公司业绩预期 - S&P Global Inc. (SPGI) 计划于2月10日盘前发布2025年第四季度业绩 [2] - 公司过往四个季度盈利均超出Zacks一致预期，平均超出幅度为6.2% [2] - 本季度Zacks一致预期每股收益为4.32美元，同比增长14.6% [7] - 本季度Zacks一致预期总收入为39亿美元，同比增长8.4% [3] - 公司目前的盈利ESP为+0.49%，Zacks评级为2（买入），模型预测本次业绩将再次超出预期 [8] 各业务部门收入预期 - 市场情报部门：预期收入13亿美元，同比增长7%，增长得益于销售模式转型以及iLEVEL产品的新功能（如AI驱动搜索和Document Intelligence 2.0）[3] - 评级部门：预期收入12亿美元，同比增长12%，增长动力来自高收益债券和结构性金融业务的强劲表现，以及有利的再融资市场条件 [4] - 大宗商品洞察部门：预期收入5.73亿美元，同比增长5.1%，增长源于对数据和价格评估的高需求以及客户转向企业合同关系 [5] - 移动出行部门：预期收入4.45亿美元，同比增长8.3%，增长归因于CARAX和automotiveMastermind业务的强势表现 [6] - 指数部门：预期收入4.77亿美元，同比增长9.4%，高资产管理规模和净流入带来的强劲资产关联费用推动了该部门收入 [6] 其他可能超预期的公司 - TransUnion (TRU)：预计第四季度收入11亿美元，同比增长9.7%；每股收益1.03美元，同比增长6.2% [12]；公司过往四个季度平均超出预期5.8% [12]；目前盈利ESP为+1.61%，Zacks评级为3（持有），计划于2月12日发布业绩 [13] - Bausch Health (BHC)：预计第四季度收入27亿美元，同比增长5.7%；每股收益1.21美元，同比增长5.2% [14]；公司过往四个季度中有两次超出预期，两次未达预期，平均负向意外为6.3% [14]；目前盈利ESP为+0.69%，Zacks评级为3（持有），计划于2月18日发布业绩 [15]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为1.99美元，超出市场预期的1.61美元，但同比下降42% [2] - 第四季度总收入为22.8亿美元，同比下降7%，超出市场预期的22.1亿美元 [3] - 2025年全年收入为98.9亿美元，同比增长2%，超出市场预期的98.2亿美元和公司指引 [15] - 2025年全年每股收益为15.28美元，同比下降7%，但超出市场预期的14.92美元和公司指引区间 [15] 收入构成与产品表现 - 第四季度产品销售收入为16.7亿美元，同比下降9% [4] - 多发性硬化症业务总收入为9.17亿美元，同比下降14%，主要受Tecfidera仿制药竞争及市场压力影响 [7] - 罕见病药物Spinraza销售收入为3.56亿美元，同比下降超过15%，低于市场预期 [9] - 抗CD20治疗项目收入增长12%至5.21亿美元，包括来自罗氏Ocrevus的版税及公司对Rituxan等药物的份额 [4] - 阿尔茨海默病合作收入为4700万美元，上年同期为2700万美元，主要来自与卫材合作的Leqembi [5][6] 新产品增长动力 - 阿尔茨海默病药物Leqembi第四季度全球收入（由卫材记录）为1.34亿美元，环比上一季度的1.21亿美元有所增长，其中美国销售额环比增长13%至7800万美元 [6] - 罕见病药物Skyclarys销售收入超过1.33亿美元，同比增长近31% [11] - 产后抑郁症新药Zurzuvae销售收入近6600万美元，环比增长19% [12] - 罕见病药物Qalsody销售收入为2500万美元，上年同期约为1200万美元 [11] 成本与费用 - 第四季度调整后研发费用同比下降6%至4.78亿美元，得益于“Fit for Growth”计划及研发组合优化 [14] - 第四季度调整后销售、一般及行政费用同比上升1%至6.78亿美元，主要因支持新产品上市的成本增加 [14] 2026年业绩指引 - 预计2026年总收入按固定汇率计算将较2025年下降中个位数百分比，多发性硬化症收入（不包括Vumerity）的进一步下滑预计将部分被新产品收入增长所抵消 [16] - 预计2026年调整后每股收益区间为15.25美元至16.25美元，中值高于2025年水平，并显著超出市场预期的14.87美元 [16] - 预计2026年毛利率将保持稳定，调整后的研发与销售、一般及行政费用合计将大致与上年持平 [17] 长期前景与管线潜力 - 尽管多发性硬化症药物和Spinraza面临竞争压力，但新产品（Leqembi、Zurzuvae、Skyclarys、Qalsody）有望在长期推动增长复苏 [21] - 公司正通过内部研发与合作，在构建多产品组合方面取得重大进展 [21] - 公司认为其四个关键管线产品（litifilimab、dapirolizumab pegol、felzartamab、BIIB080）具有140亿美元的峰值收入潜力 [22]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入同比增长9.9%，达到15亿美元，调整后EBITDA同比增长15.9%，达到3.356亿美元 [14] - 2025年全年收入增长10.5%，EBITDA增长14.9% [6] - 2025年第四季度净出院人次增长5.3%，每次出院净收入增长4.1% [14] - 2025年第四季度坏账费用率为2.1%，与去年同期持平 [14] - 2025年第四季度每全职员工当量薪酬福利增长2.1% [14] - 2025年第四季度优质劳动力成本（包括合同工、签约和轮班奖金）同比减少580万美元，降至2380万美元，为2021年第一季度以来最低水平 [14] - 2025年第四季度合同工全职员工当量占总全职员工当量的比例为1.1%，也为2021年第一季度以来最低 [14] - 2025年第四季度每位全职员工当量的福利支出增长2.9% [14] - 2025年第四季度净重新开业和启动成本为290万美元，全年总计1390万美元 [15] - 2025年第四季度调整后自由现金流增长23.6%，达到2.354亿美元，全年自由现金流总计8.18亿美元，较2024年增长18.5% [16] - 2025年公司进行了7.36亿美元的资本支出、1.58亿美元的股票回购和7100万美元的现金分红，同时长期债务同比基本持平 [16] - 2025年底净财务杠杆率为1.9倍 [11][16] - 2026年业绩指引：净营业收入63.65亿至64.65亿美元，调整后EBITDA 