华为进军AI医疗领域 - 华为正式组建医疗卫生军团 这是其第21个垂直行业军团 [2] - 重点构建AI辅助诊断解决方案体系 推动医疗大模型在临床场景应用 [3] - 依托昇腾计算架构与盘古大模型 整合5G通信、云计算、边缘计算等技术打造智能医疗系统 [3] AI医疗行业前景 - 生成式AI加速渗透医疗领域 涵盖药物研发、癌症诊断、疫苗开发、影像识别等 [3] - 政策持续推动"AI+医疗"全产业落地 两会多次提及相关议题 [3] - 世界经济论坛预测2024-2032年AI医疗市场年增速43% 2032年规模达4910亿美元（3.58万亿人民币） [4] - AI医疗可解决农村地区资源不足问题 实现远程诊断 [4] 对标历史案例 - 华为赋能的新能源汽车行业曾诞生长城汽车、比亚迪等10倍股 合作方赛力斯股价涨幅达20倍（7元至149元） [6] - AI医疗领域在华为+政策双驱动下 可能复制新能源汽车行业牛股行情 [6] 潜在受益公司1：健康信息化龙头 - 医疗卫生行业信息化建设全面解决方案提供商 BsoftGPT接入DeepSeek布局AI医疗服务管理 [7][8] - 5G医疗智能网关兼容华为云原生系统、国产数据库 获昇腾/鸿蒙适配认证 [8] - 前十大流通股东含养老金（1540万股）、北向资金（1530万股）、社保基金（1000万股） [8][9] - 股价7元处于底部 周线突破1年平台 量能放大5倍 [10] 潜在受益公司2：医疗信息化解决方案供应商 - 主营医疗信息化管理解决方案 互联网医疗业务应用AI技术优化就诊路径 [12][13] - 与华为联合开发国产自主可控解决方案 通过华为云平台（鲲鹏）及GaussDB全流程兼容性测试 [13] - 统一支付交易金额居支付宝医疗合作伙伴第一 另与阿里云、阿里健康合作 [13] - 在北京三甲医院上线DeepSeek R1蒸馏模型 医护智能助手WiNEX Copilot适配DeepSeek [13] - 股价处于底部 周线形成双底形态并突破颈线位 [14] 公司名称 - 两家公司分别为创业惠康、卫宁健康 [16]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 6.75 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收和利润下滑，预计 2025 年商誉减值压力减轻、盈利有望恢复，HI - HIS 产品将加速交付，AI 拓宽医疗信息化产品价值量，竞争优势有望加强 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 14.23 亿元，同比下降 11.96%，归母净利润 - 1.74 亿元，23 年同期盈利 0.37 亿元；24Q4 营业收入 2.54 亿元，同比下降 44.65%，归母净利润 - 2.26 亿元，23 年同期亏损 0.55 亿元 [1] - 2024 年全年毛利率为 45.18%，同比下降 1.8pct；技术服务收入 5.67 亿元，同比 - 6.54%，毛利率 54.92%，同比 + 0.90pct；软件销售收入 5.63 亿元，同比 - 17.63%，毛利率 51.81%，同比 - 4.89pct [2] - 2024 年销售/管理/研发费用率为 8.48%/14.70%/18.93%，同比 + 0.48pct/+1.85pct/+3.61pct [2] 订单情况 - 2024 年在智慧医院和公共卫生市场获 31 个千万级以上软件订单（23 年 29 个），总金额 5.8 亿元（23 年 5 亿元） [3] - 2024 年新签 HI - HIS 系统订单 31 个（23 年 22 个），签约数量同比增长 41% [3] AI 布局 - 与 300 多家医疗机构达成大数据应用领域战略合作协议，推动 AI 技术与医疗场景深度融合 [4] - 启真医学大模型在数十个核心诊疗环节落地应用，智慧医疗助手 MedCopilot 与 HI - HIS 系统深度集成并在多家医院推广 [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 16.07/18.21/20.71 亿元（前值 25 - 26 年 19.23/22.33 亿元） [5] - 参考可比公司 Wind 均值 4.8 倍 25PS，给予公司 6.5 倍 25PS，目标价 6.75 元（前值 6.82 元，对应 35x 25PE，可比均值 29x） [5] 盈利预测变动说明 - 预计 25/26 年 HI - HIS 产品前期交付影响毛利率，综合毛利率原值 51.51%/53.19%，现值 47.12%/48.92% [11] - 公司加大研发投入布局 