报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆震荡偏弱 春节假期临近，供需双弱格局下市场进入季节性平淡期，阔叶浆外盘成本上涨未有效传导至国内市场，针叶浆价格受期货市场情绪和下游实际需求影响承压，需求萎缩使外盘挺价未传导至国内市场，节前下游原纸市场生产活动放缓，采购市场停滞致浆价缺乏支撑 [102] - 投资策略上单边建议逢高沽空或观望，跨期和跨品种建议观察 [103] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年2月5日，常熟港纸浆库存61.2万吨，较上周期下降1.3万吨，环比下降2.1%；青岛港港内及港外仓库纸浆库存141万吨，较上周上涨2.0万吨，环比上涨1.4%；高栏港纸浆库存4.2万吨，较上周下降0.3万吨，环比下降6.7%；中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%，连续五周累库 [5][6] - 智利Arauco公司2月针叶浆报盘710美元/吨，持平；阔叶浆明星报价600美元/吨，涨10美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [6] - 五洲特种纸业（江西）有限公司年产40万吨高档信息纸、70万吨纸及10万吨涂布纸项目环评第二次公示 [7] - 冠豪高新多项重点工作进入实质阶段，湛江中纸40万吨化机浆项目提前投产，自制浆零突破，同类浆种替代率接近80%；特种纤维复合材料中试试验线已投入中试运行 [8] 行情数据 行情走势 - 2026年2月6日，基差方面银星为66元/吨，环比上期上涨230.00%，同比下降87.59%；俄针为 -134元/吨，环比上期上涨10.67%，同比下降1216.67%；银星 - 俄针价差为200元/吨，环比上涨17.65%，同比下降61.54% [15] - 2026年2月6日，月差方面03 - 05月差未给出具体值，05 - 07月差为 -20元/吨，环比上期上涨9.09%；05 - 07月差为 -22元/吨，环比上期上涨38.89% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面，2026年2月6日银星 - 金鱼价差为720元/吨，环比上期持平，同比下降57.14%；俄针 - 金鱼价差为520元/吨，环比上期缩小5.45%，同比下降55.17% [24][26] - 进口利润方面，2026年2月6日针叶浆银星进口利润为 -363.21元/吨，环比下降3.69%，同比下降2161.64%；阔叶浆明星进口利润为 -218.20元/吨，环比下降73.96%，同比下降297.72% [30][31] - 针叶浆价格方面，2026年2月6日银星为5300元/吨，环比下降0.38%，同比下降20.90%；凯利普为5500元/吨，环比持平，同比下降18.52%；北木为5500元/吨，环比下降0.90%，同比下降19.12%；俄针为5100元/吨，环比下降0.97%，同比下降17.48%。主力合约价格偏弱盘整，下游纸厂节前备货收尾，需求端缺乏支撑，进口针叶浆现货价格疲软下行 [34] - 阔叶浆价格方面，2026年2月6日金鱼为4580元/吨，环比下降0.43%，同比下降8.76%；明星为4580元/吨，环比下降0.43%，同比下降7.85%；小鸟为4550元/吨，环比下降1.09%，同比下降8.45%；布阔为4500元/吨，环比下降1.10%，同比下降5.26%。下游原纸价格平稳，企业节前加工意向走弱，原料备货收尾，进口阔叶浆现货价格下行 [36][38] - 本色浆、化机浆价格方面，2026年2月6日金星为4950元/吨，环比持平，同比下降13.91%；昆河为3800元/吨，环比持平，同比上涨7.04% [41] 供给 - 木片价格方面，本周华东地区纸企木片采购价整体平稳，个别上涨。2026年2月6日桉木净片 - 联盛浆纸为1160元/吨，环比持平；杨木净片 - 五洲特纸为1250元/吨，环比持平；杨木净片 - 山东晨鸣为1380元/吨，环比持平；杨木净片 - 银河瑞雪为1290元/吨，环比上涨2.38%；杨木净片 - 太阳纸业为1400元/吨，环比持平；杨木净片 - 冠军纸业为1270元/吨，环比持平；松木净片 - 五洲特纸为1020元/吨，环比持平；松木净片 - 太阳纸业为1330元/吨，环比持平 [43][45] - 国产浆方面，本期国产化机浆价格微降，供应增加。2026年2月6日化机浆日度均价为3883.33元/吨，环比下降0.21%，同比上涨5.57%；亚太森博纸业阔叶浆（森博）日度出厂价为4650元/吨，环比持平，同比下降2.11%。2月5日化机浆周度开工负荷率为70.00%，环比上涨1.45%，同比持平；阔叶浆周度开工负荷率为72.00%，环比持平，同比上涨20.00%；化机浆周度产量为86.00千吨，环比上涨1.18%，同比持平；阔叶浆周度产量为132.00千吨，环比持平，同比上涨20.00% [48][50] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，2025年12月31日欧洲纸浆港口库存为150.90万吨，环比上涨8.64%，同比上涨4.43%；2025年11月30日全球纸浆出港量为435.70万吨，环比下降3.61%，同比下降6.90% [53] - W20发运量及库存方面，2025年11月30日W20针叶浆发运量为1677.80千吨，环比下降2.93%，同比下降7.77%；库存为2862.75千吨，环比下降0.23%，同比上涨7.53%；库存天数为51.93天，环比上涨2.78%，同比上涨16.58%。阔叶浆发运量为2704.86千吨，环比下降5.04%，同比下降7.43%；库存为4215.09千吨，环比上涨0.68%，同比下降2.39%；库存天数为47.43天，环比上涨6.03%，同比上涨5.44% [57] - 海外针叶浆出口量方面，2025年12月31日智利针叶浆出口中国数量为13.00万吨，环比增加38.26%；2025年11月30日加拿大为18.94万吨，环比下降1.04%；芬兰为9.55万吨，环比下降44.91%；美国为9.97万吨，环比下降6.98%；四国（加、智、芬、美）合计为47.86万吨，环比下降20.01% [61] - 海外阔叶浆出口量方面，2025年12月31日四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量合计为154.48万吨，环比增加28.51%；2026年1月31日巴西为71.22万吨，环比下降14.58%；乌拉圭为10.73万吨，环比下降50.12%；2025年12月31日印尼为32.22万吨，环比上涨3.06%；智利为17.37万吨，环比上涨19.58% [65] - 纸浆进口量方面，2025年12月31日中国针叶浆进口量为77.79万吨，环比增加7.27%，同比增加5.34%；阔叶浆为135.20万吨，环比下降23.38%，同比下降20.35%；本色浆为11.65万吨，环比增加23.33%，同比增加92.61%；化机浆为12.65万吨，环比增加21.16%，同比增加50.29% [70] 需求 - 双胶纸方面，本期国内双胶纸市场窄幅整理运行，成交气氛转淡。