行业投资评级 - 对建筑装饰行业评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 四季度市场可能发生“高切低”的风格切换，建筑板块因显著滞涨、低估值和高股息率等特点有望获得资金增配 [1][11] - 建筑板块（中信建筑指数）年初以来累计上涨10.1%，大幅落后于上证指数（16.3%）、沪深300指数（17.3%）和创业板指数（45.4%），在30个行业中排名第19位 [1][11] - 建筑板块当前市净率（PB）仅为0.84倍，处于近10年18%的历史低位分位数 [1][11] - 2025年上半年九大建筑央企合计新签订单77,859亿元，同比增长0.2%，表现优于行业整体（建筑业新签订单同比-6%），第二季度单季新签38,900亿元，同比增长2%，增速较第一季度提升4个百分点 [2][17] - 建筑板块2025年中报业绩下滑风险已释放，叠加去年下半年较低业绩基数和潜在增量政策，行业收入及业绩有望边际改善 [2][17] - 部分优质建筑央企龙头估值低，股息率具备吸引力，A股如中国建筑（4.9%）、四川路桥（6.9%），H股如中国建筑兴业（7.0%）、中国建筑国际（6.8%）等 [3][24] 投资建议与重点公司 - 重点推荐低估值建筑央企，包括中国中冶A+H（A/H股PB分别为0.81X/0.52X）、中国中铁A+H（A/H股PB分别为0.47X/0.31X）、中国建筑（PB 0.49X）、中国交建A+H（A/H股PB分别为0.50X/0.27X）、中国铁建A+H（A/H股PB分别为0.41X/0.20X）等 [4][25] - 推荐优质高股息地方国企，如四川路桥（2025年预期市盈率8.7X）、隧道股份（2025年预期市盈率7.2X）、安徽建工（2025年预期市盈率5.7X）等 [4][25] - 推荐钢结构龙头，如鸿路钢构（2025年预期市盈率21X）、精工钢构（2025年预期市盈率13X） [4][25] - 推荐“一带一路”龙头，如中材国际（2025年预期市盈率7.7X）、中钢国际（2025年预期市盈率10.5X） [4][25] - 推荐高股息海外幕墙龙头江河集团（2025年预期市盈率13X） [4][25]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [3] 核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [3] - 住建部在好标准、好设计、好建材、好建造、好运维五个方面推动好房子建设，并以建筑业工业化、数字化、绿色化为路径推动建筑业转型升级和高质量发展 [3][10] 建筑装饰行业市场表现 - 双周建筑行业涨幅+4.30%，跑赢上证综指（+1.80%）、沪深300（+1.47%）、中小板（+1.42%）、深证成指（+1.11%）、创业板（-1.21%） [4] - 双周涨幅最大的三个子行业分别为基建央企（+8.79%）、生态园林（+6.74%）、国际工程（+4.93%） [6] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+59.54%）、生态园林（+40.77%）、专业工程（+34.24%） [6] - 双周度涨幅前5名个股为冠中生态（+96.07%）、新疆交建（+28.88%）、华建集团（+25.43%）、中国核建（+24.10%）、东易日盛（+21.66%） [9] 行业及公司近况 - 住建部提出“十四五”期间以提高建筑品质为目标，完善工程建设标准体系，规范建筑市场秩序，推动建筑业转型升级 [3][10] - 前8个月全国完成交通固定资产投资2.26万亿元 [11] - 中国铁建中标或签约单体15亿以上重大项目14个，总金额630.37亿元，占2024年营业收入5.91% [3][12] - 安徽建工联合中标4个项目，总金额20.18亿元，占2024年营业收入2.09% [3][12] - 新疆交建中标项目总金额4.8亿元，占2024年营业收入7.92% [12] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [4] - 住建部提出在“好标准、好设计、好建材、好建造、好运维”五个方面推动好房子建设，并以工业化、数字化、绿色化为路径推动建筑业转型升级和高质量发展 [4][12] 建筑装饰行业市场表现 - 双周建筑行业涨幅为+4.30%，跑赢沪深300指数（+1.47%）[5] - 双周表现最佳的子行业为基建央企（+8.79%）、生态园林（+6.74%）和国际工程（+4.93%）[7] - 年内表现最佳的子行业为基建民企（+59.54%）、生态园林（+40.77%）和专业工程（+34.24%）[7] - 双周涨幅前五的个股为冠中生态（+96.07%）、新疆交建（+28.88%）、华建集团（+25.43%）、中国核建（+24.10%）和东易日盛（+21.66%）[10] 行业及公司近况 - 前8个月全国完成交通固定资产投资2.26万亿元 [13] - 中国铁建中标或签约14个重大项目，总金额630.37亿元，占其2024年营业收入的5.91% [4][14] - 安徽建工联合中标4个项目，总金额20.18亿元，占其2024年营业收入的2.09% [4][14] - 新疆交建中标高速公路项目，金额4.8亿元，占其2024年营业收入的7.92% [14] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [4] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [4] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [4] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [4]

