根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场状态的跟踪和描述性统计，未明确构建用于选股或择时的量化模型或因子。因此，以下总结将重点放在报告中用于分析市场状态的指标和计算方法上。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价[25][26] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[25] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中展示了各指数的当前风险溢价值及其在不同时间窗口（近1年、近5年）内的统计分位值和波动率[26][27][28][29] 2. **因子名称**：股债性价比[43] * **因子构建思路**：使用各宽基指数PE-TTM的倒数作为股票预期收益的代理变量，并与十年期国债即期收益率进行比较，其差值即为股债性价比，用于判断股票和债券的相对吸引力[43] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为 `(1 / PE_TTM) - 十年期国债即期收益率`。报告中通过历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来评估当前值在历史中的位置[43] 3. **因子名称**：破净率[50][52] * **因子构建思路**：计算各宽基指数中市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，用以反映市场整体的估值态度和悲观情绪[50][52] * **因子具体构建过程**：破净率 = （指数成分股中PB < 1的股票数量 / 指数总成分股数量） × 100%。报告列出了各主要宽基指数在特定日期的破净率具体数值[50][52] 4. **因子名称**：指数换手率[15] * **因子构建思路**：衡量宽基指数的整体交易活跃程度[15] * **因子具体构建过程**：指数换手率并非简单平均，而是采用加权平均计算，公式为：`指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)`[15] 5. **因子名称**：交易金额占比[15] * **因子构建思路**：计算单一宽基指数的成交金额在全市场（以中证全指为代表）成交金额中的占比，用以观察资金在不同板块间的流向[15] * **因子具体构建过程**：`某指数交易金额占比 = （该指数当日交易金额 / 中证全指当日交易金额） × 100%`[15] 6. **因子名称**：收益分布形态指标（峰度与偏度）[21][23] * **因子构建思路**：通过分析宽基指数日收益率的分布形态，即峰度和偏度，来刻画收益分布的集中程度和对称性，并与历史时期进行对比[21][23] * **因子具体构建过程**：报告计算了近5年（基准期）和当前（观察期）的峰度和偏度。其中，峰度的计算减去了3（正态分布的峰度值），即报告中的峰度为超额峰度。偏度则直接计算。通过比较当前值与近5年基准值的差异（当前值 - 近5年值）来分析形态变化[21][23] 因子的回测效果 *报告未提供上述因子在选股或择时策略中的具体回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告内容主要为在特定时点（2025年11月18日）对这些因子的状态进行描述和展示其历史分位值[10][13][15][23][29][40][41][50][52]。*

根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[26][27][28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[26] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。具体计算为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[26][28] * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[27] 2. **因子名称：股债性价比因子**[42] * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差构建股债性价比指标，用于观察股票与债券的相对吸引力[42] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 其中，PE-TTM为指数滚动市盈率[42] 3. **因子名称：破净率因子**[49][51] * **因子构建思路**：通过计算指数成分股中市净率低于1的个股数量占比，反映市场的整体估值态度和悲观情绪[49][51] * **因子具体构建过程**：破净率的计算公式为： $$破净率 = \frac{指数成分股中破净个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$$ 其中，破净指个股的市净率（股价/每股净资产）小于1[49][51] * **因子评价**：破净数和占比越高，低估的情况越普遍；破净数及占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[51] 4. **因子名称：均线比较因子**[12][14] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（如MA5, MA10, MA20等）的位置关系，判断指数的短期、中期趋势强度[12][14] * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各移动平均线的偏离幅度，公式为： $$偏离幅度 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 根据偏离幅度的正负和大小判断指数是处于均线之上（支撑）还是均线之下（压力）[12][14] 5. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[22][24] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态，包括偏度和峰度，来捕捉收益分布的特征和极端风险情况[22][24] * **因子具体构建过程**：使用历史日收益率数据计算偏度和超额峰度（峰度减去3）。