投资评级 - 报告对浙矿股份的投资评级为“增持”，并予以“维持” [4] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管砂石骨料行业因下游地产基建需求减弱而承压，但公司正积极拓展矿山运营管理业务和海外市场，未来有望实现较快增长 [7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入4.69亿元，同比下降9.90%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降42.62% [5] - 2025年单三季度，公司业绩显著改善，实现营业总收入1.38亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润1800万元，同比增长92.83% [6] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为33.28%和12.48%，较上年同期分别下降0.79个百分点和4.99个百分点 [6] - 2025年三季度公司计提减值1965.6万元，主要由于应收账款回款减缓计提坏账准备所致 [6] 行业环境分析 - 2025年上半年，全国砂石产量73亿吨，同比下降4% [7] - 2025年上半年，全国砂石综合均价为90.2元/吨，同比下降10.7%，其中机制砂、天然砂、碎石均价同比分别下降12%、10.8%、9.4% [7] - 行业需求承压主要源于下游房地产开发投资持续下行和基础设施投资增速放缓 [7] 公司业务拓展 - 公司积极拓展矿山运营管理业务，2024年该业务实现营收4837万元，2025年半年度实现营收6990万元 [7] - 公司海外业务增长显著，截至2025年上半年，海外营业收入达5861万元，收入占比从2024年底的7.81%提升至17.71% [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为0.86亿元、0.97亿元、1.09亿元，对应同比增长率分别为7.4%、13.7%、11.7% [4][7] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为7.13亿元、7.91亿元、8.77亿元，对应同比增长率分别为9.2%、10.9%、10.9% [4] - 对应2025年至2027年的预测市盈率（P/E）分别为31.6倍、27.8倍、24.9倍 [4][7]

投资评级 - 报告对太阳纸业的投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为公司25Q3业绩显示盈利能力已筑底，林浆纸一体化优势突出，随着新产能释放、成本优化及行业旺季提价，预期25Q4起盈利将改善 [1][4][5][6] 25Q3财务业绩 - 2025年第三季度公司收入为98.23亿元，同比下降6.01%，但环比增长6.6% [1] - 25Q3归母净利润为7.2亿元，同比增长2.7%，但环比下降19.5% [1] - 25Q3扣非净利润为7.07亿元，同比下降8.6%，环比下降19.7% [1] 细分业务表现 - 文化纸：25Q3双胶纸均价为4944元/吨，环比下降5.7%，同比下降9.2%，主要因需求承压及行业供需格局恶化，但Q4进入旺季且纸浆价格筑底提升，看好提价函落地 [2] - 溶解浆：兖州20万吨产线搬迁影响利润，25年6月已稳定运行，但25Q3溶解浆均价为6517元/吨，同比下降16.8%，环比下降8.5%，预计Q4随纸浆提价及成本降低盈利将改善 [2] - 箱板纸：25Q3箱板纸均价3502元/吨，环比微降0.5%，瓦楞纸均价2644元/吨，环比上升3.7%，原材料国废价格1555元/吨，环比上升7.1%，盈利仍有压力，但近期行业涨价函频发有望修复盈利能力 [3] 盈利能力与费用控制 - 25Q3毛利率为14.07%，同比微增0.1个百分点，但环比下降3.2个百分点，在周期底部保持稳定 [4] - 25Q3期间费用率为5.6%，同比基本持平，其中管理与研发费用率为4.2%，同比上升0.2个百分点，财务费用率为0.91%，同比下降0.25个百分点，显示费用控制良好 [4] 产能扩张与产业链布局 - 南宁二期包装用纸（PM11/PM12）、40万吨特种纸配套35万吨化学浆及15万吨机械浆、30万吨生活用纸二期工程均在加紧建设，预计25Q3-Q4进入试产 [5] - 化学浆生产线已于9月27日投产，预计为Q4贡献增量 [5] - 老挝林地建设加速提升木片自给率，深化原料配套壁垒，增强周期波动中的盈利确定性 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为429.4亿元、490.8亿元、520.1亿元，同比增速分别为5%、14%、6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为34.0亿元、38.9亿元、43.9亿元，同比增速分别为9%、15%、13% [6] - 对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍 [6] 财务数据摘要 - 公司最新收盘价为14.35元，总市值为401.02亿元，总股本为27.9454亿股 [9] - 财务预测显示，公司营收从2024年的407.27亿元增长至2027年的520.07亿元，归母净利润从31.01亿元增长至43.86亿元 [13] - 预计毛利率从2024年的16.01%稳步提升至2027年的16.29%，净利率从7.61%提升至8.43% [13] - 