美国经济与货币政策 - 美国7月PPI按月上升0.9%，高于预期的0.2%，按年上升3.3%，高于预期的2.5%，创三年来最高升幅[1] - 交易员下调美联储9月减息押注，因PPI数据超预期[1] - 美国财长贝森特支持联储局减息，建议9月先减息0.25厘，之后维持减息步伐[2] - 美汇指数于50天移动平均线约98水平附近整固[2] 澳洲经济与货币政策 - 澳洲央行减息0.25厘，现金利率从3.85厘降至3.6厘，创两年低位[2] - 澳洲央行将2025年经济增长预测从2.1%下调至1.7%，2026年从2.2%下调至2.1%[2] - 澳洲央行维持今明两年通胀率预测分别为3%和2.9%[2] 澳元汇率走势 - 澳元兑美元在减息后一度回升至0.655水平，随后于0.649水平整固[3] - 澳元兑美元若企稳0.645水平，可考虑逢低买入[3] - 预计2025年下半年澳元兑美元将在0.61至0.69区间波动[3]

8月12日，曼哈顿的一家宠物用品零售店。图片来源：Spencer Platt—Getty Images 尽管消费者价格指数（CPI）略有上升，但其涨幅始终低于预期；而最新生产者价格指数（PPI）却意外 上行。 部分受关税冲击严重的行业出现价格飙升，但7月份的数据显示，部分商品价格上涨压力有所缓解，而 某些服务领域承受的价格压力则有所增加。 摩根大通（JPMorgan）经济学家迈克尔·费罗利率领的团队在上周五的报告中指出："尽管物价呈现坚挺 态势，但迄今为止关税对消费价格的传导效应显然没有预期的那么糟糕。" 该行认为，通胀数据未显著抬升的潜在原因在于，企业正以牺牲利润率为代价自行消化关税成本。当前 企业利润率处于历史高位，足以在不损害资本或运营预算的前提下吸纳新增成本。 摩根大通补充道，其他解释因素包括：企业消化关税前的库存延缓了关税对价格的影响、夏季通胀季节 性弱于冬季的特征，以及关税成本更多通过服务而非商品的形式转嫁。 另一种可能是进口商实际支付的关税税率远低于公布的数字。巴克莱银行（Barclays）近期的报告显 示，5月加权平均关税税率仅有9%，低于该行预估的12%。 原因在于需求从高关税国家向外转移， ...

美联储资产负债表变化 - 本周资产负债表总规模6.6436万亿美元 较上周增加27.72亿美元 [2] - 国债资产4.2048万亿美元 MBS资产2.1207万亿美元 [2] - 较2022年6月初 国债资产减少15652亿美元 MBS规模下降5793亿美元 [7] - 准备金余额3.3328万亿美元 较上周回升 [6] 流动性变化 - 逆回购减少436.74亿美元 账户规模降至4022.01亿美元 [2] - 财政存款增加511.54亿美元 账户余额5154.69亿美元 [3] - 本周合计回收流动性47.08亿美元 [4][5] 通胀与经济数据 - 7月PPI环比上涨0.9% 超出市场预期 [7] - 服务类通胀上升引发美联储担忧 可能向消费者端传导 [7] - 劳动力市场走软 部分联储官员倾向支持降息 [9] 货币政策预期 - 财政部长主张下月实施降息 建议从25个基点起步 [8] - 市场对大幅降息预期降温 押注概率从50基点降至25基点 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美元低位震荡提振有色，但基本面需求疲软不支撑行情反弹，沪铜目前保持窄幅波动，等待市场驱动[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国7月PPI环比上涨0.9%为三年来最大单月升幅，同比升幅3.3%，均超预期[1] - 印尼冶炼厂检修延长，7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增加18.24%，环比增加8.94%[1] - 截止8月8日，我国现货粗炼费（TC） -37.98美元/干吨，RC费用 -3.79美分/磅，TC/RC费用企稳回升，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富，产量暂无萎缩，长协订单盈利，现货订单亏损，生产积极性尚可[1] - 前期检修冶炼厂逐渐恢复，8月仅1家有检修计划[1] - 目前高温多雨，下游终端需求疲软，铜价上涨抑制拿货情绪，整体需求不温不火，交投冷淡，终端电网表现良好，建筑房地产形成拖累，上期所库存未大幅累库支撑国内铜价[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走日内承压，尾盘于79060元/吨，前二十名多单量101223手，增加2322手；空单量100094手，增加10手[5] - 现货方面，今日华东现货升贴水180元/吨，华南现货升贴水25元/吨，2025年8月14日，LME官方价9751美元/吨，现货升贴水 -85.5美元/吨[5] 供给端 - 截至8月8日，现货粗炼费（TC） -37.98美元/干吨，现货精炼费（RC） -3.79美分/磅[7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存2.46万吨，较上期增加126吨[10] - 截至8月14日，上海保税区铜库存8.07万吨，较上期增加0.45万吨[10] - LME铜库存15.58万吨，较上期小幅减少50吨[10] - COMEX铜库存26.68万短吨，较上期增加9短吨[10]

