行业动态 - 3月31日全国首单“商改保”REITs汇添富上海地产租赁住房REIT上市，3月5日获批，3月13日网下询价倍数达180.74倍，3月18日公众认购倍数达494倍[1][7] 一级市场 - 截至2025年4月3日，上市REITs发行规模达1697亿元，共发行64只[8] 市场表现 - 本周（2025.3.31 - 2025.4.3）REITs市场上行，中证REITs全收益指数涨0.63%，REITs总指数涨0.84%，产权REITs指数涨1.09%，经营权REITs指数涨0.43%[2][13] - REITs总指数跑赢沪深300指数2.21个百分点，跑赢中证全债指数0.05个百分点，跑赢南华商品指数1.29个百分点[2][13] - 博时津开产园REIT、红土深圳安居REIT、国泰君安东久新经济REIT领涨，涨跌幅分别为3.93%、3.80%、3.65%[2][13] 相关性 - 展示REITs指数和大类资产近20日、60日和250日相关性，以及REITs细分类别内部相关性[27][28] 流动性 - 本周REITs总体成交活跃度上升，总成交额(MA5)为6.12亿元，环比上升4.7%，总成交量(MA5)为1.39亿份，环比上升6.4%[3][34] - 交通基础设施类REITs本周MA5成交额最大，占比28.0%；园区基础设施类REITs本周MA5成交量最大，占比31.0%[3][34] 风险提示 - REITs基础资产项目未来经营情况不确定，测算现金流可能不符实际，募集发行进度或不及预期[3][46]

两会解读与市场底气 - 服务消费优先级最高，3月方案量能提升至3000亿元，发力供给端，以旧换新扩围，服务消费多元[2][12] - 财政赤字率4%为近年最高，中央预留政策空间；货币政策将择机降准降息，全年降息幅度高于24年[2][13] - 资本市场“中长期资金流入”机制完善，保险新增保费30%投股市，25年已有1120亿元批复；公募持有A股流通市值年增10%，已有6万亿[2][14] - 科技政策、资金支持力度大，政府支持新兴产业，创新推出债券市场“科技板”[2][15] 欧美市场分析 - 美国就业数据疲软，制造业PMI由物价上涨驱动，呈滞胀基本面[5][18] - 欧洲“复兴论”引发乐观情绪，德国5000亿欧元预算外基金引爆市场，欧元区经济数据多强于预期[5][18] - 欧美资产表现分化，3月3 - 7日当周，MSCI美国指数周跌幅 - 3.7%，MSCI欧洲涨3.6%，MSCI新兴市场涨3.1%；美国10年期国债收益率涨幅不到10bp，欧洲普遍超40bp；欧元/美元周涨幅创16年最大[19] - 欧元/美元短期涨幅大，有技术性调整需求，持仓交易不拥挤；欧洲提升国防支出合理，但或使部分国家债务问题发酵[6][19] 风险提示 - 中美贸易摩擦超预期[8][22] - 欧洲主权信用危机爆发[8][22] - 美国退出北约[8][22] - 俄乌冲突加剧[8][22]

新兴范式 - 人机团队协作（HMT）和人自主系统团队协作（HAT）将人类适应性与自动化和机器人技术结合，有望重塑未来战争保障操作[4] - HMT是人类与机器形成反馈驱动合作关系，HAT是智能系统增强人类能力，先进军事应用将包含两者元素[11][13][15] 物流与供应链管理 - AI和机器学习系统可确保军事物资同步分配，HAT重视供应链管理灵活性和实时决策[17] - 英国ALMRS项目和美国GEARS项目展示将自主配送系统纳入军事供应链意图，如Stork可70公里/小时速度运输物资最远300公里[18][19] - AI驱动预测性维护可主动识别和解决设备故障，通用工程支持涵盖军事基础设施建设等任务[20][21] 卫生服务支持和医疗疏散 - “生存链”模型应逐步自动化，高级机器系统可加速流程、减轻医疗人员负担[23] - AI系统可用于分诊，如美国陆军开发的APPRAISE - HRI系统评估创伤患者出血风险[25] - 无人机在伤员撤离方面应用不足，FoxTac担架和BAE系统的T - 650重型无人机可用于伤员撤离[27] 面临挑战与结论 - 欧洲需避免将后勤和保障规划与军事机动性混为一谈，区分维持核心要素[30][31] - 欧洲需建立共同框架开发和整合人工智能系统，加大自主系统投资，如英国“人机协同”项目3亿英镑计划[32] - HMT与HAT整合可提高军事维持效率、减少人为错误，但需欧洲各方提高认识并展现政治意愿[33]

