报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 - 2月我国出口总额增速达18.3%高于预期，2月单月出口增速高达36.1%，机电产品是拉动增长主力；中东局势缓和股指进一步反弹，后续有望整固并重启上行格局，中长线可结合股指期货贴水优势构建多头 [7] 各部分总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.32，较前值变动0.09bp；DR007收盘价1.44，较前值变动 - 0.73bp；GC001收盘价1.48，较前值变动 - 7.50bp；GC007收盘价1.54，较前值变动 - 2.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动 - 0.23bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.48，较前值变动 - 1.10bp；5年期国债收盘价1.73，较前值变动 - 0.60bp；10年期国债收盘价1.98，较前值变动 - 0.35bp；10年期美债收盘价4.12，较前值变动 - 3.00bp [3] - 央行昨日开展395亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量395亿元，中标量395亿元，当日343亿元逆回购到期，单日净投放52亿元 [3] - 本周央行公开市场将有2776亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1350亿元、343亿元、405亿元、230亿元、448亿元，周二还有1500亿元1个月期国库现金定存到期 [4] 股指数据 - 沪深300收盘价4675，较前一日变动1.28%；IF当月收盘价4664，较前一日变动1.4%；上证50收盘价2982，较前一日变动0.64%；IH当月收盘价2981，较前一日变动0.6%；中证500收盘价8410，较前一日变动1.58%；IC当月收盘价8394，较前一日变动1.5%；中证1000收盘价8350，较前一日变动1.78%；IM当月收盘价8314，较前一日变动1.5% [5] - IF成交量94277，较前一日变动 - 36.2；IF持仓量271858，较前一日变动 - 6.3；IH成交量42408，较前一日变动 - 34.4；IH持仓量106327，较前一日变动 - 4.7；IC成交量155247，较前一日变动 - 23.7；IC持仓量295014，较前一日变动 - 4.1；IM成交量190683，较前一日变动 - 30.5；IM持仓量368380，较前一日变动 - 7.8 [5] - 昨日收盘沪深300上涨1.28%至4674.8，上证50上涨0.64%至2981.8，中证500上涨1.58%至8410.3，中证1000上涨1.78%至8350.1，沪深京三市成交额24170亿，较昨日缩量2539亿，行业板块多数收涨，电子元件等板块涨幅居前，石油石化等板块逆市走弱 [6] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约8.40%，下月合约5.83%，当季合约5.70%，下季合约5.76%；IH升贴水：当月合约0.53%，下月合约0.46%，当季合约1.07%，下季合约2.96%；IC升贴水：当月合约7.25%，下月合约6.32%，当季合约7.36%，下季合约7.39%；IM升贴水：当月合约15.95%，下月合约10.41%，当季合约10.71%，下季合约10.12% [8]

公开市场资金到期概况 - 下周央行公开市场逆回购到期总额为13236亿元 [1] - 到期资金分布为周一4823亿元、周二3125亿元、周三5288亿元，周四和周五无逆回购到期 [1] 其他货币政策工具到期情况 - 周四将有11000亿元买断式逆回购到期 [1] - 周五将有600亿元国库现金定存到期 [1]

国库现金定存最新招投标结果 - 2025年11月24日，财政部与中国人民银行进行了两期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标 [1][7] - 第十一期中标总量为1200亿元，期限1个月，起息日2025年11月24日，到期日2025年12月22日，中标利率为1.73% [3][7] - 第十二期中标总量为800亿元，期限21天，起息日2025年11月24日，到期日2025年12月15日 [6][7] 中标利率趋势与市场含义 - 第十一期1个月期限国库现金定存中标利率为1.73%，较上次（10月23日）的1.76%下降3个基点 [7][8] - 今年以来，1个月期限国库现金定存中标利率整体走低：从2月的2%升至3月的2.08%，7月大幅下降30个基点至1.78%，8月、9月持平，10月下降2个基点至1.76%，11月继续下降至1.73% [7][8] - 业内人士认为，国库现金定存招标的实施体现国库资金较为充裕，其利率可反映银行间资金面松紧，当前利率略有回落体现出市场资金面平稳，有助于降低银行净息差 [8] 国库现金定存操作机制 - 2025年10月，财政部与央行联合印发《中央国库现金管理商业银行定期存款招投标规则》，以优化操作机制并加强财政政策与货币政策的协同 [9] - 国库现金定存是指将国库现金存放于商业银行，商业银行需足额质押并向财政部支付利息 [9] - 存款期限一般在1年以内，包括1个月以上及1个月以内期限 [9] - 操作采用利率招标，不设基本存款额，当期存款额全部作为竞争性招标量 [9] - 1个月以上期限采用单一价格招标，以边际中标利率作为存款利率；1个月以内期限采用多重价格招标，以各中标银行的投标利率作为其最终中标利率 [9] - 1个月以上期限的中标结果公告披露中标金额、期限及利率；1个月以内期限的公告仅披露中标金额和期限，不披露各银行中标利率 [10]

