投资评级 - 对中远海能维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩同比正增长，单季归母净利润同比+4.4%至8.5亿元 [1][8] - 外贸油运业务景气度回暖，9月VLCC运价大幅上涨，单月平均日收益达76197美元/天 [1][13] - 行业供需格局较优，预计未来1-2年运价中枢有望上移，旺季业绩弹性值得期待 [3][17] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收171.1亿元（同比-2.6%），归母净利润27.2亿元（同比-21.2%） [1][8] - 2025年三季度单季营收54.7亿元（同比-2.6%），归母净利润8.5亿元（同比+4.4%） [1][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为47.6亿元、56.0亿元、58.2亿元，同比增长18.0%、17.6%、3.9% [3][4] 分业务表现 - 外贸油运：2025年前三季度累计毛利润17.9亿元（同比-43.2%），单三季度毛利润5.0亿元（同比-19%） [1][13] - 内贸油运：2025年前三季度累计毛利润10.2亿元（同比-9.7%），单三季度毛利润3.6亿元（同比-15%） [2][14] - LNG运输：2025年前三季度贡献归母净利润6.74亿元，同比基本持平，表现稳健 [2][17] 行业与市场分析 - 需求侧：OPEC+增产有望带动原油海运需求回升，美国对伊朗和俄罗斯的制裁或促使黑市需求回归合规市场 [2][17] - 供给侧：2025年原油船交付数量维持低位，全球制裁推进或使黑市船逐步退出市场 [2][17] - VLCC运价：2025年前三季度TD3C航线平均日收益42918美元/天（同比+16.5%），9月单月大幅上涨至76197美元/天 [1][13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.02元、1.06元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为14.2倍、12.1倍、11.7倍 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.5%、13.6%、13.2% [4]

投资评级 - 对中远海控维持"中性"投资评级 [1][4][13] 核心观点 - 2025年三季度业绩强于预期，但营收和净利润同比下滑 [1] - 公司重视股东回报，通过高比例分红和股份回购增强价值属性 [1][2][12] - 集运行业面临供大于求的压力，预计公司未来盈利能力将继续承压 [13] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1676.0亿元，同比下滑4.1% [1][7] - 2025年前三季度实现归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0% [1][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入585.0亿元，同比下滑20.4% [1][7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1% [1][7] 集运业务分析 - 2025年第三季度完成货运量690万标准箱，同比增长4.9% [1][10] - 跨太平洋线（美线）货运量同比下滑4.2%，主要受中美关税战影响 [1][10] - 欧线等其他国际航线货运量同比均实现正增长 [1][10] - 2025年第三季度CCFI均值同比下降39.5% [1][10] - 公司第三季度国际航线集运业务的单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5% [1][10] 码头业务表现 - 2025年前三季度港口实现总吞吐量11327.8万标准箱，同比增长5.6% [2][10] - 其中控股码头吞吐量2504.3万标准箱，同比增长2.0% [2][10] - 分地区看，环渤海湾、长三角、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量均实现正增长，增幅分别为5.7%、3.3%、4.5%、10.3%、8.1% [2][10] - 东南沿海地区码头吞吐量同比下滑5.0% [2][10] 股东回报措施 - 公司向全体股东每股派发中期股利人民币0.56元，占上半年归母净利润的50% [2][12] - 股利支付率接近公司承诺的2025-2027年投资者回报计划上限（30%-50%） [2][12] - 公司启动新一轮回购，拟回购5000万股至1亿股，占总股本比例0.32%~0.65% [2][12] - 回购价格不超过14.98元/股，预计回购金额为7.49亿元~14.98亿元 [2][12] 行业前景与盈利预测 - 2025年全球集装箱贸易量预计同比增长3.0%，而集装箱运力供给增长预计超过6% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为310.8亿元、232.9亿元、220.7亿元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化分别为-37%、-25%、-5% [13] - 