中国经济与企业优势 - 中国企业在多领域展现优势，制造业出口是美国两倍，贡献全球30%制造业增加值，服务份额也在快速上升[5] - 中国在专利申请方面表现突出，2023年占全球近一半，在电动汽车领域拥有约70%的专利，5G和6G电信设备领域情况类似[13][14] - 中国工业机器人安装量约占全球70%，自动化领先带来生产率优势[30] 市场表现与估值 - 香港/中国股市牛市始于2024年，中期将超过此前高点[1] - 与纳斯达克相比，美国企业ROE是中国两倍，但投资者支付的市净率是中国四倍（8.2倍 vs. 2.0倍），MSCI中国指数较全球指数有10个市盈率点的创纪录折价[52] 贸易与市场关系 - 2024年中国出口增长7%，对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯出口分别增长23%、19%和18%，一带一路东盟国家增长13%[32] - 贸易和股市表现关联缺乏研究，出口下降可能在一段时间内推动股市上涨，中国部分行业减少过度投资或对股市有利[41] 政策与发展趋势 - 政策转向支持消费，金融自由化可能提升企业盈利能力，预计大型公司等将推动政府缓解过度竞争以提升股权价值[28] - 特朗普政府可能推动中国金融自由化，若达成贸易协议，可能有限制关税、撤销部分限制及中美企业签订大型合同等情况，有望带动中国股市上涨[27][40] 人口与市场潜力 - 中国人口下降对增长有拖累，但自动化领先和一带一路倡议带来广阔潜在市场，非洲、亚洲等地有大量潜在消费者[30][31]

中国经济政策相关 - 2024 - 2026年地方政府专项债务上限一次性提高6万亿元发行将均匀分布[19] - 2024 - 2028年每年从新地方政府专项债券（LGSB）配额中拿出8000亿元[19] - 2025年有意增加官方赤字扩大LGSB配额和使用范围[22] 美国政策及对中国影响相关 - 共和党总统领导下美国可能实施多种经济政策如关税调整等[25] - 美国关税提升对中国实际GDP增长和名义GDP增长有不同程度影响[27] - 中国可能加速全球供应链重新布局以应对贸易紧张局势[30] 中国经济再通胀策略相关 - 再通胀最优情况与现实情况中GDP平减指数和实际GDP增长不同[37] - 中国社会福利支出占GDP比例低于部分国家[43] - 中国家庭储蓄率在主要经济体中较高[46]

经济增长 - 高盛经济预测中国2025年实际GDP增长率将从2024年的4.9%降至4.5%[9] - 2025年名义增长仍将受低通胀制约[9] - 住房销售价值和数量可能下降出口增长可能下降[9] 政策影响 - 2025年政策预期包括货币进一步宽松财政赤字支出扩大等[23] - 政策周期已从预期阶段过渡到确认阶段[23] 盈利预期 - 预计2025年MSCI中国和沪深300指数的利润将分别增长7%和10%[36] - 政策宽松可部分抵消关税影响[36] 估值情况 - MSCI中国和沪深300指数目前的市盈率倍数[54] - MSCI中国相对于发达市场和新兴市场（除中国外）股票存在折价[54] 股权供需 - 各类投资者对中国股市的配置和资金流向情况[66] - 预计2025年南向资金流入750亿美元北向资金流入150亿美元[66] 市场观点 - 预计2025年MSCI中国和沪深300指数将分别上涨15%和13%[119] - 战术上更看好A股[119] 关键主题 - 政府消费相关板块有望受益于地方政府债务解决计划[131] - 筛选出可能受益于人民币贬值的出口商[147]

