热点资讯 - 当地时间7月28 - 29日，中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，后续应发挥好磋商机制作用，争取双赢结果 [2] - 国际货币基金组织将中国2025年GDP增长预期上调0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2%；将2025年全球经济增长预期上调至3%，美国上调至1.9%，欧元区加速至1% [2] - 1 - 6月，国有企业营业总收入40.745万亿元，同比降0.2%；利润总额2.18万亿元，同比降3.1%；6月末资产负债率65.2%，同比升0.3个百分点 [2] - 中国光伏行业协会澄清部分自媒体关于光伏行业反内卷新闻与实际不符，将按原则推进反内卷工作，涉多晶硅传闻“以大收小”收储 [3] - 美国总统特朗普给俄罗斯10天时间与乌克兰达成停火协议，否则可能面临经济惩罚 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、焦煤、PVC、PP [4] - 夜盘表现中，非金属建材涨2.75%，贵金属涨27.10%，油脂油料涨11.77%，有色涨2.78%，软商品涨21.03%，煤焦钢矿涨15.29%，能源涨3.31%，化工涨11.90%，谷物涨1.14%，农副产品涨2.92% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [6] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.33|4.80|7.70| |权益|上证50|0.21|3.08|4.40| |权益|沪深300|0.39|4.85|5.11| |权益|中证500|0.52|6.49|10.44| |权益|标普500|-0.30|2.96|8.64| |权益|恒生指数|-0.15|5.47|27.43| |权益|德国DAX|1.03|1.29|20.40| |权益|日经225|-0.79|2.39|2.77| |权益|英国富时100|0.60|4.10|11.11| |固收类|10年期国债期货|-0.25|-0.70|-0.73| |固收类|5年期国债期货|-0.17|-0.56|-0.77| |固收类|2年期国债期货|-0.06|-0.18|-0.59| |商品类|CRB商品指数|0.00|1.67|2.28| |商品类|WTI原油|3.91|0.11|-6.91| |商品类|伦敦现货金|0.36|1.03|26.29| |商品类|LME铜|0.10|-0.83|11.17| |商品类|Wind商品指数|-1.07|3.58|16.89| |其他|美元指数|0.26|0.93|-9.05| |其他|CBOE波动率|0.00|-10.76|-13.95| [8]

贸易谈判与关税影响 - 韩国与美国贸易谈判进展不顺 双方尚未明确对方诉求 首尔官员认为7月9日前达成协议可能性极低 [1] - 若谈判失败 韩国对美出口商品关税将从10%升至25% 韩国贸易部长强调需以"超常紧迫感"准备应对所有可能情况 [1] - 韩国出口额占GDP超40% 经济易受美国关税及全球贸易波动冲击 作为汽车、半导体和电池主要出口国 韩国企业直接面临特朗普关税政策风险 [1] 经济表现与政策调整 - 韩国第一季度经济因关税不确定性出现萎缩 央行将2025年GDP增长预期从1.5%下调至0.8% [2] - 韩国央行自2024年底已四次降息 5月基准利率降至2.5% 行长称美国贸易行动仍是货币政策关注重点 [2] - 新政府成立紧急经济工作组 首要任务是缓解民众痛苦和实现增长 计划通过促进增长和稳定房地产市场重振经济 [2] 房地产市场与金融风险 - 首尔部分地区房价回升加剧家庭债务和泡沫风险 可能导致金融体系不稳定 政府承诺在尊重市场原则下稳定房市 [2] - 新政府表示拥有多种工具调控房地产市场 同时强调保护消费者权益 [2] 股市表现与政策预期 - 基准KOSPI指数自前总统下台后上涨约25% 成为全球表现最佳股市之一 反映市场对新政府亲商政策的期待 [3] - 国会通过《商法》修正案 旨在更好保护小股东权利和提高公司治理标准 [3] - 政府提出推动"KOSPI 5000时代"目标 股市上涨被解读为公众信任恢复的信号 [4] 地缘政治与贸易关系 - 韩国计划恢复与朝鲜对话 同时改善与中国和俄罗斯关系 但对日关系仍存在独岛等棘手问题 [2] - 新政府表示对朝鲜人道主义援助将改善其民众生活 注意到朝鲜停止边境宣传的积极回应 [2]

