亿元，同比增长11.3%、7%、5.3%[1] - 2022、2023全年和2024年前四个月净利润分别为9.9亿、13.3亿、4.5亿元，同比增长15.2%、34.7%、29.5%[1] - 公司保持着稳健的增长[1] 主要业务 - 包装饮用水是主要的收入来源，公司的核心产品为[怡宝]纯净水，23年销售额达到395亿元，是中国纯净水市场的第一品牌[1] - 包装饮用水的收入占公司总收入的99%[1] - 另有少量饮料产品销售，品牌包括[至本清润]、[佐味茶事]、与麒麟合作的[午后奶茶]、[火咖]等[1] 财务表现 - 毛利率受原材料价格影响有波动，近期明显恢复，2022、2023全年和2024年前四个月分别为41.7%、44.7%、47.1%[1] - 销售费用率相对较为平稳，2022、2023全年和2024年前四个月分别为30.7%、30.2%、30.7%[1] - 净利率分别为7.8%、9.8%、10.8%，明显抬升主要来自于毛利率的改善[1] - 财务状况稳健，24年截止4月资产负债率为43%，有息负债仅为1400万元，占总资产的0.1%[1] 行业地位 - 公司市占率为18.4%，位列第二，排名第一为农夫山泉，市占率23.6%[2] - 在包装纯净水（区别于矿泉水）市场中，公司占有绝对优势地位，市占率为32.7%，排名第一[2] 优势与机遇 - 拥有[怡宝]品牌优势，家喜户晓，市占率领先于其他同行[3] - 建立了强大的销售网络和丰富的管理经验[3] - 管理团队深耕饮料行业多年，经验丰富[3] 行业前景 - 中国包装饮用水市场广阔，增速较高，23年市场规模接近2150亿，过去五年年化增速7.1%，预期未来还将保持7%左右的增长[2] - 饮用纯净水规模1206亿，大约占60%，天然矿泉水规模182亿，两个市场的增速都在7.5%左右[2] - 行业集中度较高，前五大参与者的市占率为58%[2] 风险与挑战 - 行业竞争加剧，今年以来由于需求不振，价格战加剧[4] - 产品同质化程度高，终端提价能力不强，毛利率更多受到原材料价格影响[4]

报告公司投资评级 - 报告给予安踏体育(2020.HK)2024年25倍PE,目标价118港元,维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 安踏主品牌 - 2024年第三季度同比实现中单位数增长,大货和儿童线下均实现中单位数增长,电商延续了25%以上的流水增长[1] - 库存保持健康,库销比维持在5以下,折扣方面线下持平,线上有所改善[1] - 主品牌打造多店型适配不同商圈的消费群体,吸引中高收入人群、年轻潮流群体和重性价比人群,新店型进展良好,店效有望持续提升[1] FILA - 2024年第三季度同比录得低单位数下滑,大货表现相对平稳,儿童和Fusion受到市场饱和及需求疲软的影响[1] - 目前库销比维持在5左右,零售折扣基本稳定,预计第四季度在电商旺季的促进下能保持平衡的流水增长和稳定的折扣[1] 其他品牌 - 户外运动表现持续亮眼,2024年第三季度录得45-50%的增长,其中迪桑特同比增长35-40%,Kolon增长65-70%,折扣均有所改善[1] 整体表现 - 国庆期间主品牌和FILA的客流及连带率表现优异,预计第四季度流水有望得到改善,全年利润率有望保持[1] 财务数据总结 - 预测2024-2026年EPS为4.35/4.97/5.53元,给予2024年25倍PE,目标价118港元[3] - 2022年营业收入为536.51亿元,同比增长8.8%;归母净利润(扣非)为75.9亿元,同比增长0.3%[6] - 预计2024-2026年营业收入将分别达到692.39亿元、780.81亿元和865.78亿元,归母净利润(扣非)将分别达到120.61亿元、137.87亿元和153.49亿元[6] - 2022年毛利率为60.2%,预计2024-2026年将分别提升至62.9%、63.1%和63.3%[6][9] - 2022年归母净利率为14.1%,预计2024-2026年将分别提升至17.4%、17.7%和17.7%[6][9] 风险提示 本报告未提及风险提示。[5]