活动概述 - 10月8日，一场以退休人员票友为主角、多位京剧界国家一级演员友情客串的京剧演唱会在天津市河东区举行，为十一长假期间万新村社区京剧粉丝奉上视听盛宴 [1] 剧团背景与规模 - 演出主唱为自发组建的天津铁建京剧团，该团自2003年由中国铁建十六局退休职工、京剧爱好者王凤山牵头发起 [3] - 剧团成员以天津市各企事业单位退休人员为主并逐渐壮大，现已发展成为拥有一个京剧班、两个评剧班在内的业余剧团，成为票房界佼佼者 [3] - 截至2025年9月，该剧团在京津冀地区为社区戏迷、退伍军人、街道群众等惠民演出60余场 [3] 演出内容与范围 - 演出内容包含单一现代剧目《红灯记》全场、多部传统戏曲、折子戏、河北梆子等 [3] - 剧团对外义演足迹遍及津门多家剧院 [4] 艺术追求与成就 - 团长王凤山及剧团成员将老有所乐和对京剧的喜好当成一项事业，从人物形象打造、唱腔专业水准、角色动作惟妙惟肖等方面下功夫，不遗余力钻研京剧艺术 [4] - 剧团屡次深入企业、工厂、街道搭台唱戏，演绎红色经典、革命题材、群众耳熟能详的曲目，成为传播京剧艺术的亮丽风景线 [4] - 王凤山本人被所在河东区评为"最美退役军人"称号，铁建京剧团曾获得"和平杯"等京剧界顶级荣誉 [4]

项目进展 - 合武高铁大竹园隧道顺利贯通 标志着项目建设取得重要进展 [1] - 大竹园隧道是合武高铁安徽段首座贯通的隧道 [1] - 隧道全长约675米 为单洞双线高铁隧道 设计时速350公里 [1] 工程挑战与技术 - 工程建设面临地质条件复杂 地形起伏大等风险 [1] - 施工团队综合运用隧道地质预报系统 动态调整支护参数以保障安全高效贯通 [1] 线路概况与战略意义 - 合肥至武汉高速铁路全长约360公里 设计时速350公里 [1] - 该线路是我国八纵八横高铁网沿江通道的重要组成部分 [1]

双边关系与合作成果 - 圭亚那与中国建交53年来各领域合作取得前所未有的发展 双边关系广度与深度持续拓展[1] - 中方积极参与圭亚那医疗卫生 基础设施等各领域建设 为圭亚那发展作出重要贡献[1] - 圭亚那期待与中国在不同领域开展更多务实合作 中国始终是圭亚那发展进程中的重要伙伴[1] 具体合作项目与影响 - 由中国铁建国际集团有限公司承建的新德莫拉拉河大桥于10月5日正式通车[1] - 该大桥是连接两岸的交通动脉 也是圭亚那现代化进程的象征 在国家内外均产生重要影响[1] - 圭亚那总统特别向参与大桥项目的两国工作人员致谢 肯定其辛勤付出[2] 未来合作领域与愿景 - 圭亚那愿与中国深化合作 欢迎中方参与圭亚那2030低碳发展战略 共同推动建立公平的碳市场机制[2] - 期待双方在知识共享 医疗卫生 粮食安全 生态旅游等领域开展更多务实合作[2] - 圭亚那愿发挥桥梁作用 促进中国与加勒比国家整体合作 特别是在应对气候变化和借鉴中国可再生能源经验方面[2] 全球治理立场 - 圭亚那赞赏中国坚定捍卫多边主义的立场 坚信多边主义是实现均衡发展和构建公正全球治理体系的必由之路[1] - 圭方主张通过共享发展平台 推动知识 数字 技术等要素更加公平地惠及各国人民以应对全球性挑战[1]

