行业或公司 无 核心观点和论据 1. **市场回顾与展望**：从大类资产配置来看，看好股票市场，尤其是成长风格。认为2024年市场以交易型机会为主，2025年有望迎来跨年度行情，与政策发力紧密相关。[1] 2. **主动权益基金表现**：主动权益基金整体表现跑输获胜三满，价值型基金相对较好。9月份以来，风格有一定切换，但主动权益基金对指数的跑赢程度仍不明显。[2] 3. **量化模型配置**：从基本面、技术面和市场情绪三个维度衡量股票市场配置时机。2024年基本面较弱，动量信号和技术面信号较多。[3][4] 4. **私人部门融资增速**：私人部门融资增速上行周期有利于国库市场表现，下行周期则相对较差。[5] 5. **信用周期与政策**：信用周期回升与实际利率下行有关，明年货币政策有较大降息空间，有利于信用周期扩张。[6] 6. **成长与价值风格转换**：成长和价值风格转换主要受盈利驱动，流动性目标以十年期国债实际收益率和市场因子为重要指标。[8] 7. **成长与价值周期轮转**：A股市场经历多轮成长和价值周期轮转，2024年8月为整体价值周期。[9] 8. **成长风格展望**：2025年成长风格可能相对更好，与政策、流动性改善和市场回暖相关。[10] 9. **成长型股票分类**：根据比特鲁奇分类，将成长型股票分为快速增长、稳定增长和缓慢增长三种类型。[11] 10. **成长型股票行业分布**：快速成长股主要集中在科技和医药行业，稳定成长股主要集中在消费板块，缓慢成长股以银行为主。[12] 11. **成长型基金配置**：重点配置快速成长股的基金有93支，均衡配置的基金要求同时配置快速成长股和稳定成长股。[13] 12. **成长型基金风格分析**：采用磁场分析和因子回归方法分析基金风格，重点关注进攻性、防守性、行业配置、选股贡献等维度。[14][16] 13. **成长型基金超额收益**：成长型基金超额收益主要来自行业配置和选股贡献。[17] 其他重要内容 1. **政策对市场的影响**：政策发力对市场行情有重要影响，明年有望迎来跨年度行情。[10] 2. **成长型基金的风格分析**：通过磁场分析和因子回归方法，分析成长型基金的风格特点。[14][16] 3. **成长型基金的超额收益来源**：成长型基金的超额收益主要来自行业配置和选股贡献。[17]

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **中国经济增长动能特点**：外需成为中国经济最重要的增长动能，内需疲软，房地产链条探底下跌，低物价问题持续[1]。 2. **外贸冲击**：明年外贸可能放缓进入下行周期，面临关税威胁，出口份额可能面临挑战[5][6]。 3. **物价回升**：关键在于房价、居民收入和消费信心、产能周期见底[10][11][12]。 4. **房地产止跌回稳**：房地产已具备止跌回稳条件，销售面积回升，潜在住房需求存在[14][15][16]。 5. **财政发力**：地方政府财政收入不及预期，化债问题突出，明年财政发力突破口包括提高赤字率、扩大专项债规模、发行超长期国债、加大转移支付等[21][24][25][26]。 6. **货币政策**：适度宽松，预计明年降准0.5到1个百分点，降息空间至少30BP[30][33][34]。 7. **人民币汇率**：面临贬值压力，主要受货物贸易顺差减弱、直接投资撤出、美元强势、中美经贸摩擦等因素影响[36][37]。 其他重要内容 1. **抢出口效应**：特朗普上任后可能存在短暂的抢出口效应，出口持续有韧性[7]。 2. **汇率贬值预期**：预计明年人民币可能贬值5%[8]。 3. **扩大朋友圈**：加强和欧洲以及亚非拉的联系，拓展贸易往来[9]。 4. **产能周期**：产能利用率低位，尚未见底，需要房地产周期持续回稳[12][13]。 5. **地方政府债务化解**：化债方案提供支持，但仍需关注地方政府债务率考核机制、存量公益性资产等[28][29]。 6. **宽信用**：宽信用想象空间有限，受加杠杆主体少、商业银行约束等因素影响[34]。 7. **稳增长目标**：明年经济增长目标预计设在5%左右，主要希望在于消费增速回升、房地产投资回稳、高技术服务业和卫生社会工作投资增长[38]。

