报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 监管对中小银行存量理财业务的清退要求出现柔性调整，从“一刀切”清零转向允许过渡期安排，为中小银行转型提供了缓冲空间 [1][4][11] - 理财公司正积极拓展资产配置边界，交银理财成功落地首笔北交所债券投资，显示出对新兴债券市场的配置意愿增强 [4][12] - 上周（2026.3.16-2026.3.22）银行理财市场收益率表现分化，现金管理类产品收益率下降，纯固收产品收益率多数上升，而“固收+”产品收益率普遍下降 [5][13][17] - 上周银行理财产品破净率环比显著上升，需密切关注信用利差走势，若持续走扩可能对破净率构成上行压力 [5][21] 监管与行业动态 - 据券商中国报道，此前要求部分区域性中小银行于2026年末清零存量理财业务，经沟通后可实行过渡期安排 [4][11] - 市场数据侧面印证监管口径调整：截至2026年3月25日，今年以来银行机构累计发行理财产品1,685只，其中99只产品到期日跨越至2027年 [4][11] - 监管柔性调整有助于缓解中小银行在理财公司牌照获取受限、向代销转型关键期以及2026年大量定期存款到期带来的流动性等多重压力 [11] 同业创新动态 - 交银理财于2026年3月16日成功认购首钢集团在北交所公开发行的短期公司债，为其首笔北交所债券业务 [4][12] - 此举是交银理财完善跨市场资产配置、服务实体经济及践行金融“五篇大文章”的具体实践 [4][12] - 北交所债券市场自2024年1月15日正式启动公司债、企业债发行上市业务，目前仍处于培育发展阶段，理财资金对其配置处于逐步探索布局阶段 [12] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率为1.21%，环比下降4个基点（BP） [5][13][15] - 同期货币型基金近7日年化收益率为1.16%，环比上升1个基点（BP），两者收益差为0.05%，环比下降5个基点（BP） [5][13][16] - 上周各期限纯固收产品收益率多数上升，例如6个月-1年期限产品收益率从1.66%升至1.78%，3年以上期限产品从2.80%升至3.12% [17][19] - 上周各期限“固收+”产品收益率普遍下降，例如6个月-1年期限产品收益率从0.55%降至-3.06%，1年-3年期限产品从1.41%降至-0.49% [17][23] - 债市收益率震荡上行，10年期国债活跃券收益率上行1个基点（BP）至1.83%，30年期国债活跃券收益率上行1个基点（BP）至2.30% [5][17] - 收益率变动受地缘政治冲突、滞胀预期、国内1-2月经济数据超预期、固收+基金赎回引发流动性冲击等多因素影响，但股债跷跷板效应限制了上行幅度 [5][17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.35%，环比上升0.53个百分点 [5][21][24] - 上周信用利差（3年期AA中短期票据YTM减3年期国债YTM）为59.61个基点（BP），环比收敛1.37个基点（BP） [21][24] - 破净率与信用利差整体呈正相关，报告指出当破净率突破5%、信用利差调整超20个基点（BP）时，理财产品负债端或面临赎回压力 [21] - 后续需密切关注信用利差走势，若持续走扩，可能令破净率承压上行 [5][21]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，报告主要对宽基指数进行多维度数据跟踪和统计分析，并未涉及用于预测或选股的量化模型（如多因子模型、机器学习模型等）的构建、测试与评价。报告内容侧重于市场状态描述和指标计算。 量化因子与构建方式 报告在分析过程中计算并展示了多个用于评估市场或指数状态的量化指标。这些指标可以被视为用于描述市场特征的“因子”。以下是报告中出现的所有因子及其构建方式： 1. **因子名称：连阴连阳天数** * **因子构建思路：** 通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来反映市场的短期趋势强度和持续性[12]。 * **因子具体构建过程：** 从当前交易日开始向前回溯，统计连续收盘价低于前一交易日收盘价（阴线）或高于前一交易日收盘价（阳线）的天数。正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. **因子名称：指数与均线比较** * **因子构建思路：** 通过比较指数收盘价与不同周期的移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数所处的趋势阶段（如是否突破或跌破关键均线）[15]。 * **因子具体构建过程：** 计算指数收盘价相对于各周期移动平均线的百分比偏离度。计算公式为： $$ 偏离度 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\% $$ 报告中计算了相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的偏离度[16]。 3. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量指数成分股整体的交易活跃程度[18]。 * **因子具体构建过程：** 采用流通股本加权的方式计算指数整体换手率。具体公式为： $$ 指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)} $$ [20] 4. **因子名称：收益分布峰度与偏度** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的形态特征，如尖峰厚尾程度和分布对称性[25]。 * **因子具体构建过程：** 计算指定时间窗口（如近一年、近五年）内指数日收益率序列的峰度和偏度统计量。报告中注明，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），即计算的是超额峰度[27]。 5. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率作为无风险利率，计算股票指数的预期收益率与之差值，用以衡量投资股票市场所要求的额外风险补偿[29]。 * **因子具体构建过程：** 风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告中的具体计算公式未明确给出，但展示了结果，并计算了其在近1年、近5年的历史分位值[33]。 6. **因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）** * **因子构建思路：** 使用最近十二个月（TTM）的净利润计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标[39]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$ PE-TTM = \frac{指数总市值}{\sum (成分股最近十二个月净利润)} $$ 报告计算了其当前值、历史均值、波动率及相对于均值和标准差带的位置[43]。 7. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 比较股票市场与债券市场的相对吸引力，通常用股票市场收益率（市盈率倒数）与债券收益率之差来表示[46]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$ 股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率 $$ [46] 8. **因子名称：股息率** * **因子构建思路：** 反映指数成分股整体的现金分红回报率，是价值投资和红利策略关注的重要指标[48]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$ 股息率 = \frac{\sum (成分股最近十二个月现金分红)}{\sum (成分股总市值)} \times 100\% $$ 报告计算了其当前值、历史分位值、均值及波动率[53]。 9. **因子名称：破净率** * **因子构建思路：** 统计指数中市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场整体估值低迷或悲观的程度[54]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$ 破净率 = \frac{指数中市净率 < 1 的成份股数量}{指数总成份股数量} \times 100\% $$ [57] 因子的回测效果 本报告为市场数据跟踪报告，未提供基于历史数据的因子回测结果（如IC、IR、多空收益、夏普比率等）。报告仅展示了各因子在**特定时点（2026年3月13日）** 对于**不同宽基指数**的截面取值或状态描述。