报告核心观点 - 工业和信息化部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，北交所19家储能产业链公司受益；2025年2月17 - 21日北交所科技新产业市值整体上升，四大产业市盈率TTM中值均上升；合肥高科、朗鸿科技等公司披露业绩快报，净利润增长 [2][3][4][5] 储能制造业高质量发展行动方案印发，北证产业链广覆盖 - 八部门于2025年2月10日联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，提出到2027年我国新型储能制造业要实现高端化、智能化、绿色化发展等目标 [9] - 《行动方案》提出六大专项行动，包括新型储能技术创新、产业协同发展推进、产业转型升级发展、示范应用场景拓展、产业生态体系完善、贸易投资合作提升行动 [10] - 方案明确发展多元化新型储能本体技术，如加快锂电池等成熟技术迭代升级，推动多种电池工程化和应用技术攻关等；还聚焦突破高效集成和智慧调控技术 [11][13] - 北交所目前有19家储能产业链公司，总市值达737.65亿元，涵盖多种储能类型和产业链环节 [14] - 昆工科技铅炭电池开拓乌兹别克斯坦市场，且在算力中心建设方向的铅炭电池供应发力，中标相关项目 [17][18] 总量：本周科技新产业市值整体上升，涨跌幅中值+6.57% - 2025年2月17 - 21日，北交所科技新产业147家企业中123家上涨，区间涨跌幅中值为+6.57%，北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+9.30%、+1.00%、+7.07%、+2.99% [20] - 147家企业市盈率中值由40.6X升至42.4X，总市值由3819.46亿元上升至4157.08亿元，市值中值由19.07亿元上升至21.04亿元 [22][23] - 本周前十大涨幅标的为万达轴承、骏创科技、鼎智科技、广脉科技、纬达光电、方盛股份、苏轴股份、奥迪威、巨能股份、莱赛激光 [26] 行业：本周四大产业市盈率TTM中值均上升 - 智能制造产业53家企业市盈率TTM中值由39.9X上升至41.9X，万达轴承、鼎智科技、方盛股份分列市值涨跌幅前三 [29] - 电子产业42家企业市盈率TTM中值从45.8X上升至48.2X，纬达光电、莱赛激光、雅葆轩分列市值涨跌幅前三 [31] - 汽车产业24家企业市盈率TTM中值由26.7X升至32.1X，骏创科技、苏轴股份、奥迪威分列市值涨跌幅前三 [32] - 信息技术产业28家企业市盈率TTM中值由47.8X上升至52.0X，广脉科技、乐创技术、派诺科技分列市值涨跌幅前三 [32] 公告：合肥高科、朗鸿科技等披露业绩快报，净利润增长 - 合肥高科预计营业收入11.98亿元，同比增14.13%；净利润7585.35万元，同比增21.43% [36] - 克莱特2024年在核电领域业绩良好，截至12月31日在手订单1.41亿元 [36] - 海能技术获发明专利原酒品级检测装置 [36] - 雷特科技获2项发明专利 [37] - 鼎智科技决定在泰国投资设控股子公司 [37] - 朗鸿科技营收1.59亿元，同比增长36.63%；归母净利润5794.77万元，同比增长28.17% [37] - 威贸电子2024营业收入2.60亿元，同比增长13.69%；归母净利润4468.70万元，同比增长14.55% [5][37]

报告核心观点 - 科技龙头有望带领市场持续上行，持续看好科创 50，当前市场处于主升浪持续上行过程，2025 年成长风格或成市场结构性行情关键因素 [1][2] - AI 硬件带动本轮半导体行情，数字芯片细分方向是主线，和 AI 相关的端侧 SOC、推理训练、MCU 等是主要领涨方向 [2] - AI 产业链短暂休憩后新一轮行情或已准备启动，算力端潜力大，“AI + 医疗”或仍是核心赛道 [2] - 民营企业家座谈会或成中国经济关键转折点，通过三重赋能助力民营企业迈向“主力军” [2] 观点回顾 - 20240204 报告认为经济数据修复是市场底部反转关键 [5] - 20240407 报告指出 4 月市场对盈利端预期有望重新计价 [5] - 20240804 