偏度衡量分布的不对称性，正偏态显示极端正收益情形增加；峰度衡量分布的尖峭程度，峰度越大说明收益率分布更集中[22][24] 因子的回测效果 1. **风险溢价因子**，当前风险溢价：上证50 (-0.87%)[30]，沪深300 (-0.66%)[30]，中证500 (-0.01%)[30]，中证1000 (0.26%)[30]，中证2000 (0.62%)[30]，中证全指 (-0.14%)[30]，创业板指 (-0.21%)[30]；近1年分位值：上证50 (10.32%)[30]，沪深300 (15.48%)[30]，中证500 (44.44%)[30]，中证1000 (50.79%)[30]，中证2000 (57.94%)[30]，中证全指 (35.71%)[30]，创业板指 (40.87%)[30]；近5年分位值：上证50 (16.90%)[30]，沪深300 (24.21%)[30]，中证500 (48.81%)[30]，中证1000 (56.75%)[30]，中证2000 (64.29%)[30]，中证全指 (43.10%)[30]，创业板指 (46.51%)[30]；近1年波动率：上证50 (0.90%)[30]，沪深300 (1.02%)[30]，中证500 (1.33%)[30]，中证1000 (1.49%)[30]，中证2000 (1.69%)[30]，中证全指 (1.19%)[30]，创业板指 (1.91%)[30] 2. **PE-TTM因子**，当前值：上证50 (11.93)[40]，沪深300 (14.15)[40]，中证500 (33.11)[40]，中证1000 (48.17)[40]，中证2000 (158.55)[40]，中证全指 (21.37)[40]，创业板指 (40.75)[40]；近1年历史分位值：上证50 (90.08%)[40]，沪深300 (86.36%)[40]，中证500 (79.75%)[40]，中证1000 (96.69%)[40]，中证2000 (85.95%)[40]，中证全指 (84.30%)[40]，创业板指 (79.75%)[40]；近5年历史分位值：上证50 (85.62%)[40]，沪深300 (84.13%)[40]，中证500 (95.95%)[40]，中证1000 (98.10%)[40]，中证2000 (84.96%)[40]，中证全指 (94.46%)[40]，创业板指 (55.62%)[40]；近1年波动率：上证50 (0.48)[40]，沪深300 (0.71)[40]，中证500 (2.59)[40]，中证1000 (4.02)[40]，中证2000 (31.60)[40]，中证全指 (1.43)[40]，创业板指 (4.63)[40] 3. **股息率因子**，当前值：上证50 (3.28%)[49]，沪深300 (2.68%)[49]，中证500 (1.36%)[49]，中证1000 (1.09%)[49]，中证2000 (0.75%)[49]，中证全指 (1.99%)[49]，创业板指 (1.01%)[49]；近1年历史分位值：上证50 (11.16%)[49]，沪深300 (14.88%)[49]，中证500 (20.66%)[49]，中证1000 (2.48%)[49]，中证2000 (3.31%)[49]，中证全指 (14.88%)[49]，创业板指 (18.18%)[49]；近5年历史分位值：上证50 (35.29%)[49]，沪深300 (36.12%)[49]，中证500 (16.53%)[49]，中证1000 (35.37%)[49]，中证2000 (10.00%)[49]，中证全指 (33.97%)[49]，创业板指 (69.50%)[49]；近1年波动率：上证50 (0.40%)[49]，沪深300 (0.39%)[49]，中证500 (0.22%)[49]，中证1000 (0.15%)[49]，中证2000 (0.12%)[49]，中证全指 (0.30%)[49]，创业板指 (0.14%)[49] 4. **破净率因子**，当前破净率：上证50 (20.0%)[51]，沪深300 (15.67%)[51]，中证500 (10.8%)[51]，中证1000 (6.4%)[51]，中证2000 (2.2%)[51]，中证全指 (5.22%)[51]，创业板指 (1.0%)[51] 5. **收益分布形态因子（偏度与峰度）**，当前峰度：上证50 (0.08)[24]，沪深300 (0.57)[24]，中证500 (0.89)[24]，中证1000 (1.50)[24]，中证2000 (1.56)[24]，中证全指 (0.92)[24]，创业板指 (1.53)[24]；当前偏度：上证50 (1.34)[24]，沪深300 (1.52)[24]，中证500 (1.57)[24]，中证1000 (1.65)[24]，中证2000 (1.70)[24]，中证全指 (1.59)[24]，创业板指 (1.67)[24]；当前vs近5年峰度差值：上证50 (-2.02)[24]，沪深300 (-1.84)[24]，中证500 (-2.09)[24]，中证1000 (-1.35)[24]，中证2000 (-1.43)[24]，中证全指 (-1.93)[24]，创业板指 (-2.14)[24]；当前vs近5年偏度差值：上证50 (-0.56)[24]，沪深300 (-0.47)[24]，中证500 (-0.53)[24]，中证1000 (-0.39)[24]，中证2000 (-0.36)[24]，中证全指 (-0.48)[24]，创业板指 (-0.54)[24]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[25] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中具体展示了各指数的当前风险溢价值，例如上证50为0.31%，创业板指为-0.40%[29]。同时，报告还计算了该因子在近1年和近5年的历史分位值，以判断当前水平在历史中的位置[29] 2. **因子名称：股债性价比因子**[41] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率（用PE-TTM的倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差异，来评估股票和债券两类资产的相对吸引力[41] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为各宽基指数PE-TTM的倒数减去十年期国债即期收益率[41]。