美国7月PPI数据超预期 - 7月美国PPI环比上涨0 9%，远超市场预期的0 2%，创2022年6月以来最大月度涨幅 [3] - 7月PPI同比增速达3 3%，为2月以来最高水平，显著高于美联储2%的通胀目标 [3] 服务通胀成为主要驱动因素 - 7月美国服务价格大幅上涨1 1%，创2022年3月以来最大涨幅 [4] - 贸易服务利润率上涨2%，机械和设备批发价格环比上涨3 8%，贡献服务价格涨幅的30% [4] 关税政策对价格的影响 - 企业通过提高价格转嫁特朗普关税政策带来的进口成本上升 [4] - 机械和设备行业成本压力迅速传导至价格层面 [4] - 企业调整定价策略以应对关税相关成本增加 [5] 全球市场影响 - 美国通胀走势变化可能引发全球央行货币政策调整 [6] - 全球投资者可能重新评估资产配置以应对市场波动 [6]

行业与公司 * 行业：中国宏观经济与通胀数据 * 公司：无具体公司，主要分析中国国家统计局（NBS）和Goldman Sachs的研究数据 --- 核心观点与论据 1. **CPI通胀放缓** - 中国7月CPI同比增速降至0.0%（6月为+0.1%），主要因食品价格通缩加深（7月食品通胀-1.6% yoy，6月为-0.3% yoy）[1][3][4] - 猪肉价格同比下跌9.5%（6月-8.5%），鲜菜价格同比下跌7.6%（6月-0.4%），鲜果价格同比上涨2.8%（6月+6.1%）[4] - 非食品CPI同比增速微升至+0.3%（6月+0.1%），其中家庭用品价格上涨1.2%（6月+0.6%），燃料成本下跌9.0%（6月-10.8%）[5][7][8] 2. **PPI通缩持续** - 7月PPI同比增速维持-3.6% yoy，上游行业价格下跌是主因（煤炭开采、石油、黑色金属、化工分别贡献-0.7pp/-0.7pp/-0.7pp/-0.5pp）[9] - 下游行业贡献-0.9pp，NBS指出PPI通缩受美国关税导致的出口价格下跌及天气延迟建筑进度影响[9] - 剔除食品和能源的核心CPI同比增速微升至+0.8%（6月+0.7%）[8] 3. **政策影响与展望** - 当前“反内卷”政策若无广泛需求刺激，难以快速推动PPI再通胀[1] - 部分PPI通缩可能源于暂时性因素（如恶劣天气），但需求疲软仍是主要制约[1][9] --- 其他重要内容 1. **数据对比与市场预期** - 7月CPI实际值0.0% yoy，高于GS预期（-0.1%）和Bloomberg共识（-0.1%）[2] - PPI实际值-3.6% yoy，低于GS和Bloomberg共识（均为-3.3%）[3] 2. **分项数据细节** - 服务通胀持平于+0.5% yoy，而“其他商品/服务”价格同比大涨8.0%（受黄金和铂金首饰价格推动）[8] - 生产者商品PPI同比-4.3%（6月-4.4%），消费品PPI同比-1.6%（6月-1.4%）[9] 3. **图表支持** - Exhibit 1显示CPI与PPI同比增速趋势对比[11][12] - Exhibit 4展示上游与下游行业对PPI通缩的贡献度[14][15] --- 数据单位与换算 - 所有百分比变化均为同比（yoy）或季调后年化（mom annualized*）[2][3][7] - 价格变动单位：百分点（pp）用于行业贡献分解[9][14]

