投资评级 - 6个月投资评级为“增持”，维持评级 [6] 核心观点 - 兴业银行2025年前三季度营收增速逐步回暖，归母净利润实现微幅正增长 [1][2] - 资产质量保持稳健，不良贷款率环比持平，信贷投放结构持续优化 [3] - 拨备计提规模释放利润空间，有效支持利润增速改善 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润将保持低速正增长态势 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入约1612.34亿元，同比下降1.82%，但环比上半年增速提升0.47个百分点 [1][2] - 2025年前三季度实现归母净利润630.83亿元，同比增长0.12% [1] - 拨备前利润同比增速从25H1的-3.08%改善至1-3Q25的-2.56% [2] - 净利息收入达1109.59亿元，同比微降0.56%，占总营收比重为68.82% [2] - 非息净收入为502.75亿元，同比下降4.47%，结构占比较上半年减少2.1个百分点 [2] 资产与负债分析 - 截至2025年第三季度，生息资产总计10.29万亿元，同比增长3.59%，环比25H1增长0.44% [3] - 贷款总额同比增长4.44%，占生息资产比重为56.98%，较2025年年中提升0.58个百分点 [3] - 计息负债余额为9.43万亿元，同比增长3.18%，环比25H1增长0.63% [3] - 存款同比增长7.55%，占计息负债比重为61.85%，但占比较2025年年中减少0.76个百分点 [3] 盈利能力与资产质量 - 2025年前三季度净息差为1.72%，较25H1下行3个基点 [2] - 手续费及佣金净收入为200.81亿元，同比增长3.79% [2] - 投资净收益为268.82亿元，同比下降15.43%，占总营收16.67% [2] - 不良贷款率为1.08%，环比持平 [3] - 拨备覆盖率为227.8%，环比微降0.73个百分点；贷款拨备率为2.46%，环比持平 [3] 未来盈利预测 - 预测公司2025年归母净利润同比增长+0.09% [4] - 预测2026年归母净利润同比增长+2.51% [4] - 预测2027年归母净利润同比增长+3.90% [4] - 对应现价每股净资产（BPS）预测：2025年37.77元、2026年39.56元、2027年41.21元 [4]

转自：北京日报客户端 国有六大行2025年三季报近日全部出炉。综合来看，六大行集体交出稳健答卷，主要财务指标持续稳中 向好。 从盈利表现看，六大行前三季度合计盈利1.07万亿元，净利润全部实现正增长，业绩有所改善。各大银 行资产质量持续改善，为更好地服务实体经济奠定了坚实基础。 前三季净利超万亿元 前三季度，六大行营收、归母净利润全部恢复同比正增长，业绩表现有所改善。从净利润看，工商银 行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行分别实现归母净利润2699.08亿元、2208.59 亿元、2573.60亿元、1776.60亿元、765.62亿元和699.94亿元，同比增长0.33%、3.03%、0.62%、 1.08%、0.98%和1.9%。其中，农业银行的净利润增速最快。 六大行盈利表现较上半年有进一步改善，三季度表现贡献凸显。回顾今年上半年，六大行营收虽实现同 比正增长，但归母净利润"三升三降"。广泛的收入来源是盈利的基础，前三季度，中国银行、工商银行 营收增速分别以2.69%、2.17%领先；农业银行归母净利润增速来到3%以上，以3.03%增速继续领先， 交通银行、中国银行归母净利润同比增速在1 ...

