这不仅是对美食的敬畏，更是对生活品质的坚持。而将这份"至味"从产地送到餐桌，考验的不仅是食材 本身的新鲜度，还有物流的速度与确定性。 在生鲜电商领域，包裹发出后的等待，是用户体验的关键考验期。 尤其是当顾客反复刷新物流详情页，却只看到包裹辗转于各个中转站，无法获知那个最关键的答 案："我的生鲜包裹，究竟何时能送达？" 一骑红尘妃子笑，无人知是荔枝来。 近期，《长安的荔枝》剧集热播，让人想起古人为了一颗荔枝千里奔波的艰辛。如今，想吃上一颗新鲜 荔枝已不再困难，尤其在岭南地区，今年荔枝大丰收，"妃子笑"价格亲民，网友们纷纷感叹实现了"荔 枝自由"。 然而，对于绝大多数消费者来说，品尝鲜果仍依赖生鲜快递。不同快递时效差异虽小，对荔枝口感的影 响却巨大——晚到十几个小时，美味可能从"贵妃待遇"跌至"平民水准"。 不仅是荔枝，其他生鲜同样讲究时效。爱吃虾的人知道，死虾与活虾、甚至死两小时和三小时的口感差 别都明显。食客蔡澜的离世让人一阵唏嘘，人们怀念他，不仅因为他的文字与见解，更因为他那句深入 人心的理念——"人间至味，从来都是对生命的热烈拥抱"。 另一方面，用户无法根据精准时间安排收货或行程，可能导致错过配送、商品滞 ...

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 极兔二季度经营数据显示东南亚件量同比高增66%，集团总日均单量、中国区业务量、新市场件量均有增长，持续看好公司三市场齐发力[1] - TikTok在东南亚电商市场增长强劲，极兔作为东南亚快递龙头或尽享单量红利，市占率稳步提升[1][2] - 给予公司25 - 27年归母净利预测分别为3.80、5.76、8.23亿美元，采用分部估值得出一年期目标市值1001亿，目标价11.16港元，对应空间33% [7] 各部分总结 业务数据 - Q2集团总日均单量8120万票，同比+23.5%；东南亚日均单量1850万票，同比高增66%；中国区Q2业务量增速14.7%，日均单量达6170万票；新市场Q2件量增速23.7%，日均单量98万票。上半年集团日均总单量7690万，同比+26%，东南亚同比+57%，中国区+19%，新市场+21% [1] - 2021 - 2023年极兔速递在东南亚市场快递量同比增长87.3%、16.3%、28.9%至21.6亿、25.1亿、32.4亿件，年复合增速为22.5%；2024年同比进一步大幅提升40.8%，2025Q1同比+50%，Q2同比增速扩大至66% [1][3] 市场情况 - 2024年东南亚平台电商总GMV达1284亿美元，Shopee以668亿美元列首位，占52%市场份额；TikTok Shop增长强劲，以226亿美元位居第二，Lazada以180亿美元排名第三，Tokopedia以128亿排名第四，TikTok + Tokopedia合计354亿美元，占比接近28% [1] - TikTok Shop在东南亚市场份额从2022年的4.4%、GMV约44亿美元，提升至2023年GMV 163亿美元、市占13.2%，2024年GMV 226亿、市占率17.6%。今年66大促期间，TikTok Shop东南亚跨境电商GMV同比增长123%、订单量同比增长超104% [1][2] - 按包裹量计，自2020年起极兔速递一直是东南亚市场排名第一的快递运营商，2024年在东南亚的市占率为28.6%，对比2023年全年提升3.2个百分点 [2] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万美元）|10,259|12,066|13,839|15,516| |同比增速（%）|15.9|17.6|14.7|12.1| |归母净利润（百万美元）|101|380|576|823| |同比增速（%）|109.1|277.9|51.6|42.9| |每股盈利（美元）|0.01|0.04|0.06|0.09| |市盈率（倍）|95.5|25.5|16.8|11.8| |市净率（倍）|3.4|3.0|2.5|2.1| [8] 估值与目标价 - 采用分部估值：东南亚市场给予2026年预计EBITDA的11x，对应市值100亿美元；新市场给予2026年预计收入6.8亿美元的1x，对应市值6.8亿美元；中国市场参考A股同行对应市值取低值146亿人民币。合计三市场换算港币一年期目标市值1001亿，目标价11.16港元，对应空间33% [7] 市场表现 - 当前价8.39港元，目标价11.16港元 [4] 公司基本数据 - 总股本89.69亿股，已上市流通股79.98亿股，总市值752亿港元，流通市值671亿港元，资产负债率65.42%，每股净资产0.32美元，12个月内最高/最低价8.39/4.68港元 [4]