检修装置恢复正常排产，市场货源供应充裕，但木浆因素区间震荡，生产承压，纸厂挺价，消费端需求趋弱，用户消耗库存纸，节前备货一般，市场疲软，个别企业让利，贸易商谨慎操盘。2026年2月6日双胶纸70g高白均价为4725元/吨，环比持平，同比下降12.70%；生产毛利为 -498.74元/吨，环比下降20.95%，同比下降76.92%；产能利用率为51.41%，环比上涨7.40%，同比上涨2.55%；产量为20.06万吨，环比上涨7.39%，同比上涨18.49%。12月社会库存为135.00万吨，环比下降2.17%，同比上涨19.47%；表观消费量为84.07万吨，环比上涨2.10%，同比上涨13.06% [72][74] - 铜版纸方面，本期国内铜版纸市场价格稳定，行业面临成本高企与需求疲软的双重压力，交投气氛转淡。工厂正常排产，货源供应充裕，纸企挺价，下游消费平淡，用户刚需采购，未节前集中备货，部分企业出货压力增加，市场观望，贸易商快进快出。2026年2月6日双铜纸157g均价为4660元/吨，环比持平，同比下降15.73%；生产毛利为 -44.00元/吨，环比下降200.00%，同比下降109.30%；产能利用率为62.02%，环比上涨0.85%，同比上涨21.04%；产量为8.40万吨，环比上涨0.84%，同比上涨21.04%。原纸生产企业库存为39.70万吨，环比上涨2.11%，同比上涨15.07%；贸易商库存为39.20万吨，环比下降0.25%，同比下降7.33%；两者合计为78.90万吨，环比上涨0.92%，同比上涨2.73%。12月表观消费量为34.45万吨，环比上涨1.83%，同比上涨13.25% [76][78] - 白卡纸方面，本期白卡纸市场价格平稳，进口木浆价格波动不大，国产浆价格稳定，成本影响减弱。广西北海大厂恢复开工，中小纸厂开工低位，产量环比增加5.74%，利空价格。需求面减少，市场交投减量，部分二盘商、小盘商放假，纸厂产销压力增加，库存有增加风险。2026年2月5日白卡纸250 - 400g均价为4269元/吨，环比持平，同比下降0.72%；生产毛利为308元/吨，环比持平，同比下降34.37%；产能利用率为70.43%，环比持平，同比上涨39.74%；产量为35.00万吨，环比上涨5.74%，同比上涨69.08%。厂内库存为104.20万吨，环比持平，同比上涨16.29%；商业库存为260.00万吨，环比持平，同比上涨4.00%；两者合计为364.20万吨，环比持平，同比上涨7.24%。12月理论消费量为141.00万吨，环比上涨3.68%，同比上涨16.14% [80][82] - 生活用纸方面，生活用纸市场价格以稳为主，市场交投氛围清淡，纸企消息面平静。临近春节，终端下游备货进入尾声，需求端改善不大，按需采购。主力纸企出货状态延续，部分中小型纸企出货放缓，行业整体开工率下降。原料纸浆市场区间整理，阔叶浆价格稳定，对纸价支撑有限。2026年2月6日木浆生活用纸大轴原纸均价为5875元/吨，环比持平，同比下降4.99%；日度利润为114.15元/吨，环比上涨86.82%，同比上涨0.63%；产能利用率为69.41%，环比下降0.69%，同比上涨17.23%；产量为29.83万吨，环比下降0.13%，同比上涨15.66%；原纸生产企业库存为63.00万吨，环比上涨0.16%，同比上涨7.82%。1月社会库存为133.40万吨，环比上涨0.36%，同比上涨6.55%；10月表观消费量为120.42万吨，环比上涨0.20%，同比上涨7.71% [84][86] - 终端需求方面，环比来看，2025年12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，符合季节性趋势；同比来看，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位。12月书报杂志零售额为189.00亿元，环比上涨6.84%，同比上涨2.55%；文化办公用品为506.00亿元，环比下降3.44%，同比上涨12.34%；中西药品为711.00亿元，环比上涨7.73%，同比上涨2.30%；烟酒类为623.00亿元，环比上涨24.10%，同比下降1.49%；化妆品为380.00亿元，环比下降18.80%，同比上涨10.24%；餐饮收入为5737.50亿元，环比下降5.27%，同比上涨3.41%；乳制品产量为266.70万吨，环比上涨9.71%，同比下降0.15%；日用品零售额为776.00亿元，环比上涨1.70%，同比上涨5.16% [89][90] 库存 - 期货库存方面，2026年2月6日纸浆仓库仓单数量小计为13.14万吨，环比持平，同比下降58.68%；厂库仓单数量小计为1.50万吨，环比上涨36.36%，同比下降29.71% [91] - 现货库存方面，整体港口库存处于年内中位偏高水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库走势。2026年2月6日青岛港库存为141.00万吨，环比上涨1.44%，同比上涨4.83%；常熟港库存为61.20万吨，环比下降2.08%，同比上涨5.34%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存为16.00万吨，环比上涨3.90%，同比下降38.93%；五港总计为218.20万吨，环比上涨0.60%，同比下降0.27% [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场震荡整理 ，当前市场核心矛盾清晰 ，供需基本面维持清淡刚需状态 ，供应端港口库存压力持续 ，需求端未见改善 ，下游原纸企业采购维持疲软 ，市场缺乏上行驱动 [100] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年1月29日 ，中国纸浆常熟港库存62.5万吨 ，环比上涨11.8% ；青岛港库存139万吨 ，环比上涨1.6% ；高栏港库存4.5万吨 ，环比上涨7.1% ；主流港口样本库存量216.9万吨 ，环比上涨4.9% ，连续四周累库 [5][6] - 1月28日 ，晨鸣集团湛江基地二厂生产线顺利开机 ，年产能19万吨 ，完善了其在华南地区产能布局 [6] - 书赞桉诺Suzano宣布2026年2月亚洲市场纸浆价格上涨10美金 ，欧美市场上涨30美金至1280美金 [7] 行情数据 行情走势 - 2026年1月30日 ，基差方面 ，银星为20元/吨 ，环比上期涨900.00% ，同比降95.82% ；俄针为 - 150元/吨 ，环比上期降1.35% ，同比降581.82% ；银星 - 俄针价差为170元/吨 ，环比上期涨13.33% ，同比降66.00% [15] 基差与月差 - 2026年1月30日 ，03 - 05月差为 - 22元/吨 ，环比上期涨31.25% ；05 - 07月差为 - 36元/吨 ，环比上期降50.00% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差方面 ，2026年1月30日 ，银星 - 金鱼价差为720元/吨 ，环比上期降4.00% ，同比降57.65% ；俄针 - 金鱼价差为550元/吨 ，环比上期降8.33% ，同比降54.17% [26] - 进口利润方面 ，2026年1月30日 ，针叶浆（银星）进口利润为 - 350元/吨 ，环比上期降20.61% ，同比降543.32% ；阔叶浆（明星）进口利润为 - 125元/吨 ，环比上期降36.09% ，同比降182.56% [30] - 针叶浆方面 ，2026年1月30日 ，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5320元/吨、5500元/吨、5550元/吨、 - 、5150元/吨 ，环比上期分别降1.48%、1.79%、1.77%、 - 、1.90% ，同比分别降19.39%、17.29%、17.16%、 - 、15.57% [33] - 阔叶浆方面 ，2026年1月30日 ，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4600元/吨、4600元/吨、4600元/吨、4550元/吨 ，环比上期分别降1.08%、1.08%、1.08%、0.00% ，同比分别降6.12%、 - 5.15%、 - 5.15%、 - 2.15% [37] - 本色浆、化机浆方面 ，2026年1月30日 ，金星价格为4950元/吨 ，环比上期降1.00% ，同比降11.61% ；昆河价格为3800元/吨 ，环比上期持平 ，同比涨7.04% [40] 供给 - 木片价格方面 ，本周华东地区纸企木片采购价平稳 [42] - 国产浆方面 ，本期国产阔叶浆价格下跌 ，化机浆供应减少 [46] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面 ，11月欧洲纸浆港口库存和全球纸浆出港量均延续下降 [50] - W20发运量及库存方面 ，11月W20针叶浆发运量低位 ，库存较高 ；阔叶浆库存高位 ，发运量下降 ，库存天数回升至同比高位 [54] - 海外针叶浆出口量方面 ，12月智利针叶浆出口中国数量环比增加较多 ，11月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比下降较多 [58][61] - 海外阔叶浆出口量方面 ，11月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降 ，12月巴西、智利、乌拉圭出口中国数量环比增加 [65] - 纸浆进口量方面 ，12月中国纸浆进口分化 ，针叶浆环比增7.27% ，阔叶浆环比降23.38% ，本色、化机浆环比增加较多 [67] 需求 - 双胶纸方面 ，本期国内双胶纸市场窄幅整理 ，交投平淡 ，企业盈利承压 ，贸易商谨慎操盘 [71] - 铜版纸方面 ，本期国内铜版纸市场价格稳定 ，交投转淡 ，工厂生产承压 ，下游需求疲软 [75] - 白卡纸方面 ，本期白卡纸市场价格平稳 ，成本压力减轻 ，产量环比减少6.5% ，需求清淡 [79] - 生活用纸方面 ，本周生活用纸市场价格持稳 ，交投活跃度变化不大 ，终端需求难改善 ，库存压力难释放 [83] - 终端需求方面 ，环比来看 ，12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额及乳制品产量环比增加较多 ，化妆品零售额环比下降较多 ；同比来看 ，12月文化办公用品和化妆品零售额同比高位 [89] 库存 - 截至2026年1月30日 ，纸浆仓单仓库小计13.14万吨 ，环比上期涨2.25% ，同比降58.58% ；厂库小计1.10万吨 ，环比上期持平 ，同比降48.45% [90] - 整体港口库存处于年内中位偏高水平 ，本期主流港口样本库存累库 ，青岛港库存累库 ，日均出货速度变动不大 ，常熟港库存累库 ，出货量下降至8万吨上下 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纸浆盘面预计高位整理 盘面受资金影响 现货价格保持稳定 业者低价惜售 供需基本面未见明显变动 港口库存压力显著 供应端压力持续 需求未见强劲复苏 预计短期纸浆期货市场受金融属性主导 现货受成本支撑及流通货源有限等因素维持坚挺 建议关注库存去化节奏及下游纸厂开工率变化 [98] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年11月13日 中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨 较上期累库10.2万吨 环比上涨5.1% 库存量在本周期转为高位累库 其中青岛港、常熟港累库 高栏港去库 港口库存处于年内中位水平 [5][6] - 2025年1 - 9月 芬林集团可比经营性亏损2700万欧元 销售额、经营性利润、税前利润等指标同比有不同程度变化 [6] - 辽宁雨森18.5万吨生活用纸二期项目预计明年9月底投产 项目投产后可年新增产值18亿元 实现利润1.5亿元 创造1000个以上就业岗位 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年11月14日 基差方面 银星基差70元/吨 环比上期下降33.96% 同比下降80.77% 俄针基差 - 80元/吨 环比上期上涨72.79% 同比上涨6.98% 银星 - 俄针价差150元/吨 环比上期下降62.50% 同比下降66.67% [14] 基差与月差 - 2025年11月14日 01 - 03月差值32元/吨 环比上期上涨300.00% 03 - 05月差值 - 14元/吨 环比上期下降16.67% [19] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差 2025年11月14日 银星 - 金鱼价差1150元/吨 环比上期下降8.00% 同比下降34.29% 俄针 - 金鱼价差1000元/吨 环比上期上涨17.65% 同比下降23.08% [25] - 进口利润 11月进口木浆外盘暂未明朗 纸厂谨慎观望 11月14日 针叶浆进口利润（银星）27.81元/吨 环比上期上涨220.70% 同比上涨116.98% 阔叶浆进口利润（明星）48.26元/吨 环比上期上涨131.66% 同比上涨136.01% [29][31] - 针叶浆 2025年11月14日 银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5550元/吨、5800元/吨、6000元/吨、5800元/吨、5400元/吨 环比上期有不同程度上涨 纸浆期货主力合约价格上行 期现商询单积极性提升 现货贸易商惜售挺价 但纸厂签单谨慎 成交以小单为主 [33] - 阔叶浆 后续阔叶浆进口成本有增加预期 国产浆市场有提涨意向 市场看涨情绪浓厚 现货贸易商惜售挺价 带动周内进口阔叶浆市场价格明显上涨 [36] - 本色浆、化机浆 2025年11月14日 金星价格5100元/吨 昆河价格3700元/吨 环比上期均无变化 同比金星下降5.56% 昆河上涨2.78% [41] 供给 - 木片价格 本周华东地区纸企木片采购价整体平稳 个别上涨 [43] - 国产浆 本期国产阔叶浆价格上涨 开工、产量下降 化机浆开工、产量提升 [47] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量 9月欧洲纸浆港口库存环比下降 针叶浆库存天数环比上升 [51][52] - W20发运量及库存 8月W20针叶浆发运量低位 库存较高 阔叶浆发运量持续高位 库存天数较低 整体形势与7月类似 [56] - 海外针叶浆出口量 