报告行业投资评级 - 四季度布伦特油价区间55 - 65美元/桶，维持高空思路，短期估值偏离度不高，可保持观望 [4] 报告核心观点 - 本周油价震荡收涨，因G7与欧盟考虑禁止俄罗斯出口海运服务，乌克兰袭击俄炼油厂及港口，CPC出口受阻、哈萨克斯石油日产下降致绝对价格反弹 [4] - 基本面看，全球石油总库存累库，沙特阿美下调1月对亚洲阿拉伯轻质原油售价，美国EIA原油及汽柴油累库，近期美国炼厂开工恢复至94%上方，欧美汽柴油裂解回落，短期柴油基本面支撑更强，关注汽柴油价差回归季节性 [4] 各部分总结 日度新闻 - 特朗普政府考虑进行更多与委内瑞拉和伊朗相关油轮的任务 [3] - 委内瑞拉总统马杜罗表示准备在必要时“打掉北美帝国的牙齿” [3] - 当地时间12月10日，特朗普证实美国在委内瑞拉附近扣押一艘油轮，行动由美国海岸警卫队主导 [4] 库存情况 - 美国至12月5日当周EIA原油库存 -181.2万桶，预期 -231万桶，前值57.4万桶 [4] - 美国至12月5日当周EIA战略石油储备库存24.8万桶，前值25万桶 [4] - 美国至12月5日当周EIA汽油库存639.7万桶，预期276.4万桶，前值451.8万桶 [4] - 美国至12月5日当周EIA精炼油库存250.2万桶，预期194.3万桶，前值205.9万桶 [4] - 美国至12月5日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存30.8万桶，前值 -45.7万桶 [4] - 美国至12月5日当周EIA精炼厂设备利用率94.5%，预期94.4%，前值94.1% [4] 价格数据 - 12月4 - 10日WTI价格从59.67美元涨至58.46美元，变化0.21美元；BRENT从63.26美元涨至62.21美元，变化0.27美元；DUBAI从63.89美元降至62.74美元，变化 -0.04美元等 [3] - 12月4 - 10日SC从452.60元降至443.70元，变化 -2.40元；OMAN从63.62美元涨至62.19美元，变化0.05美元等 [3] - 12月4 - 10日日本石脑油CFR从559.75美元涨至未公布，日本石脑油 - BRT从94.79美元变化等 [3]

文章核心观点 - 国际能源署预测今明两年全球石油市场将出现显著供应过剩，但实际观测到的库存增长远低于预测值，引发市场对IEA预测准确性的质疑[1][3] - 观测数据与预测的差异主要源于中国大量增加的战略石油储备，这掩盖了市场的实际供需状况[7][12] - 尽管存在需求被低估的可能性，但基于IEA的预测，2026年市场供应过剩可能超过200万桶/日，未来数月油价仍面临显著压力[10][15] IEA预测与市场实际表现 - IEA预测隐含2024年全球石油库存将增加8亿桶，2025年增加12亿桶，但实际数据并未显示如此大规模的库存积累[1] - 2024年上半年，IEA隐含库存应增长约5亿桶（相当于150万桶/日），但观测到的库存增长仅为50万桶/日，存在巨大差异[5] - 2024年的数据显示库存变化与隐含平衡基本匹配，但2025年的预测值与实际观测值开始出现显著背离[5] 库存差异的原因分析 - 观测数据主要涵盖OECD国家库存，而全球约一半石油消费发生在非OECD地区，因此观测到的库存增长仅代表全球总量的一部分[7] - 2024年4月至8月，中国战略石油库存增加了1.1亿桶（超过70万桶/日），EIA估计1月至8月中国库存增长达90万桶/日[7][9] - 中国政府的战略储备行为主要受能源安全考量驱动，包括应对潜在制裁或供应中断，而非商业动机[12][13] 不同库存持有者的行为差异 - 商业库存持有者会根据价格预期调整库存水平，在预期价格上涨时增持，预期下跌时减持，从而加剧价格波动[12] - 政府库存持有者主要作为应对未来供应中断的对冲工具，购买和持有行为不受市场行情影响[12] - 中国战略储备的购买决策不透明，其目标库存水平和未来采购计划难以预测，增加了市场不确定性[14] 未来市场平衡展望 - 即使IEA的需求预测存在约100万桶/日的误差，2026年市场供应过剩仍可能超过200万桶/日[10] - 若假设过剩供应的一半进入OECD商业库存，市场在未来数月将面临显著价格压力[10] - 全球经济增长强劲或对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉制裁收紧可能使市场比IEA预测更为紧张，但年均200万桶/日的过剩仍可能出现[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价再度走强，布伦特原油收于68美元/桶上方，布伦特、WTI原油月差反弹，迪拜月差回落 原油基本面与地缘制裁风险因素分化，周末联合国恢复对伊朗制裁，美国总统特朗普再次呼吁欧洲国家“停止购买”俄罗斯石油 