中国GDP增长预期调整 - 花旗将中国2025年GDP增长预期从4.7%上调至5% [1]

中国经济展望 - 花旗将中国2025年GDP增长预期从4 7%上调至5% [1]

美国经济展望 - 美国关税政策可能拖累全球经济增长并在美国重新点燃通胀 [1] - 美国今年下半年陷入衰退的概率为40% [1] - 预计2025年美国经济增长率为1 3%低于年初预测的2% [1] - 关税上调带来的滞胀效应是下调今年GDP增长预期的原因 [1] 货币政策预测 - 预计美联储将在12月至2026年春季期间降息100个基点 [1] - 若出现经济衰退或经济放缓幅度超过预期将引发更激进的降息周期 [1] 外汇市场观点 - 摩根大通看跌美元 [1] - 美国经济增长放缓而美国以外支持增长的政策将提振其他货币包括新兴市场货币 [1] 股市展望 - 仍然看好美国股市 [1] - 理由是尽管政策存在不确定性但消费者和经济仍保持韧性 [1]

东南亚国家经济刺激计划 - 印尼推出价值24.44万亿印尼盾（约15亿美元）的"夏季经济刺激计划"，旨在提振消费和促进经济增长，战略定位为扩大内需作为长期增长引擎 [2] - 泰国批准1570亿泰铢经济刺激计划，重点推动社区经济、旅游业、农业和基础设施建设，并扩大对小型企业的低息贷款 [3] - 泰国原计划向270万名年轻人发放1万泰铢数字钱包（预算270亿泰铢），但被新刺激计划取代 [3] 东南亚国家经济现状 - 印尼第一季度GDP同比增长4.87%，为2021年第三季度以来最弱增长，财政部预计二季度增速稳定在5%左右 [2] - 泰国经济增长预期从3%-3.5%下调至1.8%，家庭债务接近GDP的90% [4][7] - 菲律宾第一季度GDP增速为5.4%，低于去年同期的5.9%和政府设定的6%-8%目标 [4] - 马来西亚预计今年经济增速"略低于"官方预测的4.5%-5.5% [4] 东南亚国家央行政策调整 - 菲律宾央行预计6月19日降息25个基点，因通胀率降至近6年最低且美国关税加剧不确定性 [5] - 马来西亚央行预计今年降息，为2023年5月以来首次调整借贷成本 [5] - 越南考虑将增值税税率下调2个百分点的措施延长至2025年底 [5] 刺激政策的潜在风险 - 专家担心资金集中流向城市房地产和股票市场，拉大收入差距，货币贬值可能推高进口商品价格 [7] - 越南增值税减免政策可能导致2025年下半年税收损失39.5万亿越南盾，2026年损失82.2万亿越南盾 [7]

公开市场操作 - 央行6月3日开展4545亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额中标，当日逆回购到期8300亿元，净回笼3755亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面均衡偏松，存款类机构隔夜加权利率降至1.40%附近，非银机构信用债抵押隔夜报价回落至1.55% - 美国隔夜融资担保利率为4.35% [3][5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交利率1.71% [6][7] 利率债收益率 - 国债1Y至10Y收益率区间1.4625%-1.6770%，10Y国债收益率微升0.20bp至1.6770% - 国开债1Y至10Y收益率区间1.5300%-1.7180%，10Y国开债收益率上升0.55bp至1.7180% - 口行债1Y至7.7Y收益率区间1.5300%-1.8100%，7.7Y口行债收益率上升0.50bp至1.8100% - 农发债1Y至9.6Y收益率区间1.5400%-1.8180%，9.6Y农发债收益率上升0.80bp至1.8180% - 地方债1Y至9.18Y收益率区间1.4300%-1.8693% [9] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.03%，10年期跌0.03%，5年期跌0.04%，2年期跌0.04% [12] 宏观经济 - 5月财新制造业PMI降至48.3，较4月下降2.1个百分点，为2024年10月以来首次跌破荣枯线，生产和新订单指数均进入收缩区间 [13] - 5月央行通过7000亿元买断式逆回购净回笼2000亿元，专家认为此举为对冲到期压力而非收紧流动性 [13] - 经合组织下调2025年全球GDP增长预期至2.9%（原3.1%），2026年预期降至2.9%（原3.0%），美国2025年GDP预期下调至1.6%（原2.2%） [15] 债券市场动态 - 新世界发展宣布递延分派34亿美元永续证券利息 - 金科股份重整计划进入执行阶段 - 昆明城投新增两起失信被执行事项，涉及金额超2.2亿元 - 世茂股份及子公司未能按期支付188.64亿元债务 [16]