8月加、智、芬三国针叶浆出口中国数量环比下降 同比处于中性位置 9月芬兰出口中国数量同环比增速均较高 10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长 同比降低 [62] - 海外阔叶浆出口量 9月巴、印、乌、智四国阔叶浆出口数量同环比上升 印尼出口量环比大幅增加 10月巴西阔叶浆出口数量环比微降 [63] - 纸浆进口量 9月中国纸浆进口量整体提升 针叶浆环比+12.52% 阔叶浆环比+7.81% 化机浆大幅上涨（环比+31.43%） [67] 需求 - 双胶纸 本期双胶纸企业均价基本稳定 行业盈利欠佳 部分工厂开工不足 新增装置生产趋稳 货源供应充裕 需求端出版招标开启 价格波动窄 未集中供货 社会面订单平淡 下游消费集中度不高 木浆价格上涨 工厂挺价意愿增强 部分用户适量备库 [71] - 铜版纸 本期铜版纸企业均价稳定 周内个别产线检修 其余工厂生产稳定 行业货源供应稍有减量 消费端出版订单未集中供货 社会面订单平淡 供需关系无明显改善 [75] - 白卡纸 本期白卡纸市场价格延续涨势 木浆价格上涨使成本增加 纸厂保持涨价态度 纸厂开工稳定 产销变化不大 局部市场交投好转 节日订单支撑出货增加 大部分市场常规订单增长不大 贸易商出货稳定 价格上调后波动减少 [79] - 生活用纸 生活用纸市场价格以稳为主 交投氛围平静 市场情绪谨慎 终端下游需求未见起色 买气释放不佳 部分纸企出货一般 原料纸浆市场震荡调整 针叶浆、阔叶浆价格小幅上涨 对纸价支撑作用弱 [83] - 终端需求 10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多 [87] 库存 - 仓单数量 2025年11月14日 纸浆仓库仓单数量21.44万吨 环比上期下降1.66% 同比下降39.26% 厂库仓单数量0.60万吨 环比上期无变化 同比下降75.81% [90] - 现货库存 整体港口库存处于年内中位水平 本期国内主流港口样本库存呈现累库走势 青岛港库存转为累库 到港量正常 常熟港库存窄幅累库 港内出货量增加 [95] 本周观点总结 - 供应 截止2025年11月13日 中国纸浆主流港口样本累库 同比上涨21.3% 处于2025年以来中位水平 本周期港口库存窄幅累库 价格高位上涨 市场受资金推动 供需基本面变动不大 供应端港口库存绝对水平高 压力持续 [98] - 需求 下游纸厂开工率未见明显提升 主要纸种加工毛利率变动不大 终端需求改善有限 供需基本面未显著变动 [98] - 观点 短期预计盘面高位整理 盘面受资金影响 现货价格稳定 业者低价惜售 供需基本面无明显变动 港口库存压力大 供应端压力持续 需求未强劲复苏 预计短期纸浆期货市场受金融属性主导 现货受成本支撑及流通货源有限等因素维持坚挺 建议关注库存去化节奏及下游纸厂开工率变化 [98] - 估值 基差来看 周五山东地区针叶浆银星基差为70元/吨 扩大54元/吨 [98] - 策略 单边观望 谨防高位回调 跨期观察考虑1 - 5反套 跨品种观察 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场将继续维持震荡偏弱运行格局，供应端压力难以快速缓解，进口量保持增长态势，港口库存去化需要时间；需求端虽有一定刚性支撑，但缺乏明显的增长动力 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%，处于年内中低位水平，呈现去库走势 [5][6] - 2025年8月，漂白针叶浆进口数量61.4万吨，环比 -5.0%，同比 -10.1%，全年累计进口量574.0万吨，累计同比 +1.4%；漂白阔叶浆进口数量125.8万吨，环比 -6.9%，同比 -1.4%，全年累计进口量1115.2万吨，累计同比 +10.7% [6][7] - 2025年8月，针叶木片进口数量4.4万吨，环比 -23.7%，同比 -5.4%，全年累计进口量27.3万吨，同比 -13.3%；阔叶木片进口数量125.9万吨，环比 -6.1%，同比 -1.0%，全年累计进口量1007.3万吨，同比 -12.3% [7] 行情数据 行情走势 - 未提及具体走势描述 基差与月差 - 2025年9月26日，基差：银星为634.00元/吨，环比上期0.32%，同比89.82%；基差：俄针为184.00元/吨，环比上期1.10%，同比258.62%；银星 - 俄针为450.00元/吨，环比上期0.00%，同比0.00% [16] - 2025年9月26日，11 - 01月差为 -256.00元/吨，环比上期14.09%；01 - 05月差为 -24.00元/吨，环比上期 -33.33% [21] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差平稳，2025年9月26日，价差：银星 - 金鱼为1430.00元/吨，环比上期0.00%，同比3.62%；价差：俄针 - 金鱼为980.00元/吨，环比上期0.00%，同比5.38% [26][28] - 针叶浆进口利润下跌，阔叶浆进口利润下跌，2025年9月26日，针叶浆进口利润（银星）为 -58元/吨，环比上期 -3.38%，同比 -394.60%；阔叶浆进口利润（明星）为 -171.70元/吨，环比上期 -0.86%，同比 -294.01% [31][32] - 纸浆期货价格区间盘整，进口针叶浆实际成交氛围清淡，现货价格主流稳定，部分货源价格窄幅盘整；进口阔叶浆市场后续到货成本仍存增加预期，现货价格重心窄幅偏强表现，但下游纸厂高价货源接受度相对有限，实单跟进偏缓 [34][36] 供给 - 华东地区纸企木片采购价整体平稳，冠军纸业杨木净片采购价格小幅下降 [43] - 本周国产化机浆价格微跌，阔叶浆价格平稳，供应上升，2025年9月25日，中国化机浆周度开工负荷率68.00%，产量84.00万吨；中国阔叶浆周度开工负荷率71.00%，产量131.00万吨 [47][49] - 7月欧洲港口库存环比微降，6月全球纸浆出港量环比季节性增加，但同比较低 [52] - W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆发运量持续高位，但库存天数持续下降 [54] - 7月加、芬、智、美四国针叶浆出口量环比增幅明显，同比表现处于中性位置；8月智利针叶浆出口中国数量环比下降 [58] - 7月巴西、印尼、乌拉圭、智利阔叶浆出口环比增加，同比处于高位；8月巴西阔叶浆出口中国数量环比季节性下降，乌拉圭出口中国数量环比增加较多 [62] - 8月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比 -5.01%，阔叶浆环比 -6.92%，化机浆大幅下降（环比 -27.41%） [66] 需求 - 双胶纸价格偏弱整理，行业货源供应充裕，需求端消费提振动力不足，市场运行僵持加剧，业者观望情绪浓郁 [70] - 铜版纸企业均价窄幅整理，行业货源供应增量，但消费仍显不振，部分需求结构性缩量，市场竞争充分，业者观望气氛浓郁 [74] - 白卡纸市场供应面、需求面保持增长趋势，大厂产销两旺，计划10月份接单价格上调100元/吨，月底市场低价上浮 [78] - 生活用纸市场平淡盘整，终端下游需求未见明显起色，刚需采购为主，行业整体开工率维持较低水平，原料纸浆对纸价支撑作用偏弱 [82] - 8月纸浆终端需求领域零售额整体环比季节性小幅回暖，文化办公用品、日用品和书报杂志同比提升明显 [86] 库存 - 2025年9月26日，仓单数量：纸浆（仓库）小计为22.61万吨，环比上期 -0.15%，同比 -44.18%；仓单数量：纸浆（厂库）小计为0.92万吨，环比上期 -49.34%，同比 -66.47% [89] - 整体来看，港口库存处于年内中低位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库走势，青岛港库存数量变动不大，常熟港库存呈现去库趋势，周内出货数量接近9万吨 [98] 本周观点总结 - 1 - 8月纸浆进口总量达到2410.8万吨，累计同比增长5.0%，供应压力持续存在，港口库存维持在相对高位，去库进程缓慢；9月份下游纸厂开工负荷略有上涨，但需求端仍以刚需为主，原纸市场整体仍显低迷，下游对纸浆市场的看涨情绪欠佳，国庆节前的补库需求也未能有效释放 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内纸浆市场维持震荡格局 一方面港口库存高位去库慢需求缺增量，基本面不支持价格大涨；另一方面外盘报价坚挺有成本支撑，人民币汇率波动增加进口成本不确定性，下游纸厂原料库存低或在国庆前逢低补库，下方空间有限 [99][100] - 投资策略为单边逢低试多01、05；跨期观察考虑11 - 1反套转正套；跨品种观察 [102] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年9月18日，中国纸浆常熟港库存50.8万吨，环比涨9.5%；青岛港库存143.2万吨，环比涨1.0%；高栏港库存4.9万吨，环比降15.5%；主流港口样本库存量211.2万吨，环比涨2.4% [5][6] - 智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨，阔叶浆明星报价涨20美元/吨至540美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨 [6] - 晨鸣集团寿光生产基地八厂年产80万吨高档铜版纸生产线开机运行 [7] - 四川仙鹤新材料有限公司公示年产100万吨竹浆纸一体化项目，二阶段含20万吨/年生活用纸产能 [7] 行情数据 行情走势 - 2025年9月19日，银星基差632元/吨，环比降4.24%，同比涨74.59%；俄针基差182元/吨，环比涨1.11%，同比涨306.82%；银星 - 俄针价差450元/吨，环比降6.25%，同比持平 [18] - 2025年9月19日，11 - 01月差 - 298元/吨，环比降3.47%；01 - 05月差 - 18元/吨，环比降80.00% [24] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差缩小 2025年9月19日，银星 - 金鱼价差1430元/吨，环比降2.72%，同比涨7.52%；俄针 - 金鱼价差980元/吨，环比降1.01%，同比涨11.36% [28][30] - 针叶浆进口利润下跌，阔叶浆进口利润下跌 2025年9月19日，针叶浆银星进口利润 - 5622元/吨，环比涨72.98%，同比涨51.58%；阔叶浆明星进口利润 - 170.23元/吨，环比降5433.36%，同比降1046.52% [33][34] - 针叶浆方面，2025年9月19日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5650、5800、6050、5800、5200元/吨，银星、凯利普、北木、狮牌环比持平，俄针环比涨0.58% [36] - 阔叶浆方面，新一轮智利阔叶浆外盘报价上调，进口阔叶浆现货价格窄幅偏强 2025年9月19日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4220、4250、4200、4150元/吨，金鱼环比涨0.96%，小鸟环比涨0.72%，明星、布阔环比持平 [38][40] - 本色浆、化机浆方面，2025年9月19日，金星价格4900元/吨，环比持平；昆河价格3700元/吨，环比持平 [43] 供给 - 木片价格方面，华东地区纸企木片采购价整体平稳，部分纸业木片采购价格上涨 2025年9月19日，桉木净片 - 联盛浆纸价格1120元/吨，环比持平；杨木净片 - 五洲特纸价格1380元/吨，环比涨6.15% [45][47] - 国产浆方面，本周阔叶浆价格下跌，化机浆、阔叶浆供应下降 2025年9月18日，中国化机浆周度开工负荷率68.00%，环比降6.85%；中国阔叶浆周度开工负荷率70.00%，环比降2.78% [49][51] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量方面，2025年7月31日，欧洲港口纸浆库存152.80万吨，环比降2.05%；2025年6月30日，全球纸浆出港量450.80万吨，环比涨8.50% [54] - 海外针叶浆出口量方面，7月加、芬、智、美四国针叶浆出口量环比增幅明显，8月智利针叶浆出口中国数量环比下降 2025年7月31日，加拿大针叶浆出口中国16.73万吨，环比涨9.98%；2025年8月31日，智利针叶浆出口中国11.26万吨，环比降20.57% [56][58] - 海外阔叶浆出口量方面，7月巴西、印尼、乌拉圭、智利阔叶浆出口环比增加，8月巴西阔叶浆出口中国数量环比季节性下降，乌拉圭出口中国数量环比增加较多 2025年8月31日，巴西阔叶浆出口中国64.73万吨，环比降21.55%；2025年8月31日，乌拉圭阔叶浆出口中国17.27万吨，环比涨29.05% [60][62] - 纸浆进口量方面，8月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比 - 5.01%，阔叶浆环比 - 6.92%，化机浆大幅下降（环比 - 27.41%） [64] 需求 - 双胶纸方面，本期价格偏弱整理，行业生产小幅增量，下游消费提振动力不足，部分工厂走货慢，企业生产成本压力大，贸易商多随进随出 2025年9月19日，双胶纸70g高白均价4800元/吨，环比降0.39%，同比降9.33% [68][70] - 铜版纸方面，本期均价下降，行业货源供应增量，下游原纸消耗慢，部分工厂走货慢，接单政策灵活，贸易商操盘谨慎 2025年9月19日，双铜纸157g均价4980元/吨，环比降0.40%，同比降9.62% [72][74] - 白卡纸方面，本期价格小幅增长，市场供应面、需求面保持增长趋势，纸厂产销相对平衡，贸易商随行就市，市场价格走势平稳 2025年9月19日，白卡纸250 - 400g均价3969元/吨，环比涨0.13%，同比降7.27% [76][78] - 生活用纸方面，本期市场震荡调整运行，价格暂稳，终端下游需求未见回暖，部分纸企出货压力大，去库存进程放缓，行业开工率偏低，原料纸浆价格区间震荡，对成本端支撑有限 2025年9月19日，木浆生活用纸大轴原纸均价5583.33元/吨，环比持平，同比降11.61% [80][82] - 终端需求方面，8月纸浆终端需求领域零售额整体环比季节性小幅回暖，文化办公用品、日用品和书报杂志同比提升明显 [84] 库存 - 