零售投资者行为 - Reddit散户投资者推动GoPro和Krispy Kreme股价在盘前交易中分别上涨63%和33% [1] - 散户投资者已放弃此前热炒的OpenDoor 其股价在疯狂投机后下跌9% [1] - GoPro和Krispy Kreme均为低价股 前者股价长期低于1美元 后者股价约4美元 [2] 股票做空情况 - Krispy Kreme有28%的流通股被做空 GoPro的做空比例约为10% [2] - 两只股票在WallStreetBets论坛被频繁提及 该论坛曾引发2021年GameStop狂热 [2] 市场投机氛围 - WallStreetBets论坛出现"YOLO DNUT"帖子 反映高风险全押交易策略 [3] - 投机活动增加与大盘创纪录上涨同步 标普500指数2025年涨幅超7% [3] 市场上涨驱动因素 - 美国GDP下行风险消除 OBBB法案通过 美联储降息预期增强 [4] - 美国经济数据强于预期 关税消息未如预期糟糕 [4]

公司战略动向 - 影石创新正式宣布进军无人机市场 计划推出自有品牌及与第三方合作孵化的两个品牌产品 同时评估行业投资机会 [1] - 公司已启动无人机业务布局 网络流传出印有"Insta360"和"Antigravity"标志的两款产品照片 外形设计差异明显 [1] - 此次进军被视为对行业竞争格局的积极回应 特别是对大疆向运动相机领域扩张的"边界对冲"式主动出击 [2] 技术储备与产业布局 - 公司深耕智能影像市场十年 具备图像稳定/模组化设计/AI剪辑等技术积累 能將影像能力从地面相机延伸至飞行平台 [4] - 已完成相关专利布局和工程团队筹建 为从"智能相机厂商"跃升为"全景立体影像平台"奠定基础 [4] - 航拍成为运动影像重要场景 公司需要飞行平台补齐生态闭环 提升整体用户体验 [1] 市场竞争格局 - 运动相机市场形成影石/GoPro/大疆"三足鼎立"格局：影石专注Vlog小相机和360全景影像 GoPro稳固于极限运动场景 大疆向运动影像/稳定器领域纵深发展 [5] - 大疆不断将产品边界从无人机延伸至运动相机 推出Osmo系列进入影石主导的内容创作领域 [2] - 影石连续六年全球全景相机市占率第一达67.2% 2024年上半年营收超越GoPro成为全景相机和运动相机双料龙头 [5] 资本市场表现 - 公司于今年6月11日登陆科创板 首日股价大涨276.56% 总市值突破700亿元 跻身硬科技上市企业第一梯队 [5] - 技术实力结合资本充足 使公司上市月余便向大疆战略腹地发起攻击 [5] 行业发展趋势 - 消费级无人机进入门槛快速降低 用户基础快速扩张 DJI Neo等轻量级产品通过简化操作和压缩价格推动航拍大众化 [2] - 研究机构预测未来三年是消费级无人机"普及潮"重要窗口期 图像处理/硬件小型化/智能算法优势企业迎战略机会 [2] - 运动影像正从"地面视角"向"全空间表达"进化 航拍逐渐成为短视频和Vlog内容创作的标配 [1][6]

智通财经7月23日电，GoPro美股盘前涨38%。 ...

GoPro美股盘前涨35.8%至1.87美元，此前交易日股价上涨了41%。 ...