目前欧盟对俄罗斯制裁对准影子船队、俄罗斯银行及俄罗斯石油买家 9月初步数据俄罗斯原油出口环比下降4%，同比历史同期高位 基本面角度，全球石油库存小幅去库，绝对水平与2019年相近，近五年高值 9月初步数据，OPEC原油净出口大幅回升，近期伊拉克 - 土耳其石油管道恢复达成突破，伊拉克石油部官员称，管道的恢复运营将在未来几天内使原油出口量升至近360万桶/日 美国EIA商业原油库存去库，汽油去库、柴油去库，本周全球炼厂利润再度反弹，国内炼厂开工主营下降，地炼回升，欧美炼厂开工回落 基准情况下，原油四季度平衡过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，近期市场围绕制裁、风险溢价担忧交易，空头减仓影响盘面表现，国庆假期前注意风险[7] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 欧佩克+可能在10月会议上至少增产13.7万桶/日，自4月以来已累计提高配额超每日250万桶，相当于全球石油需求约2.4%，10月5日将举行线上会议决定11月产量安排[3] - LNG重卡及新能源重卡销量同比分别增长36.2%和182%，对柴油消费替代量386万吨，替代占比20.2%，8月柴油终端消费动力不足，新能源和LNG重卡在物流方面对柴油消费替代作用稳步提升[4] - 伊拉克 - 土耳其输油管道恢复运营将使原油出口量升至近360万桶/日，生产和出口水平维持在欧佩克设定的420万桶/日配额内[4] - 美国至9月26日当周石油钻井总数424口，前值418口[4] - 因油轮运费飙升、中东原油价格更低且位置更靠近需求区域，美国原油运往亚洲的套利窗口可能很快关闭[5] 区域基本面 - 09月19日当周美国原油出口减少79.3万桶/日至448.4万桶/日[6] - 09月19日当周美国国内原油产量增加1.9万桶至1350.1万桶/日[6] - 09月19日当周除却战略储备的商业原油库存减少60.7万桶至4.15亿桶，降幅0.15%[6] - 美国原油产品四周平均供应量为2046.6万桶/日，较去年同期增加0.94%[6] - 09月19日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.0万桶至4.06亿桶，增幅0.06%[6] - 09月19日当周美国除却战略储备的商业原油进口649.5万桶/日，较前一周增加80.3万桶/日[6] - 9月12 - 18日当周主营开工率震荡，山东地炼开工率上行，国内产量汽柴均涨，库存汽柴均涨，主营综合利润震荡走强，地炼综合利润环比回落[6] 周度观点 - 本周油价再度走强，布伦特原油收于68美元/桶上方，布伦特、WTI原油月差反弹，迪拜月差回落[7] - 原油基本面与地缘制裁风险因素分化，周末联合国恢复对伊朗制裁，特朗普呼吁欧洲国家“停止购买”俄罗斯石油，欧盟对俄制裁对准影子船队、俄银行及俄石油买家，9月俄原油出口环比下降4%[7] - 全球石油库存小幅去库，绝对水平与2019年相近，近五年高值，9月OPEC原油净出口大幅回升，伊拉克 - 土耳其石油管道恢复将使原油出口量升至近360万桶/日[7] - 美国EIA商业原油库存去库，汽油去库、柴油去库，本周全球炼厂利润再度反弹，国内炼厂开工主营下降，地炼回升，欧美炼厂开工回落[7] - 基准情况下，原油四季度平衡过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，近期市场围绕制裁、风险溢价担忧交易，空头减仓影响盘面表现[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月19日当周商业原油库存减少60.7万桶，净进口大幅回升，原油降库幅度缩小；单周原油产量增加1.9万桶/日至1350.1万桶/日，炼厂开工率由93.3%回落至93%，处同期相对高位；汽柴油库存均小幅下滑，原油与石油产品总库存压力减弱，但仍处近5年同期最高位；因全口径库存回落及油品表需走强，单周数据偏向利多 [3] 根据相关目录分别进行总结 库存变动情况 - 美国商业原油库存变动公布值为减少60.7万桶，前值减少928.5万桶 [5] - 美国库欣原油库存变动公布值为增加17.7万桶，前值减少29.6万桶 [5] - 美国战略石油库存变动公布值为4，前值450.4 [5] - 美国汽油库存变动公布值为减少108.1万桶，前值减少234.7万桶 [5] - 美国柴油库存变动公布值为减少168.5万桶，前值增加404.6万桶 [5] - 美国航煤库存变动公布值为增加105.2万桶，前值增加63.2万桶 [5] - 美国燃料油库存变动公布值为增加31.7万桶，前值减少40.9万桶 [5] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）公布值为减少47.4万桶，前值增加117.1万桶 [5] 产量及需求情况 - 美国原油产量公布值为1350.1万桶/日，前值1348.2万桶/日 [5] - 美国成品油表观需求公布值为2079.3万桶/日，前值2063.7万桶/日 [5] - 美国汽油表观需求公布值为895.9万桶/日，前值881万桶/日 [5] - 美国柴油表观需求公布值为373.8万桶/日，前值362.1万桶/日 [5] 进出口及加工情况 - 美国原油进口公布值为649.5万桶/日，前值569.2万桶/日 [5] - 美国原油出口公布值为448.4万桶/日，前值527.7万桶/日 [5] - 美国炼厂原油加工量公布值为1647.6万桶/日，前值1642.4万桶/日 [5] - 美国炼厂开工率公布值为93%，前值93.3% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价高位震荡，基本面与地缘制裁风险因素分化 周末特朗普呼吁欧洲国家停止购买俄罗斯石油 伊朗暂停与国际原子能机构合作 欧盟制裁俄罗斯影子船队、银行及石油买家 俄罗斯成品油出口下滑、原油净出口维持高位 伊朗原油出口未下滑 全球石油库存小幅去库 9月OPEC原油净出口大幅回升 美国EIA商业原油库存去库 汽油去库、柴油大幅累库 全球炼厂利润分化 基准情况下 原油四季度平衡过剩200万桶/日以上 2026年预期过剩180 - 250万桶/日 10月炼厂检修超往年 基本面转向淡季 中期过剩格局不改 预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶[5] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 伊拉克和石油公司准备重启库尔德地区出口[3] - 沙特与巴基斯坦签署防务协议 不影响向印度供油 7月沙特原油日销量略高于60万桶 为印度三大供应国之一[3] - 沙特7月原油产量环比降55.1万桶/日至920.1万桶/日[4] - 伊朗外长前往纽约参加联合国大会 并将与德、法、英举行外长级谈判 总统23日前往纽约演讲[4] 二、区域基本面 - 9月12日当周美国原油出口增253.2万桶/日至527.7万桶/日 国内产量减1.3万桶至1348.2万桶/日[4] - 9月12日当周美国商业原油库存减928.5万桶至4.15亿桶 降幅2.19% 战略石油储备库存增50.4万桶至4.057亿桶 增幅0.12%[4][5] - 9月12日当周美国原油产品四周平均供应量为2067.1万桶/日 较去年同期增1.69% 商业原油进口569.2万桶/日 较前一周减57.9万桶/日[4][5] - 9月12 - 18日当周主营开工率震荡 山东地炼开工率上行 国内产量汽柴均涨 库存汽柴均涨 主营综合利润震荡走强 地炼综合利润环比回落[5] 三、周度观点 - 本周油价高位震荡 基本面与地缘制裁风险因素分化 特朗普呼吁欧洲停购俄罗斯石油 伊朗暂停与国际原子能机构合作[5] - 欧盟制裁俄罗斯影子船队、银行及石油买家 俄罗斯成品油出口下滑 原油净出口维持高位 伊朗原油出口未下滑[5] - 全球石油库存小幅去库 9月OPEC原油净出口大幅回升 美国EIA商业原油库存去库 汽油去库、柴油大幅累库 全球炼厂利润分化[5] - 基准情况下 原油四季度平衡过剩200万桶/日以上 2026年预期过剩180 - 250万桶/日 10月炼厂检修超往年 基本面转向淡季 中期过剩格局不改 预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶[5]

成品油价格调整 - 国内成品油零售价格年内第六次搁浅 本轮价格将持续到国庆和中秋双节之后[1] - 年内成品油零售价格经历19轮调整 其中6次上调6次搁浅7次下调[1] - 国内汽柴油价格每吨较去年底分别下跌405元和390元[1] 国际原油市场动态 - 国际原油基本面受多空因素交织影响 前期受俄乌和中东局势升级影响市场担忧石油供应[1] - 后期地缘扰动影响减弱 市场对石油累库预期不变 供应增加和需求弱化导致原油价格偏弱运行[1] - 伊拉克可能恢复库尔德地区原油出口 市场供应过剩风险令市场担忧[2] 国内批发市场状况 - 国际油价先涨后跌 搁浅预期作用市场 消息面支撑有限[2] - 主营单位侧重走量但跌价意向不高 报价波动有限但实际成交灵活[2] - 市场限时促销活动频繁 成交重心下移 山东地炼价格随原油走势小幅调整[2] 需求端表现 - 汽油存在刚需补货支撑 柴油需求面相对旺盛 需求端利好市场[2] - 双节临近带动居民驾车出行和物流运输需求[1] - 下游适度入市补货 低价市场出货进度好转但购销气氛提升有限[2] 未来价格展望 - 下轮调价窗口在10月13日24时 因横跨双节周期较长结果存在较大不确定性[3] - 累库周期将给予油价下行压力 但美联储降息和欧洲局势扰动提供部分支撑[2] - 