报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种表现不一，长假期间铜价预计高位震荡，铝价有望震荡偏强，铅价企稳待观察，锌价可能跟随板块上涨，锡价宽幅震荡，镍价宽幅震荡，碳酸锂供需偏紧，氧化铝建议观望，不锈钢维持逢低做多，铸造铝合金价格有支撑 [5][8][10][12][14][16][19][22][25][28] 各金属品种总结 铜 - 行情资讯：隔夜白银大跌、美股下挫，铜价冲高后走低，伦铜3M收盘跌2.9%至12855美元/吨，沪铜主力合约收至100030元/吨；LME铜库存增加4550至196650吨，国内电解铜社会库存增加，保税区库存减少，上期所日度仓单增加0.8至18.7万吨，上海和广东地区现货贴水期货，沪铜现货进口亏损900元/吨以上，精废铜价差3100元/吨环比缩窄 [4] - 策略观点：贵金属回落打压市场情绪，但欧美制造业景气度偏强有支撑；产业上铜矿供应紧张，精炼铜供应充足，长假期间铜价预计高位震荡；今日沪铜主力合约参考99000 - 103000元/吨，伦铜3M运行区间参考12500 - 13200美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：莫桑比克铝冶炼厂预计3月停产检修，贵金属和美股下挫，铝价冲高回落，伦铝收盘跌0.63%至3097美元/吨，沪铝主力合约收至23395元/吨；沪铝加权合约持仓量减少1.6至64.7万手，期货仓单增加3.3至20.1万吨；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费反弹，市场进入假期状态，华东电解铝现货贴水期货160元/吨，现货成交下滑；LME铝锭库存减少0.2至48.4万吨 [7] - 策略观点：国内铝锭、铝棒库存累积，下游淡季需求偏弱；LME铝库存低位，美国铝现货升水高位，铝价支撑强；海外供需面强，长假期间铝价有望震荡偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考23200 - 23600元/吨，伦铝3M运行区间参考3050 - 3140美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌0.29%至16705元/吨，单边交易总持仓12.01万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨8至1986美元/吨，总持仓17.59万手；SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.3万吨，内盘原生基差 - 60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME铅锭库存录得23.3万吨，LME铅锭注销仓单录得1.61万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 48.07美元/吨，3 - 15价差 - 124.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.219，铅锭进口盈亏为271.83元/吨；2月12日全国主要市场铅锭社会库存为5.74万吨，较2月9日增加0.75万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存小幅下滑但高于往年同期，铅精矿加工费维持低位；废电池库存延续上行，高于25年同期；临近春节，冶炼厂开工率季节性下滑；铅锭社会库存延续累库，国内产业现状偏弱；当前铅价靠近长期震荡区间下沿，但下游消费平平，铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企的备库意愿 [10] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.18%至24678元/吨，单边交易总持仓19.39万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8至3424.5美元/吨，总持仓23.55万手；SMM0锌锭均价24480元/吨，上海基差 - 30元/吨，天津基差 - 80元/吨，广东基差 - 60元/吨，沪粤价差30元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.31万吨，内盘上海地区基差 - 30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨；LME锌锭库存录得10.53万吨，LME锌锭注销仓单录得1.04万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 17.8美元/吨，3 - 15价差58美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.045，锌锭进口盈亏为 - 3386.83元/吨；2月12日全国主要市场锌锭社会库存为13.81万吨，较2月9日增加1.00万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳；国内锌锭社会库存开始累库；下游企业开工表现平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，国内锌产业表现偏弱；但当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，临近春节假期，有色金属节间有异动风险，强劲的美国PMI提振消费回暖预期，可能推动锌价跟随有色金属板块上涨 [12] 锡 - 行情资讯：2月12日，锡价震荡运行，沪锡主力合约收报391320元/吨，较前日下跌0.86%；云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难显著抬升；需求方面，价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位，下游节前补库意愿不明，多持谨慎观望态度，终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度慢，对现货市场实际支撑力度有限 [13] - 策略观点：短期贵金属价格二次下杀后有企稳迹象，锡价或随之反弹；锡价中长期向上，但短期在锡锭供需边际宽松、库存回升背景下，大幅上涨有压力，预计锡价宽幅震荡运行；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间35 - 41万元/吨，海外伦锡参考运行区间46000 - 50000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：2月12日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报139610元/吨，较前日上涨0.18%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为50元/吨，金川镍现货升水均价9500元/吨；成本端镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报61.42美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25美金/湿吨；镍铁价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1048元/镍点，较前日上涨0.5元/镍点 [15] - 策略观点：贵金属及风险资产价格二次下杀后企稳，短期有反弹需求，但镍仍面临基本面压力，短期镍价预计宽幅震荡；2月10日晚，ESDM部矿产和煤炭总干事透露批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，预计对镍价影响有限；沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报142316元，较上一工作日 + 2.30%，其中MMLC电池级碳酸锂报价138800 - 146700元，均价较上一工作日 + 3200元（ + 2.29%），工业级碳酸锂报价135800 - 143500元，均价较前日 + 2.31%；LC2605合约收盘价149420元，较前日收盘价 - 0.56%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1200元；SMM周度库存报102932吨，环比上周 - 2531吨（ - 2.4%），其中上游 - 1436吨，下游和其他环节 - 1095吨 [18] - 策略观点：周四期市调整，文华商品指数跌0.22%；供给端，国内碳酸锂周度产量较高点下移约10.7%；需求预期强势，三月材料端排产增速可观；预计短期国内碳酸锂供需偏紧格局延续，若矿端缺少超预期供给恢复，节后现货博弈中，上游话语权更强；后市关注商品市场氛围，江西锂矿的复产进度，盐厂及贸易商可流通库存变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间143000 - 157000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年02月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.29%至2812元/吨，单边交易总持仓44.18万手，较前一交易日减少1.6万手；基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约253元/吨 [21] - 策略观点：矿端，几内亚博凯地区某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处高位；短期建议观望，未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企的供应压力能否缓解；国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 3000元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收13970元/吨，当日 - 1.24%（ - 174），单边持仓19.85万手，较上一交易日 - 6938手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14000元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14150元/吨，佛山基差 - 240（ - 300），无锡基差 - 90（ - 300）；佛山宏旺201报9350元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报1040元/镍，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨；期货库存录得55253吨，较前日 + 762；02月06日数据，社会库存增加至91.42万吨，环比增加1.07%，其中300系库存63.20万吨，环比增加2.49% [24] - 策略观点：供应端原料供应恢复，但钢厂限价政策影响下，代理商出货节奏放缓；需求受春节前季节性淡季制约，市场采购意愿不强，对高价资源接受度有限，贸易商多出货降库存，执行前期订单，主动备货意愿弱；2月钢厂集体减产，市场认为后续供应趋紧，短期供应压力可控；整体不锈钢基本面有支撑，维持逢低做多策略，主力合约参考区间13500 - 14500元/吨 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格小幅反弹，主力AD2604合约收盘涨0.25%至22260元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.34万手，成交量1.12万手，量能放大，仓单减少0.02至6.66万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1430元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12价格持平，成交氛围趋淡；库存方面，国内主流市场铝合金锭库存6.5万吨，较上周四增加0.11万吨，铝合金锭厂内库存9.27万吨，较上周四增加0.81万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格冲高回落，需求一般，但供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [28]

