交通运输行业2025年经济运行总体情况 - 行业运行总体平稳、稳中有进，运输生产保持增长，港口吞吐量增长较快，交通投资规模维持高位[1] 运输生产 - 2025年完成营业性货运量587亿吨，同比增长3.2%[1] - 分方式看，铁路、公路、水路、民航货运量同比分别增长2%、3.4%、3.2%和13.3%[1] - 完成快递业务量1990亿件，同比增长13.7%[1] - 2025年完成跨区域人员流动量668.6亿人次，同比增长3.5%[1] - 分方式看，铁路、民航客运量同比分别增长6.7%和5.5%，公路人员流动量同比增长3.3%，水路客运量同比基本持平[1] 港口吞吐 - 2025年完成港口货物吞吐量183.4亿吨，同比增长4.2%[1] - 其中内、外贸吞吐量同比分别增长4%和4.7%[1] - 完成集装箱吞吐量3.5亿标箱，同比增长6.8%[1] - 其中内、外贸集装箱吞吐量同比分别增长2.4%和9.8%[1] - 港口外贸集装箱吞吐量同比增长近一成[1] 交通投资 - 预计2025年交通固定资产投资完成超3.6万亿元[1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点是：航运方面，油运运价延续高位，散货运价好转，建议关注油轮、散货股；基础设施方面，优选个股布局红利资产；航空方面，关注2026年行业基本面上行趋势；快递方面，关注2026年行业竞争格局和估值修复潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：欧美干线运价有所回落，SCFI美东线运价为2896美元/FEU，周环比下降8.5%，美西线为2084美元/FEU，周环比下降5%，欧洲线为1595美元/TEU，周环比下降4.8%，东南亚线为496美元/TEU，周环比下降3.7% [10]；受中东冲突影响，达飞暂停3条通行红海航线，但印巴航线得以保留，马士基结构性复航MECL航线，多数航企仍以“单航次评估”为主 [11] - **油运**：市场情绪高涨，运价延续高位，预计高位震荡；截至2026年1月23日，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天，同比-18.4%，TC7-TCE为2.88万美元/天，较上周-0.8% [12]；美国持续加大对伊朗、委内瑞拉油轮制裁，并威胁封锁古巴石油进口 [13] - **干散货**：市场活跃度增加，行情好转，截至2026年1月23日，BDI报收1762点，本周上涨12.4%，BCI上涨16.1%，BPI上涨10.6% [14]；澳大利亚矿商询盘增加，南美粮食运价明显上涨，看好2026年上半年景气改善趋势 [15] - **投资观点**：建议2026年重点关注油轮、散货股，推荐标的包括中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运 [15] 2、基础设施 - **周度数据**：2026年第3周（1.12-1.18），公路货车通行量为5611.7万辆，环比增长1.87%，同比下降1.6%；国家铁路运输货物7700万吨，环比增长3.8%，同比下降1.5%；港口完成货物吞吐量26131.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.2%，完成集装箱吞吐量689万标箱，环比增长0.6%，同比增长7.5% [16] - **投资观点**：头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置；港口作为稳定现金流资产，当前估值偏低，建议关注配置价值提升；推荐标的：皖通高速 [17] 3、快递 - **行业数据**：2025年全年快递业务量完成1990亿件，同比增长13.6%，快递业务收入完成1.5万亿元，同比增长6.5%；其中12月业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%，收入完成1388.7亿元，同比增长0.7% [18]；预计2026年行业业务量增长将在高基数下回落至中高个位数增长 [19] - **公司数据**：2025年12月，申通快递业务量同比增速最高（+11.1%），顺丰为+9.3%；单票收入同比增速申通最高（+15.3%），顺丰为-5.1%；12月累计市占率圆通最高（15.6%），顺丰为8.3% [18] - **投资观点**：看好行业有序竞争、格局优化、盈利中枢提升；看好顺丰控股2026年业务调整、经营利润较快增长；推荐标的：顺丰控股、中通快递-W、圆通速递 [19] 4、航空 - **周度数据**：1月16日-1月23日，民航旅客量同比减少9.9%，其中国内旅客量同比减少10.1%、国内裸票价同比减少28.4%、客座率提升0.7个百分点；从农历同比看，民航旅客量同比增长9.1%，其中国内旅客量同比增长10.5%、国内裸票价同比增长6.9%、客座率提升2.4个百分点 [20] - **春运数据**：截至1月21日，2026年春运民航经济舱预售裸票均价为970元，较2019年同期上涨4.0%，较2025年同期下降2.1% [20] - **投资观点**：春节错期导致数据真空，建议关注春运量价表现、政策落地及中东局势对油价影响；展望2026年，受益供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业释放盈利弹性首年 [21] 5、物流 - **数据跟踪**：2026年1月12日-1月18日，甘其毛都口岸通车量日均约为1053辆；1月15日-1月19日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为65元/吨；截至1月23日，化工品价格指数周环比+0.5%，同比-7.1%；截至1月19日，TAC上海出境空运价格指数周环比-2%，同比+7.4% [22] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 截至报告期，交通运输行业股票家数128只，总市值3215.1十亿元，流通市值3021.1十亿元 [2] - 本周，申万交运指数上涨1.8%，领先沪深300指数2.4个百分点；个股涨幅最大的是宜昌交运，上涨18.7% [23] 2、重点行业数据追踪 - **航运**：截至2026年1月23日，CCFI报收1209点，本周下跌0.1%，SCFI报收1458点，本周下跌7.4% [28]；港口等泊运力方面，洛杉矶在港运力为16.4万TEU，本周-14%，纽约在港运力为9.3万TEU，本周-9.3% [36]；干散货BDI报收1762点，本周上涨12.4% [43]；油运BDTI报收1626点，本周上涨4.1%，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天 [45] - **基础设施**：2025年11月，公路客运量为9.6亿人，同比下降2.5%；2025年12月，铁路旅客周转量为1015.6亿人公里，同比增长8.5%；2025年11月，全国港口货物吞吐量为16.1亿吨，同比增长5.1% [48] - **快递**：2026年1月12日-1月18日，快递揽收量为40.7亿件，环比减少0.8% [59] - **航空**：2025年12月，南航、国航、东航、春秋、吉祥RPK同比增速分别为+11.1%、+10.0%、+7.6%、+13.9%、+2.0% [87]；截至2026年1月23日，布伦特原油报64.1美元/桶，本周上涨0.1% [97] - **物流**：相关口岸通车量及运费数据已在前文周度观点中涵盖 [22] 三、近期重点报告 - 报告列出了近期发布的10篇行业及公司深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等领域的2026年度策略及公司深度研究 [107]

