欧洲股市整体表现 - 欧洲股市周一午后上涨，泛欧斯托克600指数上涨0.43% [1][2] - 德国DAX指数上涨0.15%，法国CAC 40指数显著上涨1.1%，英国富时100指数微涨0.01% [2] - 市场上涨主要受投资者对美联储周三降息的预期推动 [1] 法国股市领涨个股 - 开云集团为CAC指数中涨幅最大个股，上涨近5% [3] - 泰雷兹集团上涨4%，法国兴业银行上涨3.6%，意法半导体上涨约3.1% [3] - 农业信贷、路威酩轩、欧莱雅等多家公司股价上涨1%至2.5% [3] - 尽管惠誉评级将法国长期信用评级下调至A+，但法国市场今日表现显著强劲 [2] 德国股市个股表现 - 赛多利斯股价攀升近3% [4] - 莱茵金属、英飞凌、西门子能源等公司股价上涨1%至2.5% [4] - SAP股价下跌约3.6%，德之馨下跌1.2% [4] 英国市场动态 - 森宝利公司股价上涨约4.7%，公司确认已结束将Argos出售给JD Com的谈判 [5] - 英国天然气公司Centrica股价大涨3.5%，玛莎百货上涨3.2% [5] - 英国电信集团、阿斯利康等公司股价下跌1%至2.7% [5] 欧元区贸易数据 - 欧元区7月贸易顺差降至124亿欧元，去年同期为185亿欧元 [7] - 7月出口年增长率从6月的0.8%减半至0.4%，进口增长3.1% [7] - 贸易顺差下降61亿欧元主要因化学品及相关产品顺差下降所致 [7] - 经季节调整后，7月贸易顺差从6月的79亿欧元升至121亿欧元 [8] 经济指标 - 德国8月批发价格通胀加速至0.7%，7月为0.5% [8] - 德国8月批发价格环比意外下降0.6%，为连续第二个月下降 [9] - 英国9月平均要价同比微降0.1%，主要由伦敦和南部地区下跌驱动 [10]

法国股市表现 - 尽管惠誉评级下调法国长期信用评级 法国股市仍上涨 CAC 40指数上涨95.78点或1.23%至7,921.02 [1][2] - 开云集团上涨超4% 泰雷兹集团上涨近4% 意法半导体和法国兴业银行分别上涨3.1%和2.85% [2] - 农业信贷银行、欧莱雅、LVMH和空中客车上涨2%至2.2% 多家蓝筹公司涨幅在1%至1.8%区间 [2] 个股表现分化 - 部分个股下跌 伊甸园公司、必维国际检验集团、达索系统、阳狮集团和赛诺菲跌幅在0.4%至1%之间 [3] 欧元区贸易数据 - 欧元区7月贸易顺差降至124亿欧元 较去年同期的185亿欧元下降 但高于6月的80亿欧元 [4] - 出口年增长率从6月的0.8%减半至0.4% 进口增长3.1% 低于前月的6.8% [4] - 贸易顺差减少61亿欧元主因化工及相关产品顺差下降 从238亿欧元降至174亿欧元 [5] - 经季节调整后贸易顺差从6月的79亿欧元升至7月的121亿欧元 改善主要来自化工及相关产品顺差增加 [5]

在经历长达15年的持续下滑后，欧洲的电力需求正迎来一个关键的结构性拐点。 据追风交易台消息，高盛分析师Alberto Gandolfi、Ajay Patel等最新发布的报告显示，欧洲电力系统正 面临严峻考验，慢性投资不足、电力需求拐点显现以及电力系统复杂性不断上升，使得欧洲面临电力危 机的风险日益加剧。 在2008年至2024年间电力需求累计下降约7%后，高盛预计，从2026年起，欧洲电力需求年增长率或将 达到1.5%至2%。这一需求的复苏主要由交通、家庭和制造业的广泛电气化、数据中心的快速扩张以及 空调普及率上升等因素驱动。 为应对需求增长并防范潜在危机，欧洲电力系统未来十年或需高达3万亿欧元的投资，这一规模几乎是 过去十年投资水平的两倍。报告警告，若投资不足，欧洲电力市场的备用利润率（可用容量与峰值需求 之差）可能在2029年前后降至零，大大增加能源供应安全风险。 高盛认为，这一由需求驱动的投资"超级周期"，将为整个电力产业链带来显著的增长机遇和利润空间。 报告预计，在基准情景下，受益于电气化趋势的领先公司在2025至2030年间的每股收益年复合增长率可 达9%，而在"稀缺情景"下甚至有望达到11%，并可 ...