中国财政政策的再分配效果 - 中国的财政政策总体上具有较强的再分配效果,通过税收和支出政策实现了约10.3个基尼系数点的不平等度下降[15][16] - 中国的再分配效果位于上中等收入国家的中位数水平,表明还有较大的提升空间[15][60] - 教育和医疗公共服务支出是主要的再分配来源,占总体不平等度下降的大部分[49][62] - 现金转移支付虽然规模较小,但对最底层家庭来说仍然很重要[54] - 个人所得税制度虽然具有较强的累进性,但税基较窄,对整体再分配效果的贡献有限[55][56][71] 财政收入结构优化空间 - 中国财政收入结构过度依赖间接税,如增值税,而个人所得税等直接税占比较低[69][70] - 提高个人所得税等直接税收对提升财政再分配效果很重要[62][71] - 扩大税基,提高高收入群体的纳税水平,可以增强财政系统的整体累进性[56][71] 社会保障制度改革方向 - 城乡居民养老保险待遇差距较大,需要提高农村居民的养老保障水平[54] - 完善社会救助体系,提高现金转移支付的覆盖面和水平,以更好地应对经济转型和人口老龄化[54][65] - 降低家庭医疗支付负担,减轻教育支出压力,有助于缓解贫困家庭的生活压力[51][52]

劳动力市场 - 就业水平总体保持稳定或略有上升[11,40,67,108,122,136] - 工资增长温和[68,123,136] - 部分行业和地区仍存在技能短缺[28,39,81] 价格和成本 - 非劳动力成本温和上涨[13,70,124,149] - 销售价格涨幅有所放缓[13,57,71,82,179] - 预期未来价格和成本压力将趋于稳定或进一步缓解[13,31,58,126] 消费和旅游 - 消费支出整体呈现下降或持平态势[32,72,98,127,141,181,182] - 旅游活动有所放缓[32,46,99] 制造业和建筑业 - 制造业需求有所下降[73,84,144,153,166,183] - 住宅建筑和房地产活动疲软[74,88,100,142,185] - 商业房地产市场表现参差[75,89,101,186] 银行和金融 - 贷款需求整体持平[76,90,133,156,171] - 信贷质量保持稳定[90,133,156] - 银行业对未来经济前景持谨慎态度[171]

实际GDP和名义GDP增长 - 实际GDP在2024-25财年第一季度同比增长6.7%[3] - 名义GDP在2024-25财年第一季度同比增长9.7%[3] 实际GVA和名义GVA增长 - 实际GVA在2024-25财年第一季度同比增长6.8%[3] - 名义GVA在2024-25财年第一季度同比增长9.8%[3] 支出端指标增长 - 私人最终消费支出在2024-25财年第一季度同比增长7.4%[3] - 固定资本形成总额在2024-25财年第一季度同比增长7.5%[3] 行业增加值增长 - 制造业在2024-25财年第一季度同比增长7.0%[7] - 电力、燃气、水和其他公用事业在2024-25财年第一季度同比增长10.4%[7] - 建筑业在2024-25财年第一季度同比增长10.5%[7] 税收增长 - 净税收在2024-25财年第一季度同比增长8.0%[3]

通胀上升和下降的原因 - 新冠疫情导致供给和需求严重失衡，引发通胀上升[17][18][21][22][23][30][38] - 俄罗斯入侵乌克兰导致能源和大宗商品价格大幅上涨，加剧了通胀压力[30] - 劳动力供给受限，导致就业市场过热，工资上涨加剧了通胀[22][32][33][39] 通胀下降的原因 - 供给和需求失衡的逐步修复，以及大宗商品价格的回落缓解了通胀压力[38][40] - 货币政策的强力收紧抑制了需求，与供给改善共同推动了通胀下降[35][40] - 通胀预期保持稳定，有助于实现无需大幅提高失业率的通胀下降[41]