AI 领域新产品，25/26 年研发费率预计为 16%、15.5%，原值均为 13.50% [11] - 下游部分区域卫生客户支出压力大，预计 25/26 年资产减值损失为 3%/3%，原值均为 2.00% [11] - 净利率受毛利率、研发费用率、资产减值影响，原值 15.89%/17.67%，现值 8.38%/10.13% [11] 可比公司估值 - 卫宁健康 2025E 营业收入 39.65 亿元，PS 5.3 倍；嘉和美康 2025E 营业收入 9.16 亿元，PS 4.5 倍；久远银海 2025E 营业收入 15.45 亿元，PS 4.4 倍；可比公司平均 2025E PS 4.8 倍 [12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [18]

文章核心观点 公司2024年营收和利润下滑但符合业绩预告 预计2025年商誉减值压力减轻盈利有望恢复 维持买入评级 虽区域卫生客户预算承压致盈利预测下调 但考虑Hi - HIS新产品加速推广仍给予目标价[1][5] 分组1：2024年业绩情况 - 2024年实现营业收入14.23亿元 同比下降11.96% 归母净利润 - 1.74亿元 23年同期盈利0.37亿元 24Q4营业收入2.54亿元 同比下降44.65% 归母净利润 - 2.26亿元 23年同期亏损0.55亿元 [1] - 2024年全年毛利率为45.18% 同比下降1.8pct 技术服务收入5.67亿元 同比 - 6.54% 毛利率54.92% 同比 + 0.90pct 软件销售收入5.63亿元 同比 - 17.63% 毛利率51.81% 同比 - 4.89pct [2] - 2024年销售/管理/研发费用率为8.48%/14.70%/18.93% 同比 + 0.48pct/+1.85pct/+3.61pct [2] 分组2：业绩变动原因 - 收入下滑因下游客户项目招标与实施进度延迟 新产品HI - HIS系统市场拓展处于磨合阶段 [1] - 利润亏损由于商誉减值计提1亿元 固定资产摊销等刚性支出高位运行 客户财政预算管控致账期延长 [1] - 毛利率下降和费用率提升是因为新产品处于投入期 [2] 分组3：业务亮点 - 2024年在智慧医院和公共卫生市场获31个千万级以上软件订单 总金额5.8亿元 新签HI - HIS系统订单31个 签约数量同比增长41% 完成多个区域标杆项目建设实施 [3] - 公司与300多家医疗机构达成大数据应用领域战略合作协议 启真医学大模型在数十个核心诊疗环节落地应用 智慧医疗助手MedCopilot与HI - HIS系统深度集成并在多家医院推广 [4] 分组4：未来展望 - 预计2025年公司商誉减值压力减轻 盈利有望恢复 HI - HIS产品加速交付 实施效率提升 [1][3] - 考虑区域卫生客户预算承压 预计2025 - 2027年收入分别为16.07/18.21/20.71亿元 给予公司6.5倍25PS 目标价6.75元 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗行业、医疗 IT 行业 - 公司：创业慧康 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年营收 14.22 亿元，同比下降 11.96%，净利润为负 1.73 亿元，扣非后净利润为负 1.92 亿元；医疗行业收入 13.26 亿，占比 93.25%，但 Corcept 医疗收入从 8.44 亿降至 6.75 亿；商誉减值、信用减值准备及公共卫生领域订单下滑致应收账款坏账计提增加七八千万，影响净利润 [2][4] 新产品推广和项目交付 - HIS 系统项目签约数量同比增长 41%达 31 个，但新老产品交替拉长交付周期，影响产品验收和回款；2025 年加大 HealthFace 产品推广，预计下半年或年底优化交付周期；协助多家医疗机构完成电子病历评级、互联互通认证及智慧服务评级 [5][6] 与飞利浦合作 - 合作领域包括 PACS、CIS 等，虽飞跃康产品推广未达预期，但整体融洽；未来合作产品将融入 HealthSpace 信息化建设，便利客户端推广 [7] 医疗 AI 应用 - 推出 CDSS 等产品，在二十多家客户端试点获认可，春节后十家医疗机构完成应用，市场需求逐步增长；全国医疗 AI 领域客户需求大，明确需求并实施项目的医院十余家，潜在客户多，但需整合碎片化需求 [8][9][10] 医疗 AI 合作及发展规划 - 与浙江大学合作多年，发布体征医学大模型，评分占优；战略是深化合作做好垂直行业知识库融入及医疗大模型建设，将 AR 能力融入产品线 [11] 智慧医疗系统应用 - 