2025-2027年盈利预测调整幅度分别为+33%、+10%、+1% [13] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2186.58亿元、2140.66亿元、2196.32亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.01元、1.50元、1.42元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.4%、8.9%、8.1% [3] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为7.5倍、10.0倍、10.5倍 [3] - 预计2025-2027年市净率（PB）分别为0.93倍、0.89倍、0.85倍 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年起有望迈入企稳回升期，自主板块整合资源有望实现销量增长和大幅减亏，合资业务边际企稳，利润拖累大幅出清 [9] - 公司与华为联合推出的尚界品牌定位20万元级主流市场，具备成为主流走量品牌的潜力，有望贡献利润增量 [9] - 公司2025年第三季度毛利率环比提升，且在计提大额资产减值后，经营性利润环比提升，有助于公司轻装上阵 [6] - 尚界H5车型于2025年9月上市，凭借高性价比和领先的智能化配置，被判断具备较强爆款潜质，有望带动公司销量加速向上 [6][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度总营收1694.0亿元，同比增长16.2% [3] - 2025年第三季度归母净利润20.8亿元，同比增长644.9% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润16.9亿元，同比增长5699.9% [3] - 2025年第三季度计提资产减值准备22.9亿元，2025年前三季度累计计提35.2亿元 [3] - 2025年第三季度整车批售114.1万辆，同比增长38.7%，环比增长3.0% [6] - 2025年第三季度毛利率为9.0%，环比提升0.5个百分点 [6] - 2025年第三季度新能源车销售43.7万辆，同比增长52.1%，环比增长16.9% [6] - 2025年第三季度出口及海外基地销售27.1万辆，同比增长7.8%，环比下降1.5% [6] 各业务板块销量 - 上汽大众2025年第三季度批发销量26.0万辆，同比增长0.1%，环比下降1.4% [6] - 上汽通用2025年第三季度批发销量13.6万辆，同比增长156.4%，环比下降0.3% [6] - 上汽乘用车2025年第三季度批发销量22.8万辆，同比增长55.9%，环比增长11.9% [6] - 上通五菱2025年第三季度批发销量40.4万辆，同比增长49.8%，环比增长1.0% [6] 费用情况 - 公司2025年第三季度销售费用率为3.2%，环比上升0.5个百分点 [6] - 公司2025年第三季度管理费用率为3.2%，环比上升0.04个百分点 [6] - 公司2025年第三季度研发费用率为2.6%，环比下降0.1个百分点 [6] 尚界H5产品信息 - 尚界H5于2025年9月23日上市，增程版价格15.98-17.98万元，纯电版价格16.58-19.98万元 [6] - H5车身尺寸长宽高为4780x1910x1664mm，轴距2840mm，后备箱容积601L [6] - H5在20万元以内车型中搭载华为ADS 4智能驾驶领航辅助系统、鸿蒙座舱，以及192线激光雷达和三颗4D毫米波雷达 [7] - H5采用HUAWEI XMOTION数字底盘引擎，结合公司70年底盘开发经验，底盘素质出色 [7] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入6929.51亿元，同比增长10% [8][9] - 预计公司2026年营业收入7787.84亿元，同比增长12% [8][9] - 预计公司2027年营业收入8410.93亿元，同比增长8% [8][9] - 预计公司2025年归母净利润123.43亿元，同比增长641% [8][9] - 预计公司2026年归母净利润151.11亿元，同比增长22% [8][9] - 预计公司2027年归母净利润181.14亿元，同比增长20% [8][9] - 预计公司2025年摊薄每股收益1.07元，2026年1.31元，2027年1.58元 [8] - 预计公司2025年市盈率14.81倍，2026年12.10倍，2027年10.09倍 [8] 财务指标预测 - 预计公司2025年毛利率为10%，2026年11%，2027年11% [10] - 预计公司2025年ROE为4%，2026年5%，2027年6% [8][10] - 预计公司2025年市净率0.62倍，2026年0.59倍，2027年0.57倍 [8]