报告公司投资评级 - 公司IPO发行价为10.0-13.0港元,发行后总市值约56.0-72.9亿港元,按照2023年收入计算,对应P/S估值为8.8-11.5倍。考虑到近日受美联储宣布降息影响港股流动性边际改善,以及公司基本面、无基石投资者、参考可比公司估值水平,给予公司IPO专用评级"5.6"。[3] 报告的核心观点 公司概况 - 太美医疗科技是一家专注于医药及医疗器械行业的数字化解决方案供应商,设计及提供行业特定的软件及数字化服务,有助于医药及医疗器械的研发及营销。[1] - 公司规模不断增加,但仍处于亏损状态。收入从2021年的4.7亿元增至2023年的5.7亿元,2024年前3个月公司实现收入1.3亿元,同比增长2.2%。2021年、2022年、2023年及2024年前三个月,公司分别产生净亏损4.8亿元、4.2亿元、3.6亿元和1.2亿元。[1] 行业状况及前景 - 中国医药及医疗器械研发和营销数字化解决方案市场快速增长,市场规模从2019年的30亿元增长至2023年的97亿元,CAGR为34.1%,并预计2028年市场规模达243亿元。[1] - 市场相对分散,以2023年收入计算,公司是中国医药及医疗器械研发和营销领域最大的数字化解决方案供应商,市场份额为5.9%。截至2024年3月31日,公司已为1,400多家医药企业及受托研究机构提供服务,覆盖全球25大医药企业中的21家及中国医药创新企业100强中的90家。[1] 优势与机遇 - 公司是医药及医疗器械数字化解决方案的早起市场参与者及主要参与者,具有先发优势;拥有数字平台支撑全面产品矩阵;有庞大及忠诚的优质客户基础;具备成熟的技术及数据能力;结合软件及服务的均衡变现;有富有远见且经验丰富的管理团队;有强大的股东支持,腾讯是公司的二股东。[1] 弱项与风险 - 存在研发技术不及预期风险;解决方案及服务的商业化风险;政策监管风险;行业竞争加剧;技术故障风险等。[1] 发行所得款用途 - 约35%或65.0百万港元将用于优化并升级TrialOS平台及PharmaOS平台及其各自的云端软件及数字化服务;约30%或55.7百万港元将用于提升公司核心技术及研发能力;约10%或18.6百万港元将用于强化公司营销及销售能力;约15%或27.9百万港元将用于选择性地寻求战略投资及收购;约10%或18.6百万港元将用于运营资金及一般企业用途。[2]

美联储降息分析 - 美联储于9月18日开启降息周期，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%[1] - 美联储表示目前未有看到经济衰退，当前劳动力市场非常稳固，降息50基点只属预防性的举措[1] - 美联储官员对2024年GDP增长预期从2.1%下调至2.0%、对2025年预期保持在2.0%不变[1] - 美联储官员对2024年失业率预期从4.0%大幅上调至4.4%、对2025年预期从4.2%上调至4.4%[1] 经济活动放缓 - 美国经济活动扩张速度有所放缓，9个地区的经济活动下降（或持平），高于上一份报告中的5个[2] - 企业减少招聘,过去数星期就业水平持平或略有上升,有5个地区就业增长略为上升[2] - 整体薪酬增长温和,与近期报告显示的放缓趋势一致[2] 市场预期变化 - 美联储对今年底和明年底目标利率的指引从6月时的5.1%及4.1%降至4.4%及3.4%[1] - 市场下调对美联储预期的降息次数至5-6次,长期美债息有所拉升,债价下跌[1] - 企业三季度业绩和盈利能力的变化,以及大选临近,将导致市场波动性上升[2] 投资建议 - 可关注与利率敏感度较高的板块如房地产及公用事业[3,4] - 长债可作为对冲衰退风险的工具[3]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,营收同比增长21.1% [2] - 公司海外业务表现亮眼,海外营收占比提升至47% [2] - 公司积极布局海外市场,看好未来海外发展 [2] - 公司传统业务为基本盘,助力ESG、碳资产等新兴业务发展 [2] 分类总结 公司业绩表现 - 2024年上半年营收6.1亿港元,同比增21.1% [2] - 净利润8千万港元,同比增16.7% [2] - 归母净利润5.1千万港元,同比增5.3% [2] 业务结构 - 大中华地区业务营收3.4亿港元,同比增5.8% [2] - 海外地区业务营收2.7亿港元,同比大增47.2% [2] - 海外业务占比提升至47% [2] 战略布局 - 公司积极布局海外市场,加快出海步伐 [2] - 传统业务为基本盘,助力ESG、碳资产等新兴业务发展 [2] - 通过"联邦制"吸纳ESG行业人才,为后续ESG业务发展做人才储备 [2] 财务数据 - 2024-2026年营收预计年复合增长率达22.7% [5] - 2024-2026年净利润预计年复合增长率达33.2% [5] - 2024-2026年毛利率预计维持在41.8%-42.6%之间 [5] - 2024-2026年净利率预计提升至7.6%-9.0% [5]