快递业务量增长 - 截至7月9日，快递业务量已突破1000亿件 [1] - 比2024年达到千亿件提前了35天 [1] 行业发展情况 - "十四五"以来邮政快递业持续较快发展 [1] - 快递业务量连续5年突破1000亿件 [1]

公司发展历程 - 2015年在印度尼西亚成立并开始运营快递业务 [3] - 2019年通过投资控股上海龙邦速运获取中国境内快递经营资质和网络 [3] - 2020年3月宣布启动中国市场并在广州设立代理区 [3] - 2021年以约68亿元人民币收购百世集团国内快递业务 [3] - 2023年5月收购顺丰控股旗下丰网信息及丰网速运100%股权 [3] - 2023年10月在香港联合交易所主板上市 [3] 中国市场表现 - 2025年第二季度实现包裹量73.9亿件，同比增长23.5% [2] - 2025年上半年总包裹量139.9亿件，同比增长27% [2] - 中国市场第二季度包裹量56.1亿件，同比增长14.7% [4] - 中国市场上半年包裹量106亿件，同比上升20% [4] - 日均包裹量从2025年第二季度的6,170万件提升至上半年5,820万件 [4] - 通过智能化升级和定制化服务，广东澄海单网点日均发件量超过20万件 [5] 东南亚市场表现 - 第二季度东南亚包裹量16.9亿件，同比增长65.9% [6] - 上半年东南亚包裹量32.3亿件，同比增长57.9% [6] - 连续5年在东南亚排名第一 [6] - 截至2025年6月底网点数量增加700个至10,500个 [7] - 干线车辆数量增加800辆至5,400辆 [7] 新市场拓展 - 第二季度新市场包裹量8,940万件，同比上升23.7% [8] - 上半年新市场包裹量1.7亿件，同比上升21.7% [8] - 运营网络覆盖亚洲、拉丁美洲及非洲13个国家 [7] - 在沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及建立自有配送网络 [7] 基础设施投入 - 截至2025年6月底总体自动化分拣线数量达到337个，较2024年底增加58个 [8] - 中国自动分拣线数量270个，增加44个 [8] - 东南亚及新市场自动分拣线数量分别为57个和10个 [8] 战略与管理 - 坚持"长期，健康"的发展方针并主动优化客户结构 [4] - 持续推动网络建设和运营优化以提升服务品质 [5] - 深化与主流电商平台及本土品牌的战略合作 [6] - 提前布局自动化设备以支持业务增长 [8]

快递行业运营现状 - 快递员在高温天气下仍保持高强度工作，日均派件量约150单，需频繁爬楼配送[3][5] - 特殊区域（如陶瓷城）存在大量超长件（超过1.8米）、易碎品和异形件等复杂包裹，对配送能力提出更高要求[5] - 公司提供防暑支持措施，包括绿豆粥、冰镇西瓜、藿香正气水及空调休息区，以保障员工工作条件[7] 客户与快递员互动 - 客户对特殊物品配送需求存在依赖性，部分客户因公司能承接高风险包裹（如陶瓷样品）而建立信任[5] - 高温作业中客户主动提供冰水等关怀行为，增强快递员职业认同感[7][9] - 快递员认为准时高效完成配送是核心职责，强调"天气不影响服务"的行业准则[9] 行业服务标准 - 公司通过特制缓冲材料等专业化手段处理易碎品，体现差异化服务能力[5] - 坚持上门服务（包括无电梯老楼），维持"城市便利网络"的连续性[3][9] - 快递员将自身角色定位为城市"小蜜蜂"，突出行业对时效性和可靠性的追求[9]