投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司与浙江荣泰签署战略合作协议 双方拟在产业机器人用丝杆部件等重要领域的滚动体应用开展合作 [8] - 浙江荣泰主要从事各类耐高温绝缘云母制品及精密丝杆部件研发 拥有新能源汽车及人形机器人客户资源 与公司在机器人用丝杆部件应用领域优势互补 [8] - 浙江荣泰视公司为滚动体战略供应商 将扩大公司滚动体的合作 公司承诺在相同条件下以最优性价比产品供应 并在产能紧缺时确保浙江荣泰的资源需求 [8] - 公司将凭借精密滚动体制造技术积淀 为产业机器人用丝杆部件等核心领域提供轻量化 低噪音 耐磨损 耐高温等全方位解决方案 [8] - 公司在具身智能领域有多维布局 包括2025年8月参股10%设立上海新奇机器人 以及2025年9月拟持股20%与上海集优等共同投资设立集优力星 重点发展新能源汽车/机器人上下游产业链 [8] - 公司是国内滚动体行业龙头 积极加码陶瓷滚动体等高端品类 国产化替代空间巨大 叠加高铁/风电等行业景气度回升及人形机器人领域的想象空间 预计业绩稳步增长 [8] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为1174百万元 1379百万元 1718百万元 对应增长率分别为12.4% 17.4% 24.6% [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为90百万元 131百万元 175百万元 对应净利润增长率分别为62.1% 45.9% 33.8% [7] - 预计公司2025年至2027年每股收益EPS分别为0.30元 0.44元 0.59元 [7] - 预计公司2025年至2027年市盈率PE分别为78.8倍 54.0倍 40.3倍 [7] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率ROE分别为7.3% 10.9% 15.2% [7] - 预计公司2025年至2027年毛利率分别为18.8% 20.8% 23.1% [9] - 预计公司2025年至2027年净利润率分别为7.6% 9.5% 10.2% [9]

投资评级与目标 - 报告对南微医学的投资评级为“增持” [7] - 报告给出的目标价格为99.38元 [7] - 当前股价为81.77元 [8] 核心观点总结 - 公司主业增长稳健，海外业务及创新类产品拉动增长，维持增持评级 [13] - 集采影响下国内增速承压，公司主动协同经销商降低库存，海外保持快速增长趋势 [2] - 伴随集采影响逐步稳定，2026年国内增长有望恢复 [2] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入23.81亿元，同比增长18.29%，归母净利润5.09亿元，同比增长12.90% [13] - 2025年单三季度实现营业收入8.15亿元，同比增长20.12%，归母净利润1.46亿元，同比增长3.74% [13] - 预测2025年营业总收入为32.85亿元，同比增长19.2%，归母净利润为6.67亿元，同比增长20.5% [5] - 预测2026年营业总收入为39.47亿元，同比增长20.1%，归母净利润为7.97亿元，同比增长19.5% [5] - 预测2027年营业总收入为47.50亿元，同比增长20.4%，归母净利润为9.44亿元，同比增长18.4% [5] 业务分市场表现 - 2025年前三季度外销收入达约14亿元，同比增长42%，是增长的主要动力之一 [13] - 2025年第三季度海外营收4.9亿元，同比增长38% [13] - 公司预期2026年国内业务发展有望稳中求进 [13] 创新产品进展 - 可视化产品经过打磨后，在各主要市场获得临床高度认可，美洲和欧洲区域均实现同比高增长 [13] - 海绵支架在欧洲推广成效明显，同比增幅约80% [13] - 三臂夹等其他创新产品销售也实现较好增量 [13] 运营与战略布局 - 公司渠道库存应处于历史较低水平 [13] - 公司泰国生产基地将于2025年年底完工并逐步投产，初期产能主要供应美国市场 [13] - CME整合工作稳步推进，2026年公司将着重推进新产品导入，通过渠道协同加速上量 [13]

投资评级与目标价格 - 报告对永兴材料的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为56.80元，相较于当前价格46.60元存在约21.9%的上涨空间 [5][6] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度业绩因锂价下跌而承压，营收55.47亿元同比下降10.98%，归母净利润5.32亿元同比下降45.25% [11] - 第三季度单季业绩显现积极信号，营收18.53亿元，同比增长6.61% [11] - 锂价已逐步企稳走高，主要受国内储能需求旺盛带动，2025年第三季度碳酸锂均价回升至7.3万元/吨 [11] - 特钢业务通过优化产品结构和精细化管理保持平稳，核电钢、汽车高纯钢等产品销量同比提升 [11] - 公司维持高分红政策积极回报股东，2024年股利支付率超50%，加上回购总额占当期归母净利润的84.23% [11] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为8,074百万元，同比下降33.8%，归母净利润为1,043百万元，同比下降69.4% [4] - 预测2025年营业总收入为8,412百万元，同比增长4.2%，归母净利润为766百万元，同比下降26.6% [4] - 预测2026年及2027年业绩将恢复增长，归母净利润预计分别达到1,029百万元和1,253百万元 [4] - 公司净资产收益率（ROE）预计将从2024年的8.4%逐步回升至2027年的9.1% [4] - 基于2025年预测每股收益1.42元及40倍市盈率估值，得出目标价56.80元 [11][13] 行业与市场分析 - 碳酸锂需求侧表现强劲，2025年11月中国动力、储能及消费电池排产达209GWh，环比增长12.4%，其中储能电芯排产占比约33.6% [11] - 