报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑及矿石供应潜在扰动；供应端检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，伊朗地缘冲突加剧市场对中东氧化铝供应的担忧，但盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，国内主力合约AO2605参考运行区间为2650 - 3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、伊朗地缘冲突 [12] 各目录总结 月度评估 - 期货价格截至3月6日，氧化铝指数较1月30日累计上涨3.04%至2845元/吨，月内商品氛围偏多、供应端边际转紧、伊朗地缘冲突使期货价格震荡上行，持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策、仓单消化；基差方面2月现货深度贴水，3月6日山东现货较AO2605合约贴水222元/吨；月差方面2月连一和连三月差震荡，3月6日连一和连三月差为 - 34元/吨 [11] - 现货价格因产能检修增加、供应边际转紧而反弹，截至3月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别为2695元/吨、2750元/吨、2665元/吨、2610元/吨、2655元/吨、2950元/吨，较2月初分别上涨10元/吨、10元/吨、30元/吨、55元/吨、40元/吨、50元/吨 [11] - 库存截至3月6日，氧化铝社会总库存较2月初累库15.7万吨至572.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库3.6万吨、去库5万吨、累库7.6万吨、累库9.5万吨 [11] 期现端 - 现货价格氧化铝月内产能检修增加、供应边际转紧，现货价格反弹，截至3月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2695元/吨、2750元/吨、2665元/吨、2610元/吨、2655元/吨、2950元/吨，较2月初分别上涨10元/吨、10元/吨、30元/吨、55元/吨、40元/吨、50元/吨 [18] - 期货价格和基差截至3月6日，氧化铝指数较1月30日累计上涨3.04%至2845元/吨，月内商品氛围偏多、供应端边际转紧、伊朗地缘冲突使期货价格震荡上行，持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策、仓单消化；2月现货维持深度贴水，3月6日山东现货较AO2605合约贴水222元/吨；2月连一和连三月差维持震荡，3月6日连一和连三月差录得 - 34元/吨 [21] 原料端 - 铝土矿价格国产矿截至3月6日月内价格维持不变；进口矿截至3月6日，几内亚铝土矿CIF价格持平，澳大利亚CIF价格下跌5美元/吨至55美元/吨，价格反转需海外供应大规模收缩，60美元/吨逼近部分中小矿山成本线，需关注企业减产或几内亚政府挺价动作 [25] - 铝土矿产量2026年2月中国铝土矿产量476万吨，同比增加6.1%，环比减少10.92%；2026年前两个月合计产量1010万吨，同比增加6.16% [27] - 铝土矿进口2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48% [29] - 几内亚铝土矿进口2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%；2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比增加35.32%，雨季后发运回升 [32] - 铝土矿港口库存截至2026年2月27日，2月全球主要国家铝土矿发运量维持较高水平，中国铝土矿港口库存2614万吨，矿石储备充足 [35] - 中国铝土矿库存2月中国铝土矿库存累库96万吨，总库存达5886万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足；重点地区2月山西铝土矿库存累库7万吨，河南地区累库7万吨，库存增量主要来自山东和广西地区 [38] 供给端 - 氧化铝产量2026年1月氧化铝产量797万吨，同比增加7.68%，环比减少0.44% [41] - 新投产能今年国内氧化铝计划投产产能达1340万吨，主要集中在一季度和四季度 [44] - 冶炼利润氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖，3月6日测算，广西地区生产利润可达105元/吨；山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为190元/吨和190元/吨；山西地区和河南地区使用几内亚矿分别亏损50元/吨和盈利40元/吨 [46] 进出口 - 氧化铝进出口数据2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，进口量由23.2万吨减至22.8万吨，出口量由16.8万吨增至21万吨；2025年前十二个月合计净出口135万吨 [49] - 氧化铝进出口截至3月6日，月内澳洲FOB价格较2月初下跌1美元/吨至303美元/吨，进口盈亏录得1元/吨，国内现货价格反弹，进口窗口临近打开 [52] 需求端 - 电解铝产量2026年1月中国电解铝产量384万吨，同比增加3.19%，环比增加0.26% [56] - 电解铝开工2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨；1月电解铝开工率增加0.19%至96.95% [59] 库存 - 氧化铝社会库存截至3月6日，氧化铝社会总库存较2月初累库15.7万吨至572.