净资产收益率预计保持在10.6%以上，资产负债率从45.41%下降至35.54% [13]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 公司作为进博会“全勤生”，与路易达孚签署年成交25亿美元农产品的战略合作协议，共同构建安全、稳定的农产品全球供应链网络 [8] - 公司致力于成为国际领先的供应链运营商，以“中国式商社，全球化建发”为品牌定位，学习日本商社经验 [8] - 公司供应链业务经营稳健，建发房产逆势增长，但联发集团及家居商场运营短期承压 [8] - 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.8亿元、38.7亿元、42.6亿元，对应的PE分别为8.5倍、7.6倍、6.9倍 [8] 基本数据与市场表现 - 截至2025年11月6日，公司收盘价为10.16元，流通股本和总股本均为29.00亿股，每股净资产为19.21元 [2] - 最近12个月市场表现数据显示，公司股价表现与沪深300指数、上证指数及物流行业指数进行对比 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入为7015.86亿元，与2024年基本持平，增长率为0.0% [7] - 预计2025年归母净利润为34.81亿元，同比增长18.2%，2026年和2027年预计分别增长11.1%和10.1%至38.66亿元和42.56亿元 [7] - 预计2025年每股收益为1.20元，对应市盈率为8.5倍，2026年和2027年每股收益预计为1.33元和1.47元，市盈率分别为7.6倍和6.9倍 [7] - 预计2025年净资产收益率为4.7%，2026年和2027年将逐步提升至5.1%和5.6% [7] 业务运营亮点 - 2025年前三季度，公司经营的主要大宗商品货量超1.5亿吨，继续保持增长，多个核心品类市占率保持行业领先 [8] - 公司海外业务规模达94.64亿美元，同比增长23.24% [8] 财务指标预测 - 预计毛利率将稳定在5.7%左右（2025E-2027E） [9] - 预计营业利润率将从2025年的1.8%逐步提升至2027年的2.2% [9] - 预计总资产周转天数将维持在396天左右（2025E-2027E） [9] - 预计资产负债率将从2025年的69.9%小幅下降至2027年的69.2% [9]

投资评级 - 报告对康龙化成的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入100.86亿元，同比增长14.4%，但归属于上市公司股东的净利润为11.41亿元，同比下降19.8% [7] - 季度间边际改善趋势明显，2025年第三季度单季度收入创近年来新高，达到36.45亿元，同比增长13.4%，环比增长9.1% [7] - 公司经营效率持续改善，2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润率为10.89%，为2024年第一季度以来最好水平 [7] - 公司上调2025年收入增长目标至12%-16%，此前目标为10%-15%，彰显业绩成长信心 [7] - 核心业务板块经营质量持续改善，实验室服务业务和CMC业务的新签订单和毛利率均呈现增长态势 [7] 公司业绩与预测 - 2024年公司营收为122.76亿元，同比增长6.4% [4] - 预计2025年至2027年公司营业收入分别为140.53亿元、160.34亿元和180.90亿元，同比增速分别为14.5%、14.1%和12.8% [4][7] - 2024年归母净利润为17.93亿元，同比增长12.0% [4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为16.69亿元、21.40亿元和25.65亿元，同比增速分别为-6.9%、+28.2%和+19.9% [4][7] - 以最新收盘价32.07元计算，对应2025年至2027年的市盈率分别为34.2倍、26.7倍和22.2倍 [4][7] 核心业务表现 - 2025年前三季度实验室服务业务收入为60.04亿元，同比增长15.0%，毛利率为45.1%，同比增加0.3个百分点 [7] - 2025年前三季度实验室服务业务新签订单同比增长12%以上，订单增速较上半年加快 [7] - 2025年前三季度CMC业务实现营业收入22.93亿元，同比增长16.0%，毛利率为32.1%，同比增加1.3个百分点 [7] - 2025年第三季度CMC业务毛利率为34.6%，环比大幅增加4个百分点 [7] - 随着CMC业务收入体量增长和规模效应体现，该业务毛利率预计仍有改善空间 [7] 财务指标与估值 - 公司最新总市值为570.27亿元 [1] - 预计公司毛利率将从2024年的34.2%持续提升至2027年的36.7% [8] - 预计净利率将从2025年的11.5%回升至2027年的14.0% [8] - 预计净资产收益率将从2025年的11.2%提升至2027年的13.6% [8] - 预计每股收益将从2025年的0.94元增长至2027年的1.44元 [4][8]