可比公司2025年预测市盈率均值为38.27倍，报告基于公司产量增长潜力给予其40倍市盈率估值，略高于行业平均 [13][14]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][6][21] 核心观点 - 公司第三季度如期迎来拐点，预计第四季度营收同比增长相较第三季度将有所提速 [1][21] - 公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，“设备+IT+AI”的数智化布局有望重新定义中国医疗器械的全球坐标 [3][21] - 考虑国内业务仍处于市场环境和医疗政策影响下的调整期，下调盈利预测 [3][21] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收258.34亿元，同比下降12.4%，归母净利润75.70亿元，同比下降28.8% [1] - 2025年单三季度实现营收90.91亿元，同比增长1.5%，环比增长6.9%，归母净利润25.01亿元，同比下降18.7%，环比增长2.5% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为62.0%，同比下降2.9个百分点，销售净利率为30.3%，同比下降6.1个百分点 [3] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额为72.7亿元，同比下降34.3%，与归母净利润的比值为96% [3] - 公司审议通过2025年第三次中期分红方案，拟合计派发现金股利16.37亿元，今年累计分红率达65% [1] 分产品业务表现 - 25Q3生命信息与支持产线实现收入29.52亿元，同比增长2.60%，其中微创外科增长超过25% [2] - 25Q3医学影像产线收入16.89亿元，同比基本持平，超高端超声前三季度收入实现翻倍增长 [2] - 25Q3体外诊断产线收入36.34亿元，同比下降2.81%，其中国际IVD同比双位数增长 [2] - 化学发光、生化、凝血等重点业务市占率仍稳步提升，前三季度全实验室自动化流水线国内装机180套，装机量已接近去年全年水平 [2] 分区域业务表现 - 25Q3国内设备类业务均开始复苏，营收同比降幅明显收窄 [2] - 25Q3国际收入同比增长12%，其中欧洲市场表现亮眼，同比增长超过20%，独联体及中东非地区也实现了双位数增长 [2] - 前三季度国际业务收入比重已超过50%，公司将继续深入建设全球化供应链和本地化生产 [2] 费用与研发投入 - 2025年前三季度销售费用率14.5%，同比上升2.0个百分点，主要是公司在持续加大对国际业务的投入力度 [3] - 管理费用率4.1%，同比上升0.3个百分点，研发费用率9.4%，同比上升0.6个百分点 [3] - 财务费用率-1.1%，同比下降0.5个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为98.79/111.53/131.29亿元，同比增速-15.3%/12.9%/17.7% [3][21] - 当前股价对应市盈率PE为25.3/22.4/19.0倍 [3][21] - 预计2025-2027年营业收入为349.54/388.44/438.56亿元，同比增速-4.8%/11.1%/12.9% [5] - 预计2025-2027年每股收益为8.15/9.20/10.83元 [5]

投资评级 - 报告对城建发展维持“推荐”评级 [3][4] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为193.11亿元，同比大幅增加64.20%，主要驱动因素是前期销售项目结转规模增加 [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润7.65亿元，同比提升40.24%，增长得益于项目结转规模增加及持有的交易性金融资产股价上涨 [1] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为2.38亿元，较2024年同期大幅转正，但2025年第三季度单季扣非归母净利润为-2.51亿元，同比下降632.72%，主要原因是计提了8.63亿元存货跌价准备 [1] - 公司销售面积同比提升25.11%至28.80万平方米，但销售金额同比下降8.45%至140.97亿元 [2] - 公司新增土地储备面积13.79万方，同比下降60.92%，但于2025年10月获得北京昌平区一地块，地上建筑面积8.78万方，有效补充了土地储备 [2] 融资能力与财务预测 - 公司展现出低成本融资能力，2025年前三季度发行了20亿元3年期中票（票面利率2.49%）和25亿元3年期公司债（票面利率2.40%） [2] - 公司债务结构稳健，截至2025年上半年，1年内到期的公司信用类债券余额仅为5亿元，超过一年到期的余额为242.50亿元 [2] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为269.64亿元、289.98亿元、323.07亿元，对应同比增幅为6.0%、7.5%、11.4% [3] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.95亿元、16.48亿元、23.02亿元，对应同比增幅高达215.1%、50.5%、39.6% [3] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应的市盈率分别为9倍、6倍、4倍 [3][6] 财务指标与盈利能力展望 - 公司盈利能力预计显著改善，毛利率将从2024年的15.83%提升至2027年的20.77%，净利润率将从2024年的-3.74%转正并持续提升至2027年的7.12% [7][8] - 公司净资产收益率预计大幅改善，从2024年的-4.28%转为正数，并持续上升至2027年的8.80% [7][8] - 公司每股收益预计从2024年的-0.46元显著改善，2025-2027年分别达到0.53元、0.79元、1.11元 [6][8] - 公司资产负债率预计从2024年的80.02%逐步下降至2027年的78.18% [7][8]