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库3.6万吨、去库5万吨、累库7.6万吨、累库9.5万吨 [64] - 期货仓单和交割库库存截至2026年3月6日，氧化铝期货仓单较2月初大幅累库16.6万吨至33.7万吨，上期所交割库库存累库13.8万吨至40.28万吨 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行 短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地 国内主力合约A02605参考运行区间为2600 - 2950元/吨 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格方面，截至2月27日下午3时，氧化铝指数周内下跌2.99%至2758元/吨，持仓增加11.6万手至52.5万手，本周期货注册仓单量持续走高，创历史新高，交割压力压制期货价格；基差方面，山东现货价格报2590元/吨，贴水03合约139元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘录得 -15元/吨 [11] - 现货价格方面，本周部分地区氧化铝现货价格小幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别持平、持平、上涨10元/吨、上涨35元/吨、上涨20元/吨、上涨50元/吨，氧化铝检修产能增加，供应转紧，现货价格反弹 [11] - 库存方面，周内氧化铝社会总库存累库3.1万吨至568.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.9万吨、累库5万吨、去库1.8万吨、去库0.5万吨；周内氧化铝上期所仓单合计累库0.08万吨至31.07万吨；交割库库存录得38.47万吨，较上周增加18.86万吨 [11] - 矿端当前几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑 [12] - 供应端截止2月27日，氧化铝周度产量178.7万吨，较上周减少0.8万吨，利润承压导致产能检修增多，供应转紧 [12] - 进出口方面，截至2月27日，周内澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏录得 -4元/吨，国内氧化铝价格反弹，进口窗口临近打开 [12] - 需求端2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨；1月电解铝开工率增加0.19%至96.95% [12] 期现价格 - 现货价格本周部分地区氧化铝现货价格小幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别持平、持平、上涨10元/吨、上涨35元/吨、上涨20元/吨、上涨50元/吨，氧化铝检修产能增加，供应转紧，现货价格反弹 [20] - 期货价格和基差截至2月27日下午3时，氧化铝指数周内下跌2.99%至2758元/吨，持仓增加11.6万手至52.5万手，本周期货注册仓单量持续走高，创历史新高，交割压力压制期货价格；基差方面，山东现货价格报2590元/吨，贴水03合约139元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘录得 -15元/吨 [23] - 铝土矿价格国产矿方面，本周各地区铝土矿价格维持不变；进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格下跌0.5美元/吨至60.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格下跌3美元/吨至55美元/吨，当前几内亚矿石发运仍处于高位，海漂库存持续攀升，铝土矿过剩格局加剧，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑 [28] 供给端 - 铝土矿产量2026年1月中国铝土矿产量534万吨，同比增加6.2%，环比增加8.09% [32] - 铝土矿进口2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48% 分进口国来看，2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%，2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比进口增加35.32%，雨季后发运回升；2025年12月中国进口澳大利亚铝土矿241万吨，同比减少28.93%，环比减少29.40%，2025年前十二个月累计进口3742万吨，同比减少6.2%，主要受澳洲雨季影响 [34][36][38] - 铝土矿库存1月中国铝土矿库存累库164万吨，总库存达5790万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足；重点地区来看，1月山西铝土矿库存累库24万吨，河南地区去库16万吨，库存增量主要来自于山东地区 [41] - 