价格表现 - 伦敦金最新价格5043.15，变化-34.70 [1] - 伦敦银最新价格83.52，变化-2.58 [1] - 伦敦铂最新价格2160.00，变化40.00 [1] - 伦敦钯最新价格1764.00，变化31.00 [1] - WTI原油最新价格62.84，变化-1.79 [1] - LME铜最新价格13219.00，变化49.00 [1] - 美元指数最新96.91，变化-0.01 [1] - 欧元兑美元最新1.19，变化0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.36，变化-0.00 [1] - 美元兑日元最新152.75，变化-0.52 [1] - 美国10年期TIPS最新1.86，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新11795.47，变化-72.65 [1] - 上期所白银库存最新349.63，变化7.53 [1] - 黄金ETF持仓最新1076.18，变化-5.14 [1] - 白银ETF持仓最新16174.18，变化-62.00 [1] - 上金所白银库存最新504.96，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新2，变化0.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美国计划推进关键矿产资源商业储备、中国预期强化铜储备、美国经济数据及货币政策等因素影响，预计震荡为主，沪铜主力合约参考区间101000 - 104000元/吨，伦铜3M运行区间参考13100 - 13400美元/吨 [4] - 铝价因国内铝锭、铝棒库存累积，下游需求偏弱，但LME铝库存低位及美国铝现货升水高位支撑，预计偏震荡，沪铝主力合约运行区间参考23300 - 23800元/吨，伦铝3M运行区间参考3090 - 3160美元/吨 [7] - 铅矿显性库存下滑但仍高于往年，废电池库存上行，冶炼厂开工率季节性下滑，铅锭社会库存累库，铅价靠近长期震荡区间下沿，能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [10] - 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工平平，成品库存抬升，但短线资金受宏观情绪扰动大，强劲美国PMI或推动锌价随有色金属板块上涨 [12] - 锡价短期或随贵金属价格企稳反弹，但供需边际宽松、库存回升，大幅上涨有压力，预计宽幅震荡，建议观望，国内主力合约参考运行区间35 - 41万元/吨，海外伦锡参考运行区间46000 - 50000美元/吨 [14] - 镍价短期预计宽幅震荡，ESDM部批准的镍矿生产配额对镍价影响有限，沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16] - 碳酸锂因1月国内动力及储能电池产销同比增速高，锂需求预期强势，春节后材料端排产增速可观，供给侧扰动频繁，未来价格受上游惜售与下游备货博弈影响，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间138000 - 156000元/吨 [19] - 氧化铝矿端几内亚矿山工人罢工需观察影响，冶炼端产能过剩、累库持续，短期建议观望，国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 3000元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] - 不锈钢基本面有支撑，维持逢低做多策略，主力合约参考区间13500 - 14500元/吨 [25] - 铸造铝合金成本端价格回升，供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国就业数据好于预期，隔夜美股冲高回落，铜价冲高，伦铜3M收盘涨1.06%至13239美元/吨，沪铜主力合约收至102190元/吨；LME铜库存增加3000至192100吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水；国内上期所日度仓单增加1.3至17.9万吨，上海地区现货转为贴水期货50元/吨，广东地区现货贴水期货60元/吨，沪铜现货进口亏损700元/吨左右，精废铜价差3110元/吨，环比扩大 [3] - 策略观点：美国计划推进关键矿产资源商业储备，中国预期强化铜储备，美国经济数据相对反复，制造业景气度偏强，情绪面有支撑；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应高增，短期供应充裕，预计铜价震荡，沪铜主力合约参考101000 - 104000元/吨，伦铜3M运行区间参考13100 - 13400美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：美伊局势不确定，原油价格冲高回落，铝价回升，伦铝收盘涨0.39%至3117美元/吨，沪铝主力合约收至23555元/吨；沪铝加权合约持仓量微增至66.3万手，期货仓单增加0.1至16.8万吨；国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存增加，铝棒加工费反弹，现货交投平淡；华东电解铝现货贴水期货190元/吨，现货成交下滑；LME铝锭库存减少0.1至48.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - 策略观点：国内铝锭、铝棒库存累积，下游需求淡季偏弱，LME铝库存低位，美国铝现货升水高位，铝价支撑较强，节前资金谨慎，预计铝价偏震荡，沪铝主力合约运行区间参考23300 - 23800元/吨，伦铝3M运行区间参考3090 - 3160美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.39%至16753元/吨，单边交易总持仓12.41万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨8至1978美元/吨，总持仓17.81万手；SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.65万吨，内盘原生基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 90元/吨；LME铅锭库存录得23.28万吨，LME铅锭注销仓单录得1.59万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 50.95美元/吨，3 - 15价差 - 