本周央行公开市场操作回顾 - 本周央行通过公开市场逆回购操作实现净投放资金12469亿元 具体操作为开展16524亿元逆回购 同时有4055亿元逆回购到期 [1] - 本周央行额外开展了1500亿元国库现金定存招投标 [1] - 本周五央行进行了10000亿元182天期买断式逆回购操作 以对冲当日到期的5000亿元182天期买断式逆回购 [1] 春节假期后一周公开市场资金到期情况 - 春节假期后一周（2月24日至28日）公开市场将有大量逆回购到期 总额达22524亿元 其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、4000亿元 [1] - 除逆回购外 2月25日还将有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期 [1] - 2月25日另有1500亿元国库现金定存到期 [1]

央行公开市场操作概览 - 本周央行通过公开市场操作实现净回笼资金7560亿元，具体操作为开展10055亿元逆回购，同时有17615亿元逆回购到期 [1] - 为应对本周到期的7000亿元91天期买断式逆回购，央行同步开展了8000亿元91天期买断式逆回购操作，实现等额续作并小幅净投放1000亿元 [1] - 本周逆回购操作结构以14天期为主，共开展6000亿元，其中周四和周五各操作3000亿元，同时开展了4055亿元7天期逆回购 [1] 未来到期资金情况 - 下周公开市场将有4055亿元逆回购到期，到期分布从周一到周五依次为750亿元、1055亿元、750亿元、1185亿元、315亿元 [1] - 下周五另有5000亿元182天期买断式逆回购到期，届时将形成较大规模的资金自然回笼 [1]

央行公开市场操作与流动性 - 下周公开市场将有总计9515亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期861亿元、3586亿元、2408亿元、1793亿元、867亿元 [1] - 下周五另有1500亿元国库现金定存到期 [1] - 本周央行公开市场开展了9515亿元逆回购操作，因有1387亿元逆回购到期，本周实现净投放8128亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 统计期为 2025 年 12 月 19 日至 25 日 ，年末债市变数有限，利率或延续偏多震荡行情 ，可关注中长期限品种补涨机会，警惕超长期限品种高波动以及跨年资金价格抬升对 1 - 2Y 期限品种的扰动，适度把握 7Y 及以下期限的国开债 - 国债利差以及 5Y - 3Y 国债期限利差等 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 资金价格：跨年资金价格上行 - 统计期内，央行公开市场净回笼 659 亿元 ，12 月 25 日开展 4000 亿元 MLF ，超量 1000 亿元续作 [2][8] - 14 天资金价格明显走高，R014 上行幅度达 24bp ；25 日起 7 天期资金开始跨年，DR007 当日上行 10bp ，仍处 1.4 - 1.5%区间；隔夜资金价格进一步下行，DR001 降至 1.26%的年内新低 [8] - 同业存单收益率小幅回落，1Y 存单收益率降至 1.64%左右，符合年末季节性特征 [2][8] 一级市场：发行进入尾声 统计期内，一级市场共发行利率债 11 只，利率债发行步入尾声 [2][9] 二级市场：利率曲线继续走陡 - 多数期限国债收益率下行 ，股债跷跷板特征继续弱化，股债同涨 [10] - 中短期限国债收益率下行幅度更大 ，10Y 与 1Y 的国债期限利差扩大至 53bp ，为 2025 年 1 月 7 日以来新高 [10] - 长端利率处于博弈中 ，盘内波动幅度大，对北京地产放松政策反馈有限 [2][10] - 二级市场成交在年末时点季节性下滑 [2][10] 市场展望 - 基本面：目前债市难重回基本面定价 ，政策预期、资产比价和机构行为等因素或仍为主导，2026 年基本面对债市定价的影响程度有望增加，价格信号是重点 [2][15] - 政策面：央行四季度货币政策例会通稿有三点表述调整值得关注 ，目前社会综合融资成本已处低位，继续降息或面临较多约束，但投放资金仍有多种手段，信贷投放将更注重质量 [2][15] - 资金面：临近跨年 ，资金价格或小幅抬升，但在央行公开市场操作呵护下，资金大幅收紧可能性有限 [2][15]

央行公开市场操作概览 - 本周央行通过公开市场操作实现资金净回笼8480亿元，具体操作为开展6638亿元逆回购，同时有15118亿元逆回购到期 [1] - 本周央行同步进行了1万亿元91天期买断式逆回购操作，以对冲同期到期的1万亿元同期限买断式逆回购 [1] - 下周公开市场将有6638亿元逆回购到期，到期资金分布从周一到周五依次为1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元和1398亿元 [1]

本周央行公开市场操作净投放 - 本周央行通过逆回购操作向市场净投放资金6262亿元，其中开展逆回购操作11220亿元，逆回购到期4958亿元 [1] 下周市场资金到期情况 - 下周公开市场将有11220亿元逆回购到期，资金到期分布为周一1199亿元、周二4038亿元、周三1955亿元、周四1900亿元、周五2128亿元 [1] - 下周四另有1200亿元国库现金定存到期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货震荡整理 7月以来连续回调使1年期国债收益率回升至政策利率附近触发锚定效应，且政策面强调下半年落实落细适度宽松货币政策，国债期货触底回升 但近期央行公开市场操作转向净回笼流动性，股市成交金额处于高位投资者风险偏好偏强，国债上行动能不足 预计短期内国债期货以区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 人民银行8月1日以固定利率、数量招标方式开展1260亿元7天期逆回购操作，投标量与中标量均为1260亿元，操作利率为1.40% 今日有7893亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼6633亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡偏弱运行 央行公开市场操作由净回笼转为净投放8018亿元流动性 但因国内外风险因素趋缓及股市风险偏好上升 国债需求偏弱 到期收益率高位维持 考虑政策利率锚定效果 到期收益率继续上行空间较小 [4] - 中长期来看 下半年需偏宽松货币环境托底经济 利率有下调预期 国债期货中长期向上基础较牢靠 短期内 降息可能性低 国债期货预计维持震荡整理走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 7月24日 央行公告7月25日将开展4000亿元1年期MLF操作 7月25日开展7893亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% [6]

央行公开市场到期资金 - 下周央行公开市场将有9603亿元逆回购到期 [1] - 到期资金分布为下周一至下周五分别到期2420亿元、1973亿元、1563亿元、2035亿元、1612亿元 [1] - 下周一另有1000亿元国库现金定存到期 [1]

央行票据发行 - 中国人民银行于6月18日通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台发行2025年第四期央行票据 [1] - 发行量为300亿元 [1] - 期限为6个月 [1] - 中标利率为1.45% [1]