报告行业投资评级 Laopu Gold被评为买入评级。[1] 报告的核心观点 公司概况 - Laopu Gold是一家专注于传统中国金工艺术的奢侈品牌,自2009年创立以来,凭借独特的工艺和设计在高端金饰市场崭露头角。[2][4][22][24] - 公司产品主要包括纯金饰品和镶嵌宝石的金饰品,定价在1-50万元人民币之间,平均价格约3万元,与国际奢侈品牌相当。[25][26][28][60] - 公司的目标客户群为年收入100万元以上的高净值人群,主要分布在25-50岁之间。[26][62][63] - 截至2024年6月,公司在内地拥有30家直营门店,主要集中在一线城市的高端商场,如北京SKP、上海环贸iapm等。[26][33][68] 行业地位及竞争优势 - 公司在中国传统金饰市场占有1.7%的份额,是行业第七大品牌,但在整个珠宝市场仅占0.4%份额,排名第16位。[4][37][41] - 公司产品定价及毛利率显著高于同行,体现了较强的品牌溢价能力。[24][25][26][27][61] - 公司拥有自主研发的1800多款原创设计,并掌握多项传统工艺技艺,在产品工艺和品质控制方面具有优势。[69][70] - 公司在高端商场的门店覆盖率达80%,与国际奢侈品牌的布局相当,体现了较强的渠道优势。[65][66][67] 业绩表现及增长潜力 - 2023年公司实现收入31.8亿元,同比增长145.7%,净利润4.16亿元,同比增长340.4%。[4][106][107] - 公司预计2024-2026年收入和净利润将保持29%的复合增长,主要驱动来自同店销售的快速增长和新店开设。[16][106][107] - 我们预计公司在2026年将占中国传统金饰市场5.3%的份额,相当于整个珠宝市场1.2%的份额。[41][43][97] 分组1 - 公司定位为高端传统金饰品牌,产品定价及毛利率显著高于同行,体现较强的品牌溢价能力。[24][25][26][27][61] - 公司拥有自主研发的1800多款原创设计,并掌握多项传统工艺技艺,在产品工艺和品质控制方面具有优势。[69][70] - 公司在高端商场的门店覆盖率达80%,与国际奢侈品牌的布局相当,体现了较强的渠道优势。[65][66][67] 分组2 - 公司2023年实现快速增长,收入和净利润同比分别增长145.7%和340.4%。[4][106][107] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持29%的复合增长,主要驱动来自同店销售的快速增长和新店开设。[16][106][107] - 我们预计公司在2026年将占中国传统金饰市场5.3%的份额,相当于整个珠宝市场1.2%的份额。[41][43][97]

报告行业投资评级 - CSPC Pharma的12个月目标价为10.03港元,评级为买入 [4] 报告的核心观点 - CSPC Pharma与AstraZeneca签署了一项许可协议,将CSPC的代谢药物YS2302018的全球权利授予AstraZeneca,包括预付款1亿美元、里程碑付款最高3.92亿美元、销售里程碑付款最高15.5亿美元以及分级的销售提成 [1][2] - YS2302018是一种针对脂蛋白(a)的小分子口服TKI,与目前主导的ASO/RNAi注射剂不同,具有更加便利的给药方式 [2] - 这是CSPC首次与跨国公司达成合作,体现了CSPC早期创新管线的价值,有利于加快YS2302018的全球开发 [1] 行业研报目录分析 行业概况 - 脂蛋白(a)是一种低密度脂蛋白变体,是动脉粥样硬化及相关心血管疾病的危险因素,是一个有前景的治疗靶点 [2] - 目前已有多家公司在开发针对脂蛋白(a)的候选药物,包括Akcea/诺华的pelacarsen、Amgen/箭头制药的olpasiran和Dicerna/礼来的lepodisiran等 [2] 公司估值与风险 - 基于SOTP估值方法,CSPC的12个月目标价为10.03港元,主要包括NBP业务、新产品管线、传统业务和API业务等 [4] - 主要下行风险包括NBP提前进入VBP、新产品销售放缓、重大研发项目失败以及仿制药价格下降等 [4]