期货库存方面，2025年9月19日，纸浆仓库仓单数量22.64万吨，环比降0.18%，同比降50.25%；厂库仓单数量1.82万吨，环比持平，同比降38.46% [87] - 现货库存方面，整体来看港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库走势 2025年9月19日，青岛港库存143.20万吨，环比涨0.99%，同比涨32.84%；常熟港库存50.80万吨，环比涨9.48%，同比降4.51%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存17.20万吨，环比降4.44%，同比涨13.91%；五港总计211.20万吨，环比涨2.42%，同比涨19.93% [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆震荡弱稳，供应端主流港口样本库存去库，但下半年产能计划新增且进口量维持高位，现货市场货源充裕；需求端传统淡季效应发酵，月耗浆量缩减，原纸价格低位运行，终端消费无新增需求；建议关注政策落地持续性和主港货源到港情况，短期或震荡弱稳 [77][78] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年7月31日，常熟港纸浆库存51.4万吨，环比降10.8%；青岛港库存140.5万吨，环比涨3.2%；高栏港库存7.0万吨，环比降13.6%；主流港口样本库存210.5万吨，环比降1.8% [6] - 山东银河瑞雪纸业拟淘汰现有部分车间，新建30万吨漂白化学浆项目，2026年1月开工，2027年12月投产，总投资220794万元 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年8月1日，银星基差664元/吨，环比上期涨66.00%，同比涨82.42%；俄针基差114元/吨，环比上期涨670.00%，同比涨416.67%；银星 - 俄针价差550元/吨，环比上期涨30.95%，同比涨37.50% [15] - 2025年8月1日，09 - 11月差 - 6元/吨，环比上期降106.38%；11 - 01月差 - 224元/吨，环比上期降53.42% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差缩小，2025年8月1日，银星 - 金鱼价差1730元/吨，环比上期降2.26%，同比涨73.00%；俄针 - 金鱼价差1180元/吨，环比上期降12.59%，同比涨96.67% [28][29] - 2025年8月1日，针叶银星进口利润 - 46.91元/吨，环比上期降259.84%，同比涨67.76%；阔叶明星进口利润0.48元/吨，环比上期降98.63%，同比涨100.18% [35] - 期货主力合约价格高位回调，进口针叶浆现货价格窄幅回调；阔叶浆国外浆厂签单尚可，国内贸易商挺价，多数现货价格上行 [39][42] - 2025年8月1日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5850、5950、6150、5950、5300元/吨，环比上期分别降1.18%、0.83%、0.81%、0.83%、3.64% [36] - 2025年8月1日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4120、4120、4100、4100元/吨，环比上期分别降0.72%、0.72%、0.00%、0.00% [43] - 2025年8月1日，金星、昆河价格分别为5000、3700元/吨，环比上期无变化 [47] 供给 - 6月欧洲港口纸浆库存156万吨，环比涨1.89%，同比涨34.72%；5月全球纸浆出港量415.5万吨，环比涨1.91%，同比降9.18% [49] - 6月纸浆进口量环比分化，针叶浆环比降6.07%，阔叶浆环比涨10.96% [52] 需求 - 生活用纸周内供应充裕，开工率稳定；铜版纸工厂生产变化不大，产能利用率仍处低位；双胶纸开工下降，生产小幅减少；白卡纸大厂开工稳定，中小纸厂半开半停，供应量环比减少 [55] - 2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率分别为72.68%、63.20%、55.44%、57.88%，环比上期分别降4.18%、0.00%、0.71%、0.12% [56] - 成品纸多刚需定采，部分工厂走货减缓，接单政策灵活；铜版纸、双胶纸企业均价小幅走低；白卡纸市场行情疲软，贸易商降价促销，成交不快；生活用纸价格区间盘整，部分纸企计划检修，开工率低 [58][62] - 2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸企业均价分别为3990、5583.33、4993.75、5320元/吨，环比上期分别降0.50%、0.30%、0.37%、0.37% [57] - 多数成品纸利润下跌，生活用纸利润修复；2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润分别为234、126.7、 - 25.14、704.5元/吨，环比上期分别降42.22%、19.42%、166.76%、8.68% [64][65] 库存 - 2025年8月1日，纸浆仓库仓单数量23.54万吨，环比上期降0.45%，同比降49.14%；厂库仓单数量1.92万吨，环比无变化，同比降42.05% [66] - 整体港口库存处年内高位，本期主流港口样本库存去库；青岛港累库，出货速度变动不大；常熟港去库，周内出货超10万吨 [73] - 2025年8月1日，青岛港、常熟港、高栏港 + 天津港 + 日照港、五港总计库存分别为140.5、51.4、18.6、210.5万吨，环比上期分别涨3.16%、降10.76%、降9.27%、降1.77% [74] 本周观点总结 - 本周纸浆震荡弱稳，供应端主流港口样本库存去库，但下半年产能计划新增且进口量维持高位，现货市场货源充裕；需求端传统淡季效应发酵，月耗浆量缩减，原纸价格低位运行，终端消费无新增需求；建议关注政策落地持续性和主港货源到港情况，短期或震荡弱稳 [77][78] - 估值上，本工作日山东地区针叶浆银星基差为664元/吨，扩大46元/吨 [79] - 策略上，单边近月偏弱，远月或持稳；跨期采用反套思路 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纸浆或跟随市场整体氛围回落，供应端承压情况固化，需求市场成本传导受阻，期货盘面受宏观情绪主导但现货偏弱，基本面抑制上行空间，预计期现背离情况将有所改善 [79] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年7月24日，中国纸浆常熟港库存57.6万吨，环比下降5%；青岛港库存136.2万吨，环比上涨1.0%；高栏港库存8.1万吨，环比下降9.0%；主流港口样本库存量214.3万吨，环比下降1.7% [6] - 2025年6月，漂白针叶浆进口数量67.8万吨，环比-6.1%，同比+23.3%；漂白阔叶浆进口数量143.5万吨，环比+11.0%，同比+18.9%；针叶木片进口数量7.2万吨，环比+234.9%，同比+125.9%；阔叶木片进口数量129.2万吨，环比+0.2%，同比-1.3% [6] 