具体数值如下： 1. **连阴连阳天数因子** * 上证50: -2 (日K连阴)[12] * 沪深300: 空[12] * 中证500: -3 (日K连阴)[12] * 中证1000: -2 (日K连阴)[12] * 中证2000: -3 (日K连阴)[12] * 中证全指: -2 (日K连阴)[12] * 创业板指: 空[12] 2. **指数与均线比较因子 (vsMA5)** * 上证50: -0.5%[16] * 沪深300: -0.02%[16] * 中证500: -1.2%[16] * 中证1000: -1.0%[16] * 中证2000: -1.4%[16] * 中证全指: -0.7%[16] * 创业板指: 0.4%[16] 3. **指数换手率因子** * 上证50: 0.41[18] * 沪深300: 0.94[18] * 中证500: 2.58[18] * 中证1000: 3.35[18] * 中证2000: 4.14[18] * 中证全指: 2.18[18] * 创业板指: 2.64[18] 4. **收益分布峰度与偏度因子 (当前vs近5年)** * **峰度偏离：** * 上证50: -1.79[27] * 沪深300: -1.85[27] * 中证500: -1.51[27] * 中证1000: -1.84[27] * 中证2000: -2.20[27] * 中证全指: -1.87[27] * 创业板指: -2.61[27] * **偏度偏离：** * 上证50: -0.51[27] * 沪深300: -0.47[27] * 中证500: -0.41[27] * 中证1000: -0.49[27] * 中证2000: -0.54[27] * 中证全指: -0.49[27] * 创业板指: -0.62[27] 5. **风险溢价因子 (近5年分位值)** * 上证50: 28.81%[33] * 沪深300: 34.21%[33] * 中证500: 9.37%[33] * 中证1000: 12.06%[33] * 中证2000: 15.08%[33] * 中证全指: 15.79%[33] * 创业板指: 46.35%[33] 6. **PE-TTM因子 (近5年历史分位值)** * 上证50: 80.58%[43] * 沪深300: 90.08%[43] * 中证500: 97.27%[43] * 中证1000: 97.52%[43] * 中证2000: 90.08%[43] * 中证全指: 97.77%[43] * 创业板指: 59.01%[43] 7. **股债性价比因子 (状态描述)** * 没有指数高于其近5年80%分位（机会值）[46] * 中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[46] 8. **股息率因子 (近5年历史分位值)** * 上证50: 37.77%[53] * 沪深300: 36.61%[53] * 中证500: 8.02%[53] * 中证1000: 22.40%[53] * 中证2000: 4.21%[53] * 中证全指: 26.94%[53] * 创业板指: 55.12%[53] 9. **破净率因子** * 上证50: 22.0%[57] * 沪深300: 15.67%[57] * 中证500: 8.6%[57] * 中证1000: 6.6%[57] * 中证2000: 2.6%[57] * 中证全指: 5.16%[57]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对市场宽基指数进行多维度数据跟踪与统计分析，未涉及具体的量化选股模型或预测模型。报告的核心内容是对一系列市场状态指标（可视为广义的“因子”）的计算和监控[1][2][3]。 量化因子与构建方式 报告详细计算并跟踪了多个用于评估市场状态和宽基指数特征的指标，这些指标可被视为市场层面的监测因子。 1. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[26]。 * **因子具体构建过程：** 计算各宽基指数的收益率（报告中未明确具体收益率计算周期，通常为预期收益率或历史收益率）与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”即为该差值[30]。 * 公式：$$风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率$$ * **因子评价：** 该因子有明显的均值复归现象，可用于观察市场极端表现后的价值回归[27]。不同指数的风险溢价分布特征不同，如上证50分布更集中，而中证1000、中证2000等分布较分散，不确定性更大[33]。 2. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 将股票资产的估值收益率（市盈率倒数）与债券收益率（十年期国债）进行比较，其差值代表股票相对债券的吸引力[45]。 * **因子具体构建过程：** 计算各宽基指数市盈率（PE-TTM）的倒数，再减去十年期国债即期收益率。 * 公式：$$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ * **因子评价：** 该因子是经典的资产配置参考指标，高于历史高位（如80%分位）通常代表股票资产更具吸引力，低于历史低位（如20%分位）则代表债券相对更有吸引力[45]。 3. **因子名称：指数破净率** * **因子构建思路：** 统计指数成分股中市净率（PB）小于1的个股占比，用以反映市场整体的估值态度和悲观程度[53][55]。 * **因子具体构建过程：** 对于每个宽基指数，遍历其所有成分股，判断其市净率是否小于1。破净率等于破净个股数量除以指数成分股总数量。 * 公式：$$破净率 = \frac{指数内破净（PB < 1）的个股数量}{指数成分股总数量}$$ * **因子评价：** 破净率越高，表明市场低估的情况越普遍，可能反映市场情绪悲观；破净率越低，可能表明市场对未来发展持相对乐观态度[55]。 4. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量指数整体交易的活跃程度[17]。 * **因子具体构建过程：** 采用流通股本加权平均的方式计算指数换手率。具体为：对指数内所有成分股，计算其流通股本与个股换手率的乘积之和，再除以所有成分股的流通股本之和[17]。 * 公式：$$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ 5. **因子名称：交易金额占比** * **因子构建思路：** 衡量单个宽基指数的成交额在全市场（以中证全指为代表）中的比重，反映资金流向和关注度[17]。 * **因子具体构建过程：** 计算该指数当日的总成交金额，除以中证全指当日的总成交金额[17]。 * 公式：$$交易金额占比 = \frac{指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额}$$ 6. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，分析其收益分布的特征，例如是否具有“尖峰厚尾”或偏态特性[23]。 * **因子具体构建过程：** * **偏度：** 衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[23]。报告计算了当前偏度与近5年历史偏度的差值（当前vs.近5年）[24]。 * **峰度：** 衡量收益率分布的陡峭程度。报告中计算的是超额峰度（计算中减去了正态分布的峰度值3），峰度越大，说明收益率分布更集中[23][24]。报告同样计算了当前峰度与近5年历史峰度的差值[24]。 7. **因子名称：均线相对位置** * **因子构建思路：** 通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断市场短期、中期和长期的趋势状态[13]。 * **因子具体构建过程：** 计算指数收盘价相对于各周期均线（如MA5, MA10, MA20等）的百分比偏离。例如，`vsMA5 = (收盘价 / MA5) - 1`。报告中使用“跌破”描述收盘价低于某条均线的情况[13][14]。 8. **因子名称：历史分位值（应用于PE-TTM、股息率、风险溢价等）** * **因子构建思路：** 将因子的当前值置于其历史数据（如近1年、近5年）中，计算其所处的百分位位置，以判断当前值的相对高低[41][50]。 * **因子具体构建过程：** 对于某个因子（如PE-TTM），收集其在指定历史窗口期（如近5年）的所有日度数据。将当前值与该历史序列比较，计算其百分位数。例如，98%的分位值意味着当前值高于历史98%的数据[42]。 因子的回测效果 报告未对上述因子进行传统的因子IC值、分组收益等量化回测。报告主要展示了这些因子在**特定时点（2026年3月3日）** 对各宽基指数的截面取值和统计结果，以及部分因子相对于其自身历史数据的分位状态[11][14][24][30][41][42][52][56]。 