报告通过对比当前股债性价比值与近5年历史分布的80%分位值（机会值）和20%分位值（危险值）来判断投资机会[41] 3. **因子名称：估值因子（PE-TTM）**[35] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量宽基指数估值水平的核心指标，观察其绝对水平和历史分位值以判断投资价值[35] * **因子具体构建过程**：直接采用宽基指数的PE-TTM当前值[39]。报告重点分析了其近5年历史分位值，用以判断当前估值在历史中的相对高低位置[38][39] 4. **因子名称：股息率因子**[44] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是高股息投资风格的重要指标，在市场低迷时期通常具有防御性[44] * **因子具体构建过程**：直接采用宽基指数的股息率当前值[49]。报告同样关注其近5年历史分位值，以评估当前股息率在历史中的水平[47][49] 5. **因子名称：破净率因子**[49] * **因子构建思路**：破净率（市净率低于1的股票占比）反映市场的估值态度，破净率越高表明市场低估情况越普遍[49] * **因子具体构建过程**：计算各宽基指数成分股中，市净率（股价/每股净资产）小于1的股票数量占总成分股数量的比例[51]。报告列出了各指数当前的破净率具体数值[51] 6. **因子名称：技术指标因子（均线比较）**[14] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数的短期和长期趋势强度[14] * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）等移动平均线的偏离幅度，公式为 $$（收盘价 / MA_n - 1） * 100\%$$，其中n代表移动平均周期[14]。报告中以“vsMA5”等列示了具体计算结果[14] 7. **因子名称：市场分布形态因子（峰度与偏度）**[23] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的集中程度和对称性，捕捉市场极端行情和分布形态的变化[23] * **因子具体构建过程**：计算指数近一年日收益率序列的峰度（Kurtosis）和偏度（Skewness），并与近5年的历史均值进行对比[23]。报告中指出，计算峰度时减去了3（正态分布的峰度值）[23] 因子的回测效果 1. **风险溢价因子** * 近5年分位值：上证50 (65.56%)[29], 沪深300 (44.92%)[29], 中证500 (25.32%)[29], 中证1000 (26.35%)[29], 中证2000 (27.14%)[29], 中证全指 (32.38%)[29], 创业板指 (40.63%)[29] * 近1年波动率：上证50 (0.89%)[29], 沪深300 (1.01%)[29], 中证500 (1.33%)[29], 中证1000 (1.50%)[29], 中证2000 (1.72%)[29], 中证全指 (1.20%)[29], 创业板指 (1.90%)[29] 2. **估值因子（PE-TTM）** * 当前值：上证50 (12.08)[39], 沪深300 (14.32)[39], 中证500 (33.18)[39], 中证1000 (47.95)[39], 中证2000 (157.06)[39], 中证全指 (21.47)[39], 创业板指 (40.96)[39] * 近5年历史分位值：上证50 (88.35%)[39], 沪深300 (86.53%)[39], 中证500 (96.20%)[39], 中证1000 (97.44%)[39], 中证2000 (82.98%)[39], 中证全指 (95.70%)[39], 创业板指 (55.79%)[39] 3. **股息率因子** * 当前值：上证50 (3.24%)[49], 沪深300 (2.65%)[49], 中证500 (1.36%)[49], 中证1000 (1.09%)[49], 中证2000 (0.76%)[49], 中证全指 (1.98%)[49], 创业板指 (1.01%)[49] * 近5年历史分位值：上证50 (34.79%)[49], 沪深300 (34.63%)[49], 中证500 (16.28%)[49], 中证1000 (36.53%)[49], 中证2000 (13.97%)[49], 中证全指 (32.81%)[49], 创业板指 (69.01%)[49] 4. **破净率因子** * 当前值：上证50 (20.0%)[51], 沪深300 (15.33%)[51], 中证500 (10.8%)[51], 中证1000 (6.8%)[51], 中证2000 (2.4%)[51], 中证全指 (5.4%)[51], 创业板指 (1.0%)[51] 5. **市场分布形态因子（峰度与偏度）** * 当前峰度：上证50 (0.08)[23], 沪深300 (0.61)[23], 中证500 (0.89)[23], 中证1000 (1.48)[23], 中证2000 (1.55)[23], 中证全指 (0.92)[23], 创业板指 (1.45)[23] * 当前偏度：上证50 (1.34)[23], 沪深300 (1.53)[23], 中证500 (1.57)[23], 中证1000 (1.63)[23], 中证2000 (1.69)[23], 中证全指 (1.59)[23], 创业板指 (1.65)[23]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 养老理财业务从局部试点迈入全国推广新阶段，与个人养老金制度深度协同，共同构筑养老金第三支柱的完整闭环 [3][10][11] - 理财行业底层系统升级，工银理财与苏银理财上线新一代理财信息登记直联系统，提升了行业数据治理、运营效率与风险管控能力 [3][12][13] - 债市收益率整体下行，四季度债市基本面与政策面环境偏有利，但受市场风险偏好及不确定性影响，预计整体保持震荡格局 [4][16] - 