紧跟政策，在公卫、诊疗等场景融合技术，新一代系统易接入 AR 产品；跨科室人员筛查和 B 超场景多模态融合有良好效果；研发下一代启征医学大模型 [12] 订单情况 - 一季度订单同比增速显著，AI 与 AR 结合领域进展显著；今年订单目标略低于去年，因去年苏州大客户订单金额超 5000 万元；医疗机构对 AI 需求增加推动医疗信息化发展 [3][18][19] AI 对行业影响 - 推动医疗信息化需求增长，各级政府亮点工程和国家标准政策促使医疗机构改进现有模块，但增加 AR 内容降低订单利润，且人力资源和算力资源投入增加 [20] AI 研发投入 - 面临人力资源和算力资源成本高昂问题，依托浙大支持节约成本，建设服务器资源有额外开支，但财务状况可控 [22] 医院预算投入 - 下半年医院在信息化及 AI 方面预算投入预计明显提升，源于国家政策、政府亮点工程和医疗机构需求 [23] AI 对毛利率影响 - 医院对 AI 需求影响项目毛利率，部分订单用去年预算加入 AI 内容降低毛利率，但经济好的地区有增量预算支持 [24] AI 应用场景 - 应用于临床科研、病人管理、医院管理智能化、业务流程再造等；重点挖掘病例质控、CDS 系统等场景，提高效率和优化流程 [25][26] 基层医疗 AI 需求 - 看重诊断准确性，通过 AR 大模型审查处方病例；加强平台数据要素治理，为数据交易做准备 [28] AI 对营收和毛利率长期影响 - 中长期随着预算增加，对营收和毛利率有积极影响，大型三甲医院和基层医疗领域带来新增长点 [29] 基层医疗特点及措施 - 覆盖面广、医生水平低，开展 AI 语音随访和慢病评分评级；推出新产品 APPS1，通过联合实验室整合，推进平台建设 [30] 医疗 IT 公司与 AI 垂类厂商关系 - 更多是合作关系，医院需多种模型解决问题；创业慧康优势在于本地服务、中台连接和低代码整合能力 [30][31] 患者追踪系统推广 - AMATEI 产品定价试探性，科室级应用约 200 万元；2025 年在老客户中按科室规模收费推广，加入数字人内容 [32] AI 推广成本控制 - 采用试点方式，在知识库完善领域先试点，明确风险并让医院看到效果 [33] AI 建设费用影响 - 可能减少其他业务投入，部分沿海发达地区客户需审批新预算获取 AI 研发经费 [34][35] AI 对 IT 产业增量效应 - 预计今年三四季度 AI 增长，可能缩减其他建设需求；未来 AI 增量价值更明显，不具备 AI 能力的 SaaS 厂商或面临挑战 [36] AI 改变商业模式 - 基层医疗引入 AI 可提高诊断准确率，替代部分基层医疗工作，普及基础医疗服务 [37] AR 对行业系统建设影响 - 提高行业技术壁垒，加剧行业集中度，促进行业集中化系统建设，推动老旧系统更新换代 [39] 专科化知识库作用 - 在医疗智能化中提供质量能力、专家库和专病能力，解决数据获取难题，推动公司转型 [40] 平衡投入模式 - 采取合作模式，与专业公司和头部客户合作，积累知识库，确保数据安全，实现产品完善 [41][42] AI 对医疗行业格局冲击 - 改变传统竞争格局，稳定头部厂商份额，侵蚀中小厂商份额；带来商业模式变化，推动行业创新变革 [43] 医疗 IT 行业发展阶段 - 经历早期低技术壁垒和大公司份额上升阶段，当前需大量研发投入，AI 提升行业门槛 [44] 小型公司生存困难原因 - 贴身化服务和地方客户关系优势消失，利润有限难以承担政策要求的费用和投入 [46] AI 改变医疗商业模式 - 改变复杂病种和单病种看病模式，淘汰不适应企业，适应者占据市场主导 [47] AI 在基础医疗和专病诊断应用前景 - 基础医疗可替代赤脚医生，专病诊断提升准确性，节省人力物力，推动行业发展 [48][49] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司内部各部门今年全面拥抱 AR 技术，赋能研发、市场等部门，准备硬件设备及投入 [17] - 与科大讯飞在江西省全省基层医疗项目合作，通过 VSBTM 能力中台接入第三方生态厂商实现临床辅助决策；运营管理应用 AR360 视图，开发管理智能体 [16]

