报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港口库存高企、落地利润转负与终端需求疲软形成压制，钢材去库压力正向上游传导；美伊冲突影响部分原计划发往中东铁矿石、中方与BHP谈判受阻等因素增加供应端扰动；需求端随着两会结束，钢厂复产呈现回暖，对矿价产生较强支撑，矿价震荡偏强 [1] 相关目录总结 现货与基差 - 日照港PB粉现货折合盘面价831元/吨，基差36；日照港巴混现货折合盘面价841，基差46；偏多 [1] 供应与库存 - 港口库存17891.3万吨，环比增加，同比增加；偏空 [1] 需求与下游 - 终端需求疲软，钢材去库压力正向上游传导；两会结束后钢厂复产呈现回暖，对矿价产生较强支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望2月，供应处于海外发运季节性淡季，发货量预计环比小幅下降但总量仍处高位，一季度澳洲飓风或扰动发运，到港量同步下滑；需求方面，1月钢厂高炉检修完成复产增多，铁水小幅复产，2月预计延续缓慢增势，日均铁水产量或回升至230万吨以上；库存方面，港口库存累库至历史同期高位，存在结构性矛盾，库存总量压制价格；宏观上商品市场波动加剧，情绪因素不确定性增强。整体矿价上方空间受高库存和供给宽松预期压制，供需边际压力可控，预计震荡偏弱运行，需关注年后下游需求启动情况 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应：1月全球铁矿石发运周均值3079.48万吨，环比降446.20万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1497.14万吨，较上月降148.31万吨；巴西发运量周均值649.5万吨，较上月降194.85万吨；45港到港量周均值2670.24万吨，较上月环比增57.24万吨 [13] - 需求：1月国内日均铁水产量228.34万吨，较上月增0.44万吨 [13] - 库存：1月末，全国45个港口进口铁矿库存17022.26万吨，较上月末增1093.2万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值322.28万吨，较上月增5.74万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值281.73万吨，较上月降0.51万吨 [13] 期现市场 - 价差：1月末，PB - 超特粉价差114元/吨，月环比降3.0元/吨；卡粉 - PB粉价差90元/吨，月环比增8.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差149元/吨，月环比增12.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 12元/吨，月环比增5.5元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：1月末，球团入炉配比14.72%，较上月末增0.03百分点；块矿入炉配比12.45%，较上月末增0.47个百分点；烧结矿入炉配比72.83%，较上月末降0.5个百分点；唐山废钢价格2165元/吨，较上月末增10元/吨；张家港废钢价格2130元/吨，较上月末增50元/吨 [25] - 利润：1月末，钢厂盈利率39.39%，较上月末增2.16个百分点 [28] 库存 - 1月末，全国45个港口进口铁矿库存17022.26万吨，较上月末增1093.2万吨；球团409.31万吨，较上月末增57.75万吨；港口库存铁精粉1559.16万吨，较上月末增203.12万吨；港口库存块矿2162.11万吨，较上月末增17.45万吨；澳洲矿港口库存7799.19万吨，较上月末增857.93万吨；巴西矿港口库存5583.97万吨，较上月末降85.59万吨；钢厂进口铁矿石库存9968.59万吨，较上月末增1108.4万吨 [35][38][41][44] 供给端 - 供应：1月，19港口径澳洲发往中国周均值1497.14万吨，较上月降148.31万吨；巴西发运量周均值649.5万吨，较上月降194.85万吨；力拓发运量周均值593.36万吨，较上月环比降153.47万吨；必和必拓发运量周均值555.68万吨，较上月环比降19.62万吨；淡水河谷发运周均值485.42万吨，较上月环比降117.11万吨；FMG发运周均值387.66万吨，较上月环比降4.69万吨；45港到港量周均值2670.24万吨，较上月环比增57.24万吨；12月中国非澳巴铁矿石进口量2192.78万吨，月环比增292.36万吨；1月末，国产矿山产能利用率59.98%，较上月末增4.45个百分点；国产矿铁精粉日均产量46.87万吨，较上月末增3.48万吨 [50][53][56][59][62] 需求端 - 需求：1月国内铁水产量7078.57万吨，日均铁水产量228.34万吨，较上月增0.44万吨；1月末，高炉产能利用率85.47%，较上月末增0.53个百分点；1月，45港铁矿石日均疏港量周均值322.28万吨，较上月增5.74万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值281.73万吨，较上月降0.51万吨 [67][70] 基差 - 基差和月差：截至1月30日，测算铁矿石BRBF主力合约基差27.87元/吨，基差率3.40% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格高位持续回落，随着短期市场情绪和资金扰动接近尾声，矿价逐步回归基本面逻辑，基本面供应端增量大、需求端难好转，国内铁矿石基本面弱化有望延续，高估值难以持续，矿价预计偏弱运行 [4] - 交易策略上单边偏弱运行，套利和期权观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格高位回落，商品市场有色波动带动情绪反复，矿价波动不大后回归基本面逻辑，供应端增量大、需求端难好转，上半年需求或不及预期，2026年上半年用钢需求预计减量，基本面弱化延续，高估值难持续，矿价预计偏弱运行 [4] - 交易策略为单边偏弱运行，套利和期权观望 [4] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量同比高增量，2026年至今周度均值3079万吨，同比增加11%（1500万吨），其中澳洲周度发运1782万吨，同比增加7.4%（610万吨），巴西周度发运650万吨，同比增加5.5%（170万吨）；澳巴主流矿发运中，力拓同比增长14%（360万吨），BHP同比增长1%（20万吨），FMG同比增加10%（170万吨），VALE同比增加9%（200万吨） [7] - 非主流矿全球发运同比持续高位，2026年至今非澳巴矿周度发运均值648万吨，同比增加29%（730万吨），澳洲非主流周度发运均值245万吨，同比增长5%（60万吨），巴西非主流发运周度均值164万吨，同比回落4%（30万吨）；西芒杜矿区2026年预计增量2000万吨左右 [9] - 进口铁矿港口总库存环比持续大幅增加，本周库存环比增加，钢厂库存大幅增加致国内进口铁矿总库存环比增加400万吨，当前处于过去6年最高水平，1月份至今累库幅度1500万吨左右，供需宽松格局延续 [11] 需求端 - 国内终端制造业用钢需求低位运行，2025年12月地产新开工同比下降19%，销售面积同比下降17%，基建投资（不含电力）同比下降12%，制造业投资增速同比下降11%，地产环比改善但仍处底部，基建和制造业投资增速环比降幅大 [13] - 从交易逻辑看，上半年需求可能不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求回落，2026年上半年预计持续减量，基本面弱化延续，高估值难持续 [13] - 海外需求方面，2025年海外铁矿消费量同比回落1%（900万吨），但海外铁元素消费量同比增加3.5%（3700万吨），二季度至年底海外铁元素消费量同比处于高位，持续贡献增量，2025年海外印度粗钢产量同比增加10%（1550万吨），需求量维持偏高水平 [13] 铁矿基本面数据追踪 价格相关 - 展示普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格、钢厂现金利润与高中低品粉价差、卡粉与PB粉价差、PB粉与超特粉价差等数据 [19] 利润相关 - 展示PB粉、卡粉、超特粉、金布巴、PB块、FMG等进口利润数据 [21] 钢厂利润相关 - 展示华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润、华东铁水成本（不含税）、华东热卷现金成本、华东钢坯成本（不含税）、华东螺纹现金成本等数据 [23] 价差相关 - 展示内外盘美金价差，包括SGX主力与DCE不同合约（折PB定价）价差、华东铁水与再生钢铁（不含税）价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据 [25] - 展示铁矿主力基差和跨期价差，包括最优交割品与不同合约基差、9/1价差、1/5价差、5/9价差等数据 [27] 矿山发运相关 - 展示力拓、VALE、BHP、FMG、CSN铁矿全球发运量及45港到港量数据 [29] 港口库存相关 - 展示进口铁矿港口库存中粉矿、块矿、球团、非贸易、铁精粉、非澳巴等库存数据 [31]