特朗普政府新能源政策 - 特朗普政府宣布不再批准风能或破坏农田的太阳能项目，并称风力和太阳能发电为"本世纪的骗局" [1] - 特朗普声称依赖风能和太阳能的州电力和能源成本出现创纪录增长 [1] - 7月份美国平均电价同比上涨5.5%，新泽西州电价涨幅高达20% [1] 新能源行业现状与影响 - 美国尚未开工的风能、太阳能项目超过2500个，总装机容量相当于约383个核反应堆 [2] - 2023年上半年政策变动导致超过220亿美元的清洁能源项目被取消或推迟 [2] - 法国能源公司Engie预计今年在美国投资额将不到往年20亿至30亿美元的一半 [2] - 可再生能源占新泽西州总发电量的8%，其中风能仅占0.3% [1] 企业动态与项目调整 - 新加坡太阳能电池板制造商Bila Solar暂停印第安纳波利斯工厂产能翻番计划 [2] - 加拿大太阳能制造商Heliene审查明尼苏达州太阳能电池工厂建设计划 [2] - 挪威太阳能晶圆制造商NorSun评估俄克拉何马州塔尔萨工厂建设计划 [2] 政策收紧具体措施 - 美国商务部将407个产品类别纳入50%钢铁和铝关税范围，涵盖风力涡轮机及其零部件 [4] - 美国农业部终止为农田清洁能源提供财政支持的计划 [4] - "大而美"法案缩短风能和太阳能税收抵免项目资格期限 [4] - 财政部收紧清洁能源税收抵免规则，重新定义项目开始建设的含义 [4] 行业反对声音 - 数据中心联盟（谷歌、亚马逊、微软等）要求维持风能和太阳能补贴规则，称其促进行业快速增长 [5] - 内华达州长隆巴多称当地光伏项目被冻结，影响经济扩张与电网稳定 [5] 存量与增量市场差异 - 特朗普政府新能源政策主要针对增量市场，存量市场受影响较小 [3] - 已建成并网发电的太阳能或风能项目被"内化"至现有市场规则 [3] - 德州和加州等支持清洁能源的州不太可能修改现有市场规则 [3]

项目投资 - Meta与太阳能开发商Silicon Range签署协议 投资1亿美元建设100兆瓦南卡罗来纳州太阳能发电场[1] - 太阳能发电场主要为Meta耗资8亿美元的人工智能数据中心供电 两者均计划于2027年投入运营[1] - 该项目大部分太阳能设备将在美国本土制造[1] 合作规模 - 此次合作是Meta与Silicon Ranch签订的第十八份协议 累计推动投资额超过25亿美元[2] - 公司今年新增太阳能发电容量超过2吉瓦 包括6月与Invergy在俄亥俄州的多项目合作[3] - 5月与AES合作在堪萨斯州和德克萨斯州建设650兆瓦太阳能项目 另与Engie和Zelestra在德克萨斯州开发近800兆瓦增量容量[3] 战略动因 - 采用太阳能既符合公司碳中和承诺 更因太阳能具备低成本与快速部署优势[4] - 可再生能源能有效缩短数据中心供电周期 解决关键基础设施瓶颈[4]

公司分析 - 公司Enel SpA (ENLAY) (OTCPK:ESOCF)发布了上半年财务业绩 [1] - 公司Engie也发布了上半年分析报告 并维持买入评级 [1] 行业分析 - 买方对冲基金专业人士在全球发达市场进行基本面、收入导向的长期跨行业分析 [1]

Engie ( OTCPK:ENGIY ) ( OTCPK:ENGQF ) released H1 2025 numbers this morning. At first glance, Engie’s H1 2025 results appear to be underwhelming. However, we maintain a neutral outlook on the release, viewing the company’s reaffirmation of its guidance as a positive sign. ForBuy-side hedge professionals conducting fundamental, income oriented, long term analysis across sectors globally in developed markets. Please shoot us a message or leave a comment to discuss ideas.DISCLOSURE: All of our articles are a m ...