13.4亿至13.8亿美元，调整后每股收益5.81至6.10美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年新增517张床位，其中通过8家新医院增加390张，通过对现有医院增床增加127张 [7] - 2025年，在增加容量和治疗患者数量显著增长的同时，优质劳动力支出较2024年减少了超过2100万美元 [6] - 2025年全年出院至社区率为84.6%，出院至急症护理率为8.6%，出院至专业护理机构率为6.1%，均优于行业平均水平 [6] - 2025年第四季度，8家于2025年开业的新医院中有4家在当季贡献了正的调整后EBITDA [15] - 公司计划从2027年开始，在传统的全新医院和增床两种扩容模式之外，增加第三种模式——小型医院 [7] - 小型医院将采用单层、24张床位的标准设计，有助于在现有医院无法物理扩容或市场其他区域需要床位的市场增加容量 [90][91][92] - 小型医院将作为大型医院的远程地点运营，共享医疗保险提供商编号，有利于管理式医疗合同的扩展和避免重新认证 [95] - 公司目前已有三个类似小型医院模式的运营点，取得了令人印象深刻的业绩和回报 [96] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，传统按服务收费的医疗保险增长强劲，但联邦医疗保险优势计划面临挑战，其中一家全国性支付方的转化率显著下降 [27] - 退伍军人社区护理网络业务持续增长，现已占管理式医疗业务量的19%，第四季度出院人次增长约25%，全年增长22% [30] - 在阿拉巴马州，公司的七家医院在RCD（审查选择演示）第四周期的总平均确认率约为93% [8] - 公司有89家医院位于初始的TEAM（转型骨科替代支付）模型市场，其中41家是与急症护理合作伙伴的合资企业 [9] - 在受TEAM影响的市场中，39家医院与TEAM相关诊断的出院人次少于10例，大部分影响集中在50个市场，其中一半是合资企业 [105][106] - 从诊断类别看，2025年第四季度脑损伤出院人次增长8.7%，心脏类增长5.1%，神经系统类增长4.5%，重大创伤增长5%，中风增长3.8% [112] - 脑损伤作为第三大出院类别，其占比上升了40个基点，是变动最大的类别 [112] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资增加容量，因为目标人群的潜在增长率仍保持在约4%，且持证IRF（住院康复设施）床位的供需缺口持续扩大 [7] - 小型医院模式将促进在更大和增长的市场实施“中心-辐射”战略 [7] - 公司于2025年10月将企业资源计划系统转换为Oracle Fusion，未对业务造成重大干扰，该系统提供了灵活的云IT基础设施以支持业务增长 [8] - 公司积极应对行业监管变化，包括RCD扩展至德克萨斯州和加利福尼亚州，以及TEAM模型的启动 [8][9] - 公司认为RCD和TEAM并非新风险，而是常规业务，公司自2014年以来持续应对各种按病种付费模型 [64] - 公司与Palantir的战略合作关系持续取得成果，2025年专注于简化入院文件和加强拒付索赔应对，近期已延长并扩大了合作协议 [10][11] - 公司计划利用人工智能工具优化流程，并针对明显违反医疗保险覆盖要求的MA拒付实施入院和上诉策略 [28][29][72] - 公司认为，鉴于IRF适宜患者群体庞大，且许多患者仍未在IRF接受治疗，公司有充足的机会弥补任何潜在的病源流失 [33] - 公司强调其价值主张，包括高质量、低再入院率，并利用数据成果作为与支付方和转诊方沟通的竞争优势 [116][117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司近期历史业绩出色，但不会满足于现状，公司未来前景非常光明，面临前所未有的机遇 [11] - 管理层对TEAM模型的影响持乐观态度，认为类似过往的按病种付费试点，市场对其影响的担忧被夸大，且公司已做好充分准备 [9][10][38] - 管理层指出，急症护理医院目前对TEAM的关注度很低，因为它们面临医疗补助补充支付和ACA补贴等更大问题 [44] - 管理层认为，TEAM模型设定的目标价格在多数情况下难以实现，除非患者完全绕过IRF或SNF直接回家，而这通常需要延长急症护理住院时间，从而抵消任何风险共担收益 [44][45] - 早期分析显示，TEAM模型实施一个月以来，在受影响的市场上，相关诊断类别的病源量未受影响 [47] - 关于联邦医疗保险优势计划，管理层注意到新增受益人的增长率已大幅下降，且一些主要计划表示打算退出更多地区，这可能将患者转向按服务收费的传统医疗保险，这对公司而言并非坏结果 [118] - 管理层对劳动力市场出现一些软化迹象表示乐观，这有助于控制劳动力成本 [51] - 公司预计2026年净坏账费用率将与近期历史经验一致，保持在2%-2.5%的范围内，该预期已纳入2026年指引 [66] 其他重要信息 - 2025年，公司注册护士流失率已降至疫情前水平，治疗师流失率为7.8% [52][56] - 公司通过临床阶梯发展计划投资于员工保留，参与该计划的护士占比32%，治疗师占比36%，护士助理占比47%，参与者的流失率约为非参与者的三分之一 [57] - 2025年第四季度，员工人均患者数达到3.38，优于预期，部分原因是新医院比预期更快地获得了医疗保险认证并加速了爬坡 [55] - 公司关闭了位于肯塔基州列克星敦的Cardinal Hill的75张床位专业护理机构单元，该单元日均普查25人，盈利能力几乎为零 [129] - 由于租赁终止或到期，公司关闭或整合了位于宾夕法尼亚州Sewickley、俄亥俄州辛辛那提和西弗吉尼亚州布里奇波特（摩根敦市场）的单元，预计对2026年同店出院人次增长造成约70个基点的阻力，但预计能抵消其中35-40个基点 [22][23][130] - 2025年净提供者税对EBITDA的影响约为2100万美元，其中300多万美元属于跨期影响，预计2026年将保持相对平稳 [134][136] - 公司计划利用与Palantir的合作，进一步探索客户关系管理、市场分析、收入周期管理和临床人员配置等领域的优化机会 [122] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年下半年病源量增长放缓以及2026年可比基数的问题，包括新医院并入同店基数的时间影响 [20] - 2025年下半年面临具有挑战性的可比基数，2024年第三季度总出院人次增长8.8%（其中同店占6.8%），第四季度总出院人次增长8.3%（其中同店占5.8%）[21] - 