报告称权益市场短期或“东升西降” [5] - 20241215 报告明确新兴消费与“AI + 应用”为跨年主线 [5] - 20241216 报告认为科技和高端制造业有望主导市场 [5] - 20250209 报告指出 A 股性价比凸显，AI Infra 有望率先反应 [5] - 20250216 报告强调云计算成大模型时代“卖水人”，关注应用端垂直领域 [6] 大势与风格 市场走势 - 多因素共振下科技龙头有望带领市场持续上行，当前市场处于主升浪上行过程，基本面预期修复、政策提振信心及科技龙头重估是推动因素 [2][8] 风格偏好 - 持续看好科创 50，成长风格处于三年大级别占优起点，2025 年或成市场结构性行情关键因素，风险偏好上行、AI 产业链发展及信用货币环境支撑科创 50 [2][9] 中观行业与景气 行业表现 - 本周行业表现分化加剧，泛科技制造行业延续强势，通信、电子、机械涨幅超 6%，计算机等四个行业涨幅超 3%，煤炭行业跌幅近 5% [25] 半导体行情 - 2010 年迄今中国半导体与指数共振上涨大级别行情有三段，各阶段领涨方向不同，本轮由 AI 硬件带动，数字芯片细分方向是主线，和 AI 相关的端侧 SOC 等是主要领涨方向 [2][26] AI 产业链行情 - 2025 年 AI 产业链经历两阶段，2 月 17 - 19 日 DeepSeek 概念盘整后，2 月 20 日阿里巴巴业绩和资本开支预期提振市场，预计 AI 端侧、应用端有持续催化，云计算、云服务需求确定性强，“AI + 医疗”或仍是核心赛道 [2][32][35] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 资金流向 - 本周 A 股市场主力资金净买入 616.93 亿元，连续 3 周净买入，电子、机械设备、通信资金净流入规模居前，传媒、医药生物和有色金属净流出规模最大 [41] ETF 表现 - 本周股票型 ETF 场内净赎回 465.34 亿元，连续 4 周净赎回但金额减少，广发中证香港创新药 ETF 等份额增加多，华夏上证科创板 50 成份 ETF 等份额减少多 [41] 民营企业座谈会 - 座谈会稳预期强信心，再确认民营经济战略地位；强调创新驱动，加速培育新质生产力；注重制度型开放，升级营商环境；鼓励国际竞合，塑造全球化新格局，或成中国经济关键转折点 [44][45][47]

报告核心观点 - 本周个人和机构投资情绪经历周初震荡后半周上行，市场情绪迎来阶段向上共振，未来或继续偏强走势，且近期市场情绪对“新催化”依赖度较高；行业投资情绪分化明显 [1] 市场情绪情况 - 本周个人和机构投资情绪周初震荡后半周上行，市场情绪迎来阶段向上共振，上周市场情绪转弱，本周因新催化再度点燃 [1] 行业投资情绪 - 机械、电新、军工、汽车、医药、食品饮料、非银、房地产、TMT等板块未来短期或上行；石油石化、煤炭、有色、电力及公用事业、钢铁、建筑、建材、轻工、商贸零售、消费者服务、纺服、银行等板块未来短期或下行；家电等板块有所改善，化工、农林牧渔、交运等板块有所走弱 [1][8] 市场参与者数量 - 本周市场整体参与者数量小幅减少，医药、计算机、通信、传媒、农林牧渔、煤炭等板块参与者数量上升明显，家电、电子、消费者服务、机械、电新、汽车等板块参与者数量下降明显 [2][10] 个人投资者关注度 - 本周个人投资者对机械、计算机、消费者服务、银行、建筑、石油石化等板块相对关注度上升明显，对医药、电新、商贸零售、军工、传媒、化工等板块相对关注度下降明显；机械、计算机、传媒等板块相对关注度处于80%历史分位数以上 [2][12] 多资产联动性 - 本周A股与其他大类资产未有明显联动，A股近期表现相对强势 [2][14]