文章核心观点 - Planisware在比利时开设新办公室以支持其在比荷卢地区业务的持续增长，这是其国际扩张战略的一部分，将加强客户关系并推动地区业务发展 [1][4] 公司现状 - Planisware是快速增长的项目经济市场中领先的B2B SaaS提供商，业务覆盖超30个国家，拥有约750名员工分布在18个办公室，服务约600个组织客户，客户包括大型国际公司、中型企业和公共部门实体 [6][7] - 公司已在比荷卢地区开展业务多年，为Galapagos、KLM、飞利浦和Engie等领先客户执行项目，过去四年该市场收入翻倍 [2] 扩张举措 - 在比利时开设新办公室以加强与比荷卢地区客户及其他经济参与者的紧密联系，该地区约有1200家目标公司，近半数年营收超10亿欧元，集中在制造业、零售和金融服务等高增长行业 [1][3] 公司管理层观点 - 首席执行官Loïc Sautour表示这是公司在欧洲持续扩张的关键里程碑，将巩固现有客户群并支持地区增长，还会创造当地就业机会并加强与市场参与者的联系 [5] - 联合创始人Yves Humblot称国际扩张是公司增长战略核心，比荷卢地区是公司路线图中的关键区域，以创新文化和卓越运营著称 [5] 新办公室负责人 - 比利时新子公司将由Benoît Soulier领导，他在Planisware有超七年项目管理经验，在管理复杂投资组合和项目方面经验丰富，曾与比利时和荷兰的多家公司合作，加入Planisware前在Sopra Group工作四年，拥有电信南锡学院计算机工程学位 [5]

报告行业投资评级 报告中提及对E.ON、Engie、Enel、EDPR、Iberdrola、National Grid、RWE、SSE均为Buy评级 [163][165][167][169][172][174][176][177] 报告的核心观点 行业以国内业务为主且具有防御性 预计因电力需求拐点、资本分配调整和电力系统现代化需求实现有机增长 有望迎来低风险、中高个位数每股收益增长和有吸引力的资本分配 推动估值倍数扩张 推荐关注具有相关特征的股票 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 行业以国内业务为主 利润多受监管或有合同保障 具有防御性 预计因电力需求、资本分配和电力系统现代化实现有机增长 有望迎来新的发展阶段 [7] - 买入评级的“电气化复合股”预计2024 - 2029年平均每股收益复合年增长率达9% 筛选出Enel和SSE等股票 [7] 以国内业务为主且具有防御性 - 全球关税升级降低全球贸易和GDP预期 行业以国内业务为主 利润多受监管或有合同保障 因电力需求和基础设施投资需求持续盈利 [8][34] - 预计2025年约85%的利润来自国内且来自美国以外 国内业务占比高可抵御关税战风险 [35] - 预计2027年近四分之三的行业利润来自受监管或有合同的业务 为盈利提供韧性 [11][38] - 美国海上风电可能受全球关税影响 存在成本超支、执行延迟和稀土供应风险 [42] 电力需求处于长期拐点 - 欧洲电力需求在下降15年后出现拐点 经济增长、电气化和数据中心发展将支持每年1% - 2%的消费增长 后期增速有望进一步提高 推动营收增长 [2][15][45] - 过去15年欧洲电力需求下降约10% 德国目前用电量与1990年统一时相同 2025年欧洲电力消费增长转正 [46][48][49] - 预计2026 - 2027年电力需求年增长率为1% - 2% 后期逐渐升至2.5% - 3.0% 德国因基础设施投资、数据中心和电气化 2027年起用电量预计每年增长2% - 3% [53][65] 资本分配调整以适应新的世界秩序 - 过去三年可再生能源公司减少资本支出 转向注重回报最大化的资本分配 降低执行风险 保护资产负债表 支持创造更高价值 [3][18][69] - 多数垂直整合的公用事业公司重视电网现代化 有望实现两位数盈利增长 资本分配更注重分红和股票回购 [3][18][69] - 可再生能源资本支出在2023年达到峰值 盈利未达市场预期 平均息税折旧摊销前利润率为9% 目前公司调整资本分配 目标息税折旧摊销前利润率为10% - 12% [70][73][81] - 电网投资加速 预计到2028年电网资本支出将是可再生能源的四倍 伊维尔德罗拉率先调整资本分配 电网投资占比增加 风险调整后的盈利增长率较高 [86][90][93] 欧洲可能需要2万亿欧元来实现电力系统现代化 - 西班牙停电事件凸显电力系统投资不足和能源政策失衡 欧洲电网老化 预计未来十年电力系统投资需2万亿欧元 包括电网现代化和满足需求的新增发电装机 [21][94] - 预计2024 - 33年欧洲和英国输电和配电投资约9000亿欧元 年度投资有望在2018 - 21年至2027 - 30年间翻倍 [99][102] - 预计未来十年可再生能源新增装机平均每年约70GW 投资约7000亿欧元 太阳能投资占比最大 能源价格正常化可抵消基础设施投资成本 [105][110][113] 盈利增长：一个新的、提升估值倍数的特征 - 西班牙停电引发欧洲对能源安全的讨论 预计将增加电网投资、提高备用设施报酬和激励开发新备用设施 推动盈利增长 [24][117] - 过去十年行业净利润复合年增长率为7% 息税折旧摊销前利润复合年增长率为4% 主要由可再生能源和能源网络驱动 盈利质量提高 电网资产有望实现两位数增长 [118][121][127] - 行业每股收益修正转为正向 欧洲公用事业板块市盈率相对美国有提升空间 目前低于长期平均水平 若市场认可高个位数每股收益增长 板块市盈率有望在13.5倍至16倍之间重新估值 [129][132][136] 筛选股票 - 筛选具有电力需求增长杠杆、较大国内业务敞口和积极盈利预期的股票 推荐Enel和SSE 以及EON、Engie、Iberdrola、NG、EDPR、RWE等 [143] - 关键“电气化复合股”预计2024 - 2029年平均每股收益复合年增长率为9% 其中EDPR最高为21%（2025 - 2029年） [146] - 筛选出的股票估值低于内在价值 市盈率低于行业历史中周期倍数 报告还介绍了各股票的投资理由 [148][153][154] 估值和关键风险 报告给出各公司的估值方法和目标价格 但未提及关键风险相关内容 故此处不做总结 [163][165][167][169][172][174][176][177]