2025年新医院开业时间偏向后半段，第三季度末一周开业一家，第四季度每月开业一家 [21] - 单位整合与关闭（Sewickley和辛辛那提）在第三季度造成约30个基点的阻力，第四季度因辛辛那提关闭较晚，影响扩大至约45个基点 [22][23] - 团队在执行新医院开业方面表现良好，若能更快获得医疗保险调查认证，将有利于业绩 [24][25] 问题: 关于第四季度支付方组合，特别是传统医疗保险按服务付费占比上升的原因，以及不同支付方类别的增长情况 [26] - 传统按服务收费的医疗保险增长强劲，因为这是公司的最佳支付方 [27] - 联邦医疗保险优势计划面临挑战，主要是一家全国性支付方的转化率（入院/转诊比）显著下降，但该计划的转诊量本身增长良好 [27] - 公司认为该支付方开始拒绝一部分医疗保险受益人的护理，这直接违反了医疗保险覆盖要求 [28] - 公司计划采取行动，包括与该计划和CMS沟通，并实施入院和上诉策略 [28][29] - 公司有机会通过传统按服务收费的医疗保险、其他MA计划和退伍军人社区护理网络来弥补病源 [28] - 退伍军人社区护理网络业务增长强劲，现已占管理式医疗量的19%，连续第三个季度实现出院人次增长，第四季度增长约25%，全年增长22% [30] - 公司将对符合医疗保险覆盖标准但被MA拒绝的患者实施入院，并通过五个级别的行政上诉程序（直至行政法官和联邦地区法院）进行维权 [31][32] 问题: 关于TEAM等试点项目通常如何发展，结束后是逐渐消失还是在全国推广 [37] - 回顾BPCI、CJR等历史项目，既有强制参与也有自愿参与，部分系统积极投入，部分则持观望态度 [38] - 公司通过与合资伙伴的合作，在受TEAM影响的市场采取协作方式，并强调公司为急症护理医院带来的低再入院率等质量价值 [38][39] - 历史表明，市场对这类模型影响的担忧通常被夸大，公司总能实现增长，因为有足够多的患者不在这些计划内但仍需要公司提供的护理 [39] - BPCI和BPCI Advanced都是五年期项目，结束后并未扩展，在此期间公司通过收购增加了约4500张床位 [41] - 在波士顿等主要受影响市场，公司与合作伙伴的沟通未发现他们计划改变患者处理方式，他们仍关注质量、住院时间、容量限制和再入院率 [42] - 公司有机会通过中风、脑损伤、神经、心脏和肺部等其他诊断类别的患者来弥补潜在病源流失 [42] - 接受透析的终末期肾病患者豁免于TEAM，目前占公司病源量的4%，通过Tablo设备投资，公司有能力将此类病源量翻倍以上 [43] - 急症护理医院目前对TEAM关注度低，且TEAM目标价格难以实现，除非患者完全绕过IRF或SNF直接回家 [44][45] - 早期分析显示，TEAM实施一个月来，在受影响市场未对病源量产生影响 [47] 问题: 关于第四季度劳动力成本大幅优于预期（工资增长和员工人均患者数改善）的原因，特别是在病源量增长放缓的背景下 [50] - 劳动力市场整体出现一些软化迹象 [51] - 公司始终对优质薪酬的使用和人员配备比例保持严格管理，并对投资组合中的异常值进行了深入优化 [51][52] - 注册护士流失率持续下降至疫情前水平，集中化人才招聘团队在招聘方面表现出色，2025年同店净增300名注册护士 [52] - 公司计划在招聘更具挑战性的市场加大招聘和招聘营销力度 [53] - 所有新开业的医院均未使用合同工 [53] - 员工人均患者数优于预期，部分归因于2025年开业的新医院比预期更快地获得了医疗保险认证并加速了爬坡 [55] - 公司在控制劳动力成本的同时，保持了较低的护理人员（20.2%）和治疗师（7.8%）流失率 [56] - 临床阶梯发展计划提高了员工参与度，参与者的流失率显著更低 [57] 问题: 关于更好的劳动力成本和更早的医疗保险认证是否是导致开业前成本优于预期的唯一原因 [58] - 是的，第四季度新医院更早获得医疗保险认证以及2025年早些时候开业的新医院在第四季度的业绩表现良好（其中四家实现了正的四壁EBITDA）是主要原因 [58] 问题: 关于阿拉巴马州RCD经验的具体细节，包括93%确认率中未确认的7%索赔的上诉结果，以及最终需要计提坏账准备的索赔比例 [63] - RCD并非新风险，是常规业务，公司自2014年以来持续应对按病种付费模型，CMS一直有权审计100%的医疗保险索赔 [64] - RCD下的医疗保险覆盖要求和文件要求未变，审核第三方也未变，潜在好处是如果选择保持100%审查，可能避免其他审计项目 [65] - 阿拉巴马州的93%确认率是针对一个难以合作的MAC，其不确认索赔的理由违反了医疗保险覆盖要求，公司对绝大多数不确认索赔进行了多级上诉 [65] - 尽管最终解决率尚早，但公司在成功逆转拒付方面进展良好，并继续教育Palmetto和CMS，相信确认率有可能上升 [66] - 宾夕法尼亚州的经验（涵盖更多医院）显示98%-99%的确认率更能代表广泛裁决的RCD项目水平 [66] - 基于此，公司预计未来的坏账费用率将与近期历史经验一致，因此2026年指引中包含了2%-2.5%的坏账率 [66] - RCD对阿拉巴马州的病源量和入住率几乎没有影响，公司计划在三个医院进行扩建，并为另外三个医院申请扩建许可 [69] 问题: 关于MA转化率的一般情况，本季度下降情况，以及MA在拒绝急性期后护理方面有多少法律自由度 [71] - 历史上，公司总的MA转化率在25%到30%之间，而传统按服务收费的医疗保险转化率在60%左右 [71] - 某特定支付方（未具名）的转化率在本季度下降了约500个基点 [71] - 公司认为此举违反了医疗保险要求，有能力直接向CMS反映 [71] - 由于第四季度变化显著，公司将首先尝试直接与该计划合作解决，但不会等待而将积极推进入院和上诉策略 [72] - MA计划被要求遵循与传统医疗保险相同的覆盖标准，但公司日常观察到其未能遵守这些标准 [73] - 公司决定对符合医疗保险覆盖标准的索赔，通过行政上诉、行政法官乃至更高级别的程序进行维权 [74] - RCD在阿拉巴马州和宾夕法尼亚州的高确认率表明，在传统按服务收费下，绝大多数患者适合IRF护理，因此被MA拒绝的患者属于违反覆盖要求 [75] 问题: 关于杠杆率、目标杠杆率以及如何考虑增加分红、股票回购或购买租赁权益 [82] - 以2026年指引中点为参考，预计自由现金流约8.28亿美元，资本支出约7.25亿美元，股息约7700万美元，内部资金可覆盖这些用途后仍有约2500万美元现金 [83] - 假设其他条件不变，到2026年底杠杆率约为1.83倍 [84] - 即使保守地将杠杆率维持在2倍，也意味着有2.3亿至2.5亿美元的回购或其他分配空间 [84] - 