市场行情与价格动态 - 周一铁矿石期货市场呈现震荡走势，主力合约收盘报788.0元/吨，日内下跌0.51%，日内波动区间为784.5元/吨至794.0元/吨，成交量为211,744手 [1] - 现货市场方面，日照港PB粉报价为793元/吨，较前一日下跌9元/吨，超特粉报价为670元/吨，较前一日下跌8元/吨，两者价差为123元/吨 [1] - 主要港口现货价格显示，不同品种和产地间存在价差，例如江阴港62%品位印度粉矿报价767元/吨，而同港62%品位澳大利亚PB粉报价822元/吨 [1] 现货成交与发运数据 - 1月26日，全国主要港口铁矿石现货成交量为105.4万吨，环比大幅上涨33.08% [2] - 同期，铁矿石远期现货成交量为143万吨 [2] - 1月19日至1月25日当周，全球铁矿石发运总量为2978.3万吨，环比增加48.5万吨 [2] - 同期，澳大利亚和巴西的铁矿石发运总量为2394.3万吨，环比增加147.6万吨，其中澳大利亚发运量1837.4万吨，环比增加149.3万吨，发往中国的量为1487.6万吨，环比增加97.8万吨，巴西发运量556.8万吨，环比微降1.8万吨 [2] 行业基本面与机构观点 - 南华期货研报观点认为，铁矿石基本面边际转弱，供应端发运量虽季节性下滑但同比仍处高位，非主流矿贡献主要增量 [3] - 需求端，铁水产量受事故及安全检查制约，复产缓慢，导致供给增速高于需求增速 [3] - 钢材基本面为铁矿石价格提供支撑，螺纹钢累库速度慢于往年，热轧卷板持续去库，五大钢材品种总库存处于低位，显示需求有韧性，钢厂利润保持较好 [3] - 港口库存持续累积对现货及期货盘面价格形成压制，但钢厂当前补库力度显著弱于往年，后续仍存在刚性补库需求，预计将对价格形成支撑 [3] - 综合来看，铁矿石基本面偏弱，但受钢材基本面健康、钢厂利润可观及补库预期支撑，价格下行空间有限，此外需关注澳大利亚和巴西雨季天气对发运的潜在扰动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱，国内需求降低，港口累库，但宏观情绪强烈，铁矿石预期以震荡思路看待 [2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面偏空，钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱 [2] - 基差偏多，日照港PB粉现货折合盘面价875，基差52；日照港巴混现货折合盘面价886，基差64，现货升水期货 [2] - 库存偏空，港口库存17044.44万吨，环比增加，同比增加 [2] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线向上 [2] - 主力持仓偏多，铁矿主力持仓净多，多减 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [6] - 港口库存减少 [6] - 进口亏损 [6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 [6] 利空因素 - 后期发货量增加 [6] - 终端需求依旧弱势 [6]

铁矿石期货价格与市场表现 - 截至2026年1月9日当周，铁矿石期货主力合约收于814.5元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持46537手 [1] - 本周（1月5日-1月9日）铁矿石期货开盘报791.5元/吨，最高触及831.5元/吨，最低下探至787.0元/吨，周度涨跌幅达3.17% [1] 铁矿石供需基本面数据 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8989.59万吨，环比增加43.05万吨 [2] - 样本钢厂的进口矿日耗为283.28万吨，环比增加2.61万吨，库存消费比为31.73天，环比减少0.14天 [2] - 1月8日，全国主港铁矿石成交103万吨，环比上涨71.1%，远期现货成交112.7万吨 [2] - 全国47个港口进口铁矿库存总量17044.44万吨，环比增加322.65万吨，日均疏港量336.96万吨，环比下降3.25万吨 [2] 机构市场观点分析 - 南华期货观点：铁矿石基本面中性，发运端中性偏多但后续到港压力较大，海漂压力大 [4] - 南华期货观点：需求端因钢厂利润回升、库存持续去化，给出钢厂增产空间，预计铁水见底回升，钢厂有节前补库需求支撑 [4] - 南华期货观点：库存端库存偏高但存在结构性缺货，目前现货不缺，基本面难以支撑价格持续上行，短期技术面价格超涨，多单建议逢高减仓 [4] - 光大期货观点：年末冲量结束，澳洲、巴西及其他国家发运量均有所下降，全球发运量降幅明显 [4] - 光大期货观点：需求端新增11座高炉检修和11座高炉复产，铁水产量增加2.07万吨至229.5万吨 [4] - 