（文章来源：第一财经） 数据显示，下周央行公开市场将有9515亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期861亿元、3586 亿元、2408亿元、1793亿元、867亿元。此外，下周五还将有1500亿元国库现金定存到期。本周央行公 开市场开展了9515亿元逆回购操作，因本周有1387亿元逆回购到期，本周实现净投放8128亿元。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 统计期为 2025 年 12 月 19 日至 25 日 ，年末债市变数有限，利率或延续偏多震荡行情 ，可关注中长期限品种补涨机会，警惕超长期限品种高波动以及跨年资金价格抬升对 1 - 2Y 期限品种的扰动，适度把握 7Y 及以下期限的国开债 - 国债利差以及 5Y - 3Y 国债期限利差等 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 资金价格：跨年资金价格上行 - 统计期内，央行公开市场净回笼 659 亿元 ，12 月 25 日开展 4000 亿元 MLF ，超量 1000 亿元续作 [2][8] - 14 天资金价格明显走高，R014 上行幅度达 24bp ；25 日起 7 天期资金开始跨年，DR007 当日上行 10bp ，仍处 1.4 - 1.5%区间；隔夜资金价格进一步下行，DR001 降至 1.26%的年内新低 [8] - 同业存单收益率小幅回落，1Y 存单收益率降至 1.64%左右，符合年末季节性特征 [2][8] 一级市场：发行进入尾声 统计期内，一级市场共发行利率债 11 只，利率债发行步入尾声 [2][9] 二级市场：利率曲线继续走陡 - 多数期限国债收益率下行 ，股债跷跷板特征继续弱化，股债同涨 [10] - 中短期限国债收益率下行幅度更大 ，10Y 与 1Y 的国债期限利差扩大至 53bp ，为 2025 年 1 月 7 日以来新高 [10] - 长端利率处于博弈中 ，盘内波动幅度大，对北京地产放松政策反馈有限 [2][10] - 二级市场成交在年末时点季节性下滑 [2][10] 市场展望 - 基本面：目前债市难重回基本面定价 ，政策预期、资产比价和机构行为等因素或仍为主导，2026 年基本面对债市定价的影响程度有望增加，价格信号是重点 [2][15] - 政策面：央行四季度货币政策例会通稿有三点表述调整值得关注 ，目前社会综合融资成本已处低位，继续降息或面临较多约束，但投放资金仍有多种手段，信贷投放将更注重质量 [2][15] - 资金面：临近跨年 ，资金价格或小幅抬升，但在央行公开市场操作呵护下，资金大幅收紧可能性有限 [2][15]

央行公开市场操作概览 - 本周央行通过公开市场操作实现资金净回笼8480亿元，具体操作为开展6638亿元逆回购，同时有15118亿元逆回购到期 [1] - 本周央行同步进行了1万亿元91天期买断式逆回购操作，以对冲同期到期的1万亿元同期限买断式逆回购 [1] - 下周公开市场将有6638亿元逆回购到期，到期资金分布从周一到周五依次为1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元和1398亿元 [1]

本周央行公开市场操作净投放 - 本周央行通过逆回购操作向市场净投放资金6262亿元，其中开展逆回购操作11220亿元，逆回购到期4958亿元 [1] 下周市场资金到期情况 - 下周公开市场将有11220亿元逆回购到期，资金到期分布为周一1199亿元、周二4038亿元、周三1955亿元、周四1900亿元、周五2128亿元 [1] - 下周四另有1200亿元国库现金定存到期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货震荡整理 7月以来连续回调使1年期国债收益率回升至政策利率附近触发锚定效应，且政策面强调下半年落实落细适度宽松货币政策，国债期货触底回升 但近期央行公开市场操作转向净回笼流动性，股市成交金额处于高位投资者风险偏好偏强，国债上行动能不足 预计短期内国债期货以区间震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 人民银行8月1日以固定利率、数量招标方式开展1260亿元7天期逆回购操作，投标量与中标量均为1260亿元，操作利率为1.40% 今日有7893亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼6633亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡偏弱运行 央行公开市场操作由净回笼转为净投放8018亿元流动性 但因国内外风险因素趋缓及股市风险偏好上升 国债需求偏弱 到期收益率高位维持 考虑政策利率锚定效果 到期收益率继续上行空间较小 [4] - 中长期来看 下半年需偏宽松货币环境托底经济 利率有下调预期 国债期货中长期向上基础较牢靠 短期内 降息可能性低 国债期货预计维持震荡整理走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 7月24日 央行公告7月25日将开展4000亿元1年期MLF操作 7月25日开展7893亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% [6]