氧化铝产量2026年1月氧化铝产量797万吨，同比增加7.68%，环比减少0.44%；运行产能方面，2026年1月氧化铝运行产能9330万吨，环比增加60万吨；周度产量方面，截止2月27日，氧化铝周度产量178.7万吨，较上周减少0.8万吨，利润承压导致产能检修增多，供应转紧 [43][44] - 氧化铝厂利润氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖 根据2月27日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达100元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为180元/吨和190元/吨；内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用海外矿石亏损50元/吨和盈利40元/吨 [47] - 氧化铝进出口2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月23.2万吨减少至22.8万吨，出口量由16.8万吨增加至21万吨，2025年前十二个月合计净出口135万吨；截至2月27日，周内澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏录得 -4元/吨，国内氧化铝价格反弹，进口窗口临近打开 [49][51] - 海外氧化铝产量2026年1月海外氧化铝产量535万吨，同比增加3.55%，环比减少2.85% [53] 需求端 - 电解铝产量2026年1月中国电解铝产量384万吨，同比增加3.19%，环比增加0.26% [58] - 电解铝开工2026年1月电解铝运行产能4478万吨，较上月环比增加9万吨；1月电解铝开工率增加0.19%至96.95% [61] 供需平衡 - 氧化铝平衡表展示了2026年1 - 12月各月及累计的氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、出口量、进口量、电解铝耗氧化铝、电解铝产量、电解铝运行产能、氧化铝产量、氧化铝运行产能等数据 [64] 库存 - 氧化铝期货库存周内氧化铝社会总库存累库3.1万吨至568.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.9万吨、累库5万吨、去库1.8万吨、去库0.5万吨；周内氧化铝上期所仓单合计累库0.08万吨至31.07万吨；交割库库存录得38.47万吨，较上周增加18.86万吨 [69][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端几内亚博凯地区某矿山工人发起无限期罢工，后续需观察影响是否扩大，目前生产及发运正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处高位，持续反弹面临过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力等三重困境；短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间为2600 - 3000元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[12] 各目录总结 月度评估 - 期货价格截至2月6日，氧化铝指数较12月31日累计上涨3.33%至2824元/吨，月内商品做多氛围活跃，叠加几内亚铝土矿供应扰动和产能检修增加，价格震荡上行，但持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策和到期仓单消化情况；基差方面，1月现货深度贴水，截至2月6日，山东现货较AO2603合约贴水201元/吨；月差方面，1月连一和连三月差震荡，截至2月6日，连一和连三月差为 - 68元/吨[11] - 现货价格氧化铝月内产量维持年内高位，累库趋势持续，价格承压下行；截至2月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2685元/吨、2740元/吨、2635元/吨、2555元/吨、2615元/吨、2900元/吨，较1月初分别下跌60元/吨、50元/吨、55元/吨、45元/吨、50元/吨、60元/吨，跌幅收窄[11] - 库存截至1月30日，氧化铝社会总库存较1月初累库39.4万吨至556.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库21万吨、去库1万吨、累库15.6万吨、累库3.8万吨；截至2月6日，氧化铝期货仓单较1月初累库6.11万吨至21.8万吨，上期所交割库库存累库6.83万吨至26.52万吨[11] 期现端 - 现货价格氧化铝月内产量高、累库持续，价格承压下行；截至2月6日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别为2685元/吨、2740元/吨、2635元/吨、2555元/吨、2615元/吨、2900元/吨，较1月初分别下跌60元/吨、50元/吨、55元/吨、45元/吨、50元/吨、60元/吨，跌幅收窄[18] - 期货价格和基差截至2月6日，氧化铝指数较12月31日累计上涨3.33%至2824元/吨，月内商品做多氛围活跃，叠加几内亚铝土矿供应扰动和产能检修增加，价格震荡上行，但持续反弹需关注供给端收缩政策、几内亚挺价政策和到期仓单消化情况；1月现货深度贴水，截至2月6日，山东现货较AO2603合约贴水201元/吨；1月连一和连三月差震荡，截至2月6日，连一和连三月差为 - 68元/吨[22] 原料端 - 