投资评级 - 报告对苏州银行维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为苏州银行息差走势阶段性企稳，业绩增长韧性强 [1][4] - 公司发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大 [10] - 对公业务平台优势鲜明，零售依托金融生态圈，中收增长空间可期 [10] - 存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚 [10] 营收与盈利分析 - 2025年前三季度实现营业收入94.8亿元，同比增长2%；实现归母净利润44.8亿元，同比增长7.1% [4] - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2%、7.7%、7.1%，较1H25分别提升0.2、0.4、1.0个百分点 [5] - 前三季度年化ROAE为12.03%，同比下降0.8个百分点 [4] - 净利息收入、非息收入增速分别为8.9%、-10.4%，增速环比1H25分别变动+6.2、-10.5个百分点 [5] - 规模扩张、营业费用为主要业绩贡献分项，分别拉动业绩增速18.8、6.0个百分点 [5] 资产负债与规模扩张 - 3Q25末生息资产、贷款同比增速分别为16.3%、11.6%，资产规模稳步扩张 [6] - 季末金融投资、同业资产增速分别为25.6%、15.7%，非信贷类资产配置加码 [6] - 3Q25单季新增贷款51亿元，其中对公（含贴现）、零售贷款分别新增79、-28亿元 [6] - 3Q25末付息负债、存款同比增速分别为12.8%、12.9%，存款增长提速 [7] - 3Q单季公司、个人存款分别新增13、75亿元，季末个人存款占比54.3%，较年中提升0.6个百分点 [7] 息差与盈利能力 - 前三季度净息差（NIM）为1.34%，较1H25、2024年分别变动+1bp、-4bp，走势阶段性企稳 [7] - 前三季度生息资产收益率较上半年下降5bp，较2024年全年下降40bp [7] - 前三季度付息负债成本率测得较1H25、2024年分别下降6bp、34bp [7] 非息收入 - 前三季度非息收入29.7亿元，同比下降10.4%，占营收比重31% [8] - 净手续费及佣金净收入9.3亿元，同比增长0.5%；净其他非息收入20.4亿元，同比下降14.6% [8] 资产质量 - 3Q25末不良率、关注率分别为0.83%、0.80%，核心资产质量指标运行稳健 [9] - 季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.49%、421%，风险抵补能力维持高位 [9] 资本充足率 - 3Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为9.79%、11.55%、13.57% [9] - 季末风险加权资产增速14%，较高强度扩表对资本形成消耗，但资本安全边际较厚 [9] 盈利预测与估值 - 维持苏州银行2025-2027年EPS预测分别为1.19、1.25、1.29元 [10][11] - 当前股价对应2025-2027年PB估值分别为0.76、0.70、0.65倍 [10][11] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为6.93、6.62、6.41倍 [10][11]

近日，六大国有银行2025年第三季度业绩报告全部披露完毕。整体来看，六家银行在资产规模、营业收入、净利润等方面均保持稳健增长，资产质量总体可 控，展现出较强的经营韧性。 据统计，2025年前三季度，六大行合计实现营业收入2.72万亿元，合计实现归母净利润1.07万亿元，以三个季度273天计算，合计日赚约39亿元。 | 营收净利均实现"双增"，农行净利增速居首 | | --- | | 银行名称 | 2025年前三季 营业收入(亿元) | 同比增幅(%) | 2025年前三季 归母净利润(亿元) | 同比增幅(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 工商银行 | 6400.28 | 2.17 | 2699.08 | 0.33 | | 建设银行 | 5737.02 | 0.82 | 2573.60 | 0.62 | | 农业银行 | 5508.76 | 1.97 | 2208.59 | 3.03 | | 中国银行 | 4912.04 | 2.69 | 1776.60 | 1.08 | | 邮储银行 | 2650.80 | 1.82 | 765.62 | 0.98 | | 交通银 ...

机构：中金公司 研究员：王子瑜/李少萌/张帅帅 3Q25 业绩基本符合我们预期 浙商银行发布3Q25 业绩，1-3Q25 累计营业收入、归母净利润分别同比-6.8%、-9.6%；3Q25 单季度营 业收入、归母净利润分别同比-8.9%、下降-18.4%。业绩基本符合我们预期。 发展趋势 负债成本持续改善。3Q25 公司净息差1.56%，同比下降10bp，降幅较二季度的17bp 有所收窄，主要来 自负债成本同比下降37bp 至1.8%，降幅较二季度扩大，而生息资产收益率同比下降45bp 至3.46%、降 幅较二季度收窄。规模平稳增长，3Q25 末公司生息资产、贷款、存款分别同比增长1.6%、3.9%、 7.6%。 非息收入拖累营收。3Q25 公司非息收入同比-18.5%，其中净手续费同比-33.6%、其他非息收入同 比-14.1%，分别拖累营收2ppt、3ppt。拆分来看，手续费收入同比下降10.7%、同时手续费支出同比增 长99%。3Q25 其他非息收入中投资收益、公允价值变动损益分别同比-55%、-284%，主要由于三季度 债市利率上行压力。 资产质量逐步夯实。3Q25 末公司不良率为1.36%，环比二季度 ...