1. **风险溢价因子** * 当前风险溢价：上证50为-1.06%，沪深300为-1.55%，中证500为-4.36%，中证1000为-3.95%，中证2000为-4.17%，中证全指为-2.95%，创业板指为-2.58%[30] * 近5年历史分位值：上证50为12.94%，沪深300为6.27%，中证500为0.40%，中证1000为0.95%，中证2000为1.51%，中证全指为1.11%，创业板指为4.76%[30] 2. **PE-TTM因子** * 当前值：上证50为11.73，沪深300为14.29，中证500为37.38，中证1000为49.84，中证2000为166.28，中证全指为22.42，创业板指为42.08[43] * 近5年历史分位值：上证50为84.79%，沪深300为90.91%，中证500为97.85%，中证1000为97.69%，中证2000为88.84%，中证全指为98.18%，创业板指为60.50%[42][43] 3. **股息率因子** * 当前值：上证50为3.29%，沪深300为2.75%，中证500为1.27%，中证1000为1.00%，中证2000为0.72%，中证全指为1.95%，创业板指为0.90%[52] * 近5年历史分位值：上证50为33.55%，沪深300为36.53%，中证500为7.02%，中证1000为23.72%，中证2000为6.36%，中证全指为27.69%，创业板指为56.53%[50][52] 4. **破净率因子** * 当前值：上证50为20.0%，沪深300为15.67%，中证500为9.2%，中证1000为6.8%，中证2000为2.95%，中证全指为5.5%[56] 5. **交易金额占比因子** * 当前值（2026年3月3日）：沪深300为25.86%，中证1000为21.45%，中证2000为21.02%[17] 6. **换手率因子** * 当前值（2026年3月3日）：中证2000为5.15，中证1000为3.92，创业板指为3.65，中证500为3.09，中证全指为2.64，沪深300为1.12，上证50为0.63[17] 7. **收益分布形态指标** * 峰度负偏离（当前vs近5年）：创业板指最大（-2.63），中证500最小（-1.52）[23][24] * 偏度负偏离（当前vs近5年）：创业板指最大（-0.63），中证500最小（-0.41）[23][24]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告未涉及具体的量化交易模型或选股模型，主要对市场宽基指数的各类指标进行跟踪和统计分析[1][2][3][4][5][7][9][11][12][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][27][28][29][30][33][34][36][38][40][41][42][43][45][46][47][48][50][52][54][55][56][57][58][59]。 量化因子与构建方式 报告中对多个市场指标（可视为因子）进行了计算和跟踪，具体如下： 1. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率与其之差，用以衡量股票市场相对于无风险资产的超额回报和投资价值[27][28]。 * **因子具体构建过程：** 风险溢价 = 股票指数收益率 - 十年期国债即期收益率[27][28]。报告中对各宽基指数计算了当前风险溢价，并统计了其在近1年、近5年历史数据中的分位值、均值、波动率及与均值±1倍、±2倍标准差的偏离情况[30]。 2. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 使用股票指数市盈率倒数（即盈利收益率）与十年期国债收益率的差值，来衡量股票资产相对于债券资产的吸引力[45]。 * **因子具体构建过程：** 股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[45]。报告通过历史数据计算了该因子的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、均值及±1倍标准差区间，并观察当前值所处位置[45]。 3. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量指数成分股整体的交易活跃程度[18]。 * **因子具体构建过程：** 报告给出了具体的计算方法：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[18]。报告计算并展示了各宽基指数的当前换手率[3][18]。 4. **因子名称：破净率** * **因子构建思路：** 统计指数中市净率小于1的个股占比，用以反映市场整体的估值低迷程度或悲观情绪[54][56]。 * **因子具体构建过程：** 破净率 = (指数成分股中市净率(PB) < 1的股票数量) / 指数总成分股数量[54][56]。报告计算并展示了各宽基指数的当前破净率[5][57]。 5. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，来描述其分布的不对称性和尖峭程度，以反映市场收益的极端情况和风险特征[24]。 * **因子具体构建过程：** 报告计算了各宽基指数当前日收益率序列的偏度和峰度，并与近5年的历史均值进行对比。其中，峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值）[24][25]。 6. **因子名称：均线相对位置** * **因子构建思路：** 通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（如MA5, MA10, MA20等）的位置关系，来判断短期、中期趋势[14]。 * **因子具体构建过程：** 计算指数收盘价相对于各移动平均线的百分比偏离，即 (收盘价 / 移动平均线 - 1) * 100%[15]。报告以此判断指数是否突破或位于均线之上/下[14]。 7. **因子名称：历史分位值（应用于PE-TTM、股息率、风险溢价）** * **因子构建思路：** 将估值或收益指标的当前值置于其历史时间序列中，计算其所处的百分位位置，以判断当前值的相对高低水平[41][52]。 * **因子具体构建过程：** 对于PE-TTM、股息率、风险溢价等指标，分别计算其在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值[30][41][42][52]。例如，PE-TTM近5年分位值为99.26%，表示当前值高于近5年内99.26%的交易日[41]。 模型的回测效果 本报告未涉及量化模型的回测效果。 因子的回测效果 报告展示了截至2026年2月9日，各宽基指数在不同因子上的具体取值或状态： 1. **风险溢价因子** * 上证50：当前值1.44%，近5年分位值92.62%[30] * 沪深300：当前值1.62%，近5年分位值94.76%[30] * 中证500：当前值2.016%，近5年分位值96.67%[4][30] * 中证1000：当前值2.26%，近5年分位值95.87%[30] * 中证2000：当前值2.11%，近5年分位值94.21%[4][30] * 中证全指：当前值1.90%，近5年分位值96.35%[4][30] * 创业板指：当前值2.97%，近5年分位值95.63%[30] 2. **股债性价比因子** * 当前状态：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[5][45]。 3. **指数换手率因子** * 上证50：0.25[3][18] * 沪深300：0.63[3][18] * 中证500：1.89[3][18] * 中证1000：2.85[3][18] * 中证2000：4.02[3][18] * 中证全指：1.81[3][18] * 创业板指：3.55[3][18] 4. **破净率因子** * 上证50：24.0%[5][57] * 沪深300：16.67%[5][57] * 中证500：10.6%[5][57] * 中证1000：6.7%[5][57] * 中证2000：2.4%[5][57] * 中证全指：5.42%[5][57] 5. **PE-TTM及其分位值因子** * 上证50：当前值11.71，近5年分位值83.80%[41][42] * 沪深300：当前值14.21，近5年分位值88.93%[41][42] * 中证500：当前值37.72，近5年分位值99.26%[5][41][42] * 中证1000：当前值50.66，近5年分位值99.17%[41][42] * 中证2000：当前值171.68，近5年分位值93.14%[41][42] * 中证全指：当前值22.49，近5年分位值99.26%[5][41][42] * 创业板指：当前值43.35，近5年分位值64.71%[5][41][42] 6. **股息率及其分位值因子** * 上证50：当前值3.27%，近5年分位值33.47%[52] * 沪深300：当前值2.75%，近5年分位值37.02%[5][52] * 中证500：当前值1.25%，近5年分位值4.46%[5][50][52] * 中证1000：当前值1.00%，近5年分位值23.47%[52] * 中证2000：当前值0.70%，近5年分位值0.83%[5][50][52] * 中证全指：当前值1.94%，近5年分位值26.69%[52] * 创业板指：当前值0.87%，近5年分位值55.29%[5][52][55] 7. **均线相对位置因子** * 截至2026年2月9日，所有跟踪指数已突破5日均线；中证500仍在10日及20日均线之下；中证1000仍在20日均线之下；其余指数已突破10日及20日均线[3][14]。 8. **收益分布形态指标** * 峰度负偏离（当前峰度 - 近5年峰度）：创业板指最大（-2.55），中证500最小（-1.46）[24][25]。 * 偏度变化（当前偏度 - 近5年偏度）：创业板指负偏态最大（-0.61），中证500负偏态最小（-0.40）[24][25]。