在估值整改深化与低利率环境下，理财产品收益率中长期内或仍将承压，理财公司需强化多资产、多策略的投资布局以突围 [17] 监管和行业动态 - 国家金融监督管理总局发布新规，将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期三年 [10] - 新规将单家理财公司的养老理财产品募集规模上限提升至其上年度末净资本扣除风险资本后余额的五倍 [10] - 新规鼓励发行10年期以上或最短持有5年以上的长期限产品，并支持实施费率优惠 [10] - 创新设立"自动衔接"机制，理财公司新发行的合规养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单，简化了产品准入流程 [11] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29%，环比上升1BP；货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比下降1BP，两者收益差为0.13%，环比上升2BP [4][14][19] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍上升，例如每日开放型纯固收产品年化收益率从1.58%升至1.97%，3年以上期限产品从5.10%升至6.58% [20] - 固收+产品收益同样普遍上升，例如每日开放型产品从1.77%升至2.37%，3年以上期限产品从5.87%升至10.61% [23][24] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.78%，环比下降0.32个百分点 [4][23][26] - 同期信用利差为67.31BP，环比走阔5.69BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近 [4][23][26] - 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，可能令破净率再次承压上行 [4][25]

根据研报内容，本报告主要对A股各宽基指数的市场表现、估值指标和风险特征进行跟踪分析，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的量化因子。报告的核心是展示一系列用于评估市场状态和指数投资价值的指标及其历史比较。 量化指标与构建方式 1. **指标名称：风险溢价**[26] * **指标构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其的差值，用以衡量权益资产相对于无风险资产的超额回报和投资价值[26] * **指标具体构建过程**：风险溢价的计算公式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[26][27][28] 2. **指标名称：股债性价比**[44] * **指标构建思路**：将股票市场的估值水平（以市盈率的倒数代表盈利收益率）与债券市场的无风险收益率进行比较，辅助判断大类资产的相对吸引力[44] * **指标具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 无风险利率$$ 其中，PE-TTM 为指数滚动市盈率，无风险利率采用十年期国债即期收益率[44] 3. **指标名称：破净率**[51][53] * **指标构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的成份股数量占比，反映市场总体的估值水平和悲观情绪[51][53] * **指标具体构建过程**：破净率计算公式为： $$破净率 = \frac{指数中PB < 1的成份股数量}{指数总成份股数量} \times 100\%$$ 市净率（PB）计算公式为：$$PB = \frac{股价}{每股净资产}$$[51][53] 4. **指标名称：指数换手率**[16][17] * **指标构建思路**：衡量指数成份股整体的交易活跃度[16] * **指标具体构建过程**：指数换手率计算方式为： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$[17] 5. **指标名称：交易金额占比**[16] * **指标构建思路**：衡量单一宽基指数的成交额在全市场中的比重，反映资金流向和关注度[16] * **指标具体构建过程**：交易金额占比计算方式为： $$指数交易金额占比 = \frac{该指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额} \times 100\%$$[16][17] 指标的评价与观察 * **风险溢价**：各宽基指数的风险溢价存在均值复归现象。中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大。上证50的风险溢价分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散，不确定性相对更大[27][33] * **日收益率分布形态**：通过峰度和偏度分析日收益率分布。报告指出，创业板指的峰度负偏离最大，沪深300的峰度负偏离最小；创业板指的负偏态最大，沪深300的负偏态最小[23] 指标的最新取值（截至2025年10月22日） | 指标名称 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | 中证2000 | 中证全指 | 创业板指 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | **风险溢价 (当前值)** | 0.09%[30] | -0.34%[30] | -0.80%[30] | -0.44%[30] | -0.38%[30] | -0.42%[30] | -0.80%[30] | | **风险溢价 (近5年分位值)** | 54.92%[2][30] | 36.83%[2][30] | 21.59%[2][30] | 33.81%[30] | 34.52%[30] | 32.14%[30] | 30.16%[2][30] | | **PE-TTM (当前值)** | 12.18[41][42] | 14.41[41][42] | 33.99[41][42] | 46.80[41][42] | 