营收与利润表现 - 2025年前三季度公司实现营收1996.45亿元，同比增长1.80%，增速较上半年回升1.02个百分点 [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润699.94亿元，同比增长1.90%，增速较上半年回升0.29个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营收662.77亿元，同比增长3.92%，实现归母净利润239.78亿元，同比增长2.46% [1] - 2025年前三季度年化加权平均净资产收益率为8.48%，同比下降0.58个百分点 [1] 资产与信贷状况 - 2025年9月末公司总资产同比增长6.2%至15.50万亿元 [2] - 2025年9月末公司贷款总额（不含应计利息）同比增长7.5%至9.07万亿元，但增速较上半年回落1.38个百分点 [2] - 2025年前三季度累计新增信贷5163亿元，其中对公贷款、个人贷款、票据贷款分别新增4154亿元、936亿元、73亿元 [2] - 对公贷款较去年同期多增764亿元，而个人贷款较去年同期少增1061亿元，显示零售信贷需求疲弱 [2] - 2025年第三季度单季新增信贷729亿元，同比少增1015亿元，其中对公及个人贷款较去年同期分别少增316亿元、582亿元 [2] - 2025年9月末公司核心一级资本充足率为11.37%，较6月末略微下滑0.05个百分点 [2] 收入结构与净息差 - 公司披露2025年1-9月净息差为1.20%，较第二季度下降1个基点，较去年全年下降7个基点，但息差降幅有所收窄 [3] - 受净息差降幅收窄影响，2025年前三季度净利息收入同比增长1.5%至1286.48亿元，增速较上半年回升0.26个百分点 [3] - 2025年前三季度手续费及佣金净收入为293.98亿元，同比增长0.15%，累计增速由负转正 [3] - 2025年前三季度其他非利息收入为255.85亿元，同比增长25.4%，对收入增长贡献突出 [3] 资产质量 - 2025年9月末公司不良贷款率为1.26%，较6月末下降2个基点，有所改善 [3] - 2025年9月末公司拨备覆盖率为209.97%，较6月末提升0.41个百分点 [3] - 2025年9月末公司关注类贷款率为1.57%，较6月末下降2个基点，整体资产质量保持稳健 [3]

机构：国信证券 研究员：王剑/陈俊良 手续费净收入、其他非息收入同比增幅均较大。前三季度手续费净收入同比增长13.3%，延续了中报较 高的增速，估计仍然是理财和代销基金收入增加导致。其他非息收入同比增长31.7%，估计主要是债券 投资收益增加。 资产质量平稳，拨备覆盖率仍处于较高水平。三季度末不良率1.27%，较年初下降0.03 个百分点，环比 二季度下降0.01 个百分点。三季度末拨备覆盖率295%，较年初降低5 个百分点，环比二季度末持平。 整体来看，公司资产质量指标变化不大，拨备覆盖率仍处于较高水平。 资产规模保持较快增长。公司三季末总资产同比增长10.5%至48.1 万亿元，较年初增长11.3%。三季度 末存款较年初增长5.8%至32.1 万亿元，贷款总额较年初增长8.3%至26.9 万亿元。其中公司类贷款较年 初增长7.1%，个人贷款较年初增长5.7%，票据贴现较年初增长9.3%。三季度末核心一级资本充足率 11.16%，较年初下降0.26 个百分点。 净息差持续下降。前三季度日均净息差1.30%，同比降低15bps，降幅较上半年略微扩大2bps，前三季度 利息净收入同比下降2.4%。环比来看，三季 ...