纪要涉及的公司 影石创新 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现与产品营收**：影石创新今年6月于科创板上市，上市前获市场高度关注 主要产品为全景相机和运动相机，覆盖消费级及专业级领域 过去三年营收分别为20亿、36亿和56亿，近三年收入复合年增长率超60%，约70%收入来自海外市场 全景相机市场份额领先，约占60%；运动相机市场规模约400亿元，年增速约10%，欧美市场为主，中国市场增速更快[2][3] - **竞争格局**：全球运动相机市场年出货量约5000万台，大疆、GoPro和影石三家龙头合计占20%左右份额，即约1000万台 竞争格局稳定，大疆和影石不断抢占GoPro份额 影石有望对标大疆实现全品类发展并赶超GoPro[4][5] - **财务状况**：财务表现优异，ROE超30%，毛利率超50%，自由现金流保持在几亿到十亿规模，基本没有有息负债 作为消费电子行业稀缺新消费龙头，有望借助资本市场在研发与销售上突破，实现中长期成长[2][6] - **2025年一季度业绩**：营收14亿元，同比增长41%；归母净利润1.8亿元，同比下降2.5% 下降原因是研发费用率同比增加3.2个百分点，销售费用率同比上升3个百分点 毛利率仍保持在50%以上[7] - **应对诉讼情况**：为应对337调查及加州中区法院诉讼，总体管理费用率同比上升1.4个百分点 初步结果表明仅部分出口美国产品落入GoPro主张的外观专利保护范围，可通过新外观设计规避，影响有限[8][9] - **全景相机优势及市场**：能提供360度视角和3D立体观感，视角范围广、立体感强，方便携带、操作简单 2023年市场规模50亿元，预计2027年达78亿元，增速12%；出货量从196万台增长至316万台，总体复合增速12.7% 欧美是主要消费市场，应用场景将拓展至户外运动、远程医疗及智慧城市等[10] - **未来盈利预测**：预计2025 - 2027年营收分别为81亿、112亿和145亿，净利润分别为12亿、17亿和23亿，净利润增速达40% 两年内收入规模有望突破110亿，利润接近20亿；若运动相机市场份额达30%以上，利润有望翻倍至40亿，对应20倍消费电子估值中枢，两年左右市值空间有望突破800 - 1000亿元，首次覆盖给予买入评级[4][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **全景相机构成产业链**：营业成本86%来自直接材料费用，IC和镜头模组分别占29%和25% 镜头模组供应商包括鸿景光电和舜宇光学[11] - **供应链和生产优化**：主要供应商包括索尼和安霸等平台，凭借规模优势有采购成本优化空间 2023年随着部分产品采购增加，镜头模组采购占比下降 生产主要依赖外协生产，2024年外协采购金额前三名是东莞能帅科技、立讯精密和东莞新能源科技 自2023年以来逐步加深与立讯精密合作，预计未来增加更多系列合作[12][13] - **技术创新突破**：软件开发形成全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术等 具备较强产品创新能力，如2016年Nano全景相机实现移动端即插即用，2019年Go系列为影像设备微细化和可穿戴提供可能 2025年推出英斯塔360云服务，提升全景相机使用体验[14] - **销售网络布局**：75%为境外销售，以欧美、日韩等发达国家和地区为主，亚太地区尤其是中国境内市场影响力快速增长 线下收入占比52%，覆盖一万多家零售门店及90多座海内外机场，与Apple Store及Best Buy长期合作 利用互联网电商平台拓展线上渠道，包括官方商城、第三方电商平台及京东自营和亚马逊自营等[15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能便携影像设备行业、消费级无人机行业、饮食行业 - **公司**：影石创新、大疆、GoPro 纪要提到的核心观点和论据 影石创新公司情况 - **公司概况**：年轻的新消费品公司，以研发为主导，创始人及核心高管团队年轻且技术背景强大，员工持股比例 7 - 8% [2][3] - **财务表现**：2024 年收入 56 亿元，同比增长 50%，2017 - 2024 年收入复合增长率 66%，2025 年一季度收入增长超 40%；2017 - 2024 年利润复合增长率超收入增速；2025 年一季度利润下滑；预计 2025 - 2027 年净利润复合增速 30%以上，26 - 27 年利润增速 40%以上 [4] - **产品表现**：消费级产品占 2024 年收入近九成，包括全景相机、运动相机和便携手持类相机；专业级产品占比不高；配件业务随消费级产品增长 [6] - **销售情况**：2024 年海外收入占比近 80%，内外销均高增速；线上线下销售各占一半，海外官网占 