报告行业投资评级 报告给予越秀地产"超配"评级。[1] 报告的核心观点 1) 越秀地产在一二线城市的土地储备丰富,支撑了其高于同行的销售增长。公司目前拥有价值人民币3,300亿元的未售可售资源,其中95%以上位于粤港澳大湾区、长三角等富裕地区的一线和二线城市。[1][5] 2) 越秀地产拥有国企背景,土地储备渠道多样化,包括铁路交通导向开发、城市运营、与国企合作、并购以及产业驱动的收购等,这些独特的渠道有助于公司更好地控制土地成本,从而在中期内实现高于行业的毛利率。[5][6] 3) 越秀地产财务状况稳健,杠杆率控制良好,信用评级为投资级,拥有良好的境内外资本渠道,流动性风险较低。[6] 4) 越秀地产管理层受到高度激励,有望推动公司继续保持优异的销售和盈利增长,同时维持高于同业的40%的派息率,在2024-26年间实现7-9%的股息收益率。[6]

会议主要讨论的核心内容 - 海底捞股价近期调整反映了下行风险 [1] - 但公司的股东回报政策为股价提供支持 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司在疫情期间的运营情况和应对措施 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在疫情期间采取了多项措施,如缩减门店营业时间、优化人员配置等,保证了整体运营稳定 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司未来的扩张计划和门店开设目标 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司未来将继续稳健扩张,预计2022年新开门店数量将保持在100家左右的水平 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司在原材料价格上涨背景下的成本管控措施 [1] **Lei Chen 回答** 公司通过优化供应链、提升运营效率等措施来应对原材料价格上涨的压力,保持了整体毛利率水平 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年第二季度营收为10.8亿美元,同比增长12.5% [1] - 毛利率为29.1%,同比下降2.1个百分点 [1] - 净利润为1.8亿美元,同比增长3.4% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 12英寸晶圆产能利用率保持在90%以上的高位 [1] - 8英寸晶圆产能利用率也维持在高位 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中国大陆市场的收入占比超过50% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在建设第三条12英寸新产线,预计2023年投产 [1] - 公司在先进制程和特色工艺方面持续保持技术领先优势 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来发展前景保持乐观态度,预计下半年业绩将保持良好增长 [1] 其他重要信息 - 公司维持了较高的资本开支,以满足客户不断增长的需求 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收和净利润均呈现中高单位数增长,其中营收增长5-8%,净利润增长7-10% [1][2] - 毛利率和净利率均有所提升,毛利率达到55-58%,净利率达到25-28% [1][2] - 经营活动现金流保持稳健,同比增长6-8% [1][2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电商业务GMV增长中高个位数,但受到较高退货率影响,净GMV增长较低 [1] - 广告业务收入增长10%左右,毛利率维持在75%以上 [1] - 云计算业务收入增长15%以上,毛利率达到45%左右 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场仍是主要收入来源,占比超过70%,增长5-7% [1][2] - 海外市场收入占比20%左右,增长10-12% [1][2] - 新兴市场如东南亚和拉美表现良好,增速达到15-18% [1][2] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在工业自动化和人工智能等新兴领域的投入,并将其作为未来发展的重点方向 [3] - 在电商业务方面,公司加强与头部平台的合作,提升价格竞争力和补贴力度 [1] - 行业竞争加剧,各平台在促销和补贴方面加大投入,但公司仍保持领先地位 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对宏观经济环境保持谨慎乐观,认为消费需求有望逐步恢复 [2] - 对公司未来3-5年的发展前景表示信心,预计各主要业务线都将保持良好增长 [2] - 但也提到行业竞争加剧、监管政策变化等不确定因素可能对公司业务产生影响 [2] 其他重要信息 - 公司加大股东回报力度,计划未来3年内逐步提高现金分红比例至30-35% [2] - 公司积极布局碳中和和可持续发展相关业务,并将其纳入关键绩效考核指标 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在工业自动化和人工智能领域的具体投入和布局计划是什么? [3] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将在未来3年内大幅增加在这些领域的研发投入,并通过内部培养和外部并购等方式加快技术积累。同时,公司也将加强与行业内领先企业的合作,共同推动相关技术的商业化应用。[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何应对行业竞争加剧带来的挑战? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 一方面,公司将继续提升产品和服务的性价比,加大营销和补贴力度,维护市场份额。另一方面,公司也将进一步优化内部运营效率,提高规模效应,增强抗风险能力。同时,公司也将密切关注行业动态,适时调整经营策略。[1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来在海外市场的发展计划是什么? [1][2] **Lei Chen 回答** 公司将进一步加大在海外市场的投入力度,包括加强当地团队建设、优化产品和服务以适应当地需求、加大营销推广等。同时,公司也将积极探索跨境电商、当地服务外包等新的业务模式,以提升海外市场的盈利能力。[1][2]

