一、A股上市公司增持情况 - 2024年9月16日至9月20日共有20家公司发布增持公告,其中有9家公司评级机构家数大于10家[9][10] - 2024年1月1日至9月20日,共有1266家公司发布增持计划公告,其中评级机构家数大于10家的有79家[12][13] - 部分增持比例较大的公司包括:山鹰国际、平煤股份、华凯易佰[13] 二、A股上市公司回购情况 - 2024年9月16日至9月20日,共有89家公司发布回购情况公告,以评级机构家数大于10家为基准筛选出20家[16][17] - 2024年1月1日至9月20日,以评级机构家数大于10家为筛选条件,共有766家公司发布回购公告,其中回购比例较大的公司有:中科电气、晨光生物、安琪酵母、歌尔股份[19][20][21] 三、投资建议 1. 增持建议: - 关注增持比例较大,基本面向好的标的:林洋能源[47][48] 2. 回购建议: - 关注回购比例较大,基本面向好的公司:歌尔股份、安琪酵母[49]

核心观点 - 上证指数短线或有反弹需求。上证指数目前处于前期低点2635点支撑位附近,短线支撑较为有力。[4] - 上证指数近日日线、周线均呈明显超跌,持续超跌与跨周期超跌共振的情况下,易引起反弹需求。[4] - 上证指数反弹放量,大单资金有介入迹象,日线指标略有修复,但日线均线体系空头排列,趋势向下尚未扭转。[4][5] 上证指数分析 - 上证指数自2024年5月20日波段高点3174点之后,震荡向下,到2024年9月18日形成近期低点2689点,已经下跌近500点,振幅已超15%,历时80余个交易日。[4] - 上证指数目前日线中短期均线空头排列,趋势向下尚未修正。5日、10日、20日这三条短期均线尚未运行到中长期均线之上,短线买盘尚未明显壮大。[5] - 上证指数上方20日均线、60日均线与半年线,或构成反弹的重要压力位。指数上方仍有10日均线、20日均线这两条短期均线需要突破,压力较重。[5]

1. 并购重组市场正步入活跃期 1. 2024年重组项目数量同比增长13.33% [6] 2. 协议收购和发行股份购买资产为主要重组形式 [7][9] 3. 横向整合为重组主要目的 [10][11] 4. 多数重组项目取得进展 [13][14] 5. 新兴产业为主要并购标的 [15][17] 6. 央国企并购重组表现活跃 [18][19] 2. 投资建议 1. 受益于政策支持的"硬科技"企业并购较为活跃 [21] 2. 大型央国企加快并购重组,整合资源,提升产业协同效应 [21] 3. 风险提示 1. 监管政策变化 2. 国内经济增长不及预期 3. 企业盈利不及预期 4. 地缘政治风险加剧 [22]

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报告的核心观点 1. 全球上游资本开支增长有限,2024E全球原油产量增幅有限。国际主要油气公司可分为三大类:欧美系综合能源公司、美国页岩油公司、亚洲&南美洲地区国家石油公司。[1][2] 2. 全球原油供需基本保持平衡:供给端,全球总供给增长但增速放缓;需求端,全球原油需求增长但增速放缓。[2] 欧美系石油公司资本开支趋势 1. 欧美系主要综合能源公司在高油价背景下调整激进的能源转型目标计划,有序发展传统油气业务和新能源领域业务。[43][44] 2. 美国页岩油公司在前期高油价背景下对油气领域的投入力度较强,并且国际巨头倾向于通过收并购的方式迅速扩大油气产量。[43][44] 3. 欧美系国际油气巨头在气候和可持续方面的行动并未满足《巴黎协定》提出的要求,仍大力发展化石能源。[45] 亚洲&南美洲地区国家石油公司资本开支趋势 1. 沙特阿美加大上游资本开支力度,实行控制原油产能的计划,加大对天然气的开发。[108][109] 2. 中国三大石油公司(中石油、中石化、中海油)上游资本开支预计继续增加,原油产量增幅较小,但天然气产量增幅较大。[113][114][118][125][126] 3. 圭亚那和巴西的原油产量预计未来几年将保持较快增长。[136][137][144] 全球原油供需存预测 1. 供给端:非OPEC国家中,北美页岩油和加拿大油砂增产速度放缓,欧洲、亚洲、大洋洲、俄罗斯的新增产量有限;OPEC国家通过调节产量维持供需平衡。[145][146] 2. 需求端:OECD国家需求下降,非OECD国家中,中国经济弱复苏,其他新兴市场经济体需求增长较快。[146][148] 风险提示 1. 供给端:OPEC+减产联盟维护全球原油市场供需平衡的决心和对高油价的诉求不及预期,导致大幅增产;美国页岩油增产超预期。[154] 2. 需求端:美国经济是否衰退及程度;中国经济运行情况,中国原油需求达峰情况。[154]