20%渠道比例；美国市场线下经销和 KA 专业渠道各占 20% [7] - **盈利情况**：毛利率常年超 50%，研发费用率约十几个百分点，销售费用率走高，净利率历史维持在 20%左右，2025 年一季度净利率降至百分之十几 [8][9] 智能便携影像设备行业情况 - **行业属性与需求变化**：围绕消费者拍摄和分享需求，与短视频平台发展相关，满足生活分享底层需求，用户基数扩大 [11] - **行业规模测算**：2024 年国内销量超 300 万台，考虑产品升级潜在需求；预计 2027 年国内销量 800 万台，市场规模超 2000 亿元；海外 2027 年销量 2000 万台，行业规模 600 亿元，2027 年整体规模 800 亿元 [12][15][16] - **创作者需求与保有率**：国内创作者需求基数 4000 万人，专业创作者保有率或超 50%，业余创作者不到 10%，预计未来三年专业人均拥有量超 100%，业余达 30%；海外创作者基数 1 亿人，专业保有率 110%，业余接近 40% [2][15][16] - **竞争格局**：行业集中度高，CR3 占比 70%以上，消费级全景和运动相机领域达 85%以上；主要竞争者为影石、大疆和 GoPro；大疆在德日市场占主导，影石保持一定销售额；GoPro 全球份额下降 [18][19][20] 其他行业情况 - **消费级无人机市场**：全球市场规模约 70 亿美元（500 亿人民币），未来增长预期低于便携智能影像设备行业，2030 年复合增速个位数 [17] - **饮食行业**：供给创造需求，保有率低，产品形态和周期处于萌芽向上阶段，集中度高，内资品牌逐渐吃掉外资份额 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **影石创新发展方向**：在无人机、数码相机等品类前瞻研究，有望丰富品类和 SKU 提升份额，渠道布局成熟但仍有拓展空间，品牌建设注重年轻化、线上化运营 [24][25][26] - **影石创新盈利预测与估值**：未来三年国内收入增速约 40%复合增长，外销增速 30 - 40%；毛利率温和下降，2025 - 2027 年净利润复合增速 30%以上；25 - 27 年 PEG 区间 1.5 - 1.7 倍，对应 26 年 PE 约 45 - 50 倍 [27] - **影石创新潜在风险**：虽胜诉 GoPro 诉讼，但以外销为主，面临贸易政策及地缘政治风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 领先企业不断更新产品和服务，满足智能影像设备市场的增长潜力；全景和运动相机作为智能影像设备的主要细分领域，相比传统相机具有明显优势；短视频和户外运动的用户及爱好者增长，为智能影像设备市场奠定基础；新一代智能视频编辑应用为消费者提供更友好的解决方案；预计中国运动相机市场快速增长；关注中国领先企业在全球市场的潜力 [3][98][99][100][101] 根据相关目录分别进行总结 顺应科技的影像工具&社交玩具 - 智能影像设备以全景相机/运动相机、手持云台以及消费级无人机为主，全景和运动相机依托核心技术，在产品迭代中优化性能，开拓应用场景和提供行业解决方案，与传统影像设备相比有优势和差异化竞争力 [4] - 全景和运动相机主要硬件包括芯片、CMOS传感器及镜头模组等，结合核心技术研发和对用户体验的精进，满足消费者多种拍摄需求 [8] - 2024年全球手持智能影像设备零售规模超400亿元，出货量超5000万台，预计2027年零售规模接近600亿元，出货量超7000万台 [13] - 龙头企业配备自研防抖算法，运动相机小巧便携，可搭配不同配件，适用于多种场景 [19] - 影石创新等企业有效自研全景图像采集、拼接等技术，提供新颖视角，旗舰产品拍摄画质及帧频高，结合AI影像算法提升用户体验 [25][26] 前期记录分享情怀持续酝酿，后期剪辑门槛显著降低 - 运动相机顺应户外运动领域扩张，美国核心户外运动GDP增加值呈上升趋势，运动相机特性使其成为户外运动影像记录的最佳选择 [33] - 美国户外运动细分领域中，骑行、冰雪、水运动及徒步野营等2024年GDP增加值增速高于行业平均，全景/运动相机开拓了这些领域的使用场景 [36] - 中国网络视听用户数量增加，短视频用户数量及日均观看时长逐年上升，全球短视频用户和户外运动爱好者数量提升，为全景及运动相机奠定消费者基础 [40][43] - 智能视频剪辑工具普及，降低了自制视频门槛，全景及运动相机企业的APP平台具备多种功能，提升用户体验和粘性 [48] 全景/运动相机市场规模持续扩张，成长空间宽广 - 2024年全球运动相机零售额规模达368亿元，同比增长17%，出货量接近5000万台，同比增长12%，2024 - 2027年零售额规模及出货量复合增速有望达12%及11% [54] - 