报告核心观点 - 1月14日以来中国科技资产价值重估，TMT板块成交额占比接近45%交易拥挤，临近两会投资者关注轮动，构建轮动分析框架研判后市，市场多空和风格轮动概率低，将维持科技成长风格内部轮动[1] 轮动的含义 多空轮动 - 过去我国经济高速增长阶段，地产和基建信用需求强且政策“大开大合”，宏观经济周期有明显波动特征，A股市场走势与企业盈利顺应经济周期轮动变化，市场轮动研判第一步是跟随经济周期做多空拐点判断，早年间核心在于内部政策，如2008年“四万亿”强刺激下市场“V型”走势、2015年中旬起监管清理杠杆资金引发急跌[2] 风格轮动 - 近20年A股经历六轮明显大级别风格切换，2008年前风格特征不明显，2009 - 2019年大小盘分化加大，2017年以来A股受美元周期影响加大，风格轮动锚从国内经济要素切换至全球流动性要素，成长/价值风格轮动显著，先后迎来2016 - 18年中国版“漂亮50”行情、2019 - 21年核心资产行情和2022 - 24年高股息行情[3] - 海外流动性拐点是近年风格切换核心变量，如2021年成长→红利风格轮动，21年2月美国通胀预期抬头、美债利率增长致全球流动性拐点出现，核心资产价格下行，国内利率中枢下行、资产荒背景下红利资产吸引力提升[3] 风格内部轮动 - 嵌套于多空和风格轮动中，多空/风格轮动完成且市场形成共识后进入，如2020 - 22年新能源产业链内部轮流表现[4] - 发生原因包括关键技术突破催化、流动性充裕时核心板块过度定价致产业内部交易传导扩散、市场逻辑转化后业绩拐点促进行业轮动、海外流动性拐点主导大级别风格切换[4] 接下来如何轮动 多空轮动 - 近年信用周期周期性弱化、波动性收敛，周期规律趋于失效，多空轮动发生概率低，市场进入新一轮“看多”周期，924以来政策底已现，宏观基本面复苏斜率上修，总量层面“量”维持韧性，“价”止跌企稳，地产销售端边际改善，海外美元筑顶，中美货币政策共振宽松[5][7] 风格轮动 - 去年年中判断市场风格将大切换，成长风格有望形成新一轮主升浪，当前处于科技成长风格阶段，风格切换核心变量是美元筑顶，因关税、降息有不确定性，美元未实质性下行，赔率交易占优，科技成长风格将持续演绎[8] 总结 - 市场多空和风格轮动概率偏低，将维持科技成长风格内部轮动交易特征[9] 如何做科技成长风格内部轮动 2024年行情回顾 - 2024年A股围绕AI产业链交易主要集中在海外映射，第一波始于春节后，海外Sora问世和NV业绩超预期催化，3月国产模型Kimi出圈强化国产AI“追赶”逻辑；第二波始于11月初，海外AI应用业绩增长映射及AI Agent新进展提振，随后豆包出圈、OpenAI 12场发布会等催化AI应用板块走强，全年美产业链映射影响下，GPU、光模块指数涨幅领先，分别为64%、47%[10] 2024年11月以来行情变化 - 交易逻辑从“海外映射”走向内生产业趋势，由“美股巨头上游供应商”向“本土巨头”产业链扩容，如2024年11 - 12月中旬机器人板块独立行情，11月29日至12月11日间人形机器人指数9连阳、累计涨幅23.9%；2024年中旬至2025年1月末轮动至推理侧算力，光模块、GPU表现突出；春节以来，IDC、云计算等基于内生产业逻辑涨幅居前，2月以来分别上涨46%、30%[11] 当前AI方向交易核心逻辑及轮动趋势 - 核心逻辑是AI突破在美国、落地/应用创新/放量在中国，我国具备AI应用端发展土壤，DeepSeek促进AI技术普惠化，应用端逻辑更顺[12] - 风格内部行业轮动趋势偏向落地进展、事件催化和衍生产业链交易，如上游推理算力主线、中游大模型、下游应用，也可能阶段性轮动到新能源、自主可控、空天信息、数据要素等方向，催化因素包括行业政策、基本面预期变化、行业事件催化[12][13] 行业轮动池设定及中短线关注方向 - 行业轮动池设定方向包括AI、新能源、自主可控、空天信息技术、数据要素[14] - 中短线AI内部可能从机器人、DS产业链轮动至AI眼镜等低位方向，AI以外关注新能源、低空经济/数据要素重估[14]

核心观点 - 近一周全球市场跌多涨少，主要国家宽基指数估值整体收缩，A股核心宽基估值继续扩张，价值风格估值收缩跑输成长 [3] - 一级行业中TMT行业估值表现分化，低协方差稳定红利行业估值性价比横向视角位于“相对洼地” [3] - 新兴产业相关方向中，芯片、半导体估值扩张，热门概念宇树机器人、香港半导体PE扩张超20x [3] 全球估值跟踪对比 - 近一周全球市场指数多数下跌，主要国家宽基指数估值整体收缩，美国部分市场指数估值收缩幅度较大，韩国整体估值分位数较低且指数估值分位数水平扩张，印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大 [10] - 