文章核心观点 2025年4月15日创业慧康发布2024年年度报告，截至2025年4月14日机构投资者持股情况及较上一季度的变化[1] 机构投资者整体情况 - 116个机构投资者持有创业慧康A股股份，合计持股量3.12亿股，占总股本20.16% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例17.92%，较上一季度下跌1.71个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一季度持股减少的公募基金7个，持股减少占比0.49% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金102个 [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金8个 [2] 养老金情况 - 本期较上一季度持股减少的养老金基金1个，持股减少占比小幅下跌 [2] 外资情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，持股减少占比0.11% [2]

2024 年度经营业绩 - 受宏观经济和产品磨合期影响，营收 14.23 亿元，较 2023 年下降 11.96% [2] - 因减值计提、成本高企和账期延长，股东净利润 -1.73 亿元，为 IPO 后首度年度亏损 [2] 业务亮点 - 智慧医疗及公卫领域新增 31 个千万级软件项目，合同总金额达 5.8 亿元 [3] - HI - HIS 系统在多地完成标杆项目布局，2024 年新签订单数量同比增长 41%，三级医院客户占比达 70% [3] 战略合作 - 与飞利浦联合研发产品，优化功能并融合解决方案，构建多层级客户产品矩阵 [4] - 联合参股生态伙伴开发 AI 产品，推动人工智能临床场景落地 [4] - 携手战略伙伴打造智慧医院管理解决方案，推进培训与方案优化 [4] Q&A 环节 营收下滑原因 - 客户采购需经多环节，采购周期长，款项支付和项目验收分布不均 [4][5] 产品优势与技术领先 - 推进“慧康云”战略，转型科技云生态企业，HI - HIS 中标多个大型项目 [6] 人工智能进展与规划 - 2024 年推出智慧医疗助手 MedCopilot，集成于 HI - HIS 并应用多地 [8] - BsoftGPT 平台接入前沿大模型接口，与浙大协同开发医疗 AI 代理系统 [8] - 启真医学大模型完成全业务系统对接，实现数十个诊疗场景智能化升级 [8] - 2024 年构建省级基层智慧医疗解决方案，覆盖江西多地基层单位 [9] - 2025 年升级 AI 模型架构，挖掘医疗场景价值，推进数据治理工程 [9] 2025 年改善业绩举措 - 深化慧康云战略，优化核心系统架构，建立标准化流程与管控体系 [10] - 提升软件工程实施效能，构建知识管理与运维平台，升级慧易低代码平台 [10] - 创新市场拓展模式，完善生态布局，培育营销与服务体系 [11] - 强化财务风控体系，建立应收账款监测机制，纳入回款指标考核 [11] 行业竞争与协同 - 头部科技企业布局 AI 医疗，公司与其合作实现技术互补，推动行业智能化升级 [12]

文章核心观点 - 创业慧康2024年业绩下滑出现亏损，公司推进战略实施并与多方合作，二级市场股价有波动且大股东减持 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入14.23亿元，同比下降11.96% [4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-1.74亿元，同比盈转亏 [4] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.92亿元，为2015年上市以来首度亏损 [4] 业绩下滑原因 - 2024年度下游客户项目招标与实施进度系统性延迟，新产品HI - HIS系统市场拓展处于磨合阶段致营收收缩 [1] - 商誉减值计提增加、人力成本与固定资产摊销等刚性支出高位运行，客户财政预算管控致账期延长使净利润承压 [1] 公司战略与合作 - 公司推进“慧康云战略”实施，探索人工智能与医疗健康服务融合创新路径，赋能客户数字化转型 [1] - 公司实施研发体系结构性改革，构建模块化技术架构与智能化研发体系，提升研发能效 [1] - 公司与阿里系、腾讯等在智慧医疗方面有合作并签协议，3月与华为携手发布AI医疗大模型联合方案 [1] 二级市场表现 - 今年1月后股价从每股最低3.91元涨至最高7.44元，涨幅超90% [2] - 3月12日公司董事长张吕峥大宗交易减持600万股，套现4392万元 [2] - 2025年以来第一大股东和创始人葛航累计减持1544.42万股，持股比例从14.28%降至13.57% [2] 股价与市值 - 截至4月14日收盘，股价报5.66元/股，总市值87.68亿元 [3]