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据研报内容，报告主要对市场数据进行跟踪和统计，未涉及具体的量化交易模型或选股模型的构建。报告的核心是计算并展示一系列用于衡量市场状态和估值的指标（因子）。 量化因子与构建方式 报告计算并跟踪了多个用于描述宽基指数市场特征的量化因子。 1. **因子名称**：风险溢价[28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 股票指数的预期收益率或收益率 - 十年期国债即期收益率。报告中展示的“当前风险溢价”具体计算方式未明确给出，但核心是两者之差[28][32]。 2. **因子名称**：股债性价比[47] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率与债券市场收益率的差异，来判断股票和债券哪类资产更具投资价值[47]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比 = 股票指数PE-TTM的倒数 - 十年期国债即期收益率[47]。公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - R_{f}$$ 其中，$PE-TTM$ 为指数滚动市盈率，$R_{f}$ 为十年期国债即期收益率。 3. **因子名称**：股息率[49] * **因子构建思路**：反映指数的现金分红回报率，是红利投资风格的重要跟踪指标[49]。 * **因子具体构建过程**：股息率 = 成分股现金分红总额 / 指数总市值。报告中的“当前值”即为该计算结果[49][54]。 4. **因子名称**：破净率[55] * **因子构建思路**：统计指数中市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值态度和悲观程度[55][57]。 * **因子具体构建过程**：破净率 = (指数成分股中市净率小于1的股票数量) / (指数成分股总数量)。报告中“破净率”即为此值[55][58]。 5. **因子名称**：收益分布形态指标（偏度与峰度）[25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益率分布的不对称性和尖峭程度，以观察市场极端收益情形的变化[25]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度**：衡量分布不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[25]。计算公式（样本偏度）通常为： $$偏度 = \frac{n}{(n-1)(n-2)} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{s} \right)^3$$ 其中，$n$为样本数，$r_i$为日收益率，$\bar{r}$为样本均值，$s$为样本标准差。 * **峰度**：衡量分布尖峭程度。报告中计算的是超额峰度（峰度减去3），因此正态分布的超额峰度为0[26]。峰度越大，说明收益率分布更集中[25]。计算公式（样本超额峰度）通常为： $$峰度 = \left[ \frac{n(n+1)}{(n-1)(n-2)(n-3)} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{s} \right)^4 \right] - \frac{3(n-1)^2}{(n-2)(n-3)}$$ 6. **因子名称**：交易金额占比[19] * **因子构建思路**：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金流向和关注度[19]。 * **因子具体构建过程**：交易金额占比 = (该指数当日总成交金额) / (中证全指当日总成交金额)[19]。 7. **因子名称**：指数换手率[19] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体交易活跃度[19]。 * **因子具体构建过程**：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[19]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子选股有效性回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在**当前时点（2026年2月4日）** 的截面取值以及相对于自身历史的统计情况。 1. **风险溢价因子**[32] * 当前风险溢价：上证50 (1.13%)， 沪深300 (0.82%)， 中证500 (0.14%)， 中证1000 (-0.03%)， 中证2000 (0.10%)， 中证全指 (0.45%)， 创业板指 (-0.41%) * 近5年分位值：上证50 (88.57%)， 沪深300 (81.03%)， 中证500 (54.60%)， 中证1000 (45.24%)， 中证2000 (48.89%)， 中证全指 (67.86%)， 创业板指 (39.92%) 2. **PE-TTM因子**[43][45] * 当前值：上证50 (11.66)， 沪深300 (14.14)， 中证500 (37.72)， 中证1000 (50.52)， 中证2000 (169.35)， 中证全指 (22.38)， 创业板指 (43.10) * 近5年历史分位值：上证50 (82.73%)， 沪深300 (86.36%)， 中证500 (99.26%)， 中证1000 (99.17%)， 中证2000 (91.74%)， 中证全指 (98.76%)， 创业板指 (63.47%) 3. **股债性价比因子**[47] * 测试结果：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 4. **股息率因子**[54][56] * 当前值：上证50 (3.23%)， 沪深300 (2.73%)， 中证500 (1.25%)， 中证1000 (1.00%)， 中证2000 (0.70%)， 中证全指 (1.93%)， 创业板指 (0.87%) * 近5年历史分位值：上证50 (31.90%)， 沪深300 (35.37%)， 中证500 (4.79%)， 中证1000 (23.64%)， 中证2000 (2.81%)， 中证全指 (26.28%)， 创业板指 (55.95%) 5. **破净率因子**[58] * 当前值：上证50 (24.0%)， 沪深300 (16.67%)， 中证500 (10.6%)， 中证1000 (6.6%)， 中证2000 (2.45%)， 中证全指 (5.42%) 6. **收益分布形态指标**[26] * 当前峰度（vs. 近5年）：上证50 (-1.86)， 沪深300 (-1.80)， 中证500 (-1.38)， 中证1000 (-1.51)， 中证2000 (-1.94)， 中证全指 (-1.76)， 创业板指 (-2.56) * 当前偏度（vs. 近5年）：上证50 (-0.52)， 沪深300 (-0.44)， 中证500 (-0.37)， 中证1000 (-0.43)， 中证2000 (-0.48)， 中证全指 (-0.46)， 创业板指 (-0.61) 7. **交易金额占比因子**[19] * 当前值：沪深300 (25.86%)， 中证2000 (21.38%)， 中证1000 (20.99%) 8. **指数换手率因子**[19] * 当前值：中证2000 (4.18)， 创业板指 (3.91)， 中证1000 (3.18)， 中证500 (2.41)， 中证全指 (2.08)， 沪深300 (0.8)， 上证50 (0.37)

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告未涉及具体的量化预测或选股模型，主要是对市场宽基指数的多维度指标进行跟踪和统计分析[1][6]。报告中使用了一系列量化指标（因子）来刻画市场状态。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：连阴连阳天数[12] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来反映市场的短期趋势强度和持续性[12]。 * **因子具体构建过程**：从当前交易日开始向前追溯，若当日收益率为正则计数加1（连阳），若为负则计数减1（连阴），连续同向则累计，方向改变则重新从±1开始计数[12]。正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. **因子名称**：指数与均线比较[15] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数所处的短期、中期趋势状态[15]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各周期均线（如MA5， MA10， MA20， MA60， MA120， MA250）的百分比偏离度，公式为： $$ vsMA = (Close / MA_n - 1) \times 100\% $$ 其中，$Close$为当日收盘价，$MA_n$为n日移动平均线[17]。