2024年全景相机零售额规模达59亿元，同比增长16%，出货量达234万台，同比增长20%，2024 - 2027年零售额规模及出货量复合增速均有望达10% [60] - 北美及欧洲市场在运动相机市场占权重地位，中国市场规模相对较小但增长态势显著，17 - 23年复合增速达41%，23 - 27年复合增速有望维持在26% + [65] - 2023年全景相机品类中，影石份额达67.2%，处于领先地位，2024年GoPro全年相机出货量达243万台，影石创新达223万台，影石Ace系列销量增速亮眼 [70] 国内龙头品牌经营优异，发展潜力十足 - GoPro除硬件销售外，培养用户订阅服务，推出新订阅套餐，25Q1订阅服务收入超2200万美元，增长4%，ARPU增长5%，订阅附着率达49% [74] - GoPro 2024及25Q1毛利率分别为33.9%及32.1%，调整后经营利率分别为 - 9.0%及 - 11.9%，2024年净利润亏损4.32亿美元，2025年计划发售MAX2全景相机，2026年目标恢复成长性和盈利能力 [78] - 影石创新2022 - 24年消费级相机毛利率水平较高，2024年整体毛利率达52.2%，Ace系列产品有望在运动相机市场提升份额，带动收入增长 [81] - 影石创新渠道多元化布局，线上线下占比均衡，2024年线上及线下销售占比分别为48%及52% [85] - 影石创新2023/2024年归母净利润达8.30/9.95亿元，同比增长104%及20%，2025H1预计营收32.1至38.1亿元，同比增长32.4%至57.10%，预计净利润4.9至5.8亿元，同比增速 - 4.7%至12.5% [91]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [1][6][130] - 合理估值区间为 183.47 - 207.93 元/股，对应 2026 年 PE 为 45 - 50 倍 [6][128][130] 报告的核心观点 - 智能便携影像设备行业处于产品周期上升期，国内外市场规模增长迅速，行业格局集中 [2] - 影石创新是技术驱动的智能影像设备龙头，在技术研发、产品创新等方面有强大竞争优势，有望凭借产品、渠道和品牌优势实现持续高成长 [1][3][4] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润同比 +16%、+44%、+42% 至 11.5、16.5、23.4 亿元，对应 EPS 为 2.87/4.12/5.84，对应 PE 为 61/42/30 倍 [4][117][130] 各部分总结 影石创新：技术驱动下的智能影像设备龙头 - 公司主营全景相机、运动相机等智能影像设备研发、生产和销售，以全景技术为基点，产品全球销售，2024 年超 70% 收入来自海外 [12] - 公司股权激励充分，管理层年轻且技术背景扎实，核心管理人员经验丰富 [14][15][16] - 2024 年公司营收 55.7 亿元，同比增长 53.3%，2017 - 2024 年复合增长 66.2%；2025Q1 营收同比增长 40.7% 至 13.6 亿元；2017 - 2024 年归母净利润复合增速达 106.5%，2024 年归母利润 9.9 亿元，同比增长 19.9%；2025Q1 利润 1.8 亿元，同比下降 2.5% [19] - 2024 年消费级智能影像设备收入 47.9 亿元，占主营业务收入 86.6%；专业级智能影像设备 2024 年主营收入占比仅 0.4%；配件及其他产品 2024 年营收 7.2 亿元，占主营业务收入 13.0% [21][22] - 海外收入占比接近 80%，中美欧及其他各占约 1/4；线上线下收入各占约一半，线下经销收入占比最高 [22][26] - 毛利率基本维持在 50% 以上，2024 年同比下降 3.7pct 至 52.2%；销售及研发费用率先降后升，净利率先升后降 [28] 智能便携影像设备：供给创造需求，行业仍处于产品周期的上升期 - 智能便携影像设备形态丰富，适配场景从极限运动延展至日常运动、生活分享和 Vlog 等领域 [30] - 国内 2024 年智能便携影像设备销量预计约 314 万台，2024 - 2027 年复合增速有望达 41%；海外 2024 年规模预计超 800 万台，2024 - 2027 年复合增速有望达 35% [2][32][41] - 国内消费级民用无人机 2024 年行业规模约 185 亿元，同比增长约 16%；全球 2023 年航拍无人机市场规模约 71 亿美元，2017 - 2022 年复合增速 20%，2023 - 2030 年复合增速约 8% [48] - 全球全景相机格局中，影石创新在消费级和专业级市场均占主导地位；运动相机等便携智能影像设备行业格局集中，头部企业为影石、大疆和 GoPro [52][56] - 