策略研究报告 证券研究报告 策略报告 报告日期：2024 年 9 月 19 日 美联储超预期降息影响几何？ ——A 股投资策略点评报告 华龙证券研究所 A 股市场走势(2023/08/31-2024/09/19) 分析师 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------|-------| | | | | 相关阅读 《 20240909A 股投资策略周报告：降 准仍具备空间》 | | | 《 20240902A 股投资策略周报告：工 业企业利润延续回升》 | | | 《 20240826A 股投资策略周报告：美 联储释放降息信号》 | | | 《 2024 年 A 股中期投资策略报告：无 惧风波，踏浪而上》 | | 请认真阅读文后免责条款 美联储降息非美元币值回升，人民币资产吸引力提升。美联储超预期 降息后，美元指数走弱预期进一步加强，非美元货币出现一定程度币 值回升。9 月 19 日宣布降息后，非美元货币出现普涨，其中英镑兑美 元短线走高 80 点，欧元兑美元短线上升 50 点，美元兑日元短线一度 下跌 100 ...

报告的核心观点 1. 全球尼龙 6 市场规模不断扩大,预计 2032 年将达到 260 亿美元,年复合增长率为 5.87% [1] 2. 全球尼龙 6 产能规模逐年稳定增长,预计到 2024 年将达到 886.0 万吨 [2][3] 3. 中国是全球最大的尼龙 6 生产国和消费国,2018 年产能规模占全球的 58.60% [3] 4. 我国 PA6 产能持续增长,预计 2024 年将达到 727.9 万吨 [4][5] 5. 我国尼龙 6 切片进口量持续下降,出口量持续增长,进口依存度逐年下降 [6] 6. 我国尼龙 6 主要用于纺织纤维(52%)、工程塑料(20.25%)和工业纤维(12.1%),与发达国家相比,在工程塑料和薄膜领域的应用占比较低 [8][9] 报告分组总结 全球尼龙 6 市场概况 - 全球尼龙 6 市场规模不断扩大,预计 2032 年将达到 260 亿美元,年复合增长率为 5.87% [1] - 全球尼龙 6 产能规模逐年稳定增长,预计到 2024 年将达到 886.0 万吨 [2][3] - 中国是全球最大的尼龙 6 生产国和消费国,2018 年产能规模占全球的 58.60% [3] 中国尼龙 6 市场概况 - 我国 PA6 产能持续增长,预计 2024 年将达到 727.9 万吨 [4][5] - 我国尼龙 6 切片进口量持续下降,出口量持续增长,进口依存度逐年下降 [6] 下游应用领域 - 我国尼龙 6 主要用于纺织纤维(52%)、工程塑料(20.25%)和工业纤维(12.1%),与发达国家相比,在工程塑料和薄膜领域的应用占比较低 [8][9]

报告的核心观点 1. 本次美联储降息 50 基点开启降息进程,未来降息路径不确定或导致市场保持敏感心态[2][4][13] 2. 美联储点阵图显示年内或还有 50 基点降息,首次 50 基点降息可能是为补足 7 月份未降部分[6][7][8][9] 3. 鲍威尔讲话整体偏鸽派,不明确降息路径为后续美联储留下政策空间[13] 4. 会议后市场反应复杂,预期后续海外市场对就业等经济数据更加敏感[14] 报告分组总结 决议和点阵图分析 - 决议整体偏鸽,更关注就业目标,通胀表述有所下调[2][3][4] - 点阵图显示年内或还有 50 基点降息,首次 50 基点可能为补足 7 月未降部分[6][7][8][9] - 官员对经济下行风险和失业率上行预期有所增加,通胀预期有所下调[10] 鲍威尔讲话分析 - 讲话整体偏鸽派,不明确降息路径为后续留下政策空间[13] - 强调关注就业市场,但认为当前经济韧性较强,未见衰退迹象[13] - 承认 7 月可能已降息 25 基点,暗示本次 50 基点含有补足部分[13] 市场反应分析 - 市场反应复杂,美股先涨后跌,未来或更关注就业等经济数据[14] - 中短期内美股可能出现震荡盘整,港股或迎来资金面驱动的反弹[14]