目前没有购买租赁权益的机会，最可能利用多余现金和杠杆空间的方式是额外的股票回购和增加股息 [84] 问题: 关于2025年医疗事故责任的发展情况、2026年展望，以及新的合理护理标准变化是否影响看法 [85] - 从2024年到2025年，公司的医疗事故责任活动没有发生重大变化 [86] 问题: 关于转向开发小型医院模式的理由，以及与传统新医院相比的优势 [90] - 这是设计、机会和必要性的结合 [90] - 随着过去五年在新医院方面学习曲线的提升，以及更多采用预制建筑，公司破解了24张床位原型的经济可行性难题 [90] - 适用于两种情况：现有医院无法物理扩容但市场需求更多床位；大型都市市场整体增长，但新增床位最好放在市场内其他区域而非现有医院内 [91] - 小型医院采用单层、24张床位的标准设计，厨房和健身房更小，可共享主医院的管理和营销资源，回报率非常有利 [92] - 市场密度是战略的重要组成部分，有助于品牌认知、员工招聘、保留现有员工和管理团队的发展机会，并降低在新市场增加容量的风险 [93] - 小型医院将作为远程地点运营，共享医疗保险提供商编号，有利于管理式医疗合同的扩展和避免重新认证 [95] - 公司已有三个类似模式的运营点，取得了令人印象深刻的业绩和回报，有数十个潜在地点正在考虑中 [96][97] 问题: 关于TEAM模型涉及的诊断类别，其每次出院收入是否与平均水平有显著差异，以及2026年指引中是否包含了EBITDA阻力，还有急症护理医院在第一年不承担风险，未来风险承担增加后情况是否会急剧变化 [101][102] - 不同患者类别的利润率没有真正的分层或显著差异，虽然更严重的患者可能获得更高报销，但部分原因是其需要更密集的护理和更长的住院时间 [103][104] - 从每次出院净收入看，大多数TEAM相关诊断类别与平均水平基本一致，仅有两个与骨折相关的类别（下肢骨折和髋部骨折）略高，但预计影响不大 [105] - TEAM的影响已完全反映在2026年指引中，公司对弥补病源的机会感觉良好 [105] - 大多数受TE

股价表现与投资者情绪 - 过去六个月 Netflix 股价表现疲软 自去年六月底峰值以来下跌超过38% [1] - 股价加速下跌源于公司同意收购华纳兄弟探索公司以及发布了令人失望的2026年展望 [1] 2026年财务增长展望 - 管理层预计2026年营收增长率为12%至14% 低于2025年16%的增长率 [4] - 2025年营收增长受益于有利的美元汇率 外汇影响为营收增加了约5.41亿美元 此积极影响将在2026年第一季度后消失 [3] - 2025年早期在美国和加拿大市场提价 但在2026年底前不太可能在其最大市场再次提价 不过管理层计划在部分市场提高价格 [4] 盈利能力趋势 - 尽管营收增长预计放缓 但运营利润率预计将继续扩大 [5] - 2025年运营利润率为29.5% 管理层预计2026年将达到31.5% [5] - 公司历史上展现出的运营杠杆能力是其投资最具吸引力的方面之一 管理层能够较准确地预测收入并规划最大支出（如内容成本）以实现目标利润率 [6] 华纳兄弟探索公司收购案 - Netflix 与华纳兄弟探索公司已达成合并协议 但交易预计要到2026年底或2027年初才能完成 [7] - 交易能否获得监管批准存在重大不确定性 [7] - 若交易完成 Netflix 将需要承担大量债务来完成收购 利息支出可能侵蚀利润 从而影响盈利结果 [7]

财务业绩概览 - 公司报告截至2025年12月的季度营收为11.6亿美元，同比增长3% [1] - 公司季度每股收益为0.79美元，而去年同期为每股亏损1.23美元 [1] - 季度营收略低于Zacks一致预期的11.7亿美元，未达预期幅度为-0.85% [1] - 季度每股收益远超Zacks一致预期的0.05美元，超出预期幅度高达+1404.76% [1] 股价表现与市场评级 - 公司股价在过去一个月内上涨了+5.2%，同期Zacks S&P 500综合指数仅上涨+0.5% [3] - 公司股票目前的Zacks评级为3级（持有），表明其近期表现可能与大盘同步 [3] 分业务板块营收表现 - 产品营收为3.3423亿美元，同比增长+6.3%，但低于五位分析师平均估计的3.4569亿美元 [4] - 服务营收为8.2282亿美元，同比增长+1.7%，略高于五位分析师平均估计的8.209亿美元 [4] - 通信服务总营收为8.2534亿美元，同比增长+0.6%，略低于三位分析师平均估计的8.2772亿美元 [4] - 国防与先进技术营收为3.317亿美元，同比增长+9.3%，但低于三位分析师平均估计的3.5036亿美元 [4] 通信服务细分营收 - 海事服务营收为1.1495亿美元，与两位分析师平均估计的1.149亿美元基本持平 [4] - 固定服务及其他服务营收为1.4457亿美元，低于两位分析师平均估计的1.4845亿美元 [4] - 通信服务总服务营收为7.6558亿美元，高于两位分析师平均估计的7.6228亿美元 [4] - 通信服务总产品营收为5977万美元，低于两位分析师平均估计的6540万美元 [4] - 政府卫星通信服务营收为2.0237亿美元，略高于两位分析师平均估计的2.0161亿美元 [4] 国防与先进技术细分营收 - 国防与先进技术服务营收为5724万美元，高于两位分析师平均估计的5327万美元 [4] - 太空与任务系统产品营收为7749万美元，低于两位分析师平均估计的9525万美元 [4] - 战术网络产品营收为9390万美元，高于两位分析师平均估计的8756万美元 [4]

Shares of makeup giant Estée Lauder (NYSE: EL) fell 18.4% on Thursday, as of 3:56 p.m. EDT. The makeup giant reported earnings this morning, and at first glance, the results were pretty good. Still, Estée Lauder is attempting a slow turnaround, and its stock had already more than doubled off of last April's "Liberation Day" bottom. Therefore, while the December quarter's results showed some progress, it wasn't enough to satisfy investors after a strong run. Where to invest $1,000 right now? Our analyst t ...