2025年中国邮政行业整体运行情况 - 2025年中国邮政行业寄递业务量完成2165.1亿件，同比增长11.8% [1] - 邮政行业业务收入累计完成1.8万亿元人民币，同比增长6.1% [1] 2025年中国快递业务表现 - 快递业务量完成1989.5亿件，同比增长13.6% [1] - 快递业务收入累计完成1.5万亿元人民币，同比增长6.5% [1] 快递业务结构分析 - 异地快递业务量1789.4亿件，同比增长15.0%，占全部快递业务量的90% [1] - 同城快递业务量157.9亿件，同比增长1.0% [1] - 国际/港澳台快递业务量42.2亿件，同比增长8.8% [1] 区域市场表现 - 东、中、西部地区快递业务收入比重分别为73.7%、15.7%和10.6% [1] - 东、中、西部地区快递业务量比重分别为70.5%、19.9%和9.6% [1] - 与去年同期相比，中部地区收入和业务量比重分别上升0.8和1.2个百分点，西部地区分别上升0.3和0.7个百分点 [1] 省市与城市排名 - 广东、上海、浙江快递业务收入稳居前三 [2] - 河北、山西、贵州、宁夏等省份快递业务量同比增速超25% [2] - 上海、广州、深圳位列快递业务收入前三甲 [2] - 广州、金华(义乌)、深圳占据快递处理量前三名 [2] 2025年末月度数据 - 2025年12月，邮政行业寄递业务量完成197.7亿件，同比增长1.8% [2] - 2025年12月，快递业务量182.1亿件，同比增长2.3% [2]

2025年中国邮政行业整体表现 - 2025年邮政行业寄递业务量累计完成2165.1亿件，同比增长11.8% [1] - 2025年邮政行业业务收入累计完成1.8万亿元，同比增长6.1% [1] 2025年快递业务表现 - 2025年快递业务量累计完成1989.5亿件，同比增长13.6% [1] - 2025年快递业务收入累计完成1.5万亿元，同比增长6.5% [1] - 从业务类型看，2025年同城快递业务量完成157.9亿件，同比增长1.0% [1] - 2025年异地快递业务量完成1789.4亿件，同比增长15.0% [1] - 2025年国际/港澳台快递业务量完成42.2亿件，同比增长8.8% [1] 2025年12月行业表现 - 12月邮政行业寄递业务量完成197.7亿件，同比增长1.8% [1] - 12月邮政行业业务收入完成1630.0亿元，同比增长0.6% [1] - 12月快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3% [1] - 12月快递业务收入完成1388.7亿元，同比增长0.7% [1] 2025年传统邮政业务表现 - 2025年邮政函件业务累计完成6.8亿件，同比下降31.0% [2] - 2025年包裹业务累计完成3053.7万件，同比下降2.0% [2] - 2025年报纸业务累计完成162.5亿份，同比下降4.2% [2] - 2025年杂志业务累计完成5.9亿份，同比下降6.5% [2] - 2025年汇兑业务累计完成202.6万笔，同比下降26.0% [2]

2025年中国邮政行业整体运行情况 - 2025年邮政行业寄递业务量累计完成2165.1亿件，同比增长11.8% [1] - 邮政行业业务收入累计完成1.8万亿元，同比增长6.1% [1] - 2025年快递业务量完成1989.5亿件，同比增长13.6%，占行业寄递业务量的主体 [1] - 2025年快递业务收入累计完成1.5万亿元，同比增长6.5%，占行业业务收入的83.2% [1][8] - 12月行业增速显著放缓，当月寄递业务量同比增长1.8%，业务收入同比增长0.6% [1] 快递业务细分结构分析 - 异地快递是绝对主力，2025年业务量达1789.4亿件，同比增长15.0%，占全部快递业务量的90.0% [1][3] - 同城快递业务量累计完成157.9亿件，同比增长1.0%，占比7.9%，比重较去年同期下降1.0个百分点 [1][3] - 国际/港澳台快递业务量累计完成42.2亿件，同比增长8.8%，占比2.1%，比重较去年同期下降0.1个百分点 [1][3] 传统邮政普遍服务业务表现 - 邮政普遍服务业务量在2025年累计完成175.6亿件，同比下降5.7% [8] - 各项传统业务均呈下降趋势：函件业务量下降31.0%至6.8亿件，包裹业务量下降2.0%至3053.7万件，报纸业务量下降4.2%至162.5亿份，杂志业务量下降6.5%至5.9亿份，汇兑业务笔数下降26.0%至202.6万笔 [2][8] - 邮政普遍服务业务收入累计完成105.8亿元，同比下降10.9% [8] 区域市场结构变化 - 东部地区仍为主导，但份额下降：2025年快递业务收入占比73.7%，业务量占比70.5%，分别较去年同期下降1.1和1.9个百分点 [5] - 