相较中报业绩，今年前三季度，六大行的营业收入、归属于母 公司的净利润均实现了同比正增长。与此同时，息差收窄仍是 行业面临的挑战，但部分银行的息差已呈现企稳态势。 作者： 刘颖 封图：图虫创意 截至10月底，六大行均公布了2025年前三季度业绩，传递出业绩企稳回升的"暖意"。 相较中报业绩，今年前三季度，六大行的营业收入（下称"营收"）、归属于母公司的净利润（下称"归母净利润"）均实现了同比正增长。 与此同时，息差收窄仍是行业面临的挑战，但部分银行的息差已呈现企稳态势。 营收、净利润回到正增长 归母净利润方面，六大行在前三季度均实现了正增长。其中，农行增速最高，超过3%。相较中报业绩，工行、建行、中行回到正增长。工行的归母净 利润规模依然排在首位。 | | 2025 年前三季度归母净利润(亿 | 同比变化 | | --- | --- | --- | | | 元) | | | 农行 | 2208.59 | 3.03% | | 交行 | 699.94 | 1.90% | | 中行 | 1776.60 | 1.08% | | 邮储 | 765.62 | 0.98% | | 建行 | 2573.60 | 0.62% | ...

截至10月底，六大行均公布了2025年前三季度业绩，传递出业绩企稳回升的"暖意"。 相较中报业绩，今年前三季度，六大行的营业收入（下称"营收"）、归属于母公司的净利润（下称"归母净利润"）均实现了同比正增长。 | | 2025 年前三季度归母净利润（亿 | 同比 | | --- | --- | --- | | | 元) | | | 衣行 | 2208.59 | 3.( | | 交行 | 699.94 | 1.5 | | 中行 | 1776.60 | 1.( | | 邮储 | 765.62 | 0.5 | | 建行 | 2573.60 | 0.6 | | 工行 | 2699.08 | 0.3 | 数据来源：银行财报（按照增速高低排名） 从营收上看，六大行前三季度均有所提升。其中，中行、工行营收增速均超2%，中行增速最高，为2.69%。 | | 2025 年前三季度营业收入（亿 | 同比 | | --- | --- | --- | | | 元) | | | 中行 | 4912.04 | 2.65 | | 工行 | 6400.28 | 2.17 | | 农行 | 4912.04 | 1.97 | | 邮储 | 26 ...

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入6110亿元，同比增长2%，近五个季度中有四个季度实现单季正增长 [1][2] - 2025年前三季度公司实现净利润2719亿元，同比增长0.5%，成功实现由负转正 [2] - 成本收入比为26.55%，投入产出效率保持优良水平 [2] 业务规模与客户基础 - 截至9月末公司总资产突破52.81万亿元，较上年末增长8.2% [2] - 前三季度累计为实体经济提供增量资金超过4万亿元 [2] - 客户贷款余额30.45万亿元，较上年末增长7.3%，投资余额16.47万亿元，较上年末增长16.3% [2] - 对公客户数达1443万户，个人客户数突破7.8亿户 [2] 非息收入表现 - 前三季度手续费净收入达909亿元，同比增长0.6%，呈现逐季向好态势 [3] - 财富管理业务表现突出，对公理财、个人理财、养老金业务收入分别同比增长25%、3%、43% [3] - 交易类收入实现显著增长，前三季度相关收入达467亿元，同比增幅45.7% [3] - 境内综合化子公司营收同比增长34.5%，贡献占比从上半年的2%提升至3.6% [3] 资产质量与风险管理 - 截至9月末公司不良贷款率为1.33%，较上年末下降1个基点 [3] - 境内公司贷款不良率为1.35%，较年初下降15个基点 [3] - 资本充足率为18.85%，制造业、批发零售、能源等主要行业不良额与不良率实现双降 [3] 净息差展望 - 前三季度公司净息差为1.28%，预计全年净息差将维持在1.26%左右 [5] - 新发放对公、零售贷款利率环比降幅已明显收窄，存贷利差出现边际改善 [5] - 在外部政策利率没有大变化前提下，明年利息净收入有望企稳，净息差将逐步迎来拐点 [5]