国际油价短期内难现单边行情 预计维持宽幅波动[2] - 国内汽柴行情延续区间波动 主营单位为刺激出货将灵活调整销售政策[2]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注，燃料油和沥青、液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会，低硫燃料油操作评级未标注 [1] 报告的核心观点 - 考虑到OPEC+供应回归及石油需求旺季已过，四季度市场宽松压力边际放大，今明两年过剩幅度或达164万桶/天、267万桶/天，原油价格中期偏空，短期反弹空间受限 [2] - 俄罗斯燃料油装船量回落，国内需求增加，新加坡高硫船燃消费增长，FU、LU单边随原油走势，中期下行压力仍存，建议关注高低硫价差逢低做扩大策略 [3] - 沥青厂库和社会库库存下降，华东仓单有变化，期货价格底部有支撑 [4] - 海外LPG市场坚挺，国内华南进口减少、化工毛利好，短期对油比价偏强，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 下半年以来成品油累库4.7%、原油去库0.9%，总体石油库存累增1.2%，延续二季度累库速度 [2] - 预计四季度市场宽松压力放大，供需最过剩在明年一季度，今明两年过剩幅度量化为164万桶/天、267万桶/天 [2] - 原油价格中期偏空，短期俄乌地缘因素或使供应波动，但反弹空间受限，可继续持有高位空单与看涨期权结合策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯炼厂遇袭后燃料油周度装船量持续回落，国内地方炼厂开工率提升利好进料需求 [3] - 新加坡8月高硫加注量当月及累计同比增加11.6%、6% [3] - FU、LU单边预计跟随原油走势，短期有反弹风险，中期下行压力仍存，低硫供应压力缓解下高低硫价差难压缩，建议关注逢低做扩大策略 [3] 沥青 - 最新数据显示厂库小幅去库、社会库周度下降5万吨，整体库存环比下降 [4] - 上周五华东厂库仓单增加4000吨，本周初华东仓库仓单减少2700吨，有利于缓解华东现货下行压力，华南、河北现货价格暂时持稳，期货价格底部有支撑 [4] LPG - 海外市场维持坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温，整体情绪偏强 [5] - 国内华南地区受台风影响进口货减少，化工毛利良好，高开工率格局维持，短期对油比价有望偏强运行 [5] - 现货端底部支撑良好，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月29日当周商业原油库存增加，原油净进口增加，单周原油产量预估量减少，炼厂开工率下降，炼厂环节需求走弱；柴油库存重回升势，汽油库存大幅下滑，原油与石油产品总库存累积，成品油表需回落；单周数据指向有限，炼厂开工回落后期原油库存仍存隐忧 [3] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动增加241.5万桶，前值减少239.2万桶 [5] - 美国库欣原油库存变动增加159万桶，前值减少83.8万桶 [5] - 美国战略石油库存变动增加50.9万桶，前值增加77.6万桶 [5] - 美国汽油库存变动减少379.5万桶，前值减少123.6万桶 [5] - 美国柴油库存变动增加168.1万桶，前值减少178.6万桶 [5] - 美国航煤库存变动减少79.6万桶，前值增加29.3万桶 [5] - 美国燃料油库存变动减少21.5万桶，前值增加31.6万桶 [5] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）增加710.2万桶，前值减少439.4万桶 [5] 产量与需求数据 - 美国原油产量为1342.3万桶/日，前值为1343.9万桶/日 [5] - 美国成品油表观需求为2065.2万桶/日，前值为2161.4万桶/日 [5] - 美国汽油表观需求为911.7万桶/日，前值为924万桶/日 [5] - 美国柴油表观需求为376.8万桶/日，前值为414.1万桶/日 [5] 进出口与加工数据 - 美国原油进口为674.2万桶/日，前值为623.4万桶/日 [5] - 美国原油出口为388.4万桶/日，前值为381万桶/日 [5] - 美国炼厂原油加工量为1686.9万桶/日，前值为1688万桶/日 [5] - 美国炼厂开工率为94.3%，前值为94.6% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格下跌，夏季炼厂开工旺季尾声，原油基本面拐点已现 [5] - 四季度平衡表预期过剩180万桶/日，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [5] - 