行业或公司 * **行业**：半导体、AI芯片、算力、消费电子、传媒 * **公司**：博通、韩无极、赵龙、瑞克达、赛腾、南京线、童年节 核心观点和论据 * **市场分析**：当前市场风格两极分化，小盘股表现强劲，机构持股的股票表现不佳。[1] * **支撑换档原理**：交易的核心点在于支撑点和压力点，了解支撑换档原理对于研判市场至关重要。[2] * **博通财报**：博通最新财报显示，整体业务同比增速51%，其中AI芯片业务增长显著。[3] * **AI芯片需求**：随着AI应用的快速增长，推理运算需求越来越大，ASIC芯片需求增长迅速。[4] * **A股相关公司**：韩无极、赵龙、瑞克达等公司在AI芯片领域具有代表性。[7] * **算力相关**：算力相关股票如赛腾、南京线等在市场表现良好。[9] * **存储芯片**：存储芯片价格相对低迷，但广东韶关算力节点有望带动需求增长。[13] * **创新药**：迈威在创新药领域具有ADC技术优势。[14] * **传媒板块**：传媒板块表现不佳，建议谨慎投资。[16] 其他重要内容 * **边缘计算**：边缘计算在AI机器人、扫地机器人等领域具有应用前景。[12] * **消费电子**：消费电子领域如手机、PC等对存储芯片的需求有望增长。[13] * **商业航天**：商业航天卫星领域具有发展潜力。[16]

行业或公司 * **AI ASIC行业**：博通和Marvell是AI ASIC核心公司，AI算力需求高增，与GPU、CPU等通用芯片相比，AI ASIC具备性价比、功耗等优势，且软硬件生态体系日趋成熟，未来有望实现高速增长。[1] * **机器人行业**：机器人行业作为首发经济生态圈的重要一环，因其科技含量高、产品更新换代快已经成为新技术、新产品研发和出现的重要阵地。[2] * **电力设备行业**：全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。[38] 核心观点和论据 * **AI ASIC**： * AI算力需求高增，AI ASIC具备性价比、功耗等优势，且软硬件生态体系日趋成熟，未来有望实现高速增长。[1] * 2023年，定制芯片仅占数据中心加速计算芯片的16%，其规模约66亿美元，预计2028年数据中心定制加速计算芯片规模有望超400亿美元。[7] * 博通预计，2024财年公司AI收入（包括定制AI加速器、XPU、网络）同比增长220%至122亿美元，预计2024年XPU市场（博通对于AI ASIC的说法）规模在150-200亿美元。[9] * **机器人**： * 我国在四足机器狗市场具备全球领先地位，从军用到民用将不断扩大应用空间。[2] * 预计2031年国内机器狗销量有望达到39.48万台，较2025年预计实现近8倍增长。[31] * **电力设备**： * 全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。[38] * "十四五"期间，国网及南网对特高压整体投资规划大幅增长，总投资3800亿元，直流特高压换流变等核心设备、交流特高压GIS等核心设备需求均随之增长，相关设备厂商中标订单充裕。[38] 其他重要内容 * **AI大模型**： * AI大模型成本大幅下降，为潮玩插上陪伴与交互的翅膀，迈入高速发展第二阶段。[2] * 全球玩具市场规模稳步扩大，高影响力玩具主导市场。[16] * 全球智能玩具市场规模为345.2亿美元，有望于2030年突破千亿美金，达到1099.8亿美元，CAGR为26.08%。[17] * **铜连接**： * 为提高网络性能，铜连接或成为CSP自建网络方案的共识。[12] * **定制芯片产业链**： * 目前，AI ASIC主要服务云厂商自有业务，以及有一定编译能力的中大型企业（比如苹果）。[14] * **电力设备出海**： * 中国电网企业已初步完成全球布局，我国电网设备门类齐全，兼具总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高等多重优势，海外电网建设有望拉动国内电力设备出海。[39]