157.60[41][42] | 21.59[41][42] | 42.89[41][42] | | **PE-TTM (近5年分位值)** | 89.42%[41][42] | 86.94%[41][42] | 98.18%[3][41][42] | 95.21%[41][42] | 82.81%[3][41][42] | 97.44%[3][41][42] | 58.51%[3][41][42] | | **股息率 (当前值)** | 3.15%[51] | 2.62%[51] | 1.35%[51] | 1.12%[51] | 0.78%[51] | 1.97%[51] | 1.01%[51] | | **股息率 (近5年分位值)** | 34.46%[51] | 34.63%[51] | 16.28%[3][49][51] | 46.20%[2][52] | 20.25%[3][49][51] | 32.48%[51] | 69.42%[2][52] | | **破净率** | 18.0%[3][53] | 15.33%[3][53] | 11.0%[3][53] | 7.3%[53] | 3.05%[3][53] | 5.77%[53] | 1.0%[3][53] | | **交易金额占比** | 未列示[16] | 26.89%[2][16] | 未列示 | 20.26%[2][16] | 22.97%[2][16] | 未列示 | 未列示 | | **换手率** | 0.30[2][16] | 0.57[2][16] | 1.50[2][16] | 2.34[2][16] | 3.56[2][16] | 1.57[2][16] | 1.80[2][16] |

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。报告主要对宽基指数的市场表现和各类指标进行跟踪分析，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的阿尔法因子。报告内容侧重于市场指标的描述和比较。 量化模型与构建方式 报告未涉及具体的量化交易模型或阿尔法因子的构建。 量化因子与构建方式 报告未构建用于选股或组合优化的阿尔法因子，但详细描述并计算了多个用于评估宽基指数状态的市场指标，这些指标可被视为宏观或市场风格因子。其构建方式如下： **1. 因子名称：风险溢价** - **因子的构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[26] - **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中的具体计算过程未明确给出收益率计算窗口，但展示了当前风险溢价及其历史分位值等统计量[26][28][30] - **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[27] **2. 因子名称：市盈率（PE-TTM）** - **因子的构建思路**：观察各指数的滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[38] - **因子具体构建过程**：PE-TTM为指数总市值除以指数成分股归母净利润总额。报告计算了当前PE-TTM值，并统计了其近1年、近5年及全历史的分位值[38][39][41] **3. 因子名称：股债性价比** - **因子的构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比的衡量指标[43] - **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率。报告通过对比该指标与其历史分位值（如80%分位值为机会值，20%分位值为危险值）来判断市场位置[43] **4. 因子名称：股息率** - **因子的构建思路**：股息率反映现金分红回报率，红利投资是一种投资风格，跟踪该指标以观察其走势和变化趋势[45] - **因子具体构建过程**：股息率 = 指数成分股现金分红总额 / 指数总市值。报告计算了各指数的当前股息率及其历史分位值[45][46][50] **5. 因子名称：破净率** - **因子的构建思路**：破净意味着股票价格跌破公司每股净资产值，反映市场的估值态度，破净数和占比越高，低估的情况越普遍[50][52] - **因子具体构建过程**：指数破净率 = 指数成分股中市净率（股价/每股净资产）小于1的股票数量 / 指数总成分股数量。报告计算了各宽基指数的当前破净率[50][52] **6. 因子名称：均线相对位置** - **因子的构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断指数短期和长期的趋势强度[13][14] - **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的偏离幅度，公式为：(收盘价 / MA_n - 1) * 100%。例如，vsMA5 = (收盘价 / MA5 - 1) * 100%[14] **7. 因子名称：收益分布形态（偏度与峰度）** - **因子的构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态（偏度和峰度）及其与历史均值的偏离，来描述市场收益分布的特征变化[23][24] - **因子具体构建过程**：计算近5年（基准期）和当前（观测期）日收益率序列的偏度和峰度。报告中注明了峰度计算中减去了3（正态分布峰度），即计算超额峰度。偏度衡量分布的不对称性，峰度衡量分布的陡峭度[24] 模型的回测效果 报告未涉及量化模型的回测。 因子的回测效果 报告展示了上述市场指标因子在特定时点（2025年10月20日）的取值情况。 **1. 风险溢价因子取值** - 上证50：当前风险溢价0.23%，近5年分位值62.22%[30] - 沪深300：当前风险溢价0.52%，近5年分位值72.86%[30] - 中证500：当前风险溢价0.76%，近5年分位值76.19%[30] - 中证1000：当前风险溢价0.74%，近5年分位值72.70%[30] - 中证2000：当前风险溢价1.42%，近5年分位值85.08%[30] - 中证全指：当前风险溢价0.78%，近5年分位值78.49%[30] - 创业板指：当前风险溢价1.97%，近5年分位值88.81%[30] **2. 