126.6美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.227，铅锭进口盈亏为306.79元/吨；2月9日全国主要市场铅锭社会库存为4.99万吨，较2月5日增加0.40万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存小幅下滑但高于往年，铅精矿加工费维持低位，废电池库存上行，高于25年同期，临近春节冶炼厂开工率季节性下滑，铅锭社会库存累库，国内产业现状偏弱，铅价靠近长期震荡区间下沿，下游消费平平，能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [10] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.57%至24634元/吨，单边交易总持仓19.32万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨50至3416.5美元/吨，总持仓23.07万手；SMM0锌锭均价24460元/吨，上海基差 - 30元/吨，天津基差 - 80元/吨，广东基差 - 50元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.23万吨，内盘上海地区基差 - 30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME锌锭库存录得10.68万吨，LME锌锭注销仓单录得1.18万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 19.55美元/吨，3 - 15价差71.21美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.046，锌锭进口盈亏为 - 3392.57元/吨；2月9日全国主要市场锌锭社会库存为12.81万吨，较2月5日增加0.98万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升，国内锌产业表现偏弱，但短线资金受宏观情绪扰动大，临近春节假期，有色金属节间有异动风险，强劲美国PMI提振消费回暖预期，可能推动锌价随有色金属板块上涨 [12] 锡 - 行情资讯：2月11日，锡价震荡上涨，沪锡主力合约收报394700元/吨，较前日上涨3.32%；供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难显著抬升；需求方面，价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位，下游节前补库意愿不明，多持谨慎观望态度，终端行业受金属板块成本压力，需求向上传导速度慢，对现货市场支撑有限 [13] - 策略观点：短期贵金属价格二次下杀后企稳，锡价或反弹，中长期锡价向上，但短期供需边际宽松、库存回升，大幅上涨有压力，预计宽幅震荡，建议观望，国内主力合约参考运行区间35 - 41万元/吨，海外伦锡参考运行区间46000 - 50000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：2月11日，镍价大幅上涨，沪镍主力合约收报139360元/吨，较前日上涨4.51%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为50元/吨，金川镍现货升水均价9500元/吨；成本端镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报61.42美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25美金/湿吨；镍铁价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1047.5元/镍点，较前日上涨7.5元/镍点 [15] - 策略观点：贵金属及风险资产价格二次下杀后企稳，短期有反弹需求，但镍面临基本面压力，短期镍价预计宽幅震荡，2月10日晚ESDM部批准的镍矿生产配额与市场预期接近，预计对镍价影响有限，沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报139123元，较上一工作日 + 1.99%，其中MMLC电池级碳酸锂报价135500 - 143600元，均价较上一工作日 + 2750元（ + 2.01%），工业级碳酸锂报价132500 - 140500元，均价较前日 + 1.87%；LC2605合约收盘价150260元，较前日收盘价 + 9.41%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1200元 [18] - 策略观点：周三期市涨多跌少，文华商品指数涨0.96%；1月国内动力及储能电池产销同比增速分别为55.9%和85.1%，锂需求预期强势，春节后材料端排产增速可观；供给侧扰动频繁，库存减势下易点燃市场情绪；未来上游惜售与下游备货博弈影响锂价方向，关注商品市场氛围变化，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间138000 - 156000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年02月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.28%至2845元/吨，单边交易总持仓45.78万手，较前一交易日减少1.04万手；基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约287元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 - 65元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报26.27万吨，较前一交易日增加1.17万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持58美元/吨 [21] - 策略观点：矿端几内亚博凯地区某矿山工人发起无限期罢工，需观察影响是否扩大，目前生产及发运正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处高位；短期建议观望，未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企供应压力能否缓解，国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 3000元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14040元/吨，当日 + 2.18%（ + 300），单边持仓20.55万手，较上一交易日 - 5669手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14000元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14150元/吨，佛山基差 - 240（ - 300），无锡基差 - 90（ - 300），佛山宏旺201报9350元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报1040元/镍，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨；期货库存录得47800吨，较前日 + 4221；02月06日数据，社会库存增加至91.42万吨，环比增加1.07%，其中300系库存63.20万吨，环比增加2.49% [24] - 策略观点：供应端原料供应恢复，但钢厂限价政策影响下代理商出货节奏放缓；需求受春节前季节性淡季制约，市场采购意愿不强，对高价资源接受度有限，贸易商多出货降库存、执行前期订单，主动备货意愿弱；2月钢厂集体减产，市场认为后续供应趋紧，短期供应压力可控，基本面有支撑，维持逢低做多策略，主力合约参考区间13500 - 14500元/吨 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格小幅反弹，主力AD2604合约收盘涨0.38%至22210元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.51万手，成交量0.76万手，量能收缩，仓单减少0.05至6.68万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1525元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12价格持平，成交氛围趋淡；库存方面，国内三地铝合金库存减少0.02至4.07万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格回升，需求一般，但供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价冲高回落，宏观上美国1月服务业PMI指数表现好但新订单指数放缓、ADP新增就业岗位远低于预期，库存增加，消息面刺激下铜价反弹，但市场面临现货疲软、库存累积和需求真空问题，春节前后价格或反复，不过铜矿端约束和远期需求确定性使下跌会吸引资金介入，调整为中长期上涨奠定基础[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，近期氧化铝检修增加，供给扰动使其进入窄幅修复，临节下游备货尾声和物流停滞使库存积累，国内铝水比例走弱，高价抑制和环保管控使下游缩减备货，关注美伊局势和铝价回调后下游备货情绪[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，库存方面LME增加、SHFE减少，升贴水维持负数或下降，基本面镍矿、镍铁价格成交走强，不锈钢春节累库但供给有检修，新能源方面MHP价格坚挺但现货采销冷清，阶段性需求环比转弱但成本支撑强，关注成本线附近试多机会[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2026年2月4日平水铜价格104385元/吨、升贴水 -120元/吨，废铜价格上涨，精废价差扩大，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，库存方面LME不变、上期所仓单和总库存增加、COMEX增加、社会库存不变，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏转正[3] - 铅：2月4日平均价1铅16450元/吨，部分价格有小波动，铅精矿到厂价和加工费不变，库存方面LME不变、上期所仓单和库存增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[3] - 铝：2月4日无锡和南海报价上涨，南海 - 无锡价差缩小，现货升水增加，原材料价格大多不变，下游加工费部分有变化，铝合金价格上涨，库存方面LME不变、上期所仓单减少总库存增加、社会库存电解铝和氧化铝增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[4] - 镍：2月4日金川镍板状价格上涨，部分价差缩小，镍铁、镍矿部分价格不变，不锈钢部分价格有变化，新能源产品价格下降，库存方面LME不变、上期所镍仓单减少镍库存增加、不锈钢仓单减少、社会库存镍增加不锈钢不变，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[4] - 锌：2月4日主连结算价下跌0.3%，LmeS3不变，沪伦比微降，近 - 远月价差扩大，现货和合金等价格下跌，周度TC不变，库存方面上期所增加、LME不变、社会库存增加，注册仓单上期所增加LME减少，活跃合约进口盈亏转正[6] - 锡：2月4日主连结算价上涨5.2%，LmeS3下跌2.1%，沪伦比上升，近 - 远月价差缩小，现货价格上涨，锡精矿价格下降，国内现货升贴水增加，库存方面上期所增加、LME不变，注册仓单上期所和LME均减少，活跃合约进口盈亏转正[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的现货升贴水图表[8][9][11][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2021 - 2026年的连一 - 