投资评级 - 报告对博威合金维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司25年三季报显示，前三季度实现营业收入154.74亿元，同比增长6.07%，但归母净利润为8.81亿元，同比下降19.76% [1] - 单季度看，25Q3实现营业收入52.52亿元，同比下降8.12%，环比基本持平（-0.10%），归母净利润2.05亿元，同比大幅下降55.53%，环比下降43.09% [1] - 公司业绩呈现"新材料亮眼、新能源承压"的分化格局，新材料板块受益于产品结构改善及高端应用放量，新能源板块则因美国关税及新工厂产能爬坡而短期承压 [2][3] - 盈利预测显示，预计公司25-27年每股收益（EPS）分别为1.49元、1.88元、2.15元，对应市盈率（PE）分别为15.0倍、11.9倍、10.4倍 [3] 分业务表现 - **新材料板块**：25年前三季度净利润实现较大同比增长，主要得益于销售量提升和产品结构持续改善 [2] - 新材料应用领域广泛，包括AI算力服务器的高速连接器材料、光模块屏蔽罩、GB300液冷板异型散热材料、算力服务器供配电材料以及新一代AI手机VC均温板材料 [2] - 合金带材业务中，汽车电子成为重要看点，一辆售价15万元以上的新能源汽车使用公司铜合金约20kg [2] - 公司供给安费诺的高速连接器材料上半年同比增加，同时A公司AI手机高端机型全面采用其VC散热材料，并快速放量 [2] - **新能源板块**：25Q3盈利下降，主要原因包括美国对越南光伏组件征收高额反倾销税导致盈利能力缩减，以及美国北卡组件工厂处于产能爬坡阶段成本较高 [3] - 预计随着美国北卡工厂产能爬坡推进，新能源板块利润在25Q4将出现明显改善 [3] 财务数据与预测 - 公司2025年预计营业收入为206.97亿元，同比增长10.9%，2026年、2027年预计收入分别为223.39亿元、250.18亿元，增长率分别为7.9%、12.0% [4] - 2025年预计归母净利润为12.21亿元，同比下降9.8%，2026年、2027年预计净利润分别为15.44亿元、17.66亿元，增长率分别为26.5%、14.4% [4] - 盈利能力方面，预计2025年销售净利率为5.9%，2026年、2027年将回升至6.9%和7.1% [10] - 预计2025年毛利率为16.2%，较2024年的18.0%有所下降，2026年、2027年预计毛利率分别为12.8%、13.2% [10] - 净资产收益率（ROE）预计2025年为13.8%，后续两年将恢复至15.6%和15.7% [10]

投资评级与目标价 - AH股均维持买入评级 [1] - A股目标价为42.24元人民币，H股目标价为39.34港币 [5][7] 核心观点 - 公司龙头优势稳固，各业务持续向好，综合竞争力位居行业前列 [1] - 财富管理转型持续深化，投资业务收入稳步增长，投行储备项目充足，国际业务持续发力 [1] 财富管理业务 - 25Q3末客户资产规模较年初快速提升 [2] - 持续丰富互认基金、QDII基金、QDLP基金、跨境理财通等跨境产品体系 [2] - 未来将拓展一带一路、东盟市场、绿色金融、数字经济等领域的资产配置机会 [2] 投资业务 - 25Q3单季度投资类收入126亿元，同比+26%，季度环比+23%，历史上仅次于11Q4单季度的128亿元 [3] - 交易性金融资产季度环比增长7%至7929亿元 [3] - OCI权益工具季度环比增长18%至1006亿元 [3] - 其他债权投资季度环比-32%至386亿元 [3] 投行业务 - 2025年1-10月境内股权融资业务承销金额2187亿元，稳居行业第一 [4] - 其中IPO承销金额126亿元，排名市场第二 [4] - 债券承销金额18308亿元，在证券公司中市占率达13.73%，为全市场承销额第一 [4] - 截至10月末，境内IPO排队项目共30余单，港股IPO递表项目数行业领先 [4] 国际业务 - 25H1子公司中信证券国际净利润贡献占比约21%，较24H1的16%进一步提升 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润为315/355/391亿元的预测 [5] - 对应EPS为2.12/2.39/2.64元，2025年BPS为21.12元 [5] - 可比公司A/H股Wind一致预期2025E PB分别为1.3/0.9倍 [5] - 给予2025年2.0/1.7倍PB估值，维持目标价 [5] 财务数据 - 2025E营业收入757.01亿元，同比+18.67% [11] - 2025E归属母公司净利润314.62亿元，同比+44.96% [11] - 2025E ROE为10.38%，2027E提升至11.26% [11]