快递行业投递问题 - 多家快递公司"收件偏好"设置支持将消防栓作为收件点 这违反了《消防法》关于不得圈占、遮挡消火栓的规定 [1] - 全国每天有数亿件快递流动 签收时人不在家导致投递效率损耗 直接堆放在门口又存在被误清理的风险 [1] - 除消防栓外 电表箱、水表箱、弱电井、配电室等公共设施也被部分居民用作"快递柜" 这些区域存在电气线路且快递包装多为易燃物 增加了居民安全风险 [1] 解决方案建议 - 快递公司应避免将明显不妥的位置设为收件偏好 需在法律法规、公共利益、自身发展和客户需求间寻求平衡 例如增加驿站或安装小件投递箱 [3] - 社区和物业可参与解决 一方面提醒乱投乱放行为并加强消防安全宣传 另一方面为居民收发快递提供更多便利 [3] - 居民可主动预约在家投递时间或改到方便签收的地点 避免将包裹放置在消防栓等公共设施内 [3] 行业现状与挑战 - 快递包装易燃特性与公共设施电气线路并存 可能加剧火灾风险 尤其在炎夏火情高发期 [3] - 投递效率与收件便利性之间的矛盾 需要行业创新解决方案 如末端投递设施的完善 [1][3]

快递行业计费问题 - 半数快递企业在续重收费中存在"向上取整"行为，例如2 1公斤按3公斤收费 [1] - 快递行业业内人士认为"向上取整"是行业惯例，可降低计费复杂度、节约成本、减少风险 [1] - 新版《快递服务》国家标准规定计费重量以千克为单位，保留小数点后至少1位 [1] 法律与消费者权益 - "向上取整"行为违背《消费者权益保护法》的自愿、平等、公平、诚实信用原则 [1] - 消费者有权获得价格合理、计量正确等公平交易条件 [1] - 部分商家未提前告知计费规则或征得消费者同意，侵犯消费者公平交易权 [1] 技术与行业改进 - 电子计费和现代信息技术可降低计费技术门槛和成本 [1] - 快递企业可通过升级计费系统和智能称重设备实现精准计费 [1] - 计费精细化透明化是行业发展趋势 [2] 行业规范与监管 - "向上取整"是单方面设定的"利己条款"，损害市场公平和消费者信任 [2] - 监管部门需加强监督，开展专项治理，核查企业计价系统算法逻辑 [2] - 快递企业应依法制定公平收费标准，公示称重设备校准记录和计费规则 [2] 消费者与行业发展 - 消费者对快递服务要求提高，需主动维权以倒逼行业整改 [2] - 快递企业需坚守公平诚信经营，提升服务质量和运营效率 [2] - 破除潜规则有利于行业健康发展和赢得消费者信任 [2]

邮政快递业发展 - 阳谷县深化邮政体制改革 形成县级枢纽为核心 乡镇节点为支撑 村级网点为终端的规模化布局 解决村级快递覆盖率低问题 [1] - 出台《阳谷县加快邮政快递业高质量发展实施方案》 系统谋划县乡村三级寄递体系 设立全市首个邮政管理行政科室 [3] - 整合中通 圆通 申通 极兔四大品牌 主导建设2万平方米综合快递物流园 日均处理能力20万件 覆盖全县乡镇 [3] 业务模式创新 - 融合"快递+电商"模式 成立电商及生产企业快递业务调研小组 建立寄递企业与电商 制造企业联动机制 [3] - 组织10家寄递企业对接食品加工 农副产品销售电商 推动景阳冈酒 凤祥食品等通过电商平台销售 实现快递业务量与产业销售额双向增长 [3] - 创新"客货邮"模式 打造"阳驿通"品牌 统筹货运线路与县乡村三级服务站资源 利用货运车辆集中分拣配送 降低配送成本 提升运输效率 [4] 物流网络优化 - 强化镇级物流枢纽建设 依托大布镇 高庙王镇客运站打造综合服务站 年均节省物流成本10万元 日均吞吐量4000余件 实现快递"当日到镇 当日进村" [4] - 推广绿色包装 鼓励循环利用 全县城区末端网点派送车辆全部更新为新能源电动车 韵达快递率先购置无人快递车 [4]