根据偏离度的正负和大小判断指数是突破、站上还是位于均线之下[15]。 3. **因子名称**：交易金额占比[19] * **因子构建思路**：计算特定宽基指数成交额占全市场（以中证全指为代表）成交额的比例，用以观察资金在不同板块或风格间的流向和集中度[19]。 * **因子具体构建过程**：对于指数$i$，在交易日$t$，其交易金额占比计算公式为： $$ 交易金额占比_{i， t} = \frac{成交额_{i， t}}{成交额_{中证全指， t}} \times 100\% $$ [19] 4. **因子名称**：指数换手率[19] * **因子构建思路**：衡量指数成分股整体的交易活跃度，高换手率通常意味着高关注度和高流动性[19]。 * **因子具体构建过程**：采用流通市值加权平均的方式计算指数换手率，公式为： $$ 指数换手率_t = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)_t}{\sum (成分股流通股本)_t} $$ [19] 5. **因子名称**：收益率分布形态（偏度与峰度）[25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率序列的偏度和超额峰度，分析收益率分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以评估市场极端风险[25][26]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度 (Skewness)**：衡量分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形更多[25]。 * **峰度 (Kurtosis)**：报告中计算的是超额峰度，即原始峰度减去正态分布峰度3，用以衡量分布相比正态分布的尖峭或扁平程度[26]。峰度越大，说明收益率分布更集中[25]。 6. **因子名称**：风险溢价[28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理，计算股票指数收益率与其之差，衡量股票市场相对于无风险资产的超额回报和投资价值[28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告中的具体计算未明确给出公式，但根据上下文，其数值可能来源于此概念[28][32]。同时，报告计算了风险溢价的近1年及近5年历史分位值，以判断当前风险溢价在历史中所处的位置[30][32]。 7. **因子名称**：PE-TTM（滚动市盈率）及其分位值[40] * **因子构建思路**：使用最近十二个月（TTM）的净利润计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标，并通过历史分位值判断当前估值的相对高低[40][43]。 * **因子具体构建过程**： * **PE-TTM**：$$ PE\text{-}TTM = \frac{指数总市值}{\sum (成分股最近12个月净利润)} $$ * **历史分位值**：将当前PE-TTM值放入过去一段时间（如近1年、近5年）的估值序列中，计算其百分位排名[43][44]。 8. **因子名称**：股债性价比[47] * **因子构建思路**：计算股票市场潜在收益率（以PE-TTM的倒数表示）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）的差值，用于在资产配置中比较股票和债券的相对吸引力[47]。 * **因子具体构建过程**：公式为： $$ 股债性价比 = \frac{1}{PE\text{-}TTM} - 十年期国债即期收益率 $$ [47] 9. **因子名称**：股息率[48] * **因子构建思路**：衡量指数成分股现金分红的回报率，是高股息、红利投资风格的核心指标，尤其在市场波动或利率下行期受到关注[48]。 * **因子具体构建过程**：$$ 股息率 = \frac{\sum (成分股近12个月现金分红总额)}{指数总市值} \times 100\% $$ 报告同样计算了其近1年及近5年历史分位值[49][54]。 10. **因子名称**：破净率[55] * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场整体或特定板块的估值低迷程度，破净率越高通常意味着市场情绪越悲观[55][57]。 * **因子具体构建过程**：对于指数$i$，在交易日$t$，其破净率计算公式为： $$ 破净率_{i， t} = \frac{市净率(PB) < 1的成分股数量_{i， t}}{指数总成分股数量_{i， t}} \times 100\% $$ [55][58] 因子的回测效果 本报告为市场数据跟踪报告，未提供因子在选股或预测模型中的分层测试、多空组合收益、信息比率（IR）等传统因子回测绩效指标。报告主要展示了各因子在**当前时点（2026年1月27日）** 对于不同宽基指数的截面取值和与历史均值的比较[11][17][32][44][54][58]。 1. **连阴连阳天数因子**：当日，上证50连阳2天，沪深300连阴3天，中证2000和中证全指连阳5天，其余指数连阳2天[12]。 2. **指数与均线比较因子**：当日，上证50收盘价高于MA5约0.1%，创业板指高于MA10约0.3%，沪深300低于MA5约0.1%[15][17]。 3. **交易金额占比因子**：当日，沪深300交易金额占比最高，为24.92%，其次为中证1000（21.96%）和中证500（21.29%）[19]。 4. **指数换手率因子**：当日，中证2000换手率最高，为4.7，创业板指为4.13，上证50最低，为0.45[19]。 5. **收益率分布形态因子**：当前数据 vs. 近5年均值，创业板指峰度负偏离最大（-2.69），中证500最小（-1.52）；创业板指负偏态最大（-0.65），中证500最小（-0.41）[25][26]。 6. **风险溢价因子**：当前值，创业板指最高（0.70%），沪深300为负（-0.03%）；近5年分位值，创业板指（69.68%）和中证500（67.94%）较高，沪深300（49.60%）较低[30][32]。 7. **PE-TTM及其分位值因子**：当前值，中证2000最高（172.09），上证50最低（11.63）；近5年分位值，中证500和中证1000极高（99.92%），创业板指较低（64.21%）[43][44]。 8. **股债性价比因子**：当日，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 9. **股息率因子**：当前值，上证50最高（3.24%），中证2000最低（0.69%）；近5年分位值，创业板指（55.95%）和沪深300（35.12%）较高，中证500（0.91%）和中证2000（0.50%）极低[52][54]。 10. **破净率因子**：当日，上证50破净率最高（24.0%），中证2000最低（2.35%）[58]。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对宽基指数进行多维度数据跟踪与统计，未涉及具体的预测或选股量化模型。报告内容侧重于市场指标的描述性统计与历史对比分析。 量化因子与构建方式 报告在跟踪分析中涉及了多个用于衡量市场状态和指数特征的量化指标（因子）。 1. **因子名称：风险溢价**[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[25]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收益率与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”应为此差值。具体公式虽未明确给出，但标准计算方式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[25][26]。 2. **因子名称：股债性价比**[44] * **因子构建思路**：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，与十年期国债即期收益率（债券收益率）进行比较，其差值用于衡量股票相对于债券的投资吸引力[44]。 * **因子具体构建过程**：计算指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差。公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告通过该因子的历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来判断市场位置[44]。 3. **因子名称：指数换手率**[16] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体交易活跃程度。 * **因子具体构建过程**：报告给出了具体的计算方法： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 即按流通股本加权的成分股换手率均值[16]。 4. **因子名称：交易金额占比**[16] * **因子构建思路**：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金流向与关注度。 * **因子具体构建过程**：计算该指数当天的交易金额除以中证全指当天的交易金额[16]。 5. **因子名称：破净率**[52][54] * **因子构建思路**：通过统计市净率小于1的个股占比，反映市场总体的估值低迷程度或悲观情绪。 * **因子具体构建过程**：对于每个宽基指数，计算其成分股中“破净”（市净率PB < 1）的个股数量，再除以该指数的总成分股数量[52][54]。 $$破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数}$$ 6. **因子名称：收益分布峰度（超额峰度）**[22][23] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峭或扁平程度，反映收益分布的集中度和尾部风险。 * **因子具体构建过程**：报告采用超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算峰度后减去正态分布的峰度值3。公式未明确给出，但标准峰度计算公式为： $$峰度 = \frac{E[(X-\mu)^4]}{(E[(X-\mu)^2])^2}$$ 报告中的“当前vs.近5年”列，展示了当前峰度与近5年峰度均值的差值[22][23]。 7. **因子名称：收益分布偏度**[22][23] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度，衡量分布的不对称性，正偏态意味着极端正收益情形更多。 * **因子具体构建过程**：标准偏度计算公式为： $$偏度 = \frac{E[(X-\mu)^3]}{(E[(X-\mu)^2])^{3/2}}$$ 报告中的“当前vs.近5年”列，展示了当前偏度与近5年偏度均值的差值[22][23]。 8. **因子名称：均线相对位置**[12][13] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断短期、中期和长期趋势。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的百分比偏离。例如： $$vsMA5 = \frac{收盘价 - MA5}{MA5} \times 100\%$$ 报告用此判断指数是否跌破或站上某条均线[12][13]。 9. **因子名称：近250日高位/低位相对位置**[12][13] * **因子构建思路**：衡量指数当前价格处于近期（250个交易日）价格区间中的位置，用于判断是否接近阶段高点或低点。 * **因子具体构建过程**：计算收盘价相对于近250交易日最高价和最低价的百分比偏离。例如： $$vs近250日高位 = \frac{收盘价 - 近250日高位}{近250日高位} \times 100\%$$ 因子的回测效果 报告未提供基于这些因子的策略回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在特定时点（2026年1月26日）的截面取值或历史分位值，属于描述性统计，而非预测性因子的绩效测试。 **各宽基指数在报告基准日（2026-01-26）的因子取值如下：** 1. **风险溢价**：上证50为0.57%，沪深300为0.09%，中证500为-0.98%，中证1000为-1.25%，中证2000为-1.59%，中证全指为-0.67%，创业板指为-0.91%[29]。其近5年历史分位值分别为：76.11%， 55.16%， 16.27%， 15.16%， 12.22%， 22.38%， 27.54%[26][29]。 2. **PE-TTM分位值（近5年）**：中证500为99.92%，中证1000为99.92%，中证2000为93.14%，中证全指为99.83%，沪深300为86.78%，上证50为81.9%，创业板指为63.39%[40][41]。 3. **股债性价比状态**：没有指数高于其80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其20%分位（危险值）[44]。 4. **交易金额占比**：沪深300为24.7%，中证1000为21.8%，中证500为21.46%[16]。 5. **指数换手率**：中证2000为5.34，创业板指为4.87，中证1000为4.06，中证500为3.13，中证全指为2.67，沪深300为1.1，上证50为0.53[16]。 6. **股息率分位值（近5年）**：创业板指为56.12%，沪深300为35.45%，上证50为32.81%，中证全指为25.45%，中证1000为23.47%，中证500为1.07%，中证2000为0.58%[49][51]。 7. **破净率**：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为9.8%，中证1000为6.9%，中证全指为5.26%，中证2000为2.25%[55]。 8. **收益分布峰度（当前vs近5年）**：创业板指负偏离最大（-2.67），中证500负偏离最小（-1.51）[22][23]。 9. **收益分布偏度（当前vs近5年）**：创业板指负偏态最大（-0.64），中证500负偏态最小（-0.40）[22][23]。 10. **均线位置**：创业板指跌破10日均线（vsMA10为-0.4%）[12][13]。中证500、中证1000、中证2000、中证全指均创近250日新高后回调[12]。

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[29] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[29]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中具体计算了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价，并统计了其当前值、历史分位值、均值和波动率等[31][33]。 2. **因子名称：股债性价比因子**[48] * **因子构建思路**：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，减去十年期国债即期收益率，其差值即为股债性价比，用于比较股票与债券的相对吸引力[48]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告中观察了该因子的走势，并与近5年数据计算的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、均值及±1倍标准差进行比较[48]。 3. **因子名称：股息率因子**[50] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标。跟踪各指数的股息率，观察其走势和变化趋势[50]。 * **因子具体构建过程**：股息率通常计算为每股股息除以每股股价。报告中统计了各宽基指数的当前股息率、近1年及近5年历史分位值、均值和波动率等[52][56]。 4. **因子名称：破净率因子**[57] * **因子构建思路**：破净率表示市净率小于1的个股数量占比，用于反映市场整体的估值态度和低估情况的普遍性[57][58]。 * **因子具体构建过程**：首先识别指数成分股中市净率（PB）小于1的个股，然后计算其数量占指数总成分股数量的比例。报告中对各主要宽基指数的破净率进行了计算和跟踪[59]。 5. **因子名称：均线相对位置因子**[14][15] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来刻画指数的短期、中期和长期趋势强度[14]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的偏离幅度，公式为： $$vsMA_N = \frac{收盘价 - MA_N}{MA_N} \times 100\%$$ 其中，N代表不同的均线周期[15]。 6. **因子名称：价格突破因子**[14] * **因子构建思路**：观察指数价格是否突破近250个交易日内的最高价或最低价，用于判断指数是否处于极端或强势状态[14]。 * **因子具体构建过程**：记录指数近250个交易日的最高价和最低价，计算当前收盘价相对于该高点和低点的偏离幅度[15]。 7. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[25][27] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，以评估极端收益出现的可能性[25]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度**：衡量分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[25]。 * **峰度**：衡量分布的尖峭程度。报告中计算的峰度减去了3（正态分布峰度值），因此“峰度负偏离”表示当前分布比历史基准更平坦[27]。 报告对比了各指数当前与近5年的偏度和峰度值[27]。 8. **因子名称：交易活跃度因子（换手率）**[18][19] * **因子构建思路**：换手率是衡量市场交易活跃程度和流动性的重要指标。 * **因子具体构建过程**：对于宽基指数，其换手率采用流通市值加权的方式计算，具体公式为： $$指数换手率 = \frac{\Sigma(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\Sigma(成分股流通股本)}$$ 报告计算并比较了各宽基指数的当前换手率[18][19]。 9. **因子名称：估值分位因子（PE-TTM）**[41][44] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）及其在历史数据中的分位值，来评估指数当前的估值水平高低[41]。 * **因子具体构建过程**：计算指数当前的PE-TTM，并统计该值在近1年、近5年以及全部历史数据中所处的百分位位置[44][45]。 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，未提供因子在选股或择时策略中的传统回测绩效指标（如年化收益、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告主要展示了各因子在特定时点（2026年1月7日）对于不同宽基指数的截面取值和统计特征。） 1. **风险溢价因子**：当前值，上证50为-0.44%，沪深300为-0.30%，中证500为0.77%，中证1000为0.52%，中证2000为0.51%，中证全指为0.17%，创业板指为0.31%[33]。近5年分位值，中证500（76.19%）和中证1000（65.0%）较高，上证50（31.27%）和沪深300（38.57%）较低[4][33]。 2. **股债性价比因子**：截至报告时，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[4][48]。 3. **股息率因子**：当前值，上证50为3.07%，沪深300为2.66%，中证500为1.32%，中证1000为1.05%，中证2000为0.74%，中证全指为1.94%，创业板指为0.92%[56]。近5年历史分位值，创业板指（57.77%）和沪深300（32.23%）较高，而中证500（9.67%）和中证2000（5.04%）较低[5][54][56]。 4. **破净率因子**：当前值，上证50为24.0%，沪深300为16.33%，中证500为10.2%，中证1000为7.6%，中证2000为3.25%，中证全指为5.96%[59]。 5. **均线相对位置因子**：2026年1月7日，所有跟踪指数收盘价均位于5日、10日、20日、60日、120日及250日均线之上[14]。例如，中证500 vsMA5为2.9%，vsMA250为24.0%[15]。 6. **价格突破因子**：2026年1月7日，中证500、中证1000、中证2000和中证全指的收盘价等于其近250日高位（偏离0.0%），创业板指亦如此[14][15]。 7. **收益分布形态因子**：当前峰度（减3后）与近5年对比，创业板指的负偏离最大（-2.77），中证1000的负偏离最小（-1.17）[25][27]。当前偏度与近5年对比，创业板指的负偏态最大（-0.67），中证1000的负偏态最小（-0.31）[25][27]。 8. **交易活跃度因子**：当前换手率，中证2000为4.7，创业板指为4.27，中证1000为3.21，中证500为2.63，中证全指为2.23，沪深300为0.79，上证50为0.31[18]。 9. **估值分位因子**：PE-TTM近5年分位值，中证500（99.92%）和中证1000（99.92%）极高，中证2000（90.0%）和创业板指（62.98%）相对较低[44][45]。

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[25]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为指数的预期收益率（通常用市盈率倒数或股息率等指标近似）减去无风险利率。报告中直接给出了各指数的“当前风险溢价”值，其计算逻辑为：风险溢价 = 指数收益率（或估值隐含收益率） - 十年期国债即期收益率[25][26][27]。 2. **因子名称：股债性价比因子**[44] * **因子构建思路**：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数和十年期国债即期收益率之差构建股债性价比指标，用于比较股票与债券资产的相对吸引力[44]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[44]。报告通过图表展示了该因子的历史走势，并设置了基于近5年数据的80分位值（机会值）和20分位值（危险值）作为参考阈值[44]。 3. **因子名称：股息率因子**[46] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标。在市场低迷或利率下行期，高股息资产因其稳定的现金流和较低的估值而具备防御性[46]。 * **因子具体构建过程**：股息率 = 年度现金分红总额 / 总市值。报告直接列出了各宽基指数的当前股息率数值[51]。 4. **因子名称：破净率因子**[52] * **因子构建思路**：破净率表示市净率小于1的个股数量占比，用于反映市场整体的估值态度和悲观程度。破净率越高，表明市场低估情况越普遍；反之，则可能表明市场对未来发展持乐观态度[52][54]。 * **因子具体构建过程**：破净率 = (指数成分股中市净率小于1的个股数量) / (指数成分股总数量)。报告直接给出了各宽基指数的当前破净率数值[55]。 5. **因子名称：均线偏离因子**[13] * **因子构建思路**：通过计算指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的偏离程度，来评估指数的短期趋势强度、超买超卖状态以及距离支撑位的远近[13]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各条移动平均线（如MA5, MA10, MA20, MA60, MA120, MA250）的百分比偏离。计算公式为：$$ vsMA_N = (Close / MA_N - 1) \times 100\% $$，其中 $$ Close $$ 为当日收盘价，$$ MA_N $$ 为N日移动平均线[13]。报告在表格中直接列出了各指数相对于不同周期均线的偏离百分比[13]。 6. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[21][23] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和超额峰度，来刻画收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，从而评估市场极端收益出现的可能性和分布集中度[21][23]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度**：衡量分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加，负偏态反之[21]。 * **峰度**：报告中计算的是超额峰度（峰度值减去了正态分布的峰度3），用于衡量分布相比正态分布的尖峰或平峰程度。峰度越大（正值），说明收益率分布更集中，尾部更厚；负值则说明分布更平缓[23]。 报告通过对比“当前值”与“近5年”历史值，来分析分布形态的近期变化[23]。 模型的回测效果 *本报告为市场数据跟踪报告，主要展示各类因子的当前状态和历史分位值，并未涉及基于这些因子构建投资组合模型并进行历史回测，因此无模型回测效果数据。* 因子的回测效果 *本报告未提供基于单因子或多因子组合进行选股或择时的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告主要呈现的是各因子在特定时点（2026年1月6日）的截面数据、历史分位值以及近期统计特征（如均值、波动率）。