双边关系与合作 - 圭亚那与中国建交53年来各领域合作取得前所未有的发展 双边关系的广度与深度持续拓展 [1] - 已形成文化交融 心意相连 情感相融的独特纽带 中方积极参与圭医疗卫生 基础设施等各领域建设 为圭亚那发展作出重要贡献 [1] - 圭亚那愿与中国深化合作 欢迎中方参与圭亚那2030低碳发展战略 共同推动建立公平的碳市场机制 [2] - 期待双方在知识共享 医疗卫生 粮食安全 生态旅游等领域开展更多务实合作 [2] 基础设施项目 - 由中国铁建国际集团有限公司承建的新德莫拉拉河大桥于10月5日正式通车 [2] - 大桥是连接两岸的交通动脉 也是圭亚那现代化进程的象征 在国家及整个拉美和加勒比地区持续产生影响 [2] 全球治理与区域合作 - 圭亚那赞赏中国坚定捍卫多边主义的立场 坚信多边主义是实现均衡发展的必由之路 对构建公正全球治理体系至关重要 [1] - 圭亚那愿继续发挥桥梁作用 促进中国与加勒比国家整体合作 特别是在应对气候变化等领域借鉴中国在可再生能源领域的先进经验 [2] - 主张通过共享发展平台 推动知识 数字 技术等要素更加公平地惠及各国人民 [1]

央企在保障性住房与城市更新中的实践 - 央企作为城市建设主力军，通过硬件改造与软件升级全方位推进居民从“有居”到“优居”的转变 [1] - 北京“首创和园繁星”保障性租赁住房项目为6000多名青年人提供住所，其4000余套住房在2023年建成后迅速租罄 [1][2] - 上海彭一小区非成套旧住房改造项目由中铁二十四局承建，是上海建筑体量最大、居民户数最多（2110户）的拆除重建工程，将40幢旧房变为17幢新高层住宅并配套1600多个车位 [3] 针对特殊群体需求与灾后重建的举措 - 中国建筑旗下中海集团在上海建国东路更新区域推出“友里安家计划”，为独居老人提供定向房源、租金优惠及适老设施 [5] - 在2023年北京特大暴雨后，中交一公局集团参与门头沟区潭柘寺镇灾后重建，其南辛房村异地安置工程于2025年8月通过验收 [5] - 北新建材在河北涿州灾后重建中，为12户重灾户免费修缮房屋并提供援建材料，实现一周快速交付 [5] 科技创新在建筑与城市运营中的应用 - 中国化学工程所属华陆公司研制的气凝胶材料应用于学校建筑改造，实测环境温度每上升3.5℃可使建筑外顶温度下降18℃，显著改善室内热环境并降低空调负荷 [8] - 中国建研院环能科技建设全国首个建筑领域鸿蒙生态示范工程，通过数字孪生系统与AI算法动态优化设备运行，节能效率提升15%以上 [9][11] - 华润置地在深圳后海中心区开展一体化城市运营，覆盖3.5平方公里区域，其AI算法累计接收告警事件超10万件，智能发现占比约97%，平均20分钟办结 [11][14] 保障性租赁住房的金融模式创新 - 中国国新旗下国新资产与华润置地有巢品牌探索Pre-REITs模式，成功盘活规模约20亿元的存量租赁住房资产，回收约10亿元资本金 [14][15] - 该模式已在北京、上海、宁波等地盘活4宗项目、约2458套租赁住房，出租率稳定在90%以上，预计通过10亿元新增投入撬动约30亿元的新增建设 [15] - 截至2025年6月末，上市REITs发行规模约1771亿元，其中保障房类发行8单，规模为121亿元，央企作为原始权益人发行11只，规模408亿元 [16]