行情数据 行情走势 - 2025年7月25日，山东地区针叶浆银星基差400元/吨，环比上期-36.31%，同比-7.41%；俄针基差-20元/吨，环比上期-350.00%，同比-162.50%；银星 - 俄针价差420元/吨，环比上期-32.26%，同比5.00% [11] - 2025年7月25日，09 - 11月差94元/吨，环比上期193.75%；11 - 01月差 - 146元/吨，环比上期19.78% [17] 基本面数据 价格 - 2025年7月25日，银星 - 金鱼价差1770元/吨，环比上期-2.75%，同比86.32%；俄针 - 金鱼价差1350元/吨，环比上期12.50%，同比145.45% [24] - 2025年7月25日，针叶浆进口利润（银星）2935元/吨，环比上期2804%，同比11502%；阔叶浆进口利润（明星）34.83元/吨，环比上期277.35%，同比103.50% [32] - 2025年7月25日，针叶浆中银星报价5920元/吨，凯利普6000元/吨，北木6200元/吨，狮牌6000元/吨，俄针5500元/吨；阔叶浆中金鱼、明星报价4150元/吨，小鸟、布阔报价4100元/吨；本色浆金星报价5000元/吨，化机浆昆河报价3700元/吨 [33][40][44] 供给 - 2025年5月，欧洲港口纸浆库存153.10万吨，环比13.24%，同比32.21%；全球纸浆出港量415.50万吨，环比1.91%，同比 - 9.18% [48] - 2025年6月，本色浆月度进口量7.84万吨，环比 - 20.69%，同比26.72%；化机浆月度进口量12.89万吨，环比14.35%，同比29.52%；针叶浆月度进口量67.77万吨，环比 - 6.07%，同比23.30%；阔叶浆月度进口量143.50万吨，环比10.96%，同比18.95% [51] 需求 - 2025年7月25日，白卡纸产能利用率75.85%，环比上期 - 0.33%，同比 - 6.82%；生活用纸产能利用率63.20%，环比上期0.16%，同比11.86%；双胶纸产能利用率55.05%，环比上期 - 1.99%，同比 - 9.64%；铜版纸产能利用率57.95%，环比上期0.63%，同比 - 1.40% [55] - 2025年7月25日，白卡纸企业均价4010元/吨，环比上期 - 0.37%，同比 - 9.89%；生活用纸均价5600元/吨，环比上期 - 0.30%，同比 - 11.35%；双胶纸均价5012.50元/吨，环比上期 - 1.72%，同比 - 9.89%；铜版纸均价5340元/吨，环比上期 - 0.74%，同比 - 3.96% [62] - 2025年7月25日，白卡纸利润405元/吨，环比上期 - 21.36%，同比 - 11.96%；生活用纸利润6.10元/吨，环比上期 - 96.51%，同比 - 96.54%；双胶纸利润37.66元/吨，环比上期 - 40.84%，同比109.22%；铜版纸利润771.50元/吨，环比上期 - 2.83%，同比29.23% [65] 库存 - 2025年7月25日，纸浆仓库仓单数量23.65万吨，环比上期 - 0.11%，同比 - 50.50%；厂库仓单数量1.92万吨，环比上期 - 0.52%，同比 - 40.25% [69] - 2025年7月25日，青岛港纸浆库存136.20万吨，环比上期0.96%，同比22.70%；常熟港库存57.60万吨，环比上期 - 5.26%，同比20.50%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存20.50万吨，环比上期 - 8.48%，同比7.33%；五港总计214.30万吨，环比上期 - 1.74%，同比20.46% [76] 本周观点总结 - 供应端承压情况固化，港口库存高位叠加现货充裕；需求市场成本传导受阻，原纸厂家采购情绪欠佳；期货盘面受宏观情绪主导但现货偏弱，预计本周纸浆跟随市场回落 [79] - 策略上单边回调整理，偏空思路；跨期9 - 1、11 - 1反套思路 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆偏弱运行，建议进行11 - 1反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5264，周环比 - 0.68%、日环比 - 0.04%；SP2507为5060，周环比0.00%、日环比 - 3.62%；SP2509为5066，周环比 - 0.08%、日环比 - 3.58% [1] - 现货价方面，针叶浆银星为5950，日环比0.00%、周环比 - 1.65%；针叶浆俄针为5120，日环比0.00%、周环比 - 2.48%；阔叶浆金鱼为4050，日环比0.00%、周环比 - 1.22% [1] - 外盘报价（美元）方面，智利银星为720，月环比 - 2.70%；智利明星为560，月环比0.00%；智利金星为620，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星为5884，月环比 - 2.68%；智利明星为4587，月环比0.00%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年5月，针叶浆进口量72.2万吨，较4月的75.8万吨月环比 - 4.75%；阔叶浆进口量129.3万吨，较4月的119.9万吨月环比7.84% [1] - 2025年4月往中国纸浆发运量1353万吨，较3月的1955万吨月环比 - 30.80% [1] - 国产量方面，阔叶浆6月26日为20.6万吨；化机浆6月26日为20.3万吨 [1] 库存 - 纸浆港口库存6月26日为216.3万吨 [1] - 交割库库存6月26日为24.60万吨 [1] 需求 - 成品纸产量方面，双胶纸6月26日为20.40万吨；铜版纸6月26日为7.60万吨；生活用纸6月26日为28.00万吨；白卡纸6月26日为30.30万吨 [1] 纸浆估值数据 - 基差方面，6月27日俄针基差为54，分位数水平0.809；银星基差为884，分位数水平0.975 [1] - 进口利润方面，6月27日针叶浆银星为66，分位数水平0.739；阔叶浆金鱼为 - 537，分位数水平0.189 [1] 各端情况总结 - 供给端：6月20日Arauco将辐射松（针叶浆）6月订单价格下调20美元/吨至720美元/吨（折合人民币5900元/吨），W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端：本周主要成品纸产量均有所下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端：截止2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量216.3万吨，较上期去库4.5万吨，环比下降2.0%，库存量在本周期呈现去库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期纸浆维持震荡整理，偏弱运行，期货主力合约周内大跌创月内新低，加剧现货市场恐慌，需求端疲软，供应压力加剧，供需矛盾深化，期现联动下挫，针叶浆外盘接近部分偏高价浆成本线或延缓浆价下跌速度和空间 [84] 各目录总结 行业资讯 - 截至2025年6月26日，中国纸浆常熟港、青岛港、高栏港及主流港口样本库存均呈现去库走势，主流港口样本库存量216.3万吨，较上期去库4.5万吨，环比下降2.0% [6] - 2025年5月世界20国商品浆供应商库存5月底为49天，总出货量环比上涨1.9% [6] - 2025年5月国内漂白针叶浆进口数量72.2万吨，环比-4.7%，同比+2.6%；漂白阔叶浆进口数量129.3万吨，环比+7.8%，同比+3.0% [6] 行情数据 行情走势 - 2025年6月27日，银星基差854元/吨，环比上期-8.17%，同比151.18%；俄针基差24元/吨，环比上期-81.54%，同比140.00%；银星 - 俄针价差830元/吨，环比上期3.75%，同比107.50% [15] - 2025年6月27日，09 - 11月差值20元/吨，环比上期-44.44%；11 - 01月差值 - 220元/吨，环比上期-168.29% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差减小，2025年6月27日，银星 - 金鱼价差1900元/吨，环比上期-2.56%，同比123.53%；俄针 - 金鱼价差1070元/吨，环比上期-6.96%，同比137.78% [28][29] - 近期银星进口利润为正但本周继续下跌，2025年6月27日，针叶浆进口利润（银星）42元/吨，环比上期-69.01%，同比107.79%；阔叶浆明星暂无报价，6月无供应，预计7月部分恢复 [34][35] - 2025年6月27日，针叶浆中银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格环比上期分别-1.65%、-1.63%、-0.79%、-1.63%、-2.48%，同比分别-5.56%、-4.72%、-1.57%、-4.72%、-13.22%；阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格环比上期均-1.22%，同比分别-25.69%、-25.00%、-25.00%、-22.86%；本色浆金星、化机浆昆河价格环比上期分别-1.96%、-5.13%，同比分别-8.26%、-3.90% [36][44][48] 供给 - 4月欧洲港口库存环比减少，全球纸浆出港量同环比减少，2025年4月30日，欧洲港口库存135.20万吨，环比-12.77%，同比16.75%；全球纸浆出港量407.70万吨，环比-18.30%，同比-10.89% [51][52] - 5月纸浆进口量环比表现分化，针叶浆环比-4.75%，阔叶浆环比+7.84%，2025年5月31日，本色浆、化机浆、针叶浆、阔叶浆进口量分别为9.89万吨、11.27万吨、72.16万吨、129.32万吨 [54][55] 需求 - 周内生活用纸、白卡纸开工回升，双胶纸开工稍有恢复，铜版纸开工微降，2025年6月27日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率分别为73.90%、63.40%、57.15%、56.33%，环比上期分别2.35%、2.09%、4.67%、 - 0.39% [57][58] - 本期双胶纸、白卡纸、生活用纸市场价格小幅下跌，铜版纸企业均价平稳 [62][64][66][67] - 本周期生活用纸利润下降，其他纸种利润都有不同程度上升，2025年6月26 - 27日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润分别为600元/吨、243.10元/吨、170.57元/吨、912元/吨 [71][72] 库存 - 2025年6月27日，纸浆仓库仓单数量22.85万吨，环比上期-2.91%，同比-49.06%；厂库仓单数量1.63万吨，环比上期0.00%，同比-49.25% [73] - 本期国内主流港口样本库存呈现去库走势，2025年6月27日，青岛港库存135.20万吨，环比上期-0.44%，同比33.20%；常熟港库存54.60万吨，环比上期-6.67%，同比4.60%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存26.50万吨，环比上期0.00%，同比52.30%；五港总计216.30万吨，环比上期-2.04%，同比26.42% [78][80] 操作建议 - 纸浆震荡偏弱运行，预计近期维持震荡整理且偏弱走势，需求端疲软，供应压力加剧，港口库存高位，针叶浆外盘报价下调，供需矛盾深化，但针叶浆外盘接近部分偏高价浆成本线或延缓浆价下跌速度和空间 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端智利Arauco公司6月针叶浆银星面价持平，阔叶6月无数量供应预计7月部分恢复，本色浆金星面价持平；4月M20针张发运中国出货量同比降2.9%，阔叶浆发运中国出货量同比增26.7% [1] - 需求端本周主要成品纸产量下降，成品纸价格低迷，对纸浆支撑弱 [1] - 库存端截至2025年6月19日中国纸浆主流港口样本库存220.8万吨，较上期累库2.3万吨，环比涨1.1%，呈窄幅累库走势 [1] - 策略布针暂停入库后建议进行11 - 1反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年6月24日期货价格SP2601为5350，日环比 - 2.27%，周环比2.33%；SP2507为5130，日环比 - 2.25%，周环比 - 1.72%；SP2509为5136，日环比 - 2.69%，周环比 - 1.50% [1] - 2025年6月24日现货价针叶浆银星为6000，日环比 - 0.83%，周环比 - 0.83%；针叶浆俄针为5150，日环比 - 2.83%，周环比 - 1.90%；阔叶浆金鱼为4050，日环比 - 1.22%，周环比 - 1.22% [1] - 智利银星外盘报价740美元，月环比0.00%；智利明星560美元，月环比0.00%；智利金星620美元，月环比0.00%；进口成本智利银星为6046，月环比0.00%；智利明星为4587，月环比0.00%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 - 2025年4月针叶浆进口量75.8万吨，月环比 - 5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，月环比 - 18.44%；往中国纸浆发运量1353，月环比 - 30.80% [1] - 2025年6月国产量阔叶浆为20.9万吨，化机浆为19.9万吨；纸浆港口库存为220.8万吨，交割库库存为23.53万吨 [1] - 2025年6月成品纸产量双胶纸为19.50万吨，铜版纸为7.70万吨，生活用纸为27.40万吨，白卡纸为29.50万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年6月24日俄针基差为14，分位数水平0.739；银星基差为864，分位数水平0.972 [1] - 2025年6月24日进口利润针叶浆银星为 - 46，分位数水平0.53；阔叶浆金鱼为 - 537，分位数水平0.188 [1]