市盈率（PE-TTM）因子取值** - 上证50：当前值11.99，近5年分位值87.69%[41] - 沪深300：当前值14.22，近5年分位值85.12%[41] - 中证500：当前值33.75，近5年分位值98.26%[41] - 中证1000：当前值46.30，近5年分位值94.79%[41] - 中证2000：当前值157.76，近5年分位值82.89%[41] - 中证全指：当前值21.33，近5年分位值95.62%[41] - 创业板指：当前值42.66，近5年分位值58.02%[41] **3. 股息率因子取值** - 上证50：当前值3.20%，近5年分位值34.79%[50] - 沪深300：当前值2.66%，近5年分位值35.12%[50] - 中证500：当前值1.36%，近5年分位值16.61%[50] - 中证1000：当前值1.14%，近5年分位值50.66%[50] - 中证2000：当前值0.79%，近5年分位值24.13%[50] - 中证全指：当前值2.00%，近5年分位值35.04%[50] - 创业板指：当前值1.03%，近5年分位值71.07%[50] **4. 破净率因子取值** - 上证50：20.0%[52] - 沪深300：15.67%[52] - 中证500：11.6%[52] - 中证1000：7.4%[52] - 中证2000：3.3%[52] - 中证全指：5.99%[52] - 创业板指：1.0%[52] **5. 均线相对位置因子取值（以vsMA5为例）** - 上证50：-0.3%[14] - 沪深300：-0.6%[14] - 中证500：-1.3%[14] - 中证1000：-1.3%[14] - 中证2000：-0.8%[14] - 中证全指：-0.8%[14] - 创业板指：0.1%[14] **6. 收益分布形态因子取值（当前vs近5年）** - **峰度偏离**： - 上证50：-1.62[24] - 沪深300：-1.21[24] - 中证500：-2.26[24] - 中证1000：-1.19[24] - 中证2000：-1.71[24] - 中证全指：-1.96[24] - 创业板指：-2.54[24] - **偏度偏离**： - 上证50：-0.43[24] - 沪深300：-0.28[24] - 中证500：-0.59[24] - 中证1000：-0.39[24] - 中证2000：-0.46[24] - 中证全指：-0.51[24] - 创业板指：-0.64[24]

根据您提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要对宽基指数进行多维度跟踪分析，并未涉及传统意义上的预测型量化模型或选股因子，而是包含了一系列用于评估市场状态和指数特征的量化指标。这些指标可被视为用于构建市场监测模型的“因子”。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：指数均线比较因子 **因子构建思路**：通过比较指数价格与不同周期移动平均线的关系，判断当前价格在短期和长期趋势中的相对位置[13] **因子具体构建过程**：计算指数收盘价与MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250等移动平均线的差值百分比。公式为： $$ \text{vsMA}_n = \frac{\text{Close} - \text{MA}_n}{\text{MA}_n} \times 100\% $$ 其中，$Close$代表当日指数收盘价，$MA_n$代表n日移动平均线[15] 2. **因子名称**：指数相对高位低位因子 **因子构建思路**：通过计算指数当前价格相对于近期历史高点和低点的位置，衡量市场的超买超卖程度[13] **因子具体构建过程**：选取近250个交易日的最高价和最低价，计算当前收盘价相对于该高点和低点的偏离幅度。公式为： $$ \text{vs近250日高位} = \frac{\text{Close} - \text{High}_{250}}{\text{High}_{250}} \times 100\% $$ $$ \text{vs近250日低位} = \frac{\text{Close} - \text{Low}_{250}}{\text{Low}_{250}} \times 100\% $$ 其中，$High_{250}$和$Low_{250}$分别代表近250交易日的最高价和最低价[15] 3. **因子名称**：交易金额占比因子 **因子构建思路**：计算特定指数成交额在全市场成交额中的占比，反映资金在不同板块间的流向和关注度[18] **因子具体构建过程**：以中证全指的交易金额作为市场总金额基准，计算各宽基指数成分股当日总成交金额与其比值。公式为： $$ \text{交易金额占比} = \frac{\sum \text{指数成分股成交金额}}{\text{中证全指成交金额}} \times 100\% $$ [18] 4. **因子名称**：指数换手率因子 **因子构建思路**：衡量指数整体交易的活跃程度[18] **因子具体构建过程**：采用流通市值加权平均的方式计算指数换手率。公式为： $$ \text{指数换手率} = \frac{\sum (\text{成分股流通股本} \times \text{成分股换手率})}{\sum \text{成分股流通股本}} $$ [18] 5. **因子名称**：收益分布峰度因子 **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峰肥尾特性，反映收益的集中程度和极端风险[23][25] **因子具体构建过程**：基于指数日收益率序列，计算其超额峰度（Excess Kurtosis），即计算出的峰度值减去正态分布的峰度值3。报告中显示的是当前峰度与近5年历史峰度的偏离值（当前vs近5年）[25] 6. **因子名称**：收益分布偏度因子 **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度，衡量收益率分布的不对称性，反映正负极端收益出现的概率差异[23][25] **因子具体构建过程**：基于指数日收益率序列，计算其偏度（Skewness）。