从PE看，除标普500外全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数，恒生指数PE持续回升，印度SENSEX30指数估值小幅扩张 [11] - 从PB看，标普500、印度SENSEX30、日经225指数远高于2010年以来75%分位数，恒生指数、沪深300指数近三周PB持续回升 [12] - 从PS看，标普500指数当前PS达3倍以上，远高于2010年来75%分位数水平，恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下 [13] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基估值继续扩张，国证2000、中证1000、中证500的PE、PB、PS和PCF扩张幅度相对较大，小盘指数估值明显扩张，价值风格估值小幅收缩 [19] - 截至2月21日，A股主要宽基指数近一年整体估值水平延续扩张走势，中盘价值中短期分位数水平占优，五年分位数视角下小盘成长估值分位数水平较高 [21] - 从PE看，近一周国内指数PE多数扩张，但均保持在2010以来75%分位数水平以下，中证500、国证价值、小盘指数PE位于均值水平以下 [23] - 从PB看，成长风格整体PB高于价值风格，除国证价值、大盘指数外，国内指数PB已扩张至25%分位数水平以上 [29] - 从中盘价值PS分位数水平占优，中证500、小盘指数、国证成长PS均位于2010年来中枢水平以下 [30] - 多数指数近一周PCF上升，国证2000上升幅度最大，除部分指数外，其余指数静态PCF均位于25%分位数以下 [34] A股行业&赛道估值跟踪 - 本周一级行业股价涨跌不一，TMT、中游材料&制造部分行业涨幅较大，上游资源、下游消费行业多数下跌，一级行业估值分化，TMT部分行业估值扩张，上游资源、下游消费行业估值多数下跌，TMT行业中传媒估值下跌明显 [38] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，农林牧渔三年和五年分位数四项均值较低，下游必选板块一年分位水平整体优于可选板块，上游资源PB三年和五年分位数水平均低于PE，TMT相关行业估值分位数处于历史高位，以公用事业为代表的低协方差稳定红利行业估值性价比占优 [40] - PE方面，长期分位数排名前5的行业为房地产、计算机、汽车、电子、综合，汽车、电子排名有所上升；PB方面，排名前5的行业为汽车、通信、电子、计算机、机械设备，电子排名上升 [45] - PS方面，排名前5的行业为通信、国防军工、汽车、基础化工、银行，汽车排名上升；PCF方面，排名前5的行业为基础化工、钢铁、国防军工、房地产、通信，结构和排名均未变 [48] - 新兴产业各板块股价总体上涨，IDC、工业母机板块涨幅相对较大，新兴产业估值整体扩张，集成电路、半导体和IDC本周估值扩张幅度较大，热门概念中宇树机器人、香港半导体PE扩张幅度大，光模块（CPO）估值小幅PE收缩 [49] A股估值性价比跟踪 - 报告展示了全A、沪深300近10年PB - ROE轨迹，以及一级、二级行业PEG情况汇总 [53][54][55]

报告核心观点 中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，企业小而分散，并购有望助力企业提高市场竞争力，实现价值提升，报告通过分析大陆集团和麦格纳的并购战略，为中国汽车零部件企业崛起提供启示[1] 国内零部件企业与整车产业地位不对等，并购提升价值 - 汽车零部件分为底盘、发动机和电子3大系统，从生产工艺区分包括铸造件、锻造件、冲压件、注塑件等，其制造业产业链上游为原材料市场，中游为各类零部件，下游包括汽车整车制造厂商等[8][9] - 中国汽车零部件行业营收稳步增长，2022年约为41953亿元，同比增长3.16%，2023年约为44086亿元，预计2024年将达46200亿元[13] - 中国汽车零部件产业与整车产业地位不对等，2024年全球汽车零部件企业TOP10中仅宁德时代上榜，全球汽车零部件TOP100企业里中国企业数量和营收合计占比排第四；而2023年中国汽车产销、新能源汽车产销、汽车出口量均居全球第一，2023年中国汽车销售量占全球比重达33.44%，2024年中国汽车产销量再创新高[14] - 