海外美国 GoPro 相对强势，德国、日本线上格局与国内相似；国内行业集中度高，影石和大疆产品和份额强于 GoPro [57][62] 影石创新的竞争力和增长点 - 公司在技术研发、产品创新、运营管理团队、营销体系等方面有强大竞争优势 [3][68] - 硬件产业链相对成熟，但企业需在硬件小型化设计、防水等研发设计方面具备创新能力；软件方面需强化防抖、视频处理技术，新增全景影像采集和拼接技术、AI 影像技术等 [69][72] - 公司产品核心优势在于创新技术运用及先进产品定义能力，实现全景相机移动端即插即用、穿戴式运动相机可穿戴化等功能，还实现 AI 智能剪辑等功能 [75] - 公司通过自主研发形成全景图像采集拼接技术等核心技术，目前在研项目包含无人机、数码相机等品类 [77][79][80] - 公司国内外渠道结构均衡，线下入驻知名渠道，线上在三方电商平台和官方商城运营成熟，但线下网点数对比 GoPro 有差距 [81][85] - 公司通过多种渠道提升品牌影响力，社媒运营数据与大疆和 GoPro 差距缩小，海外社区运营频率高 [94][95] 财务表现 - 公司毛利率及净利率稳中略升，位于上游水平；销售费用率处于中游，研发费用率较高，管理费用率位于中游 [97] - 公司现金流表现好，营收现金含量基本在 100% 以上，净利率现金含量 2024 年恢复至 100% 以上；应收账款周转天数和存货周转天数稳定 [102] 盈利预测与投资建议 - 消费级全景相机内销预计 2025 - 2027 年收入增长 41%、39%、25% 至 16、23、28 亿元，毛利率略有下降；外销预计收入增长 46%、37%、29% 至 55、75、97 亿元，毛利率略有降低 [110][111][114] - 专业级全景相机预计 2025 - 2027 年收入保持低个位数增长至 0.25、0.25、0.27 亿元，毛利率维持 56.5%；配件及其他预计 2025 - 2027 年收入增长 44%、38%、28% 至 10、14、18 亿元，毛利率维稳于 57.3% [114] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润同比分别 +16%、+44%、+42% 至 11.5、16.5、23.4 亿，对应 EPS 为 2.87、4.12、5.84 [117] - 绝对估值公司价值区间为 143.84 - 195.25 元；相对估值采用 PEG 估值，给予公司 2025 - 27 年对应增速下 PEG 为 1.5 - 1.7 倍，对应合理估值区间 183.47 - 207.93 元/股 [122][125][126]

337调查结果 - 美国国际贸易委员会（ITC）裁定GoPro指控的六项专利侵权争议中，五项不构成侵权或裁定GoPro专利权利要求无效，认定影石创新未违反《美国1930年关税法》337条款 [2] - 剩余一项外观专利侵权争议中，影石创新提出的新外观设计方案已获ITC确认不构成侵权 [2] - 公司专项工作组制定了充分的抗辩措施和风险应对策略，包括积极抗辩、准备新设计方案及申请IPR程序要求撤销GoPro涉案专利 [2] 公司法律行动 - 影石创新对GoPro在中国境内的相关主体提起专利侵权诉讼 [2][3] - 公司通过多种法律途径维护自身合法权益，部分涉案专利仍在USPTO无效审查阶段 [2] 市场地位与业绩 - 影石创新连续六年稳居全球全景相机市场份额第一，2023年市占率超过67% [4] - 公司在运动相机领域逐步赶超GoPro，成为全球最受欢迎的智能影像品牌之一 [4] 经营影响 - 本次337调查对公司目前的生产、经营不会造成实质性影响 [3]

核心观点 - 美国国际贸易委员会(ITC)行政法官初步裁定中国公司Insta360侵犯了GoPro的HERO相机设计专利及视频稳定技术专利 [1][2] - 公司计划就其他未决侵权问题向ITC全体委员会提交简报 最终裁决预计于2025年11月10日前公布 [3] - 公司强调其拥有超过1500项美国专利 此次诉讼强化了知识产权组合 [3] 专利侵权认定 - Insta360被认定侵犯GoPro的HERO相机外观设计专利(US Patent D789,435) [2] - 同时侵犯HyperSmooth视频稳定技术的两项专利(US Patent 10,574,894和10,958,840) [2] 公司立场 - 创始人兼CEO表示将积极通过法律手段保护知识产权 强调23年来作为美国创新者和市场领导者的地位 [4] - 公司认可公平竞争对创新的促进作用 但对侵权行为采取零容忍态度 [4] 公司背景 - 主要业务为帮助用户以沉浸式方式记录和分享生活 [4] - 被Outside Magazine和U.S. News & World Report评为最佳雇主之一 [5] - 拥有HERO等注册商标 在全球多国完成商标布局 [6]