行业或公司 * A股市场 * 新兴重工 * AI家 * A500指数 核心观点和论据 * **市场趋势**： * A股市场经历了多变的机遇和挑战，目前处于震荡向上的趋势中。 * 市场正处于从流动性牛向基本面牛的过渡阶段。 * 预计明年二季度三季度企业盈利将明显回升。 * 跨年行情具有较好的季节性规律，胜率较高。 * **政策影响**： * 中央经济工作会议和政治局会议释放了积极的政策信号，包括扩大内需、稳定股市楼市、推动科技创新等。 * 政策将有助于扭转通缩，提振消费，推动科技创新，尤其是人工智能领域。 * 政策将维持宽货币宽财政，进一步提振市场信心。 * **投资建议**： * 关注内需方向，包括消费、房地产、基建等。 * 关注新兴生产力，尤其是人工智能领域。 * 关注A500指数，该指数兼具大盘股和中小盘股的成长性，适合当前市场环境。 * 考虑使用指数基金进行配置，以实现均衡投资。 其他重要内容 * **流动性**： * 无风险利率下行，央行表示未来将进一步降准降息。 * 增量资金流入股市，市场流动性持续改善。 * **企业盈利**： * 三季度财报显示，上市公司业绩表现一般，但预计明年二季度三季度将明显回升。 * 企业资本开支开始负增长，有利于供求平衡。 * **风险因素**： * 美国对中国出口可能受到关税影响，但风险可控。 * 需要关注政策落地后的效果，以及经济数据的变化。 * **资金流入**： * 养老金税优账户试点范围扩大，可能带来更多资金流入。 * 个人投资者可以利用税优账户进行长期配置。

关键要点 行业或公司 * **行业**：芯片封测 * **公司**：角矽电子 核心观点和论据 1. **产品定位**：角矽电子专注于集成电路封测业务中的先进封装领域，产品包括QFN、LGA、BGA、FlipChip、Bumping、WLCSP等中高端先进封装形式[1]。 2. **技术优势**：公司在系统级封装（SiP）、高密度细间距凸点倒装产品（FC类产品）、大尺寸/细间距扁平无引脚封装产品（QFN/DFN）、晶圆级封装产品（Bumping/WLP）等先进封装领域具有较为突出的工艺优势和技术先进性[1]。 3. **市场地位**：公司成为国内众多SoC类客户的第一供应商，具备"Bumping+CP+FC+FT"一站式交付能力[1][2]。 4. **营收结构**：AloT是公司营收占比最高的领域，接近60%，PA、安防均占比约15%，运算和车规类产品合计接近10%[2]。 5. **旺季表现**：四季度为全年旺季，PA领域需求环比二、三季度有所回暖，IoT领域核心客户群的需求相对旺盛，PA领域的需求也会整体回暖，综合带动公司四季度营收环比向上[2]。 6. **2.5D布局**：公司在2.5D方面的布局已经通线，核心设备已经全部move-in，具备通线能力，正在积极与客户对接[2]。 7. **汽车电子领域**：公司在汽车电子领域的产品在智能座舱、车载MCU、图像处理芯片等多个领域通过了终端车厂及Tier1厂商的认证[2]。 8. **5G射频领域**：应用于5G射频领域的Pamid模组产品实现量产并通过终端客户认证，已经批量出货[2]。 其他重要内容 * 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[1][2]。

行业或公司 * **AI算力芯片行业**：博通、Marvell等公司 * **首发经济行业**：消费板块，包括百货、超市、纺织服装等 * **PCB行业**：广合科技 核心观点和论据 1. **AI算力芯片**： * 博通股价创历史新高，预计AI网络和AIASIC的SAM（可服务目标市场）可以达到600-900亿美元[1]。 * ASIC具备性价比、功耗等优势，且软硬件生态体系日趋成熟，未来有望实现高速增长[1]。 * 预计2028年数据中心定制加速计算芯片规模有望超400亿美元[7]。 * 博通预计，2024财年公司AI收入同比增长220%至122亿美元，预计2024年XPU市场规模在150-200亿美元[8]。 * 预计2027年XPU和网络SAM在600亿美元至900亿美元之间，24-27年三年三倍级增长，显著高于GPU市场[8]。 * 铜连接或成为CSP自建网络方案的共识，以提升网络性能[9]。 * 定制芯片产业链相关标的受益于AI算力市场增长[10]。 2. **首发经济**： * 首发经济是指企业发布新产品，推出新业态、新模式、新服务、新技术，开设首店等经济活动[14]。 * 首发经济具有时尚、品质、新潮等特征，符合消费升级趋势和高质量发展需求[14]。 * 百货企业革新空间场景、引入品牌首店，吸引年轻客流[14]。 * 超市等线下零售企业进行业态调改/创新，老树发新芽[14]。 * 医美下游机构通过"外延扩张纵向深化异业拓展出海布局"等模式全方面扩张[15]。 3. **PCB行业**： * 广合科技是内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商，产品主要应用于数据中心、云计算、工业互联网、人工智能、5G通讯、汽车电子等领域[16]。 * 公司定位高多层PCB，产品盈利能力较强，80%业务外销，内销业务占比不高[16]。 * 公司技术研发覆盖各类算力芯片架构，目前主要供货的是基于X86架构的通用服务器PCB以及给国内外头部客户GPU加速芯片的服务器PCB[16]。 * 公司PCIE5.0产品出货约占公司服务器出货的6成，PCle5.0产品的EGS平台和Genoa平台大批量出货，同属PCle5.0的升级迭代产品BHS平台和 Turin平台小批量出货，下一代PCle6.0产品的Oak平台和Venice平台完成NP样品试制[16]。 其他重要内容 * 本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议[2]。 * 行情上，A尊力芯片、交换机、AEC、铜缆等相关板块多股大涨[5]。 * 中央经济工作会议提到全方位扩大国内需求，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济[11]。 * 博通等非英伟达厂商成立了超以太网联盟，探索以太网AI应用，全球数据中心以太网交换机市场预计2024年约230亿美元，2028年有望达近400亿美元[16]。

行业动态 * **市场情绪退潮**：今日指数震荡回落，情绪端如期迎来退潮，下午分歧强度非常大，中高位股集体炸板或者跌停，晋级个股基本为一字为主。中低位整体情况相对好一些，反包也不少，整体割裂比较严重。[1] * **市场风格变化**：关注此轮退潮期过后市场风格是否会有变化，因为接下来可能是指数行情。[1] * **机器人板块掉队**：机器人板块基本掉队，消费和AI还有反复，消费支线比较多应该可以继续做挖掘，这是目前热钱最聚焦的方向，AI有部分资金开始往硬件做切换，可能会有一个过渡性的行情出现。[1] 公司动态 * **引力传媒**：国泰君安南京清凉门大街买入7076.14万，六一中路中公教育买入8540.89万，海能达买入6822.14万，巨轮智能买入6114.27万，中信证券西安朱雀大街买入5088.49万，华菱精工买入1582.97万，米奥会展买入5014.80万，光华科技卖出3199.14万，中信证券西安朱雀大街卖出8072.58万，天娱数科卖出12658.67万，中信证券西安朱雀大街卖出14897.40万，利亚德买入5014.80万，海欣食品买入3605.54万(三日)，益民集团买入6715.26万，海能达买入6593.39万，红四方买入4827.94万，天玑科技买入1536.75万，东方智造买入3429.28万，卖出6054.54万，龙买入2808.07万，卖出11083.12万，利亚德买入7596.09万 (三日)，武南集团买入2410.06万 (三日)，丽尚国潮买入2034.06万，华菱精工买入2077.44万，上塘路卖出1166.33万，东百集团买入27651.63万，机构卖出3445.89万，瑞可达买入18901.11万 (三日) (量化)，爱婴室买入3机构合计买入18901.11万 (三日) (量化)，国光电器买入4机构买入15532.31万 (量化)，兆龙互联买入3机构合计买入11439.33万 2机构合计卖出5349.67万，沃尔核材买入2机构合计买入14649.88万 3机构合计卖出12903.75万，兆日科技买入2机构合计买入9084.92万 3机构合计卖出14375.18万 (量化)，浙文互联卖出1机构卖出11314.16万，地素时尚卖出2机构合计卖出11900.63万(三日)[2] * **通程控股**：随着国家大力推动循环经济的发展旧换新政策的效果持续释放，行业成长空间已逐步打开。