公司财务表现 - 2025年第四季度营收为2.223亿美元，同比增长18%，环比下降3% [1] - 若排除国际财务报告准则第15号准则（IFRS 15）下随时间确认收入的影响，营收为2.181亿美元，处于公司此前2.15亿至2.25亿美元的指引区间内 [1] - 2025年第四季度息税折旧摊销前利润为4230万美元，同比增长6%，环比下降21% [1] - 息税折旧摊销前利润率达到19.0% [1] - 第四季度业绩受到与碳化硅业务相关的一项930万美元一次性项目的影响 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第三季度营收为2110万美元，较2025财年第三季度的1960万美元增长7.7% [11] - 第三季度净收入为16万美元，合每股0.04美元，而2025财年第三季度净亏损为150万美元，合每股0.46美元 [14] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为76.1万美元，而2025财年第三季度为3.2万美元，这是公司连续第五个季度实现正的调整后息税折旧摊销前利润 [14] - 第三季度总营业费用降至610万美元，而2025财年第三季度为700万美元，反映了持续的管理费用和人员费用削减 [14] - 第三季度整体毛利率提高至30.9%，而2025财年第三季度为29.4%，反映了所有业务部门（尤其是LED照明和电动汽车充电）的定价和成本改善 [12] - 截至第三季度，过去12个月的调整后息税折旧摊销前利润为160万美元，销售额为8150万美元 [14] - 截至第三季度，经营活动产生的现金流为40万美元，而去年同期为130万美元 [14] - 第三季度末营运资本为890万美元，而财年末为870万美元 [15] - 第三季度末可用财务流动性为1180万美元，而财年末为1300万美元 [15] - 公司近期通过发行50万股普通股筹集了约640万美元的净收益，为增长提供了资本 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **LED照明业务**：第三季度营收为1210万美元，而2025财年第三季度为1320万美元，反映了项目活动和ESCO渠道销售减少，但分销渠道销售增加部分抵消了下降 [11] - **LED照明业务**：第三季度毛利率为30.6%，而2025财年第三季度为30.2%，定价上涨、成本削减和采购计划以及更有利的项目和收入组合推动了这一表现 [11] - **维护业务**：第三季度营收增长13%至440万美元，而2025财年第三季度为390万美元，反映了新客户合同和现有关系扩展的益处 [12] - **维护业务**：第三季度毛利率为25.5%，而2025财年第三季度为26.4% [12] - **电动汽车充电解决方案业务**：第三季度营收为470万美元，而2025财年第三季度为240万美元，反映了本季度内一个重要项目的预期完成 [12] - **电动汽车充电解决方案业务**：第三季度毛利率为36.7%，而2025财年第三季度为30% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据Perrin Research，美国电动汽车充电市场在2025年面临不确定性，但最新报告预计2026年将增长8% [10] - Perrin Research还引用了每个站点端口数量的增长趋势以及现有电动汽车充电基础设施的“拆除和更换”需求 [10] - 该报告预计将出现所谓的“私营主导的扩张”和充电站运营商经济状况的改善，并高度重视执行质量和资产效率 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过倾听客户需求并开发他们所需的产品和服务来扩展业务，例如最近续签了一份为期三年的维护合同，以及不断增长的订单积压 [7] - 公司正在电气基础设施领域（定义为LED照明和电动汽车充电业务线内的集成产品）获得越来越多的业务，例如为某些客户初步整合本地化电池存储解决方案，以及为波士顿公立学校安装价值400万美元的105个电动汽车充电站及相关基础设施 [7] - 公司的专有供应链有助于最大化效率、最小化停留时间并避免瓶颈，这使其能够免受日常新闻头条相关风险因素的影响 [8] - 公司预计将从市场顺风中受益，特别是在数据中心、制造工厂、大型零售店和公共部门建筑等工业设施的建造、回流和翻新方面 [9] - 公司认为其已根据Perrin描述的环境进行了适当的规模调整和重新校准，这使其处于市场扩张、产品可扩展性和盈利增长的位置 [10] - 公司通过扩大LED照明项目渠道和推动分销渠道增长的努力，预计将继续为2026财年第四季度及2027财年贡献更高的收入 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已连续五个季度实现正的调整后息税折旧摊销前利润，并相信有望在2026财年实现或超过8400万美元营收及全年实现或接近正的调整后息税折旧摊销前利润的里程碑 [3][4] - 公司上调了当前财年的营收指引范围，并设定了下一财年盈利增长增加的预期，将2026财年营收指引上调至8400万至8600万美元之间，并实现正的调整后息税折旧摊销前利润，此前的指引为约8400万美元营收及实现或接近正的调整后息税折旧摊销前利润 [4][15] - 公司现在预计截至3月31日的整个2026财年将实现正的调整后息税折旧摊销前利润 [5][16] - 公司预计在2027财年将继续保持向上和向右的盈利增长，在9500万至9700万美元的营收基础上实现正的调整后息税折旧摊销前利润 [5][16] - 指引上调是基于订单增加以及近期成本结构改进的成功，近期订单包括一个价值1400万至1500万美元的外部照明项目，大部分将在2027财年上半年完成 [5] - 公司预计在2027财年，随着新客户的赢得，现有客户群的工作范围将进一步扩大 [6] - 公司对当前财年剩余时间和下一整个财年充满信心 [10] - 公司预计整体毛利率在2026财年第四季度及整个2027财年将保持强劲，尽管由于收入组合和数量的变化，毛利率可能按季度波动 [13] 其他重要信息 - 公司已实现2026财年的三个里程碑中的两个：维持纳斯达克上市，以及在第三季度末实施了一项增长、盈利和成本控制计划 [3] - Orion Voltrek是波士顿公立学校计划的持续合作伙伴，该计划旨在实现该学区750辆校车100%电气化，这是东北部最大的校车电气化计划 [8] - 公司的客户包括零售商、全球最大的两家汽车制造商以及美国最大的学校系统之一 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于1400万-1500万美元外部照明项目的收入确认时间线及扩展潜力 [19] - 该项目已于本季度（2026财年第四季度）1月下旬开始，预计在1月、2月和3月逐步增加，大部分收入将在2027财年上半年实现，预计在7月底前完成，第四季度会有部分初始收入，2027财年前五个月收入将更为稳定 [20] - 公司认为在该客户内部存在扩展潜力，但这可能不会发生在2027财年上半年 [22] 问题: 营业费用下降的趋势及未来展望 [23] - 公司将继续尽可能严格管理营业费用，相关努力主要是寻找成本节约以抵消其他成本上涨，预计持续的费用将维持在该水平或可能略高，但至少在第四季度，营业费用数字将以6开头（即600万美元级别） [23] 问题: 维护业务是否看到中小型企业采用类似的预防性维护模式，还是目前主要是单一客户现象 [32] - 没有其他客户达到该大型零售商的规模，但公司看到其他客户的业务逐月增长，并继续在该领域寻求新客户和合同 [32] 问题: 鉴于与少数大客户连续赢得合同，公司如何评估执行风险，以及如果出现过去经历的延迟，利润率和指引有多少缓冲空间 [33] - 这种风险持续存在，公司在展望中已考虑到这种可能性，并试图将目前至少有一定可见性的潜在问题纳入考量 [33] 问题: 分销渠道成功的驱动因素及未来前景 [36] - 成功驱动因素是公司与客户扩展关系，今年早些时候扩大了负责该渠道的团队，并且正在根据该渠道客户的需求开发产品，预计将进一步参与该渠道并交付客户要求的产品 [36] 问题: 电气基础设施新业务领域的当前收入贡献及长期机会规模 [37][39] - 收入形态正在从传统的产品销售演变，部分甚至来自电动汽车业务及其安装服务，公司正在发展该业务，目前没有具体数字，但部分项目来自现有安装工作的扩展，现场有扩展工作需求，这些工作的范围可能达到七位数，最初并未预期，但后来有所增长 [37] - 公司正在继续建设该业务，并在制定明年计划时审视其潜力 [39] - 从另一个角度看，公司在该领域已取得一些成功，包括赢得几个整体项目，以及在最初是照明项目的基础上进行了几次扩展，这些成果尚未完全体现在第三季度的业绩中，部分将在第四季度确认，部分将进入2027财年，公司希望在此基础上继续发展，因此目前很难确定其规模 [40]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第三季度营收为2110万美元，较2025财年第三季度的1960万美元增长7.7% [11] - 第三季度整体毛利率为30.9%，较2025财年第三季度的29.4%有所提升，主要得益于各业务板块的定价和成本改善 [12] - 第三季度总运营费用降至610万美元，较2025财年第三季度的700万美元下降12.9%，反映了持续的管理费用和人员开支削减 [13] - 第三季度净利润为16万美元，摊薄后每股收益0.04美元，而2025财年第三季度净亏损为150万美元，每股亏损0.46美元 [13] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为76.1万美元，较2025财年第三季度的3.2万美元大幅改善，这是公司连续第五个季度实现正的调整后息税折旧摊销前利润 [13] - 过去12个月的调整后息税折旧摊销前利润为160万美元，销售额为8150万美元 [13] - 截至第三季度，经营活动产生的现金流为40万美元，而去年同期为130万美元 [13] - 第三季度末营运资本为890万美元，而财年末为870万美元，可用财务流动性为1180万美元，而财年末为1300万美元 [15] - 公司近期通过发行50万股普通股筹集了约640万美元的净收益，用于增长资本和偿还循环信贷额度 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **LED照明业务**：第三季度营收为1210万美元，较2025财年第三季度的1320万美元下降8.3%，反映了项目活动和ESCO渠道销售的减少，但分销渠道销售有所增长 [11] - **LED照明业务**：第三季度毛利率为30.6%，高于2025财年第三季度的30.2%，得益于定价上涨、成本削减、采购计划以及更有利的项目和收入组合 [11] - **维护服务业务**：第三季度营收为440万美元，较2025财年第三季度的390万美元增长13%，主要受益于新客户合同和现有关系的扩展 [12] - **维护服务业务**：第三季度毛利率为25.5%，略低于2025财年第三季度的26.4% [12] - **电动汽车充电解决方案业务**：第三季度营收为470万美元，较2025财年第三季度的240万美元增长95.8%，主要得益于一个重要项目在当季的完成 [12] - **电动汽车充电解决方案业务**：第三季度毛利率为36.7%，显著高于2025财年第三季度的30% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司提及美国电动汽车充电市场在2025年面临不确定性，但根据Perrin Research的最新报告，预计2026年将增长8% [10] - 行业报告还指出了每个站点的充电端口数量增长趋势，以及对现有电动汽车充电基础设施的“拆除与替换”需求 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过倾听客户需求并开发他们所需的产品和服务来拓展业务，例如扩大产品和服务范围，包括最近续签的三年维护合同以及不断增长的订单积压 [6] - 公司正将业务重点扩展到电气基础设施领域，定义为LED照明和电动汽车充电业务线内的集成解决方案，例如为某些客户初步整合本地化电池存储解决方案 [6] - 公司通过其专有供应链实现效率最大化、最小化停留时间并避免瓶颈，这有助于隔离与当前新闻头条相关的风险因素 [8] - 公司预计将受益于市场顺风，特别是在数据中心、制造工厂、大型零售店和公共部门建筑等工业设施的建造、回流和翻新领域 [9] - 公司认为其已根据Perrin报告描述的环境进行了适当的规模调整和重新校准，这使其处于市场扩张、产品可扩展性和盈利增长的位置 [10] - 公司正在分销渠道推动增长，并扩大了LED照明项目渠道，预计这些将在2026财年第四季度及2027财年继续推动收入增长 