主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益为 -0.11元，较2023年的0.02元减少650% [1] - 2024年每股净资产为2.85元，较2023年的2.97元减少4.04% [1] - 2024年每股公积金为1元，与2023年持平 [1] - 2024年每股未分配利润为0.78元，较2023年的0.91元减少14.29% [1] - 2024年营业收入为14.23亿元，较2023年的16.16亿元减少11.94% [1] - 2024年净利润为 -1.74亿元，较2023年的0.37亿元减少570.27% [1] - 2024年净资产收益率为 -3.85%，较2023年的0.80%减少581.25% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有49026.46万股，占流通股比32.11%，较上期减少2356.35万股 [1] - 葛航持有22051.92万股，占总股本比例14.44%，持股不变 [2] - 飞利浦(中国)投资有限公司持有15500.31万股，占总股本比例10.15%，持股不变 [2] - 浙江鑫粟科技有限公司持有3874.36万股，占总股本比例2.54%，持股不变 [2] - 浙江省兴合集团有限责任公司持有1424.55万股，占总股本比例0.93%，持股不变 [2] - 香港中央结算有限公司持有1364.07万股，占总股本比例0.89%，较上期减少174.75万股 [2] - 基本养老保险基金一二零五组合持有1160.54万股，占总股本比例0.76%，较上期减少382.02万股 [2] - 易方达基金管理有限公司 - 社保基金17042组合持有1081.72万股，占总股本比例0.71%，持股不变 [2] - 南方中证1000ETF持有1021.67万股，占总股本比例0.67%，较上期减少449.40万股 [2] - 周仁清持有817.98万股，占总股本比例0.54%，为新进股东 [2] - 张吕峥持有729.34万股，占总股本比例0.48%，为新进股东 [2] - 财通资管价值成长混合A、招商瑞利灵活配置混合(LOF)A退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司不分配不转增 [2]

业绩数据 - 2024年营业收入142,264.52万元，较上年同期下降11.96%[3][9][10] - 2024年净利润 -17,352.06万元，较上年同期下降572.96%[3][9] - 2024年扣非净利润 -19,206.04万元，较上年同期下降664.96%[3][9] 资产负债 - 2024年末资产总额566,813.27万元，较上年期末下降2.11%[3][5] - 2024年末负债总额119,467.23万元，较上年期末上升6.05%[3][8] 科目变动 - 2024年固定资产较上年期末增长63.20%，因新办公大楼完工转固[5][6] - 2024年在建工程较上年期末下降99.44%，因新办公大楼完工转固[5][6] - 2024年短期借款较上年期末增长4,253.17万元，因子公司信用证贴现借款增加[7][8] - 2024年交易性金融负债较上年期末下降510.00万元，因支付收购兰州远腾或有对价[7][8] - 2024年其他应付款较上年期末下降1,184.50万元，因子公司股权出售相关款项下降[7][8] 收支情况 - 财务费用较上年同期下降3199.66万元，因理财到期利息收入增加[12] - 其他收益较上年同期下降40.31%，因即征即退增值税下降[12] - 投资收益较上年同期下降1631.61万元，因上年联营公司转子公司确认投资收益及本期处置股权亏损[12] - 公允价值变动收益较上年同期增长3205.17万元，因本期其他非流动金融资产公允价值变动[12] - 资产减值损失较上年同期增长9052.93万元，因本期计提的商誉减值增加[12] - 资产处置收益较上年同期下降154.21万元，因上期子公司处置房产收益较高[12] - 所得税费用较上年同期增长613.17万元，因本期子公司利润总额上升及坏账增加[12] 现金流 - 投资活动现金流出小计较上年同期下降32.54%，因公司大楼完工建设投入支出下降[14] - 筹资活动现金流出小计较上年同期下降86.39%，因公司借款规模缩小及上年存在股份回购支出[14] - 2024年度现金及现金等价物净增加额为 -7147.92万元，较上年增长81.68%[14]

财务表现 - 2024年营业收入14.23亿元 同比下降11.96% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损1.74亿元 去年同期净利润3668.85万元 由盈转亏 [1] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0元(含税) [1] - 送红股0股(含税) [1] - 以资本公积金向全体股东每10股转增0股 [1]