近期原油绝对价格偏震荡，关注淡旺季切换，市场关注中长期过剩格局，绝对价格面临向下压力，预计四季度价格中枢回落至60美元/桶，上调四季度欧柴裂解价格预期 [5] 各部分总结 日度新闻 - 特朗普周三将就关税裁决召开紧急会议，最快周三向最高法院上诉，若上诉被驳回将撤回关税，若裁决不利将退还数万亿美元，并督促最高法院加快裁决 [3] - 俄罗斯外长拉夫罗夫赞赏印度未屈从美国要求停止从俄购买资源的施压 [3] - 美国财长贝森特称将针对伊朗石油收入来源，削弱其对美及其盟友发动袭击的能力，确保石油供应不受伊朗影响 [3] - 美国国务卿鲁比奥表示美军在南加勒比海对一艘委内瑞拉毒品船只实施致命打击 [3] 区域基本面 - 08月15日当周美国原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日 [4] - 08月15日当周美国国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日 [4] - 08月15日当周除却战略储备的商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2109.3万桶/日，较去年同期增加3.34% [4] - 08月15日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06% [4] - 08月15日当周美国除却战略储备的商业原油进口649.7万桶/日，较前一周减少42.3万桶/日 [4] - 美国至8月15日当周EIA汽油库存 -272万桶，预期 -91.5万桶，前值 -79.2万桶 [5] - 美国至8月15日当周EIA精炼油库存234.3万桶，预期92.8万桶，前值71.4万桶 [5] - 8月22 - 29日当周主营开工率小幅波动，山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽跌柴涨，库存汽柴均跌，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格下跌，布伦特、WTI原油月差小幅走强，迪拜原油月差大幅走强，欧美炼厂利润小幅回落，美国汽油裂解价差走强，欧柴裂解震荡 [5] - 全球石油库存小幅累库，美国商业原油库存季节性去库，绝对库存历史同期低位，库欣库存去库，美国汽柴油去库 [5] - 机构预估全球10月炼厂检修将超往年水平，原油月差预期承压 [5] - 预计四季度价格中枢回落至60美元/桶，上调四季度欧柴裂解价格预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油绝对价格回落至布伦特65美元/桶，三市原油月差小幅回落 地缘不确定性再起 近端原油基本面震荡，供应面临下滑风险，OPEC+原油出口预期加速，三季度炼厂开工预计强于预期，支撑月差水平，但全球供需基本面高点已现，预计原油绝对价格维持震荡格局，四季度回落至55 - 60美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油价格数据 - 2025年8月4 - 8日，WTI价格从66.29美元/桶降至63.88美元/桶，BRENT从68.76美元/桶降至66.59美元/桶，DUBAI从70.64美元/桶降至69.22美元/桶等；SC从514.30降至489.80，Oman从69.83降至67.89等 [3] 日度新闻 - 乌克兰袭击俄罗斯萨拉托夫炼油厂 [3] - 伊朗誓言封锁高加索地区“美国走廊” [4] - 特朗普特使可能误解俄罗斯停火要求 [4] - 加拿大拟将俄罗斯海运原油价格上限降至47.60美元/桶 [5] - 欧佩克7月石油日产量较6月增加27万桶至2738万桶 [5] - 特朗普称或因中国购俄石油对华征次级关税，外交部回应中方立场明确 [5] - 印度公司继续进口俄石油但数量可能下降 [5] - 俄罗斯原油出口价格折扣扩大 [5] 区域基本面 - EIA报告显示8月1日当周美国原油出口增加62.0万桶/日至331.8万桶/日等多项数据 [6] - 7月25 - 31日当周主营开工率小幅上行、山东地炼开工率基本持平，中国炼厂产量汽跌柴涨，库存汽跌柴涨，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回落 [6] 周度观点 - 本周原油绝对价格回落，三市原油月差小幅回落，地缘不确定性再起 [6] - 本周全球石油累库，美国商业原油小幅去库等，原油下跌后全球炼厂利润环比回升 [6] - 近端原油基本面震荡，供应有下滑风险，OPEC+出口预期加速，三季度炼厂开工预计强，支撑月差；全球供需基本面高点已现，预计原油绝对价格震荡，四季度回落至55 - 60美元/桶 [6]