光大期货观点：47港港口库存持续累库，钢厂库存也有所累库，多空交织下矿价或将呈现震荡走势，短期可重点关注补库需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月5日铁矿石期货主力2605合约震荡偏强 收报797.0元/吨 涨0.95% 目前基本面上 澳巴发运和到港量回升 需求端五大材总产量和日均铁水产量有所增长 钢厂按需补库 港口库存持续累积 预计后续港库仍小幅累积 总体而言 供应有增长预期 需求小幅修复但整体仍较弱势 铁矿基本面压力不改 预计矿价进一步上攻动能不强 后续或转为偏弱震荡 [7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 1月5日铁矿石期货主力2605合约震荡偏强 开盘拉涨后震荡运行 收报797.0元/吨 涨0.95% [7] - 1月5日主要铁矿石外盘报价环比前一交易日上涨0 - 0.5美元/吨 青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日上涨2 - 6元/吨 铁矿石2605合约日线KDJ指标走势分化 K值、J值调头回升 D值继续下行 有金叉趋势 日线MACD指标红柱转为放大 [9] - 上周澳巴发运明显回升 到港量同样有所增长 后续到港量将进一步回升 需求端五大材总产量调头回升 日均铁水产量连续两周小幅增长 受钢材利润修复影响 钢厂按需补库 库存可用天数环比上周增加1天至20天 节前补库不明显 港口库存持续累积 达到近1.6亿吨 创2022年2月下旬以来新高 预计后续港库仍以小幅累积为主 [10][11] - 供应有增长预期 需求小幅修复但整体仍较为弱势 铁矿基本面压力不改 考虑到黑色板块情绪有所转弱 叠加基本面压力 预计矿价进一步上攻动能不强 后续或转为偏弱震荡 [11] 行业要闻 - 1月3日 特朗普称美方已成功对委内瑞拉实施打击 抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人 行动与美国执法部门联合进行 美国东部时间3日11时将在海湖庄园举行新闻发布会 [12] - 1月3日 特朗普称美国将深度介入委内瑞拉的石油产业 并将评估是否由委内瑞拉反对派领导人马查多领导委内瑞拉 委内瑞拉代理总统罗德里格斯向美国政府发出邀请 希望就一项合作议程展开协作 该议程致力于在国际法框架内推动共同发展 以加强持久的社会共存 委内瑞拉将优先推动与美国及本地区建立平衡且相互尊重的国际关系 [12] 数据概览 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、价差、基差 巴西与澳洲铁矿石发货量 45个港口铁矿石到货量 国内矿山产能利用率 主要港口铁矿石成交量 钢厂铁矿石库存可用天数 进口矿烧结粉矿库存 港口铁矿石库存与疏港量 样本钢厂不含税铁水成本 高炉开工率与炼铁产能利用率 电炉开工率与产能利用率 全国日均铁水产量 钢材五大品种表观消费量、周产量、钢厂库存等数据图表 数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][20][22][23][26][32][35][42][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 发运端受此前飓风影响削弱整体发运稳中回升，部分矿山年底或冲量；需求端钢厂铁水产量季节性减量明显，淡季深入回落趋势仍在，终端需求疲弱，钢厂补原料库存意愿低，需求短期难转好；库存方面港口库存累积，钢厂库存下降但无补库意愿，刚需走弱有累库压力；宏观事件扰动退潮后铁矿石交易回归基本面，刚性需求弱、库存累积、发运稳中回升，近期矿价整体震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给端 本期全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0万吨，澳洲、巴西及非主流国家发运量环比上升；2025年12月8 - 14日中国47港到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨，到港量延续攀升，前期飓风影响衰退，年底发运有冲量动力，后期发运趋于平稳逐步回升 [1] 需求端 本周日均铁水产量229.2（-3.1）万吨；247家钢厂高炉开工率78.63%（-1.92）；高炉炼铁产能利用率85.92%（-1.16）；钢厂盈利率35.93%（-0.43）；本期铁水产量季节性下滑，螺纹与热卷产量超季节性下滑，高炉面临环保及年度检修，烧结粉矿日耗库存双下滑，铁水产量仍有下滑预期，钢厂补库需求慢节奏 [1] 库存端 