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已连续五个季度实现正的调整后息税折旧摊销前利润，并有望在2026财年实现三个里程碑中的前两个 [3] - 对于第三个里程碑，即截至第四季度末实现8400万美元营收并在整个财年达到或接近正的调整后息税折旧摊销前利润，公司相信有望达到或超过 [3] - 公司上调了2026财年业绩指引，预计营收在8400万至8600万美元之间，并实现正的调整后息税折旧摊销前利润，此前的指引为约8400万美元营收，达到或接近正的调整后息税折旧摊销前利润 [4] - 公司现在预计整个2026财年（截至3月31日）将实现正的调整后息税折旧摊销前利润 [5] - 公司预计2027财年将继续保持盈利增长，营收在9500万至9700万美元之间，并实现正的调整后息税折旧摊销前利润 [5] - 业绩指引的上调基于订单增加以及近期成本结构改进的成功 [5] - 公司对当前财年剩余时间和整个下一年度充满信心 [10] 其他重要信息 - 公司宣布了与波士顿公立学校的最新合作项目，价值400万美元，安装105个电动汽车充电站及相关基础设施 [7] - Orion Voltrek是波士顿公立学校计划中100%电气化该学区750辆校车的持续合作伙伴，这是东北部最大的校车电气化项目 [8] - 公司的一些客户包括零售商、全球最大的两家汽车制造商以及美国最大的学校系统之一 [9] - 公司提到了一个价值约1400万至1500万美元的外部照明项目，已于当前第四季度开始，大部分工作将在2027财年上半年完成 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于价值1400-1500万美元的外部照明项目的收入确认时间线以及潜在的扩展可能性 [19] - 该项目已于1月下旬（本季度）启动，预计在1月、2月和3月逐步增加，大部分收入将在2027财年上半年确认，预计在7月底前完成，第四季度会有部分初始收入，2027财年前五个月收入确认将更为平稳 [20] - 公司认为在该客户内部存在潜在的扩展可能性，并与客户保持密切的日常合作，但扩展可能不会发生在2027财年上半年 [22] 问题: 运营费用下降的趋势以及未来展望 [23] - 公司将继续尽力严格控制运营费用，相关努力主要是寻找成本节约以抵消其他成本上涨，因此预计持续运营费用将维持在当前水平或可能略高，但至少在第四季度，运营费用数字将以6开头（即低于700万美元） [23] 问题: 维护服务业务是否看到中小型企业采用类似的预防性维护模式，还是目前主要集中于单一大型客户 [31] - 目前没有其他客户达到该大型零售商的规模，但公司在其部分其他客户中看到了月环比增长，并继续在该领域寻求新客户和新合同 [31] 问题: 鉴于过去曾经历项目延迟，公司如何评估与大型客户合同相关的执行风险，以及利润和业绩指引中是否留有缓冲空间 [33] - 此类风险持续存在，公司在制定展望时已考虑到这种可能性，并试图将目前至少有一定可见性的潜在问题纳入考量 [33] 问题: 分销渠道成功的驱动因素以及未来的发展空间 [36] - 成功驱动因素包括与客户拓展关系，以及今年早些时候扩大了负责该渠道的团队，这已初见成效，同时公司也根据该渠道客户的需求开发产品，预计将进一步参与该渠道并提供客户要求的产品 [36] 问题: 电气基础设施新业务领域的当前收入贡献以及未来的市场规模机会 [37] - 该业务收入形态正在从传统的产品销售演变，部分甚至来自电动汽车业务板块及其安装服务，公司正在发展该业务，目前难以提供具体数字，部分项目来自现有安装工作的扩展，客户要求进行现场扩展工作，这些工作的范围可能达到七位数，最初并未预料到，但后续有所增长 [37] - 另一种理解方式是，公司已在该领域取得一些成功，包括赢得整体项目，以及在最初照明项目基础上的扩展，这部分收入尚未完全体现在第三季度的业绩中，部分将在第四季度确认，部分将进入2027财年，公司希望在此基础上继续发展，因此目前难以确定其规模 [40]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为1.022亿美元，同比下降12%，按固定汇率计算下降13% [16] - 产品收入为4500万美元，同比下降26%，按固定汇率计算下降28% [16] - 服务收入为5720万美元，同比增长4%，按固定汇率计算增长3% [17] - 第二季度产品总订单约为6600万美元，订单出货比为1.5倍，过去12个月比率为1.2倍 [17] - 报告订单积压约为3.83亿美元，定义为仅包含30个月内的订单，相当于超过18个月的产品收入 [17] - 第二季度整体毛利率为23.5%，去年同期为36.1% [18] - 产品毛利率为19.7%，去年同期为43.5% [18] - 服务毛利率为26.6%，去年同期为27.7% [19] - 第二季度营业费用为3560万美元，去年同期为3720万美元，其中包含610万美元的一次性重组费用 [21] - 剔除重组费用后，营业费用环比下降近21% [21] - 第二季度营业亏损为1160万美元，去年同期为营业利润470万美元 [21] - 第二季度调整后息税折旧摊销前利润为亏损190万美元，去年同期为正960万美元 [21] - 总现金、现金等价物和短期限制性现金为4190万美元，上季度末为6390万美元，主要由于营运资金使用、现金利息和重组付款 [22] - 净应收账款为6100万美元，较上季度增加660万美元，主要由于季度收入增加 [22] - 净库存为1.51亿美元，较上季度减少450万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **产品业务**：收入大幅下降，主要受中国业务低于预期影响，原因是地缘政治紧张和关税影响 [16] - **服务业务**：收入表现坚韧，是公司经常性收入增长战略的关键部分，受益于产品组合多样化和全球装机基础的持续扩张 [17] - **服务毛利率**：下降主要受净零件消耗增加驱动，公司正通过提高定价、改善产品可靠性以降低人工和零件成本、降低服务成本以及增加高利润服务产品的渗透率来推动服务业务的毛利率扩张 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：是公司过去几年增长的重要组成部分，但本季度受到持续的关税和日益不稳定的地缘政治环境的显著影响 [13][16] - **中国市场影响**：产品毛利率下降的主要原因与中国业务相关，包括：1) 与去年同期相比，中国合资企业产品释放减少，导致毛利率下降8.2个百分点；2) 关税同比增加的成本影响产品毛利率约6个百分点；3) 去年同期有5台CyberKnife发货而本季度为零，影响产品毛利率约5.4个百分点 [18][31] - **全球市场**：公司业务遍及80多个国家，分销商在触及全球市场方面至关重要 [5][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了一项全面的战略、运营和组织转型计划，旨在加强问责制、收紧成本控制、加快执行速度，同时为持续、盈利的增长定位 [6] - 转型计划旨在实现约2500万美元的年化运营盈利能力改善，包括约15%的裁员，预计在2026财年带来约1200万美元的收益，大部分举措将在财年末前实施 [7] - 预计在第二、第三和第四财季产生约1000万美元的重组费用，涉及裁员、设施整合、合同终止和其他实施成本 [8] - 战略举措包括：1) 扩展和多样化服务组合，转向全面的解决方案导向产品，提高客户正常运行时间、增强系统性能并推动更高利润的经常性收入 [8]；2) 建立更结构化的分销商合作伙伴关系和管理计划，在分销商至关重要的全球市场建立强大的系统、明确的绩效标准、更紧密的协调和更好的支持模式 [9]；3) 设计和实施系统、流程和控制，确保为团队提供的服务获得相应补偿 [9]；4) 优化整个产品和服务组合的定价，确保价格反映技术提供的真实临床和经济价值 [9][10] - 公司希望在未来一段时间内任命一位新的全球首席商务官，其履历和方法与长期目标一致 [10] - 从运营节奏来看，公司加强了围绕订单、收入、利润率、服务绩效和现金的每周和每月财务及运营审查，突出对改善业务绩效至关重要的关键绩效指标 [11] - 从人员和文化的角度来看，领导团队强调并激励团队合作、跨职能协作、数据驱动决策和紧迫感，以创造绩效驱动的环境 [12] - 客户对话显示，医疗系统似乎优先考虑三件事：可靠性、互操作性和患者吞吐量，这有助于公司更有纪律地安排产品路线图和服务投资 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业务受到持续的关税和日益不稳定的地缘政治环境的显著影响，特别是与中国相关的部分 [13] - 这些外部压力影响了需求模式和商业活动的时间安排，难以完全预测 [14] - 鉴于当前的可见度，公司认为重置2026财年剩余时间的收入和调整后息税折旧摊销前利润展望是审慎的 [14] - 更新后的指引假设并反映了中国市场的持续波动、当前关税结构的持续存在以及其他持续的不利因素，但未假设情况比当前经历的情况显著恶化 [14] - 修订后的收入指引范围为4.4亿至4.5亿美元，调整后息税折旧摊销前利润指引为2200万至2500万美元，此前的指引为4.71亿至4.85亿美元收入和3100万至3500万美元调整后息税折旧摊销前利润 [14][15] - 尽管存在外部不利因素，公司仍坚定地致力于兑现转型承诺，并加强持续盈利增长的基础 [15] - 公司继续预计在未来九个月内达到高个位数的调整后息税折旧摊销前利润率运行率，并在中长期内将该利润率扩大到两位数 [15] - 关于资本环境，从与客户的直接对话来看，未看到医院资本支出下调，反而看到增加，并且在不同国家有不同的采购模式，未听到任何关于购买设备能力的担忧 [41] 其他重要信息 - 公司在中国市场的流程（配额、许可证、招标、资金）已经放缓，交易动态与预期不同，且变得更加漫长 [29] - 产品毛利率未来预计将在20%-30%之间，高度取决于发货的产品组合以及产品释放的时间（主要与中国相关） [32] - 服务业务方面，公司正在其Select、Advantage和Optimum计划基础上进行建设，这些服务产品超越了故障维修，包括培训、质量支持、用户组和论坛、数据管理、实时监控、软件升级、咨询、工作流程分析等选项，旨在提供更稳定的收入增长机会 [37][38] - 对于分销商，公司实施了一个分级计划，基本上是绩效付费模式，为表现更好的分销商提供更好的利润率或转移定价，并增加了渠道负责人以加强管理 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收入指引下调的原因，特别是考虑到上半年收入符合历史模式（约40%），是否仅因中国市场 [26] - 管理层澄清历史收入分配通常更接近45%/55% [27] - 下调主要受中国业务影响，持续的关税和日益不稳定的地缘政治环境影响了需求模式和商业活动时间，难以完全预测 [27][28] - 中国市场的流程（配额、许可证、招标、资金）已经放缓，交易动态变得比预期更加漫长 [29] 问题: 关于产品毛利率前景，考虑到本季度表现疲软以及讨论的动态因素 [30] - 产品毛利率将继续受到关税影响（这是与去年相比的新因素）以及持续通胀的影响 [31] - 公司正在采取行动应对，作为利润率扩张计划的一部分，但不利因素强于执行效果 [31] - 第二季度产品毛利率下降主要有三个原因：中国合资企业产品释放影响约8个百分点，关税影响约6个百分点，整体产品组合影响约8个百分点 [31] - 预计产品毛利率不会持续在20%左右徘徊，预计将在20%-30%之间，但这高度取决于发货的产品组合以及产品释放的时间（主要与中国相关） [32] 问题: 关于旨在恢复增长的新举措（解决方案导向和结构化分销合作伙伴关系），是否存在潜在干扰，何时能看到结果 [36] - 转型包括重组组织（约15%裁员）以及关注增长、运营严谨性和决策速度 [37] - 在服务解决方案方面，公司正在其Select、Advantage和Optimum计划基础上进行建设，提供超越故障维修的服务，旨在创造更稳定、波动性较小的收入增长机会 [37][38] - 公司已在该领域加倍投入人员、战略、结构和系统，认为有巨大上升空间 [39] - 对于分销商，实施分级绩效付费模式，为表现更好的分销商提供更好的定价，并增加了渠道负责人以加强管理和关注度 [39] - 公司在81个国家开展业务，分销商和经销商对推动收入至关重要 [40] 问题: 从医院客户的角度看，美国、中国、欧盟和主要新兴市场的资本环境如何 [41] - 根据与客户的直接对话，未看到医院资本支出下调，反而看到增加，并且公司设备有被购买或租赁的机会 [41] - 不同国家有不同的采购模式，但未听到任何关于购买设备能力的担忧，没有看到不利于公司的趋势或转变 [41]