连二价差图表[14][17][18][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的LME库存图表[20][21][22][23][24][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的SHFE库存图表[26][27][28][29][30][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2026年的社会库存图表[32][33][34][35][36][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2026年的图表[39][40][41][42][43][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱[46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，为客户提供服务并撰写报告，有从业资格号和邮箱[46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获荣誉，服务客户并撰写报告，有从业资格号和邮箱[47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场有11810亿元逆回购到期，周一还有2000亿元MLF到期，央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围等维护金融稳定 [4] - 昨日股指震荡收涨，国内宏观消息面平静，监管为市场“降温”引导“慢牛”格局，市场成交量维持高位，节前宏观或平静，预计股指短期震荡调整空间有限，节前偏强震荡为主 [6] 相关目录总结 货币市场 - DR001收盘价1.37，较前值变动-0.02bp；DR007收盘价1.55，较前值变动-3.50bp；GC001收盘价1.48，较前值变动12.00bp；GC007收盘价1.61，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动-0.21bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.30，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.52，较前值变动-1.25bp；10年期国债收盘价1.82，较前值变动-1.50bp；10年期美债收盘价4.24，较前值变动2.00bp [3] - 央行昨日开展3775亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%与此前持平 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4718，较前一日变动0.26%；上证50收盘价3061，较前一日变动0.27%；中证500收盘价8601，较前一日变动0.61%；中证1000收盘价8400，较前一日变动0.21%；IF当月收盘价4728，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3066，较前一日变动0.2%；IC当月收盘价8623，较前一日变动0.8%；IM当月收盘价8407，较前一日变动0.3% [5] - IF成交量142902，较前一日变动0.0%；IF持仓量325948，较前一日变动5.0%；IH成交量63381，较前一日变动-6.6%；IH持仓量118402，较前一日变动3.4%；IC成交量170659，较前一日变动-19.3%；IC持仓量342398，较前一日变动-0.3%；IM成交量194080，较前一日变动-26.0%；IM持仓量382766，较前一日变动-3.9% [5] - 昨日沪深京三市成交额29926亿，较昨日放量709亿，行业板块涨少跌多，贵金属等涨幅居前，光伏设备等跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-3.30%，下月合约-2.25%，当季合约0.06%，下季合约1.59%；IH升贴水当月合约-2.61%，下月合约-2.16%，当季合约-0.79%，下季合约0.75%；IC升贴水当月合约-4.07%，下月合约-1.73%，当季合约0.79%，下季合约2.41%；IM升贴水当月合约-1.44%，下月合约1.87%，当季合约4.81%，下季合约6.06% [7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4946.25，变化114.20 [1] - 伦敦银最新价格99.00，变化5.62 [1] - 伦敦铂最新价格2507.00，变化5.00 [1] - 伦敦钯最新价格1850.00，变化 - 19.00 [1] - WTI原油最新价格61.07，变化1.71 [1] - LME铜最新价格12925.50，变化81.00 [1] - 美元指数最新97.51，变化 - 0.77 [1] - 欧元兑美元最新1.18，变化0.01 [1] - 英镑兑美元最新1.36，变化0.01 [1] - 美元兑日元最新155.72，变化 - 2.70 [1] - 美国10年期TIPS最新1.92，变化 - 0.03 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新12952.26，变化 - 54.02 [1] - 上期所白银库存最新581.09，变化 - 7.96 [1] - 黄金ETF持仓最新1086.53，变化6.87 [1] - 白银ETF持仓最新16089.98，变化 - 14.10 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化 - 1.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，但社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转，仍以谨慎采购为主；成本端国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变；预计TC将不改上涨趋势；供给端压力持续凸显，即使消费旺季强势表现仍不改国内累库预期，且当前累库呈现提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，即使其他有色品种走强，锌价有望呈现相对偏弱走势，但需关注海外库存影响 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -43.57 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化 -130 元/吨至 24210 元/吨，升贴水 55 元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日 -150 元/吨至 24200 元/吨，升贴水 15 元/吨；天津锌现货价较前一交易日 -140 元/吨至 24140 元/吨，升贴水 -15 元/吨 [1] - 期货方面，2026 - 01 - 21 沪锌主力合约开于 24300 元/吨，收于 24350 元/吨，较前一交易日 -50 