央行公开市场到期资金 - 下周央行公开市场将有9603亿元逆回购到期 [1] - 到期资金分布为下周一至下周五分别到期2420亿元、1973亿元、1563亿元、2035亿元、1612亿元 [1] - 下周一另有1000亿元国库现金定存到期 [1]

央行票据发行 - 中国人民银行于6月18日通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台发行2025年第四期央行票据 [1] - 发行量为300亿元 [1] - 期限为6个月 [1] - 中标利率为1.45% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 4月社融、通胀数据表现低于预期，基本面对股指的驱动仍然较弱，加上当前中美关税第一阶段谈判告一段落，股指已收复4月2日关税冲击形成的技术缺口，短期中央汇金护盘必要性明显减弱，后续股指进一步上行突破需要增量宏观利好或基本面正反馈的驱动，策略上，持有的多头头寸考虑减仓，警惕调整风险 [7] 各目录总结 货币市场 - DROO1收盘价1.63，较前一日变动21.93bp；DR007收盘价1.64，较前一日变动11.29bp；GC001收盘价1.51，较前一日变动13.50bp；GC007收盘价1.56，较前一日变动2.00bp；SHBOR 3M收盘价1.65，较前一日变动 -0.90bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.45，较前一日变动1.94bp；5年期国债收盘价1.55，较前一日变动1.14bp；10年期国债收盘价1.68，较前一日变动0.71bp；10年期美债收盘价4.43，较前一日变动 -2.00bp [4] - 上周央行公开市场开展4860亿元逆回购操作，有8361亿元逆回购和1250亿元MLF到期，全口径净回笼4751亿元 [4] - 本周央行公开市场将有4860亿元逆回购到期，周一至下周五分别到期430亿元、1800亿元、920亿元、645亿元、1065亿元 [5] - 年内首次降准正式落地，但央行持续净回笼，叠加政府债缴款偏多，对冲部分降准效果，银行间资金价格未明显变动 [5] 股指行情 - 沪深300收盘价3889，较前一日变动 -0.46%；IF当月收盘价3887，较前一日变动 -0.6%；上证50收盘价2717，较前一日变动 -0.86%；IH当月收盘价2714，较前一日变动 -1.0%；中证500收盘价5716，较前一日变动0.01%；IC当月收盘价5724，较前一日变动0.0%；中证1000收盘价6068，较前一日变动0.18%；IM当月收盘价6081，较前一日变动0.4% [6] - IF成交量86144，较前一日变动 -13.5%；IF持仓量236768，较前一日变动 -5.5%；IH成交量53526，较前一日变动 -3.4%；IH持仓量80641，较前一日变动 -9.0%；IC成交量79190，较前一日变动 -19.4%；IC持仓量196282，较前一日变动 -5.8%；IM成交量194585，较前一日变动 -16.1%；IM持仓量305354，较前一日变动 -5.3% [6] - 上周沪深300上涨1.12%至3889.1；上证50上涨1.22%至2716.7；中证500下跌0.1%至5715.8；中证1000下跌0.23%至6068.1 [6] - 申万一级行业指数中，上周非银金融(2.5%)、汽车(2.4%)、交通运输(2.1%)、基础化工(1.8%)、综合(1.7%)领涨，计算机(-1.3%)、国防军工(-1.2%)、传媒（-0.8%）、电子（-0.7%）、社会服务（-0.5%）领跌 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约到期，下月合约12.25%，当季合约8.27%，下季合约6.45% [8] - IH升贴水当月合约到期，下月合约8.74%，当季合约5.97%，下季合约3.65% [8] - IC升贴水当月合约到期，下月合约22.07%，当季合约14.45%，下季合约11.80% [8] - IM升贴水当月合约到期，下月合约24.48%，当季合约16.40%，下季合约13.65% [8] 经济数据 - 4月国内通胀水平维持低位，CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平；核心CPI同比增长0.5%，增速与上月持平；PPI同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.2个百分点 [7] - 4月金融数据表现弱于季节性，新增社融1.16万亿元，弱于市场预期；社融存量同比增速为8.7%，较上月上升0.3个百分点；金融口径的人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元，政府债券继续提供支撑；M1同比增速为1.5%，较上月回落0.1个百分点 [7]