快递行业计费规则 - 快递公司采用首重加续重的计费模式，续重部分采用向上取整到整数的收费方式 [2] - 实际称重为10 05kg的包裹，计费重量按11kg计算，导致消费者多付费 [1] 行业操作动机 - 向上取整的操作有助于提高计价效率，简化覆盖分拣、仓储等成本，维持整体经营和稳定利润空间 [2] 消费者影响 - 向上取整导致高频寄件用户长期累积额外支出，产生"多付费"的负面感受 [3] - 部分快递公司规则不透明，侵害消费者知情权和公平交易权 [3] - 消费者对服务透明度和性价比要求提升，向上取整可能导致品牌信任感降低和用户流失 [3] 法规与标准 - 《快递服务》国家标准规定计费重量应保留小数点后至少1位，续重费用应为实际值与计费标准的乘积 [3] - 快递公司需在服务前告知用户计费依据和标准，当前向上取整操作不符合行业服务标准 [3] 改进建议 - 快递公司应在官网、APP等显著位置公示计费规则，探索阶梯式计费或按实际重量精确计费 [4] - 升级计费系统，通过智能秤实时采集称重数据，避免人工录入误差 [4] - 加强内部管理，明确收件员和客服职责，开通"取整争议投诉入口"快速处理纠纷 [4] - 相关部门需强化监管，通过培训、执法宣传和监督抽查机制规范行业操作 [4] 消费者应对措施 - 消费者应合理包装、预先称重，主动了解规则并核对运单计费重量 [5] - 保留称重计数和交易凭证以便维权 [5]

行业管理新规 - 上海市推出快递外卖骑手"交通安全码"系统，采用绿黄红三色动态管理骑手安全等级，新入职骑手必须绿码才能从业[1] - 系统覆盖全市约20万快递外卖骑手，实现一人一码动态可溯，骑手可通过"随申办"查询自身安全码[1][2] - 红码骑手将被停止派单并列入行业禁限名单，黄码骑手限制派单，绿码骑手优先派单[2][4] 评估标准体系 - 绿码标准：使用合规专用号牌车辆且无未处理交通违法及有责交通事故[3] - 黄码标准：存在1-3起未处理违法或5起以上当月违法或未完结简易程序事故[3] - 红码标准：使用非法改装车辆、破坏号牌、4起以上未处理违法或2起以上有责事故等[3] 企业站点管理 - 对配送站点实行1-5星安全评级，企业分为高低风险等级，数据来源于骑手安全行为[2] - 企业业务考核等级不得高于安全等级，强制挂钩倒逼安全责任落实[5] - 22家平台企业已完成修订版《上海市同城配送专业委员会成员单位自律公约》签订[2] 实施成效数据 - 4月实施以来已有420多名问题骑手被纳入禁限名单[4] - 某生鲜平台事故率下降近30%，履约时效反而提升[6] - 某物流公司2025年上半年事故率同比下降45%，事故理赔下降70%节省305万元[7] 企业配套措施 - 外卖平台建立"安全分"体系，将安全配送里程与收入挂钩[5][6] - 生鲜平台将安全指标在考核中占比提升至45%，对不达标站点实行负责人问责[6] - 物流公司设置7个安全组定期走访检查，重点管控红码人员较多站点[7] 技术管理创新 - 建设"快递外卖行业非机动车交通安全管理信息系统"，全量汇聚骑手车辆企业及违法数据[1] - 系统可自动生成高风险企业、违法高发站点、问题骑手等清单[2] - 推动行业治理从"被动治"向"主动防"转变，科技赋能提升管理精度[7]