中国汽车部件呈现小而分散的竞争格局，多数A股汽零市值集中于80亿元以下，并购有望助力企业提高市场竞争力[24] 大陆：并购式发展业务版图，从主业向多元化发展 - 大陆集团包括汽车、轮胎、康迪泰克三大子集团，分别提供汽车相关技术、轮胎产品及工业产品和系统[29] - 大陆集团并购路线分三阶段：第一阶段1871 - 1995年，从成立到通过并购轮胎企业壮大主业；第二阶段1996 - 2014年，成立汽车业务部门，收购汽车制动器和底盘业务切入汽车电子领域；第三阶段2015年至今，随着汽车“四化”变革，收购软件和网络安全企业拓展智能驾驶领域[31][34] - 从营收增速看，1977 - 1995年复合增速达9.95%，1996 - 2014年达6.87%，2014 - 2023年达2.05%；从业务占比看，第一阶段营收主要靠轮胎业务，第二阶段汽车电子和制动系统业务营收占比增长，第三阶段汽车智能化业务营收占比逐年增长[35][40][44] 麦格纳：从单一零部件到头部企业，并购扩张全球化版图 - 麦格纳是全球头部汽车零部件企业，业务涵盖车辆多方面，拥有电子和软件能力，为58个整车制造商提供服务[49][56] - 2006 - 2023年麦格纳营收复合增速达3.42%，归母净利润复合增速达5.01%，毛利率整体稳定，除2008 - 2009年和2019 - 2022年受危机影响下滑明显，其余时间稳定在13 - 14%左右[51][54][55] - 麦格纳发展分三阶段：第一阶段1950 - 1990年，从生产遮阳板支架到成为汽车平台系统供应商，自研产品线，配套核心客户；第二阶段1990 - 2010年，通过收购实现向欧洲市场及全球化拓展；第三阶段2010 - 2024年，通过收购合作加速拓展中国市场，积极布局汽车电动化和智能化领域，2023年以15亿美元收购Veoneer主动安全业务，2024年专用混合动力系统获首个订单[59][61][64]

报告核心观点 报告展示截至2025年2月21日收盘时TMT、机器人、电子、计算机、传媒、通信等科技品种与万得全A的相对PE和PB估值在2011年以来的分位数情况，为投资决策提供估值参考 [5][6][7] 各目录内容总结 科技品种当前的相对估值情况（数据截至2025.2.21收盘） - TMT相对PE估值在2011年以来的63.3%分位数，相对PB估值在66.2%分位数 [5][17] - 机器人相对PE估值在2011年以来的64.5%分位数，相对PB估值在80.8%分位数 [6][18] - 电子相对PE估值在2011年以来的77.3%分位数，相对PB估值在98.8%分位数 [7][21] - 计算机相对PE估值在2011年以来的97.0%分位数，相对PB估值在81.9%分位数 [8][24] - 传媒相对PE估值在2011年以来的50.0%分位数，相对PB估值在63.9%分位数 [9][27] - 通信相对PE估值在2011年以来的29.0%分位数，相对PB估值在99.4%分位数 [10][29]

策略研究 | 策略专题报告 证券研究报告 报告日期 2025 年 02 月 20 日 分析师：张启尧 S0190521080005 zhangqiyao@xyzq.com.cn 分析师：陈禹豪 S0190523070004 chenyuhao@xyzq.com.cn 相关研究 【兴证策略】13-15 年"互联网＋"行情 对当下的启示-2025.02.15 【兴证策略】2024 年"百大牛股"画像- 2025.01.30 【兴证策略】全球龙头估值比较 （20250127）-2025.01.27 五大关键指标看本轮 AI 行情 投资要点： 对此我们认为，短期随着成交占比上升至高位，板块出现震荡波动的概率的确在提升，但 通常不会导致行情系统性终结，影响主要在于结构，在基本面和流动性预期无明显压力的 情况下，更多会以内部轮动和高低切换的方式消化短期过热的市场情绪。 中期看，当一个行业、板块所处的产业趋势、生命周期、政策环境、基本面逻辑等出现重 大变化时，则可能突破交易拥挤的桎梏，而形成新的趋势性行情，无论是 2013-2014 年的 中小创、2016-2020 年的核心资产、2020-2021 年的新能源，都是在成交 ...