铝土矿价格国产矿方面，截至2月6日，贵州、河南、山西铝土矿价格分别下跌10元/吨、10元/吨和50元/吨；进口矿方面，截至2月6日，几内亚铝土矿CIF下跌5美元/吨至61美元/吨，澳大利亚CIF下跌9美元/吨至58美元/吨；当前几内亚矿石发运高位，海漂库存攀升，铝土矿过剩加剧，叠加港口库存高位，预计矿价震荡下行，需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨支撑；月中几内亚博凯地区某矿山工人罢工，后续需观察影响是否扩大，目前生产及发运正常[26] - 铝土矿产量2026年1月中国铝土矿产量534万吨，同比增加6.2%，环比增加8.09%[28] - 铝土矿进口2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48%；2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%；2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比增加35.32%，雨季后发运回升[30][33] - 铝土矿港口库存截至2026年1月31日，1月全球主要国家铝土矿发运量维持较高水平，中国铝土矿港口库存2419万吨，库存小幅去化，但储备充裕[36] - 中国铝土矿库存1月中国铝土矿库存累库164万吨，总库存达5790万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足；1月山西铝土矿库存累库24万吨，河南地区去库16万吨，库存增量主要来自山东地区[40] 供给端 - 氧化铝产量2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；2025年前十二个月累计产量9065万吨，较去年同期同比增加10.06%；今年国内氧化铝计划投产产能达1340万吨，主要集中在一季度和四季度[43][46] - 氧化铝冶炼利润氧化铝现货价格下行，氧化铝厂利润承压，但因成本端液碱和铝土矿价格同步下跌，未出现深度亏损；2月6日测算，广西地区生产利润可达100元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为90元/吨和140元/吨，山西地区使用几内亚矿亏损90元/吨，河南地区使用几内亚矿盈利10元/吨[48] 进出口 - 氧化铝进出口2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，进口量由23.2万吨减至22.8万吨，出口量由16.8万吨增至21万吨；2025年前十二个月合计净出口135万吨；截至2月6日，月内澳洲FOB价格较1月初下跌4美元/吨至304美金/吨，进口盈亏录得 - 75元/吨，海内外价格同步下行，进口窗口维持关闭[51][54] 需求端 - 电解铝产量2025年12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；2025年前十二个月合计生产4438万吨，同比增长2.71%[58] - 电解铝开工2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[61] - 氧化铝平衡表报告给出2026年氧化铝平衡表，包含各月氧化铝供需差、总需求量、总供给量、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能等数据[62] 库存 - 氧化铝社会库存截至1月30日，氧化铝社会总库存较1月初累库39.4万吨至556.5万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库21万吨、去库1万吨、累库15.6万吨、累库3.8万吨[66] - 期货仓单和交割库库存截至2月6日，氧化铝期货仓单较1月初累库6.11万吨至21.8万吨，上期所交割库库存累库6.83万吨至26.52万吨[69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝期价上周反弹，但基本面供需格局未明显变化，期价上行或带来进口流入机会并使国内计划减产脚步推后，预计短时氧化铝走势是反弹后回落寻找支撑 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |类别|2025/12/31|2026/1/9|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2778|2843|65|元/吨| |国产氧化铝现货|2697|2693|-4|元/吨| |现货升水|75|107|32|元/吨| |澳洲氧化铝 FOB|307|310|3|美元/吨| |进口盈亏|-29.51|-67.68|-38.2|元/吨| |交易所仓库|156917|159642|2725|吨| |交易所厂库|0|0|0|吨| |山西（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南（6.0≤Al/Si<7.0）|590|590|0|元/吨| |广西（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚 CIF|67.5|65|-2.5|美元/吨| [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨 2.34%，收 2843 元/吨，现货全国加权平均周五报 2693 元/吨，较上周跌 4 元/吨 [5] - 