中部地区份额提升：快递业务收入占比15.7%，业务量占比19.9%，分别较去年同期上升0.8和1.2个百分点 [5] - 西部地区份额微升：快递业务收入占比10.6%，业务量占比9.6%，分别较去年同期上升0.3和0.7个百分点 [5] 市场竞争格局 - 2025年快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.8，市场集中度处于高位，较1-11月微降0.1 [7] 各省市快递业务表现 - 全国快递业务收入前五省份为：广东(3001.8亿元)、上海(2713.3亿元)、浙江(1543.0亿元)、江苏(1083.9亿元)、山东(695.6亿元) [9] - 全国快递业务量前五省份为：广东(46.0亿件)、浙江(34.4亿件)、江苏(15.8亿件)、山东(11.1亿件)、河北(11.0亿件) [9] - 部分省份增长强劲：山西、内蒙古、贵州、陕西、宁夏的快递业务量同比增速均超过30%，其中陕西增速达38.6% [9] - 广东省业务量巨大但收入微降：快递业务收入3001.8亿元，同比微降1.3%，业务量46.0亿件，同比增长8.0% [9] 主要城市快递业务排名 - 快递业务收入前五城市：上海(2713.3亿元)、广州(905.5亿元)、深圳(633.6亿元)、金华(义乌)(447.4亿元)、杭州(410.3亿元) [10] - 快递处理量前五城市：广州(21.9亿件)、金华(义乌)(21.6亿件)、深圳(12.0亿件)、上海(11.5亿件)、东莞(8.6亿件) [11] - 快递处理量排名显示重要的电商与物流枢纽城市，如广州、金华(义乌)、深圳、上海、东莞、杭州等 [11]

股东减持计划实施结果 - 股东杭州灏月企业管理有限公司在本次减持计划实施前，持有公司310,244,613股无限售条件流通股，占公司总股本的9.06% [2] - 该股东于2025年10月17日披露减持计划，计划通过大宗交易方式转让不超过68,450,994股，拟转让比例不超过公司总股本的2% [3] - 减持计划已实施完毕，在2025年11月7日至2026年1月19日期间，通过大宗交易方式实际转让公司股份68,450,994股，占公司总股本的2% [3] - 本次减持计划的实施遵守了相关法律法规，实际减持情况与此前披露的计划一致，且未提前终止或违反承诺 [3] 2025年12月快递业务经营数据 - 公司于2026年1月20日公告了2025年12月的快递业务主要经营数据 [4] - 公告中提及的经营数据未经审计 [4]

公司整体财务表现 - 2025年公司实现收入6770亿元 利润760亿元 分别超预算进度5.8和32.8个百分点 [1] 快递业务运营与成本 - 2025年公司业务量近200亿件 其中快递进村业务量达68亿件 [1] - 快递包裹件均成本与行业差距从3.18元缩小到0.1元 累计压降成本577亿元 [1] - 寄递业务日处理能力提升至1.55亿袋件 [1] 航空与跨境物流网络 - 公司邮航机队规模扩充至42架 [1] - 公司开通36条邮航国际专线 16条中欧班列专线 25条海运专线 [1] - 公司建设海外仓20个 [1] 末端配送智能化 - 公司上线运营近2500辆无人车 [1] - 公司建设超1200个无人驿站 [1] - 公司打造无人机配送新业态 [1]

快递行业 - 2025年快递业务量预计同比增长13.7%至1990亿件，业务收入预计同比增长6.5%至1.5万亿元 [2] - 上周（1月5日-1月11日）邮政快递累计揽收量约41.07亿件，环比增长7.1%，同比增长4.1%；累计投递量约41.6亿件，环比增长6.0%，同比增长9.0% [1][2] - “反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现，部分快递公司受益 [2] - “十四五”时期，邮政行业业务收入年均增长超过10%；人均年快递使用量增长到141件，单日最高业务量达7.77亿件 [2] - 低价件减少，头部快递市场份额提升 [2] 物流行业 - 上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨，同比下跌8.98%，环比持平 [3] - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4024点，同比下跌7.7%，环比上涨1.1% [3] - 本周对二甲苯（PX）开工率为90.5%，环比上升1.5个百分点，同比上升1.6个百分点；甲醇开工率为86.8%，环比上升0.4个百分点，同比上升6.4个百分点；乙二醇开工率为64.9%，环比上升0.4个百分点，同比上升3.1个百分点 [3] - 上海市发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，提出有序组织智能出租示范运营，开展L3级自动驾驶乘用车上路通行试点，并探索扩大L3级自动驾驶汽车规模化量产应用 [3] 航空机场行业 - 本周（2026/1/10-2026/1/16）全国日均执飞航班14936班，同比减少5.66%；其中国内线日均12727班，同比减少6.18%；国际地区线日均2209班，同比减少2.58%，为2019年同期的87.52% [4] - 本周布伦特原油期货结算价为64.13美元/桶，环比上涨1.25%，同比下跌19.76% [4] - 2026年1月，国内航空煤油出厂价（含税）为5574元/吨，环比下跌8.7%，同比下跌4.3% [4] - 本周美元兑人民币中间价为7.0078，环比下跌0.1%，同比下跌2.5%；2025年第四季度人民币兑美元汇率环比升值1.9% [4] - 中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓，供需优化推动票价提升 [4] 航运行业 - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1209.85点，环比上涨1.3%，同比下跌22.5% [5] - 本周上海出口集装箱运价指数SCFI为1574.12点，环比下跌4.4%，同比下跌31.3% [5] - 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1281点，环比下跌4.2%，同比下跌4.0% [5] - 本周原油运输指数BDTI收于1423点，环比上涨18.5%，同比上涨60.2%；成品油运输指数BCTI收于802点，环比上涨12.0%，同比上涨11.6% [5] - 本周BDI指数为1586.4点，环比下跌10.5%，同比上涨51.2% [5] 公路铁路行业 - 上周（1月5日-1月11日）全国高速公路累计货车通行5508.9万辆，环比增长17.30%，同比减少2.02% [5] - 全国主要公路运营主体2026年1月16日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.8424%） [5] - 2025年12月，大秦线完成货运量3443万吨，同比减少1.68%；1-12月大秦线累计货运量3.90亿吨，同比减少0.54% [5] 投资建议 - 快递行业考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等因素，推荐顺丰控股（002352） [2] - 快递行业看好中通快递，因低价件减少，头部快递市场份额提升 [2] - 物流行业推荐海晨股份（300873），因其主业受益需求改善 [3] - 航空行业推荐航空板块，具体推荐中国国航（601111）、南方航空（600029） [4]

德邦股份主动退市事件 - 德邦股份拟以股东会决议方式主动从上交所退市 将成为2026年A股首家披露拟主动终止上市方案的公司 [2][5] - 主动退市是间接控股股东京东卓风提议 旨在兑现京东集团解决京东物流与德邦股份同业竞争的承诺 [2][3] - 退市后 公司计划在保持既有业务优势基础上 更充分地协同京东物流体系资源 提供全方位、一体化、个性化物流服务 [3][13] 交易方案与股权结构 - 京东物流将为不超过19.99%的德邦股份提供现金选择权 行权价格为19元/股 较停牌前市价溢价35.33% [2][5] - 假设所有拟现金选择权均被行使 其价值预计约为37.97亿元 [2][5] - 截至公告日 京东集团方面合计持有德邦股份约80.01%的股权 [2][6] - 退市议案需经股东会表决通过 若未通过 