报告中同时展示了当前偏度值与近5年历史偏度值的偏离情况（当前vs近5年）[25] 7. **因子名称**：风险溢价因子 **因子构建思路**：计算股票指数收益率与无风险收益率之差，衡量投资股票市场所要求的额外风险补偿[28][30] **因子具体构建过程**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理变量，风险溢价为指数收益率减去无风险利率。报告中计算了当前风险溢价在近1年和近5年历史数据中的分位值[30][32] $$ \text{风险溢价} = \text{指数收益率} - \text{无风险利率} $$ 8. **因子名称**：PE-TTM估值因子 **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）及其历史分位值来评估指数的估值水平[38][40] **因子具体构建过程**：计算指数的总市值与其成分股最近12个月净利润总和的比值，得到PE-TTM。进一步计算该值在近1年及近5年历史数据中的分位值，以判断当前估值所处的位置[42][43] 9. **因子名称**：股债性价比因子 **因子构建思路**：比较股票市场收益率与债券收益率的相对吸引力，又称FED模型或股息率差模型[45] **因子具体构建过程**：计算股票市场盈利收益率（即PE-TTM的倒数）与十年期国债收益率的差值。公式为： $$ \text{股债性价比} = \frac{1}{\text{PE-TTM}} - \text{十年期国债收益率} $$ 报告中通过该因子的历史分位值（如80%和20%）来判断投资机会与风险[45] 10. **因子名称**：股息率因子 **因子构建思路**：计算指数成分股的现金分红回报率，是价值投资和红利策略的重要参考指标[47][52] **因子具体构建过程**：计算指数成分股最近12个月现金分红总额与指数总市值的比值。公式为： $$ \text{股息率} = \frac{\sum \text{成分股近12个月现金分红}}{\text{指数总市值}} \times 100\% $$ 报告中计算了该因子的当前值及其在近1年和近5年历史中的分位值[52] 11. **因子名称**：破净率因子 **因子构建思路**：计算指数中市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场总体的悲观程度和估值洼地情况[54] **因子具体构建过程**：统计指数中所有成分股，计算其中市净率（股价/每股净资产）低于1的股票数量，再计算其占指数总成分股数量的百分比。公式为： $$ \text{破净率} = \frac{\text{市净率} < 1 \text{的成分股数量}}{\text{指数总成分股数量}} \times 100\% $$ [54] 因子的回测效果 报告未提供基于这些因子的量化策略回测结果，如年化收益率、夏普比率、信息比率（IR）或最大回撤等传统回测绩效指标。报告的核心是对各宽基指数在不同因子上的当前状态和历史分位进行静态展示和对比分析[10][15][32][43][52]。

量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型 - 模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，衡量其相对投资价值和偏离情况[29] - 模型具体构建过程：风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率[29][30][31] - 模型评价：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[30] 2. 模型名称：股债性价比模型 - 模型构建思路：以各指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比指标，观察其走势和投资价值[48] - 模型具体构建过程：股债性价比 = (1/PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[48] 3. 模型名称：破净率分析模型 - 模型构建思路：通过市净率指标分析股票价格与每股净资产的关系，破净率反映市场估值态度[55][57] - 模型具体构建过程：破净率 = (市净率 < 1的股票数量) / 总股票数量[55][57] - 模型评价：破净数和占比越高，低估的情况越普遍；破净数及占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[57] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：均线比较因子 - 因子构建思路：通过比较指数价格与不同周期移动平均线的关系，判断市场趋势和支撑阻力位[15] - 因子具体构建过程：计算指数收盘价与MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的偏离幅度[17] $$偏离幅度 = (收盘价 - 移动平均价) / 移动平均价 × 100\%$$[17] 2. 因子名称：换手率因子 - 因子构建思路：通过计算各宽基指数的换手率，反映市场交易活跃度[19][20] - 因子具体构建过程：$$换手率 = Σ(成分股流通股本 × 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)$$[20] 3. 因子名称：收益分布形态因子 - 因子构建思路：通过分析日收益率的分布特征，包括峰度和偏度，反映市场收益分布形态[24][26] - 因子具体构建过程： - 峰度计算：$$Kurtosis = \frac{E[(X - μ)^4]}{(E[(X - μ)^2])^2} - 3$$（减去正态分布峰度3）[27] - 偏度计算：$$Skewness = \frac{E[(X - μ)^3]}{(E[(X - μ)^2])^{3/2}}$$[27] 4. 因子名称：PE-TTM估值因子 - 因子构建思路：使用滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[41][43] - 因子具体构建过程：PE-TTM = 总市值 / 最近12个月净利润[45][46] 5. 因子名称：股息率因子 - 因子构建思路：反映现金分红回报率，红利投资是一种投资风格[50] - 因子具体构建过程：股息率 = 年度现金分红 / 当前股价[55][56] 模型的回测效果 1. 