文章核心观点 - 央企正通过硬件改造、软件升级、技术创新和金融模式创新，全方位推动城市更新与保障性住房建设，从“有居”向“优居”转变，拓展“安居”的当代内涵 [1][2][4][6] 保障性租赁住房项目实践 - 北京“首创和园繁星”保障性租赁住房项目为6000多名青年人提供住所，项目一期和二期4000余套租赁住房在2023年建成后迅速租罄 [1][2] - 项目采用开放式街区和“大开放、小围合”规划布局，并运用装配式装修、建筑信息模型（BIM）技术提升居住品质 [2] - 中国国新旗下国新资产与华润置地旗下有巢品牌采用Pre-REITs模式，成功盘活规模约20亿元的存量租赁住房资产，回收约10亿元资本金用于新增投资 [6][7] - 通过该模式，北京、上海、宁波等地4宗项目、约2458套租赁住房成功盘活并投入运营，出租率稳定在90%以上，预计10亿元新增投入将撬动规模约30亿元的保障性租赁住房建设 [7] 旧城改造与灾后重建 - 上海静安区彭一小区非成套旧住房改造项目由中国铁建承建，是上海建筑体量最大、居民户数最多（2110户）、改造难度最高的拆除重建工程，将40幢老旧房屋变为17幢新高住宅并配套1600多个车位 [2] - 中国建筑旗下中海集团在上海建国东路更新区域推出“友里安家计划”，为独居老人提供定向房源、租金优惠及适老设施 [3] - 在2023年北京特大暴雨后，中交一公局集团参与门头沟区灾后重建，其南辛房村工程于2025年8月验收 北新建材在河北涿州为12户重灾户免费修缮房屋，实现一周快速交付 [3] - 住建部数据显示，2025年前8个月全国新开工改造城镇老旧小区2.17万个，2019年至2024年全国累计开工改造老旧小区28万个，惠及居民超过1.2亿人 [3] 技术创新与绿色建筑 - 中国化学工程所属华陆公司研制的气凝胶材料用于学校建筑隔热，实测环境温度每上升3.5℃可使建筑外顶温度下降18℃，显著改善室内热环境并降低空调制冷负荷 [4] - 华陆新材围绕建筑节能形成系列产品，其40项研发项目中80%已实现成果转化 [4] - 中国建研院所属环能科技建设全国首个建筑领域鸿蒙生态示范工程，通过部署建筑鸿蒙智控一体柜和基于开源鸿蒙的数字孪生系统，结合AI算法使节能效率提升15%以上 [5][6] - 该鸿蒙创新技术已在北京、深圳等地开展项目应用 [6] 智慧城市运营 - 华润置地在深圳后海中心区开展一体化城市运营，覆盖3.5平方公里区域 [6] - 运营平台依托AI赋能，试点应用“乱摆卖、暴露垃圾、机动车乱停放”等算法，累计接收告警事件超10万件，其中AI智能发现占比达约97%，平均约20分钟办结 [6] - 平台已接入片区130多栋建筑物，整合1200多个监控点，构建“AI+无人设备”多维防控网络 [6] 基础设施REITs市场 - Wind数据显示，截至2025年6月末，上市REITs发行规模约1771亿元，共发行68只，其中央企作为原始权益人的有11只，发行规模408亿元 [8] - 截至2025年上半年，保障房类REITs共发行8单，规模为121亿元 [8]

政策影响与市场总体表现 - 北上深等核心城市在一个月前出台楼市松绑政策，新政效果在9月份逐步体现 [1][3] - 9月份北京新建商品住宅成交46万平方米，环比增长21%，同比增长22% [3] - 9月份北京二手房成交1.6万套，环比增长19%，同比增长19% [3] - 国庆中秋假期期间，北京新建商品住宅日均成交0.61万平方米，较去年国庆假期增长52% [2] - 国庆中秋假期期间，深圳新建商品住宅日均成交0.23万平方米，较去年国庆假期增长22% [5] - 上海新政松绑外环外区域限购，对市场起到提振作用，假期新建商品住宅成交面积1.73万平方米 [3] 核心城市新房市场分化特征 - 北京新房市场呈现分化特征，多数项目访客减少，但优质改善盘保持高人气 [2] - 北京朝阳区为改善市场核心发力点，多个改善型楼盘集中入市，形成供应热潮 [2] - 北京金茂满曜项目国庆假期平均日成交5套，累计接待客户约240-250组，自开盘至今已完成244套网签 [2] - 上海外环外新盘成交活跃，大浦东假期成交近3000平方米，宝山成交2800多平方米，青浦、松江网签量超1000平方米 [3] - 上海成交前十楼盘中有3个单价超10万元，建发海宸项目以成交25套居于榜首，同时有4个均价低于6万元/平方米的首次改善项目 [4] - 上海奉贤区龙湖御湖境项目假期销售金额约1.3亿元，来访超800组，印证新政对外环外成交的拉动作用 [5] 二手房市场与假期因素影响 - 国庆中秋假期北京二手房日均成交19套，较去年国庆假期增长73%，但受假期出行需求挤压，带看与成交都较为平淡 [2][3] - 假期出行需求对二手房市场形成明显影响，北京中介反馈市场活跃度远低于节前 [3] - 9月重点城市二手房成交量已出现显著回升，预计10月交易活跃度将继续温和回升，但“以价换量”态势短期难改 [7] 其他热点城市市场表现 - 广州国庆假期新建商品住宅日均成交0.81万平方米，较去年国庆假期小幅下降4% [6] - 杭州新建商品住宅日均成交0.18万平方米，在高基数影响下同比降幅较明显 [6] - 成都新建商品房日均成交0.29万平方米，较去年国庆假期小幅下降5%，结合看房活动较活跃，预计节后网签量将回升 [6] 行业展望与供应预期 - 业内预计“银十”市场将延续分化态势，核心城市优质项目保持较高热度 [7] - 上半年多家头部房企在核心城市获取较多优质地块，这些地块有望在四季度逐步入市，新增供应增加有望对核心城市新房销售形成支撑 [7] - 相比7-8月，9月市场企稳升温，10月整体市场依然会维持相对热度 [7]