投资评级 - 报告对北方稀土给予"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 稀土行业景气度在2025年第三季度持续上行，报告公司实现量价齐升 [1] - 报告公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入达302.92亿元，同比增长40.50%，归母净利润达15.41亿元，同比大幅增长280.27% [1][6] - 2025年第三季度单季业绩同环比高增，营业收入114.25亿元，同比增长33.32%，环比增长19.27%；归母净利润6.10亿元，同比增长69.48%，环比增长21.84% [1][6] - 业绩增长主要驱动因素是稀土价格大幅上涨 [1] 经营业绩与产量分析 - 2025年前三季度报告公司主要稀土产品产量同比显著增长：稀土氧化物产量2.2万吨，同比增长93.45%；稀土盐类产量10.98万吨，同比增长3.7%；稀土金属产量3.63万吨，同比增长26.67% [2] - 2025年第三季度，稀土磁性材料产量为1.97万吨，同比增长15.68%，环比增长8.77%；稀土抛光材料产量为1.21万吨，同比大幅增长74.6%，环比增长69.74% [2] - 2025年前三季度稀土功能材料产量同比增长22.23%，销量同比增长21.27%，创下同期历史新高 [2] 产品价格表现 - 稀土产品价格在2025年前三季度明显上涨，氧化镨钕市场均价为46.73万元/吨，同比增长21.81% [3] - 2025年第三季度氧化镨钕市场价格进一步上涨至54万元/吨，同比大幅增长39.10%，环比增长24.96% [3] 财务预测与估值 - 预测报告公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.86元、1.10元 [3] - 对应市盈率（P/E）预测分别为71.9倍、56.0倍、43.6倍 [3] - 预测营业收入将持续增长，2025E、2026E、2027E分别为410.85亿元、468.23亿元、522.95亿元，增长率分别为24.6%、14.0%、11.7% [4][10] - 预测归母净利润将显著提升，2025E、2026E、2027E分别为24.13亿元、31.01亿元、39.83亿元，增长率分别为140.3%、28.5%、28.5% [4][10] - 盈利能力指标预计改善，销售净利率从2024年的4.8%提升至2027E的10.2%，毛利率从2024年的10.2%提升至2027E的18.3% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司出口与高端化进程加速，研发投入助力新技术落地，全球化布局进入新阶段 [1][2] - 尽管2025年前三季度归母净利润同比下降7.55%至23.33亿元，短期盈利承压，但未来增长可期，预计2025-2027年归母净利润将实现34.2%和24%的同比增长 [1][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75% [1] - 2025年前三季度归母净利润23.33亿元，同比下降7.55%；扣非后归母净利润20.49亿元，同比下降11.65% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入194.98亿元，同比下降3.05%；归母净利润7.82亿元，同比下降32.60% [1] - 营收增长主要受益于新能源汽车业务，前三季度累计销售3,260,146辆，同比增长18.64% [1] - 利润端压力主要来自研发投入加大以及汇兑收益减少 [1] 业务进展与全球化布局 - 2025年前十个月全球销量突破370万辆，新能源乘用车及皮卡海外销售达78.5万辆 [2] - 2025年10月单月海外销售83,524辆，同比增长155.5% [2] - 2025年10月9日，公司第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线，标志着全球化进入新阶段 [2] 研发投入与技术突破 - 2025年前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营业收入比重为7.7% [2] - 研发费用增长原因为内部研发投入增加，带动职工薪酬和物料消耗增长 [2] - 公司于2025年10月16日推出兆瓦闪充暨3万转电机和易四方水平对置发动机两项新技术 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,366.33亿元、9,934.02亿元、11,595.48亿元，同比增长7.7%、18.7%、16.7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为353.50亿元、474.30亿元、585.66亿元，同比增长-12.2%、34.2%、23.5% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为24.7倍、18.4倍、14.9倍 [3]

投资评级 - 对中远海能维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩同比正增长，单季归母净利润同比+4.4%至8.5亿元 [1][8] - 外贸油运业务景气度回暖，9月VLCC运价大幅上涨，单月平均日收益达76197美元/天 [1][13] - 行业供需格局较优，预计未来1-2年运价中枢有望上移，旺季业绩弹性值得期待 [3][17] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收171.1亿元（同比-2.6%），归母净利润27.2亿元（同比-21.2%） [1][8] - 2025年三季度单季营收54.7亿元（同比-2.6%），归母净利润8.5亿元（同比+4.4%） [1][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为47.6亿元、56.0亿元、58.2亿元，同比增长18.0%、17.6%、3.9% [3][4] 分业务表现 - 外贸油运：2025年前三季度累计毛利润17.9亿元（同比-43.2%），单三季度毛利润5.0亿元（同比-19%） [1][13] - 