元/吨，全天成交 146086 手，持仓 121693 手，日内最高点 24390 元/吨，最低点 24070 元/吨 [2] - 库存方面，截至 2026 - 01 - 21，SMM七地锌锭库存总量为 12.20 万吨，较上期变化 0.35 万吨；LME锌库存为 111850 吨，较上一交易日变化 -450 吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆2025/26年度期末库存预估处于2.9亿蒲式耳水平，库消比6.7%偏低，对CBOT美豆下方预期有支撑，需关注1月USDA供需报告对美豆单产及出口的调整 [7] - 短期南美天气无明显作物驱动，巴西已开始收割，需关注1月收割卖压对巴西CNF升贴水的影响 [8] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，关注成交情况，近期受政策消息影响大，豆粕盘面预期偏震荡，短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 数据日报 - 1月9日43%豆粕现货基差方面，大连454（-4）、天津414（-4）、日照374、张家港364（-4）、东莞354（-4）、湛江394（-4）、防城404（-14）；菜粕现货基差广东85（+12）；M3 - 5为309（-6） [6] - 价差数据方面，RM1 - 5为450、218、1000、800；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）657（+9）、盘面价差（主力）448（+24） [10] - 2025年巴西大豆CNF升贴水111.00（+3）美分/蒲，美元兑人民币汇率6.9513，盘面榨利165元/吨 [10] 库存数据 - 展示了全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存的相关数据及不同年份对比情况 [10][11] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量的相关数据及不同年份对比情况 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆2025/26年度期末库存预估为2.9亿蒲式耳，库消比6.7%处于偏低水平，对CBOT美豆下方有支撑，关注1月USDA供需报告对美豆单产及出口调整 [8] - 短期南美天气无明显炒作驱动，巴西已开始收割，关注1月收割卖压对巴西CNF升贴水影响 [9] - 国内1月末豆去库预期加速，下游节前备货积极，支撑春节前现货价格，一季度进口大豆货权集中支撑MO3，MO3 - MO5短期偏正套，但有政策变化风险 [9] - 海关检验趋严带来供应延迟和停机问题，进口大豆拍卖等情况难以预测，建议投资者谨慎操作 [9] 相关目录总结 基差数据 - 1月7日，大连豆粕主力合约基差389，较前值跌15；天津359，跌15；日照43%豆粕现货基差329，涨5；张家港309，跌15；东莞329，涨5；湛江369，涨5；防城369，涨5；广东菜粕现货基差19，跌24 [6] 价差数据 - 1月7日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）656，涨36；盘面价差（主力）392，涨6 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率6.9594，2025年大豆CNF升贴水及进口大豆盘面毛利有不同表现 [7] 库存数据 - 展示中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等不同时间序列数据 [7] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂大豆压榨量和开机率不同时间序列数据 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、双焦、动力煤市场均呈现震荡态势，各品种受不同供需因素影响，需关注相关市场动态和变化情况 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货表现为昨日盘面高开低走，主力合约微跌，现货成交一般、价格普遍下跌，螺纹跌幅10 - 20元/吨，热卷跌幅20 - 30元/吨 [1] - 供需逻辑是建材供需基本面暂无矛盾，呈低产量、低消费、低库存状态，价格波动率有限，元旦后步入冬储行情，关注升贴水和冬储情况；板材受高库存压制，价格边际波动有限，元旦后钢厂复产，短期库存压力难化解，关注钢厂复产情况 [1] - 策略建议为单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 期现货情况是昨日期货价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价随行就市，钢厂采购意向低、多刚需采购；本期全球铁矿石发运大幅回落至3214万吨，环比降12.6%，45港到港量回升至2756万吨，环比增6% [3] - 供需逻辑为供需矛盾加剧，库存大幅增长，下游补库意愿不足，因部分货源流动性锁死和远端供给不确定，市场给予矿价高估值，谈判落地后价格有下行风险，短期库存压力有限，叠加钢厂复产补库，价格高位震荡，关注谈判进展和钢厂补库情况 [3] - 策略建议为单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 期现货表现是昨日双焦期货主力合约震荡下行，入炉煤持续下跌，焦化利润修复，元旦后钢厂高炉复产，刚需回升，前期停产煤矿恢复生产，产地供应提升，蒙煤通关量恢复，蒙5原煤价格960 - 980元/吨 [5][6] - 供需逻辑为元旦后高炉复产和春节前钢厂冬储补库，焦炭需求有望改善，短期震荡，关注钢厂复产和补库情况；焦煤供需相对宽松，复产提振刚需，但供给恢复快，累库趋势未缓解，冬储补库前震荡偏弱，补库结束后或进一步调整，关注供需变化和下游补库 [6] - 策略建议为焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 期现货情况是产地煤价涨跌互现，煤矿复产，集团外购和港口价格趋稳反弹，贸易商观望，需求有限；北方港口库存下降，少量刚需与空单释放带动价格短期上行，但需求未实质改善；进口市场活跃度不高，下游电厂库存充足，成交少 [8] - 供需逻辑为电煤日耗不佳，元旦后产区供应恢复，煤价震荡运行，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [8]