最新招投标结果 - 2025年11月24日，财政部与中国人民银行进行了两期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标 [1] - 第十一期中标总量为1200亿元，期限1个月，起息日2025年11月24日，到期日2025年12月22日，中标利率为1.73% [2][6] - 第十二期中标总量为800亿元，期限21天，起息日2025年11月24日，到期日2025年12月15日，采用多重价位中标方式，公告未披露中标利率 [5][6][9] 利率变动趋势 - 第十一期1个月期中标利率为1.73%，较上次（10月23日）的1.76%下降3个基点 [6][7] - 今年以来，1个月期国库现金定存中标利率整体呈下降趋势：2月为2%，3月上升8个基点至2.08%，7月大幅下降30个基点至1.78%，8月、9月持平，10月下降2个基点至1.76% [6] - 从历史数据看，1个月期利率在3月达到年内高点2.08%后波动下行，5月发行的2个月期和3个月期利率分别为1.81%和1.82%，较前期分别下降24和46个基点 [7] 业务操作机制 - 2025年10月，财政部与央行联合印发《中央国库现金管理商业银行定期存款招投标规则》，以优化操作机制并加强财政与货币政策协同 [8] - 国库现金定存期限一般在1年以内，包括1个月以上及1个月以内（如7天、14天、21天）期限 [8] - 1个月以上期限采用单一价格招标，以边际中标利率作为存款利率；1个月以内期限采用多重价格招标，以各中标银行投标利率作为其最终利率 [8] - 招标不设基本存款额，当期存款额全部作为竞争性招标量 [8] 市场意义与解读 - 国库现金定存招标的实施，体现了目前国库资金较为充裕，将部分暂时没有支出安排的资金存回银行体系 [7] - 国库现金定存的中标利率可以在一定程度上反映银行间资金面的松紧情况 [7] - 招标利率略有回落，体现出市场资金面平稳，有助于降低银行净息差 [7]

最新国库现金定存招投标结果 - 2025年11月24日，财政部与中国人民银行进行了两期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标 [2] - 第十一期：中标总量为1200亿元，期限1个月，起息日2025年11月24日，到期日2025年12月22日，中标利率为1.73% [3][6] - 第十二期：中标总量为800亿元，期限21天，起息日2025年11月24日，到期日2025年12月15日 [5][6] 中标利率变动趋势 - 第十一期1个月期限国库现金定存的中标利率为1.73%，较上次（10月23日）下降3个基点 [6] - 回顾今年1个月期限国库现金定存利率：2月为2.00%，3月上升8个基点至2.08%，7月下降30个基点至1.78%，8月、9月持平，10月下降2个基点至1.76% [6] - 今年以来，财政部与央行已多次开展国库现金定存业务，中标利率整体呈走低趋势 [6] 国库现金定存业务机制与规则 - 2025年10月，财政部与中国人民银行联合印发《中央国库现金管理商业银行定期存款招投标规则》，以优化操作机制并加强财政政策与货币政策的协同 [8] - 国库现金定存是指将国库现金存放在商业银行，商业银行需按规定足额质押以获得存款并向财政部支付利息 [8] - 存款期限一般在1年（含）以内，包括1个月以上及1个月以内多种期限 [8] - 招标方式：1个月以上期限采用单一价格招标，以边际中标利率作为当期存款利率；1个月以内期限采用多重价格招标，以各中标银行的投标利率作为其最终中标利率 [8] - 结果披露：1个月以上期限的招标会公告中标金额、期限及利率；1个月以内期限的招标仅公告中标金额和期限，不披露各银行的具体中标利率 [9] 市场解读与影响 - 业内人士认为，国库现金定存招标的实施，体现了目前国库资金较为充裕，将部分暂时没有支出安排的资金存回银行体系 [7] - 国库现金定存的中标利率可以在一定程度上反映银行间资金面的松紧情况 [7] - 本次招标利率略有回落，体现出市场资金面平稳，有助于降低银行净息差 [7]

