市场表现 - 周一A股市场表现疲软，各大主要股指普遍下跌，上证综指下跌0.2%至3288.41点，深综指下跌0.93%，创业板综指下跌1.01%，科创50指数下跌0.17%，北证50指数下跌1.78% [1] - 市场呈现普跌格局，全市场超过4100只个股下跌，总成交额为10768亿元，较上周五的11370亿元有所萎缩 [1] - 行业板块表现分化，银行、钢铁、电力等红利股以及PEEK材料、游戏、珠宝首饰、培育钻石等板块表现相对较好，而旅游酒店、食品饮料、乳业等消费类个股及房地产板块表现较弱 [1] 政策动向 - 发改委表示将更好发挥内需主动力作用，具体措施包括增加中低收入群体收入、大力提振消费、扩大有效投资以及做强国内大循环 [1] - 央行表示将加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足适度宽松的货币政策，并根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息 [1] - 人社部计划加快推出增量政策，包括对企业加大扩岗支持、对个人加大就业补贴支持，以及对受关税影响较大的企业提高失业保险稳岗返还比例 [1] - 商务部表示将聚焦企业需求，解决困难问题，抓好已出台的稳外贸政策落地见效 [1] 市场环境与预期 - 市场对政策发布会反应相对平静，因相关内容已可从4月25日的中央政治局会议精神中推导，大致符合市场预期 [2] - 周边市场表现平稳，上周五美股三大股指略涨，周一港股恒生指数微跌0.04%，恒生科技指数微涨0.12%，美元横盘震荡，离岸人民币汇率围绕7.3波动 [2] - 中美关税或贸易摩擦的后续消息被视作影响金融市场的重要变量，其不确定性使得相关进出口业务占比较大的上市公司业绩预期存在较大不确定性 [2] - 临近五一假期，仅余两个交易日，预计消息面短期内难有较大变化，A股走势可能暂时保持平淡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯开工有韧性但驱动不足，中美互征关税使市场担忧全球经济下滑，需求悲观与不确定使下游谨慎，订单萎缩负反馈持续传导，涤丝减产或只是时间问题，但5月聚酯实际下滑力度可能不及预期，月均或在90.5%附近 [1][3] - MEG驱动不足，区间震荡，关注中美关税谈判与聚酯减产进度，价格震荡偏弱，瓶片加工费或承压，关注盘面加工费逢高做缩机会 [2][3] - PX估值压缩，需求端负面心态弱化，关注正套机会 [5] - PTA下游聚酯开工高位，与织造环节割裂，下游负反馈持续但聚酯开工有韧性，关注库存和利润，逢低做扩加工费 [7] 根据相关目录分别进行总结 MEG - 库存：华东港口库存至77.5万吨，环比增0.4万吨，下周一预计大幅累库8万吨左右，聚酯原料库存13.7天，环比降0.5天 [2][8] - 装置：中石化武汉28万吨近期停车预计半月，内蒙古建元26万吨、兖矿40万吨近期重启；乙烯制方面茂名石化等停车，煤制兖矿等提负，总负荷上调至68.47%，煤制负荷大幅上调至63.85% [2] - 价格：本周EG价格低位震荡，各路线利润因价格反弹小幅修复 [2] - 需求：长丝开工下调，短纤瓶片提负，聚酯总负荷维持高位93.6%；长丝节前促销库存小幅去化，但FDY和DTY库存压力仍明显；终端受关税影响订单暂停，需求萎缩，采购仅维持刚需，织机开工下调，部分厂家五一附近减产停工 [2] PX - 开工：本周开工变化不大，PTA开工提升，PXN为160多，PX - MX恢复至70多 [5] - 供需：自三月以来处于去库环节，因PTA工厂检修多，PX长短流程经济性不佳减产或降负荷，1 - 2月进口不多，供需双减去库 [5] - 操作：单边判断难度大，总体操作正套为主 [5] PTA - 负荷：本周负荷提升，后期部分装置有重启和检修计划 [7] - 聚酯开工：本周开工在93.9%高位，长丝负荷下降但短纤和瓶片补足 [7] - 终端情况：江浙织机降至59%，加弹跌至71%，印染走低至71%，五一临近部分加弹和织造厂停1 - 2周，织造厂成品库存增加 [7] - 加工差：短纤FDY和POY下滑明显，瓶片DTY稳定，织布利润下滑 [7] - 操作：关注库存和利润，在此之前总体逢低做扩加工费 [7] 装置检修 - MEG：乙烯制、煤制及大陆外多套装置有停车检修、重启或降负荷情况 [14] - PX：大陆及大陆外部分装置有停车检修、降负荷等情况 [15] - PTA：大陆及大陆外部分装置有停车检修、重启计划 [16] 装置投产 - PX：2024 - 2026年有部分公司计划投产，后续投产计划产能820万吨/年 [17] - PTA：2024 - 2026年有公司投产，2024年合计750万吨，2025年预计870万吨，后续投产计划产能1470万吨/年 [17] - MEG：2024 - 2026年有投产计划，2024年合计30万吨，2025年预计160万吨，后续投产计划产能380万吨/年 [17] 聚酯投产计划 - 2025年多个产品有投产计划，包括长丝、瓶片、切片、薄膜等，投产计划总计产能475 [18]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR短期中性，中期关注中美关税和原油变动 [8] 报告的核心观点 市场分析 - 成本端原油价格先涨后跌，供需面多空消息交织，美伊及俄乌地缘政治风险降温，多个OPEC+成员国计划加快增产速度，供应压力持续，但特朗普表示不会解雇美联储主席且将大幅下降对中国关税，推动油价反弹；汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少，成本端整体支撑作用有限 [2] - PX方面，本周中国PX开工率73.2%（-0.2%），亚洲PX开工率68.6%（-0.5%），周五PX加工费166美元/吨（较上周四-6），国内外装置变动不大，亚洲负荷略有下调，PXN受需求预期拖累跌至低位，低利润下关注后续海内外装置新增检修，国内PX检修陆续执行，当前PXN估值不高，下方有支撑，但在汽油弱势和关税带来的需求预期影响下反弹幅度有限，周内在个别工厂接仓单消息下5 - 9月差走强 [2] - TA方面，中国PTA开工率82.4%（+7.0%），本周四PTA现货加工费236元/吨（较上周-74），百宏250万吨、逸盛大化375万吨重启，后续嘉通300万吨、逸盛大化225万吨以及恒力惠州250万吨装置将陆续检修，PTA负荷会再度回落，5月检修计划仍多，本周现货基差跌后走强，PTA供需格局延续去库，仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格跟随成本端震荡运行 [3] - 需求方面，江浙织造、加弹开工继续下降，美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，市场心态较差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库，长丝库存有所下降；近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，长丝压力相对较大，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑 [6] - PF生产利润179元/吨（较上周-53），本周涤纱开机率67.0%（持平），涤纶短纤权益库存天数15.5天（+0.2），1.4D实物库存21.3天（-0.4），1.4D权益库存14.9天（-0.2），美国对华关税政策变化使期货市场整体偏暖，直纺涤短跟随原料适度反弹，短纤库存不高，减产压力不大，部分装置重启，但下游纱厂订单一般，关税政策对需求形成拖累，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整 [7] - 瓶片方面，特朗普对中国关税态度缓和，市场对需求端的担忧情绪好转，本周上游聚酯原料成本小幅上涨，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间维持在500元附近，本周瓶片负荷继续提升，回归高位，聚酯瓶片工厂出口效益尚可，内贸加工区间扩张有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 PX&PTA&PF&PR基差 - 展示了PR、TA、PX、PF主力合约走势、基差及跨期数据，以及PTA、PX、PR、PF现货与主力期货合约基差等数据 [16][20][22] 瓶片数据 - 包含瓶片开工率、工厂库存天数、加工费、出口加工差、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片价差、瓶片次月月差等数据 [37][42] 裂解价差&加工费 - 涉及Nymex RBOB - ICE Brent裂解价差、石脑油日本CFR - Brent、PX中国CFR - 石脑油日本CFR加工费、中国PTA - PX中国CFR等数据 [45][47][51] 海外芳烃相关价差 - 有甲苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、MX二甲苯(异构级)FOB韩国 - 石脑油CFR日本、PX对二甲苯FOB韩国 - MX二甲苯(异构级)FOB韩国 - 100、韩国STDP利润、甲苯FOB美湾 - 甲苯FOB韩国、甲苯FOB鹿特丹 - 甲苯FOB韩国、混二甲苯美国 - 二甲苯(异构级)FOB韩国等价差数据 [53][54][59] PX供应情况 - 呈现亚洲PX开工率、中国PX开工率，以及中国及海外PX开工率预估、中国PX分类型开工率预估、海外PX分地区开工率预估等数据 [67][73][76] PTA开工与库存 - 涵盖中国PTA开工率预估、中国PTA开工率、中国PTA社会库存、PTA总仓单 + 预报、PTA仓库仓单、PTA厂库仓单、PTA仓单预报、PTA FOB - PTA华东现货价换算FOB价差、PTA在库在港货、PTA工厂库存、聚酯工厂库存、PTA工厂 + 聚酯工厂库存等数据 [77][79][80] 聚酯产业链情况 - 包含江浙织机负荷、江浙加弹负荷、POY库存天数、FDY库存天数、DTY库存天数、涤纶短纤库存天数、1.4D涤纶短纤实物库存天数、1.4D涤纶短纤权益库存天数、聚酯开工率、直纺长丝开工率、瓶片开工率、直纺短纤开工率、长丝产销、POY生产利润、FDY生产利润、DTY生产利润、短纤生产利润、瓶片加工费、涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤纱厂原料库存天数、涤纱厂成品库存天数、1.4D涤短 - 1.4D仿大化价差、再生棉型短纤负荷、涤短FOB张家港 - 短纤1.4D华东现货最低价换算美金价等数据 [98][100][120]

中美贸易关系 - 川普发表关税缓和言论，抛出橄榄枝，暗示贸易战局势可能缓和 [1] - 贝森特表示贸易战不可持续，双方都不认为现状可持续，谈判可能是艰苦的战斗 [3] - 特朗普政策目标不是与中国脱钩，但强调谈判过程艰难 [3] 美联储政策与美元地位 - 特朗普呼吁美联储降低利率，无意解雇鲍威尔，希望其采取更积极的利率行动 [2] - 白宫新闻秘书莱维特称特朗普希望美元保持世界储备货币地位 [4] 市场反应与投资机会 - 美元和美股在相关言论后即刻反弹，盘后期货继续上涨 [4] - 当前中美高关税实质禁运已是最差情况，市场预期未来可能改善，存在错杀机会 [4]

美联储政策与市场影响 - 特朗普呼吁美联储降低利率并采取更积极的行动 但无意解雇主席鲍威尔 [1] - 美元和美股在政策表态后出现即时反弹 盘后期货延续涨势 [4] 中美贸易战前景 - 贝森特指出当前中美贸易战状态不可持续 预计局势将在"不久的将来"缓和 [2] - 特朗普政府政策目标并非与中国经济脱钩 但承认谈判将是"艰苦的战斗" [2] - 在现有高关税禁运背景下 市场已处于最差情境 后续改善空间显现 [4] 美元地位与政策导向 - 白宫明确表态希望维持美元作为世界储备货币的地位 [3] - 政策声明对美元信用和联储独立性产生安抚效果 [4]