* **各因子在报告基准日（2026年1月6日）的取值与统计特征如下：** 1. **风险溢价因子**[29] * **当前值**：上证50 (1.90%)， 沪深300 (1.54%)， 中证500 (2.12%)， 中证1000 (1.42%)， 中证2000 (1.21%)， 中证全指 (1.58%)， 创业板指 (0.74%) * **近5年分位值**：上证50 (96.19%)， 沪深300 (93.97%)， 中证500 (97.30%)， 中证1000 (87.54%)， 中证2000 (81.27%)， 中证全指 (93.33%)， 创业板指 (70.63%) * **近1年波动率**：上证50 (0.84%)， 沪深300 (0.96%)， 中证500 (1.28%)， 中证1000 (1.41%)， 中证2000 (1.61%)， 中证全指 (1.14%)， 创业板指 (1.84%) 2. **PE-TTM估值因子**[40][42] * **当前值**：上证50 (12.13)， 沪深300 (14.53)， 中证500 (35.49)， 中证1000 (48.34)， 中证2000 (162.84)， 中证全指 (22.16)， 创业板指 (43.01) * **近5年历史分位值**：上证50 (90.58%)， 沪深300 (92.23%)， 中证500 (99.92%)， 中证1000 (99.67%)， 中证2000 (89.50%)， 中证全指 (99.92%)， 创业板指 (62.73%) * **近1年波动率**：上证50 (0.49)， 沪深300 (0.76)， 中证500 (2.52)， 中证1000 (4.30)， 中证2000 (28.71)， 中证全指 (1.50)， 创业板指 (4.99) 3. **股息率因子**[51] * **当前值**：上证50 (3.05%)， 沪深300 (2.64%)， 中证500 (1.33%)， 中证1000 (1.05%)， 中证2000 (0.74%)， 中证全指 (1.94%)， 创业板指 (0.93%) * **近5年历史分位值**：上证50 (30.00%)， 沪深300 (31.65%)， 中证500 (10.58%)， 中证1000 (27.19%)， 中证2000 (5.21%)， 中证全指 (27.60%)， 创业板指 (57.93%) * **近1年波动率**：上证50 (0.44%)， 沪深300 (0.42%)， 中证500 (0.21%)， 中证1000 (0.15%)， 中证2000 (0.12%)， 中证全指 (0.32%)， 创业板指 (0.16%) 4. **破净率因子**[55] * **当前值**：上证50 (24.0%)， 沪深300 (16.33%)， 中证500 (10.2%)， 中证1000 (7.7%)， 中证2000 (3.1%)， 中证全指 (5.92%) 5. **均线偏离因子**[13] * **vsMA5偏离百分比**：上证50 (2.8%)， 沪深300 (2.2%)， 中证500 (3.3%)， 中证1000 (2.4%)， 中证2000 (2.0%)， 中证全指 (2.4%)， 创业板指 (1.9%) * **vsMA250偏离百分比**：上证50 (12.9%)， 沪深300 (15.3%)， 中证500 (23.2%)， 中证1000 (17.9%)， 中证2000 (18.9%)， 中证全指 (17.7%)， 创业板指 (33.8%) 6. **收益分布形态因子**[23] * **当前峰度（超额）**：上证50 (0.01)， 沪深300 (0.55)， 中证500 (0.81)， 中证1000 (1.48)， 中证2000 (1.32)， 中证全指 (0.93)， 创业板指 (1.01) * **当前偏度**：上证50 (1.32)， 沪深300 (1.52)， 中证500 (1.55)， 中证1000 (1.68)， 中证2000 (1.69)， 中证全指 (1.61)， 创业板指 (1.56) * **当前vs近5年峰度变化**：上证50 (-2.06)， 沪深300 (-1.85)， 中证500 (-2.18)， 中证1000 (-1.26)， 中证2000 (-1.51)， 中证全指 (-1.90)， 创业板指 (-2.74)

量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化交易模型或选股因子的构建与测试。报告主要对宽基指数的各类市场指标进行统计、计算和展示，这些指标可被视为用于描述市场状态或进行指数间比较的“特征”或“指标因子”。以下总结报告中所涉及的全部指标因子及其构建方式。 1. **因子名称**：连阴连阳计数[13] **因子的构建思路**：统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，用于观察市场的连续上涨或下跌趋势[13]。 **因子具体构建过程**：从当前交易日开始向前追溯，计算连续收盘价上涨（阳线）或下跌（阴线）的天数。计数从1开始，正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[13]。 2. **因子名称**：指数与均线比较[16][17] **因子的构建思路**：计算指数收盘价相对于不同周期移动平均线（MA）的偏离百分比，用于判断指数短期与长期的相对位置及支撑压力情况[16]。 **因子具体构建过程**：分别计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的百分比偏离。公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 例如，“vsMA5”即代表收盘价相对于5日均线的偏离百分比[17]。 3. **因子名称**：指数与近期高低位比较[16][17] **因子的构建思路**：计算指数收盘价相对于过去一定窗口期内最高价和最低价的偏离百分比，用于衡量指数处于近期波动区间中的相对位置[16]。 **因子具体构建过程**：选取近250个交易日，找出期间的最高价（近250日高位）和最低价（近250日低位）。分别计算收盘价相对于这两个价格的百分比偏离[17]。公式为： $$vs近250日高位 = \frac{收盘价 - 近250日高位}{近250日高位} \times 100\%$$ $$vs近250日低位 = \frac{收盘价 - 近250日低位}{近250日低位} \times 100\%$$ 4. **因子名称**：交易金额占比[19] **因子的构建思路**：计算单一宽基指数成交额占全市场（以中证全指代表）成交额的比例，用于观察资金在不同板块或风格间的流向[19]。 **因子具体构建过程**：对于特定指数，计算其所有成分股在当日的总成交金额，然后除以中证全指所有成分股在当日的总成交金额[19]。公式为： $$交易金额占比 = \frac{指数成分股当日总成交金额}{中证全指成分股当日总成交金额} \times 100\%$$ 5. **因子名称**：指数换手率[19] **因子的构建思路**：计算指数整体的换手率，反映该指数所代表板块的交易活跃度[19]。 **因子具体构建过程**：采用流通股本加权平均的方式计算。公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ 其中，成分股换手率通常为当日成交股数与其流通股本之比[19]。 6. **因子名称**：收益率分布峰度与偏度[25][27] **因子的构建思路**：计算指数日收益率分布的峰度和偏度，用于描述收益率分布的尖峭程度和对称性，反映收益的集中情况和极端收益出现的偏向[25]。 **因子具体构建过程**：基于指数在过去一段时间（如近一年或近五年）的日收益率序列，计算其高阶矩统计量。报告中使用的峰度为超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去正态分布的峰度值3[27]。偏度计算则衡量分布的不对称性。 7. **因子名称**：风险溢价[29][33] **因子的构建思路**：计算股票指数预期收益率超过无风险利率的部分，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值[29]。 **因子具体构建过程**：以指数的市盈率倒数（1/PE-TTM）作为其预期收益率的近似，减去十年期国债即期收益率作为无风险利率，得到风险溢价[33][48]。报告中也计算了该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以及相对于其历史均值加减标准差带的偏离情况[33]。 8. **因子名称**：PE-TTM分位值[44][45] **因子的构建思路**：计算指数当前市盈率（TTM）在其自身历史序列中所处的位置，用于判断当前估值水平的高低[44]。 **因子具体构建过程**：首先获取指数在过去一段时间（如近5年）每个交易日的PE-TTM序列。然后将当前PE-TTM值与该历史序列进行比较，计算其百分位排名，即分位值[45]。例如，97.6%的分位值表示当前估值比近5年中97.6%的时间都要高。 9. **因子名称**：股债性价比[48] **因子的构建思路**：通过比较股票收益率（市盈率倒数）与债券收益率（十年期国债利率）的差值，为资产配置提供参考[48]。 **因子具体构建过程**：计算公式与风险溢价相同，即： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告通过观察该值是否突破其历史分位值（如80%分位的“机会值”和20%分位的“危险值”）来进行判断[48]。 10. **因子名称**：股息率[50][55] **因子的构建思路**：计算指数的现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，尤其在市场低迷或利率下行期受到关注[50]。 **因子具体构建过程**：指数股息率通常为其成分股过去12个月现金分红总额与指数总市值的比率。报告同样展示了当前股息率及其在近1年、近5年历史中的分位值[55]。 11. **因子名称**：破净率[56][59] **因子的构建思路**：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场整体或特定板块的估值低迷程度[56]。 **因子具体构建过程**：对于特定指数，统计其所有成分股中，满足“股价 < 每股净资产”（即PB<1）条件的个股数量，再将该数量除以指数成分股总数，得到破净率[59]。破净率越高，表明市场整体估值越低。 因子的回测效果 本报告未对上述因子进行预测能力或选股有效性的量化回测。报告主要呈现了这些因子在特定截止日期（2025年12月31日）对于不同宽基指数的截面取值或历史统计值，属于描述性统计分析，而非因子回测结果。