风险溢价模型 - 近1年分位值：上证50(38.89%)、沪深300(49.60%)、中证500(28.57%)、中证1000(26.59%)、中证2000(23.41%)、中证全指(28.17%)、创业板指(43.25%)[32] - 近5年分位值：上证50(45.87%)、沪深300(54.52%)、中证500(31.75%)、中证1000(31.11%)、中证2000(24.21%)、中证全指(35.95%)、创业板指(47.62%)[32] 2. 股债性价比模型 - 当前状态：没有指数高于其80%分位，中证500低于其20%分位[48] 3. 破净率分析模型 - 当前破净率：上证50(26.0%)、沪深300(17.0%)、中证500(11.6%)、中证1000(7.4%)、中证2000(3.35%)、创业板指(1.0%)、中证全指(6.17%)[57] 因子的回测效果 1. 均线比较因子 - 当前vsMA5偏离：上证50(-0.9%)、沪深300(-0.4%)、中证500(-0.3%)、中证1000(-0.5%)、中证2000(-0.8%)、中证全指(-0.5%)、创业板指(-0.2%)[17] - 当前vsMA250偏离：上证50(8.2%)、沪深300(14.1%)、中证500(21.3%)、中证1000(19.4%)、中证2000(22.3%)、中证全指(17.6%)、创业板指(40.6%)[17] 2. 换手率因子 - 当前换手率：上证50(0.34)、沪深300(0.69)、中证500(2.4)、中证1000(3.06)、中证2000(4.56)、中证全指(2.09)、创业板指(3.28)[19] 3. 收益分布形态因子 - 当前峰度：上证50(2.82)、沪深300(3.58)、中证500(3.51)、中证1000(4.62)、中证2000(3.01)、中证全指(3.34)、创业板指(4.63)[27] - 当前偏度：上证50(2.11)、沪深300(2.28)、中证500(2.22)、中证1000(2.31)、中证2000(2.03)、中证全指(2.20)、创业板指(2.37)[27] 4. PE-TTM估值因子 - 当前值：上证50(11.57)、沪深300(13.97)、中证500(34.29)、中证1000(47.40)、中证2000(164.39)、中证全指(21.33)、创业板指(44.03)[46] - 近5年分位值：上证50(81.65%)、沪深300(81.57%)、中证500(99.75%)、中证1000(95.45%)、中证2000(86.45%)、中证全指(96.61%)、创业板指(59.50%)[45][46] 5. 股息率因子 - 当前值：上证50(3.37%)、沪深300(2.70%)、中证500(1.32%)、中证1000(1.11%)、中证2000(0.75%)、中证全指(1.99%)、创业板指(0.96%)[55] - 近5年分位值：上证50(38.26%)、沪深300(37.19%)、中证500(14.88%)、中证1000(44.46%)、中证2000(13.14%)、中证全指(34.96%)、创业板指(66.03%)[53][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕银行理财市场展开，涵盖监管行业动态、同业创新动态、收益率表现和破净率跟踪等方面，指出市场存续规模稳中有升，产品收益率有回升但中长期或承压，需关注信用利差对破净率的影响 [4][5][12] 根据相关目录分别进行总结 要闻提炼 监管和行业动态 - 国家外汇局发放 30.8 亿美元 QDII 额度，以满足市场合理投资需求，推动跨境证券投资平稳健康发展 [4][11] - 截至 6 月末，银行理财市场存续规模 31.22 万亿元，较年初增加 5.22%，净值型理财存续规模坚守 31 万亿，或因“存款搬家”现象 [4][12] 同业创新动态 - 招银理财推出浮动管理费理财产品，创新分档费率模式，主投高等级信用债和权益资产，分散投资风险 [13] - 工银理财参与 IFBH 港股 IPO 基石投资，后续将挖掘新消费领域优质港股 IPO 项目 [14] - 交银理财首款慈善理财产品到期并完成捐赠，用于社会公益事业 [14] - 建信理财战略投资今年首单购物中心公募 REITs，成为获配战配份额最大的理财子公司之一 [15] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近 7 日年化收益率 1.48%，环比上行 5BP，货币型基金近 7 日年化收益率 1.27%，环比下行 5BP，二者收益差环比上行 10BP [5][16][17] - 各期限纯固收和固收 + 产品年化收益率环比回升，利率债窄幅震荡，信用利差处于历史低位且环比收窄 [5][18] - 理财公司下调业绩比较基准，理财产品收益率中长期或承压，理财公司需加强多资产、多策略投资布局 [19] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率 0.70%，环比上行 0.26 个百分点，持续位于低位，信用利差环比收窄 2.44BP [5][27] - 破净率与信用利差正相关，信用利差若持续走扩，破净率或承压上行 [27]

行业动态 - 光大银行与光大理财发布报告显示2024年中国资管市场规模达154万亿元，同比增长10%，全球资管市场规模达128万亿美元，增长12%，公募基金与银行理财行业竞争分化与产品低波化特征显著，资管机构面临收益中枢下行与居民需求升级的双重挑战 [2][5] - 招银理财与招商基金高管互换落定，董方接任招银理财总裁，钟文岳回归招商基金，两人均为招行体系培养的老将 [2][5] - 中国理财网发布第八批个人养老金理财产品名单，中银理财新增2只固收+产品，个人养老金理财产品总数扩容至35只 [2][6] - 多家理财公司发布降费公告，兴银理财某款产品管理费由0.3%降至0.01%，引发银行理财管理费地板价讨论 [2][6] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率1.41%，环比下行2BP，货币型基金收益率1.30%，环比上行1BP，两者收益差环比回落3BP [3][8] - 各期限纯固收和固收+产品年化收益率普遍回升，利率债收益率因资金面宽松、通胀走弱等因素小幅震荡下行，信用利差进入历史低位区间 [3][11] - 银行理财产品破净率0.93%，环比上升3BP，仍处低位，破净率与信用利差呈正相关，若信用利差持续走扩或令破净率承压上行 [3][14]