内贸油运：2025年前三季度累计毛利润10.2亿元（同比-9.7%），单三季度毛利润3.6亿元（同比-15%） [2][14] - LNG运输：2025年前三季度贡献归母净利润6.74亿元，同比基本持平，表现稳健 [2][17] 行业与市场分析 - 需求侧：OPEC+增产有望带动原油海运需求回升，美国对伊朗和俄罗斯的制裁或促使黑市需求回归合规市场 [2][17] - 供给侧：2025年原油船交付数量维持低位，全球制裁推进或使黑市船逐步退出市场 [2][17] - VLCC运价：2025年前三季度TD3C航线平均日收益42918美元/天（同比+16.5%），9月单月大幅上涨至76197美元/天 [1][13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.02元、1.06元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为14.2倍、12.1倍、11.7倍 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.5%、13.6%、13.2% [4]

投资评级 - 对中远海控维持"中性"投资评级 [1][4][13] 核心观点 - 2025年三季度业绩强于预期，但营收和净利润同比下滑 [1] - 公司重视股东回报，通过高比例分红和股份回购增强价值属性 [1][2][12] - 集运行业面临供大于求的压力，预计公司未来盈利能力将继续承压 [13] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1676.0亿元，同比下滑4.1% [1][7] - 2025年前三季度实现归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0% [1][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入585.0亿元，同比下滑20.4% [1][7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1% [1][7] 集运业务分析 - 2025年第三季度完成货运量690万标准箱，同比增长4.9% [1][10] - 跨太平洋线（美线）货运量同比下滑4.2%，主要受中美关税战影响 [1][10] - 欧线等其他国际航线货运量同比均实现正增长 [1][10] - 2025年第三季度CCFI均值同比下降39.5% [1][10] - 公司第三季度国际航线集运业务的单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5% [1][10] 码头业务表现 - 2025年前三季度港口实现总吞吐量11327.8万标准箱，同比增长5.6% [2][10] - 其中控股码头吞吐量2504.3万标准箱，同比增长2.0% [2][10] - 分地区看，环渤海湾、长三角、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量均实现正增长，增幅分别为5.7%、3.3%、4.5%、10.3%、8.1% [2][10] - 东南沿海地区码头吞吐量同比下滑5.0% [2][10] 股东回报措施 - 公司向全体股东每股派发中期股利人民币0.56元，占上半年归母净利润的50% [2][12] - 股利支付率接近公司承诺的2025-2027年投资者回报计划上限（30%-50%） [2][12] - 公司启动新一轮回购，拟回购5000万股至1亿股，占总股本比例0.32%~0.65% [2][12] - 回购价格不超过14.98元/股，预计回购金额为7.49亿元~14.98亿元 [2][12] 行业前景与盈利预测 - 2025年全球集装箱贸易量预计同比增长3.0%，而集装箱运力供给增长预计超过6% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为310.8亿元、232.9亿元、220.7亿元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化分别为-37%、-25%、-5% [13] - 2025-2027年盈利预测调整幅度分别为+33%、+10%、+1% [13] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2186.58亿元、2140.66亿元、2196.32亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.01元、1.50元、1.42元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.4%、8.9%、8.1% [3] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为7.5倍、10.0倍、10.5倍 [3] - 预计2025-2027年市净率（PB）分别为0.93倍、0.89倍、0.85倍 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年起有望迈入企稳回升期，自主板块整合资源有望实现销量增长和大幅减亏，合资业务边际企稳，利润拖累大幅出清 [9] - 公司与华为联合推出的尚界品牌定位20万元级主流市场，具备成为主流走量品牌的潜力，有望贡献利润增量 [9] - 公司2025年第三季度毛利率环比提升，且在计提大额资产减值后，经营性利润环比提升，有助于公司轻装上阵 [6] - 尚界H5车型于2025年9月上市，凭借高性价比和领先的智能化配置，被判断具备较强爆款潜质，有望带动公司销量加速向上 [6][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度总营收1694.0亿元，同比增长16.2% [3] - 2025年第三季度归母净利润20.8亿元，同比增长644.9% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润16.9亿元，同比增长5699.9% [3] - 2025年第三季度计提资产减值准备22.9亿元，2025年前三季度累计计提35.2亿元 [3] - 2025年第三季度整车批售114.1万辆，同比增长38.7%，环比增长3.0% [6] - 2025年第三季度毛利率为9.0%，环比提升0.5个百分点 [6] - 2025年第三季度新能源车销售43.7万辆，同比增长52.1%，环比增长16.9% [6] - 2025年第三季度出口及海外基地销售27.1万辆，同比增长7.8%，环比下降1.5% [6] 各业务板块销量 - 上汽大众2025年第三季度批发销量26.0万辆，同比增长0.1%，环比下降1.4% [6] - 上汽通用2025年第三季度批发销量13.6万辆，同比增长156.4%，环比下降0.3% [6] - 上汽乘用车2025年第三季度批发销量22.8万辆，同比增长55.9%，环比增长11.9% [6] - 上通五菱2025年第三季度批发销量40.4万辆，同比增长49.8%，环比增长1.0% [6] 费用情况 - 公司2025年第三季度销售费用率为3.2%，环比上升0.5个百分点 [6] - 公司2025年第三季度管理费用率为3.2%，环比上升0.04个百分点 [6] - 公司2025年第三季度研发费用率为2.6%，环比下降0.1个百分点 [6] 尚界H5产品信息 - 尚界H5于2025年9月23日上市，增程版价格15.98-17.98万元，纯电版价格16.58-19.98万元 [6] - H5车身尺寸长宽高为4780x1910x1664mm，轴距2840mm，后备箱容积601L [6] - H5在20万元以内车型中搭载华为ADS 4智能驾驶领航辅助系统、鸿蒙座舱，以及192线激光雷达和三颗4D毫米波雷达 [7] - H5采用HUAWEI XMOTION数字底盘引擎，结合公司70年底盘开发经验，底盘素质出色 [7] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入6929.51亿元，同比增长10% [8][9] - 预计公司2026年营业收入7787.84亿元，同比增长12% [8][9] - 预计公司2027年营业收入8410.93亿元，同比增长8% [8][9] - 预计公司2025年归母净利润123.43亿元，同比增长641% [8][9] - 预计公司2026年归母净利润151.11亿元，同比增长22% [8][9] - 预计公司2027年归母净利润181.14亿元，同比增长20% [8][9] - 预计公司2025年摊薄每股收益1.07元，2026年1.31元，2027年1.58元 [8] - 预计公司2025年市盈率14.81倍，2026年12.10倍，2027年10.09倍 [8] 财务指标预测 - 预计公司2025年毛利率为10%，2026年11%，2027年11% [10] - 预计公司2025年ROE为4%，2026年5%，2027年6% [8][10] - 预计公司2025年市净率0.62倍，2026年0.59倍，2027年0.57倍 [8]

投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司与浙江荣泰签署战略合作协议 双方拟在产业机器人用丝杆部件等重要领域的滚动体应用开展合作 [8] - 浙江荣泰主要从事各类耐高温绝缘云母制品及精密丝杆部件研发 拥有新能源汽车及人形机器人客户资源 与公司在机器人用丝杆部件应用领域优势互补 [8] - 浙江荣泰视公司为滚动体战略供应商 将扩大公司滚动体的合作 公司承诺在相同条件下以最优性价比产品供应 并在产能紧缺时确保浙江荣泰的资源需求 [8] - 公司将凭借精密滚动体制造技术积淀 为产业机器人用丝杆部件等核心领域提供轻量化 低噪音 耐磨损 耐高温等全方位解决方案 [8] - 公司在具身智能领域有多维布局 包括2025年8月参股10%设立上海新奇机器人 以及2025年9月拟持股20%与上海集优等共同投资设立集优力星 重点发展新能源汽车/机器人上下游产业链 [8] - 公司是国内滚动体行业龙头 积极加码陶瓷滚动体等高端品类 国产化替代空间巨大 叠加高铁/风电等行业景气度回升及人形机器人领域的想象空间 预计业绩稳步增长 [8] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为1174百万元 1379百万元 1718百万元 对应增长率分别为12.4% 17.4% 24.6% [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为90百万元 131百万元 175百万元 对应净利润增长率分别为62.1% 45.9% 33.8% [7] - 预计公司2025年至2027年每股收益EPS分别为0.30元 0.44元 0.59元 [7] - 预计公司2025年至2027年市盈率PE分别为78.8倍 54.0倍 40.3倍 [7] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率ROE分别为7.3% 10.9% 15.2% [7] - 预计公司2025年至2027年毛利率分别为18.8% 20.8% 23.1% [9] - 预计公司2025年至2027年净利润率分别为7.6% 9.5% 10.2% [9]