国产矿供应偏紧格局缓解，北方复产且远期新增矿区有望投产；几内亚铝土矿发运稳定，澳大利亚受雨季影响开采及发运降幅显著 [5] - 全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8882 万吨/年，周度开工率较上周增加 0.12 个百分点至 80.51% [5] - 新疆、内蒙古电解铝企业释放新投产产能，氧化铝需求稍有增多 [5] - 上周五氧化铝期货仓单库存 16 万吨周内增加 4814 万吨，厂库 0 吨，持平 [5] 行情展望 - 矿端国产矿供应增加，北方复产，几内亚发运稳定，澳大利亚受雨季影响开采及发运降幅显著，矿石成交清淡，下游利润压缩，观望心理抬升 [3][7] - 供应端山西检修产能复产，贵州新增减产产能，整体开工较上周略增加 0.12%；下游电解铝工厂开工小幅抬升，需求增加有限 [3][7] - 仓单库存 16 万吨周内增加 4814 吨 [3][7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 6 日 Metro Mining 有限公司 2025 年铝土矿矿区发运量 620 万湿公吨，达修订后指引区间下限，同比增 50 万湿公吨，增幅 9% [8] - Canyon Resources 公司位于喀麦隆的铝土矿项目预计 2026 年 2 月开始采矿作业 [8] - 1 月 5 日山西省自然资源厅对《山西省汾西县羊马坪区块铝土矿探矿权勘查方案》公示通过 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝交易所库存、氧化铝成本利润等图表 [10][11][14]

氧化铝期货价格异动 - 氧化铝期货主力合约价格在1月7日出现大幅上涨，日内涨幅超过6% [1] - 价格上涨后，合约现报2974元/吨 [1]

氧化铝期货价格异动 - 氧化铝期货主力合约价格在12月26日出现大幅上涨，涨幅超过5% [1] - 价格上涨后，合约现报每吨2780元人民币 [1]

期货市场表现 - 12月19日氧化铝期货主力2601合约收盘报2500元/吨，下跌72元/吨，跌幅2.8% [1] - 当日氧化铝期货11个合约累计成交450,396手，较前一交易日减少102,839手，跌幅18.59% [1] - 当日氧化铝期货持仓量651,330手，增加18,660手，涨幅2.95% [1] - 期货市场空头压力较大，期价震荡下行 [2] 现货市场价格 - 12月19日国内氧化铝现货价格下跌 [1] - 华南地区现货报价为每吨2800-2850元，与前一交易日持平 [1] - 华东地区现货报价为每吨2720-2760元，较前一交易日下跌10元 [1] - 西南地区现货报价为每吨2805-2845元，较前一交易日下跌10元 [1] - 西北地区现货报价为每吨2945-2985元，较前一交易日下跌5元 [1] - 现货价格持续下跌，持货商降价出货意愿强烈，市场流通性增强 [2] 行业供需基本面 - 近期部分氧化铝厂开展检修，产量略有下降，但整体供应过剩局面未改变 [2] - 国内氧化铝产能持续高位运行，仓单库存不断流入市场 [2] - 消费端增长有限，下游企业按需采购，日内整体交投情况一般 [2] - 几内亚铝土矿发运稳定，澳大利亚因雨季前抢发，为远期铝土矿到港提供支撑 [2] - 临近年末，企业为保障长单执行及争取明年份额，导致库存持续累积，对价格形成压力 [2] 宏观与市场情绪 - 美国11月疲软通胀数据强化了美联储宽松预期，推动股市上扬并改善金属需求前景 [2] - 受美国政府停摆影响，数据实际失真，市场交易员心存疑虑，美元指数震荡走强 [2] - 商品市场情绪变化需密切关注 [2] 后市展望 - 短期氧化铝期价有反弹需求，但供应过剩格局将持续，后期反弹空间有限 [2] - 价格上方可关注2600元/吨的压力位 [2]

市场行情 - 12月19日氧化铝期货主力合约大幅下挫2.60%，报2505.0元/吨，呈现震荡下行走势 [1] - 12月18日中国主要地区氧化铝现货报价较上一交易日普遍下跌5元/吨，山东地区报2715元/吨，河南地区报2810元/吨，山西地区报2805元/吨，贵州地区报2895元/吨，广西地区报2870元/吨 [2] 供需数据 - 2025年10月全球氧化铝产量为1342.09万吨，2025年1-10月累计产量为12797.70万吨 [2] - 2025年10月全球再生铝产量为2203.86万吨，2025年1-10月累计产量为22006.70万吨 [2] - 印度Vedanta铝业旗下Lanjigarh炼厂产能已扩大至500万吨/年，成为中国以外地区第二大氧化铝精炼厂 [2] - Lanjigarh炼厂产能扩张使印度氧化铝总精炼产能提升至约1300万吨/年，印度成为全球第三大氧化铝生产国，该炼厂产量约占印度总产量的38% [2] 机构观点 - 广州期货观点：氧化铝期价已跌破行业平均现金成本线，全产业链库存攀升至历史峰值，部分生产企业进行检修，部分下游企业表示会择机增加原料备库，在行业生产亏损背景下，或逐步有高成本产能退出，近期仓单库存连续去化，周度开工生产供应小有缩减，氧化铝逐步寻找下方底部支撑，主力合约价格参考运行区间2500-2750元/吨 [4] - 铜冠金源期货观点：氧化铝期货触低后因消息面及技术面修正需求小幅反弹，但基本面仓单库存继续流入市场，同时进口氧化铝陆续到港，现货供应充足，价格上方压力仍大，预计高度有限，以弱势震荡为主 [4]