据央视网数据，目前全国闲置商品日均交易额已突破10亿元，每天都有400万件闲置物品在平台上发布，二手闲置市场规模已突破万亿元。根据《中国二手高端消费品线上卖方（回收）市场发展研究报告2024》，在发达国家，二手高端消费品交易规模占高端消费品市场总规模的20%-30%，但在中国目前二奢高端消费品市场规模仅占5%，而国内目前累积可流通的二手奢侈品超过四万亿，未来发展潜力巨大。同时麦肯锡发布的研究报告称，中国三四线城市的奢侈品消费增长速度明显快于一二线城市，下沉市场为二奢市场提供了广阔发展空间。另外再参考日本奢侈品消费最鼎盛的时期以及中古店的兴起时间节点，目前国内二手奢侈品交易市场或正处于爆发初期。通程控股全资子公司通程奢品是二手奢侈品全链服务商，有望受益。[3] * **瑞斯康达**：随着算力需求不断增长，单个数据中心开始面临电力供应的限制，即达到"电力瓶颈"，为了突破这一瓶颈，未来的算力集群将不再局限于传统的显卡集群，而是转向更大规模的"数据中心集群"。从"显卡集群"转化为"数据中心集群"意味着IDC之间的互联将变得至关重要。长距离DCI网络可以为数据中心提供高速、低延迟的数据传输能力，从而支持大规模的Al训练和推理任务，是连接数据中心集群的重要桥梁。一方面数据中心集群的地理分布越来越广泛，另一方面数据中心互联的需求日益增强，DCI网络有望充分受益AI发展，成为网络侧的新增量。瑞斯康达目前已与北京弘光向尚正式签署战略合作协议，双方将基于各自的技术优势和创新能力，在DCl数据中心互联、新一代AI智算中心等领域围绕硅光芯片方向展开联合产品研发及产业链深度合作。刚签署合作协议的时候因为算力不在热点上，所以第一波连板高度比较低，但随着现在资金开始关注相对低位的AI硬件之后算力有望开始被聚焦，二波可期。[4] * **红四方**：随着退潮的开始，部分资金可能会转向次新的炒作，红四方作为今天唯一涨停的次新股辨识度极高。[4]

行业或公司 * 上市公司：未明确提及具体公司名称 * 行业：资本市场、消费、新能源、科技互联网、房地产、保险、银行 核心观点和论据 1. **2025年经济形势及资本市场展望**：预计2025年中国经济将出现明显改善，资本市场有望展开牛市走势。[1] 2. **政策转向及预期改观**：政策转向后，市场预期得到明显改观，2024年提出的十大预言基本得到市场验证。[2] 3. **人民币升值预期**：人民币汇率升值预期增强，预计将吸引外资流入。[8] 4. **A股和港股牛市行情**：预计A股和港股将继续牛市行情，投资机会明显增多。[10] 5. **经济转型方向**：消费、新能源、科技互联网是未来持续增长的主要领域。[17] 6. **居民储蓄转移**：预计居民储蓄将逐步从楼市转移到股市，为优质股票和基金带来投资机会。[20] 7. **中国特色价值投资**：通过价值投资理论，在市场拐点时进行投资，成功实现两次朝顶三次朝底。[23] 其他重要内容 1. **美股见顶风险**：预计2025年美股见顶风险加大，巴菲特等已大幅减持美股。[3] 2. **逆周期调节政策**：预计逆周期调节政策将不断加码，支持楼市股市。[4] 3. **房地产市场**：预计房地产市场政策力度将进一步加大，推动房地产市场实现稳定。[5] 4. **货币政策**：美联储将继续降息周期，预计2025年降息三到四次。[12] 5. **财政政策**：预计财政政策将更加积极，通过发行国债等方式拉动投资和消费。[14] 6. **资本市场改革**：资本市场将转向投融资并重，支持实体经济发展。[14] 7. **经济复苏机会**：政策逐步落地将带来经济数据回升，资本市场延续牛市走势。[15] 8. **市场拐点**：市场已过最差时期，出现拐点，资金流动和成交量均出现拐点。[16] 9. **投资者信心**：投资者信心不足，但预计将逐步恢复。[20] 10. **投资策略**：选择优质龙头企业进行配置，关注消费、新能源、科技互联网等板块。[19]