资本市场叙事逻辑 - 资本市场更看重企业讲述的增长故事而非短期财务表现，即使亏损也可能被视为利好[1][3] - 在缺乏新题材的市场环境下，具有差异化叙事能力的企业更容易获得资金青睐[3] - 印度市场故事具有吸引力，因其14亿人口基数与GDP统计方法带来的高增长预期[5][16][19] 印度市场特性 - 印度通过统一印度教民族主义实现国家整合，形成相对稳定的单一市场结构[8] - 采用创新GDP统计方法使印度经济排名快速上升，2023年已超越德国日本成为第三大经济体[9][10] - 存在系统性外资管制历史，50年代起就有通过政策变更收割外资的案例[13][14] 产业竞争格局 - 全球汽车产业格局重塑，中国2023年出口491万辆超越日本，2024年增至640万辆[9] - 德国日本等传统工业国面临产业转移压力，汽车等优势产业正向东大（中国）转移[9][10] - 新兴市场争夺中，非洲因政治分裂难以形成统一市场，印度成为资本主要叙事标的[7][16] 资本运作策略 - 企业通过印度市场叙事提升市值，可能抵消实体经营亏损[4][21] - 资本市场对印度负面事件记忆短暂，概念炒作具有周期性复苏特征[20] - 跨国公司采用"先估值套现后经营"策略，利用印度人口基数支撑增长预期[18][19] 宏观经济背景 - 全球经济增长遇瓶颈，印度成为少数具备规模增长潜力的新兴市场[7][11] - 人口规模本身构成资产价值，14亿基数支撑长期市场想象空间[17][18] - 低人均收入反而强化增长预期，符合资本市场的"基数效应"偏好[19]

香港GDP增长预期 - 香港特区政府维持2025年全年实质本地生产总值增长预测在2%至3%之间 [1] - 预测基于第一季实际数字及全球和本地情况的最新发展 [1] - 政府将继续密切监察相关情况 [1]

美联储政策调整 - 美联储主席鲍威尔表示美联储正在调整政策框架，零利率已不再是一个基本情况，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2 2% [1] - 美联储巴尔认为美国经济基础稳固，但警告与关税相关的供应链中断可能导致经济增长放缓和通胀上升 [1] - 巴克莱不再预计美国在2025年下半年陷入衰退，并将经济增长预期从-0 3%上调至0 5% [1] 非美货币与全球经济 - 高盛将2025年韩国GDP增长预期从0 7%上调至1 1%，将越南GDP增长预期从5 3%上调至5 5% [3] - 墨西哥央行降息50个基点至8 50%，预计第四季度核心通胀年均水平为3 4%，此前预测为3 3% [3] 美元及相关动态 - 美国单方面考虑在关税谈判中修改与日本贸易协定的可能性 [4] - 中国央行开展1065亿元7天逆回购操作，利率为1 40%，与此前持平 [4] - 日本第一季度GDP不及预期，市场预计这将使日本央行推迟加息 [4] - 日本财务大臣加藤胜信寻求下周与美国财政部长贝森特就汇率问题进行对话 [4] - 新西兰联储调查显示新西兰通胀预期在第二季度升至一年高点 [4] - 欧洲央行管委卡扎克斯表示没有必要急于降息，市场对下次会议的预期比较合适 [4] - 巴克莱将欧元区经济增长预期从-0 2%上调至0%，但警告不确定性风险犹存 [4] - 韩国通商交涉本部长郑仁教称与美国贸易代表格里尔的会谈中未提及外汇问题 [4]