报告核心观点 - 特朗普关税战 2.0 推高美国通胀，使美联储降息不确定性陡增，美国 10 年期国债收益率维持高位，拖累全球主要经济体增长，加剧全球经济政策不确定性，2025 年美元指数将在 102 - 112 区间高位盘整；综合内外部因素，2025 年人民币对美元汇率面临较大贬值压力，即期汇率预计在 7.1 - 7.5 区间波动，中间价预计在 7.1 - 7.3 区间波动 [4][23][28][29] 全球外汇市场概览 - 2024 年 1 月 2 日至 2025 年 2 月 12 日，美元指数呈“V 型”走势，从 102.25 涨至 108.01，升值 5.6% [4][8] - 除马来西亚、港币、泰铢对美元小幅升值外，全球主要国家货币对美元贬值，美元指数六大构成货币均贬值，新兴市场国家货币如阿根廷比索、土耳其里拉、墨西哥比索大幅贬值 [8] 特朗普关税战 2.0 对美元指数的影响 美元指数走势回顾 - 2024 年 1 月 2 日至 2025 年 2 月 12 日，美元指数走势分两阶段：2024 年 1 月 2 日至 9 月 27 日，从 102.25 小幅贬值至 100.42，贬值 1.8%；2024 年 9 月 27 日至 2025 年 2 月 12 日，从 100.42 升值至 108.01，升值 7.6% [10][11] 特朗普关税战 2.0 的内容及影响估算 - 特朗普关税政策包括对加拿大和墨西哥进口商品加征 25%关税（预计 2025 年 3 月 4 日生效）、对中国商品加征 10%关税（中国于 2 月 10 日实施反制关税）、计划对所有钢铁和铝进口征收 25%关税 [13] - 市场分析人士认为特朗普加征关税将拖累美国 GDP 增速、抬升通胀，拖累中国出口增速和 GDP 增速 [14] 三大不确定性推高美元指数 - 不确定性一：特朗普关税战 2.0 使通胀回落概率下降，美联储降息不确定性陡增，美国 10 年期国债收益率和美元指数将保持高位 [17][18] - 不确定性二：特朗普关税战 2.0 拖累全球主要国家经济增长，美元作为反周期资产，指数难快速下跌，可能保持当前水平 [20] - 不确定性三：特朗普关税战 2.0 使全球经济政策不确定性再度上升，投资者对美元需求旺盛，美元指数有望保持强劲 [21][22] 特朗普关税战 2.0 对人民币汇率的影响 - 2024 年 1 月 2 日至 2025 年 2 月 12 日，人民币兑美元即期汇率在 7.0 - 7.35 区间波动，中间价在 7.0 - 7.2 区间波动，CFETS 人民币汇率指数在 97 - 102 区间波动，人民币兑美元贬值主要因美元强劲 [24] - 2024 年初至今人民币汇率走贬受内外部因素影响，外部受美联储货币政策和地缘政治冲突影响，内部因国内经济复苏乏力、资产价格弱于美国，资本账户净流出 [24] - 2025 年人民币兑美元汇率仍面临贬值压力，外部美元指数高位盘整、美联储货币政策不确定，内部国内货币政策宽松、中美利差维持高位，地缘政治紧张也带来额外压力 [25] - 中国央行通过重启逆周期调节因子等方式维持人民币兑美元汇率稳定，本轮逆周期因子使用有偏离程度常保持 2%左右、升值期间可能暂停或小幅使用、调节幅度和期间大于 2018 年中美贸易冲突期间等特征 [26][27] 总结 - 特朗普关税战 2.0 影响下，2025 年美元指数在 102 - 112 区间高位盘整，人民币对美元汇率面临贬值压力，即期汇率在 7.1 - 7.5 区间波动，中间价在 7.1 - 7.3 区间波动 [29]

报告核心观点 - 春季行情进行中或进入后半段，成长风格短期难改变，行业配置短期关注补涨成长 [1] 春季行情进行中，风格难变 春季行情进行中，可能进入后半段 - 分子端基本面继续修复，地产周销售可比增速回升，节后开工率有所回升 [1][3] - 流动性上微观资金仍有流入空间，春季行情或进入中后期，后续微观资金仍可能流入A股 [1][5] - 风险偏好方面部分情绪指标已偏高，但政策和产业趋势仍可能支撑风险偏好 [1][8] 成长风格短期难改变 - 春季行情中成长价值风格切换受外部事件、基本面、流动性等因素影响 [1][11] - 当前外部事件偏积极、流动性宽松，成长风格短期难改变 [1][13] 行业配置：短期关注补涨的成长 流动性宽松的业绩空窗期，政策导向和高景气的行业占优 - 流动性宽松的业绩空窗期，政策导向及高景气行业占优 [16] - 当前科技和消费可能是配置主线，政策导向支持科技和消费，科技产业趋势上行 [17] 春季行情中后期补涨行业相对占优 - 春季行情中后期补涨行业表现可能相对占优 [19] - 当前可关注补涨的大金融、消费、非TMT的成长等行业 [24] 短期继续聚焦成长，关注补涨行业 - 逢低配置政策导向和产业趋势向上的TMT、机械及军工 [28] - 逢低配置可能补涨的电新、医药、券商 [31]