官方统计数据可靠性 - 就业增长大幅下修25 8万人以及CPI推算方法调整引发对官方数据可靠性质疑[5][8] - 修正基于样本估算固有特性且为保证数据及时性 官方数据仍被视为同类最佳[6][13] - 替代数据如ADP、Homebase等可作为补充但无法取代官方统计 尤其ADP样本量大且趋势匹配私营就业数据[24][26][27] 就业数据修正分析 - 5月和6月非农就业下修25 8万人为疫情外最大绝对值修正 但仅占就业总数0 2%[8][11] - 第三次估算时机构调查回复率超90% 修正值落在90%置信区间内 显示数据合理性[16] - 负偏差或源于同期季节性因素及低回复率 需进一步研究但无需过度担忧[19] CPI数据调整影响 - CPI推算数据增加因劳工统计局暂停部分区域价格采集 样本量减少15%[20] - 测试显示暂停采集仅使整体CPI同比差异不足1个百分点 标准误差增加1-2基点[21] - 推算可能平滑波动性 但当前环境下需关注每个基点影响 尚未达到警报级别[20][21] 关键经济指标预测 - 7月整体CPI预计月涨0 24% 核心CPI月涨0 31% 同比或从2 9%升至3 1%[2] - PPI整体和核心月涨幅预计分别为0 2%和0 3% 工业生产预计月降0 1%[1] - 第二季度GDP追踪预估从3 0%下修至2 9% 主因建筑支出低于预期及就业数据下修[29][30][32] 劳动力市场动态 - 首次申领失业金人数降至22 6万接近疫情前水平 持续申领人数高位显示流动性低[2] - 生产力环比增长2 4%超预期 单位劳动力成本温和上涨1 6%[2] - ISM服务业指数下降 受访者强调关税导致规划延误和成本增加[2] 美联储人事变动 - 斯蒂芬·米兰被提名为美联储理事 但可能为临时任命至2026年1月[3] - 若美联储不降息 9月或出现第三次反对意见 因米兰曾批评美联储政策[3]

智利生产者价格指数(PPI) - 智利6月份生产者价格指数(PPI)同比上涨4 6% [1]

智利生产者价格指数(PPI) - 智利6月份生产者价格指数(PPI)同比上涨4 6% [1]

通胀数据表现 - 美国6月生产者价格指数（PPI）环比持平 5月数据上修为增长0.3% 这是自去年9月以来最温和的年度涨幅 同比上升2.3% [1] - 剔除食品 能源和贸易服务后的核心PPI同样持平 同比上涨2.5% 创下2023年底以来最小增幅 [1] - 不包括食品和能源的商品价格上涨0.3% 其中发电用天然气价格创三年来最大涨幅 [1] - 服务成本环比下降0.1% 超过一半的降幅源自旅行住宿服务价格暴跌4.1% 航空客运服务价格骤降2.7% 创下去年5月以来最大跌幅 [1] 通胀压力分析 - 更高关税已开始渗透至家居用品 电器和娱乐商品等多个领域 多数经济学家预测通胀压力将逐步累积 [1] - 制造商在转嫁美国加征关税方面仍持谨慎态度 6月批发商和零售商利润率基本持平 而5月曾大幅跃升 [1] - 耐用品成本连续两月显著上涨 创三年来的最大累计涨幅 [2] - 生产链上游价格中间需求的加工商品成本微升 未加工商品价格四个月来首次上涨 这些早期信号暗示通胀压力可能正在生产管道中积累 [2] 美联储政策影响 - PPI中的部分成分直接用于计算美联储最看重的通胀指标个人消费支出价格指数（PCE） 6月相关类别表现参差 投资组合管理费因股价上涨而增加 医疗保健类别则整体平稳 [2] - 当前市场普遍预期美联储将在7月会议上维持利率不变 以观察贸易政策的实际影响 [2] - 特朗普频繁的贸易政策调整包括近期宣布对墨西哥 加拿大和铜加征关税 正使企业难以评估成本冲击 [2]