报告的核心观点 - 8月社融新增3.03万亿,同比少增968亿,主要贡献来自政府债发行和人民币贷款 [2] - 8月新增贷款在较高基数上同比少增4600亿,主要是居民消费和购房需求疲软,企业经营预期不佳 [2] - M1增速连续5个月下滑,降幅较7月扩大0.7pct,反映企业现金流持续承压 [3] 根据目录分别总结 银行行业 1) 信贷需求仍待修复 - 8月新增贷款同比少增4600亿,主要是居民消费和购房需求疲软,企业经营预期不佳 [2] - 企业短贷减少1900亿,票据冲量现象明显,反映企业投资再生产意愿持续走弱 [2] 2) M1增速继续下探 - M1增速连续5个月下滑,降幅较7月扩大0.7pct,反映企业现金流持续承压 [3] - 存款定期化趋势延续 [3] 投资策略 1) 长期看好板块配置价值 - 在利率中枢下行趋势下,资产荒压力预计延续,长期看好高股息红利资产配置价值 [5] 2) 短期关注业绩弹性标的 - 近几年上市银行板块内估值已充分收敛,短期建议关注业绩确定性银行估值修复机会 [5]

报告的核心观点 - 估值因子的进化：从利润主导到现金流主导 [1] - PE 是利润的倍数,而 EV/EBITDA 是现金流的倍数 [1][4] - 估值法的劣势在于对利润端的绝对专注,对资本运用的效率(ROIC)、增长的持续性和未来风险(商业模式)考虑较少 [6] - 随着上市公司对无形资产的投资逐步增加,其收益和投入资本的价值都存在低估,这导致估值法在不同时间维度上的可比性有所下降 [1] - 估值法的优势在于为投资者提供股票横向比价的工具,能够比较方便地与其他指标配合,形成投资逻辑 [6] 报告内容总结 估值指标对比 - PE 是杠杆比率,是在扣除融资成本之后测量的,将股权的市场价值与归属于股东的收益联系起来 [6] - EV/EBITDA 是无杠杆的,息税折旧及摊销前利润是息税前利润(EBIT)加上折旧和收购无形资产的摊销(DA),并不扣除融资成本或税费 [6] - 在理论上,PE 通常高于 EV/EBITDA 倍数,因为分子相同,分母较低 [6] 折旧因子分析 - 本文以 EBITDA 与 EBIT 的比值作为"折旧因子",折旧因子越高意味着板块在折旧和摊销中的花费越多 [12] - 在A股上市公司中,折旧因子对企业经济利润的影响并不显著 [13] 基本面与估值的关系 - EBITDA 预测增速高于中位数的企业估值表现更好,体现出从未来价值映射到现在的"戴维斯双击"效应 [17][18] - 在低 EBITDA 增速预测下,高经济利润率企业有更高的估值,而在高 EBITDA 增速预测下,低经济利润率企业有更高的估值 [17][18] - 主要原因在于 EBITDA 预测增速较高时,当下经济利润率较低意味着企业实现该增速的可能性较大,投资者更愿意为这种边际改善承担风险价值的付费意愿 [17][18] 估值指标对涨跌幅的指示效果 - 总体来说 EV/EBITDA 对当前行情有更强的指示性 [19][20] - 在不同发展周期的个股中,EV/EBITDA 表现优于 PE,仅有处于淘汰期股票适用于 PE 指标 [19] - 以 EV/EBITDA 上下两倍标准差作为合理的估值区间,有利于对行情的预判 [19][20][21][22]