氧化铝期货价格异动 - 2023年12月12日，氧化铝期货主力连续合约价格出现显著上涨，单日涨幅达4.06% [1] - 当日收盘，氧化铝期货主力连续合约价格报2563元人民币/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续 [12] - 当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主 [12] - 国内主力合约AO2601参考运行区间为2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估 - 期货价格方面，截至11月7日，氧化铝指数较9月30日价格累计下跌3.15%至2801元/吨；10月底期价短暂反弹后回落，当前期价接近多数厂商成本，矿价波动及减产动作决定后续走势；10月基差窄幅波动，截至11月7日，山东现货价格较氧化铝主力合约价格贴水3元/吨；连一和连三月差持续扩大，现货弱势使近月合约走弱，远月因减产预期相对强势 [11] - 现货价格方面，氧化铝月内产量维持高位，累库持续，价格承压下行，供应过剩局面在大面积减产前难反转；截至2025年11月7日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别报2930元/吨、2960元/吨、2855元/吨、2780元/吨、2840元/吨、3120元/吨，较10月初大幅下跌205元/吨、180元/吨、95元/吨、105元/吨、100元/吨、70元/吨，南方地区跌幅大于北方 [11] - 库存方面，截至11月7日，氧化铝社会总库存较10月初大幅累库25.1吨至458.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库15.3万吨、3万吨、去库3.2万吨、累库10万吨；氧化铝期货仓单较10月初增加9.96万吨至10.63万吨，上期所交割库库存累库1.65万吨至25.37万吨，流通现货转松使仓单注册量回升 [11] 期现端 - 现货价格方面，氧化铝月内产量高、累库持续，价格承压下行，大面积减产前供应过剩难反转；截至2025年11月7日，各地区现货价格较10月初大幅下跌，南方跌幅大于北方 [18] - 期货价格方面，截至11月7日，氧化铝指数较9月30日累计下跌3.15%至2801元/吨，产量、仓单、库存因素使期价震荡下行，10月底短暂反弹后回落，当前期价接近成本，矿价和减产决定后续走势；10月基差窄幅波动，截至11月7日，山东现货贴水3元/吨；连一和连三月差扩大，现货弱使近月弱，远月因减产预期强 [21] 原料端 - 铝土矿价格方面，10月国产矿价稳定，截至11月7日，几内亚CIF下跌1.5美元/吨至72美元/吨，澳大利亚CIF下跌2美元/吨至68美元/吨；几内亚雨季消退发运增加，企业压价意愿强，港口库存高，预计矿价震荡下行 [25] - 铝土矿产量方面，2025年10月中国铝土矿产量477万吨，同比下滑7.00%，环比减少2.25%；2025年前十个月合计生产5052万吨，同比增加2.22%，受雨季及环保影响产量走低 [27] - 铝土矿进口方面，2025年9月铝土矿进口1588万吨，同比增加37.45%，环比减少19.77%；2025年前九个月合计进口15764万吨，同比增加31.97%；2025年9月进口几内亚铝土矿1049吨，同比增加56.78%，环比减少14.88%，2025年前九个月累计进口11843万吨，同比增加40.17%，受雨季影响下滑但处历史高位 [29][32] - 铝土矿库存方面，截至2025年10月31日，10月全球主要国家铝土矿发运量维稳，中国铝土矿港口库存2736万吨，储备充足；10月中国铝土矿库存累库24万吨，总库存达5250万吨，处近五年高位，企业库存充足；10月山西去库28万吨，河南去库36万吨，增量来自山东 [35][37] 供给端 - 氧化铝产量方面，2025年9月氧化铝产量774.6万吨，同比增加12.69%，环比减少1.68%；2025年前九个月累计产量6684万吨，同比增加9.82% [40] - 新投产能方面，前三季度项目顺利投产并释放产量，三季度按期投产，利润波动使四季度新增投产时间不确定，需持续跟踪 [43] - 冶炼利润方面，氧化铝现货价格下行，厂利润承压；11月7日测算，广西利润可达180元/吨，山东用澳矿和几内亚矿利润分别为 - 10元/吨和60元/吨，山西和河南用几内亚矿分别亏损150元/吨和70元/吨 [45] 进出口 - 氧化铝进出口数据方面，2025年9月氧化铝净出口18.64万吨，维持净出口，进口量由9.4万吨下滑至6万吨，出口量由18.05万吨上升至24.64万吨；2025年前九个月合计净出口145.12万吨 [48] - 进口盈亏方面，截至11月7日，月内澳洲FOB价格下跌1美元/吨至320美金/吨，进口盈亏录得 - 46元/吨，海外价格在315 - 320美元区间震荡，国内现货价格下行使进口盈亏回落 [51] 需求端 - 电解铝产量方面，2025年9月中国电解铝产量368万吨，同比增加2.73%，环比减少2.86%；2025年前九个月合计生产3307万吨，同比增长2.73% [55] - 电解铝开工方面，2025年9月电解铝运行产能4456万吨，较上月增加16万吨；9月开工率环比增加0.35%至97.47% [58] 库存 - 氧化铝社会库存方面，截至11月7日，氧化铝社会总库存较10月初大幅累库25.1吨至458.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存和港口库存分别累库15.3万吨、3万吨、去库3.2万吨、累库10万吨 [63] - 期货仓单及交割库库存方面，截至2025年11月7日，氧化铝期货仓单较10月初增加9.96万吨至10.63万吨，上期所交割库库存累库1.65万吨至25.37万吨，流通现货转松使仓单注册量回升 [64]