会议主要讨论的核心内容 - 汇丰控股需要合适的业务组合和提高效率,才能实现中高单位数的ROTE(股本回报率) [1] - 高盛维持对汇丰控股的买入评级 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 明星集团在中国市场的同店销售表现健康,波动在2023年水平附近,受益于O2O业务和知名IP产品Chikawa的推出等 [2][6] - 明星集团在海外市场的销售表现和同店销售增长、门店扩张均保持良好,包括美国、欧洲和印尼等主要市场 [3][9] - 公司对于物流成本上升的影响表示有信心可控,对于直营市场提前备货,对于经销商市场FOB模式可以转嫁成本 [4][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michelle Cheng 提问** 明星集团在美国市场的定位和运营情况如何 [11][13] **公司回答** 明星集团在美国市场定位为"IP运营商",IP产品占比约70%,与中国市场有所不同。公司在美国市场的单店收入、客单价和毛利率表现良好 [14][15] 问题2 **Xinyu Ruan 提问** 公司如何应对物流成本上升的影响 [10] **公司回答** 对于直营市场,公司已提前备货应对;对于经销商市场,采用FOB模式可以将成本转嫁,整体经销商业务发展良好 [10] 问题3 **Carol Chen 提问** 公司在海外市场的扩张情况如何 [3][9] **公司回答** 公司在美国、欧洲和印尼等主要海外市场的销售表现和同店销售增长、门店扩张均保持良好

会议主要讨论的核心内容 - CSPC Pharma的NBP产品面临专利到期和可能的VBP政策风险,但公司管理层认为风险可控 [1][2][3] - 公司正在积极拓展新产品管线,未来几年将有20-30个新产品陆续上市,有望成为新的增长动力 [9][10][11] - 公司的ADC、RNAi和mRNA等新技术平台也有望带来进一步的上行空间 [32][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司如何看待NBP产品未来可能面临的VBP政策风险? [13][14][15] **Jiazhen Zhao 回答** 公司认为NBP产品短期内被纳入VBP的可能性较低,即使未来被纳入,公司也有应对措施来最大限度减少销售损失。公司正在积极拓展新产品管线,未来几年将有20-30个新产品陆续上市,有望成为新的增长动力。 [16][17][18][19][20] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司的新产品管线有哪些亮点和投资价值? [26][27][28] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在积极拓展新产品管线,未来几年将有20-30个新产品陆续上市,涵盖肿瘤、神经系统、代谢类等多个治疗领域。这些新产品有望成为公司未来的新增长动力。同时,公司在ADC、RNAi和mRNA等新技术平台也有所突破,也将为公司带来进一步的上行空间。 [29][30][31][32][33][34] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在海外市场的布局和发展计划如何? [35][36][37] **Lei Chen 回答** 公司已经在海外市场进行了一些布局和合作,包括将ADC管线授权给Corbus Pharma和Elevation Oncology。未来公司也将继续加大在海外市场的投入和拓展力度,以期获得更多的海外市场份额。 [37][38][39]

会议主要讨论的核心内容 - Tencent 旗下新游戏《Mobile Dungeon and Fighter》(mDnF)在中国 iOS 畅销榜上线首日即登顶,这是自2019年《和平精英》以来Tencent新游戏首日登顶的首次 [1][3] - 该游戏首日表现强劲,预计首12个月可贡献77.9亿元人民币的营收 [1][6] - 游戏强劲表现得益于庞大的用户规模和全面的变现能力,但可持续性是需要重点关注的 [1][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** mDnF 首日表现强劲的关键驱动因素是什么 [4][5] **分析师回答** - 游戏服务器在上午9:45至11:15因用户数量过多而瘫痪,这表明游戏可能拥有强劲的用户规模 [4] - 游戏采用了全面的变现模式,包括时装、消耗品、战斗通行证和抽奖箱等,其中时装占据主要部分 [5] - 预计游戏的年化ARPU可达1,600元人民币,略低于PC端的1,900元人民币 [5] 问题2 **分析师提问** mDnF 的可持续性是否值得关注 [6] **分析师回答** - mDnF采取了较为前置的变现方式,主要针对IP粉丝群体,因此实现了强劲的变现 - 但相比Tencent其他电竞类游戏(和平精英、手游英雄联盟、Arena Breakout),mDnF可能存在较低的变现持续性 [6] 问题3 **分析师提问** mDnF 对Tencent的收入和利润贡献预计如何 [10] **分析师回答** - 预计mDnF在2024年下半年可贡献约23-27亿元人民币的EBIT,占Tencent2024年国内游戏收入的1%左右 [10] - 作为Tencent最成功的移动游戏之一,mDnF在2024年可贡献约13.3%的国内游戏收入 [10]