港口库存持续增加，本周47个港口进口铁矿库存总量16111.47万吨，环比增加120.36万吨，日均疏港量334.17万吨，降0.06万吨，在港船舶卸货上岸，压港态势缓解；钢厂库存环比下降，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8834.2万吨，环比减150.53万吨，当前样本钢厂进口矿日耗为283.27万吨，环比减1.80万吨，库存消费比31.19天，环比减0.33天，钢厂补货意愿不强 [2] 利润端 PB粉落地利润-13.33（+10.42）元/吨，超特粉落地利润-6.2（+13.02）元/吨 [2] 基差、价差端 05合约基差47.5元/吨，1 - 5价差22.5元/吨，5 - 9价差21.5元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观事件扰动退潮后铁矿石交易逻辑回归基本面，刚性需求弱、库存累积、发运稳中回升，近期矿价震荡偏弱[4] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 本期全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0万吨，澳洲、巴西及非主流国家发运量环比上升 [1] - 2025年12月8 - 14日中国47港到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨，到港量延续攀升态势，后期整体发运趋于平稳逐步回升 [1] 需求端 - 本周日均铁水产量229.2（-3.1）万吨，247家钢厂高炉开工率78.63%（-1.92），高炉炼铁产能利用率85.92%（-1.16），钢厂盈利率35.93%（-0.43） [1] - 本期铁水产量继续季节性下滑，螺纹与热卷产量超季节性下滑，高炉面临环保及年度检修，烧结粉矿日耗库存双下滑，铁水产量仍有下滑预期，钢厂补库需求慢 [1] 库存端 - 本周47个港口进口铁矿库存总量16111.47万吨，环比增加120.36万吨，日均疏港量334.17万吨，降0.06万吨，港口库存环比累积，压港态势缓解 [2] - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8834.2万吨，环比减150.53万吨，当前样本钢厂进口矿日耗为283.27万吨，环比减1.80万吨，库存消费比31.19天，环比减0.33天，钢厂库存走低，补货意愿不强 [2] 利润端 - PB粉落地利润-13.33（+10.42）元/吨，超特粉落地利润-6.2（+13.02）元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 全球铁矿发运量回升，港口库存在此前大幅上升后上周小幅下降，目前库存相对偏高，随着钢厂亏损面扩大，对原料负反馈较强，铁矿基本面预期与现实总体偏弱，预计整体以偏弱震荡为主 [5][33] 各部分总结 盘面分析 - 涵盖期货价格、价差分析（基差）、持仓分析（期货席位净持仓分析）等内容 [7][8][12] 重要市场信息 - 2025年10月全球粗钢产量为1.433亿吨，同比减少5.9%；1 - 10月全球粗钢产量为15.176亿吨，同比减少2.1% [14] - 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变 [14] 供应端情况 - 截止至2025年10月，铁矿砂及精矿进口数量为11,130.9万吨，较上一个月减少502.1万吨；进口均价为100.56美元/吨，较上一个月增加3.61美元/吨 [20] - 截止至2025年10月，澳大利亚铁矿石发运量为6,684.2万吨，较上月增加167.1万吨；巴西铁矿石发运量为2,925.5万吨，较上半月增加105.7万吨 [21] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量等方面，但未详细给出后两者数据 [22][26][27] 基本面分析 - 247家钢厂高炉开工率82.19%，环比减少0.62%，同比增加0.26%；日均铁水产量236.28万吨，环比减少0.60万吨，同比增加0.48万吨，钢厂盈利率37.66%，环比减少1.30%，同比减少16.89% [30] - 上周全国45个港口进口铁矿库存总量15054.65万吨，环比下降75.06万吨；日均疏港量329.92万吨，增2.97万吨；在港船舶数量120条，增4条。全国47个港口进口铁矿库存总量15734.85万吨，环比下降77.99万吨；日均疏港量343.39万吨，增3.11万吨。还给出了不同类型矿的库存变化情况 [32] 后市展望 - 全球铁矿发运量回升，港口库存在此前大幅上升后上周小幅下降，目前库存相对偏高，随着钢厂亏损面扩大，对原料负反馈较强，铁矿基本面预期与现实总体偏弱，预计整体以偏弱震荡为主 [5][33] 操作策略 - 单边：逢高轻仓偏空对待 [6][34] - 套利：观望 [6][34] - 期权：观望 [6][34]