操作概况 - 财政部与人民银行于2025年11月24日以利率招标、单一价位中标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标 [1] - 操作中标总量为1200亿元 [1] - 操作起息日为2025年11月24日，到期日为2025年12月22日，期限约为28天 [1] 利率水平 - 本期中标利率为1.73% [1] - 上一期同类型操作的中标利率为1.76%，本期利率较上一期下降3个基点 [1]

国库现金管理操作 - 财政部与中国人民银行于2025年11月24日进行了中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标 [1] - 本次操作采用利率招标、单一价位中标方式 [1] - 中标总量为1200亿元人民币 [1][2] 操作关键条款 - 存款起息日为2025年11月24日，到期日为2025年12月22日，期限约为28天 [1][2] - 中标利率为1.73% [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有11220亿元逆回购到期，周四还有1200亿元国库现金定存到期，央行将保持适度宽松货币政策，促进物价合理回升 [4] - 昨日宏观消息面平静，股指延续偏弱震荡，当前宏观层面多空交织，市场缺乏核心驱动主线，沪指行至4000点关口市场存在分歧，10月经济数据承压需观察政策对冲，预计股指延续下有托底、向上承压的震荡格局，短期分歧将在震荡调整中消化，待新驱动主线带来股指上行 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - 上周央行公开市场开展11220亿元逆回购操作，4958亿元到期，实现净投放6262亿元 [3] - 各品种收盘价及较前值变动情况：DR001收盘价1.53，变动1.66bp；DR007收盘价1.52，变动0.03bp；GC001收盘价1.69，变动35.50bp；GC007收盘价1.56，变动5.50bp；SHBOR 3M收盘价1.58，变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，变动 -0.10bp；5年期国债收盘价1.54，变动0.00bp；10年期国债收盘价1.80，变动0.05bp；10年期美债收盘价4.13，变动 -1.00bp [3] 股市行情 - 昨日收盘，沪深300下跌0.65%至4568.2，上证50下跌0.3%至3003，中证500下跌1.17%至7151，中证1000下跌1%至7448.1，沪深两市成交额19261亿，较昨日小幅放量153亿，行业板块多数收跌，互联网服务、文化传媒、教育板块涨幅居前，煤炭、电池等板块跌幅居前 [5] - 各股指期货合约收盘价及较前一日变动情况：IF当月收盘价4570，变动 -0.6%；IH当月收盘价3004，变动 -0.3%；IC当月收盘价7153，变动 -0.9%；IM当月收盘价7446，变动 -0.7%；IF成交量121863，变动6.6%，持仓量278688，变动2.2%；IH成交量54759，变动 -4.3%，持仓量97691，变动 -3.4%；IC成交量134440，变动15.0%，持仓量254019，变动3.3%；IM成交量217767，变动10.4%，持仓量362020，变动19% [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约 -3.75%，下月合约3.40%，当季合约2.96%，下季合约3.43% [7] - IH升贴水：当月合约 -2.36%，下月合约2.12%，当季合约0.88%，下季合约1.07% [7] - IC升贴水：当月合约 -3.03%，下月合约11.73%，当季合约10.63%，下季合约11.05% [7] - IM升贴水：当月合约4.08%，下月合约15.22%，当季合约13.31%，下季合约12.89% [7]

本周央行公开市场操作净投放 - 本周央行通过逆回购操作向市场净投放资金6262亿元，其中开展逆回购操作11220亿元，逆回购到期4958亿元 [1] 下周市场资金到期情况 - 下周公开市场将有11220亿元逆回购到期，资金到期分布为周一1199亿元、周二4038亿元、周三1955亿元、周四1900亿元、周五2128亿元 [1] - 下周四另有1200亿元国库现金定存到期 [1]

操作主体与时间 - 财政部与人民银行于2025年10月23日共同操作[1] - 操作起息日为10月23日 到期日为11月20日[1] 操作核心要素 - 操作品种为2025年中央国库现金管理商业银行定期存款(十期)[1] - 通过利率招标方式进行 中标总量为1200亿元[1] - 中标利率为1.76%[1]