报告行业投资评级 - 对Acciona Energia维持卖出评级，目标价降至18欧元 [4] - 对E.ON给出买入评级 [3] 报告的核心观点 - 预计RWE到2027年每股收益增长约50%且可持续发展 [3] - 预计Engie在2025年第一季度业绩公布后每股收益会进一步上调 [3] - 联合公用事业集团2025财年业绩符合适度的AMP8回报表现 [3] - 美国税收抵免逐步取消提案比预期好很多 [3] - Enel签署协议增加美国285兆瓦可再生能源装机容量 [3] - 市场共识持续高估Acciona Energia未来利润，预计2025 - 2026年其基础EBITDA同比下降，2026年基础净收入估计比彭博共识低约35%，预计市场共识会下调并影响股价 [4] - EDP出售巴西Pecém热电厂剩余20%股份，交易总价2亿雷亚尔 [5] - 欧盟委员会批准净零工业法案相关二级立法以加速脱碳技术制造 [6][7] - Enagas的GSP奖励增加约1亿欧元，总额达2.65亿欧元 [7] - Nordex在法国获得65兆瓦风力涡轮机订单 [8] - 欧盟出台规则保护清洁能源设备行业免受中国竞争 [8] - 芬兰数据中心公司Polarnode计划在芬兰各地建设数据中心园区 [9] - Solaria宣布为西班牙175兆瓦太阳能光伏电站融资 [9] - 欧盟行业主管同意德国能源补贴计划 [9] - 欧洲电力需求可能因数据中心连接请求增加而出现拐点，预计未来10 - 15年数据中心潜在推动欧洲电力需求增长10 - 15%，看好RWE、EDPR和SSE [9][10] - 过去15年欧洲电力需求下降，但数据中心扩张和电气化进程加速可能使未来十年电力需求增长约40 - 50%，看好EON、Enel、SSE、Iberdrola和Orsted [11] 相关目录总结 公司动态 - Enel旗下EGPNA与GPP签署互换协议，增加美国净装机容量285兆瓦 [3] - EDP出售巴西Pecém热电厂20%股份，交易总价2亿雷亚尔 [5] - Enagas的GSP奖励增加约1亿欧元，总额达2.65亿欧元 [7] - Nordex在法国获得65兆瓦风力涡轮机订单 [8] - Solaria宣布为西班牙175兆瓦太阳能光伏电站融资 [9] 行业趋势 - 欧洲电力需求可能因数据中心连接请求增加而出现拐点，预计未来10 - 15年数据中心潜在推动欧洲电力需求增长10 - 15% [9][10] - 过去15年欧洲电力需求下降，但数据中心扩张和电气化进程加速可能使未来十年电力需求增长约40 - 50% [11] 政策法规 - 欧盟委员会批准净零工业法案相关二级立法以加速脱碳技术制造 [6][7] - 欧盟出台规则保护清洁能源设备行业免受中国竞争 [8] - 欧盟行业主管同意德国能源补贴计划 [9]