异议股东及其他股东将不能获得现金选择权 [3] 京东入主背景与承诺 - 2022年 京东集团通过间接收购德邦控股99.987%股权及后续要约收购入主德邦股份 总出资额89.76亿元 [5] - 当时京东卓风承诺 自要约收购完成之日起五年内解决京东物流与德邦股份的同业竞争问题 [5] - 市场分析认为 京东收购是看中了德邦股份的大件业务 [10] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度 公司实现营业收入302.70亿元 同比增长6.97% 但归母净利润亏损2.77亿元 同比下降153.54% [2][11] - 这是公司自2018年上市以来首次在前三季度出现亏损 [2][11] - 2025年第三季度业绩恶化是主因 当季营业收入97.15亿元 同比下降1.37% 归母净利润亏损3.29亿元 同比下降278.64% [12][13] - 公司解释业绩变动原因为推进产品策略、调整价格方案以及加强产品竞争力建设导致资源投入加大 [13] 公司业务历史 - 德邦股份成立于1996年 2018年在A股上市 以零担业务起家 快运业务是传统核心 [7][8] - 公司在业内首创“卡车航班”业务 曾是国内零担运输领军企业 [8] - 2013年公司战略布局快递业务 2018年全面发力3至60公斤的大件快递业务 [8][9]

行业格局与时代变迁 - 中国快运行业标志性企业德邦股份与安能物流相继启动私有化退市进程，一个直营模式标杆，一个加盟模式霸主，在不到五年内同时选择退出二级市场 [1] - 两家公司的退市标志着依靠创始人精神、草莽式扩张、独立融资驱动的快运创业时代彻底谢幕，行业进入巨头收编、资本重组和产业深耕的新纪元 [1] 德邦股份发展历程与战略转折 - 德邦在2010年已是中国快运领域标杆，凭借标准化与高质量服务建立“高端快运”护城河，并打破行业“25亿营收魔咒”，其毛利率曾达到23.3% [2] - 2013年，德邦为追求更快增长决定从零担转型快递业务，到2016年快递收入超40亿元，但导致公司整体毛利率从巅峰时期的17.77%滑落至13.41% [4] - 德邦后期将战略重心转向“大件快递”，但快递业务毛利长期低于7%，整体毛利率持续下滑逼近10%，最终增长乏力、利润微薄，于2022年初被京东物流并购 [6][7] 安能物流发展历程与战略转折 - 安能物流2010年成立时营收仅2亿元，后通过首创“中心直营+网点加盟”的轻资产模式快速扩张，三年实现货量和收入10倍增长，并于2016年底零担货量超越德邦 [2][3] - 在零担货量超越德邦后，安能跟随布局快递业务，但由于底子薄、现金流不足，陷入巨额亏损，仅2018年一年整体亏损就高达16.1亿元，前两年每年亏损也不低于10亿元，几年累计烧掉近40亿元 [5] - 2019年，安能创始人秦兴华决断砍掉快递业务，回归快运主业，使公司业绩触底回升，但未能回到最鼎盛时期 [6] 德邦退市后的战略定位与展望 - 京东物流对德邦股份采取渐进式回购，持股比例从71.92%提升至79%，意图将其完全融合 [10] - 德邦退市后将从独立上市公司转变为京东生态内的“功能器官”，专注于补齐京东物流的干线网络和重货能力，成为其“仓配+干线”版图的基石 [11] - 业内观点认为，京东物流将德邦私有化可能是为了未来以“新京东物流”身份回归A股，以获得更高估值和数百亿级融资空间 [11] 安能物流退市后的战略定位与展望 - 安能物流被大钲资本领衔的财团私有化，标志着其进入“资本掌舵”时代，将进行深度产业改造 [12] - 退市后安能将从“规模为王”转向“效率为王”，可能关停低效亏损的分拨中心和线路，将资源聚焦于华东、华南等高利润区域 [12] - 大钲资本计划推动安能从单纯快运公司向产业互联网平台转型，通过数字化手段深入制造业供应链，尝试在快运赛道复制“瑞幸奇迹” [13] 核心战略失误与行业启示 - 德邦与安能共同的战略失误是对“快递”业务的盲目迷恋，试图冲破零担快运天花板却在快递红海中遭遇重创 [3][7] - 德邦在战略调整上犹豫不决，用盈利的快运业务补贴亏损的快递业务，导致快运主业优势被顺丰快运、壹米滴答、中通快运等对手蚕食 [6] - 集体性的战略迷失耗尽了德邦与安能作为独立巨头的元气，为其后来依附于巨头或资本的命运埋下伏笔 [7]