行业概况 1. **军工行业经历调整**：军工行业在2022年经历了较大幅度的调整，市场对行业前景存在怀疑。[doc id='1'] 2. **业绩表现最差**：2022年是军工行业近十年业绩表现最差的一年，收入增速和利润增速均转负。[doc id='3'] 3. **现金流压力**：军工企业面临现金流压力，经济性现金流普遍流出，投资性现金流也流出。[doc id='3'] 4. **军费投入增速放缓**：国家层面军费投入难以维持过去十年二十年那样的高增速。[doc id='3'] 5. **军方要求**：军方对军工产业提出多重约束要求，既要保军保交付，又要追求经济效益。[doc id='4'] 6. **民企务实**：民企在困境中更加务实，努力生存和发展。[doc id='5'] 7. **军工行业有望改善**：军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。[doc id='6'] 行业趋势 1. **投资回报率下降**：军工行业投资回报率近年来快速下降，主要原因是央国企效益稳定，民参军效益下降，以及整体效率下降。[doc id='7'] 2. **苦练内功**：只有苦练内功，全方位提升效率的企业才能在行业低谷中快速走出。[doc id='9'] 3. **新制战斗力与生产力**：现代作战是体系作战，心智战斗力的生成基于体系对抗的整体能力。[doc id='9'] 4. **战争形态演变**：战争形态从机械化进入信息化，智能化无人化装备成为趋势。[doc id='10'] 5. **作战趋势**：未来冲突可能是高强度、大规模、持久的消耗战，认知战、政策战、网络战等新模式将更频繁应用。[doc id='11'] 6. **供应链安全**：供应链安全是核心竞争力，对军工行业影响深远。[doc id='14'] 7. **新制生产力**：军工行业在发展中壮大，优化产业布局，提升经营效率。[doc id='15'] 8. **装备保障条例**：军队装备保障条例的实施，提升装备保障系统的规范性与系统性。[doc id='16'] 行业细分领域 1. **低成本化**：武器装备低成本化需要从体系成本、全寿命周期成本、供应链成本等多方面考虑。[doc id='17'] 2. **无人化与智能化**：无人化和智能化是军工行业的发展趋势。[doc id='21'] 3. **全球化**：军贸成为军工行业未来持续增长的新动力。[doc id='23'] 4. **大军工化**：军工行业范畴已扩充到民机、低空经济、军贸、商业航天、民船等军民结合领域。[doc id='25'] 5. **低空经济**：低空经济将成为我国新的经济引擎。[doc id='25'] 6. **国产飞机**：国产飞机C919已进入规模化商业化运行时代。[doc id='28'] 7. **商业航天**：我国商业航天进入高速发展期。[doc id='29'] 8. **并购**：军工行业并购主要围绕产业链延伸、第二曲线塑造、科技创新。[doc id='30'] 9. **市值管理**：军工行业市值管理工作面临更高的难度和要求。[doc id='32'] 10. **长期资本**：军工行业研发周期长，需要耐心资本的支持。[doc id='34'] 二级市场 1. **军工行情预判**：军工行业已从市场边缘回到聚光灯下，市场信心和关注度提升。[doc id='35'] 2. **估值体系重塑**：军工行业估值体系有望进行重塑，享受更高的溢价。[doc id='36'] 3. **行业分化**：军工板块内部存在结构分化及轮动。[doc id='36